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1、1 1资产证券化业务介绍资产证券化业务介绍投资银行部投资银行部 资产证券化团队资产证券化团队20072007年年3 3月月2 2内容提要 一资产证券化基本概念部分一总述 三证券化法律框架和市场架构 四建元2005-1住房抵押贷款证券化 二证券化对银行经营管理的作用 五资产证券化操作指导3 3第一部分第一部分资产证券化基本概念资产证券化基本概念4 4资产证券化内涵资产证券化是将缺乏流动性但其未来现金流可资产证券化是将缺乏流动性但其未来现金流可预测的资产集合、建库，以资产库内资产所产预测的资产集合、建库，以资产库内资产所产生之现金流作为偿付基础，通过风险隔离、信生之现金流作为偿付基础，通过风险隔离
2、、信用增级和资产重组等技术处理，在资本市场上用增级和资产重组等技术处理，在资本市场上发行资产支持证券的结构融资过程。发行资产支持证券的结构融资过程。5 5资产证券化的特征资产现金流的可预测性资产现金流的可预测性风险隔离风险隔离有限追索有限追索信用增级信用增级6 6资产现金流的可预测性资产组合所产生未来现金流的可预测性是资产证券化的资产组合所产生未来现金流的可预测性是资产证券化的基础和先决条件；基础和先决条件；资产现金流的可预测性便于对该资产支持的证券进行定资产现金流的可预测性便于对该资产支持的证券进行定价，使评级机构能通过对现金流的确定性对证券进行分价，使评级机构能通过对现金流的确定性对证券进
3、行分析和评级；析和评级；与一般固定收益债券相比，资产支持证券的现金流较为与一般固定收益债券相比，资产支持证券的现金流较为复杂，其中含有买权（提前还款）和卖权（贷款违约），复杂，其中含有买权（提前还款）和卖权（贷款违约），需通过风险预测模型进行定量分析；需通过风险预测模型进行定量分析；通过对可预测资产现金流的重组分配设计证券使证券投通过对可预测资产现金流的重组分配设计证券使证券投资者自行选择其收益与风险。资者自行选择其收益与风险。7 7风险隔离发起机构（原始权益人）的债务不与资产支持证券的资产及发起机构（原始权益人）的债务不与资产支持证券的资产及其收益混同，从而使资产支持证券远离发起机构的破产风
4、险。其收益混同，从而使资产支持证券远离发起机构的破产风险。在原始权益人破产时，已证券化的资产不参加其破产清算在原始权益人破产时，已证券化的资产不参加其破产清算 破产隔离破产隔离；通过债权和所有权的转移，使资产支持证券持有人对支持于通过债权和所有权的转移，使资产支持证券持有人对支持于证券的资产有最终追索权证券的资产有最终追索权 真实出售真实出售；破产隔离是通过设立具有法律保障的破产隔离是通过设立具有法律保障的特特定定目的载体目的载体实现的，实现的，这是区别于其他融资方式的重要特征。这是区别于其他融资方式的重要特征。特特定定目的载体目的载体的法律形式通常有的法律形式通常有特定目的信托（特定目的信托
5、（SPTSPT）, , 特定特定目的公司（目的公司（SPCSPC）8 8有限追索资产组合是有一定范围的，一般由发起人设定资产组合是有一定范围的，一般由发起人设定“入入库资产标准库资产标准”；不同于其他债券（如企业债券、金融债券），资产不同于其他债券（如企业债券、金融债券），资产支持证券是仅以资产库内的资产为担保的，而企业支持证券是仅以资产库内的资产为担保的，而企业债券或金融债券是以发行机构的资产所有者的整体债券或金融债券是以发行机构的资产所有者的整体信用为担保的；信用为担保的；资产支持证券的追索范围仅限于资产库内的资产和资产支持证券的追索范围仅限于资产库内的资产和相应的信用增级。相应的信用增级
6、。9 9信用增级信用增级是为增加资产支持证券的信用评级而采用信用增级是为增加资产支持证券的信用评级而采用的技术手段，使资产支持证券能够获得投资级别以的技术手段，使资产支持证券能够获得投资级别以上的评级（上的评级（BBBBBB以上），有助于防范资产信用风险以上），有助于防范资产信用风险和操作保险等，从而增加证券的可销售性；和操作保险等，从而增加证券的可销售性；如果资产库的现金流不足偿还证券本息，发行人将如果资产库的现金流不足偿还证券本息，发行人将可以利用交易结构中含有的内、外部信用增级来保可以利用交易结构中含有的内、外部信用增级来保证向投资者及时偿还本息。证向投资者及时偿还本息。1010信用增级
