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1、资产证券化券化业务介介绍资产证券化定券化定义广义：是指将某种价值形态的资产转化为证券资产的过程和技术，具体包括：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化四种。狭义：主要是指信贷资产的证券化。具体而言，是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。人民银行、银监会对于银行信贷资产证券化的表述：在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融
2、资活动。证监会对于资产证券化业务的表述：是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。1.1.资产证券化的券化的目的目的 2. 资产证券化券化产品品类别3. 资产支持支持证券的常券的常见交易交易结构构4. 国内国内资产证券化市券化市场概况概况1. 资产证券化的目的券化的目的资产方方:卖出出资产实现资本利得本利得占用占用资本回收本回收n投投资人人:较高收益率高收益率风险分散分散税金税金节约破破产隔离隔离资产证券化的目的2. 资产证券化券化产品品类别Asset Backed Securities (ABS) 资产支持支持证券
3、券Mortgage Backed Securities (MBS) 房房贷支持支持证券券Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS) 商商业房房贷支持支持证券券Collateralized Mortgage Obligations (CMO) 房房贷质押押证券券Collateralized Debt Obligations (CDO) 债权质押押证券，担保券，担保债务凭凭证Covered Bond 信用加信用加强证券券Real Estate Investment Trust (REIT) 房地房地产投投资信托信托证券化产品类别汽汽车贷款款信用卡信用卡
4、贷款款房屋房屋贷款款次次级房屋房屋贷款款飞机租机租赁设备租租赁应收收账款款资产支持支持证券券 ABS政府机构政府机构MBS, PCs房利美房利美 MBS房地美房地美 PCs证券特性：券特性：直接分派直接分派特定特定资产池支持池支持政府机构担保政府机构担保规范的范的贷款格式款格式房贷支持证券MBS背靠商背靠商业房房贷为质押物押物常用的商常用的商业物物业：公寓楼公寓楼办公楼公楼商商场工工业物物业商业房贷支持证券CMBS政府机构政府机构CMO以政府机构以政府机构MBS为质押品押品发行众多行众多结构化构化产品品非政府机构非政府机构CMO，又称完整，又称完整贷 CMO优等等发行行 （符合房利美的（符合房
5、利美的贷款款规格，只因金格，只因金额超超标）次次优等等发行（不符合房利美的行（不符合房利美的贷款款规格，但格，但贷款人信用条件良好）款人信用条件良好）次次贷发行（行（贷款人信用条件款人信用条件较差）差）坏坏账发行（行（贷款已款已归类为坏坏账）房贷质押证券CMO质押物：押物：公司公司债券券银行行贷款款其它其它证券（券（结构化构化产品）品）衍生衍生产品品预先先约定的操作条件定的操作条件动态管理管理债权质押证券CDO与与 CDO 和和 CMO非常非常类似似由原由原资产出出让人来担保人来担保在欧洲流行在欧洲流行没有没有资产剥离的剥离的优势，只，只为融融资工具工具信用加强证券Covered BondRE
6、IT 一定是信托的形式一定是信托的形式吗?REIT 通常是由外部的注册投通常是由外部的注册投顾公司来管理公司来管理REIT的的优势: 免税免税 (IRS 856)REIT 可以可以: 贷款来杠杆操作款来杠杆操作REIT 的投的投资标的：的：商商业房地房地产结构化构化产品品固定收益固定收益产品品发放房放房贷房地产投资信托REIT3. 资产支持支持证券的常券的常见交易交易结构构常见交易结构简易分易分类：均分均分类，直接分派，直接分派优先先/次次级细分分类：Planned Amortization Class (PAC) 预定到期定到期类Targeted Amortization Class (TA
7、C) 预算到期算到期类Companion Class 伴随伴随类Interest Only Class (IO) 只拿利息只拿利息类Principal Only Class (PO) 只收本金只收本金类证券种类4. 国内国内资产证券化市券化市场概况概况国内目前的国内目前的资产证券化券化产品主要包括品主要包括3类：央行、央行、银监会主会主导信信贷资产证券化券化证监会主会主导证券公司券公司资产证券化券化银行行间交易商交易商协会主会主导非金融企非金融企业资产支持票据支持票据ABN（严格意格意义上属于上属于类资产证券化券化产品）品）资产证券化券化产品品资产证券化券化产品的整体品的整体规模模2005年首
8、年首单银行信行信贷资产证券化券化产品品国家开国家开发银行公司行公司贷款款2005年首年首单证券公司券公司资产证券化券化产品品中国中国联通联通CDMA网络租赁费网络租赁费收益权的专项资产管理收益权的专项资产管理计划计划2012年首批年首批ABN产品品浦浦东路路桥、南京公用、南京公用、宁波城投等宁波城投等数据来源：Wind时间政策法规指导文件发布单位相关内容2004年1月国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见国务院“积极探索并开发资产证券化品种”2005年4月国务院关于2005年深化经济体制改革的意见国务院“加大对商业银行资产负债匹配的监管力度，推进信贷资产证券化试点”2006年6月国
9、务院关于保险业改革发展的若干意见国务院“稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种”2006年9月关于印发中国保险业发展“十一五”规划纲要的通知 保监会“稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种”2009年5月中国货币政策执行报告央行“稳步推进和创新资产证券化”2010年3月关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见 中宣部，央行，财政部，文化部，广电总局，新闻出版总署，银监会，证监会，保监会“探索开展文化产业项目的资产证券化试点”2011年12月关于“十二五”期间促进融资租赁业发展的指导意见商务部“鼓励企业通过资产证券化等方式盘活租赁资产，创新融资模式”2012年9月金融业发展和
10、改革“十二五”规划央行，银监会，证监会，保监会，外管局“稳步推进资产证券化”2012年10月关于保险资金投资有关金融产品的通知保监会“保险资金投资的专项资产管理计划，应当符合证券公司企业资产证券化业务的有关规定，信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别”资产证券化整体市场发展指导性文件信信贷资产证券化券化产品的品的规模（央行、模（央行、银监会主会主导）数据来源：Wind，发行说明书降低降低银行存行存贷比水平，比水平，缓解核心解核心资本本补充充压力力除股除股权融融资之外的另一种核心之外的另一种核心资本本补充方案充方案改善改善银行体系流行体系流动性，性，盘活存量活存量资产优
