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1、12-02 12-0412-0612-0812-1012-1213-02证券研究报告乐视网（300104）推荐(维持)业绩持续快速增长，广告收入贡献巨大2013.02.28现价：目标价：股价空间：23.7728.0018%王聪(高级分析师)何晨(研究助理)传媒行业电话：邮箱：020-88836109wangc_020-88836112hec_股价走势执业编号：A131051211000440%20%800600事件：公司于 2013 年 2 月 28 日发布 2012 年度业绩快报及利润预案预披露，报告期公司实现营业总收入 116836.48 万元，利润总额 22863.08 万元，净利润 1
2、9494.50 万元，基本每股收益 0.47 元；并承诺按照每 10 股派发现金股利 0.5 元，每 10 股转增 9 股的形式进行利润分配。点评：0%-20%-40%成交金额沪深3004002000乐视网 业绩实现快速增长，广告收入贡献巨大。公司 2012 年度实现了营业收入同比增长 95.20%，净利润同比增长 48.68%；营收稍低于预期，而利润则持续高增长。公司业绩的快速增长首先得益于视频网络行业规模大幅增长；其次，广告营收的持续高速增长是公司主营业务快速发展的最主要原因。公司 2012 年第三、四季度，广告营收连续实现单季过亿元，第四季度广告收入超过 1.5 亿元，且再次在各主营业务
3、收入中占比超过股价表现涨跌(%)乐视网传媒沪深 3001M16.06%9.77%0.89%3M44.32%21.14%19.26%6M2.99%8.18%14.02%40%；公司品牌广告主数量由年初的 60 余家快速提升至近 300 家。 再次重申：广告业务高速成长将支撑公司“剩”者为王。公司未来将继续得益于广告业务的高速成长，预计 2013 年广告业务仍将保持翻倍增长态势，推动因素有三：1、广告主从传统媒体向网络媒体转移是大势所趋；2、网络视频广告收入与电视广告收入仍有 10 倍的差距，成长空间巨大；3、公司发力广告代理模式，将推动广告业务高速发展。广告收入的快速成长将覆盖版权、带宽成本，使
4、公司具备持续内生成长能力，成为网络视频行业寡头之一，“剩”者为王有望享受超过 10 倍的成长空间。 未来催化剂。广告大客户拓展，机顶盒销售超预期。基本资料总市值（亿元）总股本（亿股）流通股比例资产负债率大股东大股东持股比例99.364.1839%55%贾跃亭47% 盈利预测与估值。预计 2012-2014 年归属母公司的净利润分别为 19506万元、29442 万元和 41236 万元，EPS 分别为 0.47 元、0.70 元和 0.99 元，对应 PE 分别为 51、34 和 24。维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。广告业务拓展不利。相关报告广告业务驱动业绩高增长2012.01.04
5、指标（百万元）营业收入(+/-%)净利润(+/-%)每股收益（元）市盈率（P/E）市净率（P/B）EV/EBITDA2011598.56151.22%131.1287.05%0.3175.789.4129.262012E1168.6095.24%195.0648.76%0.4750.948.0419.512013E1775.3151.92%294.4250.94%0.7033.756.6312.752014E2372.7533.65%412.3640.06%0.9924.105.319.56业绩预报点评：广告业务支撑公司快速成长2013.02.01股权激励方案点评：高行权条件彰显公司信心，广告
6、业务高成长是基础2013.02.25敬请参阅最后一页重要声明第 1 页 共 4 页证券研究报告润润乐视网(300104)/研究报告附表：公司财务预测表资产负债表流动资产现金应收账款其它应收款2011663.73133.40177.325.362012E795.43233.72344.2720.202013E1229.62266.30524.4711.132014E1440.92355.91699.9929.05现金流量表经营活动现金流净利润折旧摊销财务费用2011 2012E 2013E 2014E146.90 221.46 748.52 860.24130.88 195.06 294.42
7、412.36164.03 274.27 441.81 599.701.39 76.57 111.80 134.25预付账款301.43166.01380.24297.69投资损失0.000.000.000.00存货5.2917.3028.4832.39营运资金变动-110.70 -324.98-99.37 -285.97其他40.9313.9419.0025.89其它-38.690.54-0.13-0.09非流动资产长期投资1110.6520.001694.4026.672235.8835.562628.2347.41投资活动现金流资本支出-864.17 -858.55 -983.16 -99
8、1.95732.02 577.61 532.46 380.40固定资产165.60391.59559.03649.39长期投资20.006.678.8911.85无形资产其他922.462.601273.003.151636.704.601925.795.64其他筹资活动现金流-112.15 -274.27 -441.81 -599.70307.31 -271.14 -107.37 -141.46资产总计1774.392489.833465.514069.15短期借款270.00 -190.0036.6738.89流动负债652.281192.531908.862148.93长期借款65.00
9、-3.81-4.00-7.36短期借款应付账款其他340.00237.1175.171158.550.0033.981569.81268.9070.141971.48116.3361.12其他现金净增加额-27.69 -77.34 -140.04 -172.99-409.95 -908.23 -342.02 -273.17非流动负债长期借款65.0065.0061.1961.1957.2057.2049.8449.84主要财务比率成长能力20112012E 2013E 2014E其他负债合计少数股东权益归属母公司股东负债和股东权益0.00717.280.861056.251774.390.00
10、1253.730.861235.252489.830.001966.050.861498.603465.510.002198.770.861869.524069.15营业收入营业利润归属母公司净利获利能力毛利率151.22% 95.24% 51.92% 33.65%121.27% 36.83% 62.82% 41.17%87.05% 48.76% 50.94% 40.06%54.04% 50.00% 49.00% 49.00%净利率21.87% 16.69% 16.58% 17.38%利润表营业收入营业成本营业税金及附加营业费用2011598.56275.0929.9596.322012E11
11、68.60584.3058.48151.922013E1775.31905.4188.84204.162014E2372.751210.10118.73261.00ROEROIC偿债能力资产负债率净负债比率13.14% 17.01% 21.53% 24.47%10.08% 9.24% 11.30% 12.55%40.42% 50.35% 56.73% 54.04%38.31% 99.91% 109.72% 109.18%管理费用财务费用30.511.3970.1276.5797.64111.80130.50134.25流动比率速动比率1.021.010.670.650.640.630.670.