7、（续）外部信用增级依靠第三方为防范信用损失提供保证；除以提前还款的形式外，不会在本质上改变现金流的结构特征。种类保函（Letter of Credit）组合保险（Pool Insurance）金融担保（债券保险，公司担保）内部信用增级依靠资产库为防范信用损失提供保证；经常采用以增加资产或在各种交易档次间调剂风险的方式；会改变债券的现金流结构（即便没有违约事件）。种类超额抵押（Overcollateralization)储备金(Reserve Fund)债券分档(Subordination)1111第二部分第二部分证券化对银行经营管理的作用证券化对银行经营管理的作用1212拓宽融资渠道提供长期稳
8、定的资金来源寻求较低成本的资金来源组合资金来源的多样化降低融资成本信用增级措施和交易结构设计，可以发行比自身信用等级更高的证券发行资产支持证券在资本市场上直接融资1313提升资产负债管理能力银行负债以短期性存款为主贷款资产长期化日益突出短存长贷 流动性不足资产负债期限错配 银行经营风险加大资产证券化，使银行能够灵活调节资产负债结构，使资产和负债在期限、种类、数量上相互匹配，在满足监管要求的同时，实现银行利润的最大化。数据来源：中经网中国经济统计数据查询与辅助决策系统1414资产负债表外化、提高资本充足率从会计的角度看，证券化的结果，会使表内的资产通过证券化而表外化。风险资产比例下降，按照资本充
9、足率要求，可以释放部分资本金。释放的资本金用于其它较高收益的项目，使对应与证券化的收入流占用的资本减少，从而提高资本回报率。假设某银行：1.仅有4.5亿资本金；2.全部资产为100亿正常类的个人住房抵押贷款；3. 从100亿贷款选取40亿进行证券化；4. 持有3%的最低档次证券。则：证券化后释放的资本金： 40（8%50%3%） 0.4 亿证券化前的资本充足率： 4.5/（10050%）9%证券化后的资本充足率: （4.5-403%）/（10040）50%11% 1515防范分散风险资产证券化将期限较长的银行贷款证券化后，收回的资金可用于发放更多的贷款，从而提高资金的流动性和利用率，防范因“短
10、存长贷”而造成资金流动性风险流动性风险。如果银行的贷款为长期固定利率贷款，而吸收的资金为短期变动利率，则银行将承受利率风险利率风险。通过资产证券化银行可以降低利率变动的风险，从而大力发展相关金融产品的市场，如近期各家银行推出的固定利率个人住房贷款。银行将证券化资产服务以外的收益转让给投资人，在让社会公众有机会投资银行资产的同时，将相关的信用风险、利率风险、提前还款风险分散、转移给资本市场上不同风险偏好的投资者，实现银行资产风险和收益的社会化风险和收益的社会化。 1616提高综合经营管理水平证券化需要对基础资产现金流进行定量分析和预测，对资产及其相配套管理服务进行信息披露，使得银行的贷款管理（包
11、括经营模式、操作流程、规章制度、产品服务、信息系统等）更加标准化、规范化，从而提高了银行贷款管理水平。资产证券化运用金融工程技术，在定量财务分析模型和风险预警模型（如贷款定价模型、现金流模型、风险预警模型、债券设计和定价模型等）的基础上开发产品，有利于科学决策和产品的高效管理。1717改善收入结构银行从贷款经营机构转变为贷款服务机构，获取服务费收入，从利息收入转化为无风险的中间业务收入。资产证券化还可以带动银行其他业务的发展，如证券化安排、资金托管业务、证券承销业务、证券交易业务等，这些业务的发展将为银行带来更多的中间业务收入。 证券化前券化前贷款发放贷后管理风险控制贷款投资银行贷款发放贷后管
