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1、 陈素云13783532031yyq0328aliyuncom财务报表、财务政策与财务战略分析目录一、财务分析与管理决策任务与挑战二、解读财务报表三、财务政策分析与选择四、财务分析和商业模式的价值评价一、 财务分析与决策 挑战与任务1 1 、评价企业的经营和财务业绩、评价企业的经营和财务业绩 （1）Profitability盈利能力（2）CashCreation现金创造能力（3）ValueCreation价值创造能力（4）RiskControl风险控制能力（5）Growth成长能力企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手更强还是更弱？（1）创造利润MakeProfit1、毛利2、营业利润3、息税
2、前利润（EBIT）4、息税前利润+折旧+摊销（EBITDA）5、税前利润（EBT）6、税后利润（EAT）损益表营业收入销售利润率总资产资产利润率资本：权益和投入资本资本利润率投入资本=权益+有息负债销售利润率资产利润率资本利润率1.毛利率=毛利/营业收入1.ROA-1=毛利/总资产1.ROE=税后利润/权益2.营业利润率=营业利润/营业收入2.ROA-2=营业利润/总资产2.投入资本净利润率=税后利润/投入资本3.EBIT利润率=EBIT/营业收入3.ROA-3=EBIT/总资产3.税前ROIC=EBIT/投入资本4.销售净利润率=税后利润/营业收入4.ROA-4= EBIT(1-T)/总资产
3、4.税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本主要的盈利能力指标 （2）创造现金CreateCash现金流量表1、经营净现金2、投资净现金3、筹资净现金4、当期增/减现金5、期初结余现金6、期末结余现金实际经营净现金营业收入销售创现率总资产资产创现率资本：权益和投入资本资本创现率获现率=实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金应得经营NCF=净利润+折旧+摊销+利息（3）创造价值CreateValue价1.MVA=市场增加值值营业收入销售创值率2.EVA=经济增加值=经济利润总资产资产创值率1.EVA=调整净利润-（权益资本*股东预期收益率）2.EVA=EBIT(1-T)-投入资本*加权平
4、均资本成本(WACC)EVA资本：权益和投入资本资本创值率EVA=超额利润产品单价 100单位产品税收净利单位产品财务费用单位产品固定成本单位产品变动成本单位产品贡献毛益固定成本经营风险 =销售收入财务费用财务风险 =销售收入 （4）风险控制ControlRisk销售单价销售单价-单位变动单位变动成本成本生产成本生产成本费用费用税金及税金及附加附加利润利润（5）维续成长MaintainGrowth（A）三大指标同步增长年份（a）销售增长 （b）利润增长 （c）经营NCF增长营业收入经营净现金税后利润（B）自我可持续增长自我可持续增长率(g)=ROE留存收益比例=20%60%=12%公司将留存的
5、利润，以既定负债比例配套相应的债务资本投入公司后，明年公司所能实现的销售收入的增长速度！创造利润Make Profit明星企业的财务特征创造价值Create Value控制风险Control Risk五好生创造现金Create Cash维续成长Maintain Growth绩效考评指标1、ROE2、净利润1、EPS2、每股经营净现金计划12%1.5亿元-实际12.8%1.65亿元0.36元/股0.04元/股2 2 、高管团队和部门的激励和绩效考评、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法今年是否给予绩效奖励？若完成这二个指标，20位高管和
6、70个中管可以提取净利润的20%作为绩效奖金！（1）绩效奖金=？（2）该不该给予绩效奖金？企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？1.EVA=1.65-1.5=0.15亿元2.白条利润=0.04-0.36=-0.32元/股绩效薪酬考评原则1.创值原则2.创现原则3.延期支付原则 3 3 、分析和评价企业的、分析和评价企业的财务政策财务政策（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策（4）投资政策4 4 、重新规划、制定或、重新规划、制定或调整公司的财务战略调整公司的财务战略（1）如何筹资？ 如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务