11、化化资产负债结构，将不具有流构，将不具有流动性的中性的中长期期贷款通款通过证券化的真券化的真实出出售和破售和破产隔离功能置于隔离功能置于资产负债表之外表之外为银行行业转变经营模式提供契机模式提供契机从从贷款持有型向款持有型向贷款流量管理型款流量管理型转变，尤其是，尤其是风险管理管理较强的的银行其角行其角色将逐色将逐渐向向贷款批款批发商商转变，而，而资本本实力力较强、负债基基础较好的好的银行将行将演演变为信信贷资产接收方接收方信信贷资产证券化券化给银行行带来的收来的收益益受全球金融危机影响，出于风险受全球金融危机影响，出于风险担忧和审慎原则，担忧和审慎原则，暂停资产证券暂停资产证券化的审批化的审
12、批 信贷资产证券化试点管理办法信贷资产证券化试点管理办法、信贷资产证券化试点会计处理规定信贷资产证券化试点会计处理规定、资产支持证券信息披露规则资产支持证券信息披露规则、金融机构信贷资产证券化试点监督金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法管理办法相继出台相继出台信贷资产证券化信贷资产证券化试点正式启试点正式启动动，国开行、建行首批试点，国开行、建行首批试点发行发行ABS和和MBS财政部、税务总局发布财政部、税务总局发布关关于信贷资产证券化有关税收于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知政策问题的通知 国务院下达关于信贷资产证国务院下达关于信贷资产证券化扩大试点的通知，券化扩大试点的通知， 第二第
13、二批试点银行包括工行、兴业、批试点银行包括工行、兴业、浦发、中信浦发、中信 陆续出台加强风险监管指引，陆续出台加强风险监管指引，同时规范银信合作同时规范银信合作实施新监管标准，提高资产实施新监管标准，提高资产证券化业务等复杂金融工具证券化业务等复杂金融工具的风险权重的风险权重重启试点重启试点，鼓励扩大基础资产池，鼓励扩大基础资产池种类和机构投资者，强制双评级种类和机构投资者，强制双评级和风险自留和风险自留信信贷资产证券化券化产品的品的发展路径展路径201320122011201020092008200720062005对比项对比项上一轮（上一轮（2005年年4月）月）第二轮（第二轮（2012年
14、年6月）月）改革力度改革力度规模共发行667.83亿首批达首批达500亿亿额度放宽，做大规模基础资产仅集中于大型企业贷款和住房抵押贷款国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产多元化信贷资产基础资产池扩容，做大规模发起机构国开行、建行为主的11家大型政策性银行、股份制银行和城商行增加了包括股份制银行、城商行、农商行等在内的所有银行所有银行放开发起门槛，做大规模投资者结构仅限于银行间市场的机构投资者保险公司、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等经批准合规的
15、非银行机构均可经批准合规的非银行机构均可参与投资者扩容，增加流动性交易场所银行间市场和交易所市场同时进行银行间市场和交易所市场同时进行两个市场同时进行，提高活跃度风险评级单机构评级双机构双机构评级稳步推进的同时，控制风险风控措施不强制也不鼓励发起机构持有其资产支持证券强制风险自留强制风险自留（持有其最低档资产支持证券，每一单的持有比例不低于5%，持有期限不低于最低档次证券的存续期限）稳步推进的同时，控制风险信贷资产证券化前后两轮试点对比信信贷资产证券化相关文件（央行、券化相关文件（央行、银监会主会主导）时间政策法规指导文件发布单位相关内容2005年4月信贷资产证券化试点管理办法央行，银监会规范
16、信贷资产证券化试点工作2005年5月信贷资产证券化试点会计处理规定财政部规范信贷资产证券化试点工作2005年6月资产支持证券信息披露规则央行规范资产支持证券信息披露行为2005年11月金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法银监会规范信贷资产证券化试点工作2007年8月中国人民银行公告2007第16号央行信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项2008年2月关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知银监会加强风险监管2008年8月关于认真落实“有保有压”政策进一步改进小企业金融服务的通知银监会“逐步推进小企业信贷资产证券化业务”2008年10月关于加快推进农村金融产品和服务方式创新的意见央行
17、，银监会通过银行间市场发行资产证券化产品，“拓宽涉农金融机构的资金来源，分散农业贷款的信用风险”2008年10月商业银行银行账户信用风险暴露分类指引银监会定义资产证券化风险暴露2008年12月关于印发银行与信托公司业务合作指引的通知银监会强调银信合作开展信贷资产证券化应符合的规定2008年12月关于征求市场风险资本计量内部模型法监管指引（征求意见稿）等实施新资本协议八个监管文件意见的公告银监会商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量指引2009年2月关于对巴塞尔委员会四份文件征求意见的公告银监会银行压力测试要包含资产证券化产品2009年8月关于对实施新资本协议相关指引征求意见的公告银监会资产证券
18、化的风险暴露和评估2009年11月关于印发商业银行资本充足率信息披露指引的通知银监会资产证券化的风险暴露和评估2009年12月 关于印发商业银行资本充足率监督检查指引的通知银监会要求商业银行充分评估资产证券化业务的风险2009年12月关于印发商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量指引的通知银监会商业银行资产证券化风险暴露监管资本计量2011年4月关于中国银行业实施新监管标准的指导意见银监会提高资产证券化业务等复杂金融工具的风险权重2012年5月关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知央行，银监会，财政部恢复银行信贷资产证券化试点信信贷资产证券化券化产品一品一览发起机构发起机构基础资产基础
19、资产发行日期发行日期发行量（亿元）发行量（亿元）期限（年）期限（年）国家开发银行优质公司贷款2005/12/1539.271.52建设银行个人住房抵押贷款2005/12/1530.1732国家开发银行优质公司贷款2006/4/2559.811.53-4.29信达资产管理公司可疑类贷款2006/12/11485东方资产管理公司可疑类贷款2006/12/1810.53-5浦发银行优质公司贷款2007/9/1143.832.67-4.61工商银行优质公司贷款2007/10/1040.212.4-4.38建设银行个人住房抵押贷款2007/12/1141.6131.14-31.17兴业银行优质公司贷款2
20、007/12/1352.432.86-4.36上汽通用汽车贷款2008/1/1519.931.86-6.52建设银行不良贷款2008/1/2427.654.92工商银行优质公司贷款2008/3/2780.112.83-4.84国家开发银行优质公司贷款2008/4/2837.660.71-3.2中信银行优质公司贷款2008/10/1340.770.79-2.54招商银行优质公司贷款2008/10/140.921.24-5.15浙商银行中小企业贷款2008/11/136.960.7-0.95信达资产管理公司可疑类贷款2008/12/26485国家开发银行优质公司贷款2012/9/7101.660.
