A股估值周报：估值回落业绩预期小幅下调1112

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1、调1 InvestmentResearch证券研究报告估值周报计算过程中剔除年度报告亏损以及暂停上市的股票；中国策略 全球策略研究估值周报12 November 2012 27 pages估值回落，业绩预期小幅下调A 股估值周报41 王伟俊执业证书编号：S1230511010017 86-21-6471 8888-1277 A股的动态市盈率12.28倍，市净率1.63倍。 从横向估值比较，银行、公路、铁路、煤炭、家电估值水平较低。相关报告估值小幅反弹，业绩预期大幅下调估值大幅回落，业绩预期持续下估值持续上升，业绩预期加速下调估值小幅上升，业绩预期持续下本报告导读： 从纵向估值比较，银行、房地

2、产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔、餐饮旅游、电子、电力估值处于历史底部。调估值有所反弹，业绩预期持续下调估值回落，业绩预期微幅调整估值小幅波动，业绩预期微幅调整投资要点：目前 A 股的动态市盈率是 12.28 倍，低于均值 1.16 个标准差；市净率是1.63 倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。沪深 300 指数的动态市盈率是 9.49 倍，低于均值 1.03 个标准差；市净率是 1.46 倍，低于估值有所反弹，业绩预期略有下调估值小幅回落，业绩预期加速下调均值 0.89 个标准差。中小板的市

3、盈率是 28.31 倍，市净率是 2.56 倍。创业板的市盈率是 34.50 倍，市净率是 2.51 倍。金融股的动态市盈率是 6.37倍，市净率是 1.22 倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 20.25倍，市净率是 1.89 倍。从横向估值比较，银行、公路、铁路、煤炭、家电估值较低，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工估值较高。从纵向估值比较，银行、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔、餐饮旅游、电子、电力等行业的估值处于历史底部区域。A 股市场共有 2472 家上市公司，市

4、场对 2012-2013 年净利润的一致预期分别是 20428 亿元、23614 亿元，增长率分别是 5%、16%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的是银行、房地产、家电、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工、航运估值较高。从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.97亿元（幅度为-0.08%），其中沪深 300 板块下调 0.97 亿元，中小板下调1.48 亿元，创业板下调 1.03 亿元。行业方面，食品饮料、银行业净利润一致预期小幅上调，而餐饮旅游行业一致预期大幅下调。浙商证券 Investment Research1.2.3.4

5、.5.6.图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图2 InvestmentResearch估值周报正文目录市场整体估值水平 . 51.1 国际市场估值 . 51.2 国内市场估值 . 6市场估值结构 . 82.1 沪深 300 板块 . 92.2 中小板 . 102.3 创业板 . 112.4 股价分布 . 12行业估值水平 . 13新股发行市盈率 . 17盈利预测与市场一致预期 . 18附录：主要行业历史估值 . 21图表目录1：国际主要股指估值：国际主要股指估值 . 52：恒生：恒生 AH 股溢价指数. 53：A 股动态估值 . 64：A 股动态市盈率波动区间 . 65：A

6、 股动态市净率波动区间 . 76：金融股动态估值：金融股动态估值 . 77：非金融股动态估值：非金融股动态估值 . 78：A 股市净率分布. 89：A 股市盈率分布. 810：主要指数动态市盈率：主要指数动态市盈率 . 811：主要指数动态市净率：主要指数动态市净率. 812：沪深：沪深 300 指数动态估值 . 913：沪深：沪深 300 指数动态市盈率波动区间 . 914：沪深：沪深 300 指数动态市净率波动区间 . 915：中小板动态估值：中小板动态估值. 1016：中小板动态市盈率波动区间：中小板动态市盈率波动区间. 1017：中小板动态市净率波动区间：中小板动态市净率波动区间. 1

