证券投资实务(精简)

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1、 证券投资实务证券投资实务主讲：主讲： 邵永同邵永同手机：手机： 158-2299-9897Email：shao_12 、投资的分类、投资的分类投投资资的的类类型型直接投资间接投资流动资产投资信用投资证券投资证券投资实物资产投资信贷投资信托投资债券投资债券投资股票投资股票投资证券投资基金证券投资基金固定资产投资更新改造投资基本建设投资2v3、证券投资的概念、证券投资的概念v证券投资，是指个人或者法人对有价证券有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。v有价证券：有价证券：是指代表着一定的财产所有权或收益代表着一定的财产所有权或收益要求权，可以为其持有人

2、带来一定收益的证券要求权，可以为其持有人带来一定收益的证券，如财物证券、货币证券和资本证券。 3第二章第二章 证券投资工具证券投资工具股票股票第一节第一节 股股 票票 概概 述述一、股票的定义一、股票的定义v股票是由股份公司发行的能证明投资者资本所有权的凭证，也是一种可以流通转让的有价证券。4三、股票的特征三、股票的特征股股票票的的特特征征不可偿还性不可偿还性参与性参与性收益性收益性流通性流通性价格波动性价格波动性风险性风险性51. 不可偿还性不可偿还性v股票是一种无偿还期的有价证券，投资者认购股票后，就不能要求退股，只能到二级市场转让。v从期限上看，股票的期限等于公司存续的期限。v股票代表着

3、股东的永久性投资，而对于股份公司来说，通过发行股票筹集到的资金，是一笔稳定的自有资本。62. 参与性参与性v参与性是指股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。v股东参与公司重大决策的权利大小取决于其持有股票份额的多少。v从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的数量时，就能掌握公司的决策控制权。73. 收益性收益性v收益性是指股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。v股票的收益来自于两个方面（股份公司股息和红利，股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策；股票流通差价收益，这种差价收益称为资本利得

4、）4. 流通性流通性v股票的流通性是指在不同投资者之间的可交易性。v通过股票的流通和股价的变动，可以看出人们对于相关行业和上市公司的发展前景和盈利能力的判断。85. 价格波动性价格波动性v价格波动性是指股票交易价格经常变化。股票的交易价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平有关系外，还受到诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响。6. 风险性风险性v风险性是指股票可能导致经济利益损失的特性。股票风险的内涵是预期收益的不确定性。v由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动性有很大的不确定性。股票的市场价格也会随着公司的盈利情况而变化。v价格波动的不确

5、定性越大，投资风险也就越大。9四、股票的种类四、股票的种类股股票票的的种种类类普通股与优先股普通股与优先股记名和不记名记名和不记名有面额与无面额有面额与无面额流通与非流通流通与非流通我国现行种类我国现行种类累积与非累积累积与非累积参加和不参加参加和不参加可转换与不可转换可转换与不可转换可赎回与不可赎回可赎回与不可赎回投资主体投资主体上市地点上市地点A,B,H,N,S国有股国有股法人股法人股公众股公众股外资股外资股其他流行的种类其他流行的种类蓝筹股，红筹股，成长股蓝筹股，红筹股，成长股10(一一)普通股和优先股普通股和优先股v根据股东权利的不同，股票可以分为普通股和优先股。1. 普通股普通股v普

6、通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。11v按照公司法的规定，普通股股票持有者按其所持有的股份比例享有以下基本权利。1) 公司决策参与权公司决策参与权v普通股股东有权参加股东大会，在股东大会上可以就公司的财务报表和经营状况进行审查，对公司的投资计划和经营决策有发言权、建议权，有权选举董事和监事成员，对公司的合并、解散、公司章程修改及利润分配方案等具有广泛的表决权。122) 收益分配权收益分配权v普通股在公司盈利分配上位于优先股之后，普通股的股利完全取决于公司盈利情况及其分配政策。3)

7、 剩余资产分配权剩余资产分配权v当公司因各种原因破产或需要清算时，偿付债权人和优先股股东的求偿权后，普通股有权按照股份比例取得剩余资产的权利。若清算后无剩余，则只能甘受损失。134) 优先认购权优先认购权v它是指当公司增发普通股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而维持其在公司的权利和收益。享有优先认股权的股东有以下三种选择。可以行使认购权，认购新发行的股票。可以出售认股权，可从中获得补偿或取得收益。可以放弃认购新股的权利而听任优先认股权过期失效。2. 优先股优先股v优先股与普通股相对应，是指股东享有某些优先权利(如优先分配公司盈利和剩

8、余财产权)的股票。v对于投资者来说，优先股比普通股安全、风险小、收入稳定且收益比债券高，因此很有吸引力。14v优先股的优先权主要表现在以下两个方面。优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并且可以优先于普通股股东领取股息。当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有优先于普通股股东的要求权。v但优先股一般不参加公司的红利分配红利分配；优先股持股人亦无表决权无表决权；在股份公司发行新股票时，优先股没有优先认购权没有优先认购权。15(五五)我国现行的股票种类我国现行的股票种类v我国现行的股票按投资主体的不同分为国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型。v根据股票的上市地点和所面对的投资

9、者不同，我国上市公司的股票可分为A股、B股、H股、N股和S股。161. 国有股、法人股、社会公众股和外资股国有股、法人股、社会公众股和外资股v国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。v法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。v我国国有股和法人股目前还不能上市交易我国国有股和法人股目前还不能上市交易。v社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。17v外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区发行的股票，这

10、是我国股份公司吸收外资的一种方式。v外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。182. A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股股vA股的正式名称是人民币普通股票，它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含港澳台投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。vB股的正式名称是人民币特种股票，又称境内上市外资股，它是由人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的特别股股票。B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外（2001年前后）。vH股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。19股票流通市场的类型

11、：股票流通市场的类型：股股票票流流通通市市场场证券交易所证券交易所场外市场场外市场第三市场第三市场第四市场第四市场20(一一)证券交易所证券交易所v证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊秩序的正式组织。v证券交易所作为进行证券交易的场所，本身并不持有证券，也不进行证券的买卖，主要作用是为交易双方成交创造或提供条件，并对双方的交易行为进行监督。21v从组织形式看从组织形式看，证券交易所可分为会员制和公司制两种类型。v会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，由证券商组成，实行会员自治、自律、自我管理