21、34-3.34上汽通用汽车贷款2012/10/18201.75-5.51交通银行优质公司贷款2012/10/1330.340.48-2.23上汽财务汽车贷款2012/11/26101.08-3.59中国银行优质公司贷款2012/11/2630.621.66-2.41数据来源：Wind，发行说明书2013年8月，进一步扩大信贷资产证券化试点，是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施，也是发展多层次资本市场的改革举措，可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金，更好支持实体经济发展。要在严格控制风险的基础上，循序渐进、稳步推进试点工作。一要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规
22、模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。二要在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。三要充分发挥金融监管协调机制作用，完善相关法律法规，统一产品标准和监管规则，加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化，确保不发生系统性区域性金融风险。进一步一步扩大信大信贷资产证券化券化试点点为进一步规范信贷资产证券化发起机构风险自留行为，维护投资者合法权益，防范风险，促进我国资产证券化业务健康可持续发展，现就有关事项
23、公告如下：一、信贷资产证券化发起机构需保留一定比例的基础资产信用风险，该比例不得低于5%。二、信贷资产证券化发起机构应按以下要求保留基础资产信用风险：（一）持有由其发起资产证券化产品的一定比例，该比例不得低于该单证券化产品全部发行规模的5%。（二）持有最低档次资产支持证券的比例不得低于该档次资产支持证券发行规模的5%。（三）若持有除最低档次之外的资产支持证券，各档次证券均应持有，且应以占各档次证券发行规模的相同比例持有。（四）持有期限不低于各档次资产支持证券存续期限。（五）中国人民银行、中国银行业监督管理委员会规定的其他要求。三、信贷资产证券化发起机构可按照上述要求，根据实际情况灵活确定风险自
24、留的具体方式。信贷资产证券化发起机构原则上应担任信贷资产证券化的贷款服务机构，切实履行贷款服务合同各项约定。四、本公告自发布之日起施行。前期试点过程中已经发布的信贷资产证券化有关政策规定中的具体条款有与本公告不一致的，在扩大试点阶段按本公告有关规定执行。信贷资产证券化发起机构应根据本公告要求，进一步加强和完善信贷资产证券化业务管理，严格做好信贷资产证券化风险自留工作。相关部门将继续深入研究资产证券化风险自留豁免条件以及商业银行持有最低档次资产支持证券的风险权重等问题，不断完善信贷资产证券化发起机构风险自留制度。本公告执行过程中遇到的相关情况和问题，请及时报告中国人民银行和中国银行业监督管理委员
25、会。中国人民银行 中国银行业监督管理委员会 公告2013第21号（ 2013年12月31日）证券公司券公司资产证券化券化产品的品的规模（模（证监会主会主导）数据来源：Wind，发行说明书证券公司客户资产管理业务试证券公司客户资产管理业务试行办法行办法证券公司可以为客证券公司可以为客户办理特定目的的专项资产管理户办理特定目的的专项资产管理业务业务国务院关于推进资本市场改革国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见开放和稳定发展的若干意见“积极探索并开发资产证券化积极探索并开发资产证券化品种品种”，证监会启动以证券公司证监会启动以证券公司专项资产管理计划为载体的企业专项资产管理计划为载体的
26、企业资产证券化业务的资产证券化业务的研究论证研究论证证券公司企业资产证券化业务的证券公司企业资产证券化业务的试点开启试点开启，首只产品，首只产品中国中国联联通通CDMA网络租赁费网络租赁费收益权的专收益权的专项资产管理计划发行项资产管理计划发行证券公司客户资产管理业务管证券公司客户资产管理业务管理办法理办法细致规定了进行资细致规定了进行资产证券化业务开展的要求产证券化业务开展的要求证券公司企业资产证券化业务证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）试点指引（试行）明确了明确了证券公司进行企业资产证券化业证券公司进行企业资产证券化业务试点的相关政策及监管要求务试点的相关政策及监管要求证券公司资产
27、证券化业务管理证券公司资产证券化业务管理规定规定“积极推动证券公司积极推动证券公司创新，丰富固定收益产品，发展创新，丰富固定收益产品，发展资产证券化业务资产证券化业务”，规定了业务，规定了业务的进入门槛、基础资产和审核程的进入门槛、基础资产和审核程序等，标志着证券公司资产证券序等，标志着证券公司资产证券化业务进入化业务进入常规化运作常规化运作证券公司券公司资产证券化券化产品的品的发展路径展路径20132012201120102009200820072006200520042003证券公司资产证券化试点转常规化对比对比项对比项试点阶段（试点阶段（2005年年8月）月）常规化阶段（常规化阶段（20
28、13年年3月）月）改革力度改革力度基础资产债权类资产、收益权类资产企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利财产权利，商业物业等不动财产不动财产基础资产形态更明确化，指导实务操作；扩大基础资产范围，将信贷资产纳入业务门槛证券公司分类评级在A级以上、最近12个月净资本不低于20亿元等限制具备证券资产管理业务资格资产管理业务资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件即可降低业务门槛限制，扩大管理人范围交易场所只可在证券交易所转让可在证券交易所证券交易所、证券业协会机构证券业协会机构间间报价与转让系统、证券公司柜台柜台市场市场等转让；证券公司可为资产支持证券提供双边报价服务双边报价服务
