财务管理教学课件PPT培训讲座

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1、 财务管理财务管理1第一章 财务管理总论内容内容目标目标环节环节环境环境2（班级公共邮箱课件、扩充阅读等）（班长联系方式特殊事项告知通知等）n友情提醒：n学海无涯 n珍惜学习机会 n相互交流、共同进步、天天向上n学有所思、学有所用、学有所获n愿大家获得学历和学识的双丰收3青春 （塞缪尔厄尔曼 ）n青春不是人生中的一段时光，青春不是人生中的一段时光，n它是一种精神状态，它是一种精神状态，n它不在于红颜、朱唇和轻快的腿脚，它不在于红颜、朱唇和轻快的腿脚，n而在于它的意志力、创造力、充沛的精力，而在于它的意志力、创造力、充沛的精力，n它是使人充满活力的源泉。它是使人充满活力的源泉。4理财故事犹太人常

2、讲的一个理财故事：从前，有一个富翁，他准备了一大袋的黄金放在床头，这样他每天睡觉时就能看到黄金、摸到黄金。但是有一天，他开始担心黄金会被人偷走，于是就跑到森林里，把黄金埋在洞里面。没过多久，黄金真被偷走了。富翁非常伤心。 正巧森林里有一位长者经过此地，问明原因之后，对富翁说：“我有办法帮你把黄金找回来”！ 只见这位长者拿起金色油漆，把埋藏黄金的那块大石头涂成金黄色，然后在上面写下了“一千两黄金”的字样。写完之后，长者告诉富翁：“从今天起，你又可以天天来这里看你的黄金了，而且再也不必担心被人偷走了。”5富人为何能在一生里积累了那么多的财富？富人为何能在一生里积累了那么多的财富？n台湾的理财专家黄

3、培源，台湾的理财专家黄培源，对于大量的富人做了个调查，对于大量的富人做了个调查， 得出一个结论：得出一个结论： 1 13 3的人靠继承；的人靠继承； 1 13 3的人靠创业积累；的人靠创业积累； 1 13 3的人靠理财致富。的人靠理财致富。n在经济发达的美国，其国民家庭收入的在经济发达的美国，其国民家庭收入的50%50%左右来源于工薪，而左右来源于工薪，而另外另外50%50%左右的收入则来自于家庭资产的左右的收入则来自于家庭资产的投资收益。投资收益。n崇尚理财，注重投资。崇尚理财，注重投资。理财涉及到了理财涉及到了社会、经济、政治、金融、社会、经济、政治、金融、财税财税等方面的知识。等方面的知

4、识。6万万通公司通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。公司成立于。公司成立于1997年。年。1999年年公司的销售收入超过公司的销售收入超过2000万元。万元。公司创办时，公司创办时，曾用其仓库向银行借款曾用其仓库向银行借款200万元。万元。现在，公司的财务经理认识到现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满足其客户的

5、万元的材料来满足其客户的订货。订货。n万通公司的经历反映了财务管理研究的万通公司的经历反映了财务管理研究的基本问题：基本问题：n公司应该采取什么样的公司应该采取什么样的长期投资战略长期投资战略？n如何筹集投资所需的资金如何筹集投资所需的资金？n公司公司需要多少短期现金流量需要多少短期现金流量来来支付其帐支付其帐单单？7第一节 财务管理的内容资金资金 是社会再生产过程中是社会再生产过程中物资价值的货币表物资价值的货币表现现一、资金和资金运动一、资金和资金运动8制造企业资金运动图制造企业资金运动图投入资本固定资金货币资金储备资金缴纳税金分配利润在产品资金成品资金货币资金资金投入资金退出资金使用负债

6、供应过程生产过程销售过程9二、财务活动二、财务活动定义：企业组织资定义：企业组织资金运动过程中的各金运动过程中的各种经济活动，包括种经济活动，包括四个方面四个方面10财务活动财务活动四个方面四个方面资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配111.1.企业与政府：通过税收，体现强制无偿分配的关系企业与政府：通过税收，体现强制无偿分配的关系2.2.企业与投资者：所有权性质的投资与受资关系企业与投资者：所有权

7、性质的投资与受资关系共担风险、共享利润共担风险、共享利润3.3.企业与债权人：债权债务关系企业与债权人：债权债务关系4.4.企业与受资者：投资与受资关系企业与受资者：投资与受资关系5.5.企业与债务人：债权债务关系企业与债务人：债权债务关系6.6.企业内部各单位：分工协作，平等互利企业内部各单位：分工协作，平等互利7.7.企业与职工：按劳分配与按生产要素分配的关系企业与职工：按劳分配与按生产要素分配的关系三、财务关系三、财务关系12n n财务管理财务管理(Financialmanagement)是是企业管理的一部分企业管理的一部分n n依据财经法规制度依据财经法规制度n n按照财务管理原则按照

8、财务管理原则n n组织企业财务活动组织企业财务活动n n处理企业财务关系处理企业财务关系四、财务管理概念四、财务管理概念13n进入八十年代，进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，经济形势发生了深刻变化，计划经济结计划经济结束，商品经济时代开始。束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，大胆改革。大胆改革。n首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批人才。首先成立了销售部，健全了

9、会计机构，引入一批人才。n人员管理方面引入竞争机制；人员管理方面引入竞争机制；n物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；n成本管理方面推行全员负责制；成本管理方面推行全员负责制；n生产管理方面实行以销定产；生产管理方面实行以销定产；n销售管理方面实行优质优价。销售管理方面实行优质优价。n按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，了实现自负盈亏，多创造利润，多创造利润，为国家多做贡献，为企为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。业员工多发奖金，多搞福利。14n【案例案例1】企业财务管理

10、目标的演进企业财务管理目标的演进nMT企业财务管理目企业财务管理目标选择标选择n（一）基本案情（一）基本案情nMT企业，企业，成立于成立于1960年，年，属国营单位，属国营单位，当初成立时，全部职工不过当初成立时，全部职工不过200人，拥有固定人，拥有固定资产资产40万元，流动资金万元，流动资金10万元。企业的主要任万元。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务。务是完成国家下达的煤炭生产任务。nMT企业生产的煤炭属优质煤，企业生产的煤炭属优质煤，由国家由国家无偿调配无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨由某地区煤炭管理局预算下拨。曾

11、有参观团问。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗？过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗？王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库。参观团所见：仓库堆满了各种备用工具，仓库堆满了各种备用工具，足可放心的使用足可放心的使用3年，车库停放着年，车库停放着5辆披满灰尘辆披满灰尘的解放牌汽车。的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有！全是新车，你们企业真富有！15MTMT企业从规模上毕竟属于中小企业，企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代进入九十年代随着随着市场经济的建立，

12、随着国家抓大放小政策的实施，市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MTMT企业不得以走上了企业不得以走上了股份制改造之路股份制改造之路。国家将。国家将MTMT企业的企业的净资产净资产20002000万元转化为万元转化为20002000万股，万股，向社会发售，每向社会发售，每股面值股面值1 1元，售价元，售价2 2元。元。 MTMT公司成立之后，公司成立之后，n决策层开始考虑决策层开始考虑负债融资负债融资问题，问题，目标资本结构目标资本结构 ：自有：自有与借入之比为与借入之比为1 1：1 1；n其次考虑的是其次考虑的是更新设备，引入先进生产线更新设备，引入先进生产线等重大投资等重大投资问题

13、。问题。n董事会决议：利用董事会决议：利用5 5年左右时间使企业的生产技术水平年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到3%3%，股票股票争取上市争取上市并力争价格突破并力争价格突破1515元元/ /股。股。16第二节 财务管理的目标一一. .企业目标及其对财务管理的要求企业目标及其对财务管理的要求生存、发展、获利生存、发展、获利17n n企业理财活动所希望实现的结果企业理财活动所希望实现的结果n n评价企业理财活动是否合理的标准评价企业理财活动是否合理的标准二、财务管理目标概念二、财务管理目标概念18总产值最大化总产值最大化n

14、n计划经济的产物计划经济的产物n n重视生产、产值、数量重视生产、产值、数量n n不重视效益、质量、销售不重视效益、质量、销售三、财务管理的整体目标三、财务管理的整体目标19财务管理目财务管理目标的三种观标的三种观点点利润最大化企业价值最大化每股盈余最大化20n1利润最大化：利润最大化：n 含义：含义：追求企业利润的最大利润；追求企业利润的最大利润；n 理由：理由：利润代表企业新创财富，表明企利润代表企业新创财富，表明企业竞争力强弱，有道理；业竞争力强弱，有道理；n 不足：不足：但没考虑时间和风险价值，没反但没考虑时间和风险价值，没反映投入与产出关系，易导致短期行为。映投入与产出关系，易导致短

15、期行为。21n2资本利润率（每股盈余）最大化资本利润率（每股盈余）最大化 含义：含义：追求单位利润的最大化；追求单位利润的最大化； 优势：优势：用相对指标反映利润水平，便于不同企用相对指标反映利润水平，便于不同企业之间比较，把实现的利润和股东业之间比较，把实现的利润和股东(投资者投资者)投入投入的资本联系起来；的资本联系起来； 不足：不足：但时间与风险价值、企业短期行为仍无但时间与风险价值、企业短期行为仍无法解决。法解决。22n3企业价值（股东财富）最大化企业价值（股东财富）最大化 含义：含义：企业资产的市场价值（预期获利能力）企业资产的市场价值（预期获利能力）最大。最大。 优势：优势：考虑资

16、金时间价值和投资风险因素，要考虑资金时间价值和投资风险因素，要反映对企业资产保值增值的要求，克服管理上的反映对企业资产保值增值的要求，克服管理上的片面性和短期行为，有利于社会资源合理配置。片面性和短期行为，有利于社会资源合理配置。 说明：说明：比较科学合理的目标比较科学合理的目标23第三节第三节财务管理环节财务管理环节财务预测财务预测财务控制财务控制财务决策财务决策财务预算财务预算财务分析24第四节第四节财务管理环境财务管理环境 财务管理环境也称理财环境，是影响企业财务活动、财务关系和财务管理的各种因素的总和。财务管理环境法律环境金融环境经济环境25经济环境经济环境经济周期经济周期通货膨胀通货

17、膨胀政府的经济政策政府的经济政策竞争竞争26法律环境企业组织法税收法规财务法规如：公司法、合同法、破产法如：所得税、流转税、其他税种如：企业财务通则没有规矩无以成方圆27金融环境1、金融市场的分类与组成2、我国主要的金融机构3、金融市场与企业理财4、利息率28金融市场的分类与组成短期资金市场长期资金市场发行市场期货市场现货市场流通市场金融市场主体客体参加者银行、非银行金融机构股票、债券、商业票据等资金供应者、需求者29我国主要的金融机构我国主要的金融机构我国主要的金融机构我国主要的金融机构银行非银行金融机构商业银行政策性银行中央银行中国人民银行国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行工商银行

18、农业银行中国银行等保险公司信托投资公司财务公司等30金金融融市市场场与与企企业业理理财财金融市场是企业筹资和投资的场所金融市场可以实现企业长短期资金的相互转化金融市场为企业财务管理提供信息31利息率（利率），是资金使用权的交易价格32决定利率的因素利率=纯利率通胀率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限风险报酬率+风险报酬率=违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率33纯利率（又称真实利率）纯利率（又称真实利率）是指通货膨胀为零通货膨胀为零时，无风险无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率国库券利率视为纯利率。第四节 理财环境34通货膨胀率通货膨胀率为弥补通货膨胀造成的购买

19、力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬 。第四节 理财环境35违约风险报酬率违约风险报酬率违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 。注注意意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险：违约风险公司债券利率政府债券利率违约风险公司债券利率政府债券利率第四节 理财环境36流动性风险报酬率流动性风险报酬率 变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证

20、券的变现力是不同的，通常政府债券、大公政府债券、大公司的股票与债券司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。一般而言一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。第四节 理财环境37期限性风险报酬率期限性风险报酬率到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。 第四节 理财环境38财务管理与会计的关系财务管理与会计的关系联系联系n工作对象：资金及其流转工作对象：资金及其流转n终极目标：资金的有效运转终极目标：资金的有效运转n财财务务管管理理需需要要会

21、会计计信信息息，会会计计信信息息要要为为理理财财服务服务39区别区别：会计会计财务管理财务管理1.工作依据工作依据 会计法会计法、会计准则会计准则企业财务通则企业财务通则2.工作原则工作原则 客观、可比、一客观、可比、一贯、相关、及时、贯、相关、及时、明晰、权责发生明晰、权责发生制、划分收益性制、划分收益性支出和资本性支支出和资本性支出、重要性、稳出、重要性、稳健健自利行为、双方交易、自利行为、双方交易、信号传递、引导、有信号传递、引导、有价值的创意、比较优价值的创意、比较优势、期权、风险报酬势、期权、风险报酬权衡、投资分散化、权衡、投资分散化、资本市场有效、货币资本市场有效、货币时间价值时间

22、价值40会计会计财务管理财务管理3.工作方法工作方法 填制凭证、设置填制凭证、设置帐户、复式记帐、帐户、复式记帐、登记帐簿、成本登记帐簿、成本核算、财产清查、核算、财产清查、编制报表编制报表预测、决策、预测、决策、预算、控制、预算、控制、分析分析4.工作职责工作职责 外部报告、内部外部报告、内部报告、计划与控报告、计划与控制、保护资产、制、保护资产、税务管理等税务管理等投资决策、筹投资决策、筹资决策、股利资决策、股利分配决策、信分配决策、信用政策和收款用政策和收款政策的制定等政策的制定等41第二章 理财观念42第第二二节节 资资金金时时间间价价值值第第三三节节 风风险险价价值值 倾天大厦屹立风

23、雨之中,依赖于其深厚的基础工程。资金时间价值和风险价值,财务管理的基本价值观念，是今后各章学习的前提第第一一节节 理理财财观观念念概概述述43第一节 理财观念概述一、理财观念的含义 财务活动主体在进行财务决策和实施财务决策过程中，必须具有的价值观念或必须遵循的基本原则。44二、理财观念的种类（一）资金时间价值 资金的时间价值就是资金随着时间的推移而产生的增值部分。45（二）风险价值观念风险是指一定条件下和一定时期内风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。发生的各种结果的变动程度。46第二节第二节资金时间价值概述资金时间价值概述n货币的作用体现在流通中，货币作为社会生产资金参与再