7、018：创业板动态估值：创业板动态估值. 1119：创业板动态市盈率波动区间：创业板动态市盈率波动区间. 1120：创业板动态市净率波动区间：创业板动态市净率波动区间. 1121：A 股的平均股价仍处于高位. 1222：股价分布接近于：股价分布接近于 2010 年 6 月 . 1223：历史底部区域的股价分布：历史底部区域的股价分布 . 1224：行业动态估值：行业动态估值 . 1425：行业指数上周涨跌幅：行业指数上周涨跌幅 . 1426：行业相对估值：行业相对估值 . 1527：板块：板块 PEG 分布 . 1628：行业：行业 PEG 分布 . 16浙商证券 Investment Res

8、earch图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图3 InvestmentResearch估值周报29：全部：全部 A 股发行市盈率. 1730：中小板发行市盈率：中小板发行市盈率 . 1731：创业板发行市盈率：创业板发行市盈率 . 1732：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%） . 1933：全部：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）. 1934：上周：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度. 1935：各行业：各行业 2012 年市场一致预期的动态估值 . 2036：银行市盈率分布：银行市盈率分布. 2137

9、：银行市净率分布：银行市净率分布. 2138：保险市盈率分布：保险市盈率分布. 2139：保险市净率分布：保险市净率分布. 2140：证券市盈率分布：证券市盈率分布. 2141：证券市净率分布：证券市净率分布. 2142：房地产市盈率分布：房地产市盈率分布 . 2143：房地产市净率分布：房地产市净率分布 . 2144：石油市盈率分布：石油市盈率分布. 2245：石油市净率分布：石油市净率分布. 2246：石化市盈率分布：石化市盈率分布. 2247：石化市净率分布：石化市净率分布. 2248：煤炭市盈率分布：煤炭市盈率分布. 2249：煤炭市净率分布：煤炭市净率分布. 2250：电力市盈率分布

10、：电力市盈率分布. 2251：电力市净率分布：电力市净率分布. 2252：轻工制造市盈率分布：轻工制造市盈率分布 . 2253：轻工制造市净率分布：轻工制造市净率分布 . 2254：有色金属市盈率分布：有色金属市盈率分布 . 2355：有色金属市净率分布：有色金属市净率分布 . 2356：钢铁市盈率分布：钢铁市盈率分布. 2357：钢铁市净率分布：钢铁市净率分布. 2358：建筑建材市盈率分布：建筑建材市盈率分布 . 2359：建筑建材市净率分布：建筑建材市净率分布 . 2360：机械设备市盈率分布：机械设备市盈率分布 . 2361：机械设备市净率分布：机械设备市净率分布 . 2362：交运设

11、备市盈率分布：交运设备市盈率分布 . 2363：交运设备市净率分布：交运设备市净率分布 . 2364：农林牧渔市盈率分布：农林牧渔市盈率分布 . 2465：农林牧渔市净率分布：农林牧渔市净率分布 . 2466：食品饮料市盈率分布：食品饮料市盈率分布 . 2467：食品饮料市净率分布：食品饮料市净率分布 . 2468：餐饮旅游市盈率分布：餐饮旅游市盈率分布 . 2469：餐饮旅游市净率分布：餐饮旅游市净率分布 . 2470：商业贸易市盈率分布：商业贸易市盈率分布 . 2471：商业贸易市净率分布：商业贸易市净率分布 . 2472：纺织服装市盈率分布：纺织服装市盈率分布 . 2473：纺织服装市净

12、率分布：纺织服装市净率分布 . 2474：家用电器市盈率分布：家用电器市盈率分布 . 2575：家用电器市净率分布：家用电器市净率分布 . 25浙商证券 Investment Research图图图图图图图图图图图图图图图图图图4 InvestmentResearch估值周报76：医药生物市盈率分布：医药生物市盈率分布 . 2577：医药生物市净率分布：医药生物市净率分布 . 2578：电子市盈率分布：电子市盈率分布. 2579：电子市净率分布：电子市净率分布. 2580：信息设备市盈率分布：信息设备市盈率分布 . 2581：信息设备市净率分布：信息设备市净率分布 . 2582：信息服务市盈率

