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1、第三章第三章第三章第三章 工程经济基本要素工程经济基本要素工程经济基本要素工程经济基本要素与经济效果评价指标与方法与经济效果评价指标与方法与经济效果评价指标与方法与经济效果评价指标与方法 本章要求本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案
2、的经济评价方法 本章难点本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法3.13.1工程经济基本要素工程经济基本要素o3.1.1工程项目总投资工程项目总投资项项项项目目目目总总总总投投投投资资资资建设投资建设投资建设期利息建设期利息流动资金（铺底）流动资金（铺底）预备费预备费 工程费用工程费用 工工程建设其他费用程建设其他费用 设备购置费设备购置费 建筑工程费建筑工程费 安装工安装工程费程费 基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费建设期借款建设期借款利息利息+融资费用融资费用o项目总投资n建设投资（习惯上称固定资产投资）n流动资金投入n项目建设期借款
3、利息o项目建成后，投资转化为相应的资产：项目建成后，投资转化为相应的资产：n n固定资产固定资产固定资产固定资产n n无形资产无形资产无形资产无形资产n n递延资产递延资产递延资产递延资产n n流动资产流动资产流动资产流动资产3.1.13.1.1工程项目总投资工程项目总投资建设投资建设投资固定资产构建费用固定资产构建费用建筑工程费建筑工程费设备购置费设备购置费安装工程费安装工程费其其 它它 费费 用用无形资产获取费用无形资产获取费用土地使用权获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）开办费（计入递延资产）咨询调查
4、费咨询调查费人员培训费人员培训费其它筹建费其它筹建费预备费用预备费用基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费3.1.13.1.1工程项目总投资工程项目总投资oo流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债流动资产流动资产存货存货原材料原材料辅助材料辅助材料燃料燃料其它外购品其它外购品在产品在产品产成品产成品修理用备品备件修理用备品备件协作件协作件半成品半成品低值易耗品低值易耗品包装物包装物其它外购材料其它外购材料现金及各种存款现金及各种存款应收及预付款应收及预付款短期投资短期投资3.1.13.1.1工程项目总投资工程项目总投资3.13.1工程经济基本要素工程经济基本要素oo3.1.2工程项
5、目成本费用工程项目成本费用 指项目投产后，在运营期内为生产产品指项目投产后，在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。或提供服务所发生的全部费用。u 生产成本加期间费用估算法生产成本加期间费用估算法u 生产要素估算法生产要素估算法总成本费用总成本费用产品生产成本产品生产成本直接费用直接费用直接材料直接材料直接工资直接工资其它直接费用其它直接费用制造费用制造费用车间管理人员工资车间管理人员工资折旧费折旧费修理费、物料消耗修理费、物料消耗其它制造费用其它制造费用管理费用管理费用销售费用销售费用 财务费用财务费用公司管理人员工资公司管理人员工资折旧费、摊销费折旧费、摊销费修理费、物料消耗修理费
6、、物料消耗房产税、车船税、土地使用税房产税、车船税、土地使用税其它管理费用其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等销售机构人员工资、折旧费等借款利息借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用3.1.2工程项目成本费用工程项目成本费用oo生产要素估算法生产要素估算法经营成本经营成本总总成成本本外购燃料和动力费用外购燃料和动力费用工资及福利费工资及福利费修理费修理费外购原材料外购原材料折旧费用折旧费用摊销费用摊销费用财务费用财务费用(利息支出利息支出)其他费用其他费用固定成本固定成本固定
7、成本固定成本可变成本可变成本可变成本可变成本混合成本混合成本混合成本混合成本不属于现金流出不属于现金流出经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费成本费用中的无形、递延资产摊销费成本费用中的无形、递延资产摊销费o无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术知识等资源形态存在并发挥作用的资产，知识等资源形态存在并发挥作用的资产，如专利、如专利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特许经营权等。许
8、经营权等。o无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。o无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。并计入成本费用。摊销期限不少于摊销期限不少于摊销期限不少于摊销期限不少于1010年。年。年。年。o递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按开办费按不少于不少于不少于不少于5 5年的年的年的年的期限摊销。租入资产改良费按期限摊销。租入资产改良费按租
9、赁期限摊销租赁期限摊销l折旧的计算方法：折旧的计算方法： 直线折旧法（平均年限折旧法）直线折旧法（平均年限折旧法） 工作量法工作量法 双倍余额递减法双倍余额递减法 年数总和法年数总和法l折旧是指以货币形式表现的固定资产在使用过程中，折旧是指以货币形式表现的固定资产在使用过程中，由于有形和无形的损耗而逐渐减少的价值。该价值由于有形和无形的损耗而逐渐减少的价值。该价值逐步转移到产品成本中。逐步转移到产品成本中。如：建筑物折旧的有形折旧为物质折旧；如：建筑物折旧的有形折旧为物质折旧； 无形折旧为功能折旧。无形折旧为功能折旧。o3.1.3折旧费与摊销费估算折旧费与摊销费估算属于直线折旧法属于直线折旧法