7、政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5 5 、财务安全保障和财务危机防范、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安全（3）财务困境和危机防范企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？财务报表分析财务状况损益表资产负债表现金流量表财务报表分析业绩考评经济增加值财务战略矩阵自我可持续增长EVA=净利润-(权益资本股东预期报酬率)资本结构政策 股利政策目标：债务安全有效 目标：股东利益至上重点：适度负债； 重点：是否分红；发挥负债效益； 分多分少；控制债
8、务风险。 如何分红。公司价值营运资本管理政策 投资政策目标：提高资产流动性 目标：维护长期增长重点：控制存货； 重点：战略价值评价；控制应收款； 技术效益评价；控制预付款。 投资风险评价。g=ROE留存收益比例EVA0资金短缺资金剩余净利润0净利润012345EVA061 类公司面临什么问题？采取什么财务战略？预计g自我持续g4类公司面临什么问题？采取什么财务战略？3类公司面临什么问题？采取什么财务战略？5类公司面临问题？采取什么财务战略？6类公司面临问题？采取什么财务战略？财务战略矩阵二、二、 解读财务报表解读财务报表 资产负债表资产负债表1 1、资产负债表（、资产负债表（Balance S
9、heetBalance Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。2 2 、读懂资产负债表、读懂资产负债表资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表 ：ABC 公司标准资产负债表 （2012-2013年12月31日）资产20132012负债和所有者权益20132012流动资产现金和存款有价证券应
10、收账款预付账款存货非流动资产金融资产无形资产固定资产净值总资产流动负债短期银行借款短期债券应付账款预收款到期的长期负债非流动负债长期银行贷款长期债券所有者权益负债+所有者权益资本结构负债与权益的比例股权结构持股比例资产变现性（流动资产/流动负债）营运资本管理（流动资产-流动负债）资产结构流动与长期资产的比例如何降低筹资成本或资本成本？加权平均资本成本WACC=50%205010(1-30%)=13.5如何投资和配置资产提高效率？税后ROA=EBIT(1-T)/总资产税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本资本去何处：短期资产和长期资产资本从何来：股东和债权人管理资产负债表：管理资产负债表：是
11、标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（营运资本需求量（ WCR WCR ） = =应收款应收款 + + 存货存货 - - 应付款应付款结果左方总数是“资产净值” 或“投入资本” ，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本” 或“占用资本” ，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口
12、径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：WCR = WCR = 应收款应收款+ +其他应收款其他应收款+ +预付款预付款+ +存货存货- -应付款应付款- -其他应付款其他应付款- -预收款预收款Working Capital Requirement小口径公式中口径公式ABC 公司管理资产负债表 （2012-2013年12月31日）投入资本20132012占用资本20132012流动资产现金和存款证券WCR非流动资产金融资产无形资产固定资产净值资产净值短期银行借款短期债券到期的长期负债非流动负债长期银行贷款长期债券所有者权益吸收资本WCR增加，竞 流动负债争力下降，财
13、务转差！WCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=OtherPeoplesMoney无本经营无本赚息 =利息支付为负数投入资本占用资本有息负债所有者权益（流动资产流动负债）长期负债所有者权益 更一般，WCR = WCR = 流动资产流动负债流动资产流动负债大口径公式How Wal-mart makes money?零售业OPM战略的典范二、解读财务报表 损益表1 、损益表（ Income Statement ）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售
14、成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。2 、读懂损益表（1）由于损益表的编制依据“权责发生制会计” ，因此，利润不等于现金。由于应收款、预付款和存货，以及应付款和预收款的存在，因此净利润不等于经营净现金。（2）损益表中没有考虑股东投资所必须获得的收益，即没有将股东投资所必须得到的收益作为费用入损益表作为成本，从净利润中扣除，因此税后利润并非净利润。项目目本期金本期金额上期金上期金额一、一、营业收入收入减：减：营业成本成本营业税金及附加税金及附加销售售费用用管理管理费用用财务费用用资产减减值损失失加：公允价加：公允价