13、分布：信息服务市盈率分布 . 2583：信息服务市净率分布：信息服务市净率分布 . 2584：航空市盈率分布：航空市盈率分布. 2685：航空市净率分布：航空市净率分布. 2686：航运市盈率分布：航运市盈率分布. 2687：航运市净率分布：航运市净率分布. 2688：港口市盈率分布：港口市盈率分布. 2689：港口市净率分布：港口市净率分布. 2690：公路市盈率分布：公路市盈率分布. 2691：公路市净率分布：公路市净率分布. 2692：铁路市盈率分布：铁路市盈率分布. 2693：铁路市净率分布：铁路市净率分布. 26表 1：市场与行业整体估值：市场与行业整体估值 . 13表 2：高估和低

14、估的行业：高估和低估的行业 . 16表 3：板块与行业净利润一致预期：板块与行业净利润一致预期. 18浙商证券 Investment Research5 InvestmentResearch估值周报1. 市场整体估值水平1.1 国际市场估值国际主要股市上周涨跌不一，其中道琼斯工业平均指数下跌 2.12%，德国法兰克福 DAX 指数下跌 2.72%，东京日经 225 指数下跌 3.24%。恒生 A-H 股溢价指数收于 99.31。图 1：国际主要股指估值：国际主要股指估值3.3PB2.92.52.11.7沪深300道琼斯工业英国富时100恒生纳斯达克印度孟买交易所Sensex标准普尔500菲律宾

15、股指1.3恒生国企巴西证券交易所德国DAXIBOVESPA法国CAC40日经225韩国综合0.98121620PE24资料来源：浙商证券研究所，截至 11 月 9 日（市盈率、市净率以最新季报数据计算）图 2：恒生：恒生 AH 股溢价指数150140130120沪深300指数（右轴）3,4003,2003,0002,800110100恒生AH股溢价指数2,6002,4009011/111/211/411/511/611/811/911/11 11/1212/212/312/412/612/712/912/102,200资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Inve

16、stment Research526 InvestmentResearch估值周报1.2 国内市场估值A 股市场上周大幅下跌，上证指数收于 2069 点，下跌 2.27%，两市成交金额 0.46 万亿元。从 2002 年 1 月到 2012 年 11 月，A 股动态市盈率的均值是 26.61，标准差是 12.35；市净率均值是 2.67，标准差是 0.98。目前 A 股的动态市盈率是 12.28 倍，低于均值 1.16 个标准差；市净率是 1.63 倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。图 3：A 股动态估值646.5585246403428221610市盈率市净率均值均值6.0

17、5.55.04.54.03.53.02.52.01.52002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日注：历史市盈率、市净率用当年年报数据计算；2012 年市盈率、市净率用 2012 年三季报数据计算；考虑到市场规模、样本量等因素，统计数据的样本为 2002 年以来的月度数据（除非特别注明，本文均用该算法）。图 4：A 股动态市盈率波动区间645846403428221610市盈率均值+标准差均值均值标准差2002/12003/12004/12005/1

18、2006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research7 InvestmentResearch图 5：A 股动态市净率波动区间估值周报6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5市净率均值+标准差均值均值标准差2002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日目前金融股的动态市盈率是 6.37 倍，市

19、净率是 1.22 倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 20.25 倍，市净率是 1.89 倍。图 6：金融股动态估值：金融股动态估值556.55045403530252015105市盈率市净率6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.02002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 7：非金融股动态估值：非金融股动态估值657.060555045403530252015市盈率市净率6.56.05.55.04.54.03

20、.53.02.52.01.52002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research8 InvestmentResearch估值周报2. 市场估值结构从市净率来看，39.90%个股的市净率在 02 倍之间；42.13%个股的市净率在 24 倍之间；17.97%个股的市净率大于 4 倍。从市盈率来看，21.93%个股的市盈率在 020 倍之间；33.51%个股的市盈率在 2040 倍之间；44.56%个股的市盈率大于

21、 40 倍（包含亏损股）。图 8：A 股市净率分布960图 9：A 股市盈率分布5408402012/11/92008/10/314502012/11/92008/10/317206004803602401200360270180900(0,1)1,2)2,3)3,4)4,5)5,6)6,7)7,8)8,9)99050资料来源：Wind，浙商证券研究所图 23：历史底部区域的股价分布：历史底部区域的股价分布50%40%30%20%10%0%2005/72008/10(0,2(2,4(4,6(6,8(8,10 (10,12 (12,14 (14,16 (16,18 (18,20 (20,25 (

