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1、1国际石油市场与原油期货框架国际石油市场与原油期货框架设计方案设计方案上海期货交易所上海期货交易所20122012年年5 5月月12石油探明储量23石油产量及消费量34石油贸易流向BP Statistical Review of World Energy June 201145主要石油生产国百万吨百万吨国家国家200920102010份额俄罗斯494.2 505.1 12.9%沙特464.7 467.8 12.0%美国328.6 339.1 8.7%伊朗201.5 203.2 5.2%中国189.5 203.0 5.2%加拿大156.1 162.8 4.2%墨西哥147.5 146.3 3.7
2、%阿联酋126.3 130.8 3.3%委内瑞拉124.8 126.6 3.2%科威特121.7 122.5 3.1%全球全球3831.03831.03913.73913.7100%BP Statistical Review of World Energy June 201156主要石油消费国百万吨百万吨国家国家200920102010份额美国833.2850.021.1%中国388.2428.610.6%日本198.7201.65.0%印度151.0155.53.9%俄罗斯135.2147.63.7%沙特117.2125.53.1%巴西107.0116.92.9%德国113.9115.12.
3、9%韩国103.0105.62.6%加拿大97.1102.32.5%全球全球3908.73908.74028.14028.1100%BP Statistical Review of World Energy June 201167世界主要能源组织 主要是OPEC（产量占全球的41.5%）和IEA（消费占全球的52.5%）： 而且由于OPEC控制着全球剩余石油产能的绝大部分，而IEA则拥有大量的石油储备，他们能在短时期内改变市场供求格局，从而改变人们对石油价格走势的预期。78世界主要能源组织n石油输出国组织石油输出国组织(OPEC)(OPEC) 19601960年年9 9月月1010日日，在在伊
4、伊拉拉克克政政府府的的邀邀请请下下，沙沙特特阿阿拉拉伯伯、委委内内瑞瑞拉拉、科科威威特特、伊伊朗朗和和伊伊拉拉克克与与会会代代表表在在巴巴格格达达聚聚会会。会会议议期期间间，代代表表们们认认为为，为为了了反反击击国国际际大大石石油油公公司司、维维护护石石油油收收入入，有有必必要要建建立立一一个个长长期期的的强强有有力力的的机机构构。9 9月月1414日日，会会议议通通过过了了决决议议，“会会议议决决定定成成立立一一个个永永久久性性的的组组织织，命命名名为为石石油油输输出出国国组组织织，在在它它的的成成员员国国之之间间定定期期协协商商，以以协协调调和和统统一一成成员员国国的的政政策策”。石石油油
5、输输出出国国组组织织因因其其英英文文缩缩写写，简简称称欧欧佩佩克克。这这样样，对对全全球球政政治治经经济济生生活活产产生生重重大大影影响响的的石石油输出国组织就正式宣布成立了。油输出国组织就正式宣布成立了。89世界主要能源组织n石油输出国组织石油输出国组织(OPEC)(OPEC) 成立之初，石油输出国组织只有成立之初，石油输出国组织只有5 5个成员国。个成员国。19611961年年卡塔尔、卡塔尔、19621962年利比亚和印度尼西亚、年利比亚和印度尼西亚、19671967年阿布扎比年阿布扎比( (现现为阿拉伯联合酋长国为阿拉伯联合酋长国) )、19691969年阿尔及利亚、年阿尔及利亚、197
6、11971年尼日利年尼日利亚、亚、19731973年厄瓜多尔和加蓬参加了该组织。厄瓜多尔和加蓬年厄瓜多尔和加蓬参加了该组织。厄瓜多尔和加蓬分别于分别于19921992年和年和19961996年退出了该组织。安哥拉年退出了该组织。安哥拉20072007年加入该年加入该组织，厄瓜多尔也重新加入。印度尼西亚因石油产量下降于组织，厄瓜多尔也重新加入。印度尼西亚因石油产量下降于20082008年正式退出了该组织。这样，石油输出国组织目前共有年正式退出了该组织。这样，石油输出国组织目前共有1212个成员国。个成员国。 910世界主要能源组织n国际能源署国际能源署(IEA)(IEA) IEAIEA是在是在1
7、9731973年石油危机发生后，由经济合作与发展组年石油危机发生后，由经济合作与发展组织（织（OECDOECD）发起建立的，总部设在巴黎，有）发起建立的，总部设在巴黎，有2626个成员国。它个成员国。它的成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况，这些石的成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况，这些石油存储在美国、欧洲、日本和韩国。油存储在美国、欧洲、日本和韩国。最近几年最近几年IEAIEA成员政府所成员政府所控制原油战略储备已达控制原油战略储备已达1313亿桶，此外还有亿桶，此外还有2525亿桶商业原油储亿桶商业原油储备，这些储备油可以满足成员国备，这些储备油可以满足成员国114114天
8、的石油进口需求天的石油进口需求。 由于由于IEAIEA每天可以释放每天可以释放12001200万桶原油，因此万桶原油，因此IEAIEA的表态对的表态对稳定石油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。稳定石油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。10主要国际组织石油生产单位：百万吨200920102010年份额全球全球3831.03913.7100.0% OECD863.3864.722.1% Non-OECD2967.73049.077.9% OPEC1583.51623.341.5% Non-OPEC1603.21632.941.7% 欧盟99.092.62.4% 前苏联644.3657.516.