12、。v目前大多数国家的证券交易所都实行会员制，我国规定证券交易所必须是会员制的事业法人。v公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。v公司制证券交易所对在本所内的证券交易负有担保责任，必须设有赔偿基金。美国的纽约证券交易所、瑞士的日内瓦证券交易所都是公司制。22证券交易所证券交易所会会员员制制公公司司制制1、非盈利性、非盈利性2、证券商、证券商3、自治、自律、自我管理、自治、自律、自我管理4、会员大会、会员大会5、多数国家采用、多数国家采用1、盈利性、盈利性2、出资人、出资人3、企业运作、企业运作4、公司法人、公司法人5、纽交所、日内瓦证交所、纽交所、日内瓦证

13、交所23(二二)场外市场场外市场v广义上，凡在证券交易所以外在证券交易所以外进行的证券交易都可称为场外交易。由于这种交易最早是在各证券商的柜台上进行的，因此也称柜台交易(OTC)。v交易由自营商来组织。v场外交易市场不像证券交易所有较高的上市条件，且管制少，灵活方便；中小企业、有发展潜质的中小企业、有发展潜质的公司公司流通的主要场所。24第三节第三节 股股 票票 价价 格格v股票价格又称股票行市，是指股票在证券市场上买卖所形成的价格。v股票本身并没有价值，而仅仅只是股东投资入股、获取收益的凭证。v买卖股票实际上就是买卖一种领取股息收入的凭证或权利，股票价格的实质股票价格的实质是资本化的股息收入

14、。25v从不同的角度来看，股票价格的表现形式多种多样，大致可以分为以下等几种：票面价格股票价格股票价格发行价格账面价格清算价格市场价格26一、股票的票面价格一、股票的票面价格v股票的票面价格即通常所说的面值，是指公司发行的股票票面上所标明的金额。在现代投资学中，也称为名义价格。v票面价格使公司在发行股票时能获得公正的价格。三、账面价格三、账面价格 v股票账面价格（股票净值），是指普通股代表的公司净资产。v它表示股东在理论上持有的公司财产。v它是公司总资产净值减去优先股总面值后的余额与普通股总股数之比，即v 账面价格=(公司总资产净值优先股总面值)/普通股总股数27四、清算价格四、清算价格 v清

15、算价格是指公司清算时每股普通股所代表的实际价格。v从理论上讲，普通股每一股的清算价格应该与账面价格一致，但实际上往往不一致。只有当清算时，公司资产的实际售价与财务报表上所反映的账面价格一致且没有清算成本时，二者才相等。28五、市场价格五、市场价格 (一一)市场价格的概念市场价格的概念v市场价格即股票在市场交易过程中实际成交的价格，即股价、市价。v每个交易日中，五个特殊的价位值得注意：开盘价；收盘价；最高价；最低价；平均价v它们是分析股票的短期市场行情的基本数据。 v市场价格、票面价格、账面价格等基本没有直接联系，完全由市场上供求关系所决定。29(二二) 股票的理论价格股票的理论价格v 股票的理

16、论价格通常采用现金流贴现模型来计算。 对于股票来说，预期现金流就是预期未来支付的股息。因此，贴现现金流模型一般公式如下：式中：P为股票期初的内在价值；k为贴现率；Dt 是时期t末的股息。 30(三三)影响股票市场价格的因素影响股票市场价格的因素1. 宏观因素宏观因素 v市场价格可能受宏观经济、政治、法律、军事和文化因素等方面的影响1) 宏观经济因素v宏观经济环境状况及其变动对股票市场价格的影响，包括周期性波动等规律性因素和经济政策等政策性因素。2) 政治因素v一国的政局是否稳定对股票市场有着直接的影响。313) 法律因素v一般来说，法律不健全的股票市场更具有投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵

17、成分大，不正当交易较多。v总体上说，新兴的股票市场往往不够规范，而成熟的股票市场法律法规体系则比较健全。324) 军事因素v军事因素主要是指军事冲突。军事冲突是一国国内或国与国之间、国际利益集团与国际利益集团之间的矛盾。5) 文化和自然因素v一个国家的文化传统往往在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，从而影响股票市场资金流入流出的格局，进而影响股票市场价格。v一般讲，文化素质较高的证券投资者在投资时相对较为理性。332. 产业和区域因素产业和区域因素v产业和区域因素主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对股票市场价格的影响。1) 产业因素v在产业方面，每一种产业都会经历一个由成长到衰退的发展

18、过程，这个过程称为产业的生命周期。342) 区域因素v在区域方面，由于区域经济发展状况、区域对外交通与信息沟通的便利程度、区域内的投资活跃程度等的不同，分属于各区域的股票价格自然也会存在差异，即便是相同产业的股票也是如此。353. 公司因素公司因素v公司因素即上市公司的运营对股票价格的影响。其经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不关系着其运营状况，因而从各个不同的方面影响着股票的市场价格。36第一节第一节 债债 券券 概概 述述一、债券的定义及特征一、债券的定义及特征 (一一)债券的定义债券的定义v 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，

19、向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。第三章第三章 证券投资工具证券投资工具债券债券372. 偿还期限和付息方式偿还期限和付息方式1）偿还期）偿还期v债券偿还期限是指债券从发行之日起至结清本息之日止的一段时间v偿还期的不同，决定了债券的不同类型：短期债券、中期债券和长期债券382）付息方式）付息方式v在付息方式中，按债券的付息次数不同，分为一次付息（期满付息）和分期付息v按计息方式不同，还可进一步分为单利计息、复利计息及贴现计息v按计息周期不同，可分为按年付息、半年付息和按季付息393. 票面利率票面利率v债券的利率是债券利息与票面价值的比率，通常指年利率，并