24、生产的过程中即会得到增值、带来利润。n我们常说的“时间就是金钱”，是指资金在生产经营及其循环、周转过程中，随着时间的变化而产生的增值。 （一）（一）资金时间价值的观念资金时间价值的观念47n资金的时间价值，是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。n资金的时间价值是商品经济中的普遍现象，资金之所以具有时间价值，概括地讲，是基于以下两个原因：n（1）从社会再生产的过程来讲，对于投资者或生产者，其当前拥有的资金能够立即用于投资并在将来获取利润，而将来才可取得的资金则无法用于当前的投资，因此也就无法得到相应的收益。48n（2）从流通的角度来讲，对于消费者或出资者，其拥有的资金一旦用于投资，

25、就不能再用于消费。消费的推迟是一种福利损失，资金的时间价值体现了对牺牲现期消费的损失所应作出的必要补偿。49n资金时间价值的表现形式有两种：其一为绝对形式，即利息、盈利或收益；其二为相对形式，即利率、盈利率或收益率。n（二）二）资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式50n（1）利息n在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（原借贷款金额常称作本金）的部分，就是利息。其计算公式为：nn利息=目前应付（应收）的总金额-本金nn从本质上看，利息是由贷款产生的利润的一种再分配。51n（2）利率n利率就是单位时间内（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息额与本金之比，通常用百分数表示。即：

26、n利率单位时间内所得的利息额/本金100%n【例2.1】某人现借得本金2000元，1年后付息180元，则年利率是多少？n【解】n年利率180/2000100%9%。52资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这就是资金时间价值的相对数表现形式。53资金时间价值的计算 一、利息的计算制度单利制：单利制方式下，每期都按初始本金计算利息，单利制：单利制方式下，每期都按初始本金计算利息，单利制：单利制方式下，每期都按初始本金计算利息，单利制：单利制方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计算基础不变当期利息不计入下期本金，计算基础不变当期利息不计入下期本金，

27、计算基础不变当期利息不计入下期本金，计算基础不变 复利制：复利方式下，以当期末本利和为计息基础计算复利制：复利方式下，以当期末本利和为计息基础计算复利制：复利方式下，以当期末本利和为计息基础计算复利制：复利方式下，以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即利上滚利。现代财务管理一般用复利方式下期利息，即利上滚利。现代财务管理一般用复利方式下期利息，即利上滚利。现代财务管理一般用复利方式下期利息，即利上滚利。现代财务管理一般用复利方式 54n终值终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。比如存入银行一笔现金上的价值，俗称本利和。比

28、如存入银行一笔现金100元，年利率为元，年利率为10%，一年后取出，一年后取出110元，则元，则110元即元即为终值。终值用为终值。终值用F F来表示。来表示。n现值现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。如上例中，一年后的合到现在的价值。如上例中，一年后的110元折合到元折合到现在的价值为现在的价值为100元，这元，这100元即为现值。元即为现值。现值用现值用P来来表示表示终值与现值终值与现值 55现在 未来现值（Present Value） 终值（Future Value/terminal Value） 现在 未来P F(S)

29、P F(S) n n 56二二单单利的利的终值终值与与现值现值在在时间时间价价值计值计算中，算中，经经常使用以下符号：常使用以下符号：P本金，又称本金，又称现值现值；i利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；I利息；利息；F本金与利息之和，又称本利和或本金与利息之和，又称本利和或终值终值n期数期数571.1.单利利息：单利利息： 2 2、单单单单利利利利终值终值终值终值单单单单利利利利终值终值终值终值的的的的计计计计算可依照如下算可依照如下算可依照如下算可依照如下计计计计算公式：算公式：算公式：算公式：F=P+PinF=P+Pin=P(1+in)=P(1+in)58n【

30、例例1】某某人人现现在在存存入入银银行行1000元元，利利率率为为5%，3年年后后取取出出，问问：在在单单利利方方式式下下，3年年后后取取出出多少多少钱钱？F=1000(1+35%)=1150(F=1000(1+35%)=1150(元元元元) )在在在在计计计计算算算算利利利利息息息息时时时时，除除除除非非非非特特特特别别别别指指指指明明明明，给给给给出出出出的的的的利利利利率率率率是是是是指指指指年年年年利利利利率率率率。对对对对于于于于不不不不足足足足1 1年年年年的的的的利利利利息息息息，以以以以1 1年年年年等等等等于于于于360360天来折算。天来折算。天来折算。天来折算。593、单

31、单利利现值现值单单利利现现值值的的计计算算同同单单利利终终值值的的计计算算是是互互逆逆的的，由由终终值值计计算算现现值值称称为为折折现现。将将单单利利终终值值计计算算公公式式变变形形，即即得得单单利利现现值值的的计计算公式算公式为为：P=F/(1+in)60n【例例2】某某人人希希望望在在3年年后后取取得得本本利利和和1150元元，用用以以支支付付一一笔笔款款项项，已已知知银银行行存存款款利利率率为为5%，则则在在单单利利方方式式下下，此此人人现现在在需需存存入入银银行行多多少少钱钱？P=1150/(1+35%)=1000(P=1150/(1+35%)=1000(元元元元) )61三、复利的终

32、值与现值1、复利、复利终值终值 复利终值是指一定量的本金按复利计复利终值是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。算的若干期后的本利和。 62n若某人将若某人将P元存放于元存放于银银行，年利率行，年利率为为i，则则：n第一年的本利和第一年的本利和为为：F=P+Pi=P(1+i)n第二年的本利和第二年的本利和为为：F=P(1+i)(1+i)=Pn第三年的本利和第三年的本利和为为：F=P(1+i)=Pn第第n年的本利和年的本利和为为：F=Pn式式中中通通常常称称为为复复利利终终值值系系数数，用用符符号号（F/P,i,n）表表示示。如如（F/P,7%,5）表表示示利利率率为为7%，5期期复复利利

33、终终值值的的系系数数。复复利利终值终值系数可以通系数可以通过查阅过查阅“1元复利元复利终值终值系数表系数表”直接直接获获得得。63【例例3】某某人人现现在在存存入入本本金金2000元元，年年利利率率为为7%，5年后的复利年后的复利终值为终值为：F=2000（F/P,7%,5）=20001.403=2806(元元)642、复利、复利现值现值n复复利利现现值值是是复复利利终终值值的的逆逆运运算算，它它是是指指今今后后某某一一特特定定时时间间收收到到或或付付出出一一笔笔款款项项，按按复复利利计计算算的的相相当当于于现现在在的的价价值值。其其计计算公式算公式为为：nP=Fn式式中中通通常常称称为为复复

34、利利现现值值系系数数，用用符符号号（P/F,i,n）表表示示。可可以以直直接接查查阅阅“1元元复利复利现值现值系数表系数表”65n【例例4】某某项项投投资资4年年后后可可得得收收益益40000元元，按利率按利率6%计计算，其复利算，其复利现值应为现值应为：np=40000(P/F,6%,4)=400000.792=31680(元元)66某人三年后所需资金某人三年后所需资金3450034500元，当利率为元，当利率为5 5%时，时，(1)(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？在单利的情况下，目前应存多少钱？1)1)P=F

35、P=F（P/FP/F，i i，n n）=34500=34500（P/FP/F，5%5%，3 3） =345000.8638=29801(=345000.8638=29801(元元) )2)P= F/(1+2)P= F/(1+i i n)n) P=34500/(1+5%X3)=30000( P=34500/(1+5%X3)=30000(元元) )67年金的计算年金的计算nn年金：年金：在一定时期内，每期收到或者付出的在一定时期内，每期收到或者付出的等额款项。等额款项。(A)n例如：分期付款、固定资产直线法折旧、发放养老例如：分期付款、固定资产直线法折旧、发放养老金等都属于年金的收付形式金等都属于

36、年金的收付形式68n年金的特点：年金的特点：n（1）收付同方向，或者全部是现金流出，）收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入；或者是现金流入；n（2）各期金额相等；）各期金额相等；n（3）间隔期（时间）相等。）间隔期（时间）相等。定期、等额、系列支付定期、等额、系列支付n分类：普通年金、预（即）付年金、分类：普通年金、预（即）付年金、递延年金、永续年金不论哪种年金都是递延年金、永续年金不论哪种年金都是建立在复利基础之上的建立在复利基础之上的69普通年金普通年金 普通年金又称后付年金，是指发生在每期期末的等额收付款项，其计算包括终值和现值计算。70 普通年金终值是指每期收付款项的复利终值

37、之和。 普通年金普通年金终终值：值： 计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-112n-1n71普通年金终值公式推导过程： F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1等式两端同乘以(1+i) :(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n上述两式相减 : iF=A(1+i)n -A(F=Aiin1)1-+72普通年金终值公式 :F=A(iin1)1-+ 称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n

38、）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。 iin1)1 (-+73n【例例5】某某企企业业准准备备在在今今后后6年年内内，每每年年年年末末从从利利润润留留成成中中提提取取50000元元存存入入银银行行，计计划划6年年后后，将将这这笔笔存存款款用用于于建建造造某某一一福福利利设设施施，若若年年利利率率为为6%，问问6年后共可以年后共可以积积累多少累多少资资金？金？nnF=50000(F/A,6%,6)=500006.975=348750（元）元）74n【例例6】某某企企业业准准备备在在6年年后后建建造造某某一一福福利利设设施施，届届时时需需要要资资金金348750元元，若若年年利利率率为为6%

39、，则则该该企企业业从从现现在在开开始始每每年年年年末末应应存入多少存入多少钱钱？n348750=A(F/A,6%,6)nA=348750/(F/A,6%,6)=348750/6.975=50000(元元)n很很明明显显，此此例例是是已已知知年年金金终终值值F，倒倒求年金求年金A，是年金是年金终值终值的逆运算。的逆运算。75年金终值系数的倒数称偿债基金系数。年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作记作：( (A/F,A/F,i i,n),n)偿债基金偿债基金76普通年金现值：普通年金现值： 普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。 计算示意图AAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A

40、(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n12n-1n77普通年金现值公式推导过程： p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等式两端同乘以(1+i) :(1+i)p=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述两式相减 : ip=A-A(1+i)-np=Aiin-+-)1(178p=A iin-+-)1(1 称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（p/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。 iin-+-)1(1普通年金现值公式

41、:79n【例例7】某某企企业业准准备备在在今今后后的的8年年内内，每每年年年年末末发发放放奖奖金金70000元元，若若年年利利率率为为12%，问问该该企企业业现现在在需需向向银银行行一一次次存存入入多少多少钱钱？nnP=70000(P/A,12%,8)=700004.968=347760(元元)80n【例例8】某某企企业业现现在在存存入入银银行行347760元元，准准备备在在今今后后的的8年年内内等等额额取取出出，用用于于发发放放职职工工奖奖金金，若年利率若年利率为为12%，问问每年年末可取出多少每年年末可取出多少钱钱？n很很明明显显，此此例例是是已已知知年年金金现现值值，倒倒求求年年金金A，

42、是年金是年金现值现值的逆运算。的逆运算。nn347760=A(P/A,12%,8)nA=347760/(P/A,12%,8)=347760/4.968=70000（元）元）n81年金现值系数的倒数称年金现值系数的倒数称资本回收系数资本回收系数( (投资回收系数投资回收系数) )。记作记作：( (A/P,A/P,i i,n),n)资本回收额资本回收额82某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款2650026500元，当利率为元，当利率为5%5%时，相当于现在一次付款多时，相当于现在一次付款多少？少？( (答案取整答案取整) )解：解：P=AP=A (P

43、/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757 =134506 ( =134506 (元元) )轿车的价格轿车的价格=134506=134506元元83n复利终值：复利终值：F=P(1+i)nP（F/P，i，n）n复利现值复利现值：P=FF（P/F,i,n）84n普通年金终值：普通年金终值： =A（F/A，i，n）n偿债基金偿债基金F=Aiin1)1-+（年金终值系数的倒数称偿债基金系数。年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作记作：( (A/F,A/F,i i,n),n)85n普通年金现值 A

44、（p/A，i，n） 投资基金p=Aiin-+-)1(1年金现值系数的倒数称年金现值系数的倒数称资本回收系数资本回收系数( (投资回收系数投资回收系数) )。记作记作：( (A/P,A/P,i i,n),n)86复利、普通年金计算练习复利、普通年金计算练习871、某单位年初欲作一项投资，年报酬率为8%，5年后收回本金及其收益共12万元。问现在应投资多少元？已知：F =12万i=8%n=5 求：P =？ P =12（1+8%） -5 =120.6808=8.1696万元因此现在应投资8.1696万元。（复利现值）（复利现值）882 2、A A项目于今年年底完工，预计从下一年项目于今年年底完工，预计

45、从下一年起五年内每年末可产生现金收益起五年内每年末可产生现金收益1515万元，万元，那么该项目今年末的收益现值是多少？那么该项目今年末的收益现值是多少？（假设贴现率为（假设贴现率为10%10%）（万元）n（普通年金现值）893、A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利计息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？ F=10(1+3%)5=101.159 =11.59（万元）（复利终值）904、某人每年末存入银行5000元，年利率8%，5年后一次性取出，问可得多少元？（普通年金终值）915 5、某企业希望、某企业希望5 5年后从银行提取年后从银行提取1010万元，万元，年利率为年利率为3%

46、3%，按复利计算，现在应存入，按复利计算，现在应存入的钱的钱? ?P=10(1+3%)5=100.863=8.63（万元）万元）(复利现值）复利现值）926、某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%） 融资租赁费现值P=9.55.7466=54.5927万元 低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。n（普通年金现值）937、某人购买养老保险金一份，每年年底支付1200元，21年后可一次性取出66515元，若他的预期的年投资回报率为8%

47、，问该项投资是否理想？若每月底支付100元，情况又如何？ （1）若每年底支付1200元，按8%的利率计算，则已知：A=1200 n=21 i=8% 求： F 94上两种情况下到期时实际取得的终值均大于计算出的终值，因此该投资能满足他的要求。（普通年金终值） （2）若每月底支付100元，按8%的年利率计算，则已知：A=1200n=21 i=8% 求： F 958、某人出国三年，请你代付房租，每年租金1000元，年底支付，设银行存款利率10%，他现在应给你多少钱存入银行？已知：n=3i=10%=1000求：P96他现在应给你2486.9元。（普通年金现值）979、假设以10%的利率借得20000元

