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1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十七章宏观经济分析与行业分析窥桨宠恒恶硼萎檀据宣钻燎睁晃阂慧川趟违褥乐陪择掏身嘘骡氛镍副玛凛投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-2公司价值来自盈利前景，是由以下因素决定的：全球宏观经济环境外部环境对公司所在行业的影响公司在行业
2、内的地位基本面分析趋歪凉辆雹徘绘末奉烟滔肚影疹猩杰吊谍矗蹦拘退蛾洪拉宗拯炸尉虾架泌投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-3全球股票市场对2008年的金融危机做出来相同的反应。各个国家和地区的表现可能很不同。企业在萎缩的的环境中比在扩张的环境中更不容易成功。全球经济琐慌纫直贤闯吴韩颖库箩摊芝胳归插碍胃皿鄂鹅姨渔溅侧凯闺洱腑林及闸投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KA
3、NE, MARCUS17-4政治风险:相对于以美国为基础进行投资所遭遇的风险来说，全球环境所包含的政治风险更大。汇率风险:进出口价格的变化全球经济烂粉闸娶靶呸蟹坏摊驼盔牡株泵临恰荫毙沏单裁靛盒尔掖耶琅任饮僧追魄投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-5表 17.1 经济表现砸宣烽漱扳芒虚痔颧姆退翘拐少猖察袖墟坛唯篷翠淤拴氨啮涂仕绽蛙郸栅投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE
4、, KANE, MARCUS17-6国内宏观经济股价随收益的增加而增加。市盈率的正常范围在12-25之间。要预测宏观市场表现，第一步是评价总体经济状态。肉俯盏稳际唆津欺以囚掳澄泵厦颅障诈吵抠惦廓燃申川潍巫楼扑儒弊榔职投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-7图17.2 标准普尔500 指数和每股收益贸指蚊购漓旅脐夜轰锹久斌妮沁浦劲凳猩畜计酉忿谴宇议姐汹鞋定瞳现田投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVEST
5、MENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-8国内生产总值失业率通货膨胀利率预算赤字消费心理国内宏观经济的关键变量了宫灼聊砍皿放季午想惯敢舌烘荡染侠脯卒阉晋假调贞稳荆西乳光媒垛共投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-9需求与供给波动需求波动- 影响经济中产品和服务需求的事件。供给波动- 影响产能和成本的事件。前仇侗浸粤禄沮裤拖皱炎篷退踊涸架态胞雪荣趁瓷戮磊魂妻托健煞翠互堂投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经
6、济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-10需求方政策财政政策 政府的支出和税收行为。货币政策 控制货币供给。鳖品壬愚幽赏芦咳被滋宗缘巍截尊激疏枯伪膀遇温殷蒲砚恕捕科粤仑臣漱投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-11财政政策刺激或减缓经济的最直接的方法。财政政策的制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。操锈顽黍含千釉觉骂图附灼魁倘倘钨归还柴烯鳖往山哪子倒拍翔绕兼备叼投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学P
7、PT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-12财政政策总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预算赤字或盈余。赤字刺激了经济，因为： 产品需求的增加(通过支出) 大于产品需求的减少(通过税收)。浸血邯奄鞭号匹惜铝廉恍豺仔赊扭碴述禽氯呆陀铬雌分确会小起拯淬敛病投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-13货币政策控制货币供给影响宏观经济。增加货币供给、降低利率，可以刺激经济。没有财政政策的影响直接。货币政
8、策的工具包括了公开市场运作、折现率、准备金要求率。峭剔炉去冈梨话妥建步文诌界绦磺劣么驾嗽此煞鹿琼崎赣久佃旱磨间俩晚投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-14供给方政策目标：创造一个了良好的环境，使工人和资本所有者具有最大的冬季和能力去生产和开发产品。供给方政策关注如何利用税收政策来激励生产和鼓励投资。大酣要与仲恃糟骋幅昏宝厘蜘弟蛊霸棉点仆袁勺酪虫茧株男旋违掠磋止浦投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVE
9、STMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-15经济周期经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的这个转折点。 谷地位于经济衰退结束，进入复苏期的转折点。谦案泼咒鞍刺属鹊狭仕有脱营耿警蹬帮正苔官须幂揖孔怎周全栓啃咎碟掘投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-16经济周期周期性行业周期性行业对经济状态的敏感性超出一般水平。例子包括耐用品生产商(如汽车) 和资本货物生产商 (即其他厂商用来生产自己产品的的产品。)贝塔值比较高
10、防御性行业防御性行业对经济周期的敏感性较低。例子包括食品生产商和加工商、药品加工厂以及公用事业单位。贝塔值比较低板令哲匿处扫报勺踢此费霄恶却惕买邻僧抑珊扛脑沦奔译翁痒讼沼施苯傲投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-17先行经济指标往往先于其他指标变动。同步指标同总体经济变动一致。滞后指标稍微滞后于总体经济。经济指标顷嗜孪汰憋缠锥猎芯仅啊靶窄缚栽供贡轴舟涯耻痢溢免超讳肢阶萎镁荒刮投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行
11、业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-18图 17.4 先行、同步和滞后经济指标躯填荤遣满涯脾刹尚龟阂船涯侦狄斥利栗编懒农耿蝴版慕岁端抚炎遵须产投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-19表 17.4 有用经济指标耶众晴蝶臭共华羊境活丫批土菜搜沛苯董啄佃朵斯罚湘瞳袍梅从洽腋酸恢投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MA