15、值变动净收益收益(损失以失以号填列号填列)投投资净收益收益(损失以失以号填列号填列)其中：其中：对联营企企业和合和合营企企业的投的投资收益收益汇兑损益益二、二、营业利利润(亏亏损以以号填列号填列)加：加：营业外收入外收入减：减：营业外支出外支出其中：非流其中：非流动资产处置置净损失失三、利三、利润总额(亏亏损总额以以号填列号填列)=减：所得税减：所得税费用用四、四、净利利润(净亏亏损以以号填列号填列)主营业务成本主营业务成本三项费用三项费用债权人汇报债权人汇报政府回报政府回报剩余收益剩余收益=会计利润会计利润经济利润经济利润 直接人工费用主营业务直接材料费用其他直接费用车间管理人员工资福利生产
16、性固定资产折旧成本维修费办公费水电费劳保费其他制造费用总成本管理费用期间费用* 行政管理人员工资和福利费* 维修费* 低值易耗品摊销* 差旅费* 职工教育培训费* 待业保险费* 诉讼费* 土地使用费* 技术转让费* 无形资产摊销* 坏帐损失准备* 办公设施折旧费* 办公用品* 办公费* 工会经费* 劳动保险费* 咨询费* 董事会会费* 土地损失补偿费* 上交管理费* 存货跌价准备* 业务招待费销售费用* 广告费 *运输装卸费* 销售机构经费 * 销售人员工资福利* 展览费* 保险费财务费用* 利息净支出* 汇兑损失* 银行金融中介手续费成本战略=如何控制成本?二、解读财务报表 现金流量表现金流
17、量表1 1、现金流量表、现金流量表（ Statement of Cash Flows ）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量” （如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量” （如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量” （长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。三类现金均有：“流入”、“流出”、“净流入” 之分：现金流入-现金流出=现金净流入通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现
18、金流出的使用”，分别列示三个大项目：（ a ）营业活动现金流入 -营业活动现金流出 = 营业活动净现金流入（ b ）投资活动现金流入 - 投资活动现金流出 = 投资活动净现金流入（ c ）筹资活动现金流入 -筹资活动现金流出 = 筹资活动净现金流入以上三项相加后可以得到：当期增减净现金= 营业活动净现金流入 + 投资活动净现金流入+ 筹资活动净现金流入年末结余现金 =期初结余现金 + 当期增减净现金造血输血放血Cash isKing！2 2 、读懂、读懂现金流量表现金流量表现金为王！Net Cash Flow fromOperation is King ofKings！ 王中王！理解经营性净现
19、金的计算方法和含义：（1）直接法税后营业净现金流入 = 销售收入净额 - 销售成本（不含折旧和摊销）- 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额（2）间接法小心：美女或野兽？税后营业净现金流入 = 净利润 +折旧+摊销 +利息* - WCR的变动额经营性净现金流是“王中王”！没有经营性净现金，银行不可能持续给予贷款，股东不可能持续持有企业的股票！How Much Cash You Get in Your Operation?在经营过程中，你获取多少现金？实际经营NCF/应得经营NCF=？应得的经营净现金现金与利润的关系现金与利润的关系 衡量企业利润的质量衡量企业利润的质量和竞争优势和竞争
20、优势其中：每股折旧和摊销0.3元；每股利息0.2元。可见：理论上，应得经营净现金净利润。故定义：现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金；若0,正向筹资;筹资现金净流入0,逆向筹资.投资现金净流入0,收回投资.现金为王！二、解读财务报表二、解读财务报表”三表三表“的关系的关系解读财务报表，理解财务报表的分析要点，谨防资金链断裂 !资本结构借债/权益=1借债：500万权益：500万合计：1000万留存收益比留存收益/净利润= 50%净利润资产股利50万100万09/12/31留存收益 0