22、25,30 (30,40 (40,5050资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research13 InvestmentResearch估值周报3. 行业估值水平目前估值水平较低的行业是银行、公路、铁路、煤炭、家电，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工等行业估值较高。表 1：市场与行业整体估值：市场与行业整体估值板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品

23、饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合收盘均价10.538.7711.6112.1714.8215.5315.3012.5413.469.294.939.6110.919.254.3413.2610.519.9311.569.4810.628.5522.849.528.5416.639.085.246.6810.008.8311.6013.957.57上周涨跌幅%-2.74-2.32-3.89-4.29-3.99-1.89-1.93-3.57-2.28-4.00-1.35-3.17-1.95-3.76-3.06-2.38-2.84-3.84-4.

24、25-0.93-4.31-1.61-4.60-4.33-3.69-3.49-1.92-3.14-4.25-1.77-3.03-1.60-3.93-3.012012 年涨跌幅%-3.41-3.18-4.10-5.36-8.12-3.18-3.17-4.57-3.46-4.835.06-12.45-8.49-5.87-10.673.084.33-16.66-0.45-6.16-14.526.907.85-17.41-8.749.75-0.14-8.6311.87-0.17-13.76-2.84-16.16-3.75市盈率（最新季报）12.2810.1626.4428.3134.508.518.37

25、23.009.4930.6913.0040.5113.2019.62-89.1450.4414.3124.3842.6515.5666.1912.3519.3221.5635.0229.7119.2715.5320.066.4021.8925.2033.3854.61市盈率（TTM）12.7210.6825.1927.1932.028.958.8621.939.9729.5811.4636.5813.3220.29-56.6248.4712.7724.2933.7114.9142.2512.7121.3520.7844.8831.8820.0919.7614.546.9022.0328.893

26、0.0848.65市净率（最新季报）1.631.472.262.562.511.411.381.951.462.061.252.711.671.620.842.941.421.962.481.702.521.905.101.841.803.501.701.211.881.232.012.942.402.86流通市值（亿元）163,232119,81043,42215,2353,11866,82389,11323,989113,10221,2541,4482,27123,24410,4283,1787,4866,6008,3372,9706,4382,1972,3388,3411,6631,59

27、87,8445,3236,1028,12639,2433,4058384,1711,090占 A 股流通市值比例100.00%73.40%26.60%9.33%1.91%40.94%54.59%14.70%69.29%13.02%0.89%1.39%14.24%6.39%1.95%4.59%4.04%5.11%1.82%3.94%1.35%1.43%5.11%1.02%0.98%4.81%3.26%3.74%4.98%24.04%2.09%0.51%2.56%0.67%流通市值/总市值77%83%65%55%38%85%84%79%83%77%21%70%93%78%87%85%71%63%6

28、3%66%63%81%82%65%69%75%72%82%83%78%79%82%63%84%资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research14 Investment图 24：行业动态估值：行业动态估值3.8PBResearch食品饮料(PB=5.10)估值周报医药3.3有色2.8餐饮旅游2.3中小板保险创业板信息服务农林牧渔电子信息设备(PE=66)商业贸易1.8煤炭家电交运设备房地产机械纺织服装证券轻工全部A股石化沪深300石油电力1.3铁路建筑建材航空港口航运(PE=-11)0.8银行

29、公路钢铁(PE=-91)5101520253035404550PE55资料来源：浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 25：行业指数上周涨跌幅：行业指数上周涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%交运家用公用有色金融沪深商业综合黑色餐饮农林交通采掘医药建筑轻工机械信息纺织信息房地食品电子化工设备电器事业金属服务30贸易金属旅游牧渔运输生物建材制造设备服务服装设备产饮料0资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research20%港口15 InvestmentResearch估值周报把各个行业的最新估值与历史估值作对比，目前银行、房地产、航