29、流通场所范围加大，券商可参与做市，流动性大大增加审核方式需事先取得交易场所的论证和同意，再经证监会审核审核制发行，但明确审核时间为审核时间为2个月以内个月以内审核周期缩短风险评级应当聘请资信评级机构进行初始评级和跟踪评级不强制产品评级不强制产品评级为私募发行的降低成本增加了可能性投资限制计划管理人认购金额不得超过同一计划受益凭证总金额的5%，并且不得超过2亿元；参与多个专项计划的自有资金总额，不得超过计划管理人净资本的15%管理人以自有资金或其管理的集合资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支持证券的比例上限，由其按照有关规定和合同按照有关规定和合同约定约定确定放宽投资比例和规模限制
30、发起机构只涉及证券公司基金、期货、银行、保险、信托等其他金融机构也可照此规定其他金融机构也可照此规定发行资产支持证券市场更开放时间政策法规指导文件发布单位相关内容2003年12月证券公司客户资产管理业务试行办法证监会证券公司可以为客户办理特定目的的专项资产管理业务2007年2月公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号财务报告的一般规定（2007年修订）证监会资产证券化业务的会计处理2008年7月公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号商业银行信息披露特别规定证监会商业银行应在定期报告中披露资产证券化业务的开展和损益情况2009年1月证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）证监会规范证券公
31、司企业资产证券化业务试点工作2009年12月关于公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号和第9号公开征求意见的通知证监会资产证券化业务的会计处理2010年1月公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号财务报告的一般规定（2010年修订）证监会资产证券化业务的会计处理2012年10月证券公司客户资产管理业务管理办法证监会证券公司可为客户办理特定目的的专项资产管理业务2013年3月证券公司资产证券化业务管理规定证监会积极推动证券公司创新，丰富固定收益产品，发展资产证券化业务证券公司券公司资产证券化相关文件（券化相关文件（证监会主会主导）2005开始的开始的试点点阶段，段，发行了行了9个个产品品2
32、011年恢复年恢复审批后，至今批后，至今发行了行了3个个产品品证券公司券公司资产证券化已券化已发行行产品一品一览数据来源：Wind产品名称产品名称基础资产基础资产发行日期发行日期规模（亿元）规模（亿元）存续期（年）存续期（年） 承销券商承销券商联通收益CDMA网络租赁费收益权2005/8/17950.33-1.15中金公司莞深收益莞深高速公路收费权的收益权2005/12/265.81.5广发证券网通收益网通集团从网通中国收到的应收款2006/3/24103.40.18-4.68中金公司远东收益租赁债权及其附属担保权益2006/5/84.771.71东方证券澜电收益水电销售收入2006/5/11
33、201-5招商证券浦建收益BT项目回购款的合同债权及其从权利2006/6/224.254国泰君安宁建收益污水处理收费收益权2006/7/137.211-4东海证券天电收益电力销售收益权2006/8/483华泰证券吴中收益BT项目回购款合同债权2006/8/3116.580.34-5.34中信证券11远东收益租赁债权及其附属担保权益2011/8/512.790.4-1.9中信证券宁公控收益污水处理收费收益权2012/3/2013.31-5中信证券侨城收益欢乐谷主题公园入园凭证2012/12/418.51-5中信证券资产支持票据支持票据ABN的的规模（模（银行行间交易交易商商协会主会主导）数据来源
34、：Wind2012年年8月月3日，银行间交易商协会在其网站公告了日，银行间交易商协会在其网站公告了银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引企业资产支持票据指引，标志着资产支持票据（，标志着资产支持票据（ABN）正式推出）正式推出。从从2012年年8月月7日首批产品发行以来，截至日首批产品发行以来，截至2013年年2月底，共发行了月底，共发行了7只产品只产品总计总计62亿元。亿元。时间政策法规指导文件发布单位相关内容2012年8月银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引银行间交易商协会拓宽非金融企业融资渠道资产支持票据支持票据ABN相关文件相关文件（银行行间交易商交易商协会主
35、会主导）严格严格意义意义上，上，ABN属于类资产证券化产品，因为属于类资产证券化产品，因为ABN目前并没有资产的目前并没有资产的真实真实销售销售和和风险隔离，资产风险隔离，资产的原始权益人将作为的原始权益人将作为第二偿付来源，资产不能出表第二偿付来源，资产不能出表。资产支持票据支持票据ABN已已发行行产品一品一览产品名称产品名称发行人发行人发行日期发行日期规模（亿元）规模（亿元）期限（年）期限（年）基础资产基础资产承销商承销商浦东路桥上海浦东路桥建设股份有限公司2012/8/751-3浦东建设与多地政府签订的多个BT建设合同的应收债权浦发银行南京公用南京公用控股(集团)有限公司2012/8/7
36、105下属全资子公司南京市自来水总公司未来5年自来水销售收入中信证券工商银行宁波城投宁波城建投资控股有限公司2012/8/7101-3下辖区市的天然气收费权中信证券中信银行天津房信天津市房地产信托集团有限公司2012/8/24201-5所持房产产生的租金收入中信证券中信银行南京城建南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司2012/10/25103南京市城市快速内环未来3年收到的回购资金国开行广西新发广西新发展交通集团有限公司2012/11/2922光大银行太原龙城太原市龙城发展投资有限公司2013/2/2652兴业银行数据来源：Wind三三类资产证券化券化产品的比品的比较*银行信贷资产证券化
