财务预警分析与财务风险管理

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1、第六章第六章第六章第六章 财务预警分析财务预警分析财务预警分析财务预警分析 与财务风险管理与财务风险管理与财务风险管理与财务风险管理流星企业流星企业荷荷兰兰学学者者研研究究，日日本本和和欧欧洲洲12.512.5年年。美美国国62%62%的的公公司司不不到到5 5年年，超超过过2020年年的的只只占占10%10%，只只有有2%2%能存活能存活5050年。年。壳牌石油公司调查，壳牌石油公司调查，500500强的平均寿命强的平均寿命40-5040-50年。年。中国大公司平均寿命中国大公司平均寿命7-87-8年，中小企业年，中小企业3-43-4年。年。国国外外家家族族企企业业一一般般为为2323年年左

2、左右右。能能延延续续到到第第二二代的为代的为39%39%，第三代的为，第三代的为15%15%。公司公司开创年开创年公司开创年开创年劳力士劳力士1785福特福特1903杜邦杜邦1802哈雷哈雷1903通用汽车通用汽车1908IBMIBM1911雀巢雀巢1865丰田丰田1918麦当劳麦当劳1845松下松下1918奔驰奔驰1870全聚德全聚德1864可口可乐可口可乐1886同仁堂同仁堂1869 世界长寿公司概览世界长寿公司概览 第一节第一节 风险与财务风险风险与财务风险一、风险的概念与分类一、风险的概念与分类 （一）风险按其能否分散 分为系统风险和非系统风险。分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为

3、市场风险，不可分散风险。是指由于政治、经济及社会环境等外部某些因素的不确定性而产生的风险，如通货膨胀、利率或汇率的变动、国家宏观经济政策变化、经济周期、国际经济、战争冲突等。非系统风险又称为公司特有风险或可分散风险，是指由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、新产品试制失败等因素影响所产生的个别公司的风险。 （二）风险按其来源 分为经营风险和财务风险分为经营风险和财务风险 二、财务风险的内容与表现二、财务风险的内容与表现 财务风险是一个多视角、多变量、多层次的复合型概念。既有财务“规模”上的风险问题，也有财务“结构”上的风险问题；既有财务业务过程管控上的风险问题，也有财务结果上的“偏离预期”风

4、险问题；既有资产负债表风险、赢利能力风险，也有现金流量表风险；既有静态财务风险问题，也有动态财务上的财务风险问题；既有企业内部财务风险，也有外部因素导致的财务风险；既有财务数据上的风险，也有财务制度风险（包括制度残缺与制度失灵）。 财务风险主要表现在以下四个方面：财务风险主要表现在以下四个方面： （1）财务制度风险财务制度风险：指财务制度实际执行偏离规范要求的可能性。 （2）财务信息风险财务信息风险：指由于财务信息不对称或者信息失真导致决策 失误的风险。 （3）业绩风险业绩风险：指企业业绩的不确定性或遭受重大损失的可能性。 （4）支付能力风险支付能力风险：指企业因现金流不足以满足必要的付现性经

5、营支出、偿还债务或投资支出产生的风险。案例：美国通用汽车一、福利成本二、次贷冲击三、汽车消费贷款 通用两大难题通用两大难题：一个是债务，一个是养老金。一个是债务，一个是养老金。通用共有亿美元债务无法偿还；养老金通用共有亿美元债务无法偿还；养老金成不可承受之重。通用现有员工万人，却成不可承受之重。通用现有员工万人，却有退休员工万人，每年要支付养老金有退休员工万人，每年要支付养老金亿美元，目前通用拖欠的养老金已达亿亿美元，目前通用拖欠的养老金已达亿美元。美元。第二节第二节 企业财务预警方法企业财务预警方法方法的分类方法的分类定性预警分析方法定性预警分析方法定量预警分析方法定量预警分析方法一、定性预

6、警分析方法一、定性预警分析方法标准化调查法标准化调查法“四阶段症状四阶段症状”分析法分析法“三个月资金周转表三个月资金周转表”分析法分析法流程图分析法流程图分析法管理评分法管理评分法（一）标准化调查法（一）标准化调查法v是指通过专业人员、咨询公司、协会等就企业是指通过专业人员、咨询公司、协会等就企业可能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报可能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报告文件供企业经营者使用与参考，从而识别风告文件供企业经营者使用与参考，从而识别风险的一种方法。险的一种方法。v之所以称其标准化，并不是指这些报告文件或之所以称其标准化，并不是指这些报告文件或调查表格具有统一的格式，而是指