9、8%BP Statistical Review of World Energy June 201111主要国际组织石油消费200920102010年份额全球全球3908.74028.1100.0% OECD2094.82113.852.5% Non-OECD1813.91914.347.5% 欧盟670.2662.516.4% 前苏联192.7201.55.0%单位：百万吨BP Statistical Review of World Energy June 2011122011年各大石油公司排名来源：来源：2011美国美国石油情报周刊石油情报周刊（Petroleum Intelligence
10、Weekly） 13参与原油期货的涉油企业n大型跨国石油公司大型跨国石油公司(IOC) 埃克森、英国石油、壳牌、雪佛龙德士古、康菲、道达尔n国家石油公司国家石油公司(NOC) 沙特国家石油公司、伊朗国家石油公司、阿曼石油开发公司、阿布扎比国家石油公司、科威特石油公司、卡塔尔石油总公司、俄罗斯国家石油公司、委内瑞拉国家石油公司、巴西石油公司、安哥拉国家石油公司、利比亚国家石油公司、尼日利亚国家石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、中石油、中石化、印度石油和天然气公司、日本国家石油公司、韩国国家石油公司、新加坡石油公司（被中石油收购）、马来西亚国家石油公司n独立的石油生产商独立的石油生产商 美国阿纳
11、达科公司、美国德克萨斯能源公司n独立炼油厂独立炼油厂 韩国、日本、新加坡的一些炼油公司、中国的地方炼厂n石油贸易公司石油贸易公司 维多、嘉能可、托克、兴隆、中化n最终用户最终用户 航空公司、电厂、船运公司 1415原油的基本分类n原油通常以硫含量和密度来分类： 超轻：API50；轻质：35API50；中质：26API35； 重质：10API26。 注：API度（141.560华氏度时的比重）131.5 低硫：S0.5%；中硫：0.5%S2%，高硫：S2%。n原油中的烃类成分主要分为烷烃、环烷烃、芳香烃。根据烃类成分的不同，可分为的石蜡基石油、环烷基石油和中间基石油三类。石蜡基石油含烷烃较多；环
12、烷基石油含环烷烃、芳香烃较多；中间基石油介于二者之间。1516典型原油品级API和硫含量16全球各类原油产量所占比例171861-2010年的原油价格18国际原油定价演变的历史19n20世纪60年代以前跨国石油公司殖民定价n20世纪60-80年代OPEC官方定价形成与衰落n20世纪80年代以来现货市场逐步发展n20世纪80年代以后期货市场不断发展并成为了价格基准国际原油定价演变的历史20国际原油贸易定价模式WTI期货期货Dubai/Oman普氏现货报价普氏现货报价Brent期货期货21目前原油的贸易模式目前国际原油贸易是长约合同长约合同居多，短期现货合同现货合同较少。对于长约合同长约合同，原油
13、出口国大多每月公布自己的官价，这种官价有两种，一种是公布每个原油品种的绝对价格（如中东的阿曼、卡塔尔、阿联酋，东南亚的印度尼西亚、马来西亚、文莱）；一种是以其它价格为参照，公布一个升贴水（如中东的沙特、伊朗、伊拉克、科威特、也门、叙利亚；非洲的阿尔及利亚、利比亚、尼日利亚，东南亚的越南）。对于短期现货合同短期现货合同，买卖双方会商定一个参照基准和升贴水以确定成交价格，也有一些原油（如ESPO）采用投标交易，即每个月供货商会向购买者公布投标程序，买方放入购买价格，投标价格最高的参与者获得原油资源。22目前原油的定价模式 公式法定价是原油长期贸易合同的主要方式，即选用一种或几种参照原油的价格为基础
14、，再加升贴水，其基本公式为： P=A+D 其中，P为原油结算价格，A为参照基准价，D为升贴水。以2012年3月沙特轻油为例，出口西北欧市场：P=ICE BWAVE-0.85美元/桶；出口美国市场：P=Argus ASCI指数-0.05美元/桶；出口亚洲市场：P=普氏Dubai/Oman均价+1.55美元/桶。 可以看出，参照价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价，而是与约定的计价期内的现货价格、期货价格、或某价格评估机构的价格指数相联系而计算出来的价格。2324现货价格、期货价格与价格指数 现货价格和期货价格通过交割或者结算联系起来，有的期货合约要求实物交割，理论上在临近到期日时期货价格和