12、理风险控制贷款投资银行投资者结构设计担保机构保险公司投资者证券化后券化后1818第三部分第三部分证券化法律框架和市场架构证券化法律框架和市场架构1919发行主体的选择特定目的公司特定目的公司(SPC)(SPC)：在中国出台专门的在中国出台专门的SPCSPC立法之前，立法之前，难以按照现行难以按照现行公司法公司法的规定，设立能够满足资产证的规定，设立能够满足资产证券化要求的券化要求的SPCSPC，难以依照难以依照公司法公司法关于公司债的规关于公司债的规定，发行资产支持债券。定，发行资产支持债券。特定目的信托特定目的信托(SPT)(SPT)：“信托信托”在中国现行法律下不是在中国现行法律下不是法律
13、主体，而只是委托人、受托人、受益人所构建的法法律主体，而只是委托人、受托人、受益人所构建的法律关系，以特定目的信托作为发行主体也存在法律障碍。律关系，以特定目的信托作为发行主体也存在法律障碍。受托机构：以受托机构作为发行主体，符合信托制度的受托机构：以受托机构作为发行主体，符合信托制度的基本原理。在建行资产证券化试点方案中，由受托机构基本原理。在建行资产证券化试点方案中，由受托机构作为发行主体，通过信托发行以特定目的信托项下信托作为发行主体，通过信托发行以特定目的信托项下信托财产为偿付基础的信托受益凭证。财产为偿付基础的信托受益凭证。 2020法律框架通过设立信托，隔离受益凭证和发起人及受托人
14、的风险，通过设立信托，隔离受益凭证和发起人及受托人的风险，实现实现“破产隔离破产隔离”。通过设立信托，转移信托财产的所有权，实现通过设立信托，转移信托财产的所有权，实现“真实出真实出售售”。通过环环相扣的交易文件，严格界定各交易参与方的法通过环环相扣的交易文件，严格界定各交易参与方的法律关系，来控制项目的操作风险。律关系，来控制项目的操作风险。通过缜密的结构设计安排，界定不同类别证券之间的法通过缜密的结构设计安排，界定不同类别证券之间的法律关系。律关系。2121相关法规2005年4月，人民银行和银监会信贷资产证券化试点工作管理办法2005年5月，财政部信贷资产证券化试点会计处理规定2005年5
15、月，建设部关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知2005年6月，人民银行资产支持证券信息披露规则和资产支持证券登记、托管、交易和结算等有关事项公告2005年8月，中债登资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则2005年8月，中汇交资产支持证券交易操作规则2005年12月，银监会金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法2006年2月，财政部和国家税务总局关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知2222市场架构（一）商业银行直接操作模式商业银行直接操作模式受托机构发起银行/服务机构借款人投资人发放贷款出售资产发行证券贷款本金利息贷款贷款贷款贷款池证券证券证券资产池本金利息
16、证券本金利息发行收入转让对价贷款SPT特殊目的信托设立信托2323市场架构（二）证券化管道公司模式证券化管道公司模式受托机构证券化公司商业银行投资人出售贷款出售资产发行证券贷款本金利息贷款贷款贷款贷款池证券证券证券资产池本金利息证券本金利息发行收入转让对价贷款SPT特殊目的信托商业银行商业银行设立信托郭董事长在3月8日的两会期间安排的记者会上透露，他向总理建议引入香港按揭证券公司的经验，在内地成立类似按揭证券公司 2424资产证券化产品分类资产证券化产品ABSMBSABS(狭义)CDORMBSCMBSCLOCBO汽车贷款、信用卡等举例：建元20051个人住房抵押贷款支持证券RMBS2005年第
17、一期开元信贷资产支持证券CLO注：ABS:资产支持证券；MBS:房地产抵押贷款支持证券；RMBS:个人住房抵押贷款支持证券；CMBS:商业用房抵押贷款支持证券；CDO:抵押债务权益；CLO:抵押贷款权益；CBO:抵押债券权益。2525国内已有资产证券化产品RMBS:RMBS:建元建元200520051 1个人住房抵押贷款证券个人住房抵押贷款证券 3030亿亿CLO:CLO:20052005年第一期开元信贷资产支持证券年第一期开元信贷资产支持证券 4141亿亿20062006年第一期开元信贷资产支持证券年第一期开元信贷资产支持证券 5757亿亿东元东元2006-12006-1重整资产支持证券重整