48、，投资某个10年期项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？已知：n=10i=10%P=2000求：A98因此，每年至少要收回现金3255元，才能有利可图。（投资基金）99预付年金 预付年金又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。100预付年金终值 ： 预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。 计算示意图AAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n12n-1n101预付年金终值公式推导过程：F=A(1+i)1+A(1+i)2+ +A(1+i)n 根据等比数列求和公式可得下式： F=)1 (1)1 (1)1 (iiiAn+

49、-+-+iin1)1(1-+=A-1 102 式中 -1是预付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1 (iin1)11-+iin1)1 (-+103n【例例9】某某企企业业准准备备在在今今后后6年年内内，每每年年年年初初从从利利润润留留成成中中提提取取50000元元存存入入银银行行，计计划划6年年后后，将将这这笔笔存存款款用用于于建建造造某某一一福福利利设设施施，若若年年利利率率为为6%，问问6年年后后共共可可以以积积累多少累多少资资金？金？nF=50000(F/A,6%,7)1=500007.394=369700（元）元）104预付年金现值

50、: 预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。 计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)12n-1n105预付年金现值公式推导过程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) 根据等比数列求和公式可得下式： p=A =A +1 1)1 (1)1 (1-+-+-iiniin) 1()1 (1-+-106n式中 +1是预付年金现值系数,记为（p/A，i，n-1）+1,预付年金现值系数是普通年金现值系数 期数减1，系数加1iin) 1()1(1-+-iin-+-)1(1107n【例例10】某

51、某企企业业准准备备在在今今后后的的8年年内内，每每年年年年初初从从银银行行取取出出70000元元，若若年年利利率率为为12%，问问该该企企业业现现在在需需向向银银行行一一次次存存入入多少多少钱钱？nP=70000(P/A,12%,7)+1=700005.564n=389480(元元)108递延年金递延年金 递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。AA12mm+1m+nAA递延年金示意图109递延年金终值递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。递延年金现值公式一：p=A（p/A，i，n）（p/f，i，m

52、）公式二： p=A（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m） 110i=10%i=10%egeg. .从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值是多元，其现值是多少？少？0 01 12 23 34 45 5复利现值复利现值年金现值年金现值两种计算方法两种计算方法先算年金现值，再算复利现值先算年金现值，再算复利现值年金现值系数相减年金现值系数相减111资金时间价值的计算i=10%i=10%egeg. .从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值多少元，其现值多少？0 01 12 23 34 45 5复利现值复利现值s s年金现值年金现值(n-s)(n-s)

53、方法方法1 1P=AP=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000X2.4869X0.8264=2055.17(=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元元) )n n112资金时间价值的计算egeg. .从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值多少元，其现值多少？i=10%i=10%0 01 12 23 34 45 5方法方法2 2n n年年s s年年P=AP=A (P/A,i,n)-(P/A,

54、i,s)(P/A,i,n)-(P/A,i,s)P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)=1000=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(X(3.7908-1.7355)=2055.30(元元) )113n【例例11】某某人人拟拟在在年年初初存存入入一一笔笔资资金金，以以便便能能从从第第六六年年末末起起每每年年取取出出1000元元，至至第第十十年年末末取取完完。若若银银行行存存款利率为款利率为10%，此人应在现在一次存入银行多少钱？，此人应在现在一次存入银行多少钱？nnP = 1000 (P/A,

55、10%,10) 1000 (P/A,10%,5)n=10006.14510003.791n=2354（元）元）nn或或P=1000(P/A,10%,5)(P/F,10%,5)n=10003.7910.621n=2354（元）元）114永 续 年 金 是 指 无 限 期 定 额 支 付 的 年 金 ， 如 优先股股利。p=A i1 永续年金永续年金 其现值可通过普通年金现值公式推导： p=A iin-+-)1 (1当n时，（1+i）极限为零115某公司发行优先股，每股股利某公司发行优先股，每股股利2 2元，当年利率元，当年利率10%10%时，时，股价为多少？股价为多少？2/10%=20(2/10

56、%=20(元元) )当年利率当年利率5%5%时，股价为多少？时，股价为多少？2/5%=40(2/5%=40(元元) )116n【例例12】某某人人现现在在采采用用存存本本取取息息的的方方式式存存入入银银行行一一笔笔钱钱，希希望望今今后后无无限限期期地地每每年年年年末末能能从从银银行行取取出出1000元元，若若年年利利率率为为10%，则则他他现现在在应应存入多少存入多少钱钱？nnP=1000/10%=10000（元）元）117四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算复利公式还复利公式还是年金公式是年金公式一次性收付一次性收付( (复利公式复利公式) )等额定期等额定

57、期( (年金公式年金公式) )118四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求什么求什么( (终值终值/ /现值现值) )未来价值未来价值( (终值终值) )现在价值现在价值( (现值现值) )119四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求求i,n,Ai,n,A时时看给什么看给什么未来价值未来价值( (终值终值) )都给都给: :都可用都可用, ,尽量用现值公式尽量用现值公式现在价值现在价值( (现值现值) )120资金时间价值的计算练习1 1. .某人三年后所需资金某人三年后所需资金3450034500元，当利率为元，当利率为5

58、5%时，时，(1)(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？在单利的情况下，目前应存多少钱？1)1)P=FP=F（P/FP/F，i i，n n）=34500=34500（P/FP/F，5%5%，3 3） =29801.1(=29801.1(元元) )2)P= F/(1+2)P= F/(1+i i n)n) P=34500/(1+5%X3)=30000( P=34500/(1+5%X3)=30000(元元) )121资金时间价值的计算练习2 2. .某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年

59、年末付款2650026500元，当利率为元，当利率为5%5%时，相当于现在一次付款多时，相当于现在一次付款多少？少？( (答案取整答案取整) )解：解：P=AP=A (P/A,i,n)=26500(P/F,5%,6)=26500X5.0757(P/A,i,n)=26500(P/F,5%,6)=26500X5.0757 =134506 ( =134506 (元元) )轿车的价格轿车的价格=134506=134506元元122资金时间价值的计算练习3 3. .某人出国某人出国5 5年，请你代付房租，每年年末付租金年，请你代付房租，每年年末付租金25002500元，若元，若i i =5%,=5%,(

60、1)(1)现在一次给你多少钱？现在一次给你多少钱？(2)(2)回来一次给你多少钱回来一次给你多少钱? ?解：解：1 1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825 (=2500X4.330=10825 (元元) )2 2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815 (=2500X5.526=13815 (元元) )123资金时间价值的计算练习4.4.若年利率若年利率6%,6%,半年复利一次半年复利

61、一次, ,现在存入现在存入1010万元万元,5,5年年后一次取出多少后一次取出多少? ?解：解：F=PF=P (F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52)(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52) =100000(F/P,3%,10) =100000(F/P,3%,10) =1000001.3439 =1000001.3439 =134390( =134390(元元) )124资金时间价值的计算练习5.5.现在存入现在存入2020万元万元, ,当利率为当利率为5%,5%,要多少年才能到达要多少年才能到达3030万元万元? ?解：解：P=F(1+i)P=F(1+i)

62、-n-n20=30(1+5%)20=30(1+5%)-n-n(1+5%)(1+5%)-n-n =0.667=0.667 内插法求得：内插法求得：n=8.30n=8.30年年分析：求分析：求n n 给给P=20P=20万，万，F=30F=30万，复利现值终值均可用万，复利现值终值均可用n=8.30(年)8 80.67680.67689 90.64460.6446n n0.6670.667n-8n-81 1-0.0098-0.0098-0.0322-0.0322125资金时间价值的计算练习6.6.已知年利率已知年利率12%12%，每季度复利一次，本金，每季度复利一次，本金1000010000元，则

63、第十年末为多少？元，则第十年末为多少？解：解：I=(1+12%/4)I=(1+12%/4)4 4-1=12.55%-1=12.55%F=10000(1+12.55%)F=10000(1+12.55%)1010=32617.82=32617.82解：解：F=10000(1+12%/4)F=10000(1+12%/4)4040=32620=32620126资金时间价值的计算练习7 7. .购购5 5年期国库券年期国库券1010万元万元, ,票面利率票面利率5%,5%,单利计算单利计算, ,实实际收益率是多少际收益率是多少? ?解：到期值解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(F=10(1+5

64、%X5)=12.5(万元万元) )P=F(1+P=F(1+i i ) )-5 (P/F,I,5)-5 (P/F,I,5) =10/12.5=0.8 =10/12.5=0.8内插法求得：内插法求得：i i =4.58%=4.58%i =4.58%4%4%0.820.822 25%5%0.70.78484i i0.80.8i i 4% 4%1%1%-0.022-0.022-0.038-0.038127资金时间价值的计算练习8 8. .年初存入年初存入1000010000元，若元，若i=10%,i=10%,每年末取出每年末取出20002000元，元，则最后一次能足额提款的时间为第几年？则最后一次能足

65、额提款的时间为第几年？解：解：P=A(P/A,10%,n)P=A(P/A,10%,n)10000=2000 (P/A,10%,n)10000=2000 (P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=5(P/A,10%,n)=57 74.8684.8688 85.3355.335n n5 5在在7-87-8年之间，取整在第年之间，取整在第7 7年末年末128资金时间价值的计算练习9.9.假设以假设以10%10%的年利率借得的年利率借得3000030000元，投资于某个元，投资于某个寿命为寿命为1010年的项目，每年至少等额收回多少款项方年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？案才可行？解：

66、解：P=A(P/A,10%,10)P=A(P/A,10%,10)30000=A (P/A,10%,10)30000=A (P/A,10%,10)A=4882(A=4882(元元) )129资金时间价值的计算练习10.10.公司打算连续公司打算连续3 3年每年初投资年每年初投资100100万元，建设一万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若项目，现改为第一年初投入全部资金，若i=10%,i=10%,则现在应一次投入多少？则现在应一次投入多少？解：解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)P=A(P/A,10%,3)(1+10%) =100X2.487X1.1 =100X2.487X1

67、.1 =273.57( =273.57(万元万元) )OR P=A(P/A,10%,3-1,+1)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1) =1002.7355=273.55( =1002.7355=273.55(万元万元) )130资金时间价值的计算练习1111. .一项固定资产使用一项固定资产使用5 5年年, ,更新时的价格为更新时的价格为200000200000元元, ,若企业资金成本为若企业资金成本为12%,12%,每年应计提多少折旧才每年应计提多少折旧才能更新设备能更新设备? ?解：解：200000= 200000= A(F/A,12%,5)A(F/A,12%,5) A=3148

68、1 ( A=31481 (元元) )131资金时间价值的计算练习1212. .有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低20002000元，但价格高元，但价格高1000010000元，若资金成本为元，若资金成本为5%5%，甲的使，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？用期应长于多少年，选用甲才是合理的？解：解：10000=2000 (10000=2000 (P/A,5%,n)P/A,5%,n) n=6 n=6年年132资金时间价值的计算练习1313. .公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出取出10001000元至

69、第元至第9 9年取完，年利率年取完，年利率10%10%，期初应存，期初应存入多少款项？入多少款项？解法一：解法一：P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1(P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1(元元) )解法二：解法二：P=1000 (P/A,10%,6)(P/F,10%,3)P=1000 (P/A,10%,6)(P/F,10%,3) =1000X4.355X0.751=3271( =1000X4.355X0.751=3271(元元) )133资金时间价值的计算练习1313. .公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年

70、公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出取出10001000元至第元至第9 9年取完，年利率年取完，年利率10%10%，期初应存，期初应存入多少款项？入多少款项？若改为从第若改为从第4 4年初起取款，其他条件不变年初起取款，其他条件不变, ,期初将有期初将有多少款项？多少款项？解法一：解法一：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,2) =1000X4.3553X0.8264=3599( =1000X4.3553X0.8264=3599(元元) )解法二：解法二：P=1000(P/A,10%,8-P/A,10%,2)P=1

71、000(P/A,10%,8-P/A,10%,2) =1000X(5.3349-1.7355)=3599( =1000X(5.3349-1.7355)=3599(元元) )134资金时间价值的计算练习1414. .拟购一房产，两种付款方法：拟购一房产，两种付款方法：(1)(1)从现在起从现在起, ,每年初付每年初付2020万万, ,连续付连续付1010次次, ,共共2 20000万元。万元。(2)(2)从第五年起从第五年起, ,每年初付每年初付2525万万, ,连续连续1010次次, ,共共250250万元。万元。若资金成本若资金成本5%5%，应选何方案？，应选何方案？解：解：(1)(1)P=2

72、0 (P/A,5%,10)(1+5%)=162.16P=20 (P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（万元）（万元）(2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67(2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67（万元）（万元）P=25X (P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(P=25X (P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元万元) )135资金时间价值的计算练习1 15.5.某人拟于明年初借款某人拟于明年初借款4200042000元，从明年末起每年元，从明年末起每年还本付息还本付息600

73、06000元，连续元，连续1010年还清，若预期利率年还清，若预期利率8%8%，此人能否借到此笔款项？，此人能否借到此笔款项？解：解： P=6000(P/A,8%,10)=40260.6P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元元所以，此人无法借到。所以，此人无法借到。136第三节 风险价值观念风险一般风险一般是指某一行动后果具有的不确定性。是指某一行动后果具有的不确定性。 一、风险的概念一、风险的概念137风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种

74、风险；又如，投资某个项是开发新产品的一种风险；又如，投资某个项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。险。138风险的特点1、风险是客观存在的。 风险的客观性基于两个原因：一是决策时缺乏可靠的信息；二是决策者不能控制事物未来发展的过程。如企业外部环境诸因素的变化等。2 2、风险不同于危险、风险不同于危险风险不仅能带来超出预期的损失，呈现其不利的一风险不仅能带来超出预期的损失，呈现其不利的一面，而且还可能带来超出预期的收益，呈现有利的一面，而且还可能带来超出预期的收益，呈现

