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1、第六章第六章 金融市场监管金融市场监管n监管理论监管理论n监管体制监管体制n货币市场监管货币市场监管n证券市场监管证券市场监管n外汇市场监管外汇市场监管2024/8/181金融市场学第六章市场监管第一节第一节 市场监管理论市场监管理论概念、监管理论、经济分析概念、监管理论、经济分析2024/8/182金融市场学第六章市场监管一、监管的概念一、监管的概念n金金融融市市场场监监管管是是政政府府监监管管当当局局和和有有关关自自律律性性组组织织对对金金融融市市场场参参与与者者及及其其活活动动的的作的各种规定以及对市场运行的组织。作的各种规定以及对市场运行的组织。n包括金融市场管理和金融市场监督。包括金
2、融市场管理和金融市场监督。管理是宏观的间接的引导过程管理是宏观的间接的引导过程监督是微观的直接的规范过程监督是微观的直接的规范过程2024/8/183金融市场学第六章市场监管二、主要的市场监管理论二、主要的市场监管理论n公共利益论：在市场失灵的条件下弥补市场的公共利益论：在市场失灵的条件下弥补市场的缺陷。缺陷。n金融风险论：个体非理性的监管、个体理性整金融风险论：个体非理性的监管、个体理性整体非理性的监管、市场风险分布不均衡的条件体非理性的监管、市场风险分布不均衡的条件下减少总体风险的安排。下减少总体风险的安排。n金融俘获论：俘获市场或被市场俘获，但总体金融俘获论：俘获市场或被市场俘获，但总体
3、上能俘获监管者的机构获得的利益并不显著，上能俘获监管者的机构获得的利益并不显著，而非垄断组织的利润却上升了。而非垄断组织的利润却上升了。n经济监管论：在交易双方不对等的条件下经济监管论：在交易双方不对等的条件下保护保护投资者利益。投资者利益。n信息不称理论：克服信息不对称。信息不称理论：克服信息不对称。n反垄断理论：基于自由竞争必然形成垄断的现反垄断理论：基于自由竞争必然形成垄断的现实，利用政府组织防止或延缓垄断的形成。实，利用政府组织防止或延缓垄断的形成。2024/8/184金融市场学第六章市场监管三、监管的经济学分析三、监管的经济学分析n市场缺陷与监管：垄断、外部效应、价格粘性、市场缺陷与
4、监管：垄断、外部效应、价格粘性、信息不对称、非理性行为信息不对称、非理性行为n均衡与监管：帕累托最优、局部均衡与补偿原均衡与监管：帕累托最优、局部均衡与补偿原则则n监管供求与监管：俘获与反俘获监管供求与监管：俘获与反俘获n成本与监管：道德风险、合规成本、效率损失成本与监管：道德风险、合规成本、效率损失n市场特殊性与监管：金融机构的公共性、金融市场特殊性与监管：金融机构的公共性、金融业的内在不稳定性、金融风险的可传递性业的内在不稳定性、金融风险的可传递性2024/8/185金融市场学第六章市场监管第二节第二节 监管的内容与手段监管的内容与手段主体、对象、原则、内容、手段主体、对象、原则、内容、手
5、段2024/8/186金融市场学第六章市场监管一、监管机构的结构一、监管机构的结构n包包括括外外部部监监管管机机构构（中中央央银银行行和和专专门门的的市市场场监监管管机机构构）和和内内部部自自律律性性监监管管机机构构（证证券券交交易易所所和行业协会）。和行业协会）。内部监管机构是进行事前的内部监管机构是进行事前的规范性规范性监管，是自我约监管，是自我约束，负责制订规范性的交易规则，无行政权力，其束，负责制订规范性的交易规则，无行政权力，其权威性源自专业性；权威性源自专业性；外部监管机构则是进行事后的外部监管机构则是进行事后的惩罚性惩罚性监管，具有强监管，具有强制性，对违反规则的参与者进行惩罚，
6、运用的是行制性，对违反规则的参与者进行惩罚，运用的是行政权力。政权力。 n我我国国外外部部监监管管机机构构是是人人民民银银行行和和国国务务院院证证券券委委员员会会（中中国国证证券券监监督督监监管管委委员员会会是是其其下下设设机机构构）；自自律律性性监监管管机机构构除除两两个个证证券券交交易易所所外外，还还有有中国证券业协会。中国证券业协会。2024/8/187金融市场学第六章市场监管二、监管的主要内容二、监管的主要内容n制定市场法规制定市场法规n制订交易规则与惯例制订交易规则与惯例n审定参与者资格和条件审定参与者资格和条件n检查监督市场交易活动检查监督市场交易活动n进行处罚、整顿和调控等进行处
