国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系课件

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1、国际金融市场国际金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场第三节第三节 国际金融市场的发展趋势国际金融市场的发展趋势国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系国际金融市场国际金融市场外汇市场外汇市场国际资金市场国际资金市场黄金市场黄金市场国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场短期信贷市场短期信贷市场同业拆借市场同业拆借市场短期证券市场短期证券市场贴现市场贴现市场 中长期信贷市场中长期信贷市场国际债券市场国际债券市场国际股票市场国际股票市场衍生金融工具市场衍生金融工具市场详细详细 第一节第一节

2、国际金融市场概述国际金融市场概述详细详细国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系国际货币市场国际货币市场短期信贷市场短期信贷市场同业拆借市场同业拆借市场短期证券市场短期证券市场贴现市场贴现市场LIBORLIBOR详细详细资金借贷期限资金借贷期限1 1年以内年以内 国际资金市场国际资金市场样本样本国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 LIBOR London Inter-Bank Offered Rate 伦敦银行同业拆借利率，在伦敦的第一流银行之间拆伦敦银行同业拆借利率，在伦敦的第一流银行之间拆借短期资

3、金使用的利率，是国际金融市场上制定贷款利率借短期资金使用的利率，是国际金融市场上制定贷款利率的基础利率。的基础利率。伦敦时间每天上午伦敦时间每天上午1111点，英国银行家协会收集几家参考银点，英国银行家协会收集几家参考银行所报的当天拆借利率，平均计算得到的利率就是行所报的当天拆借利率，平均计算得到的利率就是LiborLibor 最经常使用的是最经常使用的是3 3个月和个月和6 6个月的个月的LiborLibor。 新加坡同业拆放利率（新加坡同业拆放利率（SiborSibor）纽约同业拆放利率（纽约同业拆放利率（NiborNibor）香港同业拆放利率（香港同业拆放利率（HiborHibor） 国

4、际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系短期证券市场短期证券市场 (1)(1)国库券国库券(2)(2)商业票据。商业票据是指一些大的工商企业和银行商业票据。商业票据是指一些大的工商企业和银行控股公司为筹措短期资金，发行的有固定到期日的短期控股公司为筹措短期资金，发行的有固定到期日的短期借款票据。借款票据。(3)(3)银行承兑汇票银行承兑汇票 样本样本(4)(4)大额定期存款单大额定期存款单 样本样本 最先于最先于19611961年出现在纽约。不记名，可在市场上自年出现在纽约。不记名，可在市场上自由出售。投资于存款单，既获定期存款利息，又可随时由出售。投

5、资于存款单，既获定期存款利息，又可随时转让变为现金。转让变为现金。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 图示图示 资金借贷期限资金借贷期限1 1年以上年以上 中长期信贷市场中长期信贷市场双边贷款双边贷款 银团贷款银团贷款 国际股票市场国际股票市场 国际债券市场国际债券市场 外国债券外国债券市场市场 欧洲债券欧洲债券市场市场 国际资金市场国际资金市场国际资本市场国际资本市场国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 银团贷款（辛迪加贷款）银团贷款（辛迪加贷款）若一家银行牵头，称为若一家银行牵头，称为牵头银行

6、牵头银行，若几家银行牵头，则组成若几家银行牵头，则组成经理集团经理集团。负责组织贷款，与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款负责组织贷款，与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的总额的5050以上。以上。参加银行参加银行提供一部分贷款的银行。提供一部分贷款的银行。代理银行代理银行银团的代理人，负责监管贷款的具体事项。银团的代理人，负责监管贷款的具体事项。借款人借款人牵头银行牵头银行参加银行参加银行A A参加银行参加银行B B参加银行参加银行C C代理银行代理银行国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 外国债券外国债券 外国借款人在某国发行的，以当地货币

7、计价的债券。外国借款人在某国发行的，以当地货币计价的债券。 在美国发行的美元债券是在美国发行的美元债券是“扬基债券扬基债券” 在日本发行的日元债券是在日本发行的日元债券是“武士债券武士债券” 在英国发行的英镑债券是在英国发行的英镑债券是“猛犬债券猛犬债券” 在中国发行的人民币债券在中国发行的人民币债券是是“熊猫债券熊猫债券” l外国债券的发行：外国债券的发行：公募发行公募发行 公开向社会发行，要求发行者有很高的资信级别，公开向社会发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。私募发行私募发行 向特定范围内的投资者发行（如专

8、业投资机构），向特定范围内的投资者发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。但债券收益率要求高。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系欧洲债券欧洲债券 外国借款人在某国发行的，不以当地货币计价的债券。外国借款人在某国发行的，不以当地货币计价的债券。欧洲债券的特点：欧洲债券的特点：1 1 国际性强国际性强 通常债券发行者、债券的计价币种、债券发行所在通常债券发行者、债券的计价币种、债券发行所在地分属于不同的国家。地分属于不同的国家。2 2 管制较松、灵活