20、用百分数表示v债券利息对于债务人来说是筹资成本，利率越高则负担越重，利率越低则负担越轻；反过来，债券利息对于债权人来说是其投资收益，利率高则收益大，利率低则收益小。40(四四)债券的特征债券的特征债债券券的的特特征征偿还性偿还性流动性流动性安全性安全性收益性收益性必须还本付息必须还本付息可以进行交易和抵押可以进行交易和抵押收益和本金安全；优先收益和本金安全；优先剩余资产索取权剩余资产索取权利息收入，交易价差利息收入，交易价差收益收益41二、债券与股票的区别二、债券与股票的区别(一一) 法律关系和权利不同法律关系和权利不同vv股票股票股票股票是所有权凭证，代表一种所有权所有权关系。股票持有者作为

21、公司的股东股东，通过行使投票选举权投票选举权来参与公司的经营管理，并享有收益分配权和剩余财产分配权收益分配权和剩余财产分配权。vv债券债券债券债券是债权凭证，代表持有者与债券发行人之间的债债权债务权债务关系关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营无权参与公司的经营。42(二二) 发行主体的资格不同发行主体的资格不同v股票发行主体是股份有限公司，筹措的资金列入公司资本v债券发行主体比较广泛，有政府、金融机构、工商企业等。发行债券是债务人追加资金的需要，列入公司的负债43(三三)期限不同期限不同v股票是股东投入股份的证明，为保证公司经营的稳定性，除非公司停业清理或解散，可

22、以由公司永久使用，是一种永久性投资v债券有规定的偿还期，期满时债务人必须还本付息，一般在发行时即确定期限44(四四) 收益性不同收益性不同v股票的收益随着公司的经营业绩、股利政策等不同而变化，不确定性较大v债券的收益主要是利息收入，一般在发行时规定有固定的利率，不受公司经营情况的影响，收益稳定45(五五) 风险程度不同风险程度不同v从定期收入来看，股票的股息、红利是公司利润的一部分，排在债券利息、各种税收之后；而债券利息是公司的固定支出，有保障v从交易价差收益来看，股票价格受各种宏观因素和微观因素的影响，波动频繁，涨跌幅度较大；而债券因其利率固定，期限固定，市场价格相对稳定46三、债券的分类三

23、、债券的分类债债券券的的分分类类发行主体发行主体利率变动方式利率变动方式利息计算方式利息计算方式募集方式募集方式偿还期限偿还期限发行所在地发行所在地政府债券；金融债券；企业债券固定利率；浮动利率单利债券；复利债券；贴现债券公募债券；私募债券短期债券；中期债券；长期债券国内债券；国际债券47(四四) 募集方式不同募集方式不同1. 公募债券公募债券v公募债券公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。这种债券的认购者可以是不特定的法人和社会公众。v发行者一般有较高的信誉，除政府机构、金融机构外，工商企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。482. 私募债券私募债券v私募债券是

24、指在某一范围内，向特定的投资对象发行的债券。v通常，私募债券的利率比公募债券高，发行的范围小，并且一般不能上市交易，发行者无需公布其财务状况；私募债券的流动性较差，其转让要受到很多限制。49四、债券收益率计算四、债券收益率计算 债券收益率是债券收益与投入本金的比率，通常用年率表示。 债券收益不同于利息，除利息外，还包括买卖盈亏价差。 决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。 最基本的债券收益率计算公式为：50 由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此，债券的收益率还可分为：此，债券的收益率还可分为：51第四章第四章 证券

25、投资工具证券投资工具基金基金第一节第一节 基基 金金 概概 述述一、证券投资基金的含义一、证券投资基金的含义v 证券投资基金是一种面向大众，实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资工具。52表表1 股票、债券和基金的比较股票、债券和基金的比较项项项项 目目目目股股股股 票票票票债债债债 券券券券基基基基 金金金金性质性质性质性质所有权关系所有权关系债权债务关系债权债务关系信托投资关系信托投资关系发行后的处发行后的处发行后的处发行后的处理理理理列入公司资本列入公司资本列入公司负债列入公司负债构成基金组成单位构成基金组成单位发行者发行者发行者发行者股份公司股份公司政府、金融机构或公司企

26、业政府、金融机构或公司企业松散的组织松散的组织操作方式操作方式操作方式操作方式直接投资工具直接投资工具直接投资工具直接投资工具间接投资工具间接投资工具投资回收投资回收投资回收投资回收无到期日无到期日到期还本付息到期还本付息到期日可有可无到期日可有可无风险性风险性风险性风险性风险较大风险较大风险较小风险较小介于股票和债券之间介于股票和债券之间投机性投机性投机性投机性较强的投机性较强的投机性较小的投机性较小的投机性介于股票和债券之间介于股票和债券之间53四、基金的类型四、基金的类型基基金金的的类类型型组织形式的不同能否赎回投资标的不同投资目标和风险大小的不同契约型公司型封闭式开放式股票型债券型指数

27、型积极成长型成长型成长收入型平衡型收入型其他种类伞型基金基金中的基金54(二二)根据基金能否赎回不同分类根据基金能否赎回不同分类1. 封闭式投资基金封闭式投资基金v封闭式投资基金又称固定型投资基金，是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已经被确定，发行期满后，基金就封闭起来，总量不再发生变化的投资基金。v封闭式投资基金受益凭证在封闭期间内不能追加认购或赎回，可在二级市场竞价交易。v封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间段。552. 开放式投资基金开放式投资基金v开放式投资基金，又称追加型投资基金，是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求状况发行新份

28、额，或者由投资者赎回的投资基金。v基金的追加购买或赎回价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值确定，投资者可以依照投资基金的报价在国家规定的营业场所申购或赎回。56表表5-3 开放式投资基金和封闭式投资基金的比较开放式投资基金和封闭式投资基金的比较项项项项 目目目目开放式投资基金开放式投资基金开放式投资基金开放式投资基金封闭式投资基金封闭式投资基金封闭式投资基金封闭式投资基金规模规模规模规模不固定不固定固定固定存续期限存续期限存续期限存续期限不确定，理论上可无限期存续不确定，理论上可无限期存续确定确定交易方式交易方式交易方式交易方式 不上市，向基金管理公司申购赎回不上市，向基金管理公司

