一章节证券投资工具

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1、第一章 证券投资工具l1、1 证券概述 证券 ：是各类所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。 有价证券及其基本类型 有价证券：具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。 l有价证券的分类 按发行主体 按所体现的内容 按能否上市 1、2 债券l债券：社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资人出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券的票面要素 票面价值 票面金额 票面利率 偿还期限 l发行价格l交易价格l偿还期限 影响债券期限长短的因素 债务人对资金需求的时限 未来市场利率的变化趋势 证券交易

2、市场的发达程度 债券的利率l影响债券利率的因素 银行的利率水平 发行者的资信状况 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况l债券的类型 按发行主体 按偿还期限 按计息方式 按利率可否浮动 按是否记名 按有无抵押担保l债券的基本特征 偿还性 流动性 安全性 收益性l公债 政府为筹措财政资金，凭其信用按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证 公债的特点 自愿性 安全性 流动性 免税待遇 收益性l公司债券 股份制公司或企业发行的有价证券，是公司筹措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。 公司债券的特征 风

3、险较大 收益率较高 享有优先权 有时有选择权l金融债券 由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。 金融债券的特征 安全性高 赢利性高l国际债券 一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外币为面值的债券。 国际债券的特点 资金来源广泛 期限长、数额大 安全性高1、3 股票l股票 股份公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。 股票的特征 收益性 风险性 稳定性 流通性 股份的可伸缩性 价格的波动性 经营决策的参与性普通股及其特征 最普遍、最重要、发行量最大 最标准 风险最大优先股l我国目前的股权结构 国家股 法人

4、股 公众股 外资股 境内上市外资股 境外上市外资股注：股权分置改革1、4 证券投资基金证券投资基金 是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 证券投资基金的主要类型 证券投资基金的投资限制与投资组合 证券投资基金的管理与托管1、5 金融衍生工具金融衍生工具主要类型金融衍生工具的功能 转移价格风险 形成权威性价格 调控价格水平 提高资产管理质量 提高资信度 使收入存量和流量发生转换l金融衍生工具的缺陷 其杠杆效应对基础证券价格变动极其敏感 实用性较差，不完善，难理解、难把握 负面影响扩散快，影响大 第二章第二章证券市场证券市场第一节第一节证券市场概述证券市场概述一、证券市场的定义一、证券市场的定

5、义1、定义：、定义：证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。证券市场作为资本市场的基础和主体，通常包括证券发的总称。证券市场作为资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券流通市场。行市场和证券流通市场。2、证券市场与商品市场的区别：、证券市场与商品市场的区别：（1）、交易对象不同：证券市场的交易对象是股票、债券等有价证）、交易对象不同：证券市场的交易对象是股票、债券等有价证券；而一般商品市场的交易对象则是具有不同使用价值的商品；券；而一般商品市场的交易对象则是具有不同使用价值的商品；（2）、职能不同：）、

6、职能不同：证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重职能证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重职能:a、筹措资金，解决资金短缺问题；筹措资金，解决资金短缺问题；b、可以投资，为投资者带来收益；可以投资，为投资者带来收益；c、可以保值，以避免或减少物价上涨带来的货币贬值损失；可以保值，以避免或减少物价上涨带来的货币贬值损失；d、通过投机等技术性操作操作争取价差收益；通过投机等技术性操作操作争取价差收益；而商品市场上的商品则只能用于满足人们的特定需求。而商品市场上的商品则只能用于满足人们的特定需求。（3）、价格上的不同：证券市场上的证券价格的实质是）、价格上的不同：证券市场上的证券价格的实质是对所

7、有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场对所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场货币价格，与市场利率关系密切；而一般商品市场的货币价格，与市场利率关系密切；而一般商品市场的商品价格，其实质则是商品价值的货币表现，直接取商品价格，其实质则是商品价值的货币表现，直接取决于生产商品的社会必要劳动时间。决于生产商品的社会必要劳动时间。（4）、风险大小不同：证券市场风险较大，影响因素）、风险大小不同：证券市场风险较大，影响因素复杂，具有波动性和不可预测性；而一般商品市场的复杂，具有波动性和不可预测性；而一般商品市场的风险很小，实行的是等价交换原则，波动较小，市场风险很小，实行的是等价交换原则，波

8、动较小，市场前景具有较大的可预见性。前景具有较大的可预见性。二、证券市场的形成和发展二、证券市场的形成和发展 股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。基础。三、证券市场的分类：三、证券市场的分类：1、按证券的性质不同，可分为股票市场、债券市场和基金市、按证券的性质不同，可分为股票市场、债券市场和基金市场；场；2、按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场；、按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场；3、按证券的运行过程和证券市场的具体任务不同，可分为证券按证券的运行过程和证券市场的具体任务不同，可分为证券发行市场和证券交易市场。发行市场和

9、证券交易市场。四、证券市场的参与者与监管者四、证券市场的参与者与监管者1、证券市场主体；、证券市场主体；2、证券市场中介；、证券市场中介；3、自律性组织；、自律性组织；4、证券监管机构；、证券监管机构；第二节第二节证券市场的基本功证券市场的基本功能能一、证券市场在金融市场中的地位一、证券市场在金融市场中的地位承兑贴现市场承兑贴现市场货币市场货币市场拆借市场拆借市场短期政府债券市场短期政府债券市场储蓄市场储蓄市场证券市场证券市场发行市场（一级市场）发行市场（一级市场）交易市场（二级市场）交易市场（二级市场）金融市场金融市场资本市场资本市场长期信贷市场长期信贷市场保险市场保险市场融资租赁市场融资租

10、赁市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场图图21金融市场体系金融市场体系二、证券市场发展与融资结构的变化二、证券市场发展与融资结构的变化三、证券市场的功能：三、证券市场的功能：（1）、证券市场是筹集资金的重要渠道；）、证券市场是筹集资金的重要渠道；（2）、证券市场是一国中央银行宏观调控的）、证券市场是一国中央银行宏观调控的场所。场所。（3）、证券市场是资源合理配制的有效场所。）、证券市场是资源合理配制的有效场所。（4）、证券市场有利于证券价格的统一和定）、证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理。价的合理。第三节第三节证券发行市场（一级市场）证券发行市场（一级市场） 一、证券发行市场的定义一、证

11、券发行市场的定义1、定义：证券发行市场，又称、定义：证券发行市场，又称“初级市场初级市场”或或“一级市场一级市场”，是指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。，是指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。2、证券发行市场的构成要素、证券发行市场的构成要素（1）、发行人）、发行人（2）、投资人）、投资人（3）、中介人）、中介人二、证券发行方式二、证券发行方式1、按发行对象不同，可分为私募发行与公募发行；、按发行对象不同，可分为私募发行与公募发行；2、按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行；按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行；三、发行证券的条件限制三、发行证券的条件限制1、股票发行条