7、它们所提出调查表格具有统一的格式，而是指它们所提出的问题具有共性，对所有企业或组织都有意义的问题具有共性，对所有企业或组织都有意义并普遍适用。并普遍适用。v参考课本参考课本189189页的标准化调查表。页的标准化调查表。v标准化调查法标准化调查法v优点：普遍适用性。优点：普遍适用性。v缺点：缺点：（1 1）对特定的企业，标准化调查法形成的报告）对特定的企业，标准化调查法形成的报告文件无法提供企业的特定问题和损失暴露的个文件无法提供企业的特定问题和损失暴露的个性特征；性特征；（2 2）可能出现主观判断错误；）可能出现主观判断错误；（3 3）该类报告文件或表格没有要求对回答的每）该类报告文件或表格

8、没有要求对回答的每个问题进行解释，也没有引导使用者对所问问个问题进行解释，也没有引导使用者对所问问题之外的相关信息作出正确判断。题之外的相关信息作出正确判断。（二）“四阶段症状”分析法潜伏期发作期恶化期实现期四阶段症状分析法是把财务危机分为财务危机潜伏期、财务危机发作期、财务危机恶化期和财务危机实现期四个阶段，对应于不同的阶段，有不同的危机症状表现。财务危机四阶段分析法就是通过分析危机症状，判断企业财务危机所处的阶段，然后采取有效措施，帮助企业摆脱财务困境，恢复财务正常运作。详见课本详见课本P190（三）（三）“三个月资金周转表三个月资金周转表”分析法分析法方法的依据：方法的依据： 企业面临变

9、幻莫测的理财环境，要企业面临变幻莫测的理财环境，要避免发生避免发生支付危机支付危机，就应当仔细计划，准备好安全度较高，就应当仔细计划，准备好安全度较高的资金周转表。的资金周转表。方法的判断标准：方法的判断标准：如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就已如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就已经是个问题了；经是个问题了；倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结转额是否占总收入的转额是否占总收入的20%20%以上，付款票据的支付以上，付款票据的支付额是否在销售额的额是否在销售额的60%60%以下（批发商）或以下（批发商）或40%40%以下以下（制造业）

10、。（制造业）。科目金額計算方法前月轉入金A收入應收帳款回收B應收票據到期C合計D=B+C支出應付帳款支付E應付票據到期F經費支出G合計H=E+F+G差額I=D-H借款J下月結轉金K=A+I+J資金週轉表資金週轉表（四）流程图分析法（四）流程图分析法概念：运用企业的资金运动流程图来分析概念：运用企业的资金运动流程图来分析企业可能存在的潜在风险（企业可能存在的潜在风险（P191P191）。找到一）。找到一些财务控制关键点，关注哪些关键点上容易些财务控制关键点，关注哪些关键点上容易发生故障、损失程度如何、有无预先防范的发生故障、损失程度如何、有无预先防范的措施，来对企业潜在的风险进行判断和分析。措施

11、，来对企业潜在的风险进行判断和分析。优点：企业流程图分析是一种动态分析。优点：企业流程图分析是一种动态分析。 缺点：它建立在过程分析的基础上，是一缺点：它建立在过程分析的基础上，是一种种防范手段防范手段，所以应与识别损失的其他方法，所以应与识别损失的其他方法同时使用。同时使用。股股 东东分红投资现现 金金应收账款应收账款应付账款应付账款产成品存货产成品存货在产品存货在产品存货材料存货材料存货收款付款销售、管理费用销售、管理费用赊销现销税金税金现购赊购固定资产固定资产购置出售制造费用信信 贷贷还款借款（五）管理评分法（五）管理评分法（manage score card）由美国约翰由美国约翰阿根蒂