29、申购赎回上市流通上市流通交易价格交易价格交易价格交易价格依据每日基金单位资产净值依据每日基金单位资产净值依据市场行情，相对于单位资产净值，依据市场行情，相对于单位资产净值，可能溢价或折价可能溢价或折价信息披露信息披露信息披露信息披露每日公布基金单位资产净值，每季每日公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合度公布资产组合每周公布基金单位资产净值，每季度公每周公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合布资产组合投资策略投资策略投资策略投资策略强调流动性管理强调流动性管理无流动性要求，可进行长期投资无流动性要求，可进行长期投资v3. 封闭式投资基金和开放式投资基金的比较封闭式投资基金和开放式投资基金的

30、比较57二、基金的认购二、基金的认购(一一)基金认购的含义基金认购的含义v基金认购是指投资者在开放式基金募集期间、基金尚未成立时购买基金单位的过程。v通常认购价为基金单位面值(1元)加上一定的销售费用。v投资者认购基金应在基金销售点填写认购申请书，交付认购款项。58v基金的认购和申购是有区别的基金的认购和申购是有区别的（1）基金购买分为认购期和申购期 基金首次发售基金份额称为基金募集，在基金募集期内购买基金份额的行为称为基金的认购。 而投资者在募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常叫做基金的申购。（2）基金认购，一般会享受一定的费率优惠。以购买100万元以下华富竞争力为例，认购费率为1.0%

31、，而申购费率为1.5%。（3）认购期购买的基金一般要经过一定的期限才能赎回，而申购的基金在第二个工作日就可以赎回。59第五章第五章 基本分析基本分析宏观分析宏观分析第一节第一节 证券投资基本分析证券投资基本分析v证券投资分析是指根据所掌握和搜集的信息，按照一定的步骤并采用相应的分析方法，来分析证券的实际价值和预测市场价格的未来走势。v证券投资分析包括基本分析和技术分析60证券投资分析证券投资分析基本分析基本分析技术分析技术分析宏观经济分析宏观经济分析行业行业/产业产业分析分析公司分析公司分析线型理论线型理论形态理论形态理论指标分析指标分析其他技术方法其他技术方法61二、基本分析的内容二、基本分

32、析的内容v基本分析主要包括以下三方面的内容。1. 宏观经济分析宏观经济分析v宏观经济分析主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响。v具体内容包括：1）国内生产总值变动与证券市场波动的关系；2）经济周期、通货膨胀变动和证券市场波动的关系；3）宏观经济政策对证券市场的影响。622. 中观经济分析中观经济分析v中观经济分析主要指行业发展对股票价格的影响。v主要探讨产业所属的 市场类型、所处的生命周期、影响产业发展的因素对证券价格的影响。633. 微观经济分析微观经济分析v微观经济分析主要是包括对公司行业地位分析、公司区域经济分析、公司产品分析、公司组织管理能力分析、公司经

33、营战略分析、公司财务分析。v微观经济分析是基本分析的重点v此外，基本分析还包括国际国内的政治局势分析和心理因素分析等。64一、宏观经济运行与证券投资分析一、宏观经济运行与证券投资分析(一一)世界经济对世界经济对证券市场的影响证券市场的影响v世界经济从两方面影响着我国经济，一方面是贸易项目，一方面是资本项目。v贸易项目直接影响我国实体经济主体企业的表现，从而影响资本市场；v资本项目直接影响证券市场。第二节第二节 宏观分析宏观分析651. 国际贸易关系国际贸易关系与证券投资与证券投资 v国际贸易关系的变动主要影响到产品市场和原材料供应或者出口依靠国外的公司，国际贸易的发展可能为原来以国内市场为主的

34、公司带来国际合作的机会，也可能因为国际贸易的波动而给贸易公司带来困境。66v在分析国际贸易关系时，应该重点关注以下几个方面： (1) 关注世界经济状况，主要是美国、日本、德国、英国、法国、意大利、加拿大西方七国的经济形式，特别是作为世界经济火车头的美国经济，美国经济繁荣与萧条直接影响到世界经济的发展。67 (2) 关注主要贸易伙伴的经济状况，我国主要的贸易伙伴是美国、日本、欧盟和东南亚各国，贸易伙伴的国内经济状况直接影响到与我国的国际贸易关系。 (3) 关注我国与主要贸易国的贸易摩擦，如贸易保护、贸易壁垒、贸易摩擦、反倾销起诉等。682. 国际资本市场国际资本市场与证券投资与证券投资 v一国资

35、本市场受国际形势变动的影响与该国经济开放程度有关。经济开放程度越高，国内资本受国际形势影响越大；反之则小。v我国的资本市场已经逐步对外开放，国际资本市场对我国证券市场影响日益增强。例如国际金融危机会通过H股、N股、S股、B股传递到我国证券市场；69v汇率波动对证券投资的影响：对于股票来说，本币汇率趋于坚挺时外国投资者的购买就会增加，他们除了赚取证券投资收益之外，还期望获得本币升值所带来的资本收益。相反，本币汇率趋软时外国投资者会变得更加谨慎，出售股票的情况就会增多。70(二二)GDP变动变动对证券市场的影响对证券市场的影响v不能简单地认为GDP增长，证券市场就会伴之有上升的趋势，必须将GDP与

36、经济形势结合起来进行考察v如果高通胀下GDP的增长，GDP处于不稳定的非均衡增长状态，有可能导致“滞涨”，是处于虚假繁荣，证券市场价格不久将下跌；71v如果持续、稳定、高速的GDP增长，那么公司利润持续上升，促使证券价格上扬，同时人们对经济形势有良好的预期，促使证券价格上扬；v如果宏观调控下的GDP增长，当GDP呈失衡的高速增长时，政府将采取措施进行调控来维持，如果调控目标得以顺利实现，经济稳定增长，证券市场将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势72(三三)经济周期经济周期与证券价格波动的关系与证券价格波动的关系v经济情况要经历“复苏繁荣衰退再复苏再繁荣再衰退”的过程v上市公司经营利润深受经济周