12、件的条件、股票发行条件的条件（1）、初次发行条件）、初次发行条件（2）、增资发行条件）、增资发行条件（3）、配股条件）、配股条件2、债券发行条件债券发行条件（1）、发行金额）、发行金额（2）、期限）、期限（3）、债券的偿还方式）、债券的偿还方式（4）、票面利率）、票面利率（5）、付息方式）、付息方式（6）、发行价格）、发行价格（7）、收益率）、收益率（8）、债券的税收效应）、债券的税收效应（9）、发行费用）、发行费用（10）、有无担保）、有无担保四、证券发行价格的确定四、证券发行价格的确定（一）、股票发行价格的确定：（一）、股票发行价格的确定：1、发行价格的种类及基本规定、发行价格的种类及基本

13、规定（1）、面值发行）、面值发行（2）、溢价发行）、溢价发行（二）、确定发行价格的方法：（二）、确定发行价格的方法：a、市盈率法市盈率法市盈率市盈率=股票市价股票市价/每股净盈利每股净盈利发行价发行价=每股净盈利每股净盈利x发行市盈率发行市盈率b、净资产倍率法净资产倍率法发行价格发行价格=每股净资产值每股净资产值x溢价倍率（或折扣倍率）溢价倍率（或折扣倍率）c、竞价确定法。竞价确定法。2、债券发行价格的确定、债券发行价格的确定五、初始信息披露及法定文件五、初始信息披露及法定文件1、招股说明书的信息披露、招股说明书的信息披露2、上市公告书的披露、上市公告书的披露第四节第四节证券交易市场（二级市场

14、）证券交易市场（二级市场）一、证券上市一、证券上市1、定义：证券上市是指将证券在证券交易所登记、定义：证券上市是指将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格在某个证券交易所进行交易的资格。 2 2、股票上市的一般程序（见图、股票上市的一般程序（见图、股票上市的一般程序（见图、股票上市的一般程序（见图22)22)公司上市申请公司上市申请证交所上市委员会审批证交所上市委员会审批订立上市协议书订立上市协议书股东名称送交证交所或登记公司备案股东名称送交证交所或登记公司备案上市公告书披露上市公告书披露挂牌交

15、易挂牌交易3、债券上市的一般程序、债券上市的一般程序（1）、发行公司提出上市申请）、发行公司提出上市申请（2）、证券交易所初审）、证券交易所初审（3）、证券管理委员会核定）、证券管理委员会核定（4）、订立上市契约）、订立上市契约（5）、发行公司交纳上市费）、发行公司交纳上市费（6）、确定上市日）、确定上市日（7）、挂牌买卖）、挂牌买卖二、证券交易程序二、证券交易程序1、开设交易账户或股东账户；、开设交易账户或股东账户；2、开设资金账户；、开设资金账户；3、委托买卖；委托买卖；4、竞价成交；竞价成交； 5 5、清算、交割、过户；、清算、交割、过户； 三、持续性信息披露及法定文件三、持续性信息披露

16、及法定文件上市公司持续信息披露主要包括上市公司持续信息披露主要包括1、季度报告、季度报告2、中期报告、中期报告定期信息披露定期信息披露3、年度报告、年度报告4、临时公告、临时公告临时信息披露。临时信息披露。四、上市公司资本变动四、上市公司资本变动1、送股、送股2、配股、配股3、股份消除：（、股份消除：（1）、股份收回；）、股份收回；（2）、股份合并；）、股份合并；第五节第五节证券价格与价格指数证券价格与价格指数一、一、证券价格证券价格1、股票的价格。股票的价格是指货币与股票之间的对、股票的价格。股票的价格是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一定货币量。比关系，是与股票等值的一定货币量。

17、广义的股票价格是股票的票面价格、发行价格、账面广义的股票价格是股票的票面价格、发行价格、账面价格、清算价格、内在价格和市场价格统称；价格、清算价格、内在价格和市场价格统称；狭义的股票价格则主要是指股票的市场价格。狭义的股票价格则主要是指股票的市场价格。2、债券的理论价格、债券的理论价格债券的理论价格就是指投资者为获得债券在未来一债券的理论价格就是指投资者为获得债券在未来一定时期内的利债券率收入而在理论上应支付的价格。定时期内的利债券率收入而在理论上应支付的价格。它受债券期值、期限和利率水平三个变量的影响。它受债券期值、期限和利率水平三个变量的影响。3、股票除权及除权价的计算。、股票除权及除权价

18、的计算。二、股票价格指数及其计算二、股票价格指数及其计算1、定义：股票价格指数，简称股价指数，是指有金融机构编制、定义：股票价格指数，简称股价指数，是指有金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。它是对股市动态的综合反映。均计算和动态对比后得出的数值。它是对股市动态的综合反映。2、股价平均数的计算、股价平均数的计算（1）、算术平均数，就是把采样股票的总价格平均分配到采样股）、算术平均数，就是把采样股票的总价格平均分配到采样股票上。票上。计算公式为：股价平均价计算公式为：股价平均价=采

19、样股票总价格采样股票总价格/采样股数采样股数（2）、调整平均数）、调整平均数一是调整除数一是调整除数二是调整股价二是调整股价3、股价指数的计算、股价指数的计算（1）、简单算术平均法）、简单算术平均法（2）、综合平均法）、综合平均法（3）、几何平均法）、几何平均法（4）、加权综合法）、加权综合法（5）、加权几何平均法）、加权几何平均法三、国内外著名的股价指数三、国内外著名的股价指数1、我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数（1）、上证综合指数；）、上证综合指数；（2）、深圳综合指数；）、深圳综合指数；（3）、深圳成分股指数；）、深圳成分股指数；（4）、上证）、上证30指数；指数；2、境外主要股

20、票价格指数、境外主要股票价格指数（1）、道）、道*琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数;（2）、标准）、标准普尔股票价格指数；普尔股票价格指数；（3）、纽约证券交易所股票价格指数；）、纽约证券交易所股票价格指数；（4）、）、金融时报金融时报股票价格指数；股票价格指数；（5）、日经股票价格指数；）、日经股票价格指数；（6）、东京股票价格指数；）、东京股票价格指数；（7）、香港恒生股票价格指数；）、香港恒生股票价格指数；第三章第三章有价证券的价格决定有价证券的价格决定l第一节第一节债券的价格决定债券的价格决定l一、债券定价的金融数学基础一、债券定价的金融数学基础l对于任何一种金融工具进行分析时

