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1、 第第8 8章章企业盈利能力分析企业盈利能力分析1本章主要内容第一节第一节 盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 第四节第四节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 第五节第五节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 2第一节第一节 盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容u盈利能力分析目的盈利能力分析目的u盈利能力分析内容盈利能力分析内容3盈利能力分析的目的 企业经理人员企业经理人员利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营利用盈利能力的有关指标反映和衡量企
2、业经营业绩业绩 通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题u债权人债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力 u股东（投资人）股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升盈利能力影响股票价格提升4盈利能力分析内容u对盈利能力分析主要对利润率分析。利润率从对盈利能力分析主要对利润率分析。利润率从不同角度或不同分析目的有多种形式：不同角度或不同分析目的有多种形式：u资本经营盈利能力：资本经营盈利能力：净资产收益率净资产收益率u资产经营盈利能力：资产经营盈利能力：总资产报酬率总资产报酬率u商品
3、经营盈利能力：商品经营盈利能力：根据利润表，根据利润表，收入利润率收入利润率和和成本利润率成本利润率以及以及营业利润因素分析营业利润因素分析。u上市公司盈利能力：上市公司盈利能力：每股收益，普通股权益报每股收益，普通股权益报酬率，股利发放率，价格与收益比（市盈率）酬率，股利发放率，价格与收益比（市盈率）5第二节 资本经营盈利能力分析 u资本经营盈利能力内涵与指标资本经营盈利能力内涵与指标u影响资本经营盈利能力的因素影响资本经营盈利能力的因素 u资本经营盈利能力因素分析资本经营盈利能力因素分析 6资本经营盈利能力内涵与指标 u资本经营盈利能力内涵资本经营盈利能力内涵企业所有者通过投入资本经营所取
4、得的利润的能力企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力u资本经营盈利能力的基本指标资本经营盈利能力的基本指标 净利润净利润 净资产收益率净资产收益率 100%100% 平均净资产平均净资产7影响资本经营盈利能力的因素 u总资产报酬率总资产报酬率u负债利息率负债利息率u资本结构或负债与所有者权益之比资本结构或负债与所有者权益之比u所得税率所得税率 8资本经营盈利能力因素分析 净资产收益率净资产收益率 总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额【产报（产报利息）【产报（产报利息）】（税率）（税率）酬率酬率 酬率酬率 率率 净资产总额净资产总额9资本经营盈利能力分析练习项目项目 2007年年200
5、8年年平均总资产平均总资产963815231平均净资产平均净资产856111458利息支出利息支出146189利润总额利润总额8211689所得税率（所得税率（%）3325要求：用连环代替法计算各因素变动对资本经营能力的影响程度。要求：用连环代替法计算各因素变动对资本经营能力的影响程度。10资本经营盈利能力分析答案项目项目 2007年年2008年年总资产报酬率总资产报酬率（%） 10.03 12.33 负债利息率负债利息率（%）13.56 5.01 负债负债/净资产净资产 0.1258 0.3293 净利润（千元）净利润（千元） 550 1266.75 净资产收益率净资产收益率（%） 6.42
6、 11.06 11资本经营盈利能力分析答案分析对象：分析对象：11.06%6.42%=4.64%采用连环替代法计算如下：采用连环替代法计算如下：2007年：年：10.03%+（10.03%13.56%）0.1258（133%）=6.42%第一次替代：第一次替代：12.33%+（12.33%13.56%）0.1258（133%）=8.16%第二次替代：第二次替代：12.33%+（12.33%5.01%）0.1258（133%）=8.88%第三次替代：第三次替代：12.33%+（12.33%5.01%）0.3293（133%）=9.88% 2008年：年：12.33%+（12.33%5.01%）0
7、.3293（125%）=11.06%总资产报酬率变动的影响为：总资产报酬率变动的影响为：8.16%6.42%=1.74%负债利息率变动的影响为：负债利息率变动的影响为：8.88%8.16%=0.72%资本结构变动的影响为：资本结构变动的影响为：9.88%8.88%=1%税率变动的影响为：税率变动的影响为：11.06%9.88%=1.18%总影响为：总影响为：12现金流量指标对资本经营盈利能力现金流量指标对资本经营盈利能力的补充的补充 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 净资产现金回收率净资产现金回收率= = 平均净资产平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充可以作为净资产收益率的有效补充