7、罚、整顿和调控等2024/8/188金融市场学第六章市场监管三、监管目标三、监管目标由基础理论和具体环境确定：由基础理论和具体环境确定：n保证公平保证公平n降低风险降低风险n提高效率提高效率n克服失灵克服失灵n促进均衡促进均衡2024/8/189金融市场学第六章市场监管四、监管原则四、监管原则n合法性：以法律为基准。合法性：以法律为基准。n全面性：针对市场总体而非个体。全面性：针对市场总体而非个体。n效效率率性性：有有效效性性、保保持持市市场场竞竞争争、降降低低监管成本。监管成本。n公平公正公开：平等、权威、透明等。公平公正公开：平等、权威、透明等。n自愿性：市场参与者的前提约定。自愿性：市场
8、参与者的前提约定。n审慎原则：避免系统危机。审慎原则：避免系统危机。2024/8/1810金融市场学第六章市场监管*上市公司欺诈与操纵行为：上市公司欺诈与操纵行为：n美国安然公司事件与世通公司事件：利用假账美国安然公司事件与世通公司事件：利用假账掩盖巨额亏损，从而被证券交易所摘牌并宣告掩盖巨额亏损，从而被证券交易所摘牌并宣告破产或改组。破产或改组。n中国银广厦事件与蓝田股份事件：同样因为发中国银广厦事件与蓝田股份事件：同样因为发布虚假财务信息而被证券交易所摘牌，其领导布虚假财务信息而被证券交易所摘牌，其领导人被政府处罚。人被政府处罚。n中科健事件：公司年度财务审计报告不能在预中科健事件：公司年
9、度财务审计报告不能在预定时间内完成和及时披露而被深圳证券交易所定时间内完成和及时披露而被深圳证券交易所实施停牌。实施停牌。n中国深发展事件：上市公司高层领导通过操纵中国深发展事件：上市公司高层领导通过操纵本公司股票价格以牟取私利而被证监会罚款。本公司股票价格以牟取私利而被证监会罚款。2024/8/1811金融市场学第六章市场监管五、监管手段五、监管手段n法法律律手手段段是是各各种种金金融融立立法法和和执执法法，起起强强制制性性的的规规范范作作用用，可可形形成成较较完完备备的的体体系系，如如法法律律、法法规、条例、规定等。规、条例、规定等。n经经济济手手段段主主要要是是货货币币政政策策，货货币币
10、政政策策的的三三大大法法宝宝中中公公开开市市场场业业务务是是最最有有效效的的对对金金融融市市场场监监管管的工具，它可以直接影响市场价格变动。的工具，它可以直接影响市场价格变动。n行政手段行政手段主要是方针政策原则指示命令计划等，主要是方针政策原则指示命令计划等，具有权威性、强制性和见效快等特点。主要监具有权威性、强制性和见效快等特点。主要监管的方面是参与者资格、额度、运行方式、诚管的方面是参与者资格、额度、运行方式、诚信规范化、风险、发行和流通市场监督等。一信规范化、风险、发行和流通市场监督等。一般来说，行政手段越多则表示市场的完善程度般来说，行政手段越多则表示市场的完善程度越低。越低。 20
11、24/8/1812金融市场学第六章市场监管*法律、经济与行政手段的综合运用：法律、经济与行政手段的综合运用：n2006年年1月，中国证监会查实月，中国证监会查实湖南贯融生投资顾问有限湖南贯融生投资顾问有限责任公司责任公司通过有关营业部通过有关营业部开设了开设了8个个人证券账户个个人证券账户进行进行股股票买卖，违反了票买卖，违反了证券法证券法第七十四条第七十四条“在证券交易中，在证券交易中，禁止法人以个人名义开立账户，买卖证券禁止法人以个人名义开立账户，买卖证券”的相关规定，的相关规定，责令其注销开立的个人账户，决定没收其违法所得责令其注销开立的个人账户，决定没收其违法所得1千万千万元，并处等额
12、罚款。元，并处等额罚款。n2006年年3月，中国证监会对月，中国证监会对“ST宏峰宏峰”股份的原董事长股份的原董事长高建华及其弟高建民作出处罚决定，由于其通过公司的高建华及其弟高建民作出处罚决定，由于其通过公司的关联账户进行公司股票买卖牟取私利，同样违反关联账户进行公司股票买卖牟取私利，同样违反证券证券法法第七十四条第七十四条“在证券交易中，禁止法人以个人名义在证券交易中，禁止法人以个人名义开立账户，买卖证券开立账户，买卖证券”的相关规定，因为决定对高建华、的相关规定，因为决定对高建华、高建民实施高建民实施永久性市场禁入永久性市场禁入，自决定生效之日起永久性，自决定生效之日起永久性不得担任任何