30、空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔、餐饮旅游、电子、电力等行业的估值处于历史底部区域。图 26：行业相对估值：行业相对估值100%PB80%60%食品饮料医药有色40%农林牧渔家电餐饮旅游 电子信息服务轻工交运设备 纺织服装商业贸易建筑建材房地产信息设备煤炭铁路公路 全部A股0% 银行0% 航空电力机械石油20%40%石化保险60%证券80%钢铁航运PE100%资料来源：浙商证券研究所，截至 11 月 9 日；注：采用 2002 年以来的月度数据为样本，计算目前估值所处的分位数（例如：银行业的市盈率分位数 11%，表示

31、最新市盈率高于 11%的样本市盈率）；对于部分样本市盈率为负数，计算时作了处理，以反映真实情况；浙商证券 Investment Research商纺业织16 InvestmentResearch表 2：高估和低估的行业：高估和低估的行业估值周报行业银行公路铁路航空煤炭家电港口石油建筑建材交运设备PE5.129.439.559.8111.9412.3513.0313.7214.4115.69PB1.090.981.321.231.861.901.191.531.431.71PE 分位数3%1%2%1%4%4%3%15%5%6%PB 分位数3%1%2%1%12%31%3%2%10%19%综合评价低

32、估低估低估低估低估低估低估低估低估低估行业电力房地产纺织服装商业贸易机械餐饮旅游信息服务轻工农林牧渔电子PE17.4919.9521.5622.7624.3825.2033.3835.0240.5142.65PB1.531.871.842.091.962.942.401.802.712.48PE 分位数12%21%7%3%20%1%12%32%4%8%PB 分位数10%17%20%16%8%28%27%22%32%26%综合评价低估低估低估低估低估低估低估低估低估低估资料来源：浙商证券研究所，截至 11 月 9 日；注：行业评价规则：（1）如果 PB、PE 的分位数均大于 60%，则该行业高估

33、；（2）如果 PB、PE 的分位数均小于 40%，则该行业低估；（3）其他情况下，我们认为该行业估值处于正常水平。图 27：板块：板块 PEG 分布40PE353025201510上证50中证200沪深300上海A股全部A股中证500深圳A股中小板创业板PEG=155%中证10010%15%20%预期增长率 25%资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 28：行业：行业 PEG 分布3.02.52.01.5PEG1.11.2 1.2 1.31.4 1.4 1.41.5 1.5 1.61.6 1.6 1.61.92.12.3 2.41.00.5 0.60.7 0.70.80

34、.50.0电 银 食 房 家力 行 品 地 电沪 信 全 创 中 农 餐 电 保 医 轻 建 信深 息 部 业 小 林 饮 子 险 药 工 筑 息交 机 石 公 港 铁 石 有运 械 化 路 口 路 油 色饮 产 服 A 板 板 牧 旅建 设贸服设料务 股渔 游材 备易装备资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research17 InvestmentResearch4. 新股发行市盈率近期新股发行市盈率小幅反弹，最新上市的 20 只新股的平均发行市盈率为 29.12 倍。图 29：全部：全部 A 股发行市盈率160首发市盈率（摊薄）1401

35、20100806040200估值周报2009-07-102010-02-052010-07-082010-12-092011-05-052011-11-112012-07-17资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 30：中小板发行市盈率：中小板发行市盈率120首发市盈率（摊薄）1008060402002004-06-252006-12-292007-12-262009-11-032010-05-112010-11-172011-07-282012-11-02资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 31：创业板发行市盈率：创业板发行市盈率160140

36、120100806040200首发市盈率（摊薄）2009-10-302010-03-192010-09-282011-02-222011-07-122012-03-21资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research18 InvestmentResearch估值周报5. 盈利预测与市场一致预期目前 A 股市场共有 2472 家上市公司，它们 2011 年的净利润是 19382 亿元，市场对 2012-2013年净利润的一致预期分别是 20428 亿元、23614 亿元，增长率分别是 5%、16%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的