9、自由管制较松、灵活自由 债券发行一般不需经过有关国家政府批准，不受各债券发行一般不需经过有关国家政府批准，不受各国金融法规的约束。国金融法规的约束。3 3 债券发行条件比较优惠债券发行条件比较优惠 投资者无需缴纳利息所得税，因此欧洲债券的利率投资者无需缴纳利息所得税，因此欧洲债券的利率较低。较低。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系衍生金融工具市场衍生金融工具市场期货期货期权期权互换互换远期利率协议远期利率协议票据发行便利票据发行便利资产证券化资产证券化 图示图示国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系

10、 互换交易互换交易 Swap 70 70年代中期创新的金融产品，互换双方在年代中期创新的金融产品，互换双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融活动。活动。 两种基本形式：货币互换和利率互换两种基本形式：货币互换和利率互换国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 货币互换货币互换1 1、概念、概念 指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按规定日期进行利息和本金的分期交换。金，然后按规定日期进行利息和本金的分期交换。2 2、举例、举例 A A公司想在日本筹

11、措日元，但因日本对日元外流公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场筹措美元，有限制而得不到日元，只能在欧洲市场筹措美元，金额为金额为1 1亿美元，利率固定为亿美元，利率固定为13.7513.75，期限为，期限为5 5年。年。 日本日本B B公司想筹措美元，但在欧洲市场公司想筹措美元，但在欧洲市场B B公司的信公司的信用不被了解，筹资成本太高，只能在国内发行用不被了解，筹资成本太高，只能在国内发行150150亿亿日元债券，利率为日元债券，利率为1515，当时汇率为，当时汇率为USUS1 1JPY150JPY150。 A A、B B公司可达成货币互换协议：公司可达

12、成货币互换协议：A A公司给公司给B B公司公司1 1亿亿USDUSD，B B公司给公司给A A公司公司150150亿亿JPYJPY，在，在5 5年内互为对方年内互为对方支付本息。支付本息。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 利率互换利率互换1 1、概念、概念 双方约定互为对方支付利息的金融交易（不双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。交换本金，本金只是计算利息的基数）。2 2、举例、举例 甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资等的

13、某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。息率较高。 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 固定利率筹资时甲的相对优势大，固定利率筹资时甲的相对优势大， 浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。 甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌）甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌） 乙公司愿付固定利率（预期利率将提高）乙公司愿付固定利率（预期利率将提高） 甲公司甲公司 乙公司乙公司甲相对乙甲相对乙的优势的优势固定利率固定利率 10.8

14、0% 12% 1.2%浮动利率浮动利率 LIBOR+0.25%LIBOR+0.75% 0.5%相对优势相对优势利率差利率差 0.7%国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 双方平分比较利益差双方平分比较利益差 甲甲 借借固定固定10.8% 乙乙 借借浮动浮动 L+0.75% 还还L-0.1%L-0.1% 还还10.8%10.8%上限是上限是？ L L0.1%0.1% 11.65%11.65%国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系远期利率协议远期利率协议 Forward Rate Agreenments,

15、 FRAs交易双方商定在未来结算日针对名义本金，就协定利率与交易双方商定在未来结算日针对名义本金，就协定利率与参照利率的差额进行支付的远期合约。参照利率的差额进行支付的远期合约。买方名义上借款买方名义上借款卖方名义上贷款卖方名义上贷款有名义上的本金有名义上的本金有协定的利率有协定的利率有特定的期限有特定的期限在未来约定的日期执行该合约在未来约定的日期执行该合约 当参照利率高于协定利率时，由卖方支付给买方利差当参照利率高于协定利率时，由卖方支付给买方利差 当参照利率低于协定利率时，由买方支付给卖方利差当参照利率低于协定利率时，由买方支付给卖方利差国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本

16、流动与外债国际货币体系国际货币体系 例例1 1： 一公司预期在未来一公司预期在未来2 2个月内将借款个月内将借款100100万美元，万美元，时间为时间为3 3个月。借款者担心在未来个月。借款者担心在未来2 2个月内市场利个月内市场利率会上升，为避免利率风险，借款者购买了一份率会上升，为避免利率风险，借款者购买了一份远期利率协议，期限远期利率协议，期限3 3个月，时间自现在起个月，时间自现在起2 2个月个月内有效。一家银行对该协议以内有效。一家银行对该协议以6.25%6.25%的利率报价。的利率报价。 假定市场利率在假定市场利率在2 2个月后上升到个月后上升到7%,7%,按照远期按照远期利率协议