21、9/12/3150万1000万固定资产660万年折旧60万净利润率净利润/销售销售收入1000万资产周转率销售/资产=1= 10%图1：ABC公司的第一经营周期（2008/12/31-2009/12/31）二、解读财务报表二、解读财务报表经营政策与财务政策的关系经营政策与财务政策的关系创始资本（08/12/31）新投入：留存收益50万，借债50万资本（09/12/31）资本结构借债/权益=1借债：550万权益：550万合计：1100万留存收益比留存收益/净利润= 50%净利润资产股利55万10/12/311100万110万10/12/31留存收益55万净利润率净利润/销售销售收入1100万资产
22、周转率销售/资产=1= 10%图2：ABC公司的第二经营周期（2009/12/31-2010/12/31）财务政策经营政策-负债比率50不变-资产周转速度1(次)不变-分红比例50不变-销售净利润率10不变上述图表具有如下特征：1 、四大财务经营指标不变2 、资产、权益、负债、收入、利润，年增长率 10 3 、净资产收益率 (ROE) 不变，ROE=20%4 、 ROE 分红比例自我可持续增长率 g 20 50 10 5 、公司对未来的销售预测可能面临二种情况，这意味着什么？（1）未来销售增长率10%（2）未来销售增长率10%预计销售增长率资金状况财务政策15%资金短缺g=ROE留存收益比例=
23、20%50%=10%5%预计销售增长率资金剩余资金状况增加负债减少分红增发新股减少负债增加分红回购股份财务政策注意：动态看，若公司资金短缺，但仍有结余现金，其可以通过调整资产结构使用结余现金使之成为物质资产，解决其资金短缺问题！利润分配政策负债政策投资政策企业价值最大化12营运资本政策4 三、三、 财务政策财务政策分析与选择分析与选择3企业价值最大化债务管理目标优化负债使之安全有效1、适度负债2、充分发挥负债效益3、防范发生财务困境或财务危机利润分配管理目标股东利益至上1、是否现金分红2、多分还是少分3、如何分红4、是否稳定分红投资管理目标提高投资效益维持长期增长1、投资项目的可行性评价2、战
24、略性投资价值评价3、投资项目技术性效益评价4、投资项目的风险评价营运资本管理目标提高现金创造能力1、三控措施：控制存货、应收款、预付款2、OPM战略：构造竞争优势，实施OPM战略理论净收入理论净营运收入理论传统理论( 杜兰特理论 )MM 有税理论MM 修正权益资本成本与负债比例无关随负债比例上升而上升随负债比例上升先稳而后上升随负债比例上升而迅速上升随负债比例上升而迅速上升债务资本成本与负债比例无关与负债比例无关随负债比例上升先稳而后上升与负债比例无关与负债比例无关加权平均资本成本随负债比例上升而下降与负债比例无关随负债比例上升先降而后升随负债比例上升而下降随负债比例上升而下降企业价值与负债比
25、例成正比与负债比例成无关随负债比例上升先升而后降随负债比例上升而提高由于存在财务困境成本等，随负债比例上升先升而后降政策含义高负债政策不需要制定负债政策必须制定最优负债政策高负债政策必须制定最优负债政策 （一）财务政策资本结构的主要理论和争议伟大的实务派财务学家 股利理论 依 据 政 策 手中鸟理论股东偏好“现金股利”而不是“资本利得”，因为资本利得具有“不确定性”，所以股东偏好现金股利。多分少留 MM 无关论因为他们认为二者等价。无所谓 税差理论因为政府对“现金股利”的税率高于对“资本利得”的税率，分红越高，税赋越重，所以股东偏好资本利得。多留少分 客户效应论股东特征不同，偏好不同。富人偏好
26、资本利得，而穷人偏好现金股利。因人而异 代理理论董事会与管理层并未为股东利益负责，将利润留置在企业的代理成本太高。多分少留（二）财务政策股利政策的主要理论和争议 现金股利政策的综合决策模型有未来高投资现有机会无高充裕盈利负债现现金低程度中金充裕分短缺低红可分红不分红 （三）财务政策营运资本管理的主要理论创新和革命损益表特征EBT/EBIT1资产负债表特征流动资产中，现金和类现金少，应收款、预付款、存货多；流动负债中，短期有息负债多，无息负债少流动资产中，现金和类现金较多，应收款、预付款、存货较少；流动负债中，短期有息负债较少，无息负债较多流动资产中，现金和类现金多，应收款、预付款、存货少；流动
27、负债中，短期有息负债少，营运资本管理政策正营运资本零营运资本负营运资本无息负债多控制存货、控制应收款、控制预付款，实施OPM战略增强现金创造能力实施实施OPM战略公司的特征分析战略公司的特征分析第一，损益表上的特征： 财务费用下降，甚至为负数。（A）财务净费用占比财务净费用 /营业收入（B）财务费用支出程度税前利润 /息税前利润 EBT/EBIT（下降或负数）（比较高，1或=1）第二，资产负债表的特征： 营运资本需求量下降，即从流动资产看，应收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预收款多，应付款多。（A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低；（B）短期贷款少，预