10、属于加速折旧法属于加速折旧法o企业所得税法实施条例第九十八条规定：企业所得税法第三十二条所称可以采取缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法的固定资产，包括：oo（一）由于技术进步，产品更新换代较快的固（一）由于技术进步，产品更新换代较快的固（一）由于技术进步，产品更新换代较快的固（一）由于技术进步，产品更新换代较快的固定资产；定资产；定资产；定资产；oo（二）常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资（二）常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资（二）常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资（二）常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资产。产。产。产。o采取缩短折旧年限方法的，最低折旧年限不得低于最低折旧年限不得低于本条例
11、第六十条规定折旧年限的本条例第六十条规定折旧年限的60%；采取加速折旧方法的，可以采取双倍余额递减法或者年数总和法。o3.1.3折旧费与摊销费估算折旧费与摊销费估算o企业所得税法实施条例企业所得税法实施条例第六十条对固定资产计算第六十条对固定资产计算折旧的最低年限作了规定：折旧的最低年限作了规定：oo（一）房屋、建筑物，为（一）房屋、建筑物，为（一）房屋、建筑物，为（一）房屋、建筑物，为20202020年；年；年；年；oo（二）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设（二）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设（二）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设（二）飞机、火车、轮船、机器、机械和
12、其他生产设备，为备，为备，为备，为10101010年；年；年；年；oo（三）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，（三）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，（三）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，（三）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，为为为为5 5 5 5年；年；年；年；oo（四）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为（四）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为（四）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为（四）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为4 4 4 4年；年；年；年；oo（五）电子设备，为（五）电子设备，为（五）电子设备，为（五）电子设备，为3 3 3 3年。年。年。年。o3.1
13、.3折旧费与摊销费估算折旧费与摊销费估算( (一一) ) 直线折旧法直线折旧法o将固定资产原值，按照将固定资产原值，按照预计的折旧年限等额平预计的折旧年限等额平均分摊，每年摊入的折均分摊，每年摊入的折旧费数额相等，折旧的旧费数额相等，折旧的累计额呈直线变化。累计额呈直线变化。o此法计算简便此法计算简便o施工企业常用。施工企业常用。o常用于成本估算和方案常用于成本估算和方案比较。其计算公式为：比较。其计算公式为：R R为残值率为残值率d d为年折旧率为年折旧率例：例：某建设项目的总价值为某建设项目的总价值为1000万元，万元，已使用年数已使用年数为为10年年，该项目的，该项目的经济寿命为经济寿命
14、为30年年，残值率为，残值率为5%，试用直线法计算该项目的年折旧额、折旧总额。，试用直线法计算该项目的年折旧额、折旧总额。（二）工作量法（二）工作量法( (一一) ) 直线折旧法直线折旧法双倍余额递减法双倍余额递减法双倍余额递减法双倍余额递减法其中其中其中其中最后两年最后两年最后两年最后两年o双倍余额递减折旧法系按一定的折旧比率，将每年双倍余额递减折旧法系按一定的折旧比率，将每年的固定资产现值减去当年折旧额后的余额乘以这个的固定资产现值减去当年折旧额后的余额乘以这个比率，作为下期折旧额，如此连续计算。比率，作为下期折旧额，如此连续计算。o由于每次参与折旧的余额基数是递减的，故每年折由于每次参与
15、折旧的余额基数是递减的，故每年折旧额也是逐年递减的。其计算公式为旧额也是逐年递减的。其计算公式为 ( (三三) )双倍余额递减折旧法双倍余额递减折旧法oo例如：例如：一台设备原值一台设备原值一台设备原值一台设备原值100100万元，预计使用年限万元，预计使用年限万元，预计使用年限万元，预计使用年限5 5年，年，年，年，预计净残值预计净残值预计净残值预计净残值2.552.55万元，采用双倍余额递减法计提折万元，采用双倍余额递减法计提折万元，采用双倍余额递减法计提折万元，采用双倍余额递减法计提折旧分别为：旧分别为：旧分别为：旧分别为：o折旧率为折旧率为2/5=0.4o第第1年：折旧额为年：折旧额为