17、，借款公司将从银行收到额外的利息支利率协议，借款公司将从银行收到额外的利息支付付0.75%0.75%。 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 结算额的计算公式为：结算额的计算公式为： 本金（参考利率本金（参考利率- -协议利率）协议利率）* *协议天数协议天数/360/360或或365365 1+ 1+（参考利率（参考利率* *协议天数协议天数/360/360或或365365） 支付利息支付利息= =0.75%*1000000*92/360=1958.33美元美元 结算交割额结算交割额=1923.18美元美元国际金融市场国际资本流动与外债国际金融

18、市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系1 1个月后，如果个月后，如果libor利率为利率为9.59.5，买方向卖方收，买方向卖方收取现金，数额为：取现金，数额为：买方银行的净借款成本为：买方银行的净借款成本为：例例2 2：两家银行就未来两家银行就未来3 3个月（个月（9191天）期限的天）期限的100100万美元贷款万美元贷款利率达成协定（利率达成协定（9 9），合同开始日（清算日）为），合同开始日（清算日）为1 1个个月后，参考利率为月后，参考利率为liborlibor利率利率。买方锁定利率买方锁定利率 9%9%国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系

19、国际货币体系票据发行便利票据发行便利Note Issue Facilities，NIFs 借款人与承购银行签订的具有法律约束力的中借款人与承购银行签订的具有法律约束力的中期融资协议。期融资协议。 该协议承诺：在约定的期限内（通常为该协议承诺：在约定的期限内（通常为5-75-7年）年），借款人可连续、循环地发行一系列短期票据，借款人可连续、循环地发行一系列短期票据（通常为（通常为3-63-6个月），若票据未能全部售出，则个月），若票据未能全部售出，则承购银行包销剩余票据或提供等额的信贷。承购银行包销剩余票据或提供等额的信贷。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系

20、国际货币体系离岸金离岸金融中心融中心名义中心名义中心（开曼开曼、巴哈马、英属维尔京群岛、巴林等）、巴哈马、英属维尔京群岛、巴林等）功能中心功能中心隔离型中心（美国、新加坡等）隔离型中心（美国、新加坡等）一体型中心（伦敦、香港）一体型中心（伦敦、香港） 第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场 离岸国际金融市场（离岸国际金融市场（境外市场）境外市场）1 1 定义定义 从事境外货币的存、贷业务的市场从事境外货币的存、贷业务的市场; ;与非居民发生的与非居民发生的. . 例如：在伦敦经营美元的存款、贷款业务。例如：在伦敦经营美元的存款、贷款业务。此类业务最早在伦敦大规模展开。英国是岛国，境外市此类业务

21、最早在伦敦大规模展开。英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（场常被称为离岸市场（Off-shore Markets）。）。 2008 2008年，对华投资前年，对华投资前1010位：香港、位：香港、英属维尔京群岛英属维尔京群岛、新加坡、新加坡、 日本、日本、开曼群岛开曼群岛、韩国、美国、韩国、美国、萨摩亚萨摩亚、台湾省、台湾省、毛里求斯毛里求斯。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系l一体型中心一体型中心 居民与非居民均可从事离岸业务。居民与非居民均可从事离岸业务。 l隔离型中心隔离型中心 只有非居民可只有非居民可从事离岸业务从事离岸业务。 在美国

22、，离岸业务不受法定存款准备金、贷款利率等限制。在美国，离岸业务不受法定存款准备金、贷款利率等限制。吸收的存款不必加入美国联邦存款保险。吸收的存款不必加入美国联邦存款保险。 因此只能向非居民提供离岸货币的存款和放款等金融服务。因此只能向非居民提供离岸货币的存款和放款等金融服务。l渗漏型中心渗漏型中心 居民存贷款业务与非居民存贷款业务分开，但允许居民存贷款业务与非居民存贷款业务分开，但允许非居民帐户上的资金贷给居民。非居民帐户上的资金贷给居民。 l名义中心名义中心记账中心（簿记中心）记账中心（簿记中心） 记载金融交易的场所，不经营具体的金融业务，只记载金融交易的场所，不经营具体的金融业务，只从事借

23、贷、投资业务的转账或注册等事务手续。从事借贷、投资业务的转账或注册等事务手续。 许多跨国金融机构在免税或无监管的城市设立许多跨国金融机构在免税或无监管的城市设立“空空壳壳”分支机构以避税。它们常被称为分支机构以避税。它们常被称为“铜牌中心铜牌中心”，因，因为金融机构只是挂上招牌，无真正的金融业务或活动。为金融机构只是挂上招牌，无真正的金融业务或活动。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系汇源果汁、蒙牛、汇源果汁、蒙牛、 TCLTCL、娃哈哈。、娃哈哈。新东方新东方 李宁、安踏、李宁、安踏、 。中移动、中联通、中石油、中石化。中移动、中联通、中石油、