37、是银行、房地产、家电、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工、航运估值较高。表 3：板块与行业净利润一致预期：板块与行业净利润一致预期行业2010A净利润（亿元）2011A 2012E2013E2010PE预期市盈率2011PE 2012PE2013PE2010A净利润增长率2011E 2012E2013EPEG全部 A 股沪深 300中小板创业板银行保险证券房地产煤炭石油石化电力医药钢铁有色建筑建材机械交运设备农林牧渔食品饮料餐饮旅游商业贸易纺织服装电子信息设备信息服务家电轻工航空17,13114,3739802236,7746183945608091,3991,023264

38、29828224870868869874259261931371031241811698726519,38216,4961,0812658,7504893086609521,3301,08621632817035989773575099351292331421381142052097920220,42817,4061,17830810,0214692377878951,19489436839048237836679721105528362331391461112572437912423,61419,5951,52940910,6026362909539101,3811,175482479166

39、3681,0298548431517054628316720916333528811214914.2811.6528.3136.478.2016.7817.3517.5413.4811.3714.3522.1835.8013.4739.3414.5020.0915.1243.7840.3840.4123.3318.8645.5729.0436.9917.4327.616.0912.6310.1525.6530.776.3521.1922.1814.8811.4611.9613.5227.1432.5022.3227.1311.4418.8114.0732.9929.7435.7519.4118

40、.2234.1231.5232.6214.0730.257.9911.989.6223.5526.405.5422.1028.8512.4812.1913.3216.4215.9227.3178.5541.0612.2720.3514.6330.9119.7928.5519.3518.6032.1932.2726.0212.1330.3913.0010.368.5418.1419.925.2416.2923.5910.3011.9911.5112.5012.1422.2522.8926.459.9716.1812.5221.5914.8122.8715.9615.4022.5822.0619.

41、9610.2321.3610.8239%37%31%43%33%8%5%29%34%36%33%20%17%144%148%33%42%63%27%36%39%35%32%28%23%41%17%316%13%15%10%19%29%-21%-22%18%18%-5%6%-18%10%-40%45%27%7%7%33%36%13%20%4%34%-8%13%24%-9%-24%5%6%9%17%15%-4%-23%19%-6%-10%-18%70%19%-72%-34%-7%-8%-4%7%50%25%0%-2%6%-2%25%16%0%-39%16%13%30%33%6%36%22%21%2

42、%16%31%31%23%243%55%23%26%17%43%34%25%21%21%43%46%30%19%42%20%1.221.131.361.270.631.51-7.300.74-5.116.223.380.551.5621.391.612.412.331.400.711.431.892.081.491.611.170.811.59-0.57航运141-131-98-138.95-98.90-193%0.14港口公路铁路12011713312212414013012313914412715314.4810.0710.2414.249.519.7613.429.539.8212.12

43、9.268.9034%18%62%2%6%5%6%0%-1%11%3%10%3.713.624.76资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research40019 InvestmentResearch估值周报从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.97 亿元（幅度为-0.08%），其中沪深 300 板块下调 0.97 亿元，中小板下调 1.48 亿元，创业板下调 1.03 亿元。行业方面，食品饮料、银行业净利润一致预期小幅上调，而餐饮旅游行业一致预期大幅下调。图 32：2012 年净利润增速一致预期持续

44、下调（%）403326全部A股68564419125沪深300中小板（右轴）创业板（右轴）3220811/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/912/11资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日图 33：全部：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）A股净利润一致预期调整（每周）2000-200-400-600-800-1,00011/111/211/411/511/611/811/9 11/10 11/12 12/112/312/412/512/712/812/9 12/11资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至

45、11 月 9 日图 34：上周：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度3上周调整幅度（%）0-3-6-9-12食 银 建 石 保 石 航 港 铁 沪 公 房 交 全 家 证 中 轻 机 纺 信 有 钢 创 信 医 电 煤 电 农 商 航 餐品 行 筑 化 险 油 空 口 路 深 路 地 运 部 电 券 小 工 械 织 息 色 铁 业 息 药 子 炭 力 林 业 运 饮饮料建材30产 设 A备 股板服 设装 备板 服务牧 贸渔 易旅游0资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research20 InvestmentResearch估值周报图 35：各行业：各行业 2

