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1、第七章投资银行和证券发行投资银行和证券发行一、 证券发行过程中的主要决策和议题vIPO中的信息不对称v公司内部人与外部投资者之间v公司内部管理人员与外部分析师v企业内部人可能更了解现有资产的状况,而外部分析师可能更了解成长机会的状况投资银行和证券发行证券发行中的研究议题:v发行方式的选择:公开发行、私募v再融资方式的选择:配股、公开增发v证券卖给承销商的方式:竞价、议价v承销商的选择:包销、代销v一级市场的价格发现机制:固定价格机制和询价机制投资银行和证券发行二、证券发行中的实证结果vIPO定价偏低v长期看,定价偏高v投资银行承销费“7%规则”投资银行和证券发行三、固定价格机制和询价机制的比较
2、(一)固定价格机制v固定发行价格P,拟发行量Q。真实价值为VH,机构投资者申购Di,散户投资者申购Dr,总需求超过Q,则按比例分配股份。如果真实价值为VL,总申购量为DrQ,散户的盈亏平衡条件为:v(VH -P)Q/(Di + Dr)+1/2(VL -P) Dr 0v可以解出散户投资的最高价格为:PF=QVH+(Di+Dr)VL/(Q+Dr+Di)投资银行和证券发行v此时,发行方可以筹集最多的资本为v1/2 PF Q+1/2 PF Drv令P1=(VH+VL)/2, PF 0, AL=Q-Dr, RL=Drv当2VL-VH0, AL=0, RL=Drv若机构投资者看好股票,将股票尽可能多的销售给机构投资者;若机构投资者不看好,就尽可能多的销售给散户。投资银行和证券发行