24、中石化。新浪、搜狐、网易、百度。新浪、搜狐、网易、百度。金蝶、神州数码、金蝶、神州数码、 。 名义中心名义中心记账中心（簿记中心）记账中心（簿记中心）l注册程序简单、保密性强、外汇出入自由、合法避税注册程序简单、保密性强、外汇出入自由、合法避税 l便于海外上市便于海外上市 百慕大、开曼、英属维尔京百慕大、开曼、英属维尔京 美国纳斯达克上市公司的合法注册地美国纳斯达克上市公司的合法注册地 百慕大、开曼群岛百慕大、开曼群岛 香港创业板上市公司的合法注册地香港创业板上市公司的合法注册地 l股权转让审批简单股权转让审批简单 国内必须报原审批机构批准国内必须报原审批机构批准( (审批机构批准还需征得科技

25、部审批机构批准还需征得科技部同意同意) )，然后到国家工商行政管理部门办理相关手续。复杂的手，然后到国家工商行政管理部门办理相关手续。复杂的手续、漫长的等待续、漫长的等待 l逃税乐土逃税乐土 在名义中心在名义中心开设离岸公司开设离岸公司国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 基金型中心基金型中心 吸收国际游资，贷放到本地区。如新加坡。吸收国际游资，贷放到本地区。如新加坡。 收放型中心收放型中心 吸收本地区的境外货币，贷放到世界各地。吸收本地区的境外货币，贷放到世界各地。 如巴林，主要吸收中东巨额石油美元，然后贷如巴林，主要吸收中东巨额石油美元，然后

26、贷款到世界各地。款到世界各地。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系2 2 欧洲美元市场的出现欧洲美元市场的出现 东西方冷战东西方冷战5050年代初，美年代初，美冻结冻结了中国在美国的资产。了中国在美国的资产。苏联与一些东欧国家将美元转存欧洲，多数存于伦苏联与一些东欧国家将美元转存欧洲，多数存于伦敦。敦。 波兰、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、保加利亚、匈波兰、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、保加利亚、匈牙利、阿尔巴尼亚、民主德国牙利、阿尔巴尼亚、民主德国 欧洲美元欧洲美元 欧洲美元市场出现欧洲美元市场出现国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外

27、债国际货币体系国际货币体系 3 3 欧洲美元市场的发展欧洲美元市场的发展l英镑危机英镑危机英国银行只能向英镑区的企业贷放英镑英国银行只能向英镑区的企业贷放英镑英、爱尔兰、马耳他、冰岛、马来西亚、新加坡、印度、英、爱尔兰、马耳他、冰岛、马来西亚、新加坡、印度、斯里兰卡、马尔代夫、巴基斯坦、塞拉利昂、毛里求斯、斯里兰卡、马尔代夫、巴基斯坦、塞拉利昂、毛里求斯、肯尼亚、乌干达、坦桑尼亚、赞比亚、南非、牙买加、澳、新肯尼亚、乌干达、坦桑尼亚、赞比亚、南非、牙买加、澳、新英国银行将吸收的美元存款向境外机构贷放英国银行将吸收的美元存款向境外机构贷放欧洲美元市场发展欧洲美元市场发展l19581958年后，美

28、国国际收支出现赤字，美元大量流出国外。年后，美国国际收支出现赤字，美元大量流出国外。为防止为防止国际收支进一步恶化，美国对资本流出加以限制，例如：国际收支进一步恶化，美国对资本流出加以限制，例如： 1963年对居民购买年对居民购买“扬基债券扬基债券”征收利息平衡税征收利息平衡税 1965年限制银行对外贷款规模；年限制银行对外贷款规模； 1968年限制对外投资规模。年限制对外投资规模。 迫使美元转移欧洲；借贷业务转移到欧洲；迫使美元转移欧洲；借贷业务转移到欧洲； 美国银行在欧洲开设分支机构。美国银行在欧洲开设分支机构。进一步刺激进一步刺激国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外

29、债国际货币体系国际货币体系l7070年代之后石油两次大幅提价，大量年代之后石油两次大幅提价，大量“石油美元石油美元”投入投入到欧洲美元市场；发展中国家中的非产油国向欧洲美元到欧洲美元市场；发展中国家中的非产油国向欧洲美元市场上借入资金以弥补国际收支逆差。市场上借入资金以弥补国际收支逆差。 19731973年年1212月每桶月每桶3.0113.011美元提高到美元提高到10.65110.651美元美元 19791979年每桶年每桶1313美元猛增至美元猛增至19801980年的年的3434美元美元 l该市场存贷款利差比美国市场小。该市场存贷款利差比美国市场小。60年代后，交易的货币不再局限于美元