16、1000.4=40万元；万元；o第第2年：折旧额为（年：折旧额为（100-40）0.4=24万元；万元；o第第3年：折旧额为（年：折旧额为（100-40-24）0.4=14.40万元；万元；o第第4年与第年与第5年系该固定资产折旧年限到期的前两年，将年系该固定资产折旧年限到期的前两年，将固定资产净值扣除预计净残值后的余额平均摊销，即固定资产净值扣除预计净残值后的余额平均摊销，即（100-40-24-14.4-2.55）/2=9.525万元万元 ( (三三) )双倍余额递减折旧法双倍余额递减折旧法 ( (四四) )年数总和法年数总和法例如：对于一个折旧年限为例如：对于一个折旧年限为4年，原值为年
17、，原值为11000元，净残值元，净残值为为1000元的固定资产，用元的固定资产，用“年数总和法年数总和法”计算折旧时：计算折旧时：第一年的折旧额为：（第一年的折旧额为：（11000-1000）4/10=4000（元）；（元）；第二年的折旧额为：（第二年的折旧额为：（11000-1000）3/10=3000（元）。（元）。3.1.43.1.4销售收入、利润及税金销售收入、利润及税金销售收入 总成本费用 销售税金及附加_ 销售利润 所得税_ 税后利润 公积金 公益金_ 可分配利润o计入成本的税n房产税n车船税n土地使用税n进口材料关税等o销售税金及附加n增值税n营业税n城乡维护建设税n教育费附加n
18、消费税n资源税o所得税3.2 3.2 经济效果评价指标与方法经济效果评价指标与方法3.2.1 经济效果评价指标体系经济效果评价指标体系投资收益率投资收益率动动态态投投资资回回收期收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值两者的优缺点？ 静态投资回收期：静态投资回收期：静态投资回收期：静态投资回收期：是指以项目各年的净收是指以项目各年的净收益益( (净现金流量净现金流量) )收回项目初始全部投资收回项
19、目初始全部投资（包括（包括固定资产投资、建设期利息和流动资金）固定资产投资、建设期利息和流动资金）所需所需要的时间。要的时间。投投资资回回收收期期现金流入现金流入现金流出现金流出投资金额投资金额年收益年收益年经营成本年经营成本（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标3.2.23.2.2静态评价方法静态评价方法表达式 设设行行业业的的基基准准投投资资回回收收期期为为PcPc，以以投投资资回回收收期期指指标标作作为为项项目目可可行行或或择择优优的的依依据据时时，其其判判别别的的准准则为：则为： 若若P Pt tPcPc，表表明明项项目目可可在在低低于
20、于基基准准投投资资回回收收期期的的时时间间内内收收回投资，方案可行；回投资，方案可行；判断标准判断标准判断标准判断标准l（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式：）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式：l式中：式中：I为项目投入的全部资金；为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量；为每年的净现金流量；l在在实实际际计计算算时时，静态投资回收期Pt可以根据项目现金流量表（全部投资）计算，现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点即为静态投资回收期。其计算公式为：静态投资回收期（续）静态投资回收期（续） 计算方式计算方式计算方式计算方式例3-1 某项投资方案各年份净现金流量
21、如表3-1所示：表3-1 单位：万元 年份年份0123456净现金流量净现金流量-1000500400200200200200累计净现金累计净现金流量流量-1000-500-100100300500700 如果基准回收如果基准回收如果基准回收如果基准回收Pc=3.5Pc=3.5Pc=3.5Pc=3.5年，试用投资年，试用投资年，试用投资年，试用投资回收期指标评价该项目是否可行。回收期指标评价该项目是否可行。回收期指标评价该项目是否可行。回收期指标评价该项目是否可行。可知：2Pt3由式(3-2)有： 年Pc =3.5故方案可以接受。 解：依题意，有该指标的优点：该指标的优点： 第一，能够直观地反
22、映原始总投资的返本期限，便于理解，计算简单； 第二，能反映项目的风险性。该指标的缺点：该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。投资效果系数投资效果系数=1/Pt=1/Pt（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标oo投资利润率投资利润率= =年利润总额年利润总额/ /总投资总投资* *100%100%oo投资利税率投资利税率= =年利税总额年利税总额/ /总投资总投资* *100%100%oo资本金利润率资本金利润率= =年利润总额年利润总额/ /资本金
23、资本金* *100%100%oo资本金净利润率资本金净利润率= =年税后利润年税后利润/ /资本金资本金* *100%100%评价准则：评价准则：EEc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。部门或行业部门或行业基准收益率基准收益率n财务状况指标：财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率n建设投资国内借款偿还期（建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：原理公式： 上式中：上式中：Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt可用于还款的资金，包括税后利润、折可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额旧、摊销及其他还款额（二）清偿能力分析指