37、期的影响v股票市场综合了人们对经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券价格，股票市场作为“经济的晴雨表”将提前反映经济周期。73(四四)通货膨胀通货膨胀对证券市场的影响对证券市场的影响v当经济处于非充分就业时，适度通货膨胀使经济繁荣，就业增加，居民收入和企业利润得到提高v企业利润提高，可分派的股息增加，刺激证券价格上涨；居民收入增加，对股票需求增加，也利于证券价格的上涨。v因此，早期或温和的通货膨胀对证券市场的价格上扬有推动作用74二、宏观经济政策二、宏观经济政策与证券投资分析与证券投资分析(一一)货币政策对证券市场的影响货币政策对证券市场的影响v货币政策是指政府为

38、实现一定的宏观经济目标而制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和准则。75v货币政策通过调控货币供应量保持社会总供给和总需求的平衡；v通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；v通过调节国民收入中消费与储蓄的比重，引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。762. 货币政策工具货币政策工具v一般性货币政策工具主要包括以下三大工具：法定存款准备金、再贴现率、公开市场业务操作： 法定存款准备金通过影响商业银行的超额准备，对商业银行的货币供应总量产生影响； 再贴现率包括两方面的内容，即再贴现率的调整与再贴现的资格条件约束； 公开市场业务是通过买卖有价证券来调整市场货币供应量。

39、3. 货币政策对股市的影响货币政策对股市的影响1) 宽松的货币政策对证券市场的影响v宽松的货币政策是指增加货币供应量、降低利率、放松信贷控制的政策。77(1) 存款准备金率、再贷款利率、再贴现率下调对证券市场的影响。v存款准备金率、再贴现率下调，增加了商业银行的资金头寸，使市场上可贷资金充裕，为上市公司提供良好的融资环境。v一方面有利于上市公司利用财务杠杆经营，加速公司的业绩创造，同时对于业绩不好的公司，可以有资金进行资产重组，摆脱经营困境，增加营业利润，为证券价格盘升奠定坚实的基础；v另一方面，二级市场资金更为宽裕，资金流动性增强，有利于更多的资金进入证券市场，也有利于证券市场的发展。78(

40、2) 降低利率对证券市场的影响。v如果政府采取扩张性的货币政策，降低利率，投资证券的机会成本降低，证券投资的实际收益变得相对有利，从而会直接吸引储蓄资金流入证券市场，购买股票的投资者会因此而增加，刺激证券价格长期走好；v降低利率，企业借款成本降低，企业的投资活动则趋向活跃，利润增加，并由此刺激经济增长，使证券价格攀升；792) 从紧的货币政策对证券市场的影响。v从紧的货币政策是指减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制的政策。v从紧的货币政策对证券市场的影响与宽松的货币政策对证券市场的影响正好相反，从总体上抑制证券价格上涨。v总体上来说，宽松的货币政策将使证券市场价格上扬，从紧的货币政策将使证券

41、市场价格下跌。80(二二)财政政策对证券市场的影响财政政策对证券市场的影响v财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。v政府运用财政政策来影响国民经济，一方面可以通过“自动稳定器” 的作用；另一方面通过“相机抉择” 发挥财政政策的职能。811. 财政政策的手段及功能财政政策的手段及功能v财政政策手段包括以下几种，这些手段可以单独使用也可以协调使用。财政政策手段财政政策手段国家预算国家预算税收税收国债国债财政补贴财政补贴转移支付制度转移支付制度82(1) 国家预算是财政政策的主要手段，国家预算收支的规模和收支平衡状态可以对社会供求的总量平衡发生

42、影响。(2) 税收是国家凭借政治权利参与社会产品分配的重要形式。v税收可以调节收入的分配；可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率，以控制需求数量和调节供求结构v税收还可以调节国际收支的平衡。83(3) 国债是国家按照有偿信用的原则筹集财政资金的一种形式，同时也是实现政府财政政策，进行宏观调控的重要工具。(4) 财政补贴包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴。(5) 转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金，按照一定的标准拨付给地方政府的一项制度。842. 财政政策的运作及其对证券市场的影响财政政策的运作及其对证券市场的影响1)

43、 宽松型财政政策对证券市场的影响v宽松型财政政策是指国家通过减免税负，降低税率来扶持地方经济、产业经济和企业经营，同时扩大财政性支出，积极主动地支持基础建设，扩大固定资产投资规模；积极扶持产业发展，鼓励企业扩大投资规模，调整产业结构；鼓励民间资本进入证券市场等。v总体上讲，宽松的财政政策会促使证券价格上涨。85(1) 减少税收对证券市场的影响 v对于上市公司，减税会直接增加税后利润，每股税后收益增加，这使股票更“值钱”，股票的交易价格也将上涨。v上市公司税后收益增加，企业投资增加，进而带动企业利润进一步增加，股票价格将长期上升。v对于社会公众，降低税收、扩大减免税范围，增加人们的收入，并同时增

44、加他们的投资需求和消费需求，增加投资需求会直接引起证券市场价格上涨，而增加消费需求会带动社会整体需求增加，总需求增加反过来刺激投资需求，利于股票价格上涨。86(2) 扩大财政支出对证券市场的影响v加大政府的财政支出会增加社会总需求，扩大就业，刺激经济的增长，这样企业利润也将随之增加，进而推动股票价格上涨。(3) 国债发行对证券市场的影响v实施宽松的财政政策，究竟是减少国债发行还是增加国债发行，往往要考虑很多的因素。87v从增加社会货币流通量这个角度出发，会减少国债的发行；减少国债的供给，社会货币流通量增加，使流入证券市场的资金增加，使证券价格上涨。v但减少国债发行又会影响到政府的支出，给国民经

45、济及证券市场上涨带来负面影响。88v从增加政府支出及加大财政赤字这个角度出发，又会增加国债的发行。v增加国债发行一方面导致债券供应的增加，在证券市场无增量资金介入的情况下，就会减少对股票的需求，引起股票价格下跌；v另一方面又会增加政府的支出，刺激国民经济增长，有利于股票价格上涨。(4) 增加财政补贴对证券市场的影响v增加财政补贴扩大社会总需求和刺激供给增加，对证券市场是利好消息。892) 紧缩型财政政策证券市场的影响v紧缩型财政政策是通过高税率、高收费来增加财政收入，同时通过控制财政性投资消费支出来降低财政支出。但如果长期采用紧缩型财政政策势必抑制经济发展，制约产业发展，影响企业融资环境，会对