15、现货价格将会趋于一致（如NYMEX WTI，SHFE FU）；有的期货合约虽然采用现金交割，但交割结算价会参照现货市场的交易价格或评估价格，这样同样可以保证在临近到期日时期货价格和现货价格将会趋于一致（ICE Brent 原油期货是参照5家报价机构对21天BFOE市场的报价作为结算价，TOCOM的原油期货是以普氏阿曼/迪拜均价作为其结算价格的。） 价格指数是对某个现货市场交易价格的一个评估可以作为贸易结算的基准，也可以作为场外衍生品交易的结算参考。 2425传统的原油贸易计价基准25主要石油出口国原油定价参考基准国家原油流向亚洲欧洲美国沙特普氏阿曼/迪拜均价2000年7月起参照ICE交易所BW
16、AVE（Brent Weighted Average）；此前参照采用即期布伦特价格2010年1月起参照Argus 公司的ASCI（Argus Sour Crude Index）指数;2010年以前参照NYMEX交易所WTI期货价格科威特普氏阿曼/迪拜均价2000年7月起参照ICE交易所BWAVE（Brent Weighted Average）；此前参照采用即期布伦特价格2009年12月起参照Argus 公司的ASCI（Argus Sour Crude Index）指数;此前参照NYMEX交易所WTI期货价格伊朗普氏阿曼/迪拜均价2001年1月起参照ICE交易所BWAVE（Brent Weigh
17、ted Average）；2000年12月以前参照采用即期布伦特价格伊拉克普氏阿曼/迪拜均价即期布伦特2010年4月起参照Argus 公司的ASCI（Argus Sour Crude Index）指数;此前参照NYMEX交易所WTI期货次行合约价格尼日利亚即期布伦特即期布伦特墨西哥普氏阿曼/迪拜均价加权价格:Dated Brent*0.527+3.5%HSFO*0.467+(3.5%HSFO-1%FO)*0.25加权价格：WTS*0.4+3%HSFO*0.4+LLS*0.1+Dated Brent*0.126期货市场的基本功能n价格发现n套期保值n资源配置n国家战略目标27期货市场在原油定价中
18、的作用n欧洲市场的原油定价是以洲际交易所ICE的BWAVE指数（Brent Weighted Average）为基准的n亚洲市场虽然以普氏阿曼/迪拜均价作为定价基准，但阿曼/迪拜均价的评估很大程度上依赖Brent期货产生n北美市场的原油定价虽然从WTI原油期货转向ASCI指数，但ASCI指数的评估也离不开WTI原油期货28当前定价模式对我国的影响n目前WTI原油期货和Brent原油期货已经成为北美和欧洲的原油定价基准，亚洲的原油贸易大多参照迪拜原油的现货评估价格，但迪拜原油的价格依赖于布伦特原油期货价格与场外市场交易的布伦特原油与迪拜原油的价差，亚洲地区缺乏一个独立的、权威的原油定价基准。n中
19、国原油期货运作成功，有望成为中东原油输往亚洲的定价基准，推动亚洲原油定价从以中东原油产地为基准向以中日韩等原油消费地为基准转变，改变亚洲原油定价以现货评估价格为基准的现状，逐步发展成为与WTI和Brent既相互影响又相对独立的亚洲地区的中质含硫原油定价基准。 2930世界主要石油现货市场US Gulf CoastRotterdam-Amsterdam-AntwerpSingaporeCaribbean SeaMediterranean sea3031世界主要石油期货市场CME3132欧美不断强化自身优势地位n纽约商业交易所（NYMEX）与阿联酋政府合作，于2007年6月1日上市了阿曼原油期货；