12、发明。阿根蒂发明。基本前提：基本前提：企业失败源于企业的高级管理层。企业失败源于企业的高级管理层。理论基础：理论基础：由于管理不善会导致企业灾难，其由于管理不善会导致企业灾难，其管理不善的种种表现比财务反映提前若干年就管理不善的种种表现比财务反映提前若干年就可以发现。可以发现。基本思路：基本思路：分析可能导致企业发生危机的三个分析可能导致企业发生危机的三个方面：方面：企业经营管理缺点、企业经营错误和企企业经营管理缺点、企业经营错误和企业破产征兆，业破产征兆，并列出具体表现，然后分别进行并列出具体表现，然后分别进行打分。打分。评分标准：评分标准：每一项要么是零分要么是满分，不容许给中间分，每一项

13、要么是零分要么是满分，不容许给中间分，所给分数就表明了经营管理不善的程度；所给分数就表明了经营管理不善的程度；分数越高，表明企业的处境越差；分数越高，表明企业的处境越差；如果评价的分数总计超过如果评价的分数总计超过2525分，就表明企业正面临分，就表明企业正面临失败的危险；如果得分总数超过失败的危险；如果得分总数超过3535分，企业就处于分，企业就处于严重的危机之中；严重的危机之中；企业安全的得分一般小于企业安全的得分一般小于1818分。分。在在18351835分之间构成企业管理的一个分之间构成企业管理的一个“黑色区域黑色区域”，如果得分位于，如果得分位于“黑色区域黑色区域”，企业必须提供警惕

14、，企业必须提供警惕，迅速采取有效措施，使得分降到迅速采取有效措施，使得分降到1818分以下的安全区分以下的安全区域。域。二、定量预警分析方法二、定量预警分析方法（一）单变模式（一）单变模式财务比率法财务比率法 债务保障率债务保障率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量/债务总额债务总额 资产收益率资产收益率=净收益净收益/资产总额资产总额 资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额“利息及票据贴现费用利息及票据贴现费用”判别分析法判别分析法 由日本经营咨询诊断专家田边升一提出，即用企业由日本经营咨询诊断专家田边升一提出，即用企业贷款利息、票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业贷

15、款利息、票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业正常（健康）与否。判断标准：制造业中，如果这个百分正常（健康）与否。判断标准：制造业中，如果这个百分比的数值为比的数值为3%，则属情况一般；如果是，则属情况一般；如果是5%，则表明资金，则表明资金周转较困难；如果到了周转较困难；如果到了7%，就会发生拖欠职工工资的现，就会发生拖欠职工工资的现象；而这个百分比的数值上升到象；而这个百分比的数值上升到10%，则企业势必破产。，则企业势必破产。企业股市跟踪法企业股市跟踪法 企业股票价格的持续下降是经营失败的前兆。企业股票价格的持续下降是经营失败的前兆。（一）单变模式（一）单变模式财务比率法财务比率法 计

16、算的财务比率有：计算的财务比率有：债务保障率债务保障率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量/债务总额债务总额资产收益率资产收益率=净收益净收益/资产总额资产总额资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额公司债务保障比率计算表（万元）公司债务保障比率计算表（万元） 项目2010年 2011年 2012年 经营活动净现金流量 150000 120000 60000 负债总额180000 180000 240000 债务保障比率0.830.660.25 “利息及票据贴现费用利息及票据贴现费用”判别分析法判别分析法由日本经营咨询专家由日本经营咨询专家“田边升一田边升一”提出提出该方法以

17、企业贷款利息和票据贴现费用占其销售该方法以企业贷款利息和票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业是否健康。额的百分比来判断企业是否健康。企业状况企业状况健康型健康型 维持现状型维持现状型 缩小均衡型缩小均衡型 倒闭型倒闭型制造业制造业3%3%5%5%7%7%10%10%批发商批发商1%1%3%3%5%5%7%7%企业股市跟踪法企业股市跟踪法 企业股票价格的持续下降是经营失败企业股票价格的持续下降是经营失败的前兆。的前兆。优点：简单易行。优点：简单易行。缺点缺点: :只适用于上市公司；如果市场有效性差，股票只适用于上市公司；如果市场有效性差，股票价格并不能反映企业真实的财务状况和经营成果。价格并

