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1、公司理财（第9版）罗斯第一篇 价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括三章。本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括三章。第一章第一章“公司理财导论公司理财导论”主要介绍公司理财中的基主要介绍公司理财中的基本概念；本概念；第二章第二章“会计报表与现金流量会计报表与现金流量”主要介绍公司主要主要介绍公司主要财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在；业价值所在； 第三章第三章“财务报表分析与财务模型财务报表分析与财务模型”主要介绍
2、各种财主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。第一章 公司理财导论本章主要内容本章主要内容1 1什么是公司理财？什么是公司理财？所谓公司理财就是公司的投资和融资行为所谓公司理财就是公司的投资和融资行为, ,这些行为的目的是为这些行为的目的是为投资者创造价值。公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，投资者创造价值。公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用从资产负债表就可以看到公司的资金运用( (投资投资) )和资金来源（融资）和资金来源（融资）。由于投融资的重要性。由于投融资的重要性, ,公
3、司的财务经理具有重要作用。公司的财务经理具有重要作用。2 2企业组织企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。从法律角度，要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。这企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。这三种企业在融资方面的情况各不相同。三种企业在融资方面的情况各不相同。3 3现金流的重要性现金流的重要性“现金至上现金至上”是公司理财的基本理念。财务经理最重要的工作在于通过开是公司理财的基本理念。财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流
4、展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。必须超过它所使用的现金流。4 4公司理财的目标公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。但公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。束。 5 5代理问题与控制权代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间权和经营权之间存在两权分离，因此会
5、导致股东和经理人之间的代理问题。此外，公司还存在各种利益相关者，这些群体也的代理问题。此外，公司还存在各种利益相关者，这些群体也会试图对公司的控制施加影响，甚至损及所有者。会试图对公司的控制施加影响，甚至损及所有者。 6 6法律法规法律法规企业在进行经营活动的过程中，受到很多法律的约束，包企业在进行经营活动的过程中，受到很多法律的约束，包括规定企业法律地位的法律，针对上市公司的法律，针对公司括规定企业法律地位的法律，针对上市公司的法律，针对公司治理的法律等。各国不同的法律和治理要求，会在很大程度上治理的法律等。各国不同的法律和治理要求，会在很大程度上影响企业的融资和投资行为。影响企业的融资和投
6、资行为。1.1 1.1 什么是公司理财什么是公司理财英文为英文为“Corporate FinanceCorporate Finance”， 中文也译为中文也译为“公司财务公司财务”; ;就是公司的投资和融资行为就是公司的投资和融资行为, ,这些行为的目的是为投这些行为的目的是为投资者创造价值资者创造价值. .1.1.11.1.1公司理财公司理财 - -从资产负债表谈起从资产负债表谈起一、资产负债表简介一、资产负债表简介二、根据资产负债表，公司财务需要关注：二、根据资产负债表，公司财务需要关注： 1.1.公司应该投资于什么样的长期资产公司应该投资于什么样的长期资产? ?这个问题涉及资产负债这个问