46、012 年市场一致预期的动态估值3.6食品饮料PB(PB=4.89)医药3.2有色2.8餐饮旅游农林牧渔2.4中小板创业板信息设备电子信息服务保险商业贸易2.0家电机械1.6煤炭全部A股沪深300房地产交运设备石油电力纺织服装石化证券轻工建筑建材1.2铁路航空航运(PE=-13)0.8银行公路港口钢铁(PE=78)5152535PE45资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research21 InvestmentResearch6. 附录：主要行业历史估值估值周报图 36：银行市盈率分布40322416802002/1 2003/4 200

47、4/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 38：保险市盈率分布403632282420162007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/5图 40：证券市盈率分布554535251552007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/5图 42：房地产市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 201

48、0/10 2012/1图 37：银行市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 39：保险市净率分布121086422007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/5图 41：证券市净率分布876543212007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/5图 43：房地产市净率分布876543212002/1 2003/4 2004/7 2

49、005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日注：图中较粗的灰色横线表示均值，另外两条灰色线条表示“均值+标准差”、“均值-标准差”（下同）。浙商证券 Investment Research2022 Investment图 44：石油市盈率分布4540353025201510Research图 45：石油市净率分布97531估值周报2007/112008/82009/52010/22010/112011/82012/52007/112008/82009/52010/22010/112011/8201

50、2/5图 46：石化市盈率分布90705030102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 48：煤炭市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 50：电力市盈率分布4538图 47：石化市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 49：煤炭市净率分布1197531200

51、2/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 51：电力市净率分布543132417102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 52：轻工制造市盈率分布8070605040212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 53：轻工制造市净率分布54323012002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/

52、4 2009/7 2010/10 2012/12002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research23 InvestmentResearch估值周报图 54：有色金属市盈率分布160120图 55：有色金属市净率分布11978054002002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 56：钢铁市盈率分布9060300-30-60-9

53、0-1202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 58：建筑建材市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 60：机械设备市盈率分布6050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 62：交运设备市盈率分布6252423222122002/1 2003/4 2004/7 20

54、05/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1312002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 57：钢铁市净率分布432102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 59：建筑建材市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 61：机械设备市净率分布876543212002/

55、1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 63：交运设备市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research24 InvestmentResearch估值周报图 64：农林牧渔市盈率分布140120100806040202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009

56、/7 2010/10 2012/1图 66：食品饮料市盈率分布9676图 65：农林牧渔市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 67：食品饮料市净率分布1210856636162002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 68：餐饮旅游市盈率分布120906030422002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图

57、 69：餐饮旅游市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/12002/12003/42004/7 2005/10 2007/12008/42009/7 2010/10 2012/1图 70：商业贸易市盈率分布55453525152002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 72：纺织服装市盈率分布60图 71：商业贸易市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 20

58、07/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 73：纺织服装市净率分布5445330152002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research25 InvestmentResearch估值周报图 74：家用电器市盈率分布554025102002/1 2003/4

59、2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 76：医药生物市盈率分布90807060504030202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 78：电子市盈率分布12010590756045302002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 80：信息设备市盈率分布130108866442202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1

60、2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 82：信息服务市盈率分布1008060402002002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 75：家用电器市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 77：医药生物市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 79：电子市净率分布5

61、43212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 81：信息设备市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 83：信息服务市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investment Research26 Investm

62、ent图 84：航空市盈率分布906030Research图 85：航空市净率分布20161284估值周报02002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 86：航运市盈率分布02002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 87：航运市净率分布409200-20-402002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 88：港口市盈率分布54433

63、221102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 90：公路市盈率分布33292521171392002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 92：铁路市盈率分布2520151052002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/175312002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 201

64、0/10 2012/1图 89：港口市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 91：公路市净率分布432102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 93：铁路市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 11 月 9 日浙商证券 Investme

65、nt Research27 InvestmentResearch估值周报股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入2、增持3、中性4、减持：相对于沪深 300 指数表现 20以上；：相对于沪深 300 指数表现 1020；：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好2、中性3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上

66、；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券有限责任公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的

67、信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观

68、点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码：200031电话：(8621)64718888传真：(8621)64713795浙商证券研究所： http:/浙商证券 Investment Research