21、，都对于任何一种金融工具进行分析时，都应当考虑到货币的时间价值。考虑货币应当考虑到货币的时间价值。考虑货币的时间价值，主要有两种表达形式：终的时间价值，主要有两种表达形式：终值与现值。值与现值。l二、债券的价值评估：（二、债券的价值评估：（1）、附息债券的价）、附息债券的价值评估；（值评估；（2）、一次性还本付息的债券定价；）、一次性还本付息的债券定价；（3）、零息债券的定价。）、零息债券的定价。l三、收益率曲线与利率的期限结构理论三、收益率曲线与利率的期限结构理论l债券收益率曲线就是表明债券到期收益与其偿债券收益率曲线就是表明债券到期收益与其偿还期之间关系的曲线。还期之间关系的曲线。2、利率

22、期限结构理论：、利率期限结构理论：（1）、无偏预期理论；（）、无偏预期理论；（2）、流动性偏好理）、流动性偏好理论；（论；（3）、市场分割理论。）、市场分割理论。第二节第二节股票的价格决定股票的价格决定l一、零息增长条件下的股利贴现估价模型一、零息增长条件下的股利贴现估价模型l二、不变增长条件下的股利贴现估价模型二、不变增长条件下的股利贴现估价模型l三、多元增长条件下的股利贴现估价模型三、多元增长条件下的股利贴现估价模型l四、利用多元增长模型对股票估值的实例四、利用多元增长模型对股票估值的实例l第三节第三节证券投资基金的价格证券投资基金的价格决定决定l一、证券投资基金的净值决定一、证券投资基金

23、的净值决定l影响基金价格最主要的因影响基金价格最主要的因素是基金净值的高低，基金净值的变化素是基金净值的高低，基金净值的变化源于基金收入与费用支出之间的配比。源于基金收入与费用支出之间的配比。l二、封闭式证券投资基金的价格决定二、封闭式证券投资基金的价格决定l封闭式基金最显著特点就是发行后基金份额将封闭式基金最显著特点就是发行后基金份额将不在发生变化，投资者若想增加或减少持有的不在发生变化，投资者若想增加或减少持有的份额只能从其他持有人手中买入或卖给其他投份额只能从其他持有人手中买入或卖给其他投资者。对于封闭式证券投资基金而言，在净值资者。对于封闭式证券投资基金而言，在净值决定价格的基础上还有

24、其他几个不容忽视的影决定价格的基础上还有其他几个不容忽视的影响因素。响因素。l（1）、基金已实现的收益率和投资者对该基）、基金已实现的收益率和投资者对该基金收益率的期望。金收益率的期望。l（2）、同期银行存款利率。）、同期银行存款利率。l（3）、证券市场上其他金融工具的活跃程度。）、证券市场上其他金融工具的活跃程度。 l三、开放式证券投资基金的价格决定三、开放式证券投资基金的价格决定l开放式基金和封闭式基金最大的区别在于发行开放式基金和封闭式基金最大的区别在于发行在外基金份额的规模是不确定的。基金管理公在外基金份额的规模是不确定的。基金管理公司和基金投资人之间是基金买卖的双方，投资司和基金投资

25、人之间是基金买卖的双方，投资人增持或减持基金单位必须通过向管理公司买人增持或减持基金单位必须通过向管理公司买入或由管理公司赎回才能实现。开放式基金的入或由管理公司赎回才能实现。开放式基金的价格通常是在前一个交易日基金单位净值的基价格通常是在前一个交易日基金单位净值的基础上加上购买或赎回手续费形成。础上加上购买或赎回手续费形成。第四章第四章证券投资的宏观经济证券投资的宏观经济分析分析l第一节第一节证券市场态势与宏观经济证券市场态势与宏观经济l一、证券市场价格的主要影响因素：一、证券市场价格的主要影响因素：l1、宏观因素：（、宏观因素：（1）、宏观经济因素；）、宏观经济因素；（2）、政治因素；（）

26、、政治因素；（3）、法律因素；（）、法律因素；（4）、）、军事因素；（军事因素；（5）、文化、自然因素；）、文化、自然因素；l2、产业和区域因素。、产业和区域因素。l3、公司因素。、公司因素。l4、市场因素。、市场因素。l二、宏观经济因素的变动是证券市场价二、宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素格的首要影响因素第二节第二节宏观经济运行对证券宏观经济运行对证券市场的影响市场的影响l宏观经济因素对证券市场的影响主要通宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途经：一是宏观经济的周期性运过两个途经：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。行；二是宏观经济政策的调整。l一、经济运行周

27、期性的含义一、经济运行周期性的含义l理论研究和经济发展的实证均表明，由于受多理论研究和经济发展的实证均表明，由于受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期性变化。这种周期性变化表现在许多宏观经期性变化。这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如国内生产总值济统计数据的周期性波动上，如国内生产总值（GDP）、）、消费总量、投资总量、工业生产指消费总量、投资总量、工业生产指标、失业率等。由于标、失业率等。由于GDP是最常见、综合性最是最常见、综合性最强的衡量宏观经济的指标，因此，宏观经济的强的衡量宏观经济的指标，因此，宏观经济的周期性变化

28、通常用周期性变化通常用GDP的系列统计数据来表示。的系列统计数据来表示。研究表明，宏观经济周期一般经历四个阶段：研究表明，宏观经济周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。萧条、复苏、繁荣、衰退。l二、如何判断目前经济处在经济周期的二、如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段？哪一阶段？l由于宏观经济运行的复杂性，要对经济由于宏观经济运行的复杂性，要对经济处于周期的哪一阶段作出准确的判断是处于周期的哪一阶段作出准确的判断是一件比较困难的事情。目前主要的分析一件比较困难的事情。目前主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预测。概率预测。l三、宏观经济循

29、环周期与证券市场波动三、宏观经济循环周期与证券市场波动l从证券市场的情况来看，证券价格的变从证券市场的情况来看，证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般来说，动大体上与经济周期相一致。一般来说，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。证券价格下跌。第三节第三节宏观经济政策调整对宏观经济政策调整对证券市场的影响证券市场的影响l一、货币政策的调整会直接、迅速地影一、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场响证券市场l中央银行贯彻货币政策、调节信贷与中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币的手段有三个：调整法定存款准备货币的手段有三个：调整法定存款准备金率、再