8、13现金流量指标对资本经营盈利能力的现金流量指标对资本经营盈利能力的补充补充 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 盈利现金比率盈利现金比率= = 净利润净利润14资本经营盈利能力的行业分析 总资产规模（千元）净资产规模（千元）净资产收益率 差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100%烽火通烽火通讯讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东东方通信方通信4,110,7232,620,46
9、84.15%0.33576115第三节 资产经营盈利能力分析 u资产经营盈利能力内涵与指标资产经营盈利能力内涵与指标u影响资产经营盈利能力的因素影响资产经营盈利能力的因素 u资产经营盈利能力因素分析资产经营盈利能力因素分析 16资产经营盈利能力内涵与指标u资产经营盈利能力内涵资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生的利润的能力企业运营资产所产生的利润的能力 u资产经营盈利能力的基本指标资产经营盈利能力的基本指标 利润总额利润总额+ +利息支出利息支出 总资产报酬率总资产报酬率 100%100% 平均总资产平均总资产17影响资产经营盈利能力的因素 u总资产周转率总资产周转率u销售息税前利润率销售息
10、税前利润率 营业收入营业收入 利润总额利润总额+ +利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率 100%100% 平均总资产平均总资产 营业收入营业收入即：总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率18资产经营盈利能力因素分析如表如表8-4 分析对象分析对象 因素分析：因素分析：总资产周转率变动的影响总资产周转率变动的影响 销售息税前利润率的影响销售息税前利润率的影响19现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 经营活动净现金流量经营活动净现金流量全部资产现金回收率全部资产现金回收率= = 平均总资产平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充可以作为总资产报酬率的
11、有效补充20资产经营盈利能力的行业分析 总资产规模（千元）净资产规模（千元）总资产报酬率差异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100%烽火烽火通通讯讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449 永鼎永鼎股股份份4,039,5551,134,7893.62%0.456345 中天中天科科技技2,845,663859,05710.58%1.334333 东东方方通通信信4,110,7232,620,4683.20%0.403048 21第四节 商品经营盈利能力分析u商品经营盈利能力内涵与指标商品经营盈利能力内涵与指标 u收入利润率分析收入利润率分析
12、u成本利润率分析成本利润率分析 u现金流量指标对商品经营盈利能力的补充现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 u商品经营盈利能力的行业分析商品经营盈利能力的行业分析 22商品经营盈利能力的内涵与指标u商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。u反映商品经营盈利能力的指标反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标收入利润率指标成本利润率指标成本利润率指标 23收入利润率指标1.1.营业收入利润率营业收
13、入利润率 营业利润与营业收入之间的比率。营业利润与营业收入之间的比率。2.2.营业收入毛利率营业收入毛利率 营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率。营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率。3.3.总收入利润率总收入利润率 利利润润总总额额与与企企业业总总收收入入之之间间的的比比率率，企企业业总总收收入入包包括括营业收入、投资净收益和营业外收入。营业收入、投资净收益和营业外收入。24收入利润率指标4.4.销售净利润率销售净利润率 净利润与营业收入之间的比率。净利润与营业收入之间的比率。5.5.销售息税前利润率销售息税前利润率 息息税税前前利利润润额额与与企企业业营营业业收收入入之之间
14、间的的比比率率, ,息税前利润指利润总额与利息支出之和息税前利润指利润总额与利息支出之和。25成本利润率指标1.1.营业成本利润率营业成本利润率 产品营业利润与产品营业成本之间的比率。产品营业利润与产品营业成本之间的比率。2.2.营业成本费用利润率营业成本费用利润率 产产品品营营业业利利润润与与产产品品营营业业成成本本费费用用总总额额的的比比率率，其其中中，营营业业成成本本费费用用总总额额包包括括营营业业成成本本、营营业业税税费费及及期期间间费费用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。 3.3.全部成本费用利润率全部成本费用利润率 可可分