18、资产支持证券 1919亿亿信元（凤凰）信元（凤凰）2006-1 2006-1 重整资产支持证券重整资产支持证券 47.547.5亿亿 2626第四部分第四部分案例介绍：建元案例介绍：建元2005-1住房抵押贷款证券化住房抵押贷款证券化2727交易概要国内首批资产证券化试点项目之一国内首批资产证券化试点项目之一国内首国内首笔笔个人住房抵押贷款支持证券个人住房抵押贷款支持证券( (RMBS)RMBS)基础资产为来自建行上海、江苏、福建三家分行的个基础资产为来自建行上海、江苏、福建三家分行的个人住房贷款人住房贷款发行发行对外公开发行对外公开发行三个级别三个级别资产支持证券资产支持证券，公开发行公开发
19、行规模为规模为2929.27.27亿元亿元 建行持有建行持有0.90.9亿元最低档次证券，亿元最低档次证券，以此以此作为整个交易作为整个交易的信用增强手段之一的信用增强手段之一公开发行的资产支持证券采用浮动利率，基准利率为公开发行的资产支持证券采用浮动利率，基准利率为7 7天加权回购利率，通过簿记建档招标，确定利差天加权回购利率，通过簿记建档招标，确定利差2828发行条款发行总量发行总量:人民币人民币30.17亿元亿元发行证券发行证券(4支支):优先级证券优先级证券(3支支): A级级 / B级级 / C级；次级证券级；次级证券(1支支): S级级公开发行并申请上市交易证券公开发行并申请上市交
20、易证券: 优先级证券优先级证券(3支支): A级级 / B级级 / C级级 A级级 B级级 C级级 S级级发行量（亿元）发行量（亿元）: 26.70 2.04 0.53 0.91评级评级（ 中诚信中诚信） : AAA A BBB 不评级不评级法定到期日：法定到期日：2037年年11月月26日日预计预计到期日到期日（清仓回购）（清仓回购） :2014-8-26 2015-3-26 2015-3-26预计加权平均回收期（清仓回购）预计加权平均回收期（清仓回购）: 3.15年年 9.24年年 9.30年年利率结构：利率结构：基准利率基本利差，并设置上限基准利率基本利差，并设置上限基准利率基准利率:7
21、天回购加权平均利率天回购加权平均利率中标基本利差：中标基本利差： 110bps 170bps 280bps利率上限：利率上限：WAC-119bp WAC-60bp WAC-30bp 不适用不适用 交易市场交易市场:全国银行间债券市场全国银行间债券市场2929设立信托贷款资产转让对价投资机构现金承销团贷款服务机构还款贷款本息登记机构/支付代理机构资产支持证券本息全国银行间债券市场中介机构：律师事务所、会计师事务所、评级机构等受托机构（发行人）借款人1借款人2.资金保管机构（信托账户）发起机构资产池资产 发行资产支持证券资产支持证券本息承销资产支持证券现金SPT特殊目的信托交易管理机构下达证券本息
22、分配指令法律结构法律结构3030交易参与方交易参与方中国建设银行中国建设银行中信信托投资有限责任公司中信信托投资有限责任公司中国建设银行中国建设银行中国工商银行中国工商银行汇丰银行汇丰银行中央国债登记结算有限公司中央国债登记结算有限公司中国建设银行中国建设银行渣打银行渣打银行中国建设银中国建设银行行/中国国际金融公司中国国际金融公司金杜律师事务所金杜律师事务所 / 富而德国际律师事务所富而德国际律师事务所/竞天律师事务竞天律师事务所所北京穆迪投资者服务有限公司北京穆迪投资者服务有限公司 / 中诚信国际信用评级公司中诚信国际信用评级公司德勤会计师事务所德勤会计师事务所毕马威会计师事务所毕马威会计
