投融资与风险管理ppt课件

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1、投融资与风险管理n n 主讲人:孙红伟 孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧及浙孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧及浙江大学特聘讲师，法国语言文学学士，管理学金融学江大学特聘讲师，法国语言文学学士，管理学金融学硕士，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融硕士，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。 融勤国际中国成长基金创始合伙人，融勤国际中国成长基金创始合伙人，DeltaDelta基金主基金主管合伙人、渤海金石

2、基金合伙人、天使投资人、多家管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投资人、多家国内外上市或拟上市公司董事等职国内外上市或拟上市公司董事等职3目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，竞争加剧，投资难赢、融资不顺，生意不好做，企业难！股市低迷，房市不振，民间融资险象环生，基金、黄金“金，不理我们” 个人难！“珠三角”见闻 投融资的“术”已江郎才尽，投融资的“道”在哪里？4结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思路来投融资，那么，大企业将失去竞争力，中等企业将被淘汰，而小企业将在“温水煮青蛙”中浪费掉赖以翻身的本钱。大型央企的“旧貌换新颜”蒙牛的成长私募股权(直接

3、投资)基金的火爆为什么？作正确的事，正确的做事。一、一、投资学介绍投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排投资学介绍投资学介绍投资（投资（InvestmentInvestment）为了获得可能但并不确定的未来值（为了获得可能但并不确定的未来值（Future Future valuevalue）而作

4、出牺牲确定的现值（）而作出牺牲确定的现值（Present Present valuevalue）的行为。）的行为。 （William F.SharpeWilliam F.Sharpe，19901990年获得诺贝尔经济学奖年获得诺贝尔经济学奖） 投资学介绍投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具金融工具：原生金融工具、衍生金融工具现代投资理论：资产组合理论、现代投资理论：资产组合理论、资产组合的风险与收益、资产组合的风险与收益、资资本资产定价模型本资产定价模型市场的有效性、宏观调控市场的有效性、宏观调控市场、机构与交易市场、机构与交易投资分析：股票价值分析；债券价值分析；利率期限结构投资分

5、析：股票价值分析；债券价值分析；利率期限结构理论；理论；black-scholesblack-scholes期权定价模型期权定价模型投资分析实务：基本分析、技术分析投资分析实务：基本分析、技术分析资产组合与绩效衡量资产组合与绩效衡量概念辨析概念辨析财财富富（ WealthWealth）：现现时时收收入入（Present Present incomeincome）与与未未来来收收入入（Future incomeFuture income）的现值（）的现值（Present valuePresent value）的和。）的和。资产（资产（AssetsAssets）：所有能储存的财富：所有能储存的财富

6、 实际资产（实际资产（Real assetsReal assets）与金融资产（）与金融资产（Financial assetsFinancial assets）投机（投机（SpeculationSpeculation）：高风险的投资；投机与投资可以相：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险互转化；没有投机者市场将无法转让高风险 套期保值者和投机者套期保值者和投机者 投资级和投机级债券投资级和投机级债券套利（套利（ArbitrageArbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险：投资和投机都是与市场打赌，有风险 ，但套利是无风险的。，但套利是无风险的。 金融

7、资产金融资产实际资产（实际资产（Real assetsReal assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。富。金融资产（金融资产（Financial assetsFinancial assets）：实际资产的要求权（实际资产的要求权（ Claims on real assets Claims on real assets ），定义实际资产），定义实际资产在投资者之间的配置。在投资者之间的

8、配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。债券的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。的代表。 金融资产或金融工具的分类金融资产或金融工具的分类按照合约的性质：按照合约的性质：债权（债权（DebtDebt）和股权（）和股权（EquityEquity）期限长短：期限长短：货币市场工具（短期，货币市场工具（短期，1 1年以内年以内）和资本市场工具）和资本市场工具（中长期，（中长期，1 1年以上）年以上）金

9、融市场金融市场金融市场（金融市场（Financial marketFinancial market）是金融资产的交是金融资产的交易场所。易场所。合约性质：合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场债券市场、股票市场、期货市场、期权市场期限长短：期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场发发行市场，二级市场行市场，二级市场交易市场。交易市场。 金融市场资金募集方式金融市场资金募集方式融资（融资（Raise funds or financingRaise funds or financing）间接融资：向银行借款间接融资：向银行借款 直接融资：

10、直接借款（发行股票、债券等）直接融资：直接借款（发行股票、债券等） 企业融资企业融资A A，自有资金：，自有资金： 资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。本使用的规模经济。 B B，借贷：，借贷： 只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）下只能是股权模式（合伙制、股份制） 中小企业的融资困境是世界性难题中小企业的融资困境是世界性难题C C，股权：，股权： 多个投资者将资金多个投资者将资金不可撤销不可撤销地汇集，股票是无期地汇集，股票是无期限的证券。限的证

11、券。投资基本原则投资基本原则比较原则（比较原则（Comparison principleComparison principle） 投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资，金融市场给出了机会成本。投资，金融市场给出了机会成本。无套利原则（无套利原则（No arbitrage principleNo arbitrage principle） 利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。风险利润的行为称为套利。 假设假设A A银行的存贷年利率为银

12、行的存贷年利率为1010，B B银行为银行为1212，其结果是什么？，其结果是什么？套利的三个基本特征：零投资、无套利的三个基本特征：零投资、无风险、正收益。但世上没有免费的午餐！风险、正收益。但世上没有免费的午餐！ 无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。这是金融工程的基本思路！这是金融工程的基本思路！风险厌恶原则（风险厌恶原则（Risk aversionRisk aversion） 假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目。根据风险厌恶原则，对于同一个

13、公司股票给出的小的投资项目。根据风险厌恶原则，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。总结总结三大内容：三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、投资分析实务。金融工具与金融市场、投资理论、投资分析实务。金融工具与金融市场：金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。定过程以及市场微观结构等。投资理论：投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、证券的风险与收益、组合投资理论、CAPMCAPM理论、理论

14、、APTAPT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。股票理论、债券理论、期权定价模型等。实务：实务：基础分析和技术分析基础分析和技术分析。一、投资学介绍一、投资学介绍二、二、与大家密切相关的投资学知识与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排金融工具金融工具金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格金融工具分为原生金融工具和衍