30、贴现政策、公开市场业务金率、再贴现政策、公开市场业务l何谓扩张性的货币政策？何谓扩张性的货币政策？l中央银行降低法定存款准备金、降低中央银行降低法定存款准备金、降低再贴现率，在公开市场买进国债。再贴现率，在公开市场买进国债。l何谓紧缩性货币政策？何谓紧缩性货币政策？l中央银行提高法定存款准备金，提高中央银行提高法定存款准备金，提高再贴现率，在公开市场卖出国债。再贴现率，在公开市场卖出国债。l货币政策如何对证券市场产生影响？货币政策如何对证券市场产生影响？l 当增加货币供应量时，推动证券价格上扬：l 当提高利率时，证券市场价格下跌；l 当中央银行在公开市场上买进证券时，促进证券价格上扬l为什么货

31、币政策对证券市场的影响直接而迅速？l二、财政政策的调整对证券市场具有持久的但二、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。较为缓慢的影响。l财政政策的主要手段有三个：改变政府的购财政政策的主要手段有三个：改变政府的购买水平、改变政府转移支付水平、改变税率买水平、改变政府转移支付水平、改变税率l何为扩张性财政政策？何为扩张性财政政策？l提高政府购买水平和转移支付水平，降低税提高政府购买水平和转移支付水平，降低税率。率。l何谓紧缩性财政政策？何谓紧缩性财政政策？l降低政府购买水平和转移支付水平，提高税降低政府购买水平和转移支付水平，提高税率。率。l为什么财政政策对证券市场的影响比较缓慢但

32、为什么财政政策对证券市场的影响比较缓慢但比较持久？比较持久？l三、汇率政策的调整从结构上影响证券三、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。市场价格。l 何谓汇率？l 汇率政策决定汇率的走向，汇率的高低将影响资本的国际流动，也影响本国的进出口贸易。l汇率政策的调整如何影响证券市场价格？l1、 汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将收益，因此此类公司的证券价格上扬；相反，进口型企业因成本增加而受损。此类公司的证券价格将下跌。汇率下降的情况与此相反。l2、 汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国l导致本国证券市场需求减少，价格下跌；反之，汇率下降，资本流入本国，本国证券市场价格上涨

33、。l3、一国中央政府为了消除汇率变动对本国经济的消极影响而对汇率进行干预。当汇率上升时，政府可能动用外汇储备，抛出外汇，购进本币，减少本币的供应，使证券价格下跌：或抛出外汇同时回购国债，使国债市场价格上扬。第五章第五章证券投资的产业周期证券投资的产业周期分析分析l第一节第一节产业的生命周期产业的生命周期l产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类有多从标准。类有多从标准。l1、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系，可、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系，可分为成长型产业、周期型产业、防御型产业和成长周分为成长型产业、周期型产业、防御型产业和

34、成长周期型产业；期型产业；2、根据产业未来可预期的发展前景，可、根据产业未来可预期的发展前景，可分为朝阳产业和夕阳产业；分为朝阳产业和夕阳产业；3、按照产业所采用技术、按照产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业；的先进程度，可分为新兴产业和传统产业；4、按照、按照产业的要素集约度可分为资本密集型、技术密集型和产业的要素集约度可分为资本密集型、技术密集型和劳动密集型；劳动密集型；5、指数分类法。、指数分类法。l二、任何一个产业都是有生命周期的二、任何一个产业都是有生命周期的l1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征l产业的生命周期可分为四个阶段，即初产业的生命周期可分为

35、四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。段。l2、产业生命周期的影响因素：需求、技、产业生命周期的影响因素：需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变。术进步、政府政策及社会习惯的改变。第二节第二节产业周期性在证券市产业周期性在证券市场上的表现场上的表现l一、产业周期性和产业业绩一、产业周期性和产业业绩l与产业生命的周期性相对应，产业的业与产业生命的周期性相对应，产业的业绩也呈现周期性变化。绩也呈现周期性变化。l1、初创期风险大、收益小。期间的主要、初创期风险大、收益小。期间的主要风险是技术风险和市场风险。风险是技术风险和市场风险。l2、成长期业绩优

36、良且高速成长。主要风险是管理风险和市场风险。l3、成熟期收益较高，风险较小。l4、衰退期收益较小。风险亦较小。主要是生存风险。l二、处在不同周期阶段的产业在证券市二、处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现。场上有不同的表现。l1、基于对为来高成长的预期，个别初创、基于对为来高成长的预期，个别初创期产业在市场上表现出色。期产业在市场上表现出色。l2、由于利润快速成长，处于成长期产业的证券价格呈现快速上扬趋势。l3、成熟期的产业是蓝筹股的集中地。l4、衰退期产业是绩平股、垃圾股的摇篮。l问题：证券的价格主要取决于什么？l三、产业特性与证券投资的选择三、产业特性与证券投资的选择l对产业投资的

37、选择应遵循以下原则：对产业投资的选择应遵循以下原则：l1、顺应产业结构演进的趋势，选择有潜、顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；力的产业进行投资；l如何理解产业结构？如何理解产业结构？l2、对处在生命周期不同阶段的产业，不、对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；的处理；l初创期产业更适合投机者或风险投资初创期产业更适合投机者或风险投资家。家。l成长期的产业适合趋势型投资者，不成长期的产业适合趋势型投资者，不适合价值型投资者。适合价值型投资者。l成熟期的产业适合收益型或价值型投成熟期的产业适合收益型或价值型投资者

38、但不适合趋势投资者。资者但不适合趋势投资者。l衰退期的产业适合冒险者。衰退期的产业适合冒险者。l第三节第三节案例分析案例分析l一、产业处在成长期的市场表现一、产业处在成长期的市场表现l通讯业上市公司的成长特征与市场表现通讯业上市公司的成长特征与市场表现l二、产业处在成熟期的市场表现二、产业处在成熟期的市场表现l电视机制造业上市公司的成长特征与市电视机制造业上市公司的成长特征与市场表现场表现l三、产业处在衰退期的市场表现三、产业处在衰退期的市场表现l纺织业上市公司的成长特征与市场表现纺织业上市公司的成长特征与市场表现 第六章第六章公司分析公司分析l第一节第一节公司基本素质分析公司基本素质分析l一

39、、一、公司获利能力分析：行业选择的公司获利能力分析：行业选择的影响影响l一个公司的价值取决于它的获利能力一个公司的价值取决于它的获利能力同资本成本的比较。获利能力越高，资同资本成本的比较。获利能力越高，资本成本越低，公司的净值就增长得越快，本成本越低，公司的净值就增长得越快，因而这个公司的价值就越大，投资者愿因而这个公司的价值就越大，投资者愿意为之付出的就越高。意为之付出的就越高。l当一个公司的资本成本由资本市场决定当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利就决定于它的两个战略时，公司的获利就决定于它的两个战略选择：（选择：（1）、公司选择开展主业的行业，）、公司选择开展主业的行业，即行

