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1、股东、债权人、经股东、债权人、经股东、债权人、经股东、债权人、经营者之间的冲突营者之间的冲突营者之间的冲突营者之间的冲突股东和债权人都为企业提供股东和债权人都为企业提供了财务资源，但是他们处在了财务资源，但是他们处在企业之外，只有经营者即管企业之外，只有经营者即管理当局在企业里直接从事管理当局在企业里直接从事管理工作。股东、经营者和债理工作。股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要权人之间构成了企业最重要的财务关系。的财务关系。企业是所有者即股东的企业，财企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标是指股东的目标。务管理的目标是指股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企股东委托经营者代表他们管理企
2、业，为实现他们的目标而努力，业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全但经营者与股东的目标并不完全一致。一致。债权人把资金借给企业，并不是债权人把资金借给企业，并不是为了为了“股东财富最大化股东财富最大化”，与股，与股东的目标也不一致。公司必须协东的目标也不一致。公司必须协调这三方面的利益冲突，才能实调这三方面的利益冲突，才能实现现“股东财富最大化股东财富最大化”的目标。的目标。(一一)股东与经营者股东与经营者1.在股东和经营者分离以后，股东在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财富最大化，千方的目标是使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完百计要求经营者以最大的
3、努力去完成这个目标。经营者也是最大合理成这个目标。经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与效用的追求者，其具体行为目标与委托人不一致。经营者有可能为了委托人不一致。经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：这种背离表现在两个方面：(1)道德风险。经营者为了自己的目道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。他们没有必要为提务管理的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败，他们的归于股东，如若失败，他们的“身身价价”将
4、下跌。他们不做什么错事。将下跌。他们不做什么错事。只是不十分卖力，以增加自己的闲只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做，不构成法律和行暇时间。这样做，不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。很难追究他们的责任。 (2)逆向选择。经营者为了自己的目逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室购置高档汽车等；借豪华的办公室购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，以自己的名义借意压低股票价格，以自己的名义借款买回，导致股东财富受损。
5、款买回，导致股东财富受损。2防止经营者背离股东目标的方法防止经营者背离股东目标的方法(1)监督。经营者背离股东的目标，监督。经营者背离股东的目标，其条件是双方的信息不对称，主要是其条件是双方的信息不对称，主要是经营者了解的息比股东多。避免经营者了解的息比股东多。避免“道道德风险和德风险和“逆向选择逆向选择”的出路是股东的出路是股东获取更多的信息，对经营者进行监督，获取更多的信息，对经营者进行监督，在经营者背离股东目标时，减少其各在经营者背离股东目标时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他们。种形式的报酬，甚至解雇他们。 但是，全面监督在实际上是行不通但是，全面监督在实际上是行不通的。股东是分散的或
6、者远离经营者，的。股东是分散的或者远离经营者，得不到充分的信息；经营者比股东得不到充分的信息；经营者比股东有更大的信息优势，比股东更清楚有更大的信息优势，比股东更清楚什么是对企业更有行的行动方案；什么是对企业更有行的行动方案；全面监督管理行为的代价是高昂的，全面监督管理行为的代价是高昂的，很可能超过它所带来收益。很可能超过它所带来收益。因此，股东支付审计费聘请注册会因此，股东支付审计费聘请注册会计师，往往限于审计财务报表，而计师，往往限于审计财务报表，而不是全面审查所有管理行为人。股不是全面审查所有管理行为人。股东对于情况的了解和对经营者的监东对于情况的了解和对经营者的监督总是必要的，但受到监
7、督成本的督总是必要的，但受到监督成本的限制，不可能事事都监督。监督可限制，不可能事事都监督。监督可以减少营者违背股东意愿的行为，以减少营者违背股东意愿的行为，但不可能解决全部问题。但不可能解决全部问题。（2）激励。防止经营者背离股东利）激励。防止经营者背离股东利益的另一种方式是采用激励计划，益的另一种方式是采用激励计划，使经营者分享企业增加的财富，鼓使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合股东最大利益的行励他们采取符合股东最大利益的行动。例如，企业盈利率或股票价格动。例如，企业盈利率或股票价格提高后，给经营者以现金、股票期提高后，给经营者以现金、股票期权奖励。支付报酬的方式和数量大权奖励。
8、支付报酬的方式和数量大小，有多种选择。小，有多种选择。报酬过低，不足以激励经营者，股报酬过低，不足以激励经营者，股东不能获得最大利益；报酬过高，东不能获得最大利益；报酬过高，股东付出的激励成本过大，也不能股东付出的激励成本过大，也不能实现自己最大利益。因此，激励可实现自己最大利益。因此，激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。通常，股但也不能解决全部问题。通常，股东同时采取监督和激励两种方式来东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按尽管如此仍不可能使经营者完全按股东的意愿行动