15、生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具其价值是原生金融和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具其价值是原生金融工具的价值派生出来，是工具的价值派生出来，是或有要求权或有要求权。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。本。 传统上，按照金融工具的期

16、限分为货币市场（传统上，按照金融工具的期限分为货币市场（Money marketMoney market）工具工具和资本市场（和资本市场（Capital marketCapital market）工具。货币市场上的金融工具包括工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。的、风险较大的固定收益证券和股票等。金融工程金融工程 金融工程（金融工程（F

17、inancial engineeringFinancial engineering） 包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。运用期与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。运用期权与标的股票以及无风险债券构造资产组合权与标的股票以及无风险债券构造资产组合（PortfolioPortfolio），），可以得到与某些金融工具有完全相可以得到与某些金融工具有完全相同的损益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融同的损益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可转换工具，例如：可转换债券。债券。并购并购目的：目的：

18、扩大市场份额扩大市场份额进入新领域进入新领域调整经济结构调整经济结构另类并购：另类并购：买壳上市买壳上市 股权投资与上市股权投资与上市私募股权投资私募股权投资公开发行公开发行IPO 一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、三、中国投融资出现的新问题中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排中国投融资出现的问题中国投融资出现的问题企业关联投资：战略

19、不清；没有与时俱进；资本化企业关联投资：战略不清；没有与时俱进；资本化不足；重复投资；内控不足；没有风险控制机不足；重复投资；内控不足；没有风险控制机制和危机处理制度制和危机处理制度企业外部投资：盲目跟风；没有投资战略；单纯利企业外部投资：盲目跟风；没有投资战略；单纯利益导向；没有风险隔离机制；决策不科学、不益导向；没有风险隔离机制；决策不科学、不民主；没有过程控制；没有资本支持链条导致民主；没有过程控制；没有资本支持链条导致的的“半拉子半拉子”投资投资个人理财：没有投资和理财基本常识；没有风险判个人理财：没有投资和理财基本常识；没有风险判断和承受能力；非合规投资人断和承受能力；非合规投资人

20、中国投融资出现的新问题中国投融资出现的新问题企业关联投资：企业关联投资：重复建设的产能严重过剩、原有投资的融资体系出现重大危机、重复建设的产能严重过剩、原有投资的融资体系出现重大危机、新投资的融资没有解决的思路新投资的融资没有解决的思路企业外部投资：企业外部投资：资本市场的动荡导致的投资风险凸现资本市场的动荡导致的投资风险凸现个人：个人：理财市场在资本市场和整体宏观环境不佳的状态下举步维艰理财市场在资本市场和整体宏观环境不佳的状态下举步维艰 一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、四、宏观现

21、状及成因宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排25宏观现状及成因宏观现状及成因-全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金26次级债风波：成因1）宏观因素2000年的股灾和911后刺激经济的减息计划: 1%；住房贷款利率走低，房价大幅飙升，5年翻一番；04年开始，持续加息，06年房价开始回

22、落 2）市场缺陷 住房贷款条件过于宽松；信用衍生产品创新使得放贷机构、借款人和投资者相对隔离产品的复杂性和不透明使得投资者过分依赖市场中介和信用评级公司“大家”低估了违约风险3）产品风险利率不平衡后续发展不确定解开黑匣子解开黑匣子2019.9.10，次级债事件或致中国紧缩和通胀风险美国的次贷危机：震源美国的次贷危机：震源及其震波及其震波资料来源：资料来源： 中经数据，海通证券研究所中经数据，海通证券研究所 房地产市场 次级抵押贷款 政策和心里防线 消费、投资、净出口 房地产金融 金融市场 信贷、证券市场 总体经济 次贷危机的“震源” 美国经济已经陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预

23、期的更严重。（巴菲特，中国证券报，美国经济已经陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。（巴菲特，中国证券报，2019.5.26）全球金融危机的源头是美国的次贷危机29次级债风波：微观影响1）银行及金融机构2）信用危机3）拖累实体经济2019年3月开始危机，有以下几个影响：1）美国宏观经济政策不确定性加剧：刺激经济或者稳定币值？2）后果的严重性尚无定论3）美国对世界的拉动作用将大为减弱 次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约次贷违约率上升，率上升，危机爆发危机爆发金融大环境：流动性过剩金融大环境：流动性过剩次贷危机反映了

24、人们的贪婪：今天不仅花掉了明天的钱，而且将后天甚至明年的虚拟收入都挥霍精光。不仅花掉了自己的钱，而且将邻居明天的收入也借来花光。 次贷危机对美国资本市场的影响金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。而美国的经济，正是全球经济的火车头。当火车头不再有力，各个车厢隐藏的矛盾就不能再被强烈掩盖。于是很多矛盾似乎是一夜之间出现。 次贷危机对美国经济的影响 次贷危机对国际和中国市场的影响 新世纪金融公司宣布濒新世纪金融公司宣布濒临破产临破产贝尔斯登旗下对冲基金贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解濒临瓦解沃尔玛等数十家公司蒙沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失受巨大损失欧洲中央银行出手干预欧洲中央银

25、行出手干预金属原油期货和黄金现金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水货价格大幅跳水法国巴黎银行宣布卷入法国巴黎银行宣布卷入次贷事件次贷事件美联储调低基准利率至3世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2019第四季度亏损114亿花旗2019第四季度亏损98.3亿雷曼兄弟公司申请破产雷曼兄弟公司申请破产美国美国7000亿美金入市干预亿美金入市干预34次级债风波：对中国的影响直接影响小；但间接影响大，体现在两个方面：1）出口的影响 2）金融渠道的影响宏观反应1）国际贸易和财政盈余的对冲2）中美金融市场联系尚不密切3）货币政策的独立性与前瞻性中国：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前？中国以牺牲资