7、题涉及资产负债表的左边。用资本预算表的左边。用资本预算(capital budgeting)(capital budgeting)这个专有名词这个专有名词来描述长期资产的投资和管理过程。来描述长期资产的投资和管理过程。2.2.公司如何筹集所需的资金呢公司如何筹集所需的资金呢? ?这个问题涉及资产负债表的右这个问题涉及资产负债表的右边。这一问题的答案涉及资本结构边。这一问题的答案涉及资本结构(capital structure)(capital structure)，即公司短期及长期负债与所有者权益的比例。即公司短期及长期负债与所有者权益的比例。3.3.公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流公
8、司应该如何管理短期经营活动产生的现金流? ?这个问题涉这个问题涉及资产负债表的上半部分。首先，经营活动产生的现金流及资产负债表的上半部分。首先，经营活动产生的现金流入和现金流出通常在时间上不匹配。其次，经营活动产生入和现金流出通常在时间上不匹配。其次，经营活动产生的现金流的数量和时间都具有不确定性。财务经理必须致的现金流的数量和时间都具有不确定性。财务经理必须致力于管理现金流的这些缺口。从资产负债表的角度看，现力于管理现金流的这些缺口。从资产负债表的角度看，现金流量的短期管理与净营运资本金流量的短期管理与净营运资本(net working capital)(net working capita
9、l)有有关。净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从财务管关。净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从财务管理的角度看，短期现金流量问题是由于现金流入量和现金理的角度看，短期现金流量问题是由于现金流入量和现金流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。1.1.2 1.1.2 财务经理财务经理 财务经理在公司内部具有重要作用，地位较高。财财务经理在公司内部具有重要作用，地位较高。财务长和主计长负责向首席财务官述职。财务长负责现金务长和主计长负责向首席财务官述职。财务长负责现金的管理、资本支出的管理并制定一系列的财务计划；主的管理、资本支出的管理并制定一
10、系列的财务计划；主计长负责会计工作，内容包括税收、成本核算、财务会计长负责会计工作，内容包括税收、成本核算、财务会计和信息系统。计和信息系统。1.2 1.2 企业组织形式企业组织形式1.2.11.2.1个人独资企业个人独资企业( (不是法人不是法人) )一、定义一、定义个人独资企业是指为一个人所拥有的企业。个人独资企业是指为一个人所拥有的企业。中国的相关法律：中国的相关法律：中华人民共和国个人独资企业法中华人民共和国个人独资企业法 二、特点二、特点1.1.个人独资企业是费用最低的企业组织形式，不需要正式个人独资企业是费用最低的企业组织形式，不需要正式的章程，而且在大多数行业中，需要满足的政府规
11、章极少。的章程，而且在大多数行业中，需要满足的政府规章极少。2.2.个人独资企业不支付公司所得税，企业所有的利润按个个人独资企业不支付公司所得税，企业所有的利润按个人所得纳税。人所得纳税。3.3.个人独资企业对企业债务负有无限责任。个人资产和企个人独资企业对企业债务负有无限责任。个人资产和企业资产之间没有差别。业资产之间没有差别。4.4.个人独资企业的存续期受制于企业所有者的生命期。个人独资企业的存续期受制于企业所有者的生命期。5.5.因为只有企业所有者的投资，所以个人独资企业所能筹因为只有企业所有者的投资，所以个人独资企业所能筹集到的权益资本仅限于企业所有者的个人财富。集到的权益资本仅限于企
12、业所有者的个人财富。 1.2.21.2.2 合伙制企业合伙制企业( (不是法人不是法人) )一、定义一、定义两个或两个以上的个人就可以在一起组成合伙制企两个或两个以上的个人就可以在一起组成合伙制企业。合伙制分为两类：业。合伙制分为两类：普通合伙制；普通合伙制；有限合伙制。有限合伙制。中国的相关法律：中国的相关法律：中华人民共和国合伙企业法中华人民共和国合伙企业法 二、特点二、特点1.1.合伙制企业的费用一般较低。在复杂的准备中，无论是有限合伙制企业的费用一般较低。在复杂的准备中，无论是有限合伙制企业还是普通合伙制企业，书面文件都是需要的。企业经营合伙制企业还是普通合伙制企业，书面文件都是需要的