24、标建设投资国内借款偿还期（建设投资国内借款偿还期（Pd）在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：式如下：评价准则：评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。不可行。（二）清偿能力分析指标u利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式计算式为：式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用 当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则
25、：评价准则：利息备付率应当大于利息备付率应当大于2 2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足 （二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标u偿债备付率偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式计算式为：式中：可用于还本付息资金包括可用于还款的折旧和摊销，折旧和摊销，折旧和摊销，折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本当期应还本付息金额：包括当
26、期应还贷款本金额及计入成本的利息。的利息。评价准则：正常情况应当大于评价准则：正常情况应当大于1 1，且越高越好。当指标小于，且越高越好。当指标小于1 1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。借款偿付已到期债务。（二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标 （一）（一）净现值净现值（Net Present Value-NPVNet Present Value-NPV）是指项目各年的）是指项目各年的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到期初的现值之和。反净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到期初的现值之和。
27、反映项目在整个寿命期内的净收益。映项目在整个寿命期内的净收益。 （1 1）计算公式和评价准则：）计算公式和评价准则： 式中，式中，NPV：净现值：净现值 Cit ：第：第t年的现金流入量年的现金流入量 Cot ：第：第t年的现金流出量年的现金流出量 n：方案的寿命期方案的寿命期 ic ：基准收益率基准收益率3.2.33.2.3动态评价指标动态评价指标评价准则：评价准则：对单方案，对单方案，NPV0，可行；，可行； 多方案比选时，多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。 净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有三种可能的情况：uNPV0，这表明项目的收益率不仅可以达到
28、基准，这表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，项目可行；项目可行；uNPV=0NPV=0，表表明明项项目目的的投投资资收收益益率率正正好好与与基基准准收收益益率率持持平，项目可行；平，项目可行；uNPVNPV0 0，表表明明项项目目的的投投资资收收益益率率达达不不到到基基准准收收益益率率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。的水平，难以达到期望水平，项目不可行。例3-6：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如表3-4，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？年份年份投资额投资额收入
29、收入支出支出净现金流净现金流量量因数因数现值现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值值79（万元）（万元）表表3-4 解：解：计算数据见表计算数据见表3-4右边。右边。也可由公式可算出：也可由公式可算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）79（万元）万元）0 该该项项目目在在整整个个寿寿命命期期内内除除保保证证获获得得10%收收益益率率外外，还还可可获得
30、获得79万元（零年现值）的额外收入，故项目可行。万元（零年现值）的额外收入，故项目可行。（一）净现值（一）净现值（2）几个需要说明的问题）几个需要说明的问题 累计净现值曲线：累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC总投资额AB总投资现值DF累计净现金流量（期末）EF净现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期HABCDEFGO金额t 基准折现（收益）率：基准折现（收益）率：反映投资者对相应项目上占用资金的时间价值的判断，是投资者对资金时间价值的最低期望值。 影响因素影响因素：a. 加权平均资本成本（融资成本）加权平均资本成本（融资成本）b. 投资的机会成本投资的机会成本c.
31、 风险贴补率（风险报酬率）风险贴补率（风险报酬率）：用：用r2表示表示 d. 通货膨胀率：通货膨胀率：用用r3表示表示 （一）净现值（一）净现值国家分行业确定国家分行业确定并颁布行业基准并颁布行业基准收益率收益率高耗能、技术落后、环境污染大？高耗能、技术落后、环境污染大？低耗能、技术进步、关系国计民生？低耗能、技术进步、关系国计民生？取两者中的最大的一个作为取两者中的最大的一个作为r1a.当按时价计算项目收支时，当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时，当按不变价格计算项目收支时， NPV与与i的关系的关系（对常规现金流量）a. i NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.