75、有利的一面。面。3、风险具有时间性。、风险具有时间性。139二、风险的类别个别理财主体个别理财主体( (投资者投资者) )按风险能否被分散：按风险能否被分散：市场风险市场风险( (系统风险系统风险, ,不可分散风险不可分散风险) )影响所有企业影响所有企业企业特别风险企业特别风险( (非系统风险非系统风险, ,可分散风险可分散风险) )个别企业特有事项个别企业特有事项140市场风险（系统风险、不可分散风险）是市场风险（系统风险、不可分散风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险。指那些影响所有公司的因素引起的风险。如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等发生意

76、外的、非预期的变动，对许多资产都等发生意外的、非预期的变动，对许多资产都会有影响。会有影响。141经济繁荣时，多数股票的价格都上涨；经经济繁荣时，多数股票的价格都上涨；经济衰退时，多数股票的价格下跌。尽管涨的幅济衰退时，多数股票的价格下跌。尽管涨的幅度各股票有区别，但是多数股票的变动方向是度各股票有区别，但是多数股票的变动方向是一致的。所以，不管投资多样化有多充分，也一致的。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。该风险是影响整个资本市场的风的市场组合。该风险是影响整个资本市场的风险，所以也叫险，所以也叫市场风

77、险市场风险“。这种风险没有有。这种风险没有有效的方法消除，所以也称不可分散风险效的方法消除，所以也称不可分散风险。142非系统风险（企业特别风险、可分非系统风险（企业特别风险、可分散风险）是指发生于个别公司的特有事散风险）是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。件造成的风险。如罢工、新产品开发失败、失去重如罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同等这类事件事非预期的随要的销售合同等这类事件事非预期的随机发生的，它只影响一个或少数公司，机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大影响。不会对整个市场产生太大影响。143这种风险可以通过多样化投资来分这种风险可以通过多样化投资来分散，即

78、发生于一家公司的不利事件可以散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。假设投被其他公司的有利事件所抵消。假设投资者都是理智的，都会选择充分投资组资者都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关。合，非系统风险将与资本市场无关。144企业本身企业本身按产生风险的因素：按产生风险的因素：经营风险经营风险( (供产销供产销) )财务风险财务风险( (负债带来的风险负债带来的风险) )145 经营风险经营风险，是指因生产经营方面的，是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险财务风险又称筹资风险，是指由于又称筹资风险，是

79、指由于负债不当而引起的到期不能还本付息的负债不当而引起的到期不能还本付息的风险。风险。146三、风险价值观念（一）风险价值由于投资者通常都规避风险，愿意选择风险小的投资，这称为反感。风险反感的存在，促使投资者选择高风险项目的基本条件是有足够高的预期报酬率。风险程度越大，要求的报酬率越高。风险价值是指投资者因冒风险进行投资而获取风险价值是指投资者因冒风险进行投资而获取的超过资本时间价值的那份额外报酬也称风险报的超过资本时间价值的那份额外报酬也称风险报酬，是对投资者甘冒风险的一种价值补偿。酬，是对投资者甘冒风险的一种价值补偿。147通常用百分数表示风险报酬的高低。通常用百分数表示风险报酬的高低。如

80、果不考虑通货膨胀因素，则：如果不考虑通货膨胀因素，则：投资报酬率投资报酬率=资本时间价值资本时间价值+风险报酬率。风险报酬率。148（二）风险价值观念（二）风险价值观念风险贯穿于整个财务活动中，要求财风险贯穿于整个财务活动中，要求财务活动中的各种决策必须考虑与收益的务活动中的各种决策必须考虑与收益的价值对称性，这就是风险价值观念。价值对称性，这就是风险价值观念。在一定的风险下使收益达到较高水平；在一定的风险下使收益达到较高水平；在收益一定的情况下，将风险维持在较在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。低的水平。149三、风险价值观念1 1、表现形式：风险报酬率2、短期投资报酬率 =无风险报

81、酬率+风险报酬率3、风险报酬率：冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益150四、风险价值的计算1.1.概率：在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下概率：在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性大小的数值。百分数或小数来表示随机事件发生可能性大小的数值。(1)(1)概率必须符合两个条件：概率必须符合两个条件：（一）风险程度的衡量（概率分布法）（一）风险程度的衡量（

82、概率分布法）1512.2.期望值的计算 期望值是一个概率分布中的所有可能期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。加权平均的中心值。 以概率为权数的以概率为权数的加权平均数加权平均数表示各种可能的表示各种可能的结果结果表示相应的表示相应的概率概率152某项目资料如下：某项目资料如下：情况收益(万元)概率好3000.3中2000.4差1000.3X X(1)(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(万元万元) )1

83、533.3.标准离差标准离差( (标准差标准差) ) 标准离差是各种可能的报酬率标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用以反映离散程度。偏离期望报酬率的综合差异，用以反映离散程度。 标准差标准差154某项目资料如下：某项目资料如下：市场情况利润(万元)概率好6000.3中3000.5差00.2X X(2)(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(万元万元) )155标准差越大，表明所有可能结果的数标准差越大，表明所有可能结果的数值偏离期望值越大，风险程度越大，反值偏离期望值越大，风险程度越大，反之亦然。之亦然

84、。但是标准差不能比较期望值不同的多但是标准差不能比较期望值不同的多个投资方案的风险的大小。这时要使用个投资方案的风险的大小。这时要使用标准差系数。标准差系数。1564.4.标准离差率标准离差率( (标准差系数标准差系数) ) 是反映随机变量离散程度是反映随机变量离散程度的重要指标，是标准离差同期望值的比值的重要指标，是标准离差同期望值的比值 . .标准差系数标准差系数风险小风险小风险大风险大157标准差系数标准差系数如期望值相同，只看标准离差如期望值相同，只看标准离差标准离差大标准离差大风险大风险大标准离差小标准离差小风险小风险小158标准差系数标准差系数如果两个项目，期望值不同，不能直接用标

85、准差如果两个项目，期望值不同，不能直接用标准差比较，而要用标准离差率。即：比较，而要用标准离差率。即：标准离差率大标准离差率大-风险大；风险大；标准离差率小标准离差率小-风险小。风险小。159例、华丰公司有两个投资额均为1000万元的投资项目A和B供选择，它们的可能投资报酬率和相应的概率如下表.试比较两个投资项目的风险大小。经济状态经济状态发生概率发生概率Pi预期报酬率预期报酬率Xi（%）A项目项目B项目项目繁荣繁荣0.23050正常正常0.62525衰退衰退0.2200160计算期望值(E)；A项目：E=30%0.2+25%0.6+20%0.2=25%B项目：E=50%0.2+25%0.6+

86、0%0.2=25% 计算标准离差（d）； A项目： B项目：A项目的标准离差小于B项目，所以A项目的风险小于B项目。若A、B项目的期望值不相等，则必须计算标准离差率比较风险的大小。仍以本题为例.161 计算标准离差率（计算标准离差率（Q）。）。A项目：项目：B项目：项目：A项项目目的的标标准准离离差差率率小小于于B项项目目，所所以以A项项目目的的风风险险小小于于B项目。项目。162例：案例三华特公司有一项投资拟定了A、B、C、D四个方案，资料如下表所示： 经济状态 概率 各备选方案投资利润率 A B C D衰 退 0.2 10% 6% 22% 5%一 般 0.6 10% 11% 14% 15%

87、繁 荣 0.2 10% 31% -4% 25%试比较以上方案，请选择较优方案。163解：A方案投资利润率期望值 =10%0.2+10%0.6+10%0.2=10% B方案投资利润率期望值=6%0.2+11%0.6+31%0.2=14% C方 案 投 资 利 润 率 期 望 值 =22%0.2+14%0.6-4%0.2=12% D方 案 投 资 利 润 率 期 望 值 =5%0.2+15%0.6+25%0.2=15%164A方案标准差=(10%-10%)0.2+(10%-10%)0.6+(10%-10%)0.2 =0B方案标准差=(14%-6%)0.2+(14%-11%)0.6+(14%-31%

88、)0.2 =8.72%C方案标准差=(12%-22%)0.2+(12%-14%)0.6+(12%+4%)0.2 =8.57%D方案标准差=(15%-5%)0.2+(15%-15%)0.6+(12%-25%)0.2 =6.32%165 A方案标准离差率=(010%)100%=0 B方案标准离差率=(8.72%14%)100%=62.28% C方案标准离差率=(8.57%12%)100%=71.41% D方案标准离差率=（6.32%15%）100%=42.13% 由上面计算可知,A方案的投资利润率期望值在各备选方案中最低,而且标准离差为零，故可先淘汰.D方案在B、C、D方案中投资风险最小，且投资利

89、润率最高，应选择D方案。166决策原则决策原则n单一方案选优单一方案选优QQ最高最高n多方案选优多方案选优基本原则：低风险，高收益基本原则：低风险，高收益若若E甲甲E乙，乙，Q甲甲Q乙，选乙，选甲甲若若E甲甲E乙，乙，Q甲甲Q乙，选乙，选取决于投资者对风取决于投资者对风险的态度。险的态度。167第四章第四章筹资管理筹资管理n一日三餐，柴米油盐酱醋茶，离不开钱；一日三餐，柴米油盐酱醋茶，离不开钱；企业开张经营也离不开资金。筹资活动企业开张经营也离不开资金。筹资活动是财务活动的起点。是财务活动的起点。168第一节第一节筹资管理概述筹资管理概述第二节第二节筹资规模筹资规模第三节第三节权益资金的权益资

90、金的筹集筹集第四节第四节负债资金的筹资负债资金的筹资169第一节第一节筹资管理概述筹资管理概述一、筹资概念一、筹资概念1、筹资、筹资筹资是企业根据其筹资是企业根据其生产经营、对外投资及生产经营、对外投资及调整资本结构调整资本结构的需要，通过的需要，通过筹资渠道和资金市筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动。需资金的财务活动。1702、筹资的动机、筹资的动机基本动机是为了自身的正常生产经营与发展。基本动机是为了自身的正常生产经营与发展。具体可概括为两类：满足其生产经营需要 满足其资本结构调整需要创建企业的需要创建企业的需要

91、企业发展的需要企业发展的需要筹集资金以便偿还债务筹集资金以便偿还债务1713、筹资管理的财务目标、筹资管理的财务目标以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。取较多的资金。172二、筹资渠道和筹资方式二、筹资渠道和筹资方式向向谁谁怎怎样样1731、筹资渠道、筹资渠道筹资渠道是指企业取得筹资渠道是指企业取得资金的来源资金的来源或途径，即从哪里取得资金，体现着资金或途径，即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量。确定筹资渠道是筹资的的源泉和供应量。确定筹资渠道是筹资的必要前提。必要前提。174目前，我国企业的筹资渠道主要有以下几种：目前，我国企业的筹资

92、渠道主要有以下几种：（1）国家财政资金国家财政资金（2）银行信贷资金）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金）非银行金融机构资金（4）其他企业和单位资金）其他企业和单位资金（5）居民个人资金）居民个人资金（6）企业自留资金）企业自留资金（7）境外资金）境外资金1752、筹资方式、筹资方式n筹资方式是指取得资金的具体方法和形筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的属性。式，即如何取得资金，体现着资金的属性。176n目前，我国企业可以利用的筹资方式主要有以目前，我国企业可以利用的筹资方式主要有以下几种：下几种：n（1）吸收直接投资）吸收直接投资n（2）发行股票）发行股票n（

93、3）银行或非银行金融机构贷款）银行或非银行金融机构贷款n（4）发行债券）发行债券n（5）融资租赁）融资租赁n（6）商业信用）商业信用n（7）企业内部积累）企业内部积累n除上述各种筹资方式外，西方国家常用的筹资方式还有：用于短期资本筹集的短期融资券、代理应收账款、存货抵押贷款等；用于长期资本筹集的认股权证筹资、可转换证券筹资1773、筹资渠道与筹资方式的关系、筹资渠道与筹资方式的关系筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。者之间有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往

94、往可以采用不同的同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道，企业在进行筹资决策时，应认真分析各渠道，企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。两者的最佳对应。178三、筹资类型三、筹资类型1.按按权权益益性性质质权权益益资资本本负负债债资资金金2.按按期期限限长长期期资资金金短短期期资资金金3.按按地地点点内内部部筹筹资资外外部部筹筹资资4.按按是是否

95、否通通过过中中介介直直接接筹筹资资间间接接筹筹资资权益资本权益资本依法筹集依法筹集,长期拥有长期拥有,自主支配自主支配高成本高成本,低风低风险险负债资金负债资金依法筹集依法筹集,依约使用依约使用,按期偿还按期偿还低成本低成本,高风高风险险长期资金长期资金长期长期,持续持续,稳定经营前提保证稳定经营前提保证.高成本高成本,低风低风险险短期资金短期资金经营周转资金经营周转资金低成本低成本,高风险高风险内部筹资内部筹资内源性的资本积累内源性的资本积累(首选首选)外部筹资外部筹资外部性筹资外部性筹资直接筹资直接筹资资金供求双方借助融资工具直接实现资金转移资金供求双方借助融资工具直接实现资金转移间接筹资

96、间接筹资借助金融机构进行筹资借助金融机构进行筹资(社会交易成本较低社会交易成本较低.)179第二节第二节筹资规模筹资规模一、筹资规模确定的依据一、筹资规模确定的依据1、投资规模依据2、法律依据 法律对注册资本的约束法律对注册资本的约束法律对企业负债额度的限制法律对企业负债额度的限制股份公司股份公司1000万万上市公司上市公司5000万万累积债券总额不得超过累积债券总额不得超过公司净资产的公司净资产的40180二、筹资规模的特征二、筹资规模的特征层次性层次性自有资本规模 对外筹资规模筹资总规模资金来源资产占用 流动负债 长期负债 股权资本波动性流动资产储备性流动资产固定资产筹资规模与资产占用的对

97、应性 长期稳定占用资产不变资金规模 波动性资产 变动资金规模181（一）比率预测法（一）比率预测法销售百分比法销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。需要量的方法。三、筹资规模确定的方法三、筹资规模确定的方法n假设前提 企业的部分资产与负债与销售额同比例变化。 182销售百分比法的基本原理销售百分比法的基本原理资产负债所有者权益资产负债所有者权益资金的来源资金的来源资金占用资金占用预计资产预计资产预计负债所有者权益预计负债所有者权益追加资金追加资金预计资产预计资产预计负债所有者权益预计负债所有者权益追加资金追加资金应追加的外部融