30、，马克、瑞士年代后，交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。法郎等也出现在市场上。地理位置不再局限在欧洲，在亚洲的新加坡、香港等地理位置不再局限在欧洲，在亚洲的新加坡、香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。地也出现了对美元、马克等货币的借贷。欧洲货币市场（境外市场）欧洲货币市场（境外市场）国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 第三节第三节 国际金融市场的发展趋势国际金融市场的发展趋势1.1.金融创新加快金融创新加快2. 2. 全球化和一体化全球化和一体化3. 3. 证券化的趋势证券化的趋势 次贷危机次贷危机 4. 4. 衍生

31、金融工具市场的增长远快于现货市场，衍生金融工具市场的增长远快于现货市场， 场外交易市场的发展远快于有组织的交易所场外交易市场的发展远快于有组织的交易所5. 5. 机构投资者的作用日益重要机构投资者的作用日益重要6 6 金融自由化金融自由化国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 国际资本流动与外债国际资本流动与外债 第一节第一节 国际资本流动国际资本流动 第二节第二节 外债外债国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系第一节第一节 国际资本流动国际资本流动 第一节第一节 国际资本流动国际资本流动国际资本流动是

32、指资本从一个国家或地区转国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。国际收支平衡表的资本与金融账户中。（一）长期资本流动（一）长期资本流动（一年以上的资本流动）（一年以上的资本流动） 直接投资直接投资 （FDI Foreign Direct Investment） 以控制经营管理权为核心，以获取利润为目的以控制经营管理权为核心，以获取利润为目的 证券投资证券投资 股票：投资者并无实际控制和管理权。股票：投资者并无实际控制和管理权。 债券：债券： 国际贷款国际贷款 政府贷款、国际金融机

33、构贷款和国际银行业贷款等。政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系外商直接投资在中国外商直接投资在中国1 1、中外合资中外合资：外商出资比例一般不低于：外商出资比例一般不低于25% 25% 2 2、中外合作中外合作：一般由外国提供全部或大部分资金，：一般由外国提供全部或大部分资金，中方提供土地、厂房、可利用的设备、设施中方提供土地、厂房、可利用的设备、设施3 3、外商独资外商独资4 4、合作开发合作开发：海上和陆上石油合作勘探开发：海上和陆上石油合作勘探开发 5 5、BOTBOT (BuildOperat

34、eTransfer) 6 6、并购并购国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系第一节第一节 国际资本流动国际资本流动（二）短期资本流动（二）短期资本流动（一年的资本流动）一年的资本流动）l套利、套汇性资本流动套利、套汇性资本流动l保值性资本流动保值性资本流动l投机性资本流动投机性资本流动l 贸易资金流动贸易资金流动国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系IMFIMF、世界银行、经济合作和发展组织、世界银行、经济合作和发展组织、国际清算银行等国际组织的定义国际清算银行等国际组织的定义外债是在任何特定的时间，一

35、国居民对非居民承担的已外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。 （1 1）必须是居民与非居民之间的债务）必须是居民与非居民之间的债务（2 2）必须是具有契约性偿还义务的债务）必须是具有契约性偿还义务的债务（3 3）必须是某一时点上的存量）必须是某一时点上的存量（4 4）“全部债务全部债务”既包括外币表示的债务，又包括本币既包括外币表示的债务，又包括本币表示的债务，还可以是以实物形态构成的债务，如补表示的债务，还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。偿贸易下以实物来清偿的债务。

36、第二节第二节 外债外债国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 我国的定义我国的定义l中国境内的机关、团体、企业、事业中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或者其他机构单位、金融机构或者其他机构l对中国境外的国际金融组织、外国政对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构府、金融机构、企业或者其他机构l用外币承担的用外币承担的l具有契约性偿还义务的全部债务。具有契约性偿还义务的全部债务。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系外债的衡量指标外债的衡量指标（20%20%）负债率负债率

37、= =外债余额外债余额/GDP /GDP 外债余额外债余额 年出口商品和劳务的外汇收入额年出口商品和劳务的外汇收入额 年外债还本付息额年外债还本付息额 年出口商品、劳务的外汇收入额年出口商品、劳务的外汇收入额（1 1） 短期外债短期外债/ /外汇储备外汇储备（25%25%）短期外债占比短期外债占比 （1 1） 债务率债务率= =（20%20%）偿债率偿债率= =国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系36 国际货币体系国际货币体系 第一节第一节 国际货币体系的概述国际货币体系的概述 国际货币体系的主要内容国际货币体系的主要内容 国际货币体系又称国际货