15、分为为全全部部成成本本费费用用总总利利润润率率和和全全部部成成本本费费用用净净利利润润率率, ,其其中中全全部部成成本本费费用用包包括括营营业业成成本本费费用用总总额额、资资产产减减值损失和营业外支出。值损失和营业外支出。26现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率销售获现比率 营业收入营业收入27影响产品营业利润的因素利润利润=收入收入-成本成本 =销售数量（销售单价销售数量（销售单价-单位营业成本）单位营业成本）销售数量；品种构成销售数量；品种构成销售单价；等级品价格和等级品质量销售单价；等级品价格和等级品质量营业成本；税率
16、（主要是消费税和营业税）营业成本；税率（主要是消费税和营业税）28影响成本利润率的因素成本利润率成本利润率=营业利润营业利润/营业成本营业成本*100%=销售量（单价销售量（单价-单位成本）单位成本）/销售量销售量*单位营业成本单位营业成本即：品种构成即：品种构成 销售单价销售单价 营业成本营业成本29商品经营盈利能力的行业分析表8-10 同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规模净资产规模营业收入利润率差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100%烽火通讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份4,039,5551,134,7
17、89-0.014792中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893230第五节 上市公司盈利能力分析u每股收益分析每股收益分析u普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率分析u股利发放率分析股利发放率分析 u价格与收益比率分析价格与收益比率分析 u托宾托宾Q Q指标分析指标分析 u现金分配率现金分配率 u每股经营现金流量每股经营现金流量 31每股收益分析u每股收益的内涵与计算每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息净利润优先股股息基本每股收益基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）发行在外的
18、普通股加权平均数（流通股数）稀释每股收益稀释每股收益以基本每股收益基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。 32稀稀释释每股收益每股收益：对归对归属于普通股股属于普通股股东东的当期的当期净净利利润润的的调调整整只有可转债需要调整分子只有可转债需要调整分子 （1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；息；（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。用。上述调整应当考虑相关的所得
19、税影响。上述调整应当考虑相关的所得税影响。分子的调整（只有可转换债券需要调整分子）分子的调整（只有可转换债券需要调整分子）33分母的调整分母的调整稀稀释释每股收益每股收益：对对当期当期发发行在外普通股的加行在外普通股的加权权平均数的平均数的调调整整1.假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加增加的普通股股数。2.计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加增加的普通股股数的加权平均数时应当按照其发行在外时间进行加权平均。（1）以前期间发行的以前期间发行的稀释性潜在普通股应当假设在当期期初当期期初转换；（2）当期发行的当期发行的稀释性潜在普通股应当假设在发发行日行日转换。34对于对于稀释性认
20、股权证、股份期权稀释性认股权证、股份期权，计算稀释每股，计算稀释每股收益时，一般收益时，一般无需调整分子净利润金额无需调整分子净利润金额，只需对，只需对分母普通股加权平均数进行调整分母普通股加权平均数进行调整。（1）假设这些认股权证、股份期权在当期期初）假设这些认股权证、股份期权在当期期初（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额。行普通股将取得的股款金额。（2）假设按照当期普通股平均市场价格发行股）假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额。
21、股款金额。35（3）比较行使股份期权、认股权证将发行的普）比较行使股份期权、认股权证将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加。在外普通股股数的净增加。认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普通股，导致企业经济资源流入与普通股股数同比通股，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，不影响每股收益金额；另一部