98、资额应追加的外部融资额预计资产（预计负债预计所有者权益）预计资产（预计负债预计所有者权益）185若只考虑增量若只考虑增量应追加的外部融资额应追加的外部融资额增加的资产（增加负债增加所有者权益）增加的资产（增加负债增加所有者权益）预计资产预计资产预计负债所有者权益预计负债所有者权益追加资金追加资金186例例31东方公司东方公司2004年年12月月31日资产负债表如日资产负债表如下表所示。已知下表所示。已知2004年销售额为年销售额为100万元，预计万元，预计2005年销售额为年销售额为120万元，销万元，销售净利率售净利率10，当年利润分红比率，当年利润分红比率60。用销售百分比法预测用销售百分

99、比法预测2005年需对外筹资的年需对外筹资的总金额。据历史财务数据分析，流动资产总金额。据历史财务数据分析，流动资产与流动负债（除短期借款外）随销售额同比与流动负债（除短期借款外）随销售额同比例增减。例增减。187东方公司资产负债表（基期）东方公司资产负债表（基期）单位：元单位：元资产资产负债与所有者权益现金现金50000应付费用应付费用50000应收帐款应收帐款160000应付帐款应付帐款100000存货存货320000短期借款短期借款300000固定资产净值固定资产净值300000应付债券应付债券100000长期投资长期投资170000实收资本实收资本300000留存收益留存收益15000

100、0资产合计资产合计1000000负债与所有者权益合计负债与所有者权益合计1000000188解题基本步骤解题基本步骤1、区分敏感性（随销售收入变动而成同比、区分敏感性（随销售收入变动而成同比率变动的项目）与非敏感性项目。率变动的项目）与非敏感性项目。不同的企业其敏感性项目也不完全相同，需要根据历史数不同的企业其敏感性项目也不完全相同，需要根据历史数据逐项研究确定。在解题时一般会事先告知。据逐项研究确定。在解题时一般会事先告知。189资产资产所属项目所属项目负债与所有者负债与所有者权益权益所属项目所属项目现金现金敏感敏感应付费用应付费用敏感敏感应收帐款应收帐款敏感敏感应付帐款应付帐款敏感敏感存货

101、存货敏感敏感短期借款短期借款非敏感非敏感固定资产净值固定资产净值非敏感非敏感应付债券应付债券非敏感非敏感长期投资长期投资非敏感非敏感实收资本实收资本非敏感非敏感留存收益留存收益非敏感非敏感1902、计算敏感性项目的销售百分率、计算敏感性项目的销售百分率销售百分率销售百分率=基期敏感项目基期敏感项目/基期销售收入基期销售收入注意：按基期算注意：按基期算解题基本步骤解题基本步骤191资产资产销售百分比销售百分比 负债与所有者负债与所有者权益权益销售百分比销售百分比现金现金5%应付费用应付费用5%应收帐款应收帐款16%应付帐款应付帐款10%存货存货32%合计合计53%合计合计15192解题基本步骤解

102、题基本步骤3、计算需要追加的资金、计算需要追加的资金增加的资产增加的负债增加的资产增加的负债其中：其中：增加的资产增量收入增加的资产增量收入基期敏感资产占基期销基期敏感资产占基期销售收入的百分比售收入的百分比（非变动资产的调整数）（非变动资产的调整数）增加的负债增加的负债增量收入增量收入基期敏感负债占基期销基期敏感负债占基期销售收入的百分比售收入的百分比193增加的资产增量收入增加的资产增量收入基期敏感资产占基期销基期敏感资产占基期销售收入的百分比售收入的百分比20000053106000增加的负债增加的负债增量收入增量收入基期敏感负债占基期销基期敏感负债占基期销售收入的百分比售收入的百分比2

103、000001530000需要追加的资金需要追加的资金增加的资产增加的负债增加的资产增加的负债1060003000076000194解题基本步骤解题基本步骤4、计算应从外部追加的资金（测算外部融资需、计算应从外部追加的资金（测算外部融资需求）求）追加的外部融资增加的资产增加的负债追加的外部融资增加的资产增加的负债增加的留存收益增加的留存收益增加的留存收益预计销售收入增加的留存收益预计销售收入销售净利率销售净利率收益留存比率收益留存比率195增加的留存收益预计销售收入增加的留存收益预计销售收入销售净利率销售净利率收益留存比率收益留存比率120000010（160）48000追加的外部融资增加的资产

104、增加的负债追加的外部融资增加的资产增加的负债增加的留存收益增加的留存收益760004800028000196练习题练习题n已知某公司已知某公司2005年收入为年收入为20000万元，万元，销售净利率为销售净利率为12，净利润的，净利润的60分配分配给投资者，给投资者，2005年年12月月31日的资产负日的资产负债表如下：债表如下：197资产负债表（资产负债表（2005）单位：万元单位：万元资产资产负债与所有者权益货币资金货币资金1000应付帐款应付帐款1000应收帐款应收帐款3000应付票据应付票据2000存货存货6000长期借款长期借款9000固定资产净值固定资产净值7000实收资本实收资本

105、4000无形资产无形资产1000留存收益留存收益2000资产合计资产合计18000负债与所有者权益合计负债与所有者权益合计18000198n该公司该公司2006年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30，为实现这一目标，公司需新增设，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值备一台，价值148万元，据历史财务数万元，据历史财务数据分析，流动资产与流动负债随销售额据分析，流动资产与流动负债随销售额同比例增减，假定该公司同比例增减，假定该公司2006年的销售年的销售净利率与利润分配政策和上年相同。净利率与利润分配政策和上年相同。n预测预测2006年需对外筹集的资金量。年需对外筹集的资金量。

106、199收入收入20000306000万元万元设备设备148万元万元敏感敏感流动资产百分率流动资产百分率10000/2000050流动负债百分率流动负债百分率3000/2000015流动资产流动资产6000503000万元万元流动负债流动负债600015900万元万元追加的外部融资追加的外部融资资产资产负债负债留存收益留存收益(148+3000)900260001240314890012481000万元万元200（二）资金习性预测法二）资金习性预测法n1、几个基本概念、几个基本概念资金习性：资金习性：资金总额资金总额业务量业务量依存依存关系关系资资金金不变资金不变资金变动资金变动资金资金总额随业

107、务量的增加成正比增加资金总额随业务量的增加成正比增加半变动资金半变动资金资金总额随业务量的增加而增加，但资金总额随业务量的增加而增加，但不成比例不成比例201n不变资金的特点不变资金的特点业务量（业务量（X）资资金金总总额额a业务量（业务量（X）单单位位资资金金a/x202n变动资金的特点变动资金的特点业务量（业务量（X）资资金金总总额额b*x业务量（业务量（X）资资金金总总额额b203n半变动资金的特点半变动资金的特点业务量（业务量（X）资资金金总总额额a+b*x采用一定方采用一定方法可将变动法可将变动资金分解为资金分解为不变资金和不变资金和变动资金变动资金204总资金直线方程总资金直线方程

108、ny=a+bxa:不变资金总额不变资金总额b:单位业务量的变动资金单位业务量的变动资金205实际工作中碰到的资金类型实际工作中碰到的资金类型n以工资为例，我们要预测下个月为了给以工资为例，我们要预测下个月为了给职工开工资我们需要多少资金。职工开工资我们需要多少资金。206首先，需要将职工进行分类首先，需要将职工进行分类一、管理人员一、管理人员3000元元/人人5人人固定工资固定工资15000二、生产工人二、生产工人10元元/件件三、推销人员三、推销人员500元元/月月0.5元元/件件10人人a=30005 5000 =2万万b=10+0.5=10.5y=2000010.5x207不变资金：不变

109、资金：维持正常生产经营而需要的最低数额的现金、应收帐款、存货以及固定资产等长期稳定占用的资金变动资金：变动资金：构成产品成本的原材料等占用的资金；最低数额以外的现金、应收帐款、存货。208a和和b的确定方法的确定方法1、高低点法、高低点法选取业务量最高、最低两点资料选取业务量最高、最低两点资料209业务量（业务量（X）资资金金总总额额yayxa=y高高bx高高=y低低bx低低210高低点法练习高低点法练习光明公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表。光明公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表。年度年度产销收入（元）产销收入（元）现金占用（元）现金占用（元）11200008000021

110、400009000031360008800041600001000005158000110000要求要求：（：（1）采用高低点法计算不变资金和单位变动资金）采用高低点法计算不变资金和单位变动资金（2）当第六年的销售收入为）当第六年的销售收入为190000元时，预测其需要的现金占元时，预测其需要的现金占用额。用额。211高低点法的缺点：高低点法的缺点：只考虑业务量最高和最低的两个点的只考虑业务量最高和最低的两个点的资料，代表性比较差，计算的结果的资料，代表性比较差，计算的结果的误差也比较大。误差也比较大。2122、线性回归法、线性回归法213记忆公式记忆公式nY=a+bx(1)y=na+bx(2

111、)xxy=ax+bx2214线性回归法练习线性回归法练习n某企业某企业2001年到年到2005年的产销量和资年的产销量和资金需要量如下表，若预测金需要量如下表，若预测2006年的产销年的产销量为量为78000吨，试建立资金的回归直线吨，试建立资金的回归直线方程，并预测方程，并预测2006年的需要量。年的需要量。215年度年度产销量（产销量（X）万吨万吨资金需要量资金需要量（Y）万元万元20016.050020025.547520035.045020046.552020057.0550216第二节第二节权益资金的筹集权益资金的筹集n一、吸收直接投资一、吸收直接投资n二、发行股票二、发行股票217

112、（一）吸收直接投资的方式：（一）吸收直接投资的方式：现金投资现金投资非现金投资非现金投资实物资产实物资产无形资产无形资产218（三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点优点优点:1、有利于增强企业信誉。、有利于增强企业信誉。2、有利于尽快形成生产能力。、有利于尽快形成生产能力。3、有利于降低财务风险。、有利于降低财务风险。219n缺点缺点1、筹资成本比较高。、筹资成本比较高。2、容易分散企业控制权。、容易分散企业控制权。220二、发行股票二、发行股票（一）普通股及其股东权利（一）普通股及其股东权利普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是

113、最基本的、标准的股份。份，也是最基本的、标准的股份。221（二）股票的分类（二）股票的分类按股东权利和义务不同，分为普通股和优先股普通股：股利不固定优先股：股份公司发行的，相对于普通股具有一定优先权的股票。股利固定，优先支付。222（三）普通股筹资的优缺点（三）普通股筹资的优缺点优点优点:1、有利于增强企业信誉。、有利于增强企业信誉。2、有利于降低财务风险。、有利于降低财务风险。223n缺点缺点1、筹资成本比较高。、筹资成本比较高。2、容易分散企业控制权。、容易分散企业控制权。224第三节第三节负债资金的筹集负债资金的筹集n银行借款银行借款n公司债券公司债券n融资租赁融资租赁n商业信用商业信用

114、225一、银行借款一、银行借款n银行借款是由企业根据借款合同从有关银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式一种筹资方式226（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类短期借款按借款的期限划分中期借款（15年）长期借款（主要用于流动资产的周转）（主要用于流动资产的周转）生产周转借款生产周转借款临时借款临时借款结算借款结算借款（主要用于非流动资产占用的需要（主要用于非流动资产占用的需要)固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资对外投资对外投资对外投资对外投资科技开发科技开发科技开发科技开发新产品试制新产品试制新产品试制

115、新产品试制227信用借款按借款是否需要担保划分担保借款票据贴现228（三）银行借款的信用条件（三）银行借款的信用条件1、信贷额度、信贷额度借款人与银行在协议中规定的允许借款借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。人借款的最高限额。特点：信贷额度是银行和企业之间的一种特点：信贷额度是银行和企业之间的一种协议，不具有法律效率。协议，不具有法律效率。2292、周转信贷协定、周转信贷协定银行从法律上承诺向企业提供不超过某银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。一最高限额的贷款协定。特点：具有法律效率。（双方面）特点：具有法律效率。（双方面）230n企业享用周转协定，通常要对

116、贷款贷款限额的未使用部分限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。231n某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为额为100万，年度内借了万，年度内借了60万，使用期万，使用期6个月，个月，假设利率为每年假设利率为每年12，年承诺费率为，年承诺费率为0.5，则年终企业应支付利息与承诺费共为多少？则年终企业应支付利息与承诺费共为多少？n100n利息60126/1240万全年未用万全年未用60万万6个月未使用个月未使用n承诺费400.5600.5%6/122323、补偿性余额、补偿性余额银行要求借款人在银行中保持按贷款限银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实

117、际借用额一定百分比计算的最低额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。存款余额。借了借了1000万，银行要求有万，银行要求有10的补偿性的补偿性余额，实际能用的是多少？余额，实际能用的是多少？900万万实际可用借款数的减少使实际利率提高实际可用借款数的减少使实际利率提高233补偿性余额下实际利率的确定补偿性余额下实际利率的确定实际利率实际利率 实际借款额年利息234n例、企业按年利率例、企业按年利率8向银行借得向银行借得100万，万，银行要求保留银行要求保留20的补偿性余额，实际的补偿性余额，实际利率是多少。利率是多少。实际利率实际利率实际借款额实际借款额年利息年利息1008100（120）

118、2354、借款抵押、借款抵押抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款银行主要向信誉好的客户提供正常贷款，而将抵银行主要向信誉好的客户提供正常贷款，而将抵押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利息；息；此外，银行管理抵押贷款比管理正常贷款更加困此外，银行管理抵押贷款比管理正常贷款更加困难，为此往往要另外收取手续费。难，为此往往要另外收取手续费。236（四）利息的支付方式（四）利息的支付方式n注意不同利息支付方式对借款实际注意不同利息支付方式对借款实际利率的影响。利率的影响。2371、利随本清法、利随本清法利随本清法即到期一次

119、还本付息。利随本清法即到期一次还本付息。由于到期时才偿还本金，因此：由于到期时才偿还本金，因此：实际利率名义利率实际利率名义利率238一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收是企业以协议合同等形式吸收国家、法人、个人及外商直接投入资金，形成企国家、法人、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。2392、贴现法、贴现法银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时企银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时企业偿还