20、n英国伦敦国际石油交易所（IPE）被洲际交易所（ICE）收购，并上市了西得克萨斯中质原油（WTI）原油期货，展开与NYMEX的竞争； n欧美老牌的能源交易所都在不断强化自身的优势地位，并力图牵制亚洲形成独立的石油交易机制和价格信号。 3233亚洲各国角逐区域性定价中心n日本于1999年在东京工业品交易所（TOCOM）上市了成品油期货，2001年上市了原油期货；n印度2005年2月9日在大宗商品交易所（MCX）上市了原油期货，9月15日在国家商品和衍生品交易所（NCDEX）上市了原油和燃料油（FURNACE OIL ）期货。n俄罗斯上市了原油期货。n亚太地区缺乏一个能够反映本地区石油市场状况的定
21、价基准，亚洲各国都加快上市石油期货，力图建立对自己更加有利的石油市场交易规则，谋取区域性的原油定价中心地位，提升本国在石油市场格局中的战略地位。 33主要原油期货合约期货合约交易所合约规格WTI 原油 纽约商品交易所 1000桶BRENT原油 ICE欧洲期货交易所 1000桶WTI原油ICE欧洲期货交易所 1000桶原油印度多种商品交易所 100桶BRENT原油 俄罗斯交易系统股票交易所 10桶WTI原油印度国家商品及衍生品交易所 100桶迷你型原油 纽约商品交易所 500桶原油东京商品交易所 50千升阿曼原油迪拜商品交易所 1000桶原油南非证券交易所 100桶BRENT原油印度多种商品交易
22、所 100桶WTI原油阿根廷期货交易所 10桶乌拉尔原油 俄罗斯交易系统股票交易所 10桶34国家国家/交易所交易所/交易品种交易品种计价计价货币货币结算结算货币货币交割方式交割方式推行原因推行原因推行推行结果结果成功（或失败）原因成功（或失败）原因美国美国NYMEXWTI美元美元实物交割套期保值成功1.在推行之初选取的标的物是国内主流品种2.全球多数原油现货以美元标价，对套保和投机者规避了汇率风险3.良好的流动性和价格透明度4.发达金融体系的支撑5.OTC市场的发展英国英国ICEBRENT美元美元现金交割，现货市场发达，为期货交割提供了权威结算价。套期保值成功1.借90年代地缘政治占据一席之
23、地2.良好的流动性和价格透明度3.发达金融体系的支撑4.纽约与伦敦两大市场套利机制5.OTC市场的发展阿联酋阿联酋DMEOMAN美元美元实物交割意图取得中东原油产地出口价格的话语权一般1.中东地区主要是出口原油，流向单一；2.交易量不大，趋向发展为远期现货市场印度印度MCXWTI卢比卢比实物交割和现金交割并存作为原油进口大国、意图争夺原油定价权一般1.地理位置具有时区优势，可与纽约市场跨时交易2.国内金融体系不完善（外汇管制、计价货币为非通行货币）日本日本TOCOMMECO日元日元以Platts评估的Oman/Dubai均价进行现金结算作为原油进口大国、意图争夺原油定价权不成功1.经济发展缓慢
24、，期货市场整体不活跃2.日本原油完全依赖进口，流向单一3.现金结算，没有价格发现功能俄罗斯俄罗斯RTSSEURALS美元卢布以Brent价格和 Platts评估的Brent与Ural的价差为基础进行现金结算作为原油出口大国、意图争夺原油定价权；推进卢布国际化不成功1.现金结算，没有价格发现功能2.国内金融体系不完善3交易清淡全球主要原油期货合约比较分析35加快推进原油期货上市工作n2004年初，国务院领导对燃料油期货上市做出批示，“先从燃料油期货起步，积累经验，创造条件，逐步先从燃料油期货起步，积累经验，创造条件，逐步上市多品种的石油期货上市多品种的石油期货”。n2012年1月，全国金融工作会
25、议上，温家宝总理在讲话中明确指出“稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相关金融衍生产品关金融衍生产品。”。n2012年1月，全国证券期货监管工作会议上，郭树清主席要求“抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增强我国在国际市场上的定价能力强我国在国际市场上的定价能力”。n2012年3月18日，国发201212号文件“稳妥推进原油稳妥推进原油等大宗商品期货和国债期货市场建设等大宗商品期货和国债期货市场建设”。 36目标定位n建设一个反映中国乃至亚太周边地区原油市场供需关系、国际投资者广泛参与的、国际性的原油期货市场，提高中国在国际石
