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1、在美国贷款是非常普遍的现象Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望在美国，贷款是非常普遍的现象。贷款是非常普遍的现象。从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。 可是我们也知道，在这里失业失业和再就业再就业是很常见的现象。 这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？ 因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者分类分类 目标客户目标客户特点特点占房贷占房贷市场比重市场比重优质贷款市场优质贷款市场(Prime Mar
2、ket) (Prime Market) 信用等级高（信用信用等级高（信用分数在分数在660660分分以上）以上）, ,收入稳定可靠收入稳定可靠, ,债债务负担合理的优质务负担合理的优质客户客户 首付比例通常首付比例通常为为20%,20%,贷款收贷款收入比例不高于入比例不高于55% 55% 80% 80% 次优级贷款市场次优级贷款市场（ALT-A MarketALT-A Market） 信用分数在信用分数在620620到到660660之间的主流阶层之间的主流阶层, ,以及部分分数高于以及部分分数高于660660的高信用度客户的高信用度客户（不愿意或不能提供收入证明）首付比例较低、首付比例较低、贷
3、款收入比例贷款收入比例较高较高 5% 5% 次级贷款市场次级贷款市场(Subprime (Subprime Market) Market) 信用分数信用分数低于低于620620分分的客户的客户 首付比例较低、首付比例较低、贷款收入比例贷款收入比例较高较高 15% 15% “你想过中产阶级的生活吗？” “那就买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候
4、还怕付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？” 如此诱惑之下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房贷款买房。“你替他们担心两年后的债务？” 向来自我感觉良好的美国市民会告诉你：“演电影的都能当上州长，两年演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。后说不定我还能竞选总统呢。” 然后，风险出现了。怎么办呢。？ 找合伙人！最 佳 合 伙 人： 美国经济界的带头大哥 投 行这些家伙可都是名字响当当的主儿 美林、高盛、摩根
5、投资银行投资银行投资银行投资银行： 定义定义定义定义：指传统商业银行以外的金融服务机构，区 别于商业银行的特征是风险不隔离风险不隔离。 业务业务业务业务： 传统业务：证券发行与承销、证券交易经纪、证 券私募发行等 新兴业务：企业并购、项目融资、风险投资、公 司理财、投资咨询、资产及基金管理、 资产证券化、金融创新等。 而现代投行每天做什么呢？而现代投行每天做什么呢？ 找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了。 一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润
6、啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品新产品 CDO CDO次贷运行图：次级房次级房贷机构贷机构投资投资银行银行保险基金保险基金养老基金养老基金对冲基金对冲基金MBSCDOCDS保险公司保险公司中低收入中低收入购房者购房者MBS房地产抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities） 指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池（Asset Pool），然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券（主要是定期还本付息的债券）。贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机
7、构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。即将房贷的风险转移给投资者。 ABS资产支持证券（Asset Backed Securities） 是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券。 CDO担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation） 指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。 第一级衍生品第一级衍生品（贷款资产证券化）（贷款资产证券化）房地产抵押贷款支持证券房地产抵押贷款支持证券（MBS）MBS：Mortgage Backed Securitie
8、s投资银行及有投行业务的商业银行次级抵押贷款资产证券化MBS销售销售不理想居民投资者机构投资者二级衍生品二级衍生品 CDO CDO：（ Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券） 说穿了就是债券，通过发行和销售说穿了就是债券，通过发行和销售CDOCDO债券，让债债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。券的持有人来分担房屋贷款的风险。 专业投行风险分拆证券化ABSMBSCDO高级CDO：优先偿付低风险低收益保险基金养老基金普通CDO：无优先偿付高风险高收益对冲基金 。 奇妙的事情发生了！投行投行：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿
9、出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。保险公司保险公司：不错啊，眼下CDO这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！对冲基金对冲基金：不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！于是， CDSCDS 出生了。三级衍生品：三级衍生品：CDS（Credit Default Swap）CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险： A公司向B银行借款，B从中赚取利息；但假如A破产，B可能连本金都不保。于是由金融公司C为B提供保险，B每年支付给C保费。 如果A破产，C公司保障B银行的本金；如果A按时偿
10、还，B的保费就成了C的盈利。 隐藏的重大问题：隐藏的重大问题：在最初成交CDS时，并没有任何机制检查来保证C有足够的储备资本。这种方式后来逐渐为券商、保险公司、社保基金、对冲基金所热衷。CDSCDS是终结？Of course，NONO！ 因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创创新产品新产品！ 我们假设CDS已经为我们带来了50亿元的收益，现在我新发行一个“X”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而