37、银行信贷资产证券化证券公司资产证券化证券公司资产证券化资产支持票据（资产支持票据（ABN）主管部门银监会、人民银行证监会银行间交易商协会审核方式审批制审批制注册制模式选择以信托计划为SPV的表外模式以专项资产管理计划为SPV的表外模式表内模式发起人商业银行或金融机构企业企业基础资产个人住房抵押贷款、基础设施建设贷款、地方政府融资平台贷款、涉农贷款、中小企业贷款等高速公路收费权、公用事业未来收益权、融资租赁应收款等公用事业未来收益权、政府回购应收款等相关条例信贷资产证券化试点管理办法证券公司资产证券化业务管理规定银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引交易场所银行间市场交易所大宗交易平台银行间市
38、场或交易所*比较内容为过去实际情况，而非法规所规定的情况资产证券化（案例与展望）券化（案例与展望）1. 案例解析案例解析XX银行行XXXX年信年信贷资产证券化券化2. 资产证券化的券化的实务问题与投与投资风险3. 国内国内资产证券化市券化市场未来展望未来展望1. 案例解析案例解析XX银行行XXXX年信年信贷资产证券化券化参与机构参与机构产品概况品概况交易交易结构构基基础资产情况情况各参与方各参与方权利与利与义务XX银行XXXX年信贷资产证券化信托n发起发起机构机构/贷款服务机构贷款服务机构n受托机构受托机构/发行人发行人n主主承销承销商商/簿记簿记管理管理人人n财务财务顾问顾问参与机构参与机构
39、XX银行XX信托公司XX投资银行XX投资银行44交易结构优先A1档优先B档次级档优先A2档借款人受托机构资金保管机构上清所（登记结算机构）承销团发起机构服务机构主承销商贷款本金与利息贷款本金与利息服务合同资金保管合同证券本息证券本息资产支持证券资产支持证券募集资金募集资金资产支持证券募集资金信托对价信托财产信托合同XX银行XX银行4445产品概要证券证券类型类型发行额发行额利率利率评级评级预预期到期日期到期日优先级优先级A1档证券档证券到期一次到期一次还本付息还本付息XXX固定利率固定利率AAAXX年年X月月XX日日优先级优先级A2档证券档证券过手型过手型XXX浮动利率浮动利率AA+XX年年X
40、月月XX日日优先级优先级B档证券档证券过手型过手型XXX浮动利率浮动利率AA（XX评级）评级）A（中债资信）（中债资信）XX年年X月月XX日日次级档证券次级档证券过手型过手型XXX未评级未评级XX年年X月月XX日日信托生效日信托生效日XX年年X月月XX日日法定到期日法定到期日XX年年X月月XX日日入池资产入池资产XX银行发放的符合入池标准的人民币贷款银行发放的符合入池标准的人民币贷款本金余额本金余额在初始起算日为人民币在初始起算日为人民币XXXX元元发起发起/服务机构服务机构XX银行银行受托机构受托机构XX信托公司信托公司45产品概况品概况次级次级档资产支持证券由受托机构面向全国银行间债券市场
41、机构定向发行档资产支持证券由受托机构面向全国银行间债券市场机构定向发行；受托受托机构将于信托设立日机构将于信托设立日向发起向发起机构支付优先机构支付优先A-1档档资产支持证券、优先资产支持证券、优先A-2档档资产支持证券、优先资产支持证券、优先B档档资产支持证券及次级档资产支持证券及次级档资产支持资产支持证券的募证券的募集资金净额。集资金净额。参与方参与方主要权利主要权利主要义务主要义务发起机构/委托人有权获得发行资产支持证券的发行对价有权根据法律、行政法规、规章和信托合同的规定，享有委托人应当享有的所有相关权利保证其在信托财产交付日向受托机构交付的信托财产符合信托合同项下资产保证的要求应按信
42、托合同的规定对不合格信贷资产予以赎回保证其在信托合同项下所做出的陈述和保证是真实、合法和有效的应按信托合同的规定，就信托财产从发起机构向信托的转移，向相关借款人及保证人履行通知义务发行人/受托机构有权根据法律、行政法规、规章和信托合同的规定，享有受托人应当享有的所有相关权利，包括但不限于获得受托报、管理、运用和处分信托财产、提议召集证券持有人大会，还有权行使其在服务合同以及资金保管合同项下的权利有权委托主承销商发行本期证券，享有其在承销协议项下的权利；并有权聘请法律、财务、信用评级等中介服务机构对本期证券的发行及信托财产进行跟踪尽职调查、审计、信用评级等服务有义务根据法律、行政法规、规章和信托
43、合同的规定，承担受托人应当承担的所有相关义务，包括但不限于为信托财产编制会计报表、定期向委托人及证券持有人报告信托财产的状况、保持信托财产与受托人自有财产及其他信托项下的财产的独立性、保管信托事务记录为维护受益人的权利和利益，监督贷款服务机构、资金保管机构、证券登记托管机构以及其他交易方履行相关协议的约定根据信托合同的规定本着忠实于“受益人”最大利益的原则处理信托事务；“受托人”管理“信托财产”，必须恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎管理的义务各参与方各参与方权利与利与义务参与方参与方主要权利主要权利主要义务主要义务贷款服务机构根据服务合同的规定，以及受托人的指令或证券持有人大会的决议对入池贷款进
44、行管理有权收取服务报酬，并就其发生的管理处置费用要求受托人给予报销。有权针对紧急事件采取应急措施设立专门的部门提供贷款管理服务，并应尽量给予与管理自有贷款相同的注意和谨慎程度。不得以谋求自身利益为目的对入池贷款进行管理和处分。管理和维护完整的入池贷款记录和凭证。并根据受托人的要求，定期就入池贷款的运行情况编制报告，以供受托人向证券持有人进行持续披露所需。妥善保管全部资产文件收取贷款本息，并划付至信托账户；在借款人发生违约时及时提出处置方案供受托人审批。定期向受托人提供服务机构报告，并在发生重大事件时及时向受托人报告根据服务合同约定垫付管理处置费用接受受托人的监督检查资金保管机构收取资金保管报酬