26、油价格体系中的地位和影响。 37基本方案“国际平台、净价交易、保税交割国际平台、净价交易、保税交割”方方 案案计价货币计价货币美元美元/ /人民币人民币价格含义价格含义净价交易净价交易报价不含关税、报价不含关税、增值税增值税交割方式交割方式保税交割保税交割保税油库保税油库参与主体参与主体境内、境外投资者境内、境外投资者交易标的交易标的中质含硫原油中质含硫原油38 原原油油期期货货合合约约草草案案交易品种中质含硫原油交易单位100桶/手 （待定）报价单位美元/桶/ 或 人民币/桶最小变动价位0.01美元/桶 或 0.1元/桶每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%合约交割月份1-36月（春
27、节月份除外）,1年以后合约挂季月交易时间上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00最后交易日合约交割月份前一月份的最后一个交易日交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级中质含硫原油，基准品质为API度32，含硫量1.5%，具体可交割油种及升贴水由交易所另行规定。交割地点交易所指定交割地点最低交易保证金合约价值的7%交割方式实物交割交易代码CO上市交易所上海期货交易所39可交割油种及品质规定国家原油品种比重最小值（API）硫含量最大值（%）伊拉克Basrah Light巴士拉轻油29.53.0阿联酋Dubai 迪拜原油30.02.2也门Masila马西拉31.00.8阿曼Oman
28、 阿曼原油30.01.6卡塔尔Qatar Marine卡塔尔海洋油31.02.2中国Shengli胜利原油24.01.0阿联酋Upper Zakum 上扎库姆33.02.0俄罗斯Urals乌拉尔原油31.01.5注：1、比重，根据ASTM D1298或其最新版本确定。API度（141.560华氏度时的比重）131.5 2、硫含量，根据ASTM D4294或其最新版本确定。 3、水杂，根据ASTM D4006、ASTM D473或其最新版本分别确定水分和沉淀物，两者相加得到水杂含量。所有可交割油种的水杂含量不得超过1.0%。40原油保税交割流向境外进口保税转让国内出口保税标准仓单生成充抵保证金所
29、外质押到期交割期转现交割报关进口复运出境保税标准仓单用途转关注销仓单转为现货实物交割提货所外转让用于后续合约交割411、8种可交割原油总产量为562万桶/日。2、可交割资源总量是我国消费量900万桶/日的62.4%。3、可交割资源总量相当于大庆油田的7倍。可交割原油资源量42国际平台：全球投资者n境内期货公司n代理境内投资者n代理境外投资者n自营会员n国内自营会员n国外自营会员n境外机构43市场组织形式1、维持现有的期货市场整体运行模式：坚持即一户一码制度、保证金制度、限仓制度、实物交割制度、风险控制制度等基本制度不变2、对境外期货公司和投资者的参与资质及外汇资金、风险管理制订专门的配套法律和
30、规则细则44结算方案1、美元或人民币报价/结算；2、基于现有结算模式；3、非结算货币以充抵保证金方式使用；4、外汇兑换仅限交易产生的盈亏；5、外汇兑换额度实现净额度总额控制；45风险控制与监管原则：原油期货完全纳入我国期货市场五位一体监管框架下，原则：原油期货完全纳入我国期货市场五位一体监管框架下，以保障市场风险得到有效监管，风险可测、可控、可处置，具以保障市场风险得到有效监管，风险可测、可控、可处置，具体如下：体如下： 1.对境外客户也严格执行一户一码开户制度、持仓限制制度；积极落实境外投资者实际控制关系账户的申报；2.交易所将与国家外汇局、期货保证金监控中心一起加强对境外投资者的资金监控；3.建立投资者适当性制度，完善会员和投资者诚信系统；4.在总体保持现有交易、结算、风险控制制度的基础上，针对境外投资者的风险特质和原油期货交易的特点，进一步完善相关的风控措施和监查措施；5.与境外期货监管机构建立多种形式的联合监管机制，制定切实可行的跨境联合监管和案件稽查办法。46谢 谢！上海期货交易所47