38、币制度。国际货币体系又称国际货币制度。（1 1）确定各国货币的比价及汇率制度）确定各国货币的比价及汇率制度（2 2）确定国际储备资产）确定国际储备资产（3 3）确定各国货币的兑换性与国际结算原则）确定各国货币的兑换性与国际结算原则（4 4）确定国际收支不平衡的调节机制。）确定国际收支不平衡的调节机制。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系37第二节第二节 国际货币体系的演变及类型国际货币体系的演变及类型第一阶段：国际金本位第一阶段：国际金本位 1816181619141914年：典型金本位时期。年：典型金本位时期。 19141914年年2020世纪

39、世纪3030年代初期：畸型金本位时期。年代初期：畸型金本位时期。第二阶段：布雷顿森林体系第二阶段：布雷顿森林体系 19451945年底年底2020世纪世纪7070年代初。年代初。第三阶段：牙买加体系第三阶段：牙买加体系 19761976年年1 1月至今。月至今。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系38一、国际金本位制一、国际金本位制1 1、金币本位制、金币本位制 以金币为本位货币的货币制度。以金币为本位货币的货币制度。 18161816年英国颁布了年英国颁布了铸币条例铸币条例，首先在国内实行了，首先在国内实行了金本位制度，使用黄金作为本位货币，并

40、铸造金币流通。金本位制度，使用黄金作为本位货币，并铸造金币流通。 其后，其他西方国家纷纷实行金本位制度，至其后，其他西方国家纷纷实行金本位制度，至18801880年年西方主要国家均实行了金本位。西方主要国家均实行了金本位。 金币本位制的特点：金币本位制的特点：（1 1）法定货币含金量）法定货币含金量 用法律的形式规定金币的重量、成色。用法律的形式规定金币的重量、成色。（2 2）自由铸造）自由铸造（3 3）自由兑换）自由兑换 辅币、银行券可自由兑换金币或黄金。辅币、银行券可自由兑换金币或黄金。（4 4）黄金可以自由输出入）黄金可以自由输出入国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与

41、外债国际货币体系国际货币体系39 金币本位制的作用金币本位制的作用（1 1）对国际收支有自动调节作用）对国际收支有自动调节作用 价格价格铸币流动机制铸币流动机制对国际收支有自动调节作用。对国际收支有自动调节作用。|英国经济学家休谟（英国经济学家休谟（D.HumeD.Hume） 见下页见下页（2 2）汇率稳定（）汇率稳定（以铸币平价为基准，以黄金输送以铸币平价为基准，以黄金输送点为界限点为界限） 有利于成本、收益核算，在当时为发展国际贸有利于成本、收益核算，在当时为发展国际贸易、国际投资起过积极作用。易、国际投资起过积极作用。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体

42、系国际货币体系 价格价格铸币流动机制铸币流动机制 英国休谟英国休谟（D.HumeD.Hume）国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系1 1、美国美国实行的是完整的实行的是完整的金币本位制。金币本位制。 19341934年年4 4月放弃月放弃2 2、英法英法实行实行金块本位制金块本位制。 19311931年年9 9月英国放弃月英国放弃 19361936年年1010月法国放弃月法国放弃3 3、德国、意大利、奥地利和丹麦等三十几个、德国、意大利、奥地利和丹麦等三十几个国家实行以美元、英镑和法郎为中心的国家实行以美元、英镑和法郎为中心的金金汇兑本位制汇兑本

43、位制。 将本国货币与（美国、英国或法国）的将本国货币与（美国、英国或法国）的货币保持固定比价。货币保持固定比价。 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系422 2、金块本位制、金块本位制 以黄金作为准备，银行券作为流通手段的一以黄金作为准备，银行券作为流通手段的一种货币制度。种货币制度。 金块本位制的特点：金块本位制的特点：（1 1）发行、流通银行券（以黄金为发行准备），）发行、流通银行券（以黄金为发行准备），法定其含金量。法定其含金量。（2 2）不能自由铸造金币，也不流通金币。）不能自由铸造金币，也不流通金币。（3 3）黄金不能自由输出入。）黄金

44、不能自由输出入。（4 4）可有条件地兑换金块。）可有条件地兑换金块。英国在英国在19251925年规定，银行券兑黄金的最低限度为年规定，银行券兑黄金的最低限度为400400盎司的金块，约值盎司的金块，约值17001700英镑。（英镑。（24.882824.8828斤）斤）法国法国19281928年规定的最低兑现额则为年规定的最低兑现额则为215000215000法郎。法郎。 （25.348525.3485斤）斤）国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系433 3、金汇兑本位制、金汇兑本位制 又称虚金本位制。又称虚金本位制。 金汇兑本位制的特点：金汇兑

45、本位制的特点：（1 1）发行、流通银行券）发行、流通银行券, ,法定其含金量。法定其含金量。（2 2）禁止金币的铸造和流通。）禁止金币的铸造和流通。（3 3）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后用外汇在国外兑换黄金。用外汇在国外兑换黄金。（4 4）与实行金币本位或金块本位的国家的货币保）与实行金币本位或金块本位的国家的货币保持固定汇价。持固定汇价。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系44 注意：注意： 金块本位、金汇兑本位是残缺不全的金块本位、金汇兑本位是残缺不全的（畸型的）金本位，因黄金不能自由输出入，