120、全部本金的一种计息方法。业偿还全部本金的一种计息方法。实际可用借款额只有本金扣除利息后的差额部分实际可用借款额只有本金扣除利息后的差额部分实际利率实际利率实际借款额实际借款额年利息年利息实际利率实际利率名义利率名义利率240n例：企业从银行借款例：企业从银行借款200万元，期限万元，期限1年，年，名义利率名义利率10，按贴现法付息，实际利，按贴现法付息，实际利率是多少？率是多少？实际利率实际利率实际借款额实际借款额年利息年利息20010200-2011.11%2413、定期付息，到期还本。、定期付息，到期还本。企业按季度定期支付利息，到期偿还本金。企业按季度定期支付利息，到期偿还本金。242n

121、本金本金1元，投资元，投资1年，年利率年，年利率8，每季，每季度复利度复利1次。则实际年利率是多少？次。则实际年利率是多少？每季度利率842复利次数4F=1（12）4I=F1实际利率=（F1）1F1（12）41243i实际利率m每年复利次数r名义利率244（六）银行借款的优缺点六）银行借款的优缺点n优点：优点：1、筹资速度比较快、筹资速度比较快2、筹资成本比较低、筹资成本比较低3、借款弹性比较大、借款弹性比较大245n缺点：缺点：1、财务风险比较大、财务风险比较大2、限制条款比较多、限制条款比较多3、筹资数额有限、筹资数额有限246（一）债券的种类（一）债券的种类按有无抵押担保分按有无抵押担保

122、分信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券二、企业债券二、企业债券247（二）债券发行价格的确定（二）债券发行价格的确定1、溢价、折价、等价2、债券发行价格 各期利息现值之和+到期本金的现值248（三）债券筹资的优缺点三）债券筹资的优缺点n优点：优点：1、资金成本低、资金成本低2、能够保证控制权、能够保证控制权3、可以发挥财务杠杠作用、可以发挥财务杠杠作用249n缺点：缺点：1、财务风险比较大、财务风险比较大2、限制条款比较多、限制条款比较多3、筹资数额有限、筹资数额有限250三、融资租赁三、融资租赁融资租赁是出租人（租赁公司）按照承租融资租赁是出租人（租赁公司）按照承租人（承租公司）

123、的要求购买设备，并在契人（承租公司）的要求购买设备，并在契约或合同规定的较长时间内提供承租人使约或合同规定的较长时间内提供承租人使用的信用业务。用的信用业务。251（一）融资租赁的主要特征（一）融资租赁的主要特征1、租赁期限长。（、租赁期限长。（70以上）以上）2、租赁合同稳定。、租赁合同稳定。3、租金较高。（总额高出设备价款、租金较高。（总额高出设备价款30以上）以上）4、租赁期满，租赁设备一般作价转让给承租人。、租赁期满，租赁设备一般作价转让给承租人。5、租赁期内，由承租人维修保养。、租赁期内，由承租人维修保养。252（二）融资租赁的形式（二）融资租赁的形式1、直接租赁、直接租赁承租人承租

124、人（需使用设备的企业）（需使用设备的企业）出租人出租人（租赁公司或制造商）（租赁公司或制造商）租入支付租金直接筹资间接筹资2532、售后租回、售后租回承租人承租人（需使用设备的企业）（需使用设备的企业）出租人出租人（租赁公司（租赁公司）企业最熟悉设备出售租回间接筹资254承租人承租人（需使用设备的企业）（需使用设备的企业）出租人出租人（租赁公司（租赁公司）3、杠杆租赁资金出借人资金出借人收取租金收取租金支付利息支付利息借钱赚钱255（三）租金构成（三）租金构成租租金金的的构构成成与设备直接相关的买价租息融资成本：手续费手续费（真正）（真正）租赁手续费：占用资金的占用资金的利息利息出租人的利润出

125、租人的利润256（四）租金的计算（四）租金的计算1、平均分摊法、平均分摊法将租金总额在租赁期内按支付次数进行将租金总额在租赁期内按支付次数进行平均。平均。每次支付租金每次支付租金设备买价租赁期利息租赁设备买价租赁期利息租赁手续费手续费租期租期2572、等额年金法、等额年金法例例1、企业采用融资租赁方式于、企业采用融资租赁方式于2004年年1月月1日租入一台设备，价款日租入一台设备，价款4万元，租期为万元，租期为8年，年，到期后设备归企业所有。为了保证租赁公到期后设备归企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用一定盈利，

126、双方商定采用18%的折现率。的折现率。计算企业每年年末应付的等额租金。计算企业每年年末应付的等额租金。2580123840000AAAAI=18%nP=A(P/A,18%,8)259例例2、企业采用融资租赁方式于、企业采用融资租赁方式于2004年年1月月1日租入一台设备，价款日租入一台设备，价款4万元，租期为万元，租期为8年，年，到期后设备归企业所有。为了保证租赁公到期后设备归企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用一定盈利，双方商定采用18的折现率。计的折现率。计算企业每年年初应付的等额租金。算企业每年年初应付的等

127、额租金。2600123840000AAAAI=18%nP=A(P/A,i,n-1)+1261（五）融资租赁的优缺点（五）融资租赁的优缺点n优点优点1、筹资速度较快2、限制条款少3、设备淘汰风险小4、财务风险小262n缺点缺点资金成本高，比其他负债筹资高263三、商业信用三、商业信用商业信用在商品交易中由于延期付款或者商业信用在商品交易中由于延期付款或者是延期交货所形成的是延期交货所形成的企业间企业间的信用关系。的信用关系。n买了别人东西没给钱，利用了别的企业的资金买了别人东西没给钱，利用了别的企业的资金n预收了别人的款项、产品还没给人家，利用了别的企预收了别人的款项、产品还没给人家，利用了别的

128、企业的资金业的资金264主要类型n赊购商品：应付帐款n预收货款：预收帐款n商业汇票：应付票据265商业信用决策商业信用决策n例：赊购商品例：赊购商品100万元，卖方提出付款万元，卖方提出付款条件：条件：2/10，n/30。n10：折扣期折扣期n30：信用期（超过：信用期（超过30天企业就没有信用天企业就没有信用了）了）266方案方案1：折扣期内付款折扣期内付款方案方案3：超过信用期、长超过信用期、长期拖欠期拖欠方案方案2：超过折扣期但超过折扣期但不超过信用期不超过信用期利利享受折扣享受折扣弊弊少占用少占用20天资金天资金多占用多占用20天天资金且保持资金且保持信用信用丧失折扣丧失折扣长期占用对

129、长期占用对方资金方资金丧失信用丧失信用267n例：赊购商品例：赊购商品100万元，卖方提出付款万元，卖方提出付款条件：条件：2/10，n/30。第第10天付款天付款98万元万元第第30天付款天付款982丧失折扣的成本丧失折扣的成本多占用多占用20天资金的天资金的应计利息应计利息n丧失折扣的成本率丧失折扣的成本率29820360第第50天付款天付款982多占用多占用40天资金的天资金的应计利息应计利息n丧失折扣的成本率丧失折扣的成本率29840360丧失折扣的成本率丧失折扣的成本率折扣率折扣率1折扣率折扣率360付款期折扣期付款期折扣期268决策原则决策原则n若放弃现金若放弃现金折扣成本率折扣成

130、本率短期贷款率短期贷款率折扣期内付款折扣期内付款n若放弃现金若放弃现金折扣成本率折扣成本率普留优债券借款节约筹资节约筹资费用费用298（二）加权平均资金成本（二）加权平均资金成本nKW=KJWJWJ 第J种资金占全部资金的比重（权数）299n权数的确定权数的确定帐面价值权数帐面价值权数市场价值权数市场价值权数目标价值权数目标价值权数v易取得易取得较稳定较稳定不准确不准确（过去）（过去）v易取得易取得不稳定不稳定较准确较准确（现在）（现在）v难取得难取得不稳定不稳定更准确更准确（未来）（未来）300资本来源资本来源账面金额账面金额 权数权数(%)税后资本成本税后资本成本(%)公司债券公司债券40

131、010.0银行借款银行借款2006.7普通股普通股30014.5留存收益留存收益15015.0合计合计105038.019.028.514.5100.0KW=11.38%301第二节第二节杠杆原理杠杆原理n一一基本概念（熟悉）基本概念（熟悉）n二二经营杠杆（掌握）经营杠杆（掌握）n三三财务杠杆的计算（掌握）财务杠杆的计算（掌握）n四四复合杠杆的计算（掌握）复合杠杆的计算（掌握）302n仅从第一节资金成本的内容看，我们会认为负仅从第一节资金成本的内容看，我们会认为负债的资金成本比较低，我们会偏向于用负债筹债的资金成本比较低，我们会偏向于用负债筹资，但是负债筹资有风险，要考虑企业最优的资，但是负债

132、筹资有风险，要考虑企业最优的资金结构，不仅要考虑资金成本，还要考虑风资金结构，不仅要考虑资金成本，还要考虑风险的大小。杠杆原理就是来解决风险衡量的问险的大小。杠杆原理就是来解决风险衡量的问题。题。学习这一节的主要目的是为了衡量学习这一节的主要目的是为了衡量风险风险303自然科学自然科学物理学物理学力学力学杠杆原理杠杆原理vv 通过杠杆的使用，只用一个较通过杠杆的使用，只用一个较通过杠杆的使用，只用一个较通过杠杆的使用，只用一个较小的力，便可产生较大的效果。小的力，便可产生较大的效果。小的力，便可产生较大的效果。小的力，便可产生较大的效果。社会科学社会科学管理学管理学财务管理学财务管理学杠杆原理

133、杠杆原理304一一基本概念基本概念1、财务管理中杠杆的含义。、财务管理中杠杆的含义。在财务管理中，杠杆是指由于存在在财务管理中，杠杆是指由于存在固定性固定性费用费用，使得某一财务变量发生较小变动，使得某一财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动会引起另一变量较大的变动固定成本固定成本固定的财务费用（利息、优先股）固定的财务费用（利息、优先股）经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆3052、几个基本概念、几个基本概念（1）成本习性：）成本习性：成本总额成本总额业务量业务量依存依存关系关系成成本本固定成本固定成本变动成本变动成本成本总额随业务量的增加成正比增加成本总额随业务量的增加成正比增加混合成

134、本混合成本成本总额随业务量的增加而增加，但成本总额随业务量的增加而增加，但不成比例不成比例成本总额不随业务量的变化而变化成本总额不随业务量的变化而变化306n固定成本的特点固定成本的特点业务量（业务量（X）成成本本总总额额a业务量（业务量（X）单单位位成成本本a/x相关范围内，固定成本相关范围内，固定成本总额不变。总额不变。单位固定成本随业务量单位固定成本随业务量增加逐渐降低。增加逐渐降低。307n变动成本的特点变动成本的特点业务量（业务量（X）成成本本总总额额bx业务量（业务量（X）单单位位成成本本b相关范围内，变动成本相关范围内，变动成本总额随业务量增加成正总额随业务量增加成正比例增加。比

135、例增加。单位变动成本不变单位变动成本不变308n混合成本的特点混合成本的特点业务量（业务量（X）成成本本总总额额a+b*x采用一定方法可将混采用一定方法可将混合成本分解为固定成合成本分解为固定成本和变动成本。本和变动成本。成成本本总总额额业务量（业务量（X）半变动成本半变动成本半固定成本半固定成本有一个固定基数，有一个固定基数，在基数之上随业务在基数之上随业务量增加正比例增加量增加正比例增加（电话费）（电话费）特定范围内不变，特定范围内不变，超过一定范围要上超过一定范围要上一个台阶。（一个台阶。（5吨卡吨卡车）车）309总成本直线方程总成本直线方程ny=a+bxa:固定成本总额固定成本总额b:

136、单位业务量的变动成本单位业务量的变动成本310（2）息税前利润）息税前利润EBIT（earningsbeforeinterestandtaxes)与边际与边际贡献（贡献（M）间的关系间的关系311n边际贡献销售收入变动成本边际贡献销售收入变动成本n息税前利润销售收入变动成本固定成本息税前利润销售收入变动成本固定成本n税前利润销售收入变动成本固定成本利息税前利润销售收入变动成本固定成本利息n净利润销售收入变动成本固定成本利息所得税净利润销售收入变动成本固定成本利息所得税n归属于普通股的收益销售收入变动成本固定成本利息归属于普通股的收益销售收入变动成本固定成本利息所得税优先股股利所得税优先股股利3

137、12EBIT=M-a313二、经营杠杆（二、经营杠杆（OperatingLeverage）1、概念、概念这种由于存在固定成本而导致的息税这种由于存在固定成本而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。效应，称为经营杠杆。314nEBIT=(Pb)xa不变不变5210 23152、结论、结论只要企业存在固定成本，就存在经营杠只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的存在。即：杆效应的存在。即：当存在当存在a时，时，EBIT的变动率大于的变动率大于X的变动的变动率。率。316n那么如果那么如果X增长一倍，增长一倍，EBIT增长的比增长的比X大

138、，大，到底大多少呢？是大两倍还是三倍呢？到底大多少呢？是大两倍还是三倍呢？3173、经营杠杆作用的衡量、经营杠杆作用的衡量经营杠杆系数经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage）DOL =EBIT/EBITX/X（定义公式）318产销量变动前产销量变动前产销量变动后产销量变动后变动额变动额变动率变动率销售额销售额1000012000变动成本变动成本60007200边际贡献边际贡献40004800固定成本固定成本20002000息税前利息税前利润润200028002000120080080020202040319DOL =EBIT/EBITX/X=800/20002000/

139、10000=40%20%=2320DOL =EBIT/EBITX/X（定义公式）DOL =X(Pb)X(Pb)a= 基期基期边际贡献/基期基期EBIT=M / Ma321EBIT=(Pb)xa EBIT=(Pb) xDOL=(Pb) x(Pb)xaXX322DOL =40002000323总结总结n当存在固定生产经营成本当存在固定生产经营成本a时，会导致经时，会导致经营杠杆的作用。营杠杆的作用。nDOL越大，经营风险越大。越大，经营风险越大。324经营杠杆系数的影响因素经营杠杆系数的影响因素DOL=M / Ma（Pb)XaDOLMDOL=11a/MPxbaDOLDOL325定义公式一般用在预测