23、师事务所发起机构发起机构 交易主体和中介机构交易主体和中介机构受托机构和受托机构和发行人发行人 登记及支付代理机构登记及支付代理机构交易管理机构交易管理机构 贷款服务机构贷款服务机构 资金保管机构资金保管机构 财务顾问财务顾问安排人安排人联合簿记管理人联合簿记管理人法律顾问法律顾问评级公司评级公司税务顾问和独立审计师税务顾问和独立审计师 会计顾问会计顾问 3131交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责发起机构发起机构建立贷款库作为委托人，设立信托制定与贷款入库、转让、资产回购等相关的内部规章制度参与撰写交易法律文件和发行说明书提供与入库贷款相关的资料和数据，接受其他交易机构的尽职调查、资产审
24、慎调查、评级调查等 3232交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责受托机构受托机构接受信托财产，作为受托人设立信托发行资产支持证券设立信托专用资金账户委托交易管理机构向资金保管机构下达信托账户支付指令委托登记结算机构向证券持有人兑付证券本息代表证券持有人的利益，监督交易参与机构的契约履行情况鉴别潜在的引发违约事件和服务人违约违约发生后，强制法制处理信托终止时进行信托财产的清算和处置向投资者进行信息披露 3333交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责贷款服务机构贷款服务机构制定与入库贷款管理和服务相关的内部规章制度进行入库贷款管理和服务定期向资金保管机构汇划入库贷款回收款，并向受托机构提供服
25、务机构报告 3434交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责交易管理机构交易管理机构信托存续期间，按照交易文件约定规则，计算每期应缴纳的税收、中介费用和各档次资产支持证券的本息向资金保管机构发送资金支付指令定期向受托机构提供交易管理机构报告 3535交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责资金保管机构资金保管机构接受受托机构委托，设立信托账户信托存续期间，保管信托资金接受指令，就托管资金进行投资运作接受指令，向中介机构和税务当局支付税费 接受指令，向登记结算机构拨付本息 定期向受托机构提供资金保管报告 3636交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责安排人安排人组织制定证券化试点方案，设计交易
26、结构设计资产支持证券，开发证券化业务模型组织撰写交易法律文件和发行说明书选聘交易参与机构，安排证券化试点项目尽职调查、资产审慎调查、评级调查综合协调证券评级、会计处理、税务处理、法律等相关事务 3737交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责联合簿记管理人联合簿记管理人组织进行证券发行前的预路演和路演接受购买资产支持证券的要约，进行证券配售协助安排证券发行后的上市交易 3838交易参与方的主要职责交易参与方的主要职责中介机构中介机构律师参与设计交易结构撰写交易法律文件和发行说明书出具法律意见书会计师对发起机构证券化贷款能否“终止确认”出具会计处理意见书出具税务处理意见书对入库贷款进行资产审慎调
27、查交易持续期内持续审计安排评级公司分析贷款历史数据对交易进行不同经济状态的压力测试模拟对资产支持证券进行评级交易持续期内对证券的跟踪评级3939投资者投资者执行交易执行交易从承销商或证券化公司购买抵押贷款债券日常工作日常工作按既定比例和规则收取现金流收取和分析每期的债券数据管理提前还款和利率风险4040财务结构 优先级证券投资人先收到还款优先级证券投资人先收到还款 损失首先由最低档次证券承担损失首先由最低档次证券承担 最低档次证券由建行自留最低档次证券由建行自留 评级用来排列相对风险顺序评级用来排列相对风险顺序0 010%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%