45、根据资金保管合同的规定，对受托人发出的分配指令、划款指令及清算指令进行审核指定专门的托管部门并选派具备专业从事信托资金保管经验的人员为信托受托人提供保管服务，为信托开立专门账户，并保证信托财产资金账户的独立性。及时执行受托人发出的有效指令，以约定的方法对信托账户的资金进行安全保管，代为归集和支付相关税费和信托利益。接受受托人监督和查询，并按受托人的要求定期提供对账单和定期报告。对相关材料进行保管，并在更换资金保管机构时配合交接对相关材料进行保管主承销商全权负责优先级各档资产支持证券的簿记建档和集中配售工作有权依据承销协议的规定获得承销报酬负责组织承销团并协调承销团的各项工作依据承销协议的规定，
46、应按时足额将资产支持证券承销款项划入发行人指定的银行账户有义务按承销协议的规定履行余额包销义务，依约进行分销资产支持证券发行结束后，按照资产支持证券发行主管部门和资产支持证券登记托管机构的要求，报送有关资产支持证券承销总结、登记托管等文件和资料各参与方各参与方权利与利与义务（续）2. 资产证券化的券化的实务问题与投与投资风险基基础资产的的选择问题什么什么样的基的基础资产适合适合证券化？不同券化？不同资产在在证券化券化过程中的操作特程中的操作特点是什么？点是什么？客客户对象的开象的开发问题哪哪类客客户适合通适合通过资产支持支持证券融券融资？破破产隔离与真隔离与真实销售售问题设立特殊目的立特殊目的
47、载体体SPV应该注意什么？法律关系和注意什么？法律关系和业务资格的合法格的合法性如何界定与操作？性如何界定与操作？产品的分品的分级结构构设计问题分分级结构构设计的关的关键因素是什么？怎因素是什么？怎样进行分行分级结构构设计以以满足不足不同投同投资者的需求？者的需求？资产证券化的实务问题发行成本行成本问题海外成熟市海外成熟市场上，各中介服上，各中介服务商的收商的收费情况如何？通情况如何？通过资产证券化融券化融资与其他渠道（如与其他渠道（如发行股票、行股票、债券等）相比，券等）相比，资金成本和金成本和时间成本如成本如何？何？会会计和税和税务操作操作问题证券化的会券化的会计处理方法？交易理方法？交易
48、结构构对于税收的影响如何？于税收的影响如何？信用增信用增级和信用和信用评级问题内部与外部信用增内部与外部信用增级如何如何结合使用？如何合使用？如何对复复杂的分的分级结构构进行行评级？资产证券化的券化的实务问题（续）交易交易结构构风险 基基础资产要要实现“真真实销售售”，从，从发起人的起人的资产负债表中剥离出去，表中剥离出去，发起人的其他起人的其他债权人人对这些些资产没有追索没有追索权，那么即使，那么即使发起人破起人破产，其被其被证券化的券化的资产也不会作也不会作为清算清算对象，象，证券化券化资产的未来的未来现金流金流量仍通量仍通过发行人行人转给证券的投券的投资者。者。信用信用风险 资产支持支持
49、证券券发行人可能行人可能发生生违约，如不能按，如不能按时对本息本息进行支付。行支付。信用信用风险可以由商可以由商业评级公司公司给出的信用等出的信用等级来衡量。来衡量。利率利率风险 与普通固定收益与普通固定收益证券券类似，似，资产支持支持证券的价格与利率呈反向券的价格与利率呈反向变动关系。如果投关系。如果投资者在到期日前出售者在到期日前出售证券，那么利率的上升可能券，那么利率的上升可能导致致资本本损失。失。资产证券化的投券化的投资风险早早偿风险 由于原始由于原始债务人提前人提前偿还发行行证券的基券的基础资产中的未中的未偿余余额所引所引起的起的风险。早。早偿风险在个人住房抵押在个人住房抵押贷款款M
50、BS上尤其重要，上尤其重要，这是是资产支持支持证券在券在风险上相上相对普通固定收益普通固定收益证券（部分信用券（部分信用债存在存在提前提前赎回条款，也有早回条款，也有早偿风险）的明）的明显差异。差异。流流动性性风险 目前国内目前国内资产支持支持证券的投券的投资者群体有限，者群体有限，产品不能品不能实施回施回购，产品同品同质化等原因使得流化等原因使得流动性性严重不足。重不足。资产证券化的投券化的投资风险（续）3. 国内国内资产证券化市券化市场未来展望未来展望资产证券化的展望券化的展望政策政策层面的指面的指导人民银行、银监会、证监会、保监会和外汇管理局联合发布的金融业发展和改革“十二五”规划中提出
51、，“稳步推进资产证券化，便利市场主体融资和实施资产管理”。监管者和管者和业界的声音界的声音2012年5月25日，国土资源部部长徐绍史在“深圳市土地管理制度改革综合试点启动仪式”上表示，这是国家又一里程碑式战略抉择，全力支持深圳，推行土地资产证券化。2012年11月18日，工商银行副行长李晓鹏表示，重启资产证券化，特别是贷款证券化，将有助于中国银行业在明年生效的中国版巴塞尔协议III（Basel III）资本金规定下解决流动性挑战。2013年两会期间，全国政协委员、招商银行行长马蔚华提交了关于进一步推进资产证券化提案，从会计核算出表规范、放宽资本计提标准、简化担保权益转让登记手续、提高市场流动性
52、、促进发行机制市场化常态化等方面提了意见和建议。2013年3月6日，全国政协委员、中国人民银行行长周小川表示，中国城镇化融资问题可借鉴国际上的金融工具，比如资产证券化、市政债等。2013年3月18日，中国人民银行副行长刘士余表示，当前银行贷款的持续增长已经导致商业银行在资本市场的融资对实体经济产生溢出效应；银行贷款增长和资本的补充基本上类似于水多加面、面多加水的关系，这本身也不可持续；唯一的出路和办法就是大力发展资产证券化，把银行的表内资产，通过资产证券化转给更多的市场投资者。资产证券化的展望券化的展望基基础资产更多更多样现阶段以基段以基础建建设项目目贷款、工商企款、工商企业贷款、企款、企业应
