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1、C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot从中国折让到中国溢价ppt课件Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot目录章节 1中国企业香港上市历程中国企业香港上市历程2章节 2国际机构投资者关注的主要问题国际机构投资者关注的主要问题6章节 3前景和挑战前景和挑战111章节 1中国企业香港上市历程C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot中国企业在香港资本市场的发展阶段自自1993年第一只年
2、第一只H股青岛啤酒发行以来，至今已经有股青岛啤酒发行以来，至今已经有88只只H股和股和48只红筹股在香港联交所主板上市只红筹股在香港联交所主板上市以青岛啤酒为代表，中国企业在香港资本市场的发展自以青岛啤酒为代表，中国企业在香港资本市场的发展自1993年来共经历了四个主要的增长阶段年来共经历了四个主要的增长阶段资料来源:Datastream1993年年H股赴港上市的序幕股赴港上市的序幕首家H股青岛啤酒上市H股受到了市场的热烈追捧1996 1997年年红筹股发展壮大红筹股发展壮大199697年，投资者借香港回归概念热烈追捧中国概念股中国移动、中化集团、北京控股等红筹股都在这一时期上市2001 20
3、03年初年初大盘蓝筹时代大盘蓝筹时代中国在2001年成功加入世界贸易组织中国电信、中石油、中铝和中海油等都在这期间上市2004下半年下半年至今至今高速平稳增长时期高速平稳增长时期中国经济高速平稳增长、经济改革不断深化以银行业为代表，中国企业从行业基本面上获得国际资本认可中国银行、招商银行和建行等在这期间上市3C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot总体估值水平以以H股指数为指标，中国企业的总体估值水平不断上升股指数为指标，中国企业的总体估值水平不断上升H股指数与恒生指数股指数与恒生指数H股指数与道琼斯指数股指数与道琼斯指数H股指数与金融时报股指数与金融时报100资料来源:Da
4、tastream中国经济基本面的改善是中国经济基本面的改善是“中国溢价中国溢价”的重要推动的重要推动力力中国经济改革已经取得巨大的阶段性成果，并获得国际投资者认可中国经济的可持续高速增长中国改革开放政策加速中国经济与世界的接轨和融合行业调整、公司治理结构改革获得成效，中国企业越来越多地参与国际竞争4C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot行业版块对部分行业版块的估值考察也显示投资者愿意付出中国溢价对部分行业版块的估值考察也显示投资者愿意付出中国溢价银行银行保险保险资料来源:瑞银研究出于对中国经济整体发展前景的乐观，国际机构投资者看好那些显著得益于中国经济高速增长的行业， 例如
5、银行业、保险业等，愿意付出中国溢价以银行业为例，中国金融体制的改革已经取得巨大成绩，已经上市的中行、建行、招行和交行等与亚州其他国家上市银行的平均水平相比，具有明显的估值优势* 基于有形资产计算的市净率5章节 2国际机构投资者关注的主要问题C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot宏观经济政策对企业的影响中国的宏观经济政策是国际机构投资者最为关注的问题；宏观经济政策决定了中国经济在全球化背景下的国际中国的宏观经济政策是国际机构投资者最为关注的问题；宏观经济政策决定了中国经济在全球化背景下的国际竞争力和未来走向竞争力和未来走向中国的改革开放和推进市场经济发展的政策中国的改革开放和
6、推进市场经济发展的政策已经获得国际投资者的认可已经获得国际投资者的认可对于政府宏观调控等非市场经济的因素，国对于政府宏观调控等非市场经济的因素，国际机构投资者的主要顾虑包括际机构投资者的主要顾虑包括宏观紧缩对中国经济的影响中国企业在宏观调控大环境下的融资活动和渠道加入世贸后，中国市场逐渐向境外竞争对手开放，中国经济的整体竞争力全球化背景下中国经济的新的增长点中国经济增长的可持续性宏观紧缩始于宏观紧缩始于04年年3月月中国公司在香港的融资活动中国公司在香港的融资活动7C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot竞争环境变化对企业的影响对大多数中国企业而言，企业全球化更多的意味着中国
7、本土市场竞争环境的变化；多数的中国企业目前仍然在对大多数中国企业而言，企业全球化更多的意味着中国本土市场竞争环境的变化；多数的中国企业目前仍然在低成本、低价格的层面上竞争；面对竞争环境的变化，中国企业需要保持和增强其国际竞争力低成本、低价格的层面上竞争；面对竞争环境的变化，中国企业需要保持和增强其国际竞争力中国企业实现从价值链低端向高端的转移是提升国际竞争力的重要制胜因素中国企业实现从价值链低端向高端的转移是提升国际竞争力的重要制胜因素竞争环境的变化竞争环境的变化随着中国加入世界贸易组织和中国市场的不断开放，中国企业的竞争环境正在日益变化在中国本土市场上，中国企业也面对越来越多的国际竞争，以行
8、业为例：银行零售制造业科技/电子垄断行业的增值服务企业竞争力企业竞争力 大力发展中国企业的自主创新能力，才能应对竞争平台和竞争环境的变化，推动企业的自主创新战略清晰、定位明晰，发展高端产品和自主品牌加快推进企业产权及现代企业管理制度改革，增强企业自主创新的内在动力改革国有企业业绩考核指标体系，促进企业的自主创新和长远发展8C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot中国企业制度的完善和行业的完善中国国有企业改革的终极目标不仅仅是产权改革，而是建立健全现代企业制度，彻底转换经营机制，来保障其中国国有企业改革的终极目标不仅仅是产权改革，而是建立健全现代企业制度，彻底转换经营机制，来保