28、70%80%80%90%90%100%100%贷贷款款组组合合证券化前证券化前证券化后证券化后个个人人住住房房抵抵押押贷贷款款组组合合AAAAAAA ABBBBBB88.5%88.5%发起机构发起机构( (第一损失第一损失) )资产池资产池资产支持证券资产支持证券6.75%6.75%1.75%1.75%3%3%投资人投资人4141转付结构所有本金偿付以优先级次序为准，逐级偿付本金；只有当高一级证券的本金已被全额偿所有本金偿付以优先级次序为准，逐级偿付本金；只有当高一级证券的本金已被全额偿付后，下一级证券才可获得本级证券的本金偿付付后，下一级证券才可获得本级证券的本金偿付。存续期资产池余额A A
29、级级B B级级C C级级次级次级T1T2T3T4此图仅为示范之用，并非表明实际交易中的数量或时间此图仅为示范之用，并非表明实际交易中的数量或时间4242现金流分配顺序（违约事件前）税收准备金税收准备金各交易第三方的报酬及各交易第三方的报酬及费用报销（有最高限额）费用报销（有最高限额）A级资产支持证券付息级资产支持证券付息补足各期累计的违约抵押补足各期累计的违约抵押贷款未偿本金余额和以往贷款未偿本金余额和以往各期本金现金流分配第各期本金现金流分配第（1）项的未补足余额）项的未补足余额贷款服务机构报酬（若发贷款服务机构报酬（若发起机构同时是贷款服务机起机构同时是贷款服务机构）构）贷款服务机构报酬（
30、若贷款服务机构报酬（若贷款服务机构不是发起贷款服务机构不是发起机构）机构）补足前述收入现金流补足前述收入现金流分配中分配中(1)至至(7)项的缺项的缺额额A级资产支持证券还本级资产支持证券还本C级资产支持证券还本级资产支持证券还本次级资产支持证券还本次级资产支持证券还本B级资产支持证券还本级资产支持证券还本12345信托储备账户信托储备账户B级资产支持证券付息级资产支持证券付息12345789C级资产支持证券付息级资产支持证券付息6超过上述第（超过上述第（2）项各交）项各交易第三方的费用报销上限易第三方的费用报销上限的剩余部分的剩余部分在加速清偿事件后进入本在加速清偿事件后进入本金现金流分配金
31、现金流分配当期若有剩余，则作为次当期若有剩余，则作为次级资产支持证券的收益级资产支持证券的收益101112若若有有剩剩余余，则则作作为为次次级级资产支持证券的收益资产支持证券的收益6收入收入现金流分配现金流分配本金本金现金流分配现金流分配4343现金流分配顺序（违约事件后）123456税收准备金税收准备金贷款服务机构报酬（若违约事件贷款服务机构报酬（若违约事件不是贷款服务机构直接或间接引不是贷款服务机构直接或间接引致的）致的）A级资产支持证券还本级资产支持证券还本C级资产支持证券付息级资产支持证券付息C级资产支持证券还本级资产支持证券还本贷款服务机构报酬（若违约事件贷款服务机构报酬（若违约事件
32、是贷款服务机构直接或间接引致是贷款服务机构直接或间接引致的）的）次级资产支持证券还本次级资产支持证券还本A级资产支持证券付息级资产支持证券付息若有剩余，则作为次级资产证券若有剩余，则作为次级资产证券的收益的收益B级资产支持证券还本级资产支持证券还本B级资产支持证券付息级资产支持证券付息789101112各交易第三方的报酬及各交易第三方的报酬及服务费用报销服务费用报销本息本息现金流分配现金流分配4444入库资产合格标准示例如下借款人标准借款人标准借款人在借款时年满18周岁借款人非建行员工抵押贷款发放时，借款人的年龄与该抵押贷款的剩余期限之和小于65抵押贷款发放时，借款人有正当职业在初始起算日，借
33、款人在各试点分行只有一笔抵押贷款其它抵押贷款标准抵押贷款标准委托扣款按月还款办理了相关抵押权的登记或预登记手续，且建行为第一顺序抵押权人任一入库贷款均无延迟30天以上的拖欠金额抵押贷款发放时，其抵押率(贷款成数)不超过80%抵押贷款的初始贷款期限为5年（不含）至30年（含）之间，剩余期限不超过30年但也不少于1年其它4545入库资产合格标准(续前)抵押房产标准抵押房产标准抵押贷款已经由位于上海、无锡、福州或泉州的房产抵押担保抵押贷款的相关抵押房产建筑面积至少为30平方米抵押房产依据发起机构的标准评估程序和政策进行评价或估值相关抵押房产已经投保并以建行为保险受益人其它发放抵押贷款标准发放抵押贷款