46、证券资金投资会产生制约作用；90v同时由于政府用于财政性投资支出减少，固定资产规模缩小，社会资金投资和货币资本流动程度缩小，社会资金总量下降，使进入资本市场资金流规模缩小，影响证券交易的顺利进行。v因此，紧缩型财政政策对证券市场产生的影响与宽松的财政政策正好相反，从总体上抑制证券价格上涨。三、其他宏观因素分析三、其他宏观因素分析1. 国内政局及重大政治事件2. 军事冲突或战争3. 自然灾害91第六章第六章 行业分析行业分析一、行业分析概述一、行业分析概述v 行业是从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。v 行业与产业的差别v 行业是决定公司投资价值的重

47、要因素之一v 上市公司投资价值可能会因所处行业不同而产生差异，同一行业内上市公司也会千差万别v 行业分析是公司分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节92v行业分析的主要任务是解释行业本身所处发展阶段v行业在国民经济中的地位v影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度v预测并引导行业未来发展趋势v判断行业投资价值，揭示行业投资风险 从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。93(二二)行业的生命周期行业的生命周期v 一般来说，产业的生命周期可分为四个阶段， 1）初创期(也叫幼稚期) 2）成长期 3）成熟期 4）衰退期941. 初创期初创期 v由于

48、新产业刚刚诞生或初建，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业v由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。v较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。952. 成长期成长期 v拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，它们开始定期支付股利并扩大经营。v在成长期，虽然产业仍在增长，但这时的增长具有可测性。v由于受不确定因素的影响较少，产业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享产业增长带来的收益

49、的可能性大大提高。 963. 成熟期成熟期 v成熟期是一个相对较长的时期。v竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。v由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。97v在产业成熟期，产业增长速度降到一个更加适度的水平。v在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降，致使产业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长。v但由于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增长。 4. 衰退期衰退期 v新产品和大量替代品的出现，更有利可图的产

50、业转移。v厂商数目减少，利润下降的萧条景象。v当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体。98(三三) 影响行业兴衰的因素影响行业兴衰的因素 1. 技术因素技术因素v 技术进步直接推动迅速发展、水平提高，对行业的影响是巨大的。2. 政府的影响政府的影响v政府实施管理的行业：公用事业、运输部门、金融部门。v如果政府要鼓励发展，通过补贴、税收优惠、保护性附加法规等措施。v有利于降低行业成本，扩大投资规模，因而刺激该行业的股价。993. 社会倾向的影响社会倾向的影响v 防止环境污染，保持生态平衡已经成为工业化国家的一个重要社会趋势v与保护生态平衡相关的一些行业会不断产生并得到迅猛发展

51、100第七章第七章 公司分析公司分析公司分析公司分析公司基本素质公司基本素质公司财务状况公司财务状况行业地位行业地位区域经济区域经济产品分析产品分析组织管理能力组织管理能力经营战略经营战略财务信息来源财务信息来源基本财务比率基本财务比率财务状况综合分析财务状况综合分析注意事项注意事项101一、公司基本素质分析一、公司基本素质分析(一一)公司行业地位分析公司行业地位分析v公司行业地位分析的目的：找出公司在所处行业中的竞争地位。v按照市场竞争的一般规律，行业地位出众行业地位出众+市场占市场占有率高有率高首选的投资品种v公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率

52、与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较；v技术领先102(二二)公司区域经济分析公司区域经济分析v区域内的自然条件与基础条件包括矿产资源、水矿产资源、水资源、能源、交通、通信设施资源、能源、交通、通信设施；v区域内政府的产业政策产业政策，如税收优惠等有利于公司发展的产业政策；v区域内区位的经济发展环境经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色及比较优势。 103(三三)公司产品分析公司产品分析v公司产品分析是指分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，预计其销售和利润水平。 1. 产品的产品的竞争能力竞争能力竞争能力竞争能力产品的竞争能力产品的竞争能力成本成本技

53、术技术质量质量2. 产品的产品的市场占有率市场占有率市场占有率市场占有率v市场占有率指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例3. 产品的品牌知名度产品的品牌知名度v产品的品牌知名度高，意味着高质量及优良的服务104二、公司财务分析二、公司财务分析v财务报表是一种静态文件，它能概括地反映一个公司的财务状况和经营成果，投资者做出决策时必须对财务报表进行分析。v公司财务分析目的：从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。105(一一)财务分析的信息来源财务分析的信息来源v财务报表是财务分析信息的主要来源。其中，最为重要的是资产负债表、利润表和现金流

54、量表。1. 资产负债表资产负债表v资产负债表是在静态基础上反映一个企业在某一时点所控制的经济资源以及对这些资源所要承担的义务和所有者对净资产的要求权的财务状况的报表。1062. 利润表利润表v利润表是在动态基础上反映了一个企业在某一会计区间的盈利状况，反映了一定时间段内的收入、费用、利润变化情况。v利润表的重要意义：通过列示营业收入、其他业务收入、投资收入、营业外收入及成本耗费、各项费用开支的情况来全面反映投入与产出的比例关系。v是人们考察投入企业的资本是否保持完整、判断企业盈利能力大小或经营效益好坏的主要依据。1073. 现金流量表现金流量表v现金流量表将资产负债表和利润表提供的信息进行了综

55、合，它提供了一定会计区间内一定会计区间内一定会计区间内一定会计区间内利润表和资产负债表各要素变动对现金流量的影响，提供了资产负债表和损益表所不能反映的一些细节性信息。v现金流量分析比账面利润分析更加重要，反映了资产负债表和损益表都没能充分反映企业资金运动的情况v公司的现金流量在很大程度上决定着企业的生存与发展v正确评价当前及过去各期利润的质量，发现财务方面存在的问题，并对未来的公司财务状况做出科学预测108(二二)基本的财务比率分析（五力分析法）基本的财务比率分析（五力分析法）v财务比率分析，简称比率分析，通过将两个有关的会计项目数据相除所得到的各种财务比率来揭示同一张会计报表中不同项目之间或