28、收款、应付款多。第三，现金流量表的特征： 实际经营性净现金应得经营净现金（A）获现率实际经营净现金 /应得经营净现金 （ 1或1）（四）财务政策 投资政策和决策（1）投资项目可行性评价（A）技术和商业模式可行性（C）财务可行性（E）环保可行性（G）技术和管理团队可行性（B）市场需求可行性（D）宏观经济可行性（F）交通、能源、水源等保障可行性（H）社会、文化、政治、宗教等可行性（2）投资项目的战略投资价值评价：投资价值何在？（3）投资项目的筹资政策评价资金来源：（A）权益资本发行股票、增发新股、配股（B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债（C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC =
29、 ？（4）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=？回收期=？NPV=？IRR=？（5）投资项目的投资风险分析与评价（A）保本/利点分析 （B）敏感性分析（C）矩阵式弹性分析四、四、 财务分析和商业模式的价值评价财务分析和商业模式的价值评价你无法管理你所无法度量的东西。 威廉 .休利特（一）财务报表分析的主要问题分析什么？1 1、公司的盈利能力（、公司的盈利能力（Profitability Profitability ）有多大？）有多大？净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？销售利润率=？经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其
30、中：投入资本=（需付息债务金额+权益资本）=（现金+WCR+固定资产净值），此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。2 、公司的流动性（ Liquidity/Currency ）如何？经营现金流量0？流动比率=？现金偿债倍数=现金/到期长债=？速动比率=？3 3 、公司面临的风险（、公司面临的风险（RiskRisk）有多大？）有多大？财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？负债/权益=？总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？4 4、公司资产的使用效率（、公司资产的使用效率（EfficiencyofUtilisingAssets）如何？）如何？总资产周转率=？
31、存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？5 5、现金、现金创造能力创造能力销售获现率=？投入资本获现率=？总资产获现率=？实际经营净现金/应得经营净现金=？6 6 、上市公司财务盈利和市场表现（、上市公司财务盈利和市场表现（ Financial Earning & MarketFinancial Earning & MarketPerformancePerformance）如何？）如何？每股净利润（EPS）=？市盈率（P/E）=？每股股利（DPS）=？每股净资产（BVEPS）=？ 7 7 、公司创造价值（、公司创造价值（Value Added
32、 Value Added ）了吗？）了吗？EVA（经济增加值 或经济利润 ）=？资产创值率=？8 8、公司的增长能力、公司的增长能力自我可持续增长能力=？MVA（市场增加值）=？销售创值率=？成长性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法1 1 、财务指标体系和财务比率分析、财务指标体系和财务比率分析（1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。（2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。财务指标体系盈利能力
33、资产使用效率资产流动性负债管理能力现金创造能力财富增值能力资本市场表现资本盈利能力资产盈利能力销售盈利能力短债支付能力营运资本管理能力长期资产使用效率总资产使用效率短期资产使用效率偿债能力负债程度资产获现能力资本获现能力销售获现能力市场增加值经济增加值资本市场表现资本市场表现新增：现金创造能力指标注意：债务偿还能力指标指标计算公式和含义见财务指标计算公式一览表现金创造能力1获现率实际经营净现金/应得经营净现金其中：应得经营净现金【净利润折旧摊销利息】调整获现率实际经营净现金+(应收票据-应付票据)应得经营净现金+（资产减值）2销售创现率税后经营净现金/营业收入销售商品和提供服务的现金收入/营业
34、收入3净利润现金含量税后经营净现金/净利润4总资产创现率税后经营净现金/平均总资产5投入资本创现率税后经营净现金/平均投入资本6权益资本创现率税后经营净现金/平均权益资本偿债能力1利息保障倍数EBIT/当期应付利息(税后经营净现金-折旧-摊销)/当期应付利息2本息保障倍数EBITDA/(当期应付利息+当期应付本金)税后经营净现金/(当期应付利息+当期应付本金) 现金分析与管理的重要指标现金分析与管理的重要指标实际经营净现金受应收票据与应付票据差额的影响！（4）结构分析2 2 、财务分析方法、财务分析方法（ 1 ）财务比率分析 盈利能力指标 负债能力指标 资产使用效率指标 价值创造指标 流动性指
