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1、第六章 资本结构决策习题解析本章习题范围本章习题范围1.普通股成本估计普通股成本估计2.债务成本的估计债务成本的估计3.加权平均资本成本的估计加权平均资本成本的估计4.三个杠杆系数的含义、计算与分析三个杠杆系数的含义、计算与分析5.资本结构决策方法的原理与应用资本结构决策方法的原理与应用题型题型：单选题：单选题5、多选题多选题3、计算题、计算题53【单选题】【单选题】1 1、已知某普通股的已知某普通股的值为值为1.21.2，无风险利率，无风险利率6%6%，市场，市场组合的必要收益率为组合的必要收益率为10%10%，该普通股目前的市价为，该普通股目前的市价为1010元元/ /股，预计第一期的股利
2、为股，预计第一期的股利为0.80.8元，不考虑筹资费用，元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（ ）A A. . 6% 6% B B. . 2% 2% C C. . 2.8% 2.8% D D. . 3% 3%答案：答案：C C解析：解析：普通股成本普通股成本6%6%1.21.2（10%10%6%6%）10.8% 10.8% 10.8%10.8%0.80.81010g g g g2.8%2.8%【单选题】【单选题】2、已知经营杠杆系
3、数为、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为，每年的固定成本为9万万元，利息费用为元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）万元，则利息保障倍数为（）A.2B.2.5C.3D.4【单选题】【单选题】2、已知经营杠杆系数为、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为，每年的固定成本为9万万元，利息费用为元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）万元，则利息保障倍数为（）A.2B.2.5C.3D.4正确答案正确答案C答案解析答案解析经营杠杆系数经营杠杆系数1固定成本固定成本/息息税前利润税前利润19/息税前利润息税前利润4，解得：息税前利，解得：息税前利润润3（万元），故利息保障倍数（万元），故利息保
4、障倍数3/13。【单选题】【单选题】3、ABC公司本年息前税前利润为公司本年息前税前利润为150000元，每股元，每股收益为收益为6元，下年财务杠杆系数为元，下年财务杠杆系数为1.67，息前税前，息前税前利润利润200000元，则下年每股收益为（）元。元，则下年每股收益为（）元。A.9.5B.9.98C.6.3D.9.34【单选题【单选题3】正确答案正确答案D答案解析答案解析下年息前税前利润增长率下年息前税前利润增长率（200000150000）150000100%33.33%，财务杠杆系数财务杠杆系数1.67所以，每股收益的增长率所以，每股收益的增长率=1.6733.33%=55. 6611
5、%变动后的每股收益变动后的每股收益6（155.6611%）9.34（元）。（元）。 【单选题】【单选题】4、某公司的经营杠杆系数为、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数，财务杠杆系数1.5，则该公司营业收入每增长，则该公司营业收入每增长1倍，就会造成每股收倍，就会造成每股收益增加（）。益增加（）。A.1.2倍倍B.1.5倍倍C.0.3倍倍D.2.7倍倍【单选题【单选题4】正确答案正确答案D答案解析答案解析总杠杆系数总杠杆系数=1.81.5=2.7，公司营业收入每增长公司营业收入每增长1倍，就会造成每股收益增加倍，就会造成每股收益增加2.7倍。倍。 【单选题】【单选题】5、某公司年营业收入
6、为、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为万元，变动成本率为40%，经，经营杠杆系数为营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为，财务杠杆系数为2，没有优先股。如果，没有优先股。如果固定成本增加固定成本增加50万元，其他因素不变，那么，总杠杆系数万元，其他因素不变，那么，总杠杆系数将为（）。将为（）。A.5.5B.4C.6D.7.2【单选题【单选题5】正确答案正确答案C答案解析答案解析边际贡献边际贡献500（140%）300（万元），总杠杆系数（万元），总杠杆系数300/（300（固定成本利息）（固定成本利息），原来的总杠杆系数，原来的总杠杆系数1.523，所以，原来的（固定，所以，原来的（固定成
7、本利息）成本利息）200（万元），变化后的（固定成本利（万元），变化后的（固定成本利息）息）20050250（万元），变化后的总杠杆系数（万元），变化后的总杠杆系数300/（300250）6。 【多选题】【多选题】1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有（）。（）。A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险经营风险指企业未使用债务时经营内在风险B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源固定成本不是引发经营杠杆效应的根源C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一固定成本的比重是影响经营风险的因素之一D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利