13、上市公司和从事证券业务机构的高级管理不得担任任何上市公司和从事证券业务机构的高级管理人员职务。人员职务。2024/8/1813金融市场学第六章市场监管六、监管的方式六、监管的方式n直接监管方式与委托监管方式直接监管方式与委托监管方式n他人监管方式与自我监管方式他人监管方式与自我监管方式n预防性监管方式与辅助性、补救性措施预防性监管方式与辅助性、补救性措施预防性监管由审查式监管、检查式监管和制预防性监管由审查式监管、检查式监管和制裁式监管组成裁式监管组成n官方监管方式、内部监管方式和公众监官方监管方式、内部监管方式和公众监督方式督方式2024/8/1814金融市场学第六章市场监管*中国证券监督管
14、理委员会责令整改通知书中国证券监督管理委员会责令整改通知书（京都期货经纪有限公司）（京都期货经纪有限公司） 证监责改字证监责改字20029号号京都期货经纪有限公司：京都期货经纪有限公司： 中国证券监督管理委员会根据群众投诉，于中国证券监督管理委员会根据群众投诉，于2001年年11月月28日对你公司在期日对你公司在期货经纪业务中的违法行为立案调查。货经纪业务中的违法行为立案调查。 经我会调查，发现你公司存在经我会调查，发现你公司存在“未将客户交易指令下达到期货交易所内未将客户交易指令下达到期货交易所内”、“与客户约定分享利益、共担风险与客户约定分享利益、共担风险”，违反了，违反了期货交易管理暂行
15、条例期货交易管理暂行条例第三第三十二条、第二十九条，属于第六十条规定应当给予行政处罚的情形；还存在十二条、第二十九条，属于第六十条规定应当给予行政处罚的情形；还存在“任命未取得期货经纪公司高级管理人员任职资格证书者为公司总经理任命未取得期货经纪公司高级管理人员任职资格证书者为公司总经理”的违法的违法行为，违反了行为，违反了期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法第二十七条规第二十七条规定，属于第二十三条规定应当给予行政处罚的情形。对此，我会将依据有关规定，属于第二十三条规定应当给予行政处罚的情形。对此，我会将依据有关规定对你公司进行处罚。定对你公司进行处
16、罚。 为从根本上消除你公司在业务中存在的违法现象，确保此类违法事件不再为从根本上消除你公司在业务中存在的违法现象，确保此类违法事件不再发生，现责令你公司进行全面整改：发生，现责令你公司进行全面整改： 一、责令你公司在一个月内对违法行为负有直接责任的你公司原总经理韩一、责令你公司在一个月内对违法行为负有直接责任的你公司原总经理韩东和其他直接责任人员李志平给予纪律处分，并将处分结果报北京证管办；东和其他直接责任人员李志平给予纪律处分，并将处分结果报北京证管办； 二、责令你公司对公司内部监控机制在一个月内进行整改，并将整改报告二、责令你公司对公司内部监控机制在一个月内进行整改，并将整改报告报送北京证
17、管办。报送北京证管办。 希望你公司通过本次整改，吸取教训，建立和贯彻良好的内部控制制度，希望你公司通过本次整改，吸取教训，建立和贯彻良好的内部控制制度，加强防范风险，维护投资者利益。加强防范风险，维护投资者利益。 中国证券监督管理委员会中国证券监督管理委员会 二二二年十二月二十四日二年十二月二十四日2024/8/1815金融市场学第六章市场监管七、监管模式七、监管模式n集中型监管体制：美国集中型监管体制：美国n自律型监管体制：英国自律型监管体制：英国n中间型监管体制：德国中间型监管体制：德国我国我国“一行三会一行三会”加证券交易所的体制总加证券交易所的体制总体属于集中型体属于集中型2024/8
