金融学的相关知识

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1、第三章: 财务管理目标目标财务规划的目的营运资本管理3.6 运用财务比率进行分析虽然存在前面所提到的会计和财务原理及其实践之间的差异，但是一家企业已公布的财务报表经常可以提供某些线索，这些线索有关公司财务状况，是对可能与未来相关的公司过去业绩的深入了解。公司经营业绩表现于五个方面：Profitability 盈利能力Asset turnover 资产周转率Financial leverage 财务杠杆比率 Liquidity 流动性Market value 市场价值盈利能力比率：盈利能力比率：可以从销售，资产或权益的角度进行衡量收入用息税前利润(EBIT)表示比率包含来自损益表和资产负债表的科

2、目时，通常将资产负债表科目进行年初与年未的平均资产周转率资产周转率评价企业在产出利润的过程中，富有成效地运用资产的能力财务杠杆比率财务杠杆比率 突出企业的资本结构和债务负担程度流动性流动性衡量企业偿还短期债务能力或在保持没有负债时偿付账单的能力市场价值市场价值衡量该企业的会计表述与市场价值之间的关系其它企业盈利能力分析比率可以从销售、资产或权益的角度进行衡量其它企业偿债能力分析比率短期偿债能力分析其它企业偿债能力分析比率长期偿债能力其它企业偿债能力分析比率企业负担固定财务支出的能力企业营运能力(周转率)分析比率企业竞争能力分析比率主营业务利润比率=主营业务利润/全部利润研究开发费用比率=研究开

3、发费用/销售收入员工培训费用比率=员工培训费用/销售收入广告费用比率=广告费用/销售收入市场占有率=本企业某种商品销售收入/该种商品市场总量大学毕业人数=大学以上毕业人数/企业全部职工人数长虹与康佳比较分析案例流动比率的比较速动比率的比较资产负债率的比较权益乘数的比较总资产周转率的比较存货周转率的比较净资产收益率比较总资产报酬率比较销售净利率比较1998年主要财务数据比较净资产收益率及其分解的比较流动比率比较速动比率比较资产负债率比较权益乘数比较总资产周转率比较存货周转率周转率比较净资产收益率比较总资产报酬率比较销售净利率比较1998年 主要财务数据比较净资产收益率及其分解的比较 长虹 康佳销

4、售净利率 17.27% 5.01%总资产周转率 0.61 1.19总资产报酬率 10.6% 5.97%权益乘数 1.7 3.17净资产收益率 18.27% 18.92%3.6.1比率之间的关系将资产收益率资产收益率分解成销售收益率销售收益率与资产周转率资产周转率，强调了不同行业的企业可以拥有差异巨大的销售收益率和资产周转率，但是却拥有相同的资产收益率。低销售收益率和高资产周转率 可能与 高销售收益率和低资产周转率 拥有相同的 资产收益率“低销售率”和“低资产周转率”不是既将成为困境企业的信号对比率关系的简单运用：如果A企业拥有比B企业更高的资产收益率，但却拥有与B企业相当的资产周转率，那么A企

5、业的销售收益率比B企业高。3.6.2财务杠杆效应财务杠杆效应的含义：财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。如，一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，但是在使用的过程中，增加了净资产收益率对企业潜在盈利能力波动性的敏感程度，这种潜在的盈利能力用资产收益率衡量。换句话说：由于运用财务杠杆，这家企业的股东容易受到财务风险和运营风险1 财务杠杆效应包含着以下三种形式： （1）经营杠杆 （2） 财务杠杆 （3）复合杠杆 经营杠杆(1)经营杠杆的含义 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变

6、动的杠杆效应。 (2)经营杠杆的计量 对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 计算公式为： 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 经营杠杆系数的简化公式为： 报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润 (3)经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为： 经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本) 控制经营杠杆的途径控制经营杠杆的途径企业一般可以通过增加销售金

7、额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险。 可以从两个方面来理解经营杠杆 一方面是从经营杠杆系数的计算公式可以看出来，单价和销售量增加，边际贡献就会增加，经营杠杆系数边际贡献/（边际贡献固定成本），因为分母还要减去一个固定成本，分母总是小于分子的，因此同时增加一个数值时，相对于金额较大的分子来说，它增加的幅度相对较小，而相对于金额较小的分母来说，它增加的幅度相对要大，所以分母增加比例越大，则整个式子越小，即经营杠杆系数越小。另一方面：我们可以知道经营杠杆系数越大经营风险则越大，如果单价和销售量增加，那不相当于可以得到更多的利润吗？经营风险就会越小的，经营杠