18、不能反映企业真实的财务状况和经营成果。企业安全率模式企业安全率模式企业安全率由两个因素交集而成：经营安全企业安全率由两个因素交集而成：经营安全率和资金安全率。率和资金安全率。经营安全率用安全边际率表示：经营安全率用安全边际率表示：安全边际率安全边际率 = =现有（预计）安全边际额现有（预计）安全边际额/ /现有（预计）销售额现有（预计）销售额 = =（现有或预计销售额（现有或预计销售额保本销售额）保本销售额）/ /现有（预计）销售额现有（预计）销售额资金安全率资金安全率= =（资产变现金额（资产变现金额- -负债总额）负债总额）/ /资产账面金额资产账面金额（二）（二）多变模式多变模式企业安全

19、率模式多元线性函数模式在企业的预警分析中，可将资金安全率和经营在企业的预警分析中，可将资金安全率和经营安全率结合起来，判断企业的经营情况和财务安全率结合起来，判断企业的经营情况和财务状况是否良好。状况是否良好。 资金资金安全安全率率安全边际率安全边际率企业总体状况良好企业财务状况良好但销售能力不足企业已陷入困境，随时可能爆发财务危机销售能力尚可，财务状况不良 举例：举例： 某某企企业业明明年年预预计计销销售售额额为为25002500万万元元，变变动动成成本本率率为为60%60%，固固定定成成本本800800万万元元。该该公公司司资资产产账账面面价价值值为为10001000万万元元，经经仔仔细细

20、核核定定确确认认企企业业资资产产变变现现价价值值估估算算为为900900万万元元，自自有有资资本本400400万万元元，借借入入资资本本600600万万元元。试试计计算算该该企企业业的的经经营营安安全全率率和和资资金安全率。金安全率。多元线性函数模式多元线性函数模式（1）爱德华）爱德华奥特曼的奥特曼的Z计分模型计分模型 该模型运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别值（称为该模型运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别值（称为Z Z值）值）来预测财务危机。来预测财务危机。Z=0.012xZ=0.012x1 1+0.014x+0.014x2 2+0.033x+0.033x3 3+0.006x

21、+0.006x4 4 +0.999x +0.999x5 5其中：其中：X1：营运资本：营运资本/总资产总资产X2：留存收益：留存收益/总资产总资产X3：息税前收益：息税前收益/总资产总资产X4： 股东权益总额股东权益总额/负债总额负债总额X5：销售额：销售额/资产总额资产总额Z Z值越低，企业越有可能破产。值越低，企业越有可能破产。通过计算某个企业若干年的通过计算某个企业若干年的Z Z值就能发现企业发生财务危机的先兆。值就能发现企业发生财务危机的先兆。 当当Z Z 1.81 1.81时，企业处于破产区，存在很大的破产危险；时，企业处于破产区，存在很大的破产危险； 当当Z Z2.6752.675

22、时，企业处于安全区，表明企业财务状况良好，发时，企业处于安全区，表明企业财务状况良好，发生破产的可能性较小；生破产的可能性较小； 当当1.811.81 Z Z 2.675 2.675时，企业属于灰色区域或未知区域，表明时，企业属于灰色区域或未知区域，表明企业财务处于极不稳定状态，难以确定是否会破产。企业财务处于极不稳定状态，难以确定是否会破产。（2）日本开发银行的）日本开发银行的Z值预测模型值预测模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6其中：其中：X X1 1：销售额增长率销售额增长率X X2 2：总资本利润率总资本利润率X X3 3：利息率利息率X X4 4

23、：资产负债率：资产负债率X X5 5：流动比率：流动比率X X6 6：粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和：粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）与销售额的比值） Z Z值越大，企业财务风险越小，企业越值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀优秀”，反之亦然。，反之亦然。 当当Z Z值大于值大于1010时，企业财务状况良好；时，企业财务状况良好； 当当Z Z值小于值小于0 0时，则表明企业存在严重的财务危机；时，则表明企业存在严重的财务危机； 当当Z Z值处于值处于010010之间时，称为之间时，称为“灰色区域地带灰色区域地带” ” 第二节第二节 财务财务风

24、险管理管理 一、全面风险管理一、全面风险管理2004年年COSO（Committee of Sponsoring Organization，它它是是一一个个反反舞舞弊弊的的发发起起组组织织委委员员会会）发发布布企企业业风风险险管管理理整整合合框框架架（ ERM 框框架架，Enterprise Risk Management Integrated Framework），该该框框架架随随之之成成为为世世界界各各国国和和众众多多企企业业广为接受的标准规范和权威框架。广为接受的标准规范和权威框架。COSO的的ERM框架是个三维立体的框架。框架是个三维立体的框架。 第第一一个个维维度度是是目目标标体体系