26、源，环境和工资为代价，并维持较低汇率，中国经济过快增长导致通货膨胀。而我们牺牲环境和子孙后代利益换回的巨额美元，却日渐缩水有成为废纸的危险。出口型和外贸型企业的死亡可以预期，低附加值行业将面临灭顶之灾。36美国援救发债-原有国债价值下降-进一步危及中国外汇储备价值财政直接注资-美元进一步贬值-石油价格上涨-中国通胀加剧游说中国购买更多美国的住房贷款债券-加剧中国金融风险美国经济下滑-中国出口下滑-宏观经济的稳定增长受到影响37石油：供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应增速放缓，从而推高油价的原因；而政治需要和金融炒作导致的暴涨暴跌对于石油发展本身和实体经济的破坏性极强。08年展望

27、：全球经济与汇率：1）全球经济是否已经衰退？2）美国经济381）全球经济是否已经衰退？所有的资料和迹象都显示，截至目前，全球的经济体系仍然保持稳定且富有弹性更符合规律的货币政策更加高效的金融市场自由市场的渐进发展宏观政策的合理应用全球化 2）美国经济有可能成为整个链条中最薄弱的环节信贷恐惧症；生产率疲软；房价不确定；通胀高峰；弱势美元；石油价格等2019年美国总统大选也可能对以上问题产生负面影响民主党赢得大选意味着：贸易保护主义（对于主权基金的排斥导致问题更加严重），更高支出导致赤字，工会的重视等。39美国经济之外的风险如果中国经济增速同时放缓？地缘政治的不稳定金融市场更加脆弱东欧和拉美等改革

28、不深入财富不均等现象引发的紧张局势恐怖主义结论全球经济增速或将放缓，出现至少短期衰退的风险剧增弱势美元将继续生产率下降将有可能在美国持续危机的1-2年后普遍出现美国度过经济脆弱期的过程中存在多种风险40全球与中国宏观环境现状及分析全球宏观环境美国次级债粮食、石油等价格上涨弱势美元与美国大选中国宏观环境宏观调控本土IPO与股票市场外汇储备与汇率房地产劳动力、生产资料和原材料价格上涨本土私募基金天灾与奥运41中国现实状况中国经济发展方式投资、消费、出口投资状况三高重复建设效率低下2019年初政府态度和目的2019下半年-08年：现实情况目前政府措施一保一控42宏观：2019债权领域“流动性过剩”也

29、一直伴随，宏观调控仍是主旋律，2019-2019年政策持续2019年-2019年货币政策上调人民币贷款基准利率上调金融机构存款准备金率2019回顾有效控制经济过热固定资产投资规模依然偏大银行资金流动性过剩突出2019：从紧的货币政策和稳健的财政政策2019进行中：宏观调控依旧控制信贷规模调整&优化信贷结构控制中长期贷款432019 年中国货币政策解读中国的通货膨胀有成本推动的压力：劳动力价格、资源价格、国际能源和粮食农产品供需矛盾和资产价格上升的财富效应推动了消费需求的上升和消费物价的上升从紧的货币政策内涵是控制货币供应量在被动地以外汇资产创造货币的形势下，从紧的货币政策要求央行控制商业信贷规

30、模但，控制信贷规模是权宜之计综合运用多种货币政策工具：央行票据，特别国债；存款准备金率；利率多项政策配套1）财税政策2）经济杠杆落实国家产业政策442019 年中国经济新特点1，微观经济体困难2，中国经济的宏观困境3，中国经济是否进入下降周期4，奥运后经济走势45中国资本市场现状：中国资本市场现状：1）新低点：）新低点：1500-25002）海外上市受阻）海外上市受阻3）红筹股回归）红筹股回归4）港股直通车）港股直通车5）A+H6）创业板）创业板7）外国公司中国上市）外国公司中国上市8 8）“大小非大小非”解禁解禁9 9）中国股市未来判断）中国股市未来判断46汇率：人民币的汇率预期抬升中国企业

31、股权及资产吸引力，汇率：人民币的汇率预期抬升中国企业股权及资产吸引力，股权及债权市场各异股权及债权市场各异1 1）汇率上升利弊；）汇率上升利弊；2 2）最新政策解析；）最新政策解析；3 3）应对）应对外汇：中国外汇储备全球之首，抵制外资和跨国并购倾向增外汇：中国外汇储备全球之首，抵制外资和跨国并购倾向增强，同步催生系列外资并购新规及潜意识操做强，同步催生系列外资并购新规及潜意识操做1 1）外汇现状；）外汇现状；2 2）新政原因；）新政原因；3 3）对外投资分析；）对外投资分析；4 4）对内投资分析。）对内投资分析。47中国房地产盘点中国房地产盘点2000-2019房价平均涨幅房价平均涨幅5，5

32、7%04年宏观调控后年宏观调控后4年平均增幅年平均增幅8，33%GDP增幅增幅9，25%城镇人均收入城镇人均收入9，78%宏观整体上讲：房价并没有脱离轨道，宏观整体上讲：房价并没有脱离轨道，8年来与前一年相比都在年来与前一年相比都在增长，其中涨幅下降的有增长，其中涨幅下降的有2年，没有负增长年，没有负增长房地产：房地产：482019从紧的货币政策对房地产市场的影响从紧的货币政策对房地产市场的影响1）加息或者减息？调整存款准备金率？）加息或者减息？调整存款准备金率？2）控制信贷规模）控制信贷规模中国资本市场环境房地产：中国资本市场环境房地产：492019宏观经济的不可预见性宏观经济的不可预见性如

33、果如果CPI指数继续上升指数继续上升为减少负利率，银行加息为减少负利率，银行加息-政府严控政府严控投资性购房投资性购房-支付能力差的推迟购房支付能力差的推迟购房房地产两极分化房地产两极分化流动性过剩短期难控流动性过剩短期难控-减少出口降低外汇储备减少出口降低外汇储备-解决就业，解决就业，调整产业结构，但短期难奏效调整产业结构，但短期难奏效-GDP下降下降-失业率上升失业率上升-新新内需内需-房价上涨房价上涨人民币升值人民币升值-国际资本流入国际资本流入-股市、楼市股市、楼市-资产价格上升资产价格上升-牛市继续牛市继续-房价上升房价上升-CPI难以控制难以控制中国资本市场环境房地产：中国资本市场