13、。企业经营执照的申请费用是必需的。执照的申请费用是必需的。2.2.普通合伙人对所有债务负有无限责任。有限合伙人仅限于承普通合伙人对所有债务负有无限责任。有限合伙人仅限于承担与其出资额相应的责任。如果一个普通合伙人不能履行他的承诺，担与其出资额相应的责任。如果一个普通合伙人不能履行他的承诺，不足部分将由其他普通合伙人承担。不足部分将由其他普通合伙人承担。 3.3.普通合伙制企业随着一个普通合伙人的死亡或撤出而终止普通合伙制企业随着一个普通合伙人的死亡或撤出而终止( (对于有限合伙人却不是这样的对于有限合伙人却不是这样的) )。对于一个合伙制企业，在没有宣。对于一个合伙制企业，在没有宣布解散的情况
14、下是很难转让产权的。这通常需要所有普通合伙人的布解散的情况下是很难转让产权的。这通常需要所有普通合伙人的一致同意。但是，有限合伙人可以出售他们在企业中的权益。一致同意。但是，有限合伙人可以出售他们在企业中的权益。 4.4.合伙制企业要筹集大量的资金十分困难。权益资本的规模通合伙制企业要筹集大量的资金十分困难。权益资本的规模通常受到合伙人自身能力的限制。许多企业，如苹果计算机，就是始常受到合伙人自身能力的限制。许多企业，如苹果计算机，就是始于分人独资和合伙制，但到了某一个时点他们选择转换为公司制的于分人独资和合伙制，但到了某一个时点他们选择转换为公司制的形式。形式。 5.5.合伙制企业的收入按合
15、伙人的个人所得征收所得税。合伙制企业的收入按合伙人的个人所得征收所得税。 6.6.管理控制权归属于普通合伙人。诸如企业利润留存数额等重大事项通常管理控制权归属于普通合伙人。诸如企业利润留存数额等重大事项通常由多数票决定。由多数票决定。三、个人独资和合伙企业的优势和劣势三、个人独资和合伙企业的优势和劣势1.1.优势：创办容易，不存在双重纳税优势：创办容易，不存在双重纳税2.2.劣势：劣势：无限责任；无限责任；有限的企业生命有限的企业生命; ;产权转产权转让的困难；让的困难；筹集资金困难。筹集资金困难。1.2.3 1.2.3 公司公司( (是法人是法人) )一、定义一、定义公司是指一般以营利为目的
16、，从事商业经营活动或公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。根据现行中国公司法，其主要某些目的而成立的组织。根据现行中国公司法，其主要形式为有限责任公司和股份有限公司。两类公司均为法形式为有限责任公司和股份有限公司。两类公司均为法人，投资者可受到有限责任保护。人，投资者可受到有限责任保护。中国的相关法律：中国的相关法律：中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法 二、特点二、特点1.1.两权分离：好处体现在三个方面两权分离：好处体现在三个方面a a因为股份代表着对公司的所有权，所以所有权可因为股份代表着对公司的所有权，所以所有权可以随时转让给新的所有者。因为公司的存在与
17、持股者无以随时转让给新的所有者。因为公司的存在与持股者无关，所以股份转让不像合伙制企业那样受到限制。关，所以股份转让不像合伙制企业那样受到限制。b b公司具有无限存续期。因为公司与它的所有者相公司具有无限存续期。因为公司与它的所有者相互独立，所以某一所有者的死亡或撤出股份在法律上并互独立，所以某一所有者的死亡或撤出股份在法律上并不影响公司的存在。即使公司的创立者撤资，公司仍可不影响公司的存在。即使公司的创立者撤资，公司仍可以继续。以继续。c c股东的债务仅限于其对所有权股份的出资额。股东的债务仅限于其对所有权股份的出资额。2 2、双重纳税、双重纳税三、合伙制和公司制的比较三、合伙制和公司制的比
18、较1.3 1.3 现金流的重要性现金流的重要性一、公司创造价值体现在现金流上。一、公司创造价值体现在现金流上。1 1、投资：购买所产生、投资：购买所产生现金高于其成本的资产；现金高于其成本的资产；2 2、融资：发售所筹集现金高于、融资：发售所筹集现金高于其成本的债券、股票和其他金融工具。其成本的债券、股票和其他金融工具。二、公司财务活动与金融市场的相互作用二、公司财务活动与金融市场的相互作用三、现金流量的确认三、现金流量的确认例例1 1：MidlandMidland公司从事黄金的提炼和交易。年末公司销公司从事黄金的提炼和交易。年末公司销售了价值售了价值100100万美元的黄金万美元的黄金(25
19、00(2500盎司盎司) )。公司年初支付了。公司年初支付了9090万美元现金购买这些黄金。遗憾的是，公司还没有收万美元现金购买这些黄金。遗憾的是，公司还没有收到购买黄金的客户的现金。以下是到购买黄金的客户的现金。以下是MidlandMidland公司的财务会公司的财务会计状况：计状况： MidlandMidland公司利润表（会计的角度公司利润表（会计的角度) ) 截至截至1212月月3131日日 （单位：美元）（单位：美元）MidlandMidland公司现金流量表公司现金流量表( (公司理财的角度公司理财的角度) ) 截至截至1212月月3131日日 （单位：美元）（单位：美元） 四、现