22、分是例增加，不影响每股收益金额；另一部分是无对无对价发行的普通股价发行的普通股，具有稀释性，应当计入稀释每具有稀释性，应当计入稀释每股收益中。股收益中。36增加的普通股股数拟行权时转换的普通增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数行权价格股股数行权价格拟行权时转换的普通股拟行权时转换的普通股股数股数当期普通股平均市场价格当期普通股平均市场价格（4）将净增加的普通股股数乘以其假设发行在将净增加的普通股股数乘以其假设发行在外的时间权数，据此调整稀释每股收益的外的时间权数，据此调整稀释每股收益的计算分母。计算分母。37每股收益分析假假设设L L公司公司20052005年年1 1月月1 1日日发发行行
23、100100万份万份认认股股权证权证，行行权权价格价格元，元，20052005年度年度净净利利润润200200万，万，发发行在外行在外普通股加普通股加权权平均数平均数为为500500万股，普通股平均市万股，普通股平均市场场价格价格为为4 4元，元，则则：基本每股收益基本每股收益元元调调整增加的普通股股数整增加的普通股股数万股万股稀稀释释的每股收益的每股收益=200/=200/（）元元38每股收益分析u每股收益的因素分析每股收益的因素分析 净利润优先股股息净利润优先股股息 每股收益每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）发行在外的普通股加权平均数（流通股数） 普通股权益普通股权益 净利润
24、优先股股息净利润优先股股息 流通股数流通股数 普通股权益普通股权益 每股账面价值每股账面价值普通股权益报酬率普通股权益报酬率39每股收益因素分析 净利润优先股股息净利润优先股股息 发行在外的普通股加权平均流通股数发行在外的普通股加权平均流通股数 普通股权益普通股权益 净利润优先股股息净利润优先股股息 流通股数流通股数 普通股权益普通股权益 每股账面价值每股账面价值普通股权益报酬率普通股权益报酬率每股收益每股收益40普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算普通股权益报酬率计算 净利润净利润优先股股息优先股股息普通股权益报酬率普通股权益报酬率 普通股权益平均额普通股权益平均额 普通股权益报酬率受净
25、利润、优先股股普通股权益报酬率受净利润、优先股股息和普通股权益平均额三个因素的影响。息和普通股权益平均额三个因素的影响。一般优先股股息固定。一般优先股股息固定。41每股收益的行业分析 项项目目2005年年2006年年净净利利润润400 000500 000优优先股股利先股股利50 00050 000普通股普通股权权益平均益平均额额3 500 0004 000 000普通股普通股权权益益报报酬率（酬率（%）1011.25发发行在外流通股数行在外流通股数500 000520 000每股每股账账面价面价值值77.69请根据以上资料分别对公司每股收益和普通股请根据以上资料分别对公司每股收益和普通股权益
26、报酬率进行分析。权益报酬率进行分析。42股利发放率分析股利发放率计算股利发放率计算 每股股利每股股利 股利发放率股利发放率 100 100 每股收益每股收益 每股市价每股市价 每股股利每股股利 100 100 每股收益每股收益 每股市价每股市价 价格与收益比率价格与收益比率股利报偿股利报偿率率股利发放率分析股利发放率分析43价格与收益比分析u价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：相比较
27、潜在的价值。其计算公式如下： 价格与收益比率每股市价价格与收益比率每股市价/ /每股收益每股收益u价格与收益比率分析价格与收益比率分析44托宾Q指标分析 u托宾托宾Q(Tobin Q)指标是指公司的市场价值与其指标是指公司的市场价值与其重置成本之比，一般计算公式：重置成本之比，一般计算公式： 股权市场价格股权市场价格+长、短期债务账面价值合计长、短期债务账面价值合计 托宾托宾Q值值 总资产账面价值总资产账面价值45现金分配率计算与分析 现金股利现金股利现金分配率现金分配率= = 经营活动净现金流量经营活动净现金流量46每股经营现金流量计算与分析 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 每股经营现
28、金流量每股经营现金流量 发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数 47复习思考题1.阐述资本经营与资产经营的关系。阐述资本经营与资产经营的关系。2.为什么说净资产收益率是反映盈利能力的核心为什么说净资产收益率是反映盈利能力的核心指标？指标？3.为什么总资产报酬率的分子为息税前利润？是为什么总资产报酬率的分子为息税前利润？是否可用其他指标做分子？否可用其他指标做分子？4.商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题？商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题？5.阐述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的阐述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的关系。关系。48关键概念盈利能力盈利能力 资本经营资本经营 资产经营资产经营商品经营商品经营净资产收益率净资产收益率 净资产现金回收率净资产现金回收率盈利现金比率盈利现金比率总资产报酬率总资产报酬率 全部资产现金回收率全部资产现金回收率 收入利润率收入利润率 成本费用利润率成本费用利润率 基本每股收益基本每股收益 稀释每股收益稀释每股收益 普通股权益报酬率普通股权益报酬率 股利发放率股利发放率 价格与收益比率价格与收益比率 托宾托宾Q指标指标 现金分配率现金分配率 每股经营现金流量每股经营现金流量4950