9、障其在发展中实现基本功能，促进其市场竞争力的提升在发展中实现基本功能，促进其市场竞争力的提升国有企业改革方向的选择国有企业改革方向的选择现代企业制度现代企业制度 国有企业的外部环境国有企业的外部环境与内部治理与内部治理国有企业改革的目标是转换国有企业经营机制和建立现代企业制度国有企业改革需要解决的问题包括现代企业制度的核心是什么国有企业面临的真正问题是什么产权或所有制改革是否能够解决企业的问题在企业外部竞争环境与内部治理结构两者之间选择国有企业最急需的公司治理结构中最基本的成份是通过竞争的市场所实现的间接控制或外部治理公司内部治理模式和具体的监督机制是多样的、特殊的，而且处于不断的制度创新之中
10、竞争的市场环境却是可以确定的，是两权分离下形成有效的企业制度的前提条件 国有企业问题产生的原因在于缺乏充分市场化的外部环境改革应从解除企业目前面临的各种政策性负担入手，以此硬化其预算约束，进入到竞争性的市场，使企业的利润率能够真正成为反映其经营绩效的充分信息指标。国家作为国有企业的所有者、通过掌握这种充分信息就足以对经营行为进行监督9C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot投资者关系管理理顺国有资产监督管理机构与非国有股东的关系，是国有企业投资者关系管理的重要环节理顺国有资产监督管理机构与非国有股东的关系，是国有企业投资者关系管理的重要环节市场制度不健全所带来的不确定性市场制
11、度不健全所带来的不确定性上市公司治理结构的质量会计制度是否和国际通行会计准则一致信息披露是否全面、及时、准确少数股东的权益是否得到有效保护对内幕交易和股价操纵的监管是否有力国有股东的直接与间接影响国有企业投资者关系管理重点国有企业投资者关系管理重点 管理层任命分红政策的制定管理层考核指标体系的建立出售股份和再融资10章节 3前景和挑战C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot2007年前景当前影响世界经济的一些不确定因素预计可以在当前影响世界经济的一些不确定因素预计可以在2007年缓减，中国企业将在强劲的资本回报走势推动下一枝年缓减，中国企业将在强劲的资本回报走势推动下一枝独秀
12、独秀中国股票的基本面良好中国股票的基本面良好我们相信中国股票的基本面是非常坚实的，预计H股在2006和2007年可以保持平均10%以上的资本回报率2006年迄今为止，H股指数表现优异，有望在中国经济良好增长的推动下继续保持中国资本回报水平已经与世界平均水平趋于一致中国的低成本生产力仍极具吸引力。在产能过剩和成本增加的情况下，产品的更新换代和供应链的加长能使利润保持稳定预计预计2007年上半年的估值水平将更高年上半年的估值水平将更高影响全球资本市场的不确定因素，如如美国经济的滞胀、伴随利率上升而紧缩的全球流动性，可能还会存在一段时间，但我们相信2007上半年当宏观前景变得明朗，坚实的盈利能力等基
13、本因素将在高位支撑H股2006年迄今中国股票表现优异年迄今中国股票表现优异中国资本回报水平已与世界平均水平趋于一致中国资本回报水平已与世界平均水平趋于一致12C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot进一步深化企业制度改革的挑战尽管国际投资者对中国故事的认识已经大有改观，但无论是过去对中国风险因素的过分夸大，还是现在对中国尽管国际投资者对中国故事的认识已经大有改观，但无论是过去对中国风险因素的过分夸大，还是现在对中国概念的一味追捧，都存在着非理性的因素；中国企业特别是国有企业应该认清自己的位置，进一步深化改革，概念的一味追捧，都存在着非理性的因素；中国企业特别是国有企业应该认清
14、自己的位置，进一步深化改革，应对挑战应对挑战宏观经济政策宏观经济政策的影响的影响1企业的全球战略企业的全球战略2市场化进程中管理市场化进程中管理结构的进一步完善结构的进一步完善3投资者关系投资者关系的继续改善的继续改善4监管框架的监管框架的逐步规范逐步规范513C:DPS NEWPresPPTPresPrint.pot本材料是由UBS AG和/或其关联机构（均称“UBS”）利用公司（即UBS向其提供本材料的一方）所提供的信息及其它公开信息准备的，仅供公司自己使用。UBS没有独立验证过本材料所含的信息，也没有对本材料所含信息的准确性、完整性或可靠性作出过任何明示或默示的声明或保证。公司不应将本材
15、料视作可取代其自己的判断。若公司欲采取进一步行动，预期公司会进行其自己的尽职调查。本材料所含的估值、预测、估计、意见和推测均涉及主观判断和分析。本材料所含的任何意见，可在不发出通知的情形下作出更改，亦可因采用不同假设和标准而与UBS其他业务部门或单位所给出的意见不相同或者相反。本材料可能含有前瞻性陈述。UBS无义务就本材料编制日后发生的事件或情况更新这些前瞻性陈述，亦无义务更新本材料所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。对未来可能发生的事件的任何估计或预测（包括对营业收入、费用、净利润和股份表现的预测），都是基于UBS依据截止本材料编制日公司所提供的信息以及其它公开信息所作出的最适当的判断。
16、凡涉及UBS收费或其他定价信息的陈述、估计或推测，均仅在本材料编制日为准确的。实际结果将会与预测的不同，而且偏差可能很大。本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。UBS及其关联机构、董事、高级职员、雇员和/或代理人均明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任，但UBS和公司签署的任何委托函或其他协议文件中另有规定的除外。本材料仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。公司不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐。公司
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