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1、第六章改建、扩建与技术改造项目的财务分析n第一节改扩建项目的特点n第二节互斥项目的财务分析n第三节改扩建项目的财务分析投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析第一节改扩建项目的特点n在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的新增收益。n原来已在生产经营，而且其状态还会发生变化，因此项目效益和费用的识别、计算较复杂。n建设期内建设与生产同时进行。n项目与企业既有区别又有联系，有些问题的分析要从项目扩大到企业。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析第二节互斥项目的财务分析 互斥方案是指，方案之间存在着互不相容，互相排斥关系。对互斥方案进行经济效果评价包括
2、两部分内容： 一是考察格方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验 二是考察哪个方案相对最优，称相对经济效果对互斥方案进行检验主要是依据方案寿命期相等与寿命期不等两种情况来进行，采用的方法主要有净现值法、年金法和内部收益率法。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析第二节互斥项目的财务分析n一、寿命期相同的互斥项目的财务分析n二、寿命期不同的互斥项目的财务分析投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析一、寿命期相同的互斥项目的财务分析nNPV、AE（净现值、年金）法nIRR（内部报酬率）法n （差额内部报酬率）法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV、AE（净现值、年金）法n
3、例：某工厂欲购买一台设备。现有两台功能相近的设备可供选择。购买A设备需花费8000元，预计使用寿命8年，期末残值500元，年经营成本3800元，年收益11800元。欲购买B设备需要4800元，使用寿命8年，期末无残值，年经营成本2000元，年收益9800元。假定基本折现率为15，试用年金法、净现值法作出购买选择。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV、AE（净现值、年金）法n解：0 1 2 3 80 1 2 3 84800200098008000380011800500A:B:投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV、AE（净现值、年金）法n解：NPVA=8000(P/A
4、,0.15,8) 500(P/F,0.15,8) 8000 NPVB=7800(P/A，0.15，8) 4800 =AEA=8000-8000(A/P,0.15,8) 500（A/F,0.15,8） =AEB=7800-4800 (A/P,0.15,8) =比较结果选择B方案投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析IRR（内部报酬率）法n例：有两个互斥方案，各经济指标列入下表： 指标方案一次投资均匀年收益经济寿命A4000万元639万元20年B2000万元410万元20年投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析IRR（内部报酬率）法n4000+639（P/A,IRRA,20）=0n20
5、00+410（P/A,IRRB,20）=0 （P/A,IRRA,20）6.2598 （P/A,IRRB,20）4.8780 IRRA=15 IRRB=20该题也可用净现值法进行计算投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV法当ic9时NPVA= - 4000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（万元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.09,20)= 1742.68当ic10时NPVA= - 4000+639(P/A,0.10,20) 1440.45（万元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,20) = 1490.74（万元）NPVA= - 4
6、000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（万元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,20) = 1490.74（万元）投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPVAB0IRRA IRRB ii1 i2投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析 以净现值为比选标准与内部报酬率比选标准往往不一致，其原因是因为NPV与I之间非线性关系所致。对互斥项目的分析，更加看重净现值的评选标准，而把内部报酬率比选标准放在次要位置上。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析 （差额内部报酬率）法NPVAB0IRRA IRRB ii1 i2即NPVA= NPVB时的利率
7、当 ic时选A(投资大的)当 ic时选B(投资小的)可见，差额内部报酬率的比选标准和NPV的比选标准是一致的。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析n步骤：的计算 计算方案的IRR； 淘汰IRRic的方案，即淘汰不能通过绝对效果检验的方案； 按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案； 计算增量方案的费用和年效益 计算 ； 判别比选投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析n例：有五个互斥方案可供选择，假定ic=6%,分析期20年，试用 法确定最优方案。n各方案的经济指标 单位：万元的计算方 案ABCDE费 用40002000 6000 10009000等额年收益6394
8、10761117785投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析 计算方案的IRR： IRRa=15%，IRRb=20%，IRRc=11IRRd=10，IRRe=6绝对效果检验：A、B、C、D均通过了检验，E虽然也通过了检验，但IRRe=6，暂不考虑 按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案 的计算 D B A C 1000 2000 4000 6000 117 410 639 761 BD AB CA 1000 2000 2000 293 229 122 计算增量现金流计算 判别比选投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析的计算1000293（P/A, ,20）2000