40、业选择；（即行业选择；（2）、公司在即定行业中）、公司在即定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。而决定一个行业竞争激烈即竞争定位。而决定一个行业竞争激烈程度的主要因素有三个：（程度的主要因素有三个：（1）、现有企）、现有企业之间的竞争程度；（业之间的竞争程度；（2）、新入企业的）、新入企业的威胁；（威胁；（3）、企业的谈判地位。）、企业的谈判地位。 l二、公司竞争地位分析二、公司竞争地位分析l对于任何一个企业而言，正确的竞争定对于任何一个企业而言，正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。基本

41、的竞争定位战略有：战略基础。基本的竞争定位战略有：（1）、成本主导型；（）、成本主导型；（2）、差异营销）、差异营销型。型。第二节第二节会计数据分析会计数据分析ll一、股份有限公司会计制度一、股份有限公司会计制度l上市公司每年必须在指定报刊上发布中期报告上市公司每年必须在指定报刊上发布中期报告和年度报告。和年度报告。1998年年3月财政部发布的月财政部发布的股份股份有限公司会计制度有限公司会计制度（以下简称为新制度）是（以下简称为新制度）是中报和年报据以编制的基本会计准则。新制度中报和年报据以编制的基本会计准则。新制度规定，公司向外提供的会计报表应包括资产负规定，公司向外提供的会计报表应包括资

42、产负债表、利润表、现金流量表和有关附表。新会债表、利润表、现金流量表和有关附表。新会计制度的变化主要表现在两个方面：计制度的变化主要表现在两个方面：1、新制、新制度采取了更为审慎的会计制度。度采取了更为审慎的会计制度。2、现金流量、现金流量表替代了以营运资金为基础编制的财务状况变表替代了以营运资金为基础编制的财务状况变动表。动表。l二、影响会计数据质量的因素：二、影响会计数据质量的因素：1、会计准则；、会计准则；2、预测的偏差。、预测的偏差。3、经理人员通过影响会计数、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。据来达到自己的目的。l三、进行会计数据分析的步骤三、进行会计数据分析的步骤l第一步：

43、弄清哪些会计政策对企业经营的影响第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大；最大；l第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目科目l1、与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；、与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；2、公司的报表利润与由经营所产生的现金流、公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；量之间的比例变化；3、因处置长期资产而产、因处置长期资产而产生的巨大利润；生的巨大利润；4、中期报表与年度报表的收、中期报表与年度报表的收益相差悬殊；益相差悬殊；5、关联交易带来的利润增加；、关联交易带来的利润增加；6、利用会计政策、会计估计的选

44、择与变更进行利利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；润调整；7、利用其他应收账款科目回避费用、利用其他应收账款科目回避费用的提取；的提取；8、利用推迟费用确认入账的时间降、利用推迟费用确认入账的时间降低成本期费用；低成本期费用；9、利用其他非常性收入增加、利用其他非常性收入增加利润总额。利润总额。l第三步：对不真实的会计数据进行第三步：对不真实的会计数据进行“恢复恢复”。第四节第四节公司财务分析公司财务分析l一、比率分析一、比率分析l比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：（1）、纵向比较法。也称时间序列法，将公）、纵向比较法。也称时间序列法，

45、将公司连续几年的财务数据比率加以比较，用来检司连续几年的财务数据比率加以比较，用来检验公司在经营中执行既定战略的效率。（验公司在经营中执行既定战略的效率。（2）、）、横向比较法。与行业内的其他结构相似的企业横向比较法。与行业内的其他结构相似的企业进行比较，用来检验公司经营的相对成绩。进行比较，用来检验公司经营的相对成绩。（3）、定值比较法。一般只用于受益率的比）、定值比较法。一般只用于受益率的比较，用来检验公司经营的成果是否超过某一固较，用来检验公司经营的成果是否超过某一固定比率。定比率。l二、现金流量分析二、现金流量分析l现金流量是指在一定会计期间内流入和现金流量是指在一定会计期间内流入和流

46、出企业的现金和现金等价物。我国流出企业的现金和现金等价物。我国1998年实行的新会计制度采用多数国家年实行的新会计制度采用多数国家的处理方法，将现金流量划分为三类：的处理方法，将现金流量划分为三类：经营活动产生的现金流、投资活动产生经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。的现金流和筹资活动所产生的现金流。案例分析案例分析l参考教材第七章第七章证券投资技术分析证券投资技术分析概述概述l第一节第一节技术分析的理论基础技术分析的理论基础l一、技术分析的定义和作用一、技术分析的定义和作用l技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对市场未

47、来的价格变化趋势进行预测的研究活动。市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。它的目的就是预测市场价格未来的趋势。它的目的就是预测市场价格未来的趋势。l二、技术分析的理论基础：三大假设。二、技术分析的理论基础：三大假设。1、市、市场行为包括一切信息；场行为包括一切信息；2、价格沿着趋势波动，、价格沿着趋势波动，并保持趋势；并保持趋势；3、历史回重演。、历史回重演。l三、关于三大假设的合理性假设。三、关于三大假设的合理性假设。第二节第二节技术分析的技术分析的4维空间：维空间：价、量、时、空价、量、时、空l一、价和量是市场行为最基本的表现一、价和量是市场行为最基本的表现l二、时间和空间是市场潜在能

48、量的表现二、时间和空间是市场潜在能量的表现l三、成交量与价格趋势的一般关系三、成交量与价格趋势的一般关系l四、时间、空间与价格趋势的一般关系四、时间、空间与价格趋势的一般关系第三节第三节技术分析方法的分类技术分析方法的分类和局限性和局限性l一、技术分析方法的分类：一、技术分析方法的分类：l指标法指标法l切线法切线法l形态法形态法lK线法线法l波浪法波浪法l周期法周期法 l二、技术分析方法的局限性二、技术分析方法的局限性l1、技术分析要与基本分析结合使用；、技术分析要与基本分析结合使用；l2、用多个技术分析方法同时进行判断；、用多个技术分析方法同时进行判断；l3、每个结论要不断地进行修正，已有的

49、结论、每个结论要不断地进行修正，已有的结论要经过实践验证后才能放心地使用；要经过实践验证后才能放心地使用；l4、对技术分析不要寄予过高的希望，不要超、对技术分析不要寄予过高的希望，不要超过技术分析力所能及的范围；过技术分析力所能及的范围；l5、技术分析是一种工具，要靠人去使用，决、技术分析是一种工具，要靠人去使用，决定的因素是人。定的因素是人。第八章第八章证券投资技术分析理证券投资技术分析理论与方法论与方法l第一节第一节道氏理论道氏理论l一、道氏理论的基本思想和形成过程一、道氏理论的基本思想和形成过程l二、道氏理论的主要原理：二、道氏理论的主要原理：1、市场平均价格、市场平均价格指数可以解释和