8、润共同决经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的定的【多选题】【多选题】1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有（）。（）。A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险经营风险指企业未使用债务时经营内在风险B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源固定成本不是引发经营杠杆效应的根源C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一固定成本的比重是影响经营风险的因素之一D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的定的正确答案正确答案ACD答案解析答案解析固定成本是引发经营杠杆效应的
9、根源，固定成本是引发经营杠杆效应的根源，经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的。的。【多选题】【多选题】2、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。A.经营杠杆系数越大，经营风险越大经营杠杆系数越大，经营风险越大B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大D.经营杠杆系数边际贡献经营杠杆系数边际贡献/息税前利润息税前利润【多选题】【多选题】2、关于经营杠杆系数，下列说
10、法正确的有（）。、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。A.经营杠杆系数越大，经营风险越大经营杠杆系数越大，经营风险越大B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大D.经营杠杆系数边际贡献经营杠杆系数边际贡献/息税前利润息税前利润正确答案正确答案ACD答案解析答案解析企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越大。数越大。 【多选题】【多选题】3、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。 A.产品销量提高
11、产品销量提高B.产品销售价格下降产品销售价格下降C.固定成本下降固定成本下降D.利息费用上升利息费用上升【多选题】【多选题】3、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。 A.产品销量提高产品销量提高B.产品销售价格下降产品销售价格下降C.固定成本下降固定成本下降D.利息费用上升利息费用上升正确答案正确答案AC答案解析答案解析经营杠杆系数销量经营杠杆系数销量（单价单位变（单价单位变动成本）动成本）/销量销量（单价单位变动成本）固定成本（单价单位变动成本）固定成本，可以看出，选项可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，选项导致经营杠杆系数下降，选项B导致导致
12、经营杠杆系数上升。经营杠杆系数下降，经营风险降低。经营杠杆系数上升。经营杠杆系数下降，经营风险降低。选项选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。18【计算题】【计算题】1、某公司现有优先股的情况如下：、某公司现有优先股的情况如下：面值面值100元，股息率元，股息率10%，每年付息一次，其，每年付息一次，其当前的市价为当前的市价为110元，如果新发行优先股，需元，如果新发行优先股，需要承担每股要承担每股2元的发行成本。元的发行成本。要求计算优先股的资本成本。要求计算优先股的资本成本。正确答案正确答案资本成本资本成本（10010%）/（1102）9.26% 1
13、9【计算题】【计算题】2、B公司公司2009年度财务报表有关数据如下：年度财务报表有关数据如下： 单位：万元单位：万元 项目项目20092009年年项目项目20092009年年项目项目20092009年年营业收入营业收入1000010000所得税费用所得税费用125125期末长期负债期末长期负债13501350营业成本营业成本60006000净利润净利润500500期末负债合计期末负债合计20502050销售及管理费用销售及管理费用32403240本期分配股利本期分配股利350350期末流动资产期末流动资产12001200息前税前利润息前税前利润760760本期利润留存本期利润留存150150
14、期末长期资产期末长期资产28752875利息支出利息支出135135期末股东权益期末股东权益20252025期末资产总计期末资产总计40754075利润总额利润总额625625期末流动负债期末流动负债70070020B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股，万股，股利增长率为股利增长率为8%。2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为公司适用的所得税税率为25%。假设假设B公司公司2010年年初的股价是年年初的股价是9.45元，要求计算元，要求计算B公司公司的股权资本成本和加权平均