140、上定义公式一般用在预测上DOL=EBIT变动率X变动率2预计X增加10EBIT增加多少？20目标EBIT增加10 X增加多少？5=326二、财务杠杆（二、财务杠杆（FinancialLeverage)1、概念、概念由于固定财务费用的存在而导致每股由于固定财务费用的存在而导致每股利润的变动率大于息税前利润变动率的利润的变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应称作财务杠杆。杠杆效应称作财务杠杆。327每股利润（普通股）每股利润（普通股）普通股每股普通股每股利润利润净利优先股利普通股股数(EBIT-I)(1-T)D优优NEPS328(EBITI)(1-T)D优优NEPS固定不变增长增长1倍倍增长超过增长

141、超过1倍倍因为减项（因为减项（I,D优优）不变，所以息税前利润）不变，所以息税前利润较少变动引起每股收益较大变动。较少变动引起每股收益较大变动。329n那么如果那么如果EBIT变动一倍，每股收益能够变动一倍，每股收益能够变动多少倍，也就是要衡量财务杠杆的变动多少倍，也就是要衡量财务杠杆的作用，怎么办？作用，怎么办？3302、财务杠杆系数财务杠杆系数(DegreeOfFinancialLeverage)DFL EPS/EPSEBIT/EBIT财务杠杆系数就是普通股每股利润变动财务杠杆系数就是普通股每股利润变动率除以息税前利润变动率。率除以息税前利润变动率。（定义公式）（定义公式）331DFL =

142、EBITEBITI计算公式计算公式不考虑优先股利不考虑优先股利332DFL =EBITEBITI没有负债，I为0=EPS变动率EBIT变动率= 1此时，无放大的财务杠杆作用此时，无放大的财务杠杆作用333结论：结论：n存在固定财务费用支出的债务和优先股存在固定财务费用支出的债务和优先股时，会有财务杠杆作用。时，会有财务杠杆作用。nDFL越大，财务风险越大。DFL越大，说明EBIT较小变动，每股收益可能有较大变动，这个变动可能有正向的，也可能会反向。未来如果EBIT下降，每股收益下降会很多。334财务杠杆系数的影响因素财务杠杆系数的影响因素DFL = EBIT / EBITIEBITDFLIDF

143、L=11I/EBIT335三、复合杠杆三、复合杠杆1、含义、含义如果经营杠杆和财务杠杆同时作用，那么如果经营杠杆和财务杠杆同时作用，那么销售额稍有变动，会使每股收益有更大变动，销售额稍有变动，会使每股收益有更大变动，这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润率变动大于产销变动率的杠而导致的每股利润率变动大于产销变动率的杠杆效应，称为复合杠杆。杆效应，称为复合杠杆。336DOLEBIT变动率X变动率=DFL =EPS变动率EBIT变动率=EPS变动率X变动率111337复合杠杆系数（复合杠杆系数（(DegreeOfCombinedLevera

144、ge)DCL=DOLDFL=EBIT/EBITX/XEPS/EPSEBIT/EBIT=EPS/EPSX/X定义公式338DOL=MMaDFL=EBITEBITI=MEBITI=MMa I339结论结论1、只要企业同时存在固定成本和固定财务、只要企业同时存在固定成本和固定财务费用，就会存在复合杠杆作用。费用，就会存在复合杠杆作用。2、在其他因素不变的情况下，复合杠杆系、在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业的风险越大。数越大，企业的风险越大。340杠杆原理总结杠杆原理总结n筹资时要考虑企业的风险筹资时要考虑企业的风险企业企业风险风险经营经营风险风险财务财务风险风险衡衡量量经营杠经营杠杆系

145、数杆系数定义公式定义公式计算公式计算公式结论结论衡衡量量财务杠财务杠杆系数杆系数定义公式定义公式计算公式计算公式结论结论复合复合杠杆杠杆系数系数定义公式定义公式计算公式计算公式计算公式计算公式结论结论341例某企业某企业2004年资产总额是年资产总额是1000万元，资产负债率是万元，资产负债率是40，负债的平均利息率是，负债的平均利息率是5，实现的销售收入是，实现的销售收入是1000万元，变动成本率是万元，变动成本率是40，固定成本和财务费，固定成本和财务费用总共是用总共是220万元，如果预计万元，如果预计2005年销售收入会增长年销售收入会增长50，其他条件不变，其他条件不变1、计算、计算2

146、005年的经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆系年的经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆系数。数。2、预计、预计2005年每股利润增长率。年每股利润增长率。变动成本占销售收入的比例342DOL =MMa=10001000401000100040200600400= 1.5DFL=EBITEBIT-I=400400-20= 1.05DCL=DOLDOLDFL= 1.51.05 = 1.58DOL=EPS变动率X变动率1.58501.5850=76%343例例某企业只生产销售A产品，总成本习性模型为Y=10000+3X，该企业2006年A产品的销量为10000件，每件售价5元，按照预测2007年A产品销量会增加1

147、0。企业2006年利息5000元。1、企业边际贡献总额2、2006年息税前利润3、2006年的经营杠杆系数4、2007年息税前利润增长率5、复合杠杆系数。3441、M=50000-30000=200002、EBIT=M-a=20000-10000=100003、DOL=20000/10000=24、210205、DCL=2（10000/100005000）4345第三节第三节资金结构资金结构一、资金结构的含义（了解）一、资金结构的含义（了解）二、最佳资金结构确定（掌握）二、最佳资金结构确定（掌握）三、资金结构的调整（熟悉）三、资金结构的调整（熟悉）346一、资金结构的含义一、资金结构的含义企业

148、各种资金的构成及其比例关系。企业各种资金的构成及其比例关系。广义：全部资金广义：全部资金狭义：长期资金狭义：长期资金资金结构总的来说是负债资金的比例问题。资金结构总的来说是负债资金的比例问题。347（二）资金结构中负债的意义（二）资金结构中负债的意义 1.一定程度地负债有利于降低企业资金成本 2.负债筹资具有财务杠杆作用 3.负债资金会加大企业的财务风险348二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定（一）影响资金结构的因素（一）影响资金结构的因素 1.企业销售的增长情况 2.企业所有者和管理人员的态度 3.企业的财务状况 4.资产结构 5.融资弹性 6.贷款人和信用评级机构的影响 7.行业

149、因素 8.所得税税率的高低 9.利率水平的变动趋势349二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定n（一）最佳资金结构的含义（一）最佳资金结构的含义最佳资金结构是指企业在一定条件下，最佳资金结构是指企业在一定条件下，加权平均资金成本最低、企业价值最大加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资金结构。时的资金结构。350（二）最佳资金结构确定的方法（二）最佳资金结构确定的方法1、每股利润无差别点法、每股利润无差别点法在某一特定的息税前利润水平下，不管你的筹在某一特定的息税前利润水平下，不管你的筹资方式是权益还是负债，我的每股利润是恒定的。资方式是权益还是负债，我的每股利润是恒定的。我们把这个息税

150、前利润水平，称为每股利润无差我们把这个息税前利润水平，称为每股利润无差别点。别点。（1）每股利润无差别点的概念）每股利润无差别点的概念指每股利润不受融资方式影响的指每股利润不受融资方式影响的EBIT水平。水平。351使得追加权益筹资的每追加权益筹资的每股利润股利润追加负债筹资的每追加负债筹资的每股利润股利润的那一点的EBIT水平。352EBITEPS分析法分析法EBITEPS(EBITI大大)(1-T)D优优/N小小EPS债债(I大大)(1-T)D优优/N小小I大大D优优/（1T）(EBITI小小)(1-T)D优优/N大大EPS权权(I小小)(1-T)D优优/N大大I小小无差别点无差别点负债优

151、势权益优势353EBITEPS分析法分析法决策原则：决策原则：若预计的若预计的EBIT无差别点的无差别点的EBIT追加负债若预计的若预计的EBIT=无差别点的无差别点的EBIT均可若预计的若预计的EBIT3520负债筹资3612、比较资金成本法、比较资金成本法确定各方案的资本结构确定各方案的资本结构确定各方案的加权资本成本确定各方案的加权资本成本进行比较，选择加权资本成本最低的结进行比较，选择加权资本成本最低的结构构362例题例题n申花公司需筹集申花公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资金成本率已分别测定，有关

152、资行普通股三种方式筹集，其个别资金成本率已分别测定，有关资料如下：料如下：筹资方式筹资方式资本结构资本结构个别资金个别资金成本成本ABC贷款贷款4030206债券债券1015208普通股普通股5055609合计合计100100100363nA=7.7%nB=7.95%nC=8.2%364第五章第五章投资管理投资管理投资是价值创造的关键环节，投资是价值创造的关键环节，没有投资就不能产生利润，没有利润没有投资就不能产生利润，没有利润也就没有企业的长期发展。因此，投也就没有企业的长期发展。因此，投资活动是财务活动的资活动是财务活动的重心重心。365n概概述（了解）述（了解）n项目投资（掌握）项目投资

153、（掌握）n证券投资证券投资（选学）（选学）366概概述述前提前提前提前提: :是投资回收保险安全；是投资回收保险安全；是投资回收保险安全；是投资回收保险安全；策略策略策略策略: :审时度势；审时度势；审时度势；审时度势；目的目的目的目的: :获得高于获得高于获得高于获得高于 银行存款的利息银行存款的利息银行存款的利息银行存款的利息 据投资据投资据投资据投资内容内容内容内容：项目投资项目投资项目投资项目投资 金融投资金融投资金融投资金融投资 据投资据投资据投资据投资期限期限期限期限：长期投资长期投资长期投资长期投资 短期投资短期投资短期投资短期投资 据投资据投资据投资据投资地点地点地点地点：对内

154、投资对内投资对内投资对内投资 对外投资对外投资对外投资对外投资 据投资据投资据投资据投资方式方式方式方式： 直接投资直接投资直接投资直接投资 间接投资间接投资间接投资间接投资投放资金的行为投放资金的行为投放资金的行为投放资金的行为367项目投资项目投资368第一节第一节项目投资概述项目投资概述n一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点n二、项目计算期构成二、项目计算期构成n三、投资总额与原始投资额的关系三、投资总额与原始投资额的关系n四、资金投入方式四、资金投入方式369一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点项目投资更新改造项目新建项目单纯固定资产投资完整工业项目投资固定资产

155、投资流动资产投资无形资产投资开办费投资370项目投资的特点项目投资的特点n投资金额大投资金额大n投资回收期长投资回收期长n变现能力差变现能力差n投资风险大投资风险大371二、项目计算期的构成二、项目计算期的构成建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期372三、投资总额与原始投资额的关系三、投资总额与原始投资额的关系1、原始总投资、原始总投资原始总投资是指企业为使项目完全达到设计生产原始总投资是指企业为使项目完全达到设计生产能力、开展生产经营而垫支的全部现实资金，能力、开展生产经营而垫支的全部现实资金，是是反映项目所需现实资金的价值指标。反映项目所需现实

156、资金的价值指标。373n原始总投资原始总投资（1）建设投资：固定资产投资、无形资产）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资投资、开办费投资374（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）流动资金）n本年流动资金增加额（垫支数）该年本年流动资金增加额（垫支数）该年流动资金需用数截止上年流动资金投流动资金需用数截止上年流动资金投资额资额n经营期流动资金需用数该年流动资产经营期流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债需用数需用数该年流动负债需用数37501000万1流流200万23200万45200万200万200万200万200万200万376

157、n需要原材料需要原材料300万万n其中其中100万赊购万赊购流动资产流动资产流动负债流动负债需要投入多少？需要投入多少？3772、投资总额 投资总额是指原始总投资与建设期资本化利息之和，是反映项目总体投资规模的价值指标。 建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。378n投资总额原始总投资建设期资本化利息379例题 n企业需要建设一个生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万，无形资产10万， 建设期1年，建设期资本化利息6万，投产第一年流动资产需要30万，流动负债需要15万，投产第二年流动资产需要40万,流动负债需要20万。n求固定

158、资产原值。n流动资金的投资额。n建设投资 n原始总投资n投资总额3801流动资产30流动负债15流动资金需要量152402020流动资金需要量155n固定资产原值n流动资金的投资额n建设投资 n原始总投资n投资总额10620110130136381例例某项目经营期某项目经营期5年，预计投产第一年初流动资年，预计投产第一年初流动资产需用额为产需用额为50万元，预计第一年流动负债为万元，预计第一年流动负债为15万，投产第二年初流动资产需用额为万，投产第二年初流动资产需用额为80万万元，预计第二年流动负债为元，预计第二年流动负债为30万，预计以后每万，预计以后每年的流动资产需用额均为年的流动资产需用

159、额均为80万元，流动负债均万元，流动负债均为为30万，则该项目终结点一次回收的流动资金万，则该项目终结点一次回收的流动资金为（为（）35万万15万万95万万50万万3821流动资金需要量501535280305035803050流动资金需要量35035503515050万383四、资金投入方式四、资金投入方式n一次投入一次投入n分次投入分次投入384第二节第二节现金流量及其计算现金流量及其计算一、现金流量的含义一、现金流量的含义（一）含义（一）含义1、针对特定投资项目，不是针对特定会计、针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。期间。2、内容既包括流入量，也包括流出量。、内容既包括流入量，也包括

160、流出量。3、广义的，不仅包括货币资金，而且包括、广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。385(二)现金流量的构成n按时点表示按时点表示初始固定资产固定资产投资投资100万万垫支流动垫支流动资金资金50万万营业现金流量营业现金流量终结终结386（三）现金流量确定的假设（三）现金流量确定的假设n全投资假设全投资假设即使实际存在借入资金也将其视为自即使实际存在借入资金也将其视为自有资金。有资金。如果考虑资金来源的话，本来是同一个投资项目，如果考虑资金来源的话，本来是同一个投资项目，会由于不同的筹资方式，而有不同的评价结果。会由于不同的筹资方式，而有不同的评价结

161、果。全投资假设就是不考虑资金的来源方式对项目的全投资假设就是不考虑资金的来源方式对项目的影响。只是考虑项目本身的可行性。影响。只是考虑项目本身的可行性。387n经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设假设项目主要固定资产的折旧年限与假设项目主要固定资产的折旧年限与经营期相同。经营期相同。388n时点指标假设时点指标假设不论现金流量具体内容涉及的价值指标是时不论现金流量具体内容涉及的价值指标是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。时点指标处理。建设投资建设投资在建设期内各期期初发生，在建设期内各期期初发生，流动流动资金投资资金