18、/1816金融市场学第六章市场监管八、监管的国际合作八、监管的国际合作n必要性：经济全球化与金融风险的国际必要性：经济全球化与金融风险的国际传递传递n可行性：各国市场经济模式的趋同性可行性：各国市场经济模式的趋同性n合作方式：合作方式：相机性协调相机性协调规则性协调规则性协调统一性协调统一性协调2024/8/1817金融市场学第六章市场监管第三节第三节 货币市场监管货币市场监管2024/8/1818金融市场学第六章市场监管n一一、拆拆借借市市场场监监管管：监监管管的的内内容容主主要要是是拆拆借借市市场场的的组组织织与与监监管管权权限限的的规规定定、拆拆借借活活动动期期限限、利率等。主要的是对期
19、限的规定。利率等。主要的是对期限的规定。n二、票据市场的监管：票据市场由票据转让市二、票据市场的监管：票据市场由票据转让市场和票据贴现市场构成，转让市场又包括票据场和票据贴现市场构成，转让市场又包括票据承兑市场。转让的监管内容主要是对背书的各承兑市场。转让的监管内容主要是对背书的各种权利义务的规定，承兑的监管内容主要是承种权利义务的规定，承兑的监管内容主要是承兑人资格的问题，各国法律都会对背书和承兑兑人资格的问题，各国法律都会对背书和承兑的连带责任作出明确的法律规定。贴现市场的的连带责任作出明确的法律规定。贴现市场的监管主要由货币政策完成，其中贴现标准规定监管主要由货币政策完成，其中贴现标准规
20、定贴现和再贴现的资格条件，再贴现率则可以通贴现和再贴现的资格条件，再贴现率则可以通过调节商业银行的信用业务规模来调节经济总过调节商业银行的信用业务规模来调节经济总量。量。 2024/8/1819金融市场学第六章市场监管n三三、可可转转让让大大额额定定期期存存单单市市场场监监管管：主主要要是是对对大大额额存存单单起起存存额额度度、期期限限档档次次确确定定、利利率率及及发发行限度等方面的规定。行限度等方面的规定。n四、国库券市场的监管：因为国库券是中央财四、国库券市场的监管：因为国库券是中央财政为弥补赤字而定期不定期发行的短期债券，政为弥补赤字而定期不定期发行的短期债券，对社会信用总量影响较大，所
21、以不定期发行的对社会信用总量影响较大，所以不定期发行的需要将发行目的、条件、期限、额度、发行方需要将发行目的、条件、期限、额度、发行方式、偿还方式等都要向中央银行申请或知照。式、偿还方式等都要向中央银行申请或知照。发行方式一般是招标式，故过程要与央行协调，发行方式一般是招标式，故过程要与央行协调，但经过发行监管后可无条件上市或直接进入柜但经过发行监管后可无条件上市或直接进入柜台交易。另外国库券因期限短，所以一般不上台交易。另外国库券因期限短，所以一般不上市，而是进行场外交易。目前我国国库券交易市，而是进行场外交易。目前我国国库券交易有现货交易、远期交易和回购交易。有现货交易、远期交易和回购交易
22、。 2024/8/1820金融市场学第六章市场监管n五五、短短期期债债券券监监管管：对对政政府府短短期期监监管管同同上上，对对企企业业短短期期主主要要是是额额度度、资资格格、资资信信度度、期期限限、利率、用途、发行方式等，较严格。利率、用途、发行方式等，较严格。n六、回购市场的监管：回购市场分为银行间市六、回购市场的监管：回购市场分为银行间市场和普通市场，都不允许个人参与。目前主要场和普通市场，都不允许个人参与。目前主要是对国债和部分金融债券开展业务。相关规定是对国债和部分金融债券开展业务。相关规定有：交易不得展期、禁止挪用受托保管的债券、有：交易不得展期、禁止挪用受托保管的债券、禁止利用杠杆
23、方式交易、所得融资不得用于固禁止利用杠杆方式交易、所得融资不得用于固定资产或风险投资。定资产或风险投资。 2024/8/1821金融市场学第六章市场监管第四节第四节 证券市场监管证券市场监管2024/8/1822金融市场学第六章市场监管一、监管的一般原则：一、监管的一般原则：n1、公平公开公正三原则：、公平公开公正三原则：公开是公正和公平的前提公开是公正和公平的前提公正公平是公开的目的公正公平是公开的目的公开包括价格形成的公开和交易信息的公开公开包括价格形成的公开和交易信息的公开n2、制止背信、欺诈和操纵市场的原则、制止背信、欺诈和操纵市场的原则n3、保护投资者原则、保护投资者原则n4、保障国