32、 当i=ic时，NPV=0； 当i0； 当iic时，NPV0。NPViic（一）（一）净现值净现值净现值指标的不足之处：a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；基准收益率的确定往往是比较复杂；b. 在互斥方案评价时，净现值在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方必须慎重考虑互斥方案的寿命案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c. 净现值不能反映项目投资中净现值不能反映项目投资中单位投资的
33、使用效率单位投资的使用效率单位投资的使用效率单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。（一）净现值（一）净现值（一）净现值（一）净现值 第五周第五周第五周第五周净现值率定义及公式净现值率定义及公式项目净现值与项目全部投资现值之比。（二）净现值率（二）净现值率（二）净现值率（二）净现值率（NPVR）评价准则：评价准则：等同等同NPV判断标准。判断标准。净年值净年值净年值净年值（NAVNAVNAVNAV）定义及公式定义及公式 净年值可以直接净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选用于寿命不等方案间的比选用于寿命不等方案间的比选用于寿命不等
34、方案间的比选，净年值净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方假定是备选方案可以无限多次重复实施。案可以无限多次重复实施。 （三）净年值（三）净年值（三）净年值（三）净年值（NAVNAVNAVNAV）评价准则：评价准则：与与NPV等效。等效。原理公式：原理公式：原理公式：原理公式：（四）（四）（四）（四） 动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t ）评价准则：评价准则：评价准则：评价准则：PtPcPtPc，可行；反之，不可行。可行；反之，不可行。可行；反之，不可行。可行；反之，不可行。实用公式：实用公式：实
35、用公式：实用公式：【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-2
36、06.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41（四）（四）（四）（四） 动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（PtPt）【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。（四）（四）（四）（四） 动态投资回收期（动态投资回
37、收期（动态投资回收期（动态投资回收期（PtPt）解：解： = 8-1+（66150）= 7.56（年）（年） =11-1+（2.9452.57）=10（年）（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 涵涵义义：反反映映了了所所评评价价项项目目实实际际所所能能达达到到的的经经济济效效率率，是是指指项项目目在在各各年年净净现现金金流流量量的的现现值值之之和和等等于于零零时时的的折折现现率率。其表达式如下：其表达式如下： 设设MARRMARR为为基基准准收收益益率率，则则以以内内部部收收益益率率作作为为项项目目经经济济评评价价依依据据时时，其其判判别别准准则则为为：当当当当
38、IRRMARRIRRMARRIRRMARRIRRMARR时时时时，项项项项目目目目可行。可行。可行。可行。（五）内部收益率（五）内部收益率（IRRIRR或或FIRRFIRR）计算方法及步骤（采用内插法）计算方法及步骤（采用内插法） 第第一一步步，由由所所给给出出的的数数据据作作出出方方案案的的现现金金流流量量图，列出净现金计算公式。图，列出净现金计算公式。 第二步，估算一个适当的收益率。第二步，估算一个适当的收益率。 第第三三步步，将将该该试试算算值值代代入入净净现现值值计计算算公公式式，试试算算出出净净现现值值，若若NPV0，将将收收益益率率逐逐步步加加大大，若若NPV0，将收益率逐步减少。
39、将收益率逐步减少。注意：为保证注意：为保证IRR的精度，的精度，i2与与i1之间的差距一般以不超之间的差距一般以不超过过2%为宜，最大不宜超过为宜，最大不宜超过5%。 第四步，用插值法求出净现值为零时收益率IRR。插值法求内部收益率的表达式推导过程如图3-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i%用内插法求内部收益率示图用内插法求内部收益率示图 由上图知：ABCCDE则有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（iC i1 ）/（i2 iC） 展开整理之后得IRR的近似解为： IRR= ic= i1+ 第五步，将IRR与基准收益率MARR相比较，若IRRMAR
40、R，则项目在经济效益上可以接受；若IRRMARR，则项目在经济效果上是不可行的。例3-10：某项目净现金流量如表3-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。表表3-7 单位：万元 年份0123456净现金流量-200405040506070解：第一步，现金流量图（略）。第二步，估算一个适当的试算收益率。 P=200F(6)=40+50+40+50+60+70=310则 200=310（P/F,i,6）（P/F,i,6）=0.6451查复利现值表可得利率在11%与12%之间，以12%试算。第三步，试算。 由净现值的计算公式：NPV1=-200+40（