12、66资产减值损失3.946.437.9910.68营运能力公允价值变动收投资净收益营业利润0.000.00161.360.000.00220.790.000.00359.480.000.00507.48总资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率0.430.302.180.550.299.930.600.306.730.630.306.28营业外收入2.8924.0010.0010.00每股指标(元)营业外支出利润总额所得税0.01164.2433.370.00244.7949.730.00369.4875.060.00517.48105.13每股收益每股经营现金每股净资产0.310.352.53
13、0.470.532.960.701.793.590.992.064.47净利润130.88195.06294.42412.36估值比率少数股东损益-0.240.000.000.00P/E75.78 50.9433.7524.10归属母公司净利131.12195.06294.42412.36P/B9.418.046.635.31EBITDA348.93560.57887.581215.84EV/EBITDA29.26 19.5112.759.56EPS（元）0.310.470.700.99敬请参阅最后一页重要声明第 2 页 共 4 页证券研究报告2乐视网(300104)/研究报告装备制造团队“广
14、证恒生装备组，装备您的投资路”1 姚玮电力设备与新能源行业，首席分析师浙江大学电气工程博士，5 年国内外新能源及电力电子设备研发经历，3 年证券研究经验,2011 年中国证券报“金牛分析师”团队核心成员。2012 年 9 月加入广证恒生，主要研究方向电力设备与新能源、高端装备等。1 周娅机械及汽车行业，高级分析师CPA，四川大学管理科学与工程硕士，具备工科、生产管理和财务金融复合背景，3 年机械行业研究经验。主要研究方向机械、汽车及零部件等。1 戎毅仁机械及汽车行业，高级分析师中南大学机械工程专业硕士，2 年机械行业上市公司工作经验，2 年机械行业研究经验。主要研究方向机械、汽车及零部件等。1
15、 王聪TMT 行业，高级分析师西安交通大学网络与体系结构方向硕士。4 年中国电信工作经验，3 年证券研究经验，对通信行业有着较为丰富的实务经历及深刻见解。2011 年中国证券报“金牛分析师”第 1 名团队核心成员，主要研究方向通信服务、互联网及传媒等。1 肖超TMT 行业，高级分析师荷兰代尔夫特理工大学嵌入式系统方向硕士，曾就职比利时 IMEC 研究所。拥有 5 年国内外计算机、电子行业工作经验，3 年证券研究经验, 对电子行业发展趋势及上市公司投资机会研究有独到心得与积累。主要研究方向消费电子及电子元器件等。1 何晨TMT 行业，高级研究员浙江大学工学硕士，5 年大型移动运营商规划工作经验，
16、在行业发展和公司运作方面具备深刻研究经验。2011 年加入广州证券，主要研究方向通信设备、计算机软件等。1 姬浩电力设备与新能源行业，研究员北京大学金融信息工程硕士，具备扎实的数理分析和财务分析基础， 年证券行业研究经验，主要研究方向新能源及能源装备等。敬请参阅最后一页重要声明第 3 页 共 4 页证券研究报告乐视网(300104)/研究报告广证恒生：地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话：020-88836132，020-88836133邮编：510623股票评级标准：强烈推荐：6 个月内相对强于市场表现 15%以上；谨慎推荐：6 个月内相对强于市场表现 5%15%
17、；中性：6 个月内相对市场表现在-5%5%之间波动；回避：6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。分析师承诺：本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。重要声明及风险提示：我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券投资咨询有限公司的客户使用。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表
18、达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券有限责任公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券投资咨询有限公司所有。未获得广州广证恒生证券投资咨询有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券投资咨询有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。市场有风险，投资需谨慎。敬请参阅最后一页重要声明第 4 页 共 4 页证券研究报告