56、不同会计报表的有关项目之间所存在的逻辑关系v常用于反映企业财务状况和经营业绩的比率可以归纳成五大类，即偿债力分析偿债力分析、运营力分析、盈运营力分析、盈利力分析利力分析、成长力分析成长力分析和生产力分析生产力分析。 v这种从五个方面来评估企业经营绩效的方法，就就是财务分析中的五力分析法。是财务分析中的五力分析法。109v基本的财务比率分析主要是从经营者、股东、债权人、发展前景、新创价值的角度进行分析： 1）债权人主要关注企业的偿债能力 2）经营者主要关注资产的运营能力 3）股东主要关注企业的盈利能力 4）成长力主要考察企业的发展前景 5）生产力就是对企业新创价值的大小进行分析1101. 偿债能

57、力偿债能力1) 1) 短期偿债能力短期偿债能力短期偿债能力短期偿债能力v最能反映企业短期支付能力的是对流动资产和流动负债关系分析的流动比率和速动比率。vv流动比率流动比率流动比率流动比率是企业流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债能力的一个指标。vv速动比率速动比率速动比率速动比率是衡量企业流动资产中可以迅速变现，立即用于偿还流动负债能力的一个指标。v 流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债v 速动比率速动比率=(=(流动资产存货流动资产存货)/ )/流动负债流动负债 = =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债1112) 2) 长期偿债能力比率长期偿债能力

58、比率长期偿债能力比率长期偿债能力比率v长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力，通常以反映债务与资产、净资产的关系的负债比率负债比率负债比率负债比率来衡量长期偿债能力。(1) 资产负债率v资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。v其计算公式如下： 资产负债率资产负债率= =负债总额负债总额/ /资产总额资产总额112v资产负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。v资产负债率过高，债权人的权益就有风险资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。(2) 产权比率v产权比率是负债总额与所有

59、者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。v其计算公式如下： 产权比率产权比率= =负债总额负债总额/ /股东权益股东权益v产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。v产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。1132. 运营能力运营能力1) 1) 应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率v应收账款周转率，这是评估企业流动资产周转状况的比率之一，是分析企业应收账款变现速度的一个重要指标。v其计算公式为： 应收账款周转率应收账款周转率= =赊销收入净额赊销收入净额/ /应收账款平均

60、余额应收账款平均余额1142) 2) 存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率v存货周转率是销货成本与商品存货之间的比率，它是衡量企业销售能力强弱和存货是否过量的指标，同时，也是反映企业将存货转换为现金的速度的指标。v其计算公式为： 存货周转率存货周转率= =销货成本销货成本/ /存货平均余额存货平均余额1153. 企业盈利能力企业盈利能力v盈利能力就是企业赚取利润的能力。1) 总资产报酬率v总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标。v其计算公式为： 总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润/ /资产平均总额资产平均总额v资产平

61、均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。v总资产报酬率比率越高，表明资产利用的效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。1162) 净资产收益率v净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均所有者权益的比值，它反映企业自有资金的投资收益水平，即反映股东权益的收益水平。v其计算公式为： 净资产收益率净资产收益率= =净利润净利润/ /平均所有者权益平均所有者权益v净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。1173) 销售利润率v衡量企业利润水平的指标有销售毛利率、销售净利率、销售利润率。 销售毛利率v其计算公式为： 销售毛利率销售毛利率= =销

62、售毛利销售毛利/ /销售收入净额销售收入净额 注：销售毛利率是销售毛利与销售收入净额之比，其中销售毛利是销售收入净额与销售成本的差额，销售收入净额是指销售收入减去销售退回与折让之后的差额。118销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率v销售净利率是指利润总额占销售收入净额的百分比，表示每元销售收入净额获取利润的能力。v其计算公式如下： 销售净利率销售净利率= =利润总额利润总额/ /销售收入净额销售收入净额1194) 4) 每股收益与市盈率每股收益与市盈率每股收益与市盈率每股收益与市盈率v每股收益是指普通股每股税后利润，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润。v市盈率代表投资者为获得的

63、每一元钱利润所愿意支付的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好，另一方面也是衡量投资代价的尺度，体现了投资该股票的风险程度。120v 每股收益每股收益= =净利润净利润/ /流通股总股份流通股总股份vv 市盈率市盈率= =每股市价每股市价/ /每股收益每股收益v市盈率是投资决策的重要参考依据。通常，绩优蓝筹股的每股收益高，市盈率则相对较低，投资风险相对较小；而处于成长阶段的公司，其每股收益较低，市盈率则相对较高，投资风险相对较大。1215) 每股股利v每股股利是上市公司本年发放的普通股现金股利总额与年末普通股总数的比值，反映上市公司当期利润的积累和分配情况。v其计算公式如下： 每股股利每股股

64、利= =普通股现金股利总额普通股现金股利总额/ /年末普通股总数年末普通股总数122v每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标。v每股股利的高低，一方面取决于企业获利能力的强弱，同时，还受企业股利发放政策与利润分配需要的影响。v如果企业为扩大再生产，增强企业的后劲而多留，则每股股利就少；反之，则多。123第八章第八章 证券技术分析证券技术分析v市场行为包括的三个方面内容图图1 市场行为主要内容示意图市场行为主要内容示意图124（二）（二） 技术分析的理论基础技术分析的理论基础 v 证券市场价格的三大假设 图图5 证券市场价格的三大假设示意图证券市场价格的三大假设示意图125v道氏

65、理论的主要原理 图图1 道氏理论原理图道氏理论原理图126（二）（二） K线理论线理论vK线又称为日本线，在欧美称为蜡烛线。 vK线由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，在实体下方叫下影线。实体分阴线和阳线。 127（四）（四） 形态理论形态理论 v价格移动的规律是完全按照多空双方力量对比和所占优势的大小而行动的，决定价格移动方向的基本因素是市场中多空双方力量的对比。如果多方处于优势，价格将向上移动；如果空方处于优势，价格将向下移动。v随着价格的升高，买入者心有余悸；同时，原来在低位买入的获利者也会抛出股票，这两方面因素就会限制价格无休止地上扬。 128v形态理论中所涉及的形态，都是