35、标 股东收益指标（ 2）历史（纵向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 现金流量表比较 现金流量表比较（5）五大财务指标的因素分解分析商业模式价值评价 风险的分解 盈利能力的分解 增长能力的分解创现能力分解 价值创造的分解（6）财务政策评价和财务战略矩阵分析 财务政策评价 财务战略矩阵分析三 （3）同业（横向）比较分析维 损益表比较 资产负债表比较分析 损益表比较 资产负债表比较指标体系指标体系净利润EAT税前利润EBT营业利润息税前利润EBITEBITDA实际经营净现金销售收入销售净利润率销售税前利润率经营利润率销售的息税前利润率 EBITDA利润率销售的现金含量销售净收入
36、总资产 总资产净利率总资产税前利润率总资产营业利润率税前ROA总资产的EBITDA利润率总资产现金收益率固定资产固定资产利润率固定资产税前利润率固定资产营业利润率 固定资产息税前利润率固定资产的EBITDA利润率固定资产现金收益率净资产净资产利润率净资产税前利润率净资产营业利润率净资产息税前利润率净资产的EBITDA利润率净资产现金收益率权益资本ROE权益资本税前利润率权益资本营业利润率权益资本息税前利润率权益资本的EBITDA利润率权益资本现金收益率投入资本投入资本净利润率投入资本税前利润率投入资本营业利润率税前ROIC投入资本的EBITDA利润率投入资本现金收益率 盈利能力和现金创造能力指
37、标体系盈利能力和现金创造能力指标体系（ 1 1 ）财）财务比率分析务比率分析080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000100,000,0002001200220032004 2005200620070%5%4%3%2%1%6%200220032004200520062007营业利利润率率销售利售利润率率年年销售收入售收入 （2 2）历史对比、横向对比和结构对比分析）历史对比、横向对比和结构对比分析三维分析（三维分析（THree-DimensionTHree-DimensionAnalysisAnalysis）计算某一算某一时期各年期各年“三表三表”中各中
38、各项帐目的比例，然后与本企目的比例，然后与本企业历史史财务指指标、行、行业的平均数或先的平均数或先进企企业的指的指标或相关比例或相关比例进行行对比，比，综合判断企合判断企业的的经营业绩、存在、存在问题和和财务健康状况。健康状况。历史比较和发展趋势分析历史比较和发展趋势分析联想联想2001-20072001-2007年销售收入和销售利润率年销售收入和销售利润率120,000,000历史对比历史对比联想与戴尔主要盈利能力指标的发展趋势比较分析联想与戴尔主要盈利能力指标的发展趋势比较分析2006 2005 2004 2003 2002 2006 2005 2004 2003 2002营业利利润率率销
39、售利售利润率率现金金销售比售比1.060.210.825.034.841.34.314.381.145.084.961.015.245.071.269.278.182.139.329.031.869.198.991.838.638.550.838.055.550.79联想集想集团（HK：0992）DELL（NASDAQ：DELL）80%70%60%50%40%30%20%10%0%20022003200420052006联想想集集团DELLROE2008年收入年收入163.5亿美元美元净利利润4.65亿美元美元2009年收入年收入149.0亿美元美元净利利润-2.26亿美元美元2010年收入年
40、收入166亿美元美元净利利润1.29亿美元美元2011年收入年收入216亿美元美元净利利润2.73亿美元美元2012年收入年收入297亿美元美元净利利润4.73亿美元美元国美电器国美电器黄光裕黄光裕苏宁电器苏宁电器张近东张近东内涵式扩张内涵式扩张VS外延式扩张外延式扩张案例分析案例分析2 2：财务表表的结构分析：财务表表的结构分析苏宁苏宁VSVS国美国美 苏宁苏宁2007年年销售收入销售收入=401亿元亿元净利润净利润=14.65亿元亿元总资产总资产=164亿元亿元净资产净资产=48.28亿元亿元店面数店面数=512间间 国美国美20072007年年 销售收入销售收入=427.8=427.8亿
41、元亿元净利润净利润=11.68=11.68亿元亿元总资产总资产=298.4=298.4亿元亿元净资产净资产=104=104亿元亿元店面数店面数=726=726家家利能力利能力（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价盈利能力盈利能力ROE的因素分解分析的因素分解分析分解影响企分解影响企业盈利能力、盈利能力、财务风险和和经营风险、自我可持、自我可持续增增长率等关率等关键指指标的影响因素，从而的影响因素，从而综合判断企合判断企业的的经营业绩、存在、存在问题和和财务健康状况。健康状况。EATEBIT销售收入售收入EBT投入投入资本本EATROE=-=-权益益销售收入售收入投入投入资本本*EBI