50、反映市场的大部分行为；指数可以解释和反映市场的大部分行为；2、市场的三种波动趋势：主要趋势、次要趋势和市场的三种波动趋势：主要趋势、次要趋势和短期趋势。短期趋势。3、成交量在确定趋势中起着重要、成交量在确定趋势中起着重要的作用。的作用。4、收盘价是最重要的价格。、收盘价是最重要的价格。l三、道氏理论的局限性。可操作性比较差，原三、道氏理论的局限性。可操作性比较差，原因在于道氏理论的结论都落后于市场，信号太因在于道氏理论的结论都落后于市场，信号太滞后。滞后。l案例分析案例分析l第二节第二节K线理论线理论l一、一、K线的画法和基本形状线的画法和基本形状l二、单根二、单根K线的含义线的含义l三、三、

51、K线组合形态应用线组合形态应用l四、应用四、应用K线组合分析市场应该注意的问题：线组合分析市场应该注意的问题：（1）、错误率比较高；（）、错误率比较高；（2）、其分析方法只）、其分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段；（能作为战术手段，不能作为战略手段；（3）、）、根据实际情况，适当根据实际情况，适当“修改修改”组合形态。组合形态。l五、应用五、应用K线组合分析市场案例线组合分析市场案例l第三节第三节切线理论切线理论l一、趋势分析一、趋势分析l1、趋势分析的定义。简单地说，趋势就是价、趋势分析的定义。简单地说，趋势就是价格的波动方向，或者说是市场运动的方向。格的波动方向，或者说是市场运动的

52、方向。l2、趋势的方向：上升方向、下降方向和水平、趋势的方向：上升方向、下降方向和水平方向。方向。l3、趋势的类型。按照道氏理论的分类，趋势、趋势的类型。按照道氏理论的分类，趋势分为程度不同的三种类型：（分为程度不同的三种类型：（1）、主要趋势；）、主要趋势；（2）、次要趋势；（）、次要趋势；（3）、短暂趋势。这三种）、短暂趋势。这三种趋势的名称可以简单地理解为大中小趋势。趋势的名称可以简单地理解为大中小趋势。l二、支撑线和压力线二、支撑线和压力线l1、支撑线和压力线的定义和作用、支撑线和压力线的定义和作用l2、支撑线和压力线的理论依据和突破后、支撑线和压力线的理论依据和突破后地位的相互转化。

53、地位的相互转化。l三、趋势线和轨道线三、趋势线和轨道线l1、趋势线的确认。在上升趋势中，将两个低、趋势线的确认。在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，是支撑线降趋势线。上升趋势线起支撑作用，是支撑线的一种；下降趋势线起压力作用，是压力线的的一种；下降趋势线起压力作用，是压力线的一种。要真正得到一条起作用的趋势线，须经一种。要真正得到一条起作用的趋势线，须经多方面的验证才能最终确定。多方面的验证才能最终确定。l2、轨道线。

54、又称通道线或管道线，是趋、轨道线。又称通道线或管道线，是趋势线方法的延伸。在得到了趋势线后，势线方法的延伸。在得到了趋势线后，通过第一个峰和谷可以作出这条趋势线通过第一个峰和谷可以作出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。的平行线，这条平行线就是轨道线。l四、黄金分割线和百分比线四、黄金分割线和百分比线l黄金分割线是采用一个古老的数学方法黄金分割线是采用一个古老的数学方法在证券投资分析方面的应用。百分比线在证券投资分析方面的应用。百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点。一些整数的分界点。l五、扇形原理、速度线和甘氏线五、扇形原理、速度线

55、和甘氏线l六、应用切线理论应注意的问题六、应用切线理论应注意的问题l七、切线理论应用案例。七、切线理论应用案例。第四节第四节形态理论形态理论l一、价格移动的规律和两种形态类型一、价格移动的规律和两种形态类型l价格移动的规律：持续整理、保持平衡价格移动的规律：持续整理、保持平衡打破平衡打破平衡新的平衡新的平衡再打破再打破平衡平衡再找新的平衡再找新的平衡价格的价格的移动就是按这个规律循环往返移动就是按这个规律循环往返,不断进行不断进行的。的。l两种形态类型：持续整理形态和反转突两种形态类型：持续整理形态和反转突破形态。破形态。 l二、反转突破形态二、反转突破形态多重顶底形、头多重顶底形、头肩形和圆

56、弧形肩形和圆弧形l三、三角形态、矩形形态、旗形和楔形三、三角形态、矩形形态、旗形和楔形l四、喇叭形和菱形四、喇叭形和菱形l五五、V形反转形反转l六、应用形态理论应注意的问题六、应用形态理论应注意的问题l第五节第五节其他主要技术分析理论和方法其他主要技术分析理论和方法l一、随机漫步理论一、随机漫步理论l二、循环周期理论二、循环周期理论l三、相反理论三、相反理论l四、波浪理论四、波浪理论 第九章第九章主要技术指标主要技术指标l第一节第一节技术指标概述技术指标概述l一、技术指标的本质一、技术指标的本质l技术指标是按一定的数学方法对行情数据进行处理，技术指标是按一定的数学方法对行情数据进行处理，处理之

57、后所得到的结果就是技术指标的数值。不同的处理之后所得到的结果就是技术指标的数值。不同的数学处理方法会产生不同的技术指标。数学处理方法会产生不同的技术指标。l二、技术指标的应用法则二、技术指标的应用法则l应用技术指标主要从以下应用技术指标主要从以下6个方面考虑：（个方面考虑：（1）、指标）、指标的背离；（的背离；（2）、指标的交叉；（）、指标的交叉；（3）、指标的高低；）、指标的高低；（4）、指标的形态；（）、指标的形态；（5）、指标的转折；（）、指标的转折；（6）、指）、指标的盲点。标的盲点。l三、应用技术指标应注意的问题三、应用技术指标应注意的问题第二节第二节市场趋势指标市场趋势指标l一、移