34、环境房地产：502019全国房价变化不会大起大落全国房价变化不会大起大落经济增长、城市化进程、人口结构和消费习惯等维持住房增长经济增长、城市化进程、人口结构和消费习惯等维持住房增长的因素将继续持续的因素将继续持续负利率短期难以改变，负利率短期难以改变，08年的流动性过剩对于资产价格上涨仍年的流动性过剩对于资产价格上涨仍有推助作用有推助作用预计预计08年房价走势取决于宏观经济和政策环境的变化，如果年房价走势取决于宏观经济和政策环境的变化，如果08年宏观经济继续保持平稳较快增长，全国房价变化不会大幅波年宏观经济继续保持平稳较快增长，全国房价变化不会大幅波动，但在从紧的货币政策影响下，全年房价涨幅下

35、降的可能性动，但在从紧的货币政策影响下，全年房价涨幅下降的可能性很大很大中国资本市场环境房地产：中国资本市场环境房地产：512019全国房价宏观判断下的微观新问题全国房价宏观判断下的微观新问题1）政府组合拳的滞后效应所带来的更猛烈政策所引发的系统性）政府组合拳的滞后效应所带来的更猛烈政策所引发的系统性危机；危机；2）银行的风险；）银行的风险；3）地产商的全行业风险可能引起的国家经济风险；）地产商的全行业风险可能引起的国家经济风险；4）未来的可能报复性反弹；）未来的可能报复性反弹；5）中央会议的信号与担忧。）中央会议的信号与担忧。最大的问题在于信心何时恢复？（与中国资本市场的异同）最大的问题在于

36、信心何时恢复？（与中国资本市场的异同）中国资本市场环境房地产：中国资本市场环境房地产：52中国资本市场环境本土私募基金：中国资本市场环境本土私募基金：2019年年12月月30日，中国式私募基金日，中国式私募基金“渤海产业投资基金渤海产业投资基金”局部局部样本诞生，广义中国本土私募基金任重道远样本诞生，广义中国本土私募基金任重道远亮点中国本土首家人民币产业投资基金信托型产业投资基金规模200亿元人民币首期募集60.8亿元投资者中国人寿国家开发银行全国社保基金理事会中银集团泰达控股邮政储蓄银行投资方向渤海新区金融商贸业，以及空港物流、海洋及循环经济、海港物流、化学工业和休闲旅游53本土私募基金：本

37、土私募基金：1）2019年年6月合伙企业法月合伙企业法2）本土私募基金现状）本土私募基金现状3）机会与挑战）机会与挑战54总结：总结：1）08年达到预定目标有难度年达到预定目标有难度2）微观经济体的机遇与挑战）微观经济体的机遇与挑战3）变革中的不确定因素）变革中的不确定因素一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、五、未来趋势判断未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管

38、理十、总结十、总结课程安排课程安排目前的经济状况（目前的经济状况（1）：）：GDP将不得不放缓将不得不放缓往年的这个时候，基本都是电荒，但是今年没有。从GDP和发电量来看，市场和产业已经进入调整期，这次调整是必须的，是被动的，是残酷的。这是进出口同比增速图。顺差呈减少趋势，经济整体增速将放缓这是进出口同比增速图。顺差呈减少趋势，经济整体增速将放缓。经济增长的三驾马车经济增长的三驾马车是投资、消费、进出口。以前的外贸一直是经济的火车头，但到了是投资、消费、进出口。以前的外贸一直是经济的火车头，但到了08年，这种形势发生年，这种形势发生质变，这波风潮已经过去。投资和消费将改变中国。质变，这波风潮已

39、经过去。投资和消费将改变中国。目前的经济状况（目前的经济状况（2）：火车头乏力，自主创新的年代来临。）：火车头乏力，自主创新的年代来临。CPI/PPI超过一年期存款利率，实际利率为负，使得市场牛市不会结束，出局者还会回来，中国的市场，从中短期来看，仍然有机会，很多人的手中仍然有钱，愿意为某些值得的东西买单。目前的经济状况（目前的经济状况（3）：泡沫还将长期存在，得慢慢挤）：泡沫还将长期存在，得慢慢挤n股市下跌已经导致资金流出。nM1和M2增速下降，且前者下降速度更快，MI下降过快显示资金流入储蓄目前的经济状况（目前的经济状况（4）：人们对于高风险高收入的项目缺乏兴趣，）：人们对于高风险高收入的

40、项目缺乏兴趣，开始储蓄。开始储蓄。今年以来,所有行业涨幅为负,短期缺乏财富效应，市场信心缺乏目前的经济状况（目前的经济状况（5）：根本原因是信心缺乏）：根本原因是信心缺乏总体而言，总体而言，2009年经济增速绝不乐观年经济增速绝不乐观1.到现在为止，08年中国发生的两次自然灾害，国家动用大量的国库资金（民间资金不算），已经或多或少的影响了原先的经济秩序；2.从07年下半年开始至今发生的通货膨胀，一直没有得到强有力、有效的控制，导致经济形势进一步下滑；3.从3年前到如今人民币对美圆坚挺，重创OEM、对外加工业，导致许多相当规模的这类企业倒闭；4.国家外汇储备由于人民币对美圆汇率的差额缩小，外汇储

41、备严重缩水，严峻形势远远超过日本二十世纪七十年代的那次日圆对美圆的缩水！5.全国房地产业的经济泡沫破灭，按照现在政策面和房地产形势推算，应当导致房地产业重新洗牌，肯定会给相关行业带来不小的震动；6.从经济学角度分析，经济最困难时期不是通货膨胀阶段，而是通货经济最困难时期不是通货膨胀阶段，而是通货膨胀结束期到经济萧条期。膨胀结束期到经济萧条期。2009年国家预计会采用的重要手段年国家预计会采用的重要手段1.1.汇率适当升值，降低进口成本，减少外汇占款，鼓励自主创新，汇率适当升值，降低进口成本，减少外汇占款，鼓励自主创新，自主研发，并在资金和政策上给予实质支持。自主研发，并在资金和政策上给予实质支