34、标准贷款发放符合建行标准信贷程序及其他与抵押贷款业务相关的政策、实践未经建行同意借款人不可转让其在该抵押贷款合同中的义务或相关抵押房产其它资产池标准资产池标准在资产池中，对同一借款人的抵押贷款只能有一笔于初始起算日，下述几个地区的抵押房产担保的抵押贷款本金总额和笔数与资产池中的所有抵押贷款本金总额和总笔数的比例，不超过以下所列的比例： (a) 上海，本金比例【60】，笔数比例【50】 (b) 无锡，本金比例【20】，笔数比例【25】 (c) 福州，本金比例【30】，笔数比例【35】 (d) 泉州，本金比例【30】，笔数比例【35】4646汇总信息 资产池统计数据245,430 245,430
35、元元198,963 198,963 元元17.1 17.1 年年14.3 14.3 年年2.8 2.8 年年5.315.31% % 67.1967.19% % 36 36 岁岁 平均每笔贷款发放时余额平均每笔贷款现时余额加权平均贷款原始期限加权平均贷款剩余期限加权平均账龄(贷款已存续期)加权平均贷款年利率(1)加权平均抵押率(2)借款人加权平均年龄(3) 15,162 15,162 笔笔人民币人民币 3,016,683,138 3,016,683,138 元元入备选库贷款总笔数未偿本金余额总计(1) 由于所有入库贷款的原始期限均长于5年，故其贷款利率均相同(2) 抵押率(LTV)即前述的贷款成
36、数，仅为贷款发放时数值，当然随着房价变动及贷款偿还，该数值必然会有变化(3) 仅指放款时借款人的年龄截至2005年11月10日，以上述贷款入库合格标准筛选成立的备选资产库(以供最终从中挑选贷款组成最终的交易资产池) 中包括15,162笔个人住房抵押贷款，其未偿本金余额共计3,016,683,138 元。分层信息4747第五部分第五部分资产证券化操作指导资产证券化操作指导4848证券化资产池选择条件证券化基础资产的一般挑选准则（不良贷款除外）：证券化基础资产的一般挑选准则（不良贷款除外）：1.资产可产生稳定的可预测的现金流收入；资产可产生稳定的可预测的现金流收入；2.原始权益人持有该资产已有一段
37、时间，且信用表现原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；记录良好；3.资产应具有标准化的合约文件，易于筛选；资产应具有标准化的合约文件，易于筛选；4.资产抵押物易于变现，且变现价值较高；资产抵押物易于变现，且变现价值较高；5.债务人的地域或行业分布广泛；债务人的地域或行业分布广泛；6.资产的历史记录良好，违约率和损失率较低；资产的历史记录良好，违约率和损失率较低；7.资产的相关数据容易获取，方便评级。资产的相关数据容易获取，方便评级。4949资产证券化执行过程阶段一阶段一 阶段二阶段二 阶段三阶段三 阶段四阶段四签署授权书签署授权书选择确定拟证券化选择确定拟证券化的贷款的贷款选择
38、法律、会计和选择法律、会计和其它参与机构其它参与机构尽职调查尽职调查 承销商（业务）承销商（业务） 法律顾问（法律）法律顾问（法律）设计交易结构设计交易结构起草交易法律文件起草交易法律文件开发现金流模型开发现金流模型评级机构尽职调查评级机构尽职调查建立临时贷款库建立临时贷款库完成发行说明书和完成发行说明书和相关文件的初稿相关文件的初稿确定交易规模、证确定交易规模、证券结构以及信用增券结构以及信用增级水平级水平法律文件定稿法律文件定稿对临时贷款库执行对临时贷款库执行审慎调查审慎调查第三方中介机构出第三方中介机构出具法律意见书、会具法律意见书、会计处理意见以及税计处理意见以及税务建议务建议完成证券
39、的契约文完成证券的契约文件件发行说明书定稿发行说明书定稿打印发行说明书打印发行说明书路演路演跟踪投资者反馈跟踪投资者反馈交易定价交易定价完成交易完成交易5050产品操作流程证券化的基本流程：证券化的基本流程：1.1.确定资产证券化目标确定资产证券化目标2.2.设计交易结构，设计证券设计交易结构，设计证券3.3.设定筛选标准，组建资产池设定筛选标准，组建资产池4.4.提供数据，进行信用评级提供数据，进行信用评级5.5.设立破产隔离机制设立破产隔离机制6.6.出售资产，支付对价出售资产，支付对价证券化交易操作流程复杂，涉及法律、会计、税收、证券化交易操作流程复杂，涉及法律、会计、税收、ITIT等多