46、（畸型的）金本位，因黄金不能自由输出入，价格价格铸币流动机制被破坏。铸币流动机制被破坏。 1929192919331933年间，金本位制彻底瓦解。年间，金本位制彻底瓦解。维持金本位的三个必要条件不存在了：维持金本位的三个必要条件不存在了： 1 1、金币自由铸造、自由流通。、金币自由铸造、自由流通。 2 2、自由兑换黄金。、自由兑换黄金。 3 3、黄金自由输出入。、黄金自由输出入。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系45二、布雷顿森林体系二、布雷顿森林体系 详细详细 特里芬难题特里芬难题 美国有两个基本责任：美国有两个基本责任：一是保证美元按固定官

47、价兑换黄金，维持各一是保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心；国对美元的信心；二是提供足够的国际清偿力，即美元。但信二是提供足够的国际清偿力，即美元。但信心和清偿力同时实现是有矛盾的。心和清偿力同时实现是有矛盾的。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系 法国总统戴高乐将军，在布雷顿森法国总统戴高乐将军，在布雷顿森林体系运行之初就尖锐地指出：林体系运行之初就尖锐地指出： “美元特权美元特权”把世界变成了美国的把世界变成了美国的仓库，美国出现了贸易赤字，不用像仓库，美国出现了贸易赤字，不用像其他国家那样为外汇储备减少而苦恼，其他国家那样为外汇

48、储备减少而苦恼，只需要多印些美元就可以无偿向其他只需要多印些美元就可以无偿向其他国家换取商品劳务。国家换取商品劳务。 戴高乐此后戴高乐此后2020多年一直在反对布雷多年一直在反对布雷顿森林体系，顿森林体系，19601960年代美元危机时号年代美元危机时号召回归召回归1919世纪金本位。世纪金本位。 尼克松总统参加他的葬礼时，脱口尼克松总统参加他的葬礼时，脱口而出而出“今天是法国的一个伟大日子今天是法国的一个伟大日子”这句话被美国媒体评为全球这句话被美国媒体评为全球有史以来最愚蠢的有史以来最愚蠢的776776句话之一句话之一) )国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货

49、币体系国际货币体系布雷顿森林体系的解体布雷顿森林体系的解体 1 1、19601960年第一次爆发了大规模抛售美元、抢购美年第一次爆发了大规模抛售美元、抢购美国的黄金和硬通货（如马克）的美元危机。国的黄金和硬通货（如马克）的美元危机。（5959年底，黄金年底，黄金195195亿美元，对外流动负债达亿美元，对外流动负债达194194亿美元）亿美元）2 2、19681968年，第二次美元危机。（年，第二次美元危机。（121121亿亿/331/331亿）亿）3 3、19711971年，第三次美元危机。年，第三次美元危机。 美国停止兑换黄金美国停止兑换黄金 调整汇率和黄金官价（调整汇率和黄金官价（$38

50、$38）4 4、19731973年年 第四次美元危机。第四次美元危机。美美元元再再度度贬贬值值（$42.22$42.22），各各国国实实行行浮浮动动汇汇率率制制度，布雷顿森林体系彻底解体。度，布雷顿森林体系彻底解体。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系48三、牙买加体系三、牙买加体系（一）牙买加体系的形成（一）牙买加体系的形成 19761976年年IMFIMF“国际货币制度临时委员会国际货币制度临时委员会”在在牙买加首都金斯敦召开会议，达成牙买加首都金斯敦召开会议，达成“牙买加协议牙买加协议”。（二）牙买加体系的主要内容（二）牙买加体系的主要内容

51、 1 1、增加成员国在、增加成员国在IMFIMF中的基金份额中的基金份额, ,提高清偿提高清偿能力能力. . 由由292292亿亿SDRSSDRS增至增至390390亿亿SDRSSDRS。各自的份额有。各自的份额有所改变，石油输出国组织的份额由所改变，石油输出国组织的份额由5%5%提高到提高到10%10%，主要西方国家除原西德、日本外，其他西方国，主要西方国家除原西德、日本外，其他西方国家的份额均有所下降。家的份额均有所下降。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系492 2、承认浮动汇率合法化、承认浮动汇率合法化 可实行固定汇率，也可实行浮动汇率。