53、收款收款为主主今后涉今后涉农贷款、中小企款、中小企业贷款、款、经清理合清理合规的地方政府融的地方政府融资平台公司平台公司贷款、款、节能减排能减排贷款、款、战略性新略性新兴产业贷款、文化款、文化创意意产业贷款、保障性安居工程款、保障性安居工程贷款、款、汽汽车贷款、信用卡款、信用卡贷款、住房抵押款、住房抵押贷款、学生款、学生贷款以及商款以及商业银行不良行不良贷款都将款都将成成为基基础资产的重要的重要组成部分成部分市市场参与度更高参与度更高 扩大大发起机构范起机构范围信信贷资产证券化券化试点：首点：首轮试点包括国开行、建行、工行、点包括国开行、建行、工行、兴业、浦、浦发、中信、信达、中信、信达、东方
54、、上汽通用、招行、浙商行等方、上汽通用、招行、浙商行等11家家规模模较大的政策性大的政策性银行、股份制行、股份制银行、行、资产管理公司、管理公司、财务公司等。此公司等。此轮恢复恢复试点，股份制行、点，股份制行、城商行，城商行，农商行等其他存款机构也商行等其他存款机构也陆续加入加入证券公司券公司资产证券化准入券化准入门槛降低，降低，满足具足具备证券券资产管理管理业务资格、近格、近一年无重大一年无重大违法法违规行行为等基本条件即可等基本条件即可培育机构投培育机构投资者者非非银行机构特行机构特别是保是保险公司、公司、证券投券投资基金、企基金、企业年金、社保基金等机构年金、社保基金等机构投投资者参与度
55、会大幅提升者参与度会大幅提升资产证券化的展望券化的展望制度安排更合理制度安排更合理 简化化评估与估与审批手批手续加加强信息披露：建立集中公开的数据信息披露：建立集中公开的数据库提供每日交易信息，便于市提供每日交易信息，便于市场参与者参与者对交易交易进行行监控和比控和比较鼓励市鼓励市场中介的中介的发展：展：评级、增、增级机构与国机构与国际交流接交流接轨，提高公信力和市，提高公信力和市场影影响力，并鼓励响力，并鼓励为资产证券化服券化服务的特的特别服服务机构和征信机构的机构和征信机构的发展展定价方式更完定价方式更完备目前目前对发行利率的确定更多是参照行利率的确定更多是参照银行行间市市场发行的短融中票
56、收益率，适度上行的短融中票收益率，适度上浮以浮以补偿流流动性不足，而性不足，而对资产支持支持证券中早券中早偿风险考考虑不足不足早早偿风险是是资产支持支持证券相比普通券相比普通债券在券在风险上的重大不同之上的重大不同之处。但随着。但随着资产支持支持证券的券的发展，定价将有望更加完展，定价将有望更加完备化。国化。国际上通行的定价方式是通上通行的定价方式是通过蒙特蒙特卡洛方法卡洛方法对其其进行定价，关注其行定价，关注其经期期权调整后的利差整后的利差OAS（option-adjust spread）非金融企非金融企业资产支持票据支持票据l非金融企非金融企业资产证券化品种券化品种l国外国外资产支持票据及
57、案例支持票据及案例l国内国内资产支持票据的支持票据的发展展l资产支持支持票据票据产品的要素及品的要素及指引指引解解读l国内已国内已发行的行的资产支持票据支持票据产品品非非金融企金融企业资产证券化品种券化品种资产支持票据（支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes)证券公司券公司专项资产管理管理计划划房房地地产产投投资资信托信托（Real Estate Investment Trust )国外国外资产支持票据及案例支持票据及案例n产品的含品的含义国外称为“资产支持商业票据”(Asset-Backed Commercial Paper)发债人以各种应收账款、分期付款等将
58、来能产生稳定现金流的资产为抵（质）押，对机构投资者发行的一种有价证券n国外国外产品的特征品的特征以发行人能产生稳定现金流收入的资产作支持能实现“真实出售”，即从发行人资产负债表中移除能实现“破产隔离”，即ABCP投资人收益不受发行人破产清算的影响产品存续期限相对较短，信用高，流动性好（一般为270天以内）国外国外资产支持票据及案例支持票据及案例n中国企中国企业海外海外发行行ABCP案例案例中国国中国国际海运集装箱（集海运集装箱（集团）股份有限公司）股份有限公司19961996年年19971997年年19981998年年19991999年年20002000年年1998年，原有银团中的部分银行受到
59、亚洲金融危机影响收缩了亚洲业务，融资规模下降到5700万美元，并且开始寻求金融创新2000年3月，中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额8000万美元的应收帐款证券化ABCP项目协议外管局批准中集集团于1996、1997年分别发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据，但稳定性受到国际经济和金融市场的影响而波动 国外国外资产支持票据及案例支持票据及案例n为中集集团带来理想的财务结构构n通过荷兰银行在国际票据市场上公开发行ABCP，即以跨跨国国资产证券化券化的方式，为企业探索新的融资渠道n资产证券化融资成本成本很很低低 nABCP的期限锁定三年三年，只要国际商业票据市场继续存在，应收账款质
60、量良好，商业票据的发行就无需承担任何展期风险特点特点n对每一笔应收账款做及时登记更新，提高了提高了财务管理管理系系统化化水平水平国外国外资产支持票据及案例支持票据及案例国内国内资产支持票据的支持票据的发展展n国内国内借借鉴开开发ABCP产品的重要意品的重要意义对发行人行人开拓新的中期直接融资品种，降低财务成本，优化财务结构，提升企业形象与市场声誉对投投资人人增加中长期债券投资品种，大幅提高投资收益，为其资产与负债结构优化匹配创造条件对金融机构金融机构为承销商带来承销费等收入，增加资金沉淀（募集资金、偿债资金），密切与企业的业务联系对债券市券市场丰富国内债券市场品种，活跃银行间市场交易，促进债券
61、利率定价与交易市场化机制的逐步完善国内国内资产支持票据的支持票据的发展展n国内国内ABCP产品的品的发展障碍展障碍资本市场、法律制度框架、会计税收政策等方面还不尽完善，无法做到真正的“真实出售”与“破产隔离”国外标准化的ABCP产品不适合我国的国情n国内的国内的资产支持票据支持票据ABN (Asset-Backed Medium-term Note)名称上区别于ABCP国内国内资产支持票据的支持票据的发展展2012年年8月月3日，日，银行行间交易商交易商协会公告会公告了了银行行间债券市券市场非金融企非金融企业资产支持票据指引支持票据指引，标志着志着资产支持票据（支持票据（ABN）正式推出。）正