40、个层面问题，目前国内对证券化尚处于试点阶段，等多个层面问题，目前国内对证券化尚处于试点阶段，需要监管部门批准，所以该产品暂由总行统一规划安排。需要监管部门批准，所以该产品暂由总行统一规划安排。5151我行在标准资产证券化中的角色在我行自有的资产证券化中：在我行自有的资产证券化中：我行可承担的角色有发起机构、服务机构、担保机我行可承担的角色有发起机构、服务机构、担保机构、交易管理机构、安排人、簿记管理人等。受托构、交易管理机构、安排人、簿记管理人等。受托机构、资金保管机构等其它交易主体以及法律、会机构、资金保管机构等其它交易主体以及法律、会计、评级等中介机构的费用按照市场惯例由总行和计、评级等中
41、介机构的费用按照市场惯例由总行和这些机构协商而定。这些机构协商而定。在其它金融机构的资产证券化中：在其它金融机构的资产证券化中： 目前我行可承担的角色有担保机构、资金保管机构、目前我行可承担的角色有担保机构、资金保管机构、交易管理机构、安排人、财务顾问等。我行承担这交易管理机构、安排人、财务顾问等。我行承担这些角色的收费由总行和发起机构协商而定。些角色的收费由总行和发起机构协商而定。5252关于企业资产证券化目前的企业资产证券化不同于人民银行、银监会主目前的企业资产证券化不同于人民银行、银监会主导下的标准资产证券化，实质上是证监会监管框架导下的标准资产证券化，实质上是证监会监管框架下的专项资产
42、管理计划。下的专项资产管理计划。企业作为发起机构，通过证券公司面向境内机构投企业作为发起机构，通过证券公司面向境内机构投资者推广资产支持受益凭证，设立专项资产管理计资者推广资产支持受益凭证，设立专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买企业能够产生可划，用所募集的资金按照约定购买企业能够产生可预期稳定现金流的基础资产，并将该资产的收益分预期稳定现金流的基础资产，并将该资产的收益分配给受益凭证持有人。配给受益凭证持有人。5353企业资产证券化交易结构交易概要证券公司作为计划管理人，设立专项资产管理计划，向投资者发行受益凭证进行融资计划管理人代表计划使用募集资金向原始权益人购买基础资产基础资产未
43、来产生的现金流用于支付投资者的投资本金和收益企业资产证券化基本交易结构企业资产证券化基本交易结构 担保机构 评级机构 托管银行 计划管理人投资者原始权益人账户托管受益凭证募集资金基础资产募集资金评级专项资专项资产管理产管理计划计划参与机构参与机构担保n原始权益人：原始权益人：基础资产原始持有人/出售方n专项资产管理计划：专项资产管理计划：作为SPVn计划管理人：计划管理人：证券公司，设立、管理计划n托管银行：托管银行：建立专项计划资金帐户，监督专项计划资金的使用n担保机构：担保机构：商业银行或其他第三方提供担保，保证基础资产现金流按时足额支付n评级机构：评级机构：对拟发行证券化产品出具信用评级
44、报告5454我行在企业资产证券化中的角色我行在该业务下可承担的角色为担保机构、托管银行。可我行在该业务下可承担的角色为担保机构、托管银行。可尝试通过与证券公司合作的模式，利用我行的客户资源优尝试通过与证券公司合作的模式，利用我行的客户资源优势，提高我行在此类业务的地位，取得一定的主导地位，势，提高我行在此类业务的地位，取得一定的主导地位，同时收取一定的中间业务收入。同时收取一定的中间业务收入。我们期待着资产支持商业票据（我们期待着资产支持商业票据（ABCP）相关管理办法的出）相关管理办法的出台，届时银行或许能在企业的资产证券化中发挥更大的作台，届时银行或许能在企业的资产证券化中发挥更大的作用。用。5555研究动态我行自身资产证券化我行自身资产证券化 商业物业抵押贷款证券化商业物业抵押贷款证券化 企业贷款资产证券化企业贷款资产证券化其它机构资产证券化其它机构资产证券化汽车贷款证券化汽车贷款证券化