8、杆系数也会越小，所以其与经营杠杆系数呈反方向变化。 财务杠杆 (1)财务杠杆的概念 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 (2)财务杠杆的计量 对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 计算公式为： 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息) 对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数： 财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率) (3)财

9、务杠杆与财务风险的关系 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。 复合杠杆 (1)复合杠杆的概念 复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 (2)复合杠杆的计量 对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。 其计算

10、公式为： 复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销业务量变动率 或：复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数 (3)复合杠杆与企业风险的关系 由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。 3.6.3比率分析的局限性会计比率没有充分考虑企业的规模，年限，行业，国际化程度等等因素，因此过于绝对但财务比率可以为决策提供一项简单指南3.7财务规划过程财务规划：一

11、个遵从制订规划、执行规划及依照实际结果修正规划的循环动态过程发展完善财务规划的起点是企业的战略规划，战略通过建立整体的企业发展纲领和发展目标引导财务规划过程规划的时间跨度是财务规划的另一个要素，过长的时间跨度会导致规划无法细化财务规划循环 管理者预测决定管理者预测决定该企业产品需求该企业产品需求与生产成本的外与生产成本的外部因素部因素 对企业的收入，费用和现对企业的收入，费用和现金流进行预测，估计外源金流进行预测，估计外源融资的潜在需求融资的潜在需求 设立业绩指标设立业绩指标 考核实际业绩考核实际业绩 分配报酬，再次规划分配报酬，再次规划3.8构建财务规划模型第一步审查过去财务数据第二步是预测

12、销售收入第三步对损益表和资产负债表中那些被假定的对销售收入保持科目进行预测第四步填充损益表和资产负债表中的空余科目3.9增长与外源融资需要3.9.1可持续增长率可持续增长率的计算公式：可持续增长率方程的含义：最大可持续增长率等于企业的净资产收益率，而且当红利派发比率为零时，即当全部收益均被留存并且再投资于该企业的时候，最大的可持续增长率得以实现。如果一家企业试图比该比率增长得更快，那么它不得不发行新股或增长负债。如果一家企业按照低于其可持续增长率的比率增长，融资的含义是什么？3.10营运资本管理流动资产与流动负债之间的差额称为营运资本营运资本有效管理背后的原理：最小化企业在非盈利资产上的投资数

13、量，如应收账款，存货等，同时最大化对客户预付款，应付工资，应付财款等“免费”信贷的使用免费：不承担明显利息费用现金循环时间现金循环时间存货期限+应收账款期限-应付账款期限降低企业对营运资本的需求减少以存货形式持有产品的时间更快地回收应收账款更慢地偿付自己的账单3.11流动性与现金预算不要耗尽现金或贷款，后果严重失去了流动性流动性：拥有为某些购买行为立即进行支付或立即清偿到期债务的手段失去流动性，失去立即支付的手段，虽然可能是有能力支付现金流预算就是为了避免缺乏流动性通常是预测组织还有多少库存现金，以及在不同时点上对现金支出的需要量 第 4 章: 跨期配置资源目标目标复利的概念折现概念 生命周期

14、运用货币的时间价值: Time Value of Money (TVM)p当前持有一定数量的货币（1元，1美元，1欧元）比未来获得的等量货币具有更高的价值:p货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变未来的预期收入具有不确定性4.1 复利 Compounding设年利率为10%如果你现在将1元钱存入银行，银行向你承诺：一年后你会获得1.1元 1.11（110）1元钱储存二年后的话，二年后你将得到1.21元 1+0.1+0.1+0.1x0.1=1.21本金单利复利复利计算复利计算投资1元，利息为每年10，

15、终值为一年后：11.11.1 二年后：t年后：.储蓄$5元的复利计算符号和公式（符号和公式（Notations）PV ：现值 ：n期期末的终值r ：单一期间的利（息）率n ：计算利息的期间数复利计算复利计算单利：本金所得到的利息复利：在已经支付利息上所得到的利息例储蓄1000元，利率为每年10%，5年后，利息总额是多少？其中单利多少？复利多少？答：610.51；500；110.51本金、单利、复利、终值72法则翻番时间 the doubling time翻番所需时间72/利息如，500元，按10%年的利率，翻倍的时间约为： 72/10=7.2年终值因子 future value factor复利因子 compound amount factor4.1.2 储蓄防老现在20岁，将100美元存账户，在45年中每年8%的利率，问65岁时账户的余额是多少？如果9%利率，余额又是多少？答：8%时，余额为3192.04；9%时余额为4832.72关键点：长期利率的微小差异可以导致未来价值的巨大差异。72法则同样可以说明：72/8=9 72/9=8在45年中，一个是翻5番；一个是翻5.5番