66、处于平衡阶段。这些平衡是暂时的，有被打破的一天。形态理论分析的是打破平衡之后价格运动的方向。v价格形态有两种可能的方向，一种是与原来的方向相反，另一种是保持原来的方向。据此，可以把价格形态分成两大类：反转突破形态和持续整理形态。 129（五）（五） 波浪理论波浪理论 波浪理论最初由艾略特发现并应用于证券市场，但他没有将这些结果形成完整的体系。直到20世纪70年代，柯林斯总结完善了艾略特及其后人的研究成果，出版了专著波浪理论，才使该理论“走红”。 v艾略特受到价格上涨和下跌不重复现象的启发，力图找出其上升和下降的周期性。波浪理论中的周期，时间长短可以不同，一个大周期之中存在小的周期，而小的周期又

67、可以再细分成更小的周期，每个周期都以8浪结构的模式进行。8个过程完结后，周期结束，进入另一个周期，新的周期依然遵循这个模式进行。 130v在波浪理论中，无论趋势是何种规模，8浪的基本形态结构是不会变化的，前面是5浪结构，后面是3浪结构。8浪分为主浪和调整浪，主浪是波动的主体，调整浪是对主浪的补充。主浪起着推动趋势发展的作用，所以又称为推动浪。 图图36 波浪理论的波浪理论的8浪结构示意图浪结构示意图131第九章第九章 技术指标分析技术指标分析一、技术指标概述一、技术指标概述 1、技术指标的本质、技术指标的本质 技术指标是按一定的数学方法对相关数据进行处理，处理之后所得到的数值就是技术指标值，不

68、同的数学处理方法会产生不同的技术指标。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 1322、技术指标的应用法则、技术指标的应用法则 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图图1 技术指标的应用法则示意图技术指标的应用法则示意图133一、相对强弱指标（相对强弱指标（RSI） 1、RSI的计算公式 需要知道收盘价和参数，参数是时间区间的长度，一般使用交易日的天数减1。以参数14为例，先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，每一天的收盘价减去前一天的

69、收盘价，就得到14个数字。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 市场动量指标市场动量指标 v A=14个数字中正数之和；v B=14个数字中负数之和*（-1）；v RSI（14）=A/（A+B）*100 134 2、RSI的构造原理 A表示向上波动，B的负数表示向下波动，A+B表示总波动的数量，RSI则表示向上波动占总波动的百分比，RSI的取值在0100之间，占的比例大就是强市，占的比例小就是弱市。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved.

70、1353、RSI的应用法则 v第一，考虑两条不同参数的RSI曲线的结合，参数小的RSI为短期，参数大的为长期，若短期RSI长期RSI，则属多头市场，反之，则属于空头市场。v第二，考虑RSI取值的大小。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. RSI取取值值区域区域80100极极强强卖卖出出5080强强买买入入2050弱弱卖卖出出020极弱极弱买买入入v第三，考虑RSI与价格的背离 136二、涨跌比（二、涨跌比（ADR） 1、计算公式 ADR的基本思想是观察股票上涨家数之和与下降家数之和的比率，借以看出市场目前所处的大环

71、境。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 市场大盘指标市场大盘指标 参数n表示选择的天数，一般选择10为宜，P1表示n日内上涨家数之和；P2表示n日内下降家数之和。 ADR曲线在1附近波动，波动幅度以ADR的取值为准。参数选择越小（大），ADR波动的空间就越大（小）。 137 2、应用法则 （1）考虑ADR的取值。分成3个区域，0.51.5之间是ADR的常态，说明多空双方对现状的认可。超出常态状况的上下限，就是非常态。ADR进入非常态状况是采取行动的信号，越过上限考虑卖出，低于下限要考虑买进。 （2）考虑ADR与价

72、格指数的配合。若价格指数与ADR同步上升（下降），则价格指数将继续上升（下降），短期反转的可能性不大。若价格指数与ADR的升降不同步，则短期内会有反弹（回落），这是背离现象。 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 138一、乖离率（乖离率（BIAS） 1、BIAS计算公式 BIAS是价格与价格移动平均的偏离程度，其计算公式如下： 2006 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 市场人气指标市场人气指标 其中，Close是收盘价；MA(n)是参数为n的

73、移动平均；分子表示价格与移动平均价的绝对距离。乖离率的参数是移动平均线的参数n。n首先影响MA，然后影响BIAS。 1392、乖离率的构造原理 BIAS的原理是离得太远就该回头，物体有向心的趋势；另外，价格和需求的关系也可以解释，价格低，需求就大，需求一大，价格就会上升。3、BIAS的应用法则 （1）考虑BIAS的取值大小。只要BIAS超过某个数值，就应该感到危险（机会）而考虑抛出（买入）。分界线的选择与两个因素有关，即BIAS的参数大小和具体证券在市场中的活跃程度。 （2）考虑BIAS的曲线形状，指标背离原则。 2006 Tianjin University of Commerce. All

74、 rights reserved. 140第十章第十章 证券风险与组合管理证券风险与组合管理一、一、 证券投资风险证券投资风险 （一）证券投资风险的概念（一）证券投资风险的概念 在证券投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投资损失联系在一起的。 从20世纪50年代哈维哈维马柯维茨马柯维茨创立现代证券投资组合理论以来，对证券投资风险的理解出现了根本性的变化。 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 141 系统性风险是指某种对市场上所有的证券投资者都会带来损失可能性的风险。 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图图2 证券投资的系统性风险示意图证券投资的系统性风险示意图142 非系统性风险指对市场上部分证券投资者造成损失可能性的风险。 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图图3 证券投资的非系统性风险示意图证券投资的非系统性风险示意图143 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图图4 证券投资风险类型结构示意图证券投资风险类型结构示意图144