20、金流量的时点（越早越好）四、现金流量的时点（越早越好）例例2 2： Midland Midland公司两种新产品投资方案。最初都需要投公司两种新产品投资方案。最初都需要投资资1 1万元。万元。五、现金流量的风险五、现金流量的风险例例3 3： MidlandMidland公司公司 在日本或欧洲选择投资地点在日本或欧洲选择投资地点1.4 1.4 财务管理的目标财务管理的目标1.4.11.4.1可能的目标可能的目标（1 1）生存）生存（2 2）避免财务困境和破产）避免财务困境和破产（3 3）在竞争中获胜）在竞争中获胜（4 4）销售额最大化或者市场份额最大化）销售额最大化或者市场份额最大化（5 5）成
21、本最小化）成本最小化（6 6）利润最大化）利润最大化（7 7）维持盈利的稳定增长）维持盈利的稳定增长（8 8） 1.4.2 1.4.2 财务管理的目标财务管理的目标财务经理通过做出增加股票价值的财务决策，最大财务经理通过做出增加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益。因此，财务经理恰当的目标可限度地保护股东的利益。因此，财务经理恰当的目标可以简单地表述为：财务管理的目标是最大化现有股票的以简单地表述为：财务管理的目标是最大化现有股票的每股现值。每股现值。股东是剩余索取权人，如果股东因为剩余部分的增股东是剩余索取权人，如果股东因为剩余部分的增长而获得成功，那么其他人一定也获得了成功。长而获
22、得成功，那么其他人一定也获得了成功。1.4.31.4.3更一般的目标更一般的目标最大化现有所有者权益的市场价值最大化现有所有者权益的市场价值1.51.5 代理问题和公司的控制代理问题和公司的控制1.5.11.5.1代理关系代理关系代理关系：股东和管理层之间的关系被称为代理关系。当某代理关系：股东和管理层之间的关系被称为代理关系。当某人人( (委托方委托方) )雇用另一个人雇用另一个人( (代理方代理方) )代表他的利益时，代代表他的利益时，代理关系就产生了。理关系就产生了。代理问题：管理层是否会尽职地最大化股东权益价代理问题：管理层是否会尽职地最大化股东权益价1.5.31.5.3 代理人的目标
23、代理人的目标管理人目标与股东不一致，会导致代理问题。代理管理人目标与股东不一致，会导致代理问题。代理问题会导致代理成本问题会导致代理成本(agency cost),(agency cost),即股东和管理层利即股东和管理层利益冲突的成本。益冲突的成本。代理成本体现为直接成本和间接成本。代理成本体现为直接成本和间接成本。1.5.3 1.5.3 管理者行为管理者行为管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：1.1.适当的激励：管理层的目标与股东的目标是否一致？适当的激励：管理层的目标与股东的目标是否一致？管理层提升股票价格的经济激励：管理人员管理层
24、提升股票价格的经济激励：管理人员, ,特别是高级特别是高级管理人员的薪酬通常都是和总体财务绩效管理人员的薪酬通常都是和总体财务绩效, ,尤其是每股价值联尤其是每股价值联系在一起的；工作前景。系在一起的；工作前景。2.2.约束：公司的控制约束：公司的控制公司的控制权最终在股东手里。替换经理人的方法：代理公司的控制权最终在股东手里。替换经理人的方法：代理权竞争；公司接管。权竞争；公司接管。 1.5.41.5.4利益相关者利益相关者 利益相关者是除了股东和债权人之外，其他对企业的现金利益相关者是除了股东和债权人之外，其他对企业的现金流量有潜在索取权的人。这些群体也会试图对公司的控制施加流量有潜在索取
25、权的人。这些群体也会试图对公司的控制施加影响，甚至损及所有者。影响，甚至损及所有者。 1.6 1.6 相关法律法规相关法律法规 法律法规中对公司产生的主要约束就是要求其向投法律法规中对公司产生的主要约束就是要求其向投资者或潜在投资者披露所有相关信息。公司披露相关信资者或潜在投资者披露所有相关信息。公司披露相关信息的目的在于使所有投资者都能拥有相同的信息，从而息的目的在于使所有投资者都能拥有相同的信息，从而降低利益冲突。法律会给公司带来成本。降低利益冲突。法律会给公司带来成本。1.6.11.6.1美国的相关法律美国的相关法律（1 1）19331933年的证券法以及年的证券法以及19341934年的证券交易法；年的证券交易法；（2 2）萨班斯奥克斯利法案。）萨班斯奥克斯利法案。1.6.21.6.2中国的相关法律中国的相关法律（1 1）证券法、公司法；）证券法、公司法；（2 2）证券投资基金法；）证券投资基金法；（3 3）上市公司信息披露相关法规。）上市公司信息披露相关法规。