62、式推出。从从2012年年8月月7日首批日首批产品品发行以来，截至行以来，截至2013年年4月底月底，共，共发行行了了8只只产品品总计77亿元。元。数据来源：Windn发行人行人非金融企业n基基础资产基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。包括但不限于：高速公路收费、大桥收费、航空公司机票收费、机场收费、电讯收费、各种公共收费（电、水、煤气、垃圾处理）、各种生产设备或交通运输工具租赁收费、旅游景区收费、房产租赁收费、宾馆收费，等等。资产支持票据支持票据产品的要素品的要素n发行利率行利率
63、参考参考中、长期国债发行利率中、长期企业债券、中期票据等发行利率证券公司专项资产管理计划产品发行利率商业银行资产证券化产品发行利率资产支持票据支持票据产品的要素品的要素n发行期限行期限根据发行人自身需要和发行时市场状况期限短期限短：有利于发行人准确地预测支持资产未来现金流，增大了其再融资的灵活性，但限制了发行规模；对投资人而言，可增强流动性，但加大了再投资的风险。期限期限长：有利于发行人增大发行规模，但其预测支持资产现金流难度加大，也限制了其再融资的灵活性；对投资人而言，再投资的风险有所降低，但其投资的流动性也随之降低。资产支持票据支持票据产品的要素品的要素n发行及行及偿付方式付方式较为灵活，
64、由发行人与主承销商协商确定可按固定利率，也可按浮动利率；可按面值发行，也可按发行票面利率折价发行；可选择每月（季、半年、年）等额偿还本息，也可选择前一段时间（一年、两年、三年）每月（季、半年、年）只付息不还本，之后再每月（季、半年、年）等额还本付息；可设立回购期权，进一步降低利率风险资产支持票据支持票据产品的要素品的要素n帐户及及现金流管理金流管理1、发行人在帐户管理人处分别开立资产支持票据收入归集帐户以及偿债基金专户2、按照募集说明书和帐户管理协议的约定，在存续期间，支持资产的所有现金收入全部进入发行人在帐户管理人银行开立的收入归集帐户3、发行人按照募集说明书和帐户管理协议中约定的方式，将用
65、于下一期本息偿付的资金由收入归集帐户转入偿债基金专户n承承销方式方式主承销商按约定协助发行人组织路演，采用代销、余额包销或包销方式承销资产支持票据支持票据产品的要素品的要素n投投资者利益代表者利益代表 由发行人、承销团成员按照募集说明书中约定的方式从投资者中选择（招标）产生存续期间，投资者利益代表对发行人、支持资产、帐户管理人进行监督，以保护投资人利益n“表内隔离表内隔离”支持资产的管理与发行人其他资产相隔离支持资产的现金流收入与发行人其他的现金流收入相隔离资产支持票据支持票据产品的要素品的要素银行行间债券市券市场非金融企非金融企业资产支持票据指引支持票据指引发行方式发行方式l企业可选择公开发
66、行或非公开定向发行方式在银行间市场发行资产支持票据。交易结构交易结构l企业发行资产支持票据应设置合理的交易结构，不得损害股东、债权人利益。管理措施管理措施l企业发行资产支持票据应制定切实可行的现金流归集和管理措施，对基础资产产生的现金流进行有效控制，对资产支持票据的还本付息提供有效支持。募集资金募集资金用途用途l企业发行资产支持票据所募集资金的用途应符合法律法规和国家政策要求。企业在资产支持票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。投资者保护投资者保护机制机制l债项评级下降的应对措施；l基础资产现金流恶化或其它可能影响投资者利益等情况的应对措施；l资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；l发
67、生基础资产权属争议时的解决机制。披露信息披露信息l资产支持票据的交易结构和基础资产情况；l相关机构出具的现金流评估预测报告；l现金流评估预测偏差可能导致的投资风险；l在资产支持票据存续期内，定期披露基础资产的运营报告。信用评级信用评级l企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用评级。国内已国内已发行的行的资产支持票据支持票据产品品产品名称产品名称发行人发行人发行日期发行日期规模规模（亿元）（亿元）期限期限（年）（年）基础资产基础资产承销商承销商浦东路桥浦东路桥上海浦东路桥建设股份上海浦东路桥建设股份有限公司有限公司2012/8/751-3浦东建设与多地
68、政府签浦东建设与多地政府签订的多个订的多个BT建设合同建设合同的应收债权的应收债权浦发银行浦发银行南京公用南京公用南京公用控股南京公用控股(集团集团)有限有限公司公司2012/8/7105下属全资子公司南京市下属全资子公司南京市自来水总公司未来自来水总公司未来5年年自来水销售收入自来水销售收入中信证券中信证券工商银行工商银行宁波城投宁波城投宁波城建投资控股有限宁波城建投资控股有限公司公司2012/8/7101-3下辖区市的天然气收费下辖区市的天然气收费权权中信证券中信证券中信银行中信银行天津房信天津房信天津市房地产信托集团天津市房地产信托集团有限公司有限公司2012/8/24201-5所持房产
69、产生的租金收所持房产产生的租金收入入中信证券中信证券中信银行中信银行南京城建南京城建南京市城市建设投资控南京市城市建设投资控股股(集团集团)有限责任公司有限责任公司2012/10/25103南京市城市快速内环未南京市城市快速内环未来来3年收到的回购资金年收到的回购资金国开行国开行广西新发广西新发广西新发展交通集团有广西新发展交通集团有限公司限公司2012/11/2922光大银行光大银行太原龙城太原龙城太原市龙城发展投资有太原市龙城发展投资有限公司限公司2013/2/2652兴业银行兴业银行扬城建扬城建扬州市城建国有资产控扬州市城建国有资产控股有限公司股有限公司2013/3/22151-5交通银行交通银行数据来源：Wind谢谢！