162、投资在生产经营期期初即建设期期末发生在生产经营期期初即建设期期末发生。收入、成本、利润、税金、折旧收入、成本、利润、税金、折旧等在生产等在生产经营期的每年年末发生。经营期的每年年末发生。项目终结时回收的残值或回收的资金项目终结时回收的残值或回收的资金一般一般在项目的终结点收回。在项目的终结点收回。389二、现金流量的内容与估算二、现金流量的内容与估算现现金金流流入入量量现现金金流流出出量量营业收入：当期的销售收入营业收入：当期的销售收入回收收入回收收入回收流动资金回收流动资金回收固定资产余值回收固定资产余值原始投资原始投资经营成本经营成本税款税款建设投资建设投资固定资产投资固定资产投资无形资产

163、投资无形资产投资开办费投资开办费投资流动资金投资（垫支流动资金）流动资金投资（垫支流动资金）=总成本折旧摊消财务费用中利息总成本折旧摊消财务费用中利息所得税所得税390三、净现金流量三、净现金流量NCF的确定的确定净现金流量净现金流量NCF的含义的含义净现金流量该年现金流入量该年现金净现金流量该年现金流入量该年现金流出量流出量391n按时点表示按时点表示建设期建设期NCF建设性建设性投资投资1000万万垫支流动垫支流动资金资金50万万经营期内净现金流量经营期内净现金流量终结点终结点NCF回收残值回收残值回收流动资金回收流动资金392新建项目净现金流量新建项目净现金流量NCF的简算公式的简算公式

164、1、建设、建设期净现金期净现金流量流量 原始投资额原始投资额固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资流动资金投资（垫支流动流动资金投资（垫支流动资金）资金）建设期末建设期末2、经营、经营期净现金期净现金流量流量营业收入经营成本所得税营业收入经营成本所得税 营业收入（营业收入（总成本折旧摊消利息）总成本折旧摊消利息）所得税所得税净利润非付现成本财务利息净利润非付现成本财务利息3、终结、终结NCF2回收额回收额393n例题 购建一个固定资产需要投资1000万， 按直线法提折旧，使用寿命10年，期末有100万净残值，建设起点一次投入建设资金1000万，建设期1年，资本化利

165、息100万，投产后每年可以获得营业利润100万，在经营期的头三年，每年要归还借款利息110万。394012345678910111000NCF01000，NCF10NCF210净利润折旧、摊消财务利息折旧原值残值使用年限100010010010100100NCF24110NCF510100100310310310200200200200200200NCF11净利润折旧、摊消财务利息+回收100100100300395第三节第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标及其计算及其计算项目投资决策项目投资决策评价指标评价指标（按是否考虑资金时间价值）非折现指标（静态指标）折现指标（动态指标）静态

166、投资回收期投资利润率净现值净现值率获利指数内部收益率396一、静态评价指标一、静态评价指标（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期（PaybackPeriod）1、含义、含义静态投资回收期是指用投资项目静态投资回收期是指用投资项目经营净现经营净现金流量金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，抵偿原始总投资所需要的全部时间，也就是收回原始投资额所需要的时间。也就是收回原始投资额所需要的时间。397形式形式包括建设期的投资回收期：PP不包括建设期的投资回收期：PP如果建设期为SPP=PP+S一般计算PP3982、计算方法、计算方法（1）特殊条件下的简便算法：PP公式：PP原始投资额原始投资额/投产后

167、前若干年每年相投产后前若干年每年相等的等的NCF399n特殊条件投产后前若干年（m）每年的NCF相等m必须满足m投产后每年等额的NCF原始投资额400012345100万4040406060PP甲=100/40=2.5年甲乙012345100万3030308080401012345678910111000360360360200200200200200200300PP=1000/360=2.78PP=2.78+1=3.784022、一般条件下的计算方法（列表法）、一般条件下的计算方法（列表法）PP设m为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数PP= m 第m年的累计NCF第m1年的NCF4030

168、12345678910111000310310310200200200200200200300累计NCF10001000 690 380 70 130PP=4+70/200=4.35年404n例：某企业的一项投资，有甲、乙两个例：某企业的一项投资，有甲、乙两个方案可供选择，两个方案的净现金流量方案可供选择，两个方案的净现金流量如下表，该企业期望的投资回收期为如下表，该企业期望的投资回收期为4.5年。年。405甲方案各年的NCF 乙方案各年的NCF050050010021201503180200420020052001806190180718016081801509200200方案方案年份年份4

169、06甲方案乙方案各年累计各年累计050050010021201503180200420020052001806190180718016081801509200200方案方案年份年份407甲方案乙方案各年累计各年累计050050050050010500050021203801503503180200200150420002005052002001802306190390180410718057016057081807501507209200950200920方案方案年份年份408n甲方案：4年n乙方案：3+150/200=3.75年409静态投资回收期的优缺点静态投资回收期的优缺点n优点：计算简

170、便，易于理解优点：计算简便，易于理解n缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量收期满后的现金流量01234100万5050505001234100万50506080PP=2年PP=2年410（二）投资利润率（Return of investment) 1、计算公式投资利润率经营期平均利润投资总额原始投资资本化利息在项目评价指标中只有投资利润率用不到NCF411 例、某投资项目的建设期为1年，生产经营为4年，其每年的利润分别为6千元、8千元、10千元、7千元，原始投资额为10万元。则： 该项目年平均利润=（6+8+10+7）4 =7.75（千元） 所

171、以，该投资项目投资利润率=7.75100=7.75%412投资利润率的优缺点投资利润率的优缺点n优点：计算简便，易于理解优点：计算简便，易于理解n能够说明各投资方案的收益水平能够说明各投资方案的收益水平n缺点：没有考虑时间价值缺点：没有考虑时间价值n没有考虑建设期的影响没有考虑建设期的影响n无法直接利用现金流量信息。无法直接利用现金流量信息。413三、动态评价指标三、动态评价指标n考虑资金时间价值的分析评价方法考虑资金时间价值的分析评价方法414（一）（一）净现值净现值NPV(NetPresentValue)1、含义、含义净现值是指在项目计算期内，投资项净现值是指在项目计算期内，投资项目各年净

172、现金流量现值的代数和，也就目各年净现金流量现值的代数和，也就是生产经营期各年净现金流量的现值与是生产经营期各年净现金流量的现值与投资额的现值之间的差额。投资额的现值之间的差额。4152、计算 NPV=各年净现金流量的现值各年净现金流量的现值4163、折现率、折现率折现率可以是企业的资金成本，也可以折现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。是企业所要求的最低报酬率水平。417012345678910111000310310310200200200200200200300例题例题折现率折现率10NPV1000310（P/A,10%,3)（P/F,10%,1)+200（P/A,

173、10%,10)200（P/A,10%,4)+300（P/F,10%,11)4184、优缺点、优缺点n优点：一是考虑了资金时间价值；二是优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量，考虑了项目计算期全部的净现金流量，克服了投资回收期法的缺点。克服了投资回收期法的缺点。n缺点：无法直接反映投资项目的实际收缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平。在投资额不相等的情况下，益率水平。在投资额不相等的情况下，不同方案之间的净现值不具有可比性。不同方案之间的净现值不具有可比性。4195、决策原则、决策原则n当当NPV0时，投资项目可行。时，投资项目可行。n如果几个方案的投资额相等，

174、项目计算如果几个方案的投资额相等，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。最大的方案为最优方案。420（二）净现值率（二）净现值率NPVRn NPVR=NPV原始投资现值总额原始投资现值总额421012345678910111000310310310200200200200200200300NPVR=422优缺点优缺点n优点：可以从动态的角度反映项目投资优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，当项的资金投入与净产出之间的关系，当项目投资额不等时，可用净现值率确定投目投资额不等时，可用净现值率确定投资方案的优劣。资

175、方案的优劣。n缺点：无法直接反映投资项目的实际收益缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率率423决策原则决策原则nNPVR0，方案可行方案可行n如果几个方案的净现值率均大于零，净如果几个方案的净现值率均大于零，净现值率越大方案越优现值率越大方案越优424（三）获利指数（三）获利指数PI(ProfitabilityIndex)n获利指数获利指数投产后各年净现金流量现值投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额原始投资现值总额425PI与与NPVR的关系的关系n NPVR=NPV原始投资现值总额原始投资现值总额投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额原始投资现

176、值总额原始投资现值总额PI-1PI=NPVR+1426优缺点优缺点n优点：可以从动态的角度反映项目投资优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，当项的资金投入与净产出之间的关系，当项目投资额不等时，可用获利指数确定投目投资额不等时，可用获利指数确定投资方案的优劣。资方案的优劣。n缺点：无法直接反映投资项目的实际收益缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，计算起来比净现值率复杂。率，计算起来比净现值率复杂。427决策原则决策原则nPI1，方案可行方案可行n如果几个方案的获利指数均大于如果几个方案的获利指数均大于1，获利，获利指数越大方案越优指数越大方案越优428（四）内部收

177、益率（四）内部收益率IRR(InternalRateOfReturn)1、含义、含义使投资方案净现值为使投资方案净现值为0的贴现率；的贴现率；它是方案本身所能达到的投资报酬率。它是方案本身所能达到的投资报酬率。429理解nNPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率nNPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率nNPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率IRR4302、计算、计算n特殊条件下的简便算法特殊条件下的简便算法特殊条件：全部投资于建设起点一次投特殊条件：全部投资于建设起点一次投入，建设期为入，建设期为0，投产后每年净现金流量，投产后每年净现金流量相等。相等。431.012n原始投资额原始投资额AA.

178、A432n利用年金现值系数表，然后通过内插法利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。求出内含报酬率。433例题例题n企业购置固定资产，于建设起点一次投企业购置固定资产，于建设起点一次投入入100万元，按直线法计提折旧，使用万元，按直线法计提折旧，使用期限期限10年，期末无残值，投产后每年获年，期末无残值，投产后每年获利利10万元。万元。434012101002020.2020（P/A,i,10)100=0（P/A,i,10)=100/20=5435利率利率（P/A,i,10)145.2161164.8332i5i-14%16%-14%=5-5.2614.83325.2161i=15.

179、13%4362、计算n一般情况下一般情况下n逐步测试法：逐步测试法：n计算步骤：首先通过逐步测试找到使净计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于现值一个大于0，一个小于，一个小于0的，并且最的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法找接近的两个贴现率，然后通过内插法找出内含报酬率。出内含报酬率。n例题例题P934373、决策原则、决策原则n当当IRR行业基准收益率时，方案可行。行业基准收益率时，方案可行。438指标间的比较指标间的比较n相同点相同点n1、评价方案可行与否的结论是一致的。、评价方案可行与否的结论是一致的。（NPV0；NPVR0；PI1；IRR行行业基准收益率）业基准收益率）

180、2、考虑了项目计算期全部现金流量、考虑了项目计算期全部现金流量3、考虑了资金时间价值、考虑了资金时间价值4、都受建设期的长短，回收额的有无以、都受建设期的长短，回收额的有无以及现金流量大小的影响。及现金流量大小的影响。439净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内含报酬率内含报酬率绝对数指标绝对数指标不能反映出投入产出不能反映出投入产出的比较的比较相对数指标相对数指标能反映出投入产出的能反映出投入产出的比较比较指标大小受指标大小受贴现率影响贴现率影响指标大小不指标大小不受贴现率影受贴现率影响响不能从动态不能从动态反映项目本反映项目本身的投资报身的投资报酬率酬率从动态反映从动态反映项目本身

181、的项目本身的投资报酬率投资报酬率440第五章第五章 财务分析财务分析441第一节第一节 财务分析概述财务分析概述第二节第二节 企业偿债能力分析企业偿债能力分析第三节第三节 企业营运能力分析企业营运能力分析第四节第四节 企业获利能力分析企业获利能力分析第五节第五节 企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析第六节 企业财务状况的综合分析教学内容教学内容442第一节第一节财务分析概述财务分析概述一、财务分析的作用一、财务分析的作用n对内：对内：揭示生产经营活动中存在的问题揭示生产经营活动中存在的问题业绩评价业绩评价n对外：为利益相关者提供决策依据对外：为利益相关者提供决策依据443二、财务分析的

182、目的二、财务分析的目的n评价企业的偿债能力评价企业的偿债能力n评价企业的资产管理水平评价企业的资产管理水平n评价企业的获利能力评价企业的获利能力n评价企业的发展趋势评价企业的发展趋势444三三、财务分析的基础财务分析的基础 1. 1. 1. 1.资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表 资产负债表是反映企业一定日期财务状况的资产负债表是反映企业一定日期财务状况的资产负债表是反映企业一定日期财务状况的资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表。会计报表。会计报表。会计报表。 2. 2. 2. 2.损益表损益表损益表损益表 损益表也称收益表或利润表，是反映企业在损益表也称收益表或利润表，是反映

183、企业在损益表也称收益表或利润表，是反映企业在损益表也称收益表或利润表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。一定期间生产经营成果的财务报表。一定期间生产经营成果的财务报表。一定期间生产经营成果的财务报表。 3. 3. 3. 3.现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状是以现金及现金等价物为基础编制的财务状是以现金及现金等价物为基础编制的财务状是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表

184、。445q主体：内部分析和外部分析主体：内部分析和外部分析 q对象：资产负债表分析、利润表分析和对象：资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析现金流量表分析 q方法：比率分析法和比较分析法方法：比率分析法和比较分析法 q目的：偿债能力分析、获利能力分析、目的：偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和营运能力分析、发展趋势分析和综合分析综合分析 四、财务分析的种类四、财务分析的种类返回446第二节第二节企业偿债能力分析企业偿债能力分析一、短期偿债能力一、短期偿债能力(solvency)分析分析经验数据经验数据: :流动比率流动比率在在2:1左右比较合适左右比较合适447经验数据

185、经验数据: :速动比率速动比率在在1:1左右比较合适左右比较合适448反映企业直接支付能力反映企业直接支付能力较大：表示偿债能力强。太大表示收益能力不强较大：表示偿债能力强。太大表示收益能力不强449二、长期偿债能力二、长期偿债能力资产负债率反映企业偿还债务的综合能资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。差；反之，偿还债务的能力越强。企业的债权人、股东和企业经营者往往企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度进行评价。从不同的角度进行评价。450451倒数倒数452利息保障倍数至少要大于利息保障倍数至少要大于1453