42、持。2.2.控制货币投放，限定贷款数额，控制物价上涨，以免引发社会动控制货币投放，限定贷款数额，控制物价上涨，以免引发社会动荡。荡。3.3.鼓励新能源的开发和投入，确保国家能源安全。鼓励新能源的开发和投入，确保国家能源安全。4.4.大力提倡节能环保新技术，新材料和新产品，缓解迫在眉睫的环大力提倡节能环保新技术，新材料和新产品，缓解迫在眉睫的环境压力。境压力。5.5.制止重复建设，扶持龙头企业，产业结构调整的力度将前所未有。制止重复建设，扶持龙头企业，产业结构调整的力度将前所未有。6.6.增加转移支付，如基础建设及医药改革等，建立完整的社会保障增加转移支付，如基础建设及医药改革等，建立完整的社会

43、保障体系。体系。7.7.鼓励各种形式的投资理财产品鼓励各种形式的投资理财产品. .8.8.继续支持全民创业继续支持全民创业, ,增加就业增加就业, ,扩大内需消费扩大内需消费. . 实体经济生存困难，低附加值的企业面临巨大危机实体经济生存困难，低附加值的企业面临巨大危机1，材料、能源、等生产资料的全面上涨，使得成本急剧上升。而中小型企业提价困难，利润于是被挤走。 2，大多数行业的出口退税率下降，使原来很多仅靠退税作为利润来源的企业压力大增。 3，新劳动法的实施。尽管新劳动法没有大幅度增加企业用工成本，但却使原来不规范用工的企业经营困难，很多大城市的中小企业并未做好准备，隐形成本的开支将是数倍。

44、 4，国家的信贷政策。这是最要命，国家为了控制通货膨胀，大力压缩信贷规模。于是本来信贷困难的非国有中小企业几乎没有贷款的可能，而有钱的民间资本和风投对实体经济的低收益率一向兴趣不大，企业的结局可想而知。 对实体经济企业的重大影响对实体经济企业的重大影响一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、六、企业如何做投融资企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程

45、安排课程安排宏观分析宏观分析 全球经济：全球经济： 主要工业化国家进行经济分析，推断经济前景，在不主要工业化国家进行经济分析，推断经济前景，在不同国家投资的差异显著。例如：新兴市场经济国家的同国家投资的差异显著。例如：新兴市场经济国家的GDPGDP与股票市场的经济表现。与股票市场的经济表现。 分析内容：各国的先行经济指标（分析内容：各国的先行经济指标（Leading economic Leading economic indicatorindicator）、）、GDPGDP以及汇率等以及汇率等 国内宏观经济国内宏观经济 人均人均GDPGDP的增长率，失业率（的增长率，失业率（Unemploym

46、ent rateUnemployment rate）：）：经济运行中生产能力的运用程度，通货膨胀率等经济运行中生产能力的运用程度，通货膨胀率等 行业分析行业分析 通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。者还得通过行业分析找出满意的投资行业。 当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走下坡路。些行业正在走下坡路。 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。好的前景。 Benjamin KingBenjamin

47、King（20192019）认为认为4949的股价变动是的股价变动是来自与产业有关的因素来自与产业有关的因素 所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。他企业群体相区别。 注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费

48、者的货币投票权出发。即使生产工艺、技术是从消费者的货币投票权出发。即使生产工艺、技术水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行业。例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二业。例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业。者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业。 行业及行业划分行业及行业划分 联合国联合国全部经济活动的国际标准产业分类索引全部经济活动的国际标准产业分类索引 1. 1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 2.2.采矿业及土、石采掘业采矿业及土、石采掘业 3.3.

49、制造业制造业 4.4.电、煤气和水电、煤气和水 5.5.建筑业建筑业 6.6.批发和零售业、饮食和旅馆业批发和零售业、饮食和旅馆业 7.7.运输、仓储和邮电通信业运输、仓储和邮电通信业 8.8.金融、保险、房地产和工商服务业金融、保险、房地产和工商服务业 9.9.政府、社会和个人服务业政府、社会和个人服务业 10. 10. 其他其他 行业及行业划分行业及行业划分行业的生命周期行业的生命周期 幼稚期幼稚期新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长 成长期成长期稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度

50、发展速度 成熟期成熟期与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入（二次或者（二次或者N N次创业）次创业） 衰退期衰退期发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩缩 行业对经济周期的敏感度行业对经济周期的敏感度 1 1，销售额对经济周期的敏感度，销售额对经济周期的敏感度 人们的收入是否是影响该行业最人们的收入是否是影响该行业最主要的因素，如食品行业主要的因素，如食品行业 2.2.经营杠杆率经营杠杆率 企业固定成本与可变成本之间的比例企业固定成本与可变成本之间的比例 经营杠杆越经营杠杆越高的行业，经济周

51、期对其影响较大，比如钢铁行业高的行业，经济周期对其影响较大，比如钢铁行业 3.3.财务杠杆率财务杠杆率 若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。如银行业是高负债行业如银行业是高负债行业 周期敏感型行业（周期敏感型行业（Cyclical industriesCyclical industries） 防守型行业（防守型行业（Defensive industriesDefensive industries）：）：大米、面粉和医疗社别大米、面粉

52、和医疗社别厂商。厂商。 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业投资防守型行业 行业定性分析行业定性分析 波特（波特（PorterPorter）的的5 5种力量模型种力量模型 政府的产业政策政府的产业政策 政府是否对某政府是否对某些行业具有鼓励和限制些行业具有鼓励和限制 技术变革技术变革 技术变革对产业的影响是致命技术变革对产业的影响是致命的的 1.1.进入（退出）壁垒进入（退出）壁垒 规模经济壁垒：自然垄断规模经济壁垒：自然垄断 技术壁垒：专利技术壁垒：专利 行政壁垒：政府监管行政壁垒：政府监管 2.2.替

53、代品：替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制 毛毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争纺厂面临着合成纤维厂商的竞争 3.3.购买者的谈判能力购买者的谈判能力 在产业链中，下游厂商的数量是否众多，在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系谈判能力，如发电厂与电网的关系 4.4.供应商的谈判能力供应商的谈判能力 供应商位于厂商的上游，如果它控制了关供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力