9、229（P/A, ,20）2000122（P/A, ,20）选择B，丢弃D选择A，丢弃B选择A，丢弃C选择A我们仍然可以将A和E比较，其结果仍然是选择A。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析二、寿命期不同的互斥项目的财务分析n年金法nNPV法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析年金法 年金法的判别标准为：净效益年金大于或等于零且净效益年金最大的方案是最优可行方案。 用年金法进行寿命不等的互斥方案的比选，实际上隐含着这样一个假定：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。因为一个方案无论重复实施多少次，其净效益年金是不变的，所以年金法实
10、际上假定了各方案可以无限多次重复实施。净效益年金以“为”时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案间具有可比性。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析年金法n例：某项目有两个设计方案，其基准折现率为10，使用年金法比选方案。 两方案的投资和收支情况 单位：万元 方案 投资额 年收入 年支出 计算期（年） A 3500 1900 645 4 B 5000 2500 1383 8AEA =1900-645-3500（A/P,10，4）150.9（万元） AEB =2500-1383-5000（A/P,10，8）179.8（万元）故，应选B方案。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的
11、财务分析nNPV法最难处理的问题之一就是分析期。 一般情况，互斥方案寿命期不等时，其各方案寿命期内的净现值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要将各方案设定一共同的分析期，达到在可比的时间基础上进行评比。分析期的设定应根据决策需要和方案的技术经济特征来决定。NPV法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV法n最小公倍数法n最短寿命期法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV法 最小公倍数法n某厂技术改造（产量相同，收入可省略）考虑了来年改革方案，试按基准收益率15，用现值法确定采用哪个方案？n 项 目 方案A 方案B 初期投资（万元） 10000 16000年经营成本（万元
12、） 3400 3000 残值（万元） 1000 2000寿命期（年） 6 9 投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400A0 1 2 9 1816000 160002000 2000 3000BNPV法 最小公倍数法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400ANPVA=-10000-10000（P/F,15%,6）- 10000（P/F,15%,12）-3400 （P/A,15%,18）+ 100
13、0(P/F,15%,6)+1000(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18)= （万元）NPV法 最小公倍数法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV法 最小公倍数法0 1 2 9 1816000 160002000 2000 3000BNPVB=-16000-16000（P/F,15%,9） -3000 （P/A,15%,18）+2000(P/F,15%,9)+2000(P/F,15%,18) = （万元）投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400A0 1 2 9 1
14、816000 160002000 2000 3000BNPV法 最小公倍数法NPVB=-38202（万元）NPVA=-36327（万元）因为NPVB NPVA,，故应选择A方案。投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析NPV法 最短寿命期法0 1 2 3 6A10000340010000 1 2 3 9B1600030002000 NPVA=-10000 -3400 （P/A,15%,6） + 1000(P/F,15%,6)=-22435（万元） NPVB=-16000 -3000 （P/A,15%,9） + 2000(P/F,15%,9) （A/P,15%,9） (P/A,15%,6)
15、=-23592（万元）方案A较好投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析第三节改扩建项目的财务分析n一、总量法n二、增量法投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析实例n某企业现有固定资产500万元，流动资金200万元，若进行技术改造需投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的每年收入支出如下表。假如寿命其均为8年，行业基准收益率为10，问该企业是否应当进行技术改造？投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析现金流量图问题：是否是总量分析法？0 1 2 3 8495600250不技改0 1 2 3 8140520650300 技改NPV不技改676.8万元NPV技改693.5万元投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析现金流量图（总量法）0 1 2 3 8495600250不技改7000 1 2 3 8140520650300 技改700此图为总量分析法（不得省去任何现金流的方法）NPV不技改-23.2万元NPV技改-6.5万元投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析现金流量图（增量法）0 1 2 3 8140255050 技改NPV16.7万元直接根据增量效果做出技改的决策是否过于草率？投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析增量法的进一步讨论投资项目评估6改扩建与技术改造项目的财务分析