24、有资产不受损害的原则。、保障国有资产不受损害的原则。 2024/8/1823金融市场学第六章市场监管二、证券发行市场的监管：二、证券发行市场的监管：n1、发发行行审审查查：审审查查制制度度包包括括注注册册制制和和核核准制，后者比前者严格得多。准制，后者比前者严格得多。注注册册制制也也叫叫公公开开原原则则，只只需需将将相相关关资资料料公公开开若干时间即可自动生效若干时间即可自动生效核核准准制制也也叫叫实实质质监监管管，需需由由监监管管机机构构进进行行各各种条件的审核种条件的审核n2、公开制度：、公开制度：发发行行公公开开：筹筹资资说说明明书书、财财务务报报表表、各各类类证证明材料明材料持续公开。
25、持续公开。2024/8/1824金融市场学第六章市场监管n3、证券发行审查的程序：、证券发行审查的程序：正式行政程序正式行政程序非正式行政程序：非正式行政程序：不予评论不予评论初步审查初步审查详细审查详细审查n4、证券欺诈发行的处罚。、证券欺诈发行的处罚。n5、发行审查的豁免。、发行审查的豁免。 2024/8/1825金融市场学第六章市场监管三、证券流通市场的监管：三、证券流通市场的监管：n1、上市监管：、上市监管：上市条件上市条件上市申请上市申请上市的暂停与终止上市的暂停与终止n2、场内交易监管：、场内交易监管：交易行为监管：反垄断，反欺诈假冒，反内交易行为监管：反垄断，反欺诈假冒，反内部勾
26、通部勾通交易价格监管：价格制定监管、价格执行监交易价格监管：价格制定监管、价格执行监管、买卖事后监督管、买卖事后监督信用交易监管等信用交易监管等2024/8/1826金融市场学第六章市场监管*大鹏证券与武汉证券的命运大鹏证券与武汉证券的命运n大鹏证券大鹏证券是中国最早的券商之一，也曾被列为中国十是中国最早的券商之一，也曾被列为中国十大券商。因股东举报，中国证监会进行调查，发现截大券商。因股东举报，中国证监会进行调查，发现截至至2004年年12月，大鹏证券挪用客户交易结算资金已高月，大鹏证券挪用客户交易结算资金已高达达16.5亿元，且长期违规操纵市场，于是在亿元，且长期违规操纵市场，于是在200
27、5年年1月月取消大鹏证券业务许可并责令关闭。到取消大鹏证券业务许可并责令关闭。到2005年底资产年底资产清算组进行清算时，大鹏证券已经资不抵债清算组进行清算时，大鹏证券已经资不抵债27亿，大亿，大鹏证券也于鹏证券也于2006年年2月成为中国证券市场中首个进入月成为中国证券市场中首个进入破产程序的证券公司，公司部分领导人也因操纵市场破产程序的证券公司，公司部分领导人也因操纵市场罪而入狱。罪而入狱。n武汉证券武汉证券是曾与长江证券（原湖北证券）和亚洲证券是曾与长江证券（原湖北证券）和亚洲证券（原三峡证券）齐名的湖北本土券商，尤其在武汉地（原三峡证券）齐名的湖北本土券商，尤其在武汉地区曾占据了极大的
28、市场份额。区曾占据了极大的市场份额。2005年初，其挪用客户年初，其挪用客户1.6亿保证金的事件曝光，被证监会责令整改并罚款亿保证金的事件曝光，被证监会责令整改并罚款3亿元。亿元。2005年年10月，武汉证券被方正集团收购。月，武汉证券被方正集团收购。2006年年3月，方正集团宣布放弃武汉证券。在证监会的调解月，方正集团宣布放弃武汉证券。在证监会的调解下，武汉证券被广发证券托管，其前途未卜。下，武汉证券被广发证券托管，其前途未卜。2024/8/1827金融市场学第六章市场监管第五节第五节 外汇市场监管外汇市场监管2024/8/1828金融市场学第六章市场监管n一一、监监管管的的必必要要性性：主
29、主要要是是因因为为信信用用货货币币的的流流通通、金金银银储储备备的的严严格格管管制制、浮浮动动汇率的实施等。汇率的实施等。n二二、监监管管机机构构：中中央央银银行行、财财政政部部、外外汇监管局等汇监管局等n三、监管的类型：三、监管的类型：严格监管和部分监管严格监管和部分监管直接监管和间接监管直接监管和间接监管事前监管和事后监管事前监管和事后监管数量监管和价格监管等数量监管和价格监管等2024/8/1829金融市场学第六章市场监管n四、监管的主要内容：四、监管的主要内容：进口换汇监管（进口许可证制度、进口配额进口换汇监管（进口许可证制度、进口配额制等）制等）出口收汇的监管出口收汇的监管非贸易国际收支外汇的监管非贸易国际收支外汇的监管资本输出入的监管资本输出入的监管2024/8/1830金融市场学第六章市场监管