54、键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力 如如ITIT行业中的行业中的Intel Intel 5.5.行业现有的竞争者行业现有的竞争者 市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断断、完全垄断 若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争 行业定量分析行业定量分析 某个时期行业市盈率某个时期行业市盈率 行业（价格）指数行业行业（价格）指数行业利润率利润率 选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低的行业进行投资率低的行业进行投资 行业指数高表明了人们对该行业的良好预期行业指数高表明了人们对该行

55、业的良好预期 回归分析估计行业的风险与预期的回报率回归分析估计行业的风险与预期的回报率财务分析财务分析 上市公司必须按照上市公司必须按照 证券法证券法所要求的财务公开原所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于新上市公司最初的财务报表刊登于 招股说明书招股说明书和和 上市公告书上市公告书中。其他上市公司的财务报表刊中。其他上市公司的财务报表刊登在登在中期报告中期报告和和 年度报告年度报告中。中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及上市公司的

56、财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表利润分配表 （或损益表）和现金流量表。（或损益表）和现金流量表。 资产负债表（资产负债表（Balance sheetBalance sheet）：）：反映反映公司在某一特定时点（往往是年末或季公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。末）资产与负债的清单。 作为分析、研判企业财务状况和偿债作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。能力的依据。 资产负债表资产负债表 损益表：对公司在一段时期内（例如损益表：对公司在一段时期内（例如1 1年）的盈利能年）的盈利能力的总结。它显示了在运营期间公司获得的收入，以力的总结。它显示了在运营期间公

57、司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据效益和利润分配情况的依据 损益表是一个动态报告，损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。收入减去费用所得的差额就是公司的利润。 1.1.营业收入或销售额；营业收入或销售额； 2.2.与营业收入有关的生产性费用和其他费用；与营业收入有关的生产性费用和其他费用； 3.3.利润在股息利润在股息与留存收益之间的分配。与留存收益之间的分配。 损益表损益表 现金流量表现金流量表(Statement of cash flows) (Statement of

58、cash flows) 提供了一提供了一家公司经营是否健康的证据家公司经营是否健康的证据 详细描述了由公司的经详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流。营、投资与财务活动所产生的现金流。 注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变现金流量表只承认产生了现金变化的交易化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。计入现金流量表。

59、 现金流量表现金流量表主要财务比率主要财务比率1.1.单个年度的财务比率分析单个年度的财务比率分析 判断年度内偿债能力、资本判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。结构、经营效率、盈利能力等情况。2.2.纵向分析纵向分析 从一个较长的时期来考察财务比率，从而动从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公司状况。态地分析公司状况。 3.3.横向分析横向分析。与同行业其他公司进行比较财务比率。与同行业其他公司进行比较财务比率 市盈率越高，购入该股票的每元投资所具有的税后利市盈率越高，购入该股票的每元投资所具有的税后利润就越低。由于税后利润是衡量股票投资价值的主要润就越低。由于税

60、后利润是衡量股票投资价值的主要因素，因而，市盈率就成为比较股票价位相对高低，因素，因而，市盈率就成为比较股票价位相对高低，从而比较股票投资价值高低的重要指标从而比较股票投资价值高低的重要指标 。市盈率指。市盈率指标对短线投机与以年为单位的长线投资具有不同的意标对短线投机与以年为单位的长线投资具有不同的意义。市盈率的高低是市场追捧者多寡强弱的结果。中义。市盈率的高低是市场追捧者多寡强弱的结果。中长期股价低业绩好，而具有较好的抗跌性。长期股价低业绩好，而具有较好的抗跌性。 A，企业扩张投资，企业扩张投资u股权（直接投资、合资、收购）u非股权（许可证合同、管理合同、销售合同等） 企业并购企业并购企业

61、并购充足的两大基本思路企业并购充足的两大基本思路金金融融性性并并购购：以以捕捕捉捉机机会会为为宗宗旨旨；以以估估值值为为核核心心；追追求求：物有所值，物超所值，价格预期物有所值，物超所值，价格预期战战略略性性并并购购：以以优优化化经经营营资资源源的的配配置置结结构构为为宗宗旨旨；配配置置为为核核心心；追追求求：协协同同效效应应、竞竞争争优优势势、规规模模和和范范围围经经济、事业扩张济、事业扩张 并购思维并购思维l改变估值思维：从基于标的品质的估值到基于改变估值思维：从基于标的品质的估值到基于结构优化的估值结构优化的估值l改变买卖策略：从基于处理和回收的买卖到基改变买卖策略：从基于处理和回收的买

62、卖到基于买卖的处理和回收，比如为了卖而先买于买卖的处理和回收，比如为了卖而先买l改变战略思维：从不良资产处理战略到资产管改变战略思维：从不良资产处理战略到资产管理战略理战略 并购过程成功要点并购过程成功要点l从收购目的出发确立收购标准，选择合适的收购对象从收购目的出发确立收购标准，选择合适的收购对象l收购方案设计（交易结构、股权结构、股东结构、步收购方案设计（交易结构、股权结构、股东结构、步骤与策略）骤与策略）l谈判与公关（概念、打什么牌、公关和私关谈判与公关（概念、打什么牌、公关和私关-关系疏关系疏通）通）l存量处理：（业务、资产、债务、人员、合同存量处理：（业务、资产、债务、人员、合同作作

63、为一个战略主体还是作为一个经营环节？）为一个战略主体还是作为一个经营环节？）l作价（学会出牌、谈判、一揽子解决问题、支付条件、作价（学会出牌、谈判、一揽子解决问题、支付条件、盈利模式）盈利模式）l重组与注入（注入什么、作价、规范操作、监管程序重组与注入（注入什么、作价、规范操作、监管程序疏通和报批、时机选择）疏通和报批、时机选择）l市场公关和股价定位市场公关和股价定位l管控与整合管控与整合l收购融资和后续融资（股权质押融资、上市公司担保收购融资和后续融资（股权质押融资、上市公司担保融资、配股、增发）融资、配股、增发）l风险管理（信息不对称风险、泄密风险、价格风险、风险管理（信息不对称风险、泄密