58、动平均线（简称一、移动平均线（简称MA）l二、平滑异同移动平均线（二、平滑异同移动平均线（MACD）第三节第三节市场动量指标市场动量指标相对强弱指标（相对强弱指标（RSI）l威廉指标（威廉指标（WMS%）和随机指标和随机指标（KDJ）OBV指标指标第四节第四节市场大盘指标市场大盘指标l一、腾落指标一、腾落指标ADLl二、涨跌二、涨跌比比ADRl三、超买超卖指标三、超买超卖指标OBOS第五节第五节市场人气指标市场人气指标l一、乖离率一、乖离率BIASl二、心理线二、心理线PSYl三、三、AR、BR和和CR第十章第十章证券组合管理证券组合管理l第一节第一节证券组合管理概述证券组合管理概述l一、证券

59、组合管理及其必要性一、证券组合管理及其必要性l1、证券组合的含义。证券组合通常是指、证券组合的含义。证券组合通常是指个人或机构投资者拥有股票、债券等多个人或机构投资者拥有股票、债券等多种有价证券。种有价证券。l2、证券组合管理的意义。、证券组合管理的意义。l3、证券组合管理的必要性。、证券组合管理的必要性。（1）、）、降低风险；（降低风险；（2）、实现收益最大化。）、实现收益最大化。l二、证券组合的基本类型：二、证券组合的基本类型：1、避税型证、避税型证券组合；券组合；2、收入型证券组合；、收入型证券组合；3、增长、增长型证券组合；型证券组合；4、收入、收入增长型证券组增长型证券组合；合；5、

60、货币型证券组合；、货币型证券组合；6、国际型证、国际型证券组合；券组合；7、指数化证券组合。、指数化证券组合。l三、证券组合管理的基本步骤：三、证券组合管理的基本步骤：1、确定、确定组合管理目标；组合管理目标；2、制定组合管理政策；、制定组合管理政策；3、构建证券组合；、构建证券组合；4、修订证券组合资、修订证券组合资产结构；产结构；5、证券组合资产的业绩评估、证券组合资产的业绩评估l四、现代组合理论的形成与发展四、现代组合理论的形成与发展第二节第二节马柯威茨选择资产组马柯威茨选择资产组合的方法合的方法l马柯威茨以理性投资者及其基本行为特征为基马柯威茨以理性投资者及其基本行为特征为基本假设，论

61、述了建立有效资产组合边界（即在本假设，论述了建立有效资产组合边界（即在一定风险水平上收益水平最高的资产组合的集一定风险水平上收益水平最高的资产组合的集合）的思想和方法。合）的思想和方法。l马柯威茨模型对投资者的决策方法和行为特征马柯威茨模型对投资者的决策方法和行为特征有如下假设：（有如下假设：（1）、每一种投资都可由一种）、每一种投资都可由一种预期收益的可能分布来代表；（预期收益的可能分布来代表；（2）、投资者）、投资者都利用预期收益的波动来估计风险；（都利用预期收益的波动来估计风险；（3）、）、投资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同投资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同一风险水平上，投资

62、者偏好收益较高的资产或一风险水平上，投资者偏好收益较高的资产或资产组合，在同一收益水平上，投资者偏好风资产组合，在同一收益水平上，投资者偏好风险较小的资产或资产组合；（险较小的资产或资产组合；（4）、投资者在）、投资者在一定时期内总是追求收益最大化。一定时期内总是追求收益最大化。l一、理性投资者的行为特征和决策方法一、理性投资者的行为特征和决策方法l1、追求收益最大化的规律特征；、追求收益最大化的规律特征；l2、厌恶风险的规律特征；、厌恶风险的规律特征；l3、追求效用的最大化。、追求效用的最大化。l二、资产的收益和风险特征：二、资产的收益和风险特征：1、预期收益；、预期收益；2、风险风险方差；

63、方差；3、样本平均值和样本方差。、样本平均值和样本方差。l三、资产组合的收益和方差：三、资产组合的收益和方差：1、资产组合的、资产组合的收益；收益；2、卖空与权数；、卖空与权数；3、资产组合的方差；、资产组合的方差；4、资产组合中资产数量与资产组合风险关系；、资产组合中资产数量与资产组合风险关系；5、无风险资产与风险资产的组合。、无风险资产与风险资产的组合。l四、四、确定最小方差资产组合集合的方法：图确定最小方差资产组合集合的方法：图像分析法、微积分法、非像分析法、微积分法、非l线性方程。线性方程。l五、用拉格朗日乘数法求最小方差资产组合的五、用拉格朗日乘数法求最小方差资产组合的权数权数l六、

64、单一指数模型六、单一指数模型一种简化的构建组合一种简化的构建组合的方法的方法第十一章第十一章风险资产的定价与风险资产的定价与证券组合管理的应用证券组合管理的应用l第一节第一节资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM）l一、什么是资本资产定价模型一、什么是资本资产定价模型l二、传统资本资产定价模型二、传统资本资产定价模型l1、传统、传统CAPM的假设的假设l2、传统、传统CAPM的推导的推导l3、由由CML和市场组合和市场组合M推导出的传统推导出的传统CAPMl4、传统传统CAPM的含义的含义l5、传统、传统CAPM的表示的表示SMLl6、传统传统CAPM的应用的应用l7、传统、传统CAPM

65、的有效性问题的有效性问题l三、三、CAPM的几种发展形式的几种发展形式l1、零、零CAPMl2、多期多期CAPMl3、多多CAPMl4、以消费为基础的以消费为基础的CAPM第二节第二节套利定价理论套利定价理论（APT）l一、一、APT的研究思路：的研究思路：l1、分析市场是否处于均衡状态；、分析市场是否处于均衡状态；2、如、如果市场是非均衡的，分析投资者会如何果市场是非均衡的，分析投资者会如何行动；行动；3、分析投资者的行动如何影响市、分析投资者的行动如何影响市场并最终使市场达到均衡；场并最终使市场达到均衡；4、分析在市、分析在市场均衡状态下，证券的预期收益由什么场均衡状态下，证券的预期收益由

66、什么决定。决定。l二、因素模型和套利组合二、因素模型和套利组合l三、套利定价模型三、套利定价模型l四、套利定价理论的应用四、套利定价理论的应用第三节第三节有效资本市场理论有效资本市场理论l一、有效资本市场假设一、有效资本市场假设l有效资本市场假设理论认为，在一个有有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资本市场上，有关某个资本品的全效的资本市场上，有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本个关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确地判品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的价值，从而以符合

67、价值断出该资本品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本品。的价格购买到该资本品。l二、有效资本市场的前提条件：二、有效资本市场的前提条件：l、前提条件：（）信息公开的有效、前提条件：（）信息公开的有效性；（）信息从公开到被接受的有效性；（）信息从公开到被接受的有效性；（）信息接受者对所获得信息作性；（）信息接受者对所获得信息作出判断的有效性；（）信息的接受者出判断的有效性；（）信息的接受者依照其判断实施投资的有效性。依照其判断实施投资的有效性。l、前提条件的现实约束：、前提条件的现实约束：l三、有效资本市场的三种形式及无效市场三、有效资本市场的三种形式及无效市场l有效资本市场的三种形式、强式