11、在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。 天哪，还有比这个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到090元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！ 评级机构看到这个天才设想天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！ 结果这个“X”可卖疯了 各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却始终没有变。 如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于099元时，你不会亏钱了。 。时间走到了。时间走到了20062006年年底年年底 风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重
12、重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后：普通民众无法偿还贷款阿牛贷款公司倒闭对冲基金大幅亏损保险公司投行相继发布巨额亏损报告股市大跌民众普遍亏钱。然后，次贷危机 爆发了！新世纪金融公司宣布濒新世纪金融公司宣布濒临破产临破产全球第五大投行贝尔全球第五大投行贝尔斯登濒临破产斯登濒临破产沃尔玛等数十家公司蒙沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失受巨大损失世界各地央行注资救市世界各地央行注资救市金属原油期货和黄金现金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水货价格大幅跳水许多国际大银行如瑞银、许多国际大银行如瑞银、美林、花旗、法国兴业美林、花旗、法国兴业等由
13、于次贷危机而出现等由于次贷危机而出现巨额亏损巨额亏损冰岛、韩国等国家濒临破产冰岛、韩国等国家濒临破产 美国政府接管美国政府接管“两房两房”G20动用动用2万多亿美元联手救市万多亿美元联手救市Where is the ENDEND美国是世界政美国是世界政治、经济、金治、经济、金融的中心融的中心次贷危机演化成全球的金融风暴雷曼兄弟破产、雷曼兄弟破产、AIG被政府接管被政府接管房地产价格房地产价格持续上扬持续上扬利率水平极低利率水平极低金融环境宽松金融环境宽松抵押贷款经纪人抵押贷款经纪人的不正当收益的不正当收益贷款发放标准降低贷款发放标准降低宽松的法律环境宽松的法律环境刺激新产品的开发刺激新产品的开
14、发信用评级机构信用评级机构的误导的误导催生催生房地产市场房地产市场繁荣繁荣次贷市场次贷市场非理性扩张非理性扩张制度缺陷制度缺陷的责任的责任次次贷贷危危机机次贷危机形成的主要因素：次贷危机形成的主要因素：1.利率上升、房价下跌是危机的导火索2.金融资本的过度扩张是危机蔓延的重要原因3.政策失误、监管缺位、中介独立性弱化是危机的外部原因4.信用评级机构的推波助澜5.低储蓄率是一个重要原因-2%-2%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5 5%6%6%7%7%8%8%9%9%1990199119921993199419951996199719981999200020012002200
15、3200420052006 从图中我们可以看出，从图中我们可以看出，1990年以来美国的个人储蓄率呈现年以来美国的个人储蓄率呈现显显著的下降趋势著的下降趋势 。 图中数据是平均数，美国中低收入阶层的个人储蓄率比这一图中数据是平均数，美国中低收入阶层的个人储蓄率比这一数字数字更低更低。 没有储蓄，美国次级房贷的借款人根本就没有任何能力抵御没有储蓄，美国次级房贷的借款人根本就没有任何能力抵御哪怕是非常温和的风险。哪怕是非常温和的风险。 美国个人储蓄占可支配收入的比例：次贷对中国的影响次贷对中国的影响1 1、对人民币汇率的影响、对人民币汇率的影响2、对中国外汇储备的影响 （1）美元贬值带来的亏损 （
16、2）美国国债、长期机构债重估与收益率下跌的双重亏损 （3）外汇储备投资的亏损 3 3、对中国金融机构的影响、对中国金融机构的影响 首先受到破产冲击的是持有雷曼兄弟公司相关的股票和债券的中国（包括港澳台）金融机构（见下表）涉及银行涉及银行具具 体体 金金 额额 大陆方面：约7亿美元建设建行建设建行持有美国雷曼兄弟控股公司相关债券共计1.914亿美元工商银行工商银行美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额共1.518亿美元中国银行中国银行债券7562万美元；雷曼兄弟控股公司贷款5000万美元,对其子公司贷款余额320万美元中信银行中信银行与美国雷曼兄弟公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折
17、合约7600万美元交通银行交通银行持有雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券7002万美元招商银行招商银行7000万美元雷曼兄弟债券兴业银行兴业银行与雷曼兄弟相关投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元华夏华安基金QDII陷入雷曼破产危机可能面临清盘风险香港方面：香港方面：约156亿4300万港元,占当地银行所有资产的0.05%左右共20家：上海商业银行、大众银行、大新银行、中信嘉华银行、工银亚洲、中银香港、永亨银行、永隆银行、交通银行、东亚银行、花旗银行、南洋商业银行、星展银行、汇丰银行、荷兰银行、集友银行、渣打银行、富邦银行、创兴银行、丰明银行.相关的零售结构票据的金额共有156亿4
18、300万港元 台湾方面：台湾方面：包括银行、证券商、投信及保险业,粗估约400亿新台币“央行”无相关雷曼投资国泰金10.53亿万兆丰金20亿新台币富邦金折合新台币8.64亿高雄银行持有5.68亿雷曼相关商品安泰银行投资雷曼兄弟余额7.72亿,该行预估目前损失5.33亿澳门方面：澳门方面：不足两亿元,其余一亿元由其他银行持有诚兴银行持有一笔与雷曼信用相挂钩的债券,面值折合1281万美元4 4、对中国股市的影响、对中国股市的影响5 5、对进出口的影响、对进出口的影响6 6、对房地产的影响、对房地产的影响7 7、对财政的影响、对财政的影响8 8、对通胀的影响、对通胀的影响樊纲，男，汉族，1953年9
19、月生于北京，祖籍为上海市崇明县，经济学博士，中国社会科学院研究员，中国社会科学院研究生院教授，国家级有突出贡献的中青年专家。现任中国经济体制改革研究基金会秘书长，国民经济研究所所长。 1、各国政府已意识到宏观调控的作用意识到宏观调控的作用,都在采取各种措施和手段干预市场,提振投资者信心,保证金融体系的稳定；2、由于中国金融体系相对独立中国金融体系相对独立,介入国际金融市场不深,因此世界金融危机不会直接冲击中国经济,但出口可能会受到较大的影响；3、中国经济的基本面是好的,不要把目前的经济形势想得过于严峻。尤其是我国政府前几年在面临经济过热、楼市出现泡沫的时候,果断地进行了宏观调控果断地进行了宏观调控,出台一系列的政策和措施,如今这些问题都得到了比较有效的解决,不致酿成大祸。胡锦涛指出：“面对这一全球性的挑战，世界各国需加强政策协调、密切合作、共同应对。在此关键时刻，坚定信心比什么都重要。只有坚定信心、携手努力，我们才能共同渡过难关。”温家宝指出：“信心、合作、责任”。习近平指出：“各国政府应该促进国际金融体制改革。”10月19日, ,索罗斯索罗斯在接受德国世界报采访时指出：中国将是当前金融危机的“最大赢家”，成为新的“金融帝国”。中国下一个全球金融帝国？