64、风险、价格风险、监管风险）监管风险）收购目标收购目标 1）公司市场与控制性溢价 2）谁的控股权值得收购u绩效改进空间大、资产重组和公司再造可行性强的中小型上市公司（大型公司也无妨）。uWTO情景下，在国际产业分工中有全球竞争优势的上市公司，比如劳动密集型产业或在国际产业梯度转移过程中能够密集受惠的公司。 收购目标续收购目标续u中国正在生长中的产业，比如教育产业、体育产业。u核心资源当地化或市场当地化、主要靠商业模式和管理水平取胜而不是主要依靠技术领先取胜的产业，比如水务、地产业、百货零售业、传媒及出版。u中国有独特资源优势的公司，比如稀土、钨矿、水利、景观。 B，企业对外投资，企业对外投资私募

65、股权投资私募股权投资 85中国企业如何提升、跨越做什么最赚钱？-机会分析钱是怎么赚的？-流程分析用什么平台赚钱？-路径分析 86私募股权基金样板1、RQ中国成长一期私募股权基金的性质RQ基金是根据新的有限合伙法建立的有限合伙制投资公司。2、规模经过和潜在各合作方协商及结合后续的发展，我们成立一个第一期规模为亿元人民币的基金。3、资金来源与预期注册资金来源：普通合伙人出资不低于1%；剩余的出资由有限合伙人完成，并寻求引导资金预期注册资金（先成立创业投资管理公司）：3000万元人民币。4、出资比例有限合伙人：自然人出资不得低于500万人民币，法人出资不低于1000万元人民币。普通合伙人：所有的GP

66、出资至少为基金总额的1。5、投资决策委员会：由GP和LP组成的行使投资决策、专家咨询和风险控制功能的团队。投资额5000万及以下由GP定，多于5000万由投资决策委员会定。决策方式：简单多数和一票否决（出资5000万人民币及以上LP在投委会享有一票否决权。）二、基金介绍二、基金介绍 公司结构RQRQ中国成长中国成长决策委员会投资者1管理人2基金管理公司基金管理公司咨询委员会其他管理人管理人4管理人1管理人3投资者2投资者3投资者4GP其他投资者LP风险控制委员会LLP投资指令投资指令接到指令后按投资计划拨付资金接到指令后按投资计划拨付资金资金托管及投资计划资金托管及投资计划资金托管银行RQRQ

67、创投创投合伙基金管理公司合伙基金管理公司项目公司投资计划投资计划合伙制基金的两大优势1，风险隔离；2，税收优惠89私募股权投资者如何选择企业静态指标动态指标共同特征90私募股权投资者如何选择企业行业规模行业集中度新技术管理和管理团队财务和现金流量市场和商业模式研发和后续产品法律和关联交易91股权投资工具优先股可转换债附购股权债夹层债务和夹层股权投资退出与盈利模式1、上市：国内外主板、国内外创业板；2、并购：将所持股份转卖给其他感兴趣的机构企业或个人；3、回购：根据合约，如果企业到期不能上市，则必须回购投资人持有的股份。盈利盈利退出1、持股期的红利；2、退出后，我们的股票在二级市场出售，按协议分

68、成。企业融资的途径和方法企业融资贷款融资私募股权基金私募股权基金战略投资者战略投资者信托融资债券融资股本融资产业扩张兼并收购企业改制策略投资资产重组技术改造资本市场融资财务融资风险投资基金产业投资基金IPOIPO可转换债券借壳上市造壳上市造壳上市REITS银行借贷租赁融资/委贷融资94中国企业的现状与分类中国企业现状第一类企业：大型骨干或者垄断性企业第二类企业：细分市场或者行业龙头第三类企业：具有一定实力但竞争力不足的中型企业第四类企业：明显较弱的中小企业95企业融资第一类中国企业和第二类中国企业： 上市96企业融资什么是上市？为什么上市？1）改善财务状况及运营状况 比如：新东方上市前其利息支

69、出为净利润的18.4%，上市后约1.5亿人民币用于偿贷2）企业布局扩张剂行业整合，实现持续成长 国美：永乐、大中 分众传媒：框架、聚众、玺城等3）持续的融资能力和广阔的后续融资平台 4）公司治理结构97企业融资5）管理团队战斗力及凝聚力 期权等激励机制6）企业形象及品牌案例7）抗风险能力 过冬的粮食8）股东层面 充足流动性和财富增值9）管理层和员工层面 股权激励；安全、归属和荣誉感；人才资源竞争力98企业融资上市的独特优势：资金资源（人才、业务发展等）上市会不会有负面影响1）信息披露对公司战略和运营的影响2）老股东面临股权稀释的现实3）增大了被第三方收购的可能性4）较高的上市初始费用和维持成本

70、5）较高的内部控制实施成本6）管理层和控股股东面临更多的法律限制7）融资成本高于债权融资上市误区恐惧；上市是为了圈钱99企业融资在哪里上市？美国、欧洲、亚太、中国内地等1）行情2）所属行业3）融资能力4）投资人5）企业运营100企业融资以什么方式上市？1）买壳借壳：东北证券、圣元奶粉2）并购上市：聚众3）多地上市：博迪森海外和国内上市法律和融资结构上市审批和费用财务要求后续融资101企业融资如何选择上市时机？1）市场周期2）市场准入3）投资者企业、行业以及政策因素什么样的企业可以上市？1）业务2）财务3）管理4）投资人5）合法合规102企业融资上市过程需要注意的问题：商业模型持续发展能力法律架

71、构的设计审计公司治理上市前私募103企业融资第三类中国企业： 通过并购融入大企业或者竞争力企业，通过老股流通或者新增新股的方式合作，得到现金或者股权104企业融资第四类中国企业： 迅速将产业软着陆，回笼资本，将资金投入具有强大竞争力或者未来发展空间的先进生产力的代表企业 企业融资企业融资心态误区心态误区1，不能对境外投资者和自己做一个准确的判断和定位，不能对境外投资者和自己做一个准确的判断和定位，对境外投资者的对境外投资者的“敬畏敬畏”心态；心态；2，无视或者低估中介机构的意见和建议；，无视或者低估中介机构的意见和建议；3，为规避境内机关的审查和监管，使得双方的合作业务，为规避境内机关的审查和