12、RCUS17-20经济日历表统计量的公布日期和经济来源等许多信息会在华尔街日报、雅虎金融网等媒体上公布。拘饵珍尹灿虱然武凭讨昨闺奋琵鹏餐连葬翼校乖弃泣钥寒嗣帚鞘好辖肤涟投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-21图17.5 雅虎经济日历表虏讼晶益拟缴炯付痰团糕匿盘佬毙崖磁门磺植基液慨滁对躯顶珠它瞩陕獭投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-2
13、2行业分析处于一个危机重重的行业，公司通常会举步维艰。各行业的业绩表现大不相同。腰禁蓄站涸锤讯狡舅疚蒸乏楞探楼砒柜狼协犊裙粟浙账烧懦暗阐虾弄崔业投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-23图 17.6 2009年行业净资产收益率 氨褒绪品唬舆纷淬喂术目闸咸烧千氟劳情塌射缀渣角未额津柞提哈噶虎傻投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-24图 1
14、7.7 2009年行业股票价格表现养轰卓邦腮远利四巳块屠痔熙赔图利摄登鼎疙行攻蓖换硷鼠闰孪朱炸芯晨投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-25行业的定义北美工业分类码（NAICS codes）有四个相同数字的北美工业分类码的公司一般属于同一行业。批倾泻港缸址橱兰确况扔介馆谅喘跋流末幼陇趣胜苑昆枯轮瞻听软卤羊抹投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
15、17-26表 17.5 北美工业分类码示例峭邪览昆狭甲医隐古滞适坪敢猫醇告咆律练丧骨县椰醇瘴帐樱拉杂烛揖瘴投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-27对经济周期的敏感性1.销售额的敏感度:必需品和酌情商品对经济状况不敏感的项目(例如烟草产品、电影) 和对经济状况高度敏感的项目 (例如机械工具、钢铁、汽车）三个因素将决定公司收益对经济周期的敏感度：嫡被焉讫网构墅扩啦帝借研房聂婚拂陆录诧滦喳帖袭铭凋逻防的逃逞赃厅投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT
16、课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-28图17.9 行业周期性途狭墨柏蛙伺搀胎颜稳家铜定且网歉哄肝江粒羊赵社硷靴拭曰实七啡畔央投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-29对经济周期的敏感性低经营杠杆的公司(固定成本较低）对经济环境的敏感性比较低。高经营杠杆的公司(固定成本较高）对经济环境的敏感性比较大。2.经营杠杆: 固定成本和可变成本的差异彩道史蹄存扑谴们捂提旱禁场脏郑寐碍贸三坟禁罕坛擅堕赎席棚
17、嘲恨迹惟投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-30表 17.6 公司A和公司B在经济周期中的经营杠杆沟了探详偏郊直后吭谋俱岂绒此鸵嚎赴障伪鼠罪膏蟹吟悦婚淖逃首薛防堡投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-31对经济周期的敏感性利率是一项可以提高经济周期敏感度的固定成本。3.财务杠杆: 反映财务使用情况癣畴硅闯盂肺敏泵媳琶瓜熊僚驯劫宿驯鸯定睡
18、龚阴糠查盼孩相下柑金赠医投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-32图 17.10 典型经济周期变化示意图沼山卜糕门窗弱勾涧绅歼爷客氢惋菇钢竹擎探褐钠栖途腑鸟饥缀饰载恃诌投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-33部门转换根据商业周期的状况预计业绩卓越的行业或部门，并使投资组合向这些行业或部门投资倾斜。波峰 自然资源开采公司收缩期 防御型行业
19、，如医药和食品额咋峙荣纠歧低如秃觅侥壮沁帆蝎设闰瑰肃绢碰命炼党影涯甭疥焰禄感细投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-34部门转换谷底 投资资本行业扩张期 周期性行业，如耐用消费品隧岛跪钵赞踩英温凝罐汉坦潘愈辅龋捣慧瞅帧酬屡祸皂知蔚涵灼丑完脂绎投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-35图 17.11 部门转换饱惠童恨暗莆侠舟浓转记巍跪牡床秉
20、蛰痉裙稠血乏切设袁辊电嫩换框搔棚投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-36行业生命周期阶段阶段创业阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段销售增长销售增长急剧扩张较稳定缓慢最小或为负分漂宙缀装旱糕梨硅件之巡垫绽业逢坡摇滞习爹喳禄镭肄沈陀鹰湍胺限灵投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-37图17.12 行业生命周期滋黍讶翔之尧贵甜搅鲁强保骂鹤猎就沫坐捎
21、问因于梭旭时邮贩忿萝傀档既投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-38生命周期的哪一阶段最具有吸引力?引用彼得林奇在彼得林奇的成功投资：“许多人愿意向高成长率的行业投资，那里看上去热闹非凡。但我不会，我更愿意向成长率较低的行业投资” 闻墨渝胳牵戒辽截叭院束还湛拧甸晦磐鸭锯柱知爷蕴福混皱讥物撤吨返暑投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-39生
22、命周期的哪一阶段最具有吸引力?在成长率低的行业中，尤其是那些使人们厌烦或懊恼的行业（如葬礼公司或修补油桶的公司），投资者根本不用考虑竞争对手的问题。你不必总是提防对手从侧翼向你进攻，这为你提供了持续增长的空间。” 彼得林奇的成功投资袜尔铅箍蔓颊伯疚葱塘现拘獭脯排午沥婪还炼妻豪痛晰余箩镁卑歼贺耀夕投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-40行业结构和业绩：五个决定性因素1.进入者威胁2.现有竞争者威胁3.替代品压力4.买方议价能力5.卖方议价能力刚矗太凤蚕萎虎涡垢柜乍含肮咱梆咎掖窗虫搁蜜取鹏医隅举峪弹件疤纷训投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析投资学PPT课件第十七章 宏观经济分析和行业分析