15、资本成本。的股权资本成本和加权平均资本成本。【计算题】【计算题】21长期资本长期资本 =股东权益股东权益2025长期负债长期负债1350 =3375（万元）（万元）或者或者长期资本长期资本 =资产总计资产总计4075-流动负债流动负债700 =3375（万元）（万元） 【计算题【计算题2】【计算题】【计算题】 3、某企业全部固定成本和利息费用为某企业全部固定成本和利息费用为300万元，万元，企业资产总额为企业资产总额为5000万元，资产负债率为万元，资产负债率为40，负债平均利息率为负债平均利息率为5，净利润为，净利润为750万元，公司万元，公司适用的所得税率为适用的所得税率为25。（1）计算
16、）计算DOL、DFL、DTL（2）预计销售增长）预计销售增长20，公司每股收益增长多少，公司每股收益增长多少？【计算题【计算题3】（1）税前利润）税前利润=750/（125）=1000（万元）（万元）利息利息I=5000405=100（万元）（万元）EBIT=1000100=1100（万元）（万元）固定成本固定成本F=300100=200（万元）（万元）边际贡献边际贡献Tcm=EBIT+F=1100200=1100200=1300（万元）（万元）DOL=13001100=1.18DFL=11001000=1.1DTL =13001000=1.3（2）每股收益增长率）每股收益增长率=1.320=
17、26【计算题】【计算题】4、D公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：如下：D公司准备按公司准备按7%的利率发行债券的利率发行债券900000元，用发行债券元，用发行债券所得资金以每股所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。元的价格回购部分发行在外的普通股。要求：计算回购股票前、后的每股收益并作出选择。要求：计算回购股票前、后的每股收益并作出选择。息税前利润息税前利润股权成本股权成本发行普通股股数发行普通股股数所得税税率所得税税率500000元元10%200000股股40%【计算题【计算题4】回购股票前的每股收益回购股票前的
18、每股收益=（500000-0）（140%）200000=1.5（元）（元）回购股票后的每股收益回购股票后的每股收益=（5000009000007%）（140%）（20000090000015）=1.87（元）（元）因为回购股票后公司的每股收益大于回购股票前公司的每因为回购股票后公司的每股收益大于回购股票前公司的每股收益，故应当发行债券回购股票。股收益，故应当发行债券回购股票。【计算题】【计算题】5、某公司原有资本、某公司原有资本700万元，其中债务资本万元，其中债务资本200万元（债万元（债务利率为务利率为12%，每年负担利息，每年负担利息24万元），普通股资本万元），普通股资本500万元（发
19、行普通股万元（发行普通股10万股，每股面值万股，每股面值50元），没有发行优元），没有发行优先股。由于扩大业务，需追加筹资先股。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值万股，每股面值50元；二是全部筹借长期债务：债务利率仍为元；二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息，利息36万元；公司的变动成本率为万元；公司的变动成本率为60%，固定成本为，固定成本为180万元，万元，所得税税率为所得税税率为33%。【计算题】【计算题】要求：用每股收益无差别点法分析：要求：用每股收益无差别点法分析：（
20、1）用息前税前利润表示的每股收益无差别点；）用息前税前利润表示的每股收益无差别点；（2）用销售额表示的每股收益无差别点；）用销售额表示的每股收益无差别点；（3）如果企业的息前税前利润为）如果企业的息前税前利润为110万元，企业应选择哪万元，企业应选择哪个方式？个方式？（4）如果企业的销售额为）如果企业的销售额为800万元，企业应选择哪个方式万元，企业应选择哪个方式？【计算题【计算题5】令令EPS（借款）（借款）=EPS（普通股），求出每股收益无差别（普通股），求出每股收益无差别点的点的EBIT=120万元；因为万元；因为EBIT=S-0.6S-180=120，所以，所以，每股收益无差别点销售额每股收益无差别点销售额S=750万元；当企业的息前税前万元；当企业的息前税前利润为利润为110万元时，由于万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息万元小于每股收益无差别点息前税前利润前税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式；当企业的销售额为式；当企业的销售额为800万元时，由于万元时，由于800万元大于每万元大于每股收益无差别点销售额股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长万元，因此企业应选择筹借长期债务。期债务。 温馨提示：本PPT课件下载后，即可编辑修改，也可直接使用。（希望本课件对您有所帮助）