25、系，包括四类目标：(1) 战略(Strategic)目标；(2) 经营(operations)目标；(3) 报告(reporting)目标；(4) 合规(compliance)目标。 第第二二个个维维度度是是主主体体单单元元，包括集团、部门、业务单元、分支机构四个层面。 第第三三个个维维度度是是管管理理要要素素，提出了构成企业全面风险管理的八个要素：内部环境、目标设定、事项识别、风险评估、风险应对、控制活动、信息与沟通、监控。 所谓全面风险管理，是指企业全全员员（各主体单元）围绕企业多多维维度度目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中来全全方方位位、全全过过程程执行风险管理的基本流程，建立健

26、全各类风险管理体系，包括风险评估体系、风险应对体系、风险控制体系、风险管理信息系统、监控体系等，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。 二、我国企业风险管理存在的问题二、我国企业风险管理存在的问题 第一，企业战略与风险管理不匹配。第一，企业战略与风险管理不匹配。 案例：秦池失败原因案例：秦池失败原因 原因一，制定的战略脱离了内部环境； 原因二，内部未建立风险识别、评估、应对机制； 原因三，最高管理者缺乏风险意识。 第二，企业风险管理多为事后控制，第二，企业风险管理多为事后控制， 缺乏全过程风险管理机制缺乏全过程风险管理机制 第三，尚未形成企业的风险信息标准和传第三，尚未形成企业

27、的风险信息标准和传 送渠道，风险管理缺乏充分的信息送渠道，风险管理缺乏充分的信息 支持。支持。 第四，尚未建立健全风险管理组织框架。第四，尚未建立健全风险管理组织框架。 三、财务风险管理三、财务风险管理企业战略与财务风险管理企业战略与财务风险管理投资战略与财务风险管理投资战略与财务风险管理多元化投资以分散财务业绩风险多元化投资以分散财务业绩风险收购或从事低相关业务以实现业绩互补；收购或从事低相关业务以实现业绩互补；收购或从事不同回报期的业务以稳定现金流；收购或从事不同回报期的业务以稳定现金流；收购或从事稳定回报的业务以平滑赢利。收购或从事稳定回报的业务以平滑赢利。跨地区经营以分散支付能力风险跨

28、地区经营以分散支付能力风险把握熟悉的市场和合理的进入时机降低财务风险。把握熟悉的市场和合理的进入时机降低财务风险。经营战略与财务风险管理经营战略与财务风险管理稳健经营以分散负债风险稳健经营以分散负债风险合理定价以降低支付能力风险合理定价以降低支付能力风险选择合作伙伴分散财务风险。选择合作伙伴分散财务风险。融资战略与财务风险管理融资战略与财务风险管理选择权益融资降低负债风险选择权益融资降低负债风险及时终止经营避免恶性增资。及时终止经营避免恶性增资。财务风险的现金流监控财务风险的现金流监控自由现金流量理念：自由现金流量理念：FCF经营净现金经营净现金+营运资本节约营运资本节约+资产剥离产生现金资产

29、剥离产生现金研发投入必要资本支出研发投入必要资本支出u正的正的FCF是稳健的战略决策标志；负的是稳健的战略决策标志；负的FCF是激进是激进的战略表现。的战略表现。资金链理念：资金链理念： 资金链资金链FCF外部融资外部融资u如果上述公式的结果为如果上述公式的结果为0或为负数，说明资金链断或为负数，说明资金链断裂。裂。财务风险的监控与应对财务风险的监控与应对建立完整的监控指标体系；建立完整的监控指标体系；设定红、黄、绿三级预警；设定红、黄、绿三级预警；绿（安全区）、黄（预警区）、红（危机区）绿（安全区）、黄（预警区）、红（危机区）编制财务风险报告；编制财务风险报告；应用财务风险监控结果。应用财务风险监控结果。长实集团各企业的主营业务与经营范围主营业务地域范围长江实业房地产销售、基建、香港地区和记黄浦零售/制造、港口、电子通讯世界范围长江基建能源、桥路、基建材料中国香港电灯发电、电力供应亚太平洋地区