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1、证券研究报告迪威视讯（300167）谨慎推荐(首次)智慧城市与激光显示双轮驱动公司高速成长现价：目标价：12.9018.20王聪（高级分析师） 何晨（研究助理）2013.02.20股价空间：41%计算机行业电话：020-88836109020-88836112股价走势邮箱：执业编号：wangc_A1310512110004hec_40%20%300投资要点： 与众不同的观点。、公司深厚的客户资源优势是产业链上下拓展成功的保障；、智慧城市业务将成为推动公司未来 年成长的主要动力；、公司是国内激光投影产业化领域最具实力的企业。0%-20%-40%-60%2001000 依托客户资源优势，拓展产业链
2、上下游。公司自成立起专注于党政专网视频通信领域，为全国人大、中组部、中宣部、中纪委、华光通信成交金额迪威视讯沪深300局等中央部委提供 视讯政务系统及服务，为公安系统提供 统一视频管理应用系统及服务。目前公司确立了依托现有主业往上下游激光投影和智慧城市两端拓展的战略，公司十余年间积累的大量中高端客户是战略实现的保障。股价表现智慧城市：客户优势突出， 年将成最大业务板块。随着建部第一涨跌(%)1M3M6M批 个国家智慧城市试点名单的公布，以及国开行表示在“十二五”后三年投资智慧城市的资金规模达 亿，智慧城市建设步入提速阶段。智慧城市主要由地方政府主导，公司在党政军领域客户优势突出，可助迪威视讯计
3、算机沪深 30014.264.194.1331.6321.624.2631.776.1216.82力公司各地开拓。公司目前已有河南商丘、辽宁本溪等项目落地实施，标杆效益树立之后，后续签订更大体量订单将是大概率事件。激光投影：电影放映与工程机将成前期产业化 大领域。公司牵手基本资料中视中科成立中视迪威，目前已是国内激光投影产业化最为领先的企业。激光投影前期成本仅比当前放映系统高 ，但是具备使用寿命长（为当前系统的 倍）、维护成本低、亮度高等优势，已具备产业化普及推广的基础。激光投影率先应用的 大领域是电影放映和工程机，目前已在影院、军方应用， 年均有望实现规模收入。 未来催化剂。智慧城市大订单获
4、取；激光投影市场推广超预期。 盈利预测与估值。我们预计 年归属母公司的净利润分别为 万元、 万元和 万元， 分别为 元、 元和 元，对应 分别为 、 和 。首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价 元。风险提示。智慧城市拓展不利风险；激光市场推广不顺。总市值（亿元）总股本（亿股）流通股比例资产负债率大股东大股东持股比例相关报告12.911.0048.38%7.86%北京安策恒兴投资有限公司41.66%指标（百万元）营业收入(+/-%)净利润(+/-%)每股收益（元）市盈率（P/E）市净率（P/B）2011229.3412.91%28.36-28.37%0.28113.474.582012E2
5、60.1813.45%26.10-7.99%0.2649.471.802013E501.7392.84%52.0899.57%0.5224.791.712014E710.5441.62%80.2154.01%0.8016.101.58EV/EBITDA 99.64敬请参阅最后一页重要声明35.6717.199.06证券研究报告第 1 页 共 4 页迪威视讯(300167)/研究报告附表：公司财务预测表资产负债表20112012E2013E2014E现金流量表20112012E2013E 2014E流动资产现金761.75492.19879.33667.32922.20360.971002.29
6、376.64经营活动现金流净利润-10.19 172.55 -294.80 62.5929.00 20.10 49.08 80.21应收账款164.92130.80306.51395.64折旧摊销6.1810.1510.68 17.64其它应收款14.4913.4844.1438.77财务费用-1.59 -21.65-16.72 -10.50预付账款41.620.0086.1822.18投资损失0.000.000.000.00存货39.9164.84120.29163.29营运资金变动-60.98 163.21 -337.76 -24.56其他8.622.904.115.76其它17.200.