41、P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）IRR = i1+ （i2i1） 由式（3-15） =0.12+ =0.1288=12.88% 由于IRR=12.8
42、8%12%，故此方案是可以接受的。=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（万元）IRRi1i2NPV1NPV20NPVi关于关于IRR解的讨论解的讨论n常规项目：常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。n非常规项目：非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。3.3 3.3 3.3 3.3 工程项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法工程
43、项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法3.3.1 方案类型方案类型（1 1） 独立方案：独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳，投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳，其现金流量是独立的。其现金流量是独立的。特点：可加性特点：可加性（2 2） 互斥方案：互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。案就不能再采纳其他方案。当有一定条件约束的时候，独立方案转化为互斥方案当有一定条件约束的时候，独立方案转化为互斥方案独立方案互斥化独立方案互斥化独立
44、方案互斥化独立方案互斥化-资金限制下资金限制下资金限制下资金限制下3.3 3.3 3.3 3.3 工程项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法（4） 其他类型方案：其他类型方案：uu互补型方案：互补型方案：互补型方案：互补型方案：如机场及机场高速道路建设如机场及机场高速道路建设如机场及机场高速道路建设如机场及机场高速道路建设uu现金流量相关型方案：现金流量相关型方案：现金流量相关型方案：现金流量相关型方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以
45、先采纳其他方案为前提等等。（3） 混合型方案：在一组备选方案中，有互斥也有独混合型方案：在一组备选方案中，有互斥也有独立关系。立关系。评价方法：采用前述所有静态和动态评价方法，判断项评价方法：采用前述所有静态和动态评价方法，判断项评价方法：采用前述所有静态和动态评价方法，判断项评价方法：采用前述所有静态和动态评价方法，判断项目目目目“ “可行可行可行可行” ”与与与与“ “不可行不可行不可行不可行” ”3.3.23.3.23.3.23.3.2单一方案的经济效果评价方法单一方案的经济效果评价方法单一方案的经济效果评价方法单一方案的经济效果评价方法？常用的方法有：常用的方法有：常用的方法有：常用的
46、方法有：净现值法净现值法净年值法净年值法内部收益率法内部收益率法投资回收期投资回收期投资收益率投资收益率常用的方法有常用的方法有常用的方法有常用的方法有该类型方案的经济效果评价包括：该类型方案的经济效果评价包括：u绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求u相对效果检验：相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。该类型方案经济效果评价的特点是要进该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。3.3.33.3.33.3.33.3.3互斥方案的经济效果评价方法互斥方案的经济效果评价方法互斥
47、方案的经济效果评价方法互斥方案的经济效果评价方法增量分析法增量分析法基本方法基本方法增量分析法增量分析法基本方法基本方法（1 1 1 1）追加）追加）追加）追加( ( ( (增量或差额增量或差额增量或差额增量或差额) ) ) )投资回收期（投资回收期（投资回收期（投资回收期（P77P77P77P77） 追追追追加加加加投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期是是指指在在项项目目正正常常的的生生产产年年份份中中，用用生生产产成成本本或或经经营营费费用用的的节节约约额额来来补补偿偿或或回回收收追追加加投投资资所所需需要要的期限。的期限。 其计算公式为：u设行业基准追加投资回收期为设行业基准追加投资
48、回收期为PcPc，当当PtPcPtPc时，选取投时，选取投资额大的方案；当资额大的方案；当 PtPtPcPc时，选择投资小的方案。时，选择投资小的方案。u在满足行业基准追加投资回收期的基础上，选择追加投资在满足行业基准追加投资回收期的基础上，选择追加投资回收期短的方案。回收期短的方案。判断标准判断标准例3-3：一一工工厂厂拟拟建建一一机机械械加加工工车车间间，有有两两个个方方案案可可供供选选择择，甲甲方方案案采采用用中中等等水水平平工工艺艺设设备备，投投资资24002400万万，年年生生产产成成本本为为14001400万万；乙乙方方案案采采用用自自动动线线，投投资资39003900万万，年年生