52、可实行固定汇率，也可实行浮动汇率。3 3、规定、规定SDRSSDRS为主要的国际储备资产。为主要的国际储备资产。没有做到。没有做到。4 4、扩大对发展中国家的资金融通。、扩大对发展中国家的资金融通。（1 1）出售）出售IMFIMF黄金总额的黄金总额的1/61/6，成立，成立“信托基金信托基金”，对最，对最不发达的国家提供优惠贷款，帮助其改善国际收支状况。不发达的国家提供优惠贷款，帮助其改善国际收支状况。（2 2）扩大贷款的限额，由占成员国份额的）扩大贷款的限额，由占成员国份额的100%100%增至增至145%145%。（3 3）出口波动补偿贷款的份额由）出口波动补偿贷款的份额由50%50%增至

53、增至75%75%。5 5、黄金非货币化、黄金非货币化 黄金与货币彻底脱钩，不再规定货币的含金量，即黄金与货币彻底脱钩，不再规定货币的含金量，即黄金成为一种单纯的商品。黄金成为一种单纯的商品。 取消成员国之间、成员国与取消成员国之间、成员国与IMFIMF之间以黄金清偿债之间以黄金清偿债权债务的义务。权债务的义务。 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系50（三）牙买加体系的作用（三）牙买加体系的作用 1 1、允许实行浮动汇率，打破了布雷顿森林体系、允许实行浮动汇率，打破了布雷顿森林体系僵化的汇率制度。僵化的汇率制度。 2 2、国际储备多元化。、国际储

54、备多元化。 3 3、国际收支调节多样化、国际收支调节多样化 。 可动用本国储备，可动用本国储备， 可借入国外资金或可借入国外资金或IMFIMF的贷款，的贷款， 可调整汇率调节国际收支可调整汇率调节国际收支. . 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系（四）牙买加体系的弊端（四）牙买加体系的弊端（一）（一） 汇率纪律荡然无存汇率纪律荡然无存（二）（二） 储备货币管理的复杂性储备货币管理的复杂性1.1.主要储备货币的汇率经常波动主要储备货币的汇率经常波动2.2.储备货币的多样化增大了汇率风险，增加了各国储备资储备货币的多样化增大了汇率风险，增加了各国储

55、备资产管理的复杂性；产管理的复杂性；3.3.多种储备货币未从本质上解决多种储备货币未从本质上解决“特里芬难题特里芬难题”。（三）（三） 缺乏有效的国际收支调节机制缺乏有效的国际收支调节机制1.1.汇率的过度浮动增加了市场不稳定性，甚至恶化了各国汇率的过度浮动增加了市场不稳定性，甚至恶化了各国的国际收支。的国际收支。2.IMF2.IMF的贷款机制并不能很好地促进国际收支的平衡；的贷款机制并不能很好地促进国际收支的平衡；3.3.国际收支调节任务仍然大部分落在逆差国家身上，牙买国际收支调节任务仍然大部分落在逆差国家身上，牙买加体系没有建立制度来约束或帮助逆差国恢复国际收支加体系没有建立制度来约束或帮

56、助逆差国恢复国际收支平衡；平衡；4.4.由于储备货币多样化和汇率安排多样化，货币危机和国由于储备货币多样化和汇率安排多样化，货币危机和国际金融危机的来源点也多样化。际金融危机的来源点也多样化。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系52（五）当前国际货币体系的改革方向（五）当前国际货币体系的改革方向1 1、抑止投机，防范危机，建立稳定的国际货币和信、抑止投机，防范危机，建立稳定的国际货币和信 用关系是新的国际货币体系的首要目标。用关系是新的国际货币体系的首要目标。 时至今日，时至今日，IMFIMF仍然是以推动货币自由兑换为首仍然是以推动货币自由兑换为

57、首要目标。要目标。2 2、改革、改革IMFIMF的作用和职能的作用和职能增加增加IMFIMF的基金份额，扩大其资金实力。的基金份额，扩大其资金实力。扩大扩大IMFIMF提供援助的范围。提供援助的范围。 无论成员国的危机是否会立即影响该国的对外支付无论成员国的危机是否会立即影响该国的对外支付能力，能力，IMFIMF都应该提供援助，以缓解冲击。都应该提供援助，以缓解冲击。增强增强IMFIMF的监测和信息发布功能，为投资者和市场主体的监测和信息发布功能，为投资者和市场主体提供准确的信息，也为成员国制定政策提供重要依据。提供准确的信息，也为成员国制定政策提供重要依据。国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系53不仅要恢复危机国的对外偿付能力，还应帮助危不仅要恢复危机国的对外偿付能力，还应帮助危机国走出经济衰退。机国走出经济衰退。投票权改革，增加发展中国家的投票权投票权改革，增加发展中国家的投票权3 3、建立双向风险监控制度、建立双向风险监控制度 不但要监控债务人的对外债务状况，还要监不但要监控债务人的对外债务状况，还要监控债权人的对外放贷情况。控债权人的对外放贷情况。 国际金融市场国际资本流动与外债国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系国际货币体系