7、74-0.08-0.20非流动资产长期投资58.650.0052.450.0082.570.00105.200.00投资活动现金流资本支出-50.2434.93-4.69-5.21-40.73 -40.0730.00 22.38固定资产13.469.3119.4023.28长期投资0.000.000.000.00无形资产42.9441.6961.5579.73其他-15.30-9.90-10.72 -17.70其他资产总计流动负债短期借款2.25820.4094.0110.001.44931.77204.2224.551.621004.77224.5429.182.191107.48258.9
8、621.24筹资活动现金流短期借款长期借款其他462.15-43.00-24.00529.157.2714.55-5.33-1.9529.174.6316.907.64-6.84-7.945.82-4.73应付账款其他14.3569.6627.23152.4449.04146.3255.76181.96现金净增加额401.72 175.13 -306.35 15.67非流动负债1.38-4.2112.7318.61主要财务比率20112012E2013E 2014E长期借款0.00-5.3311.5617.38成长能力其他负债合计1.3895.391.13200.011.17237.271.2
9、2277.57营业收入营业利润12.91% 13.45% 92.84% 41.62-34.59% -36.76 200.70 75.87少数股东权益归属母公司股东权21.97703.0415.97715.7912.97754.5312.97816.94归 属 母 公 司 净 利 -28.37% -7.99% 99.57% 54.01获利能力负债和股东权益820.40931.771004.771107.48毛利率44.73% 30.00% 30.96% 32.28净利率12.64% 7.72%9.78% 11.29营业收入营业成本利润表2011229.34126.752012E260.18182
10、.132013E501.73346.412014E710.54481.14ROEROIC偿债能力6.34% 3.58%2.42% 0.92%6.95% 10.044.74% 8.44%营业税金及附加1.961.693.535.23资产负债率11.63% 21.47% 23.61% 25.06营业费用34.1636.9555.1971.05净负债比率2.76% 2.63%5.86% 5.47%管理费用财务费用33.69-1.5936.43-21.6557.70-16.7271.05-10.50流动比率速动比率8.107.684.313.994.113.573.873.24资产减值损失7.757.
11、815.023.55营运能力公允价值变动收投资净收益营业利润0.000.0026.610.000.0016.830.000.0050.610.000.0089.00总资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率0.420.729.700.300.508.760.520.619.080.670.569.18营业外收入9.178.0010.0010.00每股指标(元)营业外支出利润总额所得税0.0035.786.790.0324.804.700.0460.5611.480.0398.9818.77每股收益每股经营现金每股净资产0.28-0.107.240.261.727.310.52-2.957.670
12、.800.638.29净利润29.0020.1049.0880.21估值比率少数股东损益0.64-6.00-3.000.00P/E113.4749.4724.79 16.10归属母公司净利EPS（元）28.360.2826.100.2652.080.5280.210.80P/BEV/EBITDA4.5899.641.8035.671.7117.191.589.06敬请参阅最后一页重要声明第 2 页 共 4 页证券研究报告2迪威视讯(300167)/研究报告装备制造团队“广证恒生装备组，装备您的投资路”1 姚玮电力设备与新能源行业，首席分析师浙江大学电气工程博士，5 年国内外新能源及电力电子设备
13、研发经历，3 年证券研究经验,2011 年中国证券报“金牛分析师”团队核心成员。2012 年 9 月加入广证恒生，主要研究方向电力设备与新能源、高端装备等。1 周娅机械及汽车行业，高级分析师CPA，四川大学管理科学与工程硕士，具备工科、生产管理和财务金融复合背景，3 年机械行业研究经验。主要研究方向机械、汽车及零部件等。1 戎毅仁机械及汽车行业，高级分析师中南大学机械工程专业硕士，2 年机械行业上市公司工作经验，2 年机械行业研究经验。主要研究方向机械、汽车及零部件等。1 王聪TMT行业，高级分析师行业，高级分析师西安交通大学网络与体系结构方向硕士。4 年中国电信工作经验，3 年证券研究经验，
14、对通信行业有着较为丰富的实务经历及深刻见解。2011 年中国证券报“金牛分析师”第 1 名团队核心成员，主要研究方向通信服务、互联网及传媒等。1 肖超TMT行业，高级分析师行业，高级分析师荷兰代尔夫特理工大学嵌入式系统方向硕士，曾就职比利时 IMEC 研究所。拥有 5 年国内外计算机、电子行业工作经验，3 年证券研究经验, 对电子行业发展趋势及上市公司投资机会研究有独到心得与积累。主要研究方向消费电子及电子元器件等。1 何晨TMT行业，高级研究员行业，高级研究员浙江大学工学硕士，5 年大型移动运营商规划工作经验，在行业发展和公司运作方面具备深刻研究经验。2011 年加入广州证券，主要研究方向通
15、信设备、计算机软件等。1 姬浩电力设备与新能源行业，研究员北京大学金融信息工程硕士，具备扎实的数理分析和财务分析基础， 年证券行业研究经验，主要研究方向新能源及能源装备等。敬请参阅最后一页重要声明第 3 页 共 4 页证券研究报告迪威视讯(300167)/研究报告广证恒生：地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话：020-88836132，020-88836133邮编：510623股票评级标准：强烈推荐：6 个月内相对强于市场表现 15%以上；谨慎推荐：6 个月内相对强于市场表现 5%15%；中性：6 个月内相对市场表现在-5%5%之间波动；回避：6 个月内相对弱于市场
16、表现 5%以上。分析师承诺：本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。重要声明及风险提示：我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券投资咨询有限公司的客户使用。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何
17、内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券有限责任公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券投资咨询有限公司所有。未获得广州广证恒生证券投资咨询有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券投资咨询有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。市场有风险，投资需谨慎。敬请参阅最后一页重要声明第 4 页 共 4 页证券研究报告