49、生产产成成本本为为900900万万元元。该该部部门门的的基基准准追追加加投投资资回回收收期期为为5 5年，应采用哪种方案较为合理？年，应采用哪种方案较为合理？解： （年）Pc=5（年） 所以应采用乙方案。（1 1）追加投资回收期（）追加投资回收期（）追加投资回收期（）追加投资回收期（P77P77）例例 ：现现有有四四个个同同产产品品、同同产产量量的的投投资资方方案案，其其投投资资及及年年经经营营费费见见表表。标标准准投投资资回回收收期期为为6 6年年，试试判判别别四四投投资资方案的优劣。方案的优劣。方案费用 A B C D 投资（万元）经营费（万元/年）30 40 20 24 12 7 15
50、13解解：将将各各方方案案按按投投资资额额从从小小到到大大的的顺顺序序排排列列，再再根根据据环比法求解。环比法求解。 取取D D方案，淘汰方案，淘汰C C方案。方案。cCDPP年213152024=-=运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用环比法环比法环比法环比法求解。求解。-cDAPP年6132132430=-=cABPP年27123040=-=取A方案，淘汰D方案。 取B方案，淘汰A方案。 故B方案最优。 追加投资效果系数（追加投资效果系数（追加投资效果系数（追加投资效果系数（P78P78P78P78）：）：）：）：追加投资回收期越短投资效
51、果越佳追加投资回收期越短投资效果越佳追加投资回收期越短投资效果越佳追加投资回收期越短投资效果越佳（2 2 2 2）增量投资收益率法（追加或差额投资效果系数）增量投资收益率法（追加或差额投资效果系数）增量投资收益率法（追加或差额投资效果系数）增量投资收益率法（追加或差额投资效果系数）（3 3）年折算费用法）年折算费用法o当多个方案比较时，为方便计算当多个方案比较时，为方便计算o计算公式：计算公式：判断标准：年折判断标准：年折算费用最小最优算费用最小最优（4 4）综合总费用法）综合总费用法o计算公式：计算公式：判断标准：综合判断标准：综合费用最小最优费用最小最优（5 5）增量净现值法和增量内部收益
52、率法）增量净现值法和增量内部收益率法o利用净现值法评价互斥方案的评判标准利用净现值法评价互斥方案的评判标准: 净现值大于等于零且最大为最优o利用增量净现值法评价互斥方案的评判标准利用增量净现值法评价互斥方案的评判标准: 净现值大于等于零o利用增量内部收益率法评价互斥方案的评判标准利用增量内部收益率法评价互斥方案的评判标准: 增量内部收益率大于等于基准收益率P80【例例4-7】n当多个互斥方案比较时，采用增量内部收益率法比较的步骤：当多个互斥方案比较时，采用增量内部收益率法比较的步骤：n互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤操作步骤如
53、下：n（1）将方案按投资额由小到大排序；n（2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRRic（或NPV0或NAV ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。（5 5）增量净现值法和增量内部收益率法）增量净现值法和增量内部收益率法n适用条件：当比选方案效益基本相同或效益难以量化时适用条件：当比选方案效益基本相同或效益难以量化时（6 6）费用现值法和费用年值法）费用现值法和费用年值法判别准则判别准则 min（PC）所对应的方案为最优方案 min（AC）所对应的方案为最优方案 P84P84例例例例【4-94-9】（7 7
54、）寿命期无限的互斥方案评价）寿命期无限的互斥方案评价利用费用现值或费用年值进行比选：利用费用现值或费用年值进行比选：P84P84例例例例【4-104-10】 年值法最适宜的方法由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案判别准则：判别准则：min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】（8 8）寿命期不等的互斥方案评价）寿命期不等的互斥方案评价P84P84例例例例【4-124-12】现值法现值法现值法现值法若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期
55、做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常有两种： 最小公倍数法（重复方案法）：最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。（举例说明）（8 8）寿命期不等的互斥方案评价）寿命期不等的互斥方案评价P84P84例例例例【4-114-11】现值法现值法现值法现值法 分析期法：分析期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分
56、析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案判别准则：判别准则：min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】（8 8）寿命期不等的互斥方案评价）寿命期不等的互斥方案评价无条件约束：等同于单一方案评价无条件约束：等同于单一方案评价有资源条件约束：独立方案互斥化有资源条件约束：独立方案互斥化u（1）对备选的）对备选的m个独立方案，列出全部相互排斥的组个独立方案，列出全部相互排斥的组合方案，共（合方案，共（2m1）个；）个；u（2）初选方案。准则：（投资额）初选方案。准则：（投资额）i资金限额，保留；资金限额，保留；反之，淘汰；反之，淘汰；u（3）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评价）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评价方法进行选优。方法进行选优。3.3.43.3.4独立方案的经济效果评价独立方案的经济效果评价P84P84例例例例【4-134-13】