72、监管，使得双方的合作业务模型变形走样，为日后经营留下隐患。模型变形走样，为日后经营留下隐患。企业融资企业融资条款条款1，对赌条款；，对赌条款；2，再融资条款中的，再融资条款中的“反稀释条款反稀释条款”；3，管理权条款；，管理权条款；4，业务禁止条款；，业务禁止条款；5，管理团队稳定性条款；，管理团队稳定性条款；6，合同语言；，合同语言；7，其他保证事项；，其他保证事项；8，披露函。，披露函。一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判

73、断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、七、风险管理风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排风险管理风险管理A，风险定义：是指某种事件发生的不确定性。，风险定义：是指某种事件发生的不确定性。B，风险的一般特征：客观性、个体的偶然和总体的必，风险的一般特征：客观性、个体的偶然和总体的必然以及可测性然以及可测性经营风险经营风险宏观市场风险：宏观市场风险：市场供求风险、市场竞争风险、市场开放度风险、市场市场供求风险、市场竞争风险、市场开放度风险、市场秩序风险秩序风险微观市场风险：微观市场风险：生产风险、价格风险、销售风险、信誉风险、财务风

74、险、生产风险、价格风险、销售风险、信誉风险、财务风险、人事风险、技术风险、竞争风险等人事风险、技术风险、竞争风险等政治风险政治风险事前沟通事前沟通过程控制过程控制保险和担保保险和担保汇率风险汇率风险交易风险：指已达成协议但尚未结算的外币交易因汇率波动而发交易风险：指已达成协议但尚未结算的外币交易因汇率波动而发生外汇损失的可能性。生外汇损失的可能性。折算风险：也称会计风险，产生于跨国公司将其国外附属公司或折算风险：也称会计风险，产生于跨国公司将其国外附属公司或投资项目经营成果的计值由记帐外币换算成本比的换算过程。投资项目经营成果的计值由记帐外币换算成本比的换算过程。 经济风险：经济风险是指未能预

75、测的汇率变化导致企业未来的经经济风险：经济风险是指未能预测的汇率变化导致企业未来的经营性现金流量发生变化，从而影响到企业的市场价值。营性现金流量发生变化，从而影响到企业的市场价值。利率风险利率风险融资融资投资投资采取综合的金融方式：银行、股权、债券、政府优惠放采取综合的金融方式：银行、股权、债券、政府优惠放款等款等一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、八、个人

76、如何理财个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排个人如何理财个人如何理财银行银行债券债券保险保险黄金黄金基金基金股票股票职业职业个人如何理财个人如何理财银行银行银行理财不是储蓄存款银行理财不是储蓄存款1，是否能跑赢，是否能跑赢CPI2，变现性如何？，变现性如何？3，流动性如何？，流动性如何？个人如何理财个人如何理财债券债券收益性、安全性、流动性收益性、安全性、流动性个人如何理财个人如何理财保险保险学会把公司的保险福利收入自己的袋中学会把公司的保险福利收入自己的袋中学会选择学会选择“低负担低负担”的保险公司的保险公司学会考虑健康问题学会考虑健康问题学会避免隐藏费用学会

77、避免隐藏费用个人如何理财个人如何理财黄金黄金优势：安全性高、变现能力强、流动性好、实用性强、具有一优势：安全性高、变现能力强、流动性好、实用性强、具有一定的逆向性定的逆向性影响黄金价格的因素影响黄金价格的因素供需关系、美元汇率、原油价格、各国央行的黄金储备政策、供需关系、美元汇率、原油价格、各国央行的黄金储备政策、政治局势、股市行情政治局势、股市行情个人如何理财个人如何理财基金基金股票型基金股票型基金债券型基金债券型基金货币市场基金货币市场基金混合型基金混合型基金个人如何理财个人如何理财股票：股票：正确利用股市的短期心态，你就能得到前所未有的回报正确利用股市的短期心态，你就能得到前所未有的回报

78、目光短浅的愚昧投资者正能为你提供良机目光短浅的愚昧投资者正能为你提供良机今天的冷门股常常会成为闪亮的明日之星今天的冷门股常常会成为闪亮的明日之星首先要远离那些被恶炒的公司首先要远离那些被恶炒的公司要以折扣价买入，就必须等待利空消息的来临要以折扣价买入，就必须等待利空消息的来临不要急于求成。总有一天，市场的短期行为和利空现象能让你不要急于求成。总有一天，市场的短期行为和利空现象能让你收获硕果收获硕果一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来

79、趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、九、风险管理风险管理十、总结十、总结课程安排课程安排风险管控风险管控理财不能挣大钱：是为了保值增值，要与时俱进，一生的坚持理财不能挣大钱：是为了保值增值，要与时俱进，一生的坚持找到适合自己的理财方式，培养良好的心态，制定合理目标找到适合自己的理财方式，培养良好的心态，制定合理目标, ,评评估自己能承担的风险估自己能承担的风险不要迷信各种理论，不要迷信专家，不要迷信数学分析，不要不要迷信各种理论，不要迷信专家，不要迷信数学分析，不要迷信投资天赋，高收益必然伴随高风险迷信投资天赋，高收益必然

80、伴随高风险123案例ZS教育HT食品Web2.0概念网站教育中介类网上电子商务NGS房产124案例XJ商业地产HXDT电讯HM科技DBIOHL矿业SC药业NY生物柴油如何遴选值得投资的公司，不论对如何遴选值得投资的公司，不论对于法人还是自然人于法人还是自然人消费垄断型企业收益可预测、初始收益率、每股收益增长率、相对于政府债券的公司价值、股东权益回报率、年复利收益率、股票灰垢、公司管理层对于留存收益的利用能力巴菲特投资法则一、投资学介绍一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因四、宏观现状及成因五、未来趋势判断五、未来趋势判断六、企业如何做投融资六、企业如何做投融资七、风险管理七、风险管理八、个人如何理财八、个人如何理财九、风险管理九、风险管理十、十、总结总结课程安排课程安排总结总结是什么？为什么？怎么做？ FOF/ family office作正确的事 实业与资本的有机结合，变产品经营着为资本运营者；变“草根”投资者为合规投资者。正确的做事 正确认识自己，做属于自己的“资本”大家一定能提升、跨越，完成自己在资本时代的涅磐。孙红伟13910275122joelshwgmailBlog.sina/joelsun