68、有效市场；有效资本市场的三种形式、强式有效市场；、半强式有效资本市场；、弱式有效市场；、半强式有效资本市场；、弱式有效市场；l无效市场。在这一市场上，不仅仅是信息从产无效市场。在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用判断的有效性受到损害，即存在着利用“内幕内幕信息信息”和和“专业知识专业知识”赚取超额利润的可能性，赚取超额利润的可能性，而且，投资者接受信息的有效性和投资者实施而且，投资者接受信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。其投资决策的有效性都可能受到损害。l四、有效

69、资本市场与信息披露制度四、有效资本市场与信息披露制度第四节期权定价理论（）第四节期权定价理论（）二项式期权定价模型二项式期权定价模型lack-Scholes期权定价模型期权定价模型lBlack-Scholes模型的应用模型的应用第十二章第十二章证券监管证券监管l第一节第一节证券市场与证券监管证券市场与证券监管l一、证券市场的结构一、证券市场的结构l二、证券产品的特性与证券监管二、证券产品的特性与证券监管l证券产品的特殊性主要表现在：（证券产品的特殊性主要表现在：（1）、这类）、这类产品具有价值上的预期性，即产品的价值与其产品具有价值上的预期性，即产品的价值与其未来的状况有关；（未来的状况有关；

70、（2）、这类产品具有价值）、这类产品具有价值上的不确定性，即产品的价值可能会与人们的上的不确定性，即产品的价值可能会与人们的预期价值不一样，会随着某些因素的变化而变预期价值不一样，会随着某些因素的变化而变化；化； l（3）、从某种意义上讲，证券产品具有）、从某种意义上讲，证券产品具有公共产品的某些特性，其成本的决定和公共产品的某些特性，其成本的决定和效用的实现都具有一定的社会性；（效用的实现都具有一定的社会性；（4）、）、证券产品基本上是一种信息产品，消费证券产品基本上是一种信息产品，消费者完全是按照产品所发出的各种信息来者完全是按照产品所发出的各种信息来判断其价值，产品的物理形态与产品的判断

71、其价值，产品的物理形态与产品的价值之间没有直接地联系，有些证券产价值之间没有直接地联系，有些证券产品可能只是以概念的方式存在，不存在品可能只是以概念的方式存在，不存在物理形态。物理形态。l三、证券业的特殊性与证券监管三、证券业的特殊性与证券监管l四、证券监管的必要性四、证券监管的必要性l1、对证券市场实施必要的监管，首先是实现、对证券市场实施必要的监管，首先是实现证券市场各项功能的需要。证券市场各项功能的需要。l2、证券监管是保护证券市场所有参与者正当、证券监管是保护证券市场所有参与者正当权益的需要。权益的需要。l3、证券监管是防范证券市场的高风险的需要。、证券监管是防范证券市场的高风险的需要

72、。l4、证券监管是证券市场自身健康发展的需要。、证券监管是证券市场自身健康发展的需要。第二节第二节证券监管的要素证券监管的要素l一、证券监管主体：一、证券监管主体：l1、国家；、国家；l2、证券业协会；、证券业协会；l3、证券交易商协会；、证券交易商协会；l4、证券交易所。、证券交易所。l1、促进全社会金融资源的配置与政府的目标、促进全社会金融资源的配置与政府的目标相一致，从而得以提高整个社会资金的配置效相一致，从而得以提高整个社会资金的配置效率；率；l2、消除因证券市场和证券产品本身的原因给、消除因证券市场和证券产品本身的原因给某些市场参与者带来的信息的收集和处理能力某些市场参与者带来的信息

73、的收集和处理能力上的不对称性，以避免因这种信息的不对称性上的不对称性，以避免因这种信息的不对称性而造成的不公平性；而造成的不公平性；l3、克服超出个别机构承受能力的、涉及到整、克服超出个别机构承受能力的、涉及到整个证券业或者宏观经济的系统性风险；个证券业或者宏观经济的系统性风险；l4、促进整个证券业的公平竞争。促进整个证券业的公平竞争。l三、证券监管的对象和内容三、证券监管的对象和内容l证券监管的对象是证券市场，包括证券证券监管的对象是证券市场，包括证券市场的参与者以及他们在证券市场上的市场的参与者以及他们在证券市场上的活动和行为。活动和行为。l四、证券监管手段四、证券监管手段 第三节第三节证

74、券监管体系证券监管体系l一、一、证券监管法律体系证券监管法律体系l、美国体系；美国体系；l、英国体系；英国体系；l 3 3、欧洲大陆体系、欧洲大陆体系 l二、证券监管的制度体系二、证券监管的制度体系l1、集中型监管体制模式、集中型监管体制模式l2、自律型监管体制模式、自律型监管体制模式l3、中间型监管体制模式、中间型监管体制模式l4、中国现行的证券型监管体制、中国现行的证券型监管体制 l三、证券监管的组织执行体系三、证券监管的组织执行体系l1、集中型监管体制模式下的证券监管的、集中型监管体制模式下的证券监管的组织执行方式组织执行方式l2、自律型监管体制模式下的证券监管的、自律型监管体制模式下的

75、证券监管的组织执行方式组织执行方式l3、中国的证券监管组织执行方式、中国的证券监管组织执行方式第四节第四节证券监管实践证券监管实践l一、证券市场发行监一、证券市场发行监管管l1、注册制、注册制l2、核准制、核准制l二、二、证券市场交易监管证券市场交易监管l三、三、证券商监管证券商监管l、对证券商资格的监管对证券商资格的监管l（1）、证券商设立的审查批准机构；）、证券商设立的审查批准机构；l（2）、取得证券商资格的主要条件及限）、取得证券商资格的主要条件及限制；制；l（3）、证券商申请审批程序及必备文件。）、证券商申请审批程序及必备文件。l2、对证券商资金的监管对证券商资金的监管l（1）、规定最低资本额；）、规定最低资本额；l（2）、提存保证金；）、提存保证金；l（3）、自营交易额规定）、自营交易额规定 3、对证券商行为的自律监管。、对证券商行为的自律监管。（1）、证券上最容易出现的欺诈舞弊行）、证券上最容易出现的欺诈舞弊行为为（2）、证券上行为约束的基本要求）、证券上行为约束的基本要求（3）、证券商自律组织对证券商违规行）、证券商自律组织对证券商违规行为的处罚为的处罚