9、，经营者仍然可能股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不合股东最采取一些对自己有利而不合股东最大利益的决策，并由此给股东带来大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相到制约。股东要权衡轻重，长，相到制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。办法，它就是最佳的解决办法。（二）股东与债权人（二）股东与债权人当公司向债权人借入资金后，两者当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。债权人也形成一种委
10、托代理关系。债权人把资金借给企业，其目标是到期时把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入；收回本金，并获得约定的利息收入；公司借款的目的是用它扩大经营，公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。的目标并不一致。债权人事先知道借出资金是有风险债权人事先知道借出资金是有风险的，并把这种风险的相应报酬纳入的，并把这种风险的相应报酬纳入利率。通常要考虑的因素包括：公利率。通常要考虑的因素包括：公司现有资产的风险、预计公司新增司现有资产的风险、预计公司新增资产的风险、公司现有的负债比率、资产的风险、公司现有的负债比率、公
11、司未来的资本结构等。但是，借公司未来的资本结构等。但是，借款合同一旦成为事实，资金划到企款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制权，股东业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：害债权人的利益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。如果比债权人预期风险更高的新项目。如果高风险的计划侥幸成功，超额的利润归高风险的计划侥幸成功，超额的利润归股东独享；如果计划不幸失败，公司无股东独享；如果计划不幸失败，公司无力偿债，债权人与股东将共同承担
12、由此力偿债，债权人与股东将共同承担由此造成的损失。造成的损失。中华人民共和国企业破中华人民共和国企业破产法产法(试行试行)(以下简称以下简称破产法破产法(试行试行)尽管规定，债权人先于股东分配破尽管规定，债权人先于股东分配破产财产，但多数情况下，破产财产不足产财产，但多数情况下，破产财产不足以偿债。所以，对债权人来说，超额利以偿债。所以，对债权人来说，超额利润肯定拿不到，发生损失却有可能要分润肯定拿不到，发生损失却有可能要分担。担。第二，股东为了提高公司的利润，不征第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使
13、旧债权债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。旧债券价值下降的原因是人蒙受损失。旧债券价值下降的原因是发新债后公司负债比加大，公司破产的发新债后公司负债比加大，公司破产的可能性增加，如果企业破产，旧债权人可能性增加，如果企业破产，旧债权人和新债权人要共同分配破产后的财产，和新债权人要共同分配破产后的财产，使旧债券的风险增加、价值下降。尤其使旧债券的风险增加、价值下降。尤其是不能转让的债券或其他借款，债权人是不能转让的债券或其他借款，债权人没有出售债权来摆脱困境的出路，处境没有出售债权来摆脱困境的出路，处境更加不利。更加不利。 债权人为了防止其利益被伤害，除债权人为了防止其利益被伤害，除了
14、寻求立法保护，如破产时优先接了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。发行新债或限制发行新债的数额等。 第二，发现公司有损害其债权意图时，第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。提前收回借款。（三）股东之间的利益冲突（三）股东之间的利益冲突股东虽然在很多场合可以被视为一股东虽然在很多
15、场合可以被视为一类公司参与主体，但股东之间也是存在类公司参与主体，但股东之间也是存在利益冲突的。利益冲突的。根据股东的持股数量而对公司控制根据股东的持股数量而对公司控制权的大小可以划分为控股股东和少权的大小可以划分为控股股东和少数股东两个基本的类别。这两类股数股东两个基本的类别。这两类股东因东因“资本多数表决原则资本多数表决原则”而可能而可能引发结构性、普遍性的利益冲突。引发结构性、普遍性的利益冲突。控股股东对公司拥有控制权，控股股东对公司拥有控制权，从而少数股东有理由担心控股股东从而少数股东有理由担心控股股东可能把公司财产据为己有或把公司可能把公司财产据为己有或把公司的业务转移给控股股东直接
16、或间接的业务转移给控股股东直接或间接拥有的企业，而实际上公司的控制拥有的企业，而实际上公司的控制股东往往无视小股东利益，通过关股东往往无视小股东利益，通过关联交易牟取私利甚至直接侵夺公司联交易牟取私利甚至直接侵夺公司财产。财产。在上市公司中控股股东和小股东之在上市公司中控股股东和小股东之间的利益冲突关系表现得更为明显，间的利益冲突关系表现得更为明显，大股东经常以各种伎俩肆意掏空上大股东经常以各种伎俩肆意掏空上市公司，损害小股东的利益市公司，损害小股东的利益;同时，同时，小股东从参与公司活动之始就抱有小股东从参与公司活动之始就抱有强烈的投机心理，实际上很少参与强烈的投机心理，实际上很少参与公司的经营，只想搭车获利，从而公司的经营，只想搭车获利，从而也会与大股东的利益取向发生冲突。也会与大股东的利益取向发生冲突。另外在家庭经营的公司另外在家庭经营的公司(家族式公司家族式公司)中，也潜藏着较强烈的利益冲突，中，也潜藏着较强烈的利益冲突，公司外部的事件，如婚姻不和，会公司外部的事件，如婚姻不和，会导致股东之间的利益冲突。导致股东之间的利益冲突。谢谢观看谢谢观看