42、T权益益EBT*通常使用平均投入通常使用平均投入资本，即（期初投入本，即（期初投入资本本+期末投入期末投入资本）本）/2。在此若将。在此若将“投入投入资本本”更更换为“总资产”，则结果是果是“总资产周周转率率”。销售盈售盈资本（本（产）使用效率使用效率财务费用用支付程度支付程度财务杠杆杠杆效效应税税负效效应经营性经营性竞争优势竞争优势财务性财务性竞争优势竞争优势税惠税惠优势优势EBIT/收入收入EBT/EBIT高盈利高盈利-低周转低周转低盈利低盈利-低周转低周转高盈利高盈利-高周转高周转低盈利低盈利-高周转高周转高负债高负债-低利息低利息高负债高负债-高利息高利息低负债低负债-低利息低利息低负
43、债低负债-高利息高利息资产(本本)周周转经营性性竞争争优势总资产(本本)/权益益财务性性竞争争优势（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价创现能力创现能力( (获现率获现率) )的因素分解分析的因素分解分析实际经营净现金金获现率率=-应得得经营净现金金实际经营净现金金+【应收票据收票据-应付票据】付票据】调整整获现率率=-净利利润+折旧折旧+摊销+利息利息+【资产减减值】获现能力的影响因素有：能力的影响因素有：第一，第一，银行承行承兑的【的【应收票据收票据-应付票据】越多，付票据】越多，实际获现率高，反率高，反之，之，实际获现率低；率低；第二，第二，资产减减值多，多，实际获现率越低，反
44、之，率越低，反之，实际获现率越高；率越高；第三，第三，应收款、收款、预付款和存付款和存货越多，越多，实际获现率越低，反之越高；率越低，反之越高；第四，第四，预收款和收款和应付款越多，付款越多，实际获现率越高，反之越低。率越高，反之越低。由于获现率的分子受银行承兑由于获现率的分子受银行承兑“应收票据应收票据”和和“应付票据应付票据”的影响，分母受到的影响，分母受到“资产减资产减值值”的影响。因此，需要进行的影响。因此，需要进行调整！调整！（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价经营风险与财务风险的因素分解分析经营风险与财务风险的因素分解分析（a a）经营风险）经营风险：是企：是企业因因经
45、营状况和状况和经营环境境变化引化引发销售收售收入的入的变化，化，导致致EBIT的的变化。例如，企化。例如，企业销售售对经济周期周期变化极化极为敏感，敏感，导致致经济衰退衰退时其其EBIT下降。企下降。企业的的经营状况和状况和经营环境境变化越大，化越大，经营风险越大，越大，资本成本越高。本成本越高。一般来一般来说，经营风险取决于宏取决于宏观经济环境、行境、行业特点等客特点等客观外外部因素，企部因素，企业直接控制直接控制经营风险的能力相的能力相对较弱。弱。影响影响经营风险的因素除了宏的因素除了宏观环境因素外，境因素外，还有行有行业的因素。的因素。研究表明：不同的行研究表明：不同的行业具有不同等具有
46、不同等级的的经营风险。例如，高科技。例如，高科技产品、冶金、汽品、冶金、汽车等由于投等由于投资大，被大，被视为具有具有较高高经营风险的行的行业；而零售而零售业、食品制造、食品制造业等由于投等由于投资较小，被小，被认为具有具有较低低经营风险的行的行业。同行同行业内企内企业的的经营风险也有差也有差别，主要因素有：，主要因素有：第一，企第一，企业规模的大小是影响模的大小是影响经营风险的因素之一。小企的因素之一。小企业因因产品品单一、一、资本金本金较少而面少而面临较大的大的经营风险。第二，在其它因素不第二，在其它因素不变的情况下，的情况下，对企企业产品需求的品需求的稳定性和波定性和波动程度将影响企程度
47、将影响企业的的经营风险。需求越。需求越稳定，定，风险越小；反之越大。越小；反之越大。第三，第三，产品售价的品售价的变动越大，表明企越大，表明企业的的经营风险越大；反之越越大；反之越小。小。第四，原料等投入要素的价格第四，原料等投入要素的价格变动越大，表明企越大，表明企业的的经营风险越越大；反之越小。大；反之越小。第五，投入的价格和第五，投入的价格和产出的价格之出的价格之间的的调节能力也是影响企能力也是影响企业的的经营风险的因素之一。若企的因素之一。若企业能根据投入价格的能根据投入价格的变动顺利地利地调整整产出价出价格，表明企格，表明企业的的经营风险较小；反之小；反之较大。大。第六，第六，经营杠
48、杆经营杠杆是指企是指企业总成本中固定成本的比例。成本中固定成本的比例。固定成本占固定成本占总成本的比例越大，成本的比例越大，经营杠杆程度越高，表明杠杆程度越高，表明销售售较小的波小的波动就会引就会引起盈利起盈利较大的大的变动，经营风险较大。反之，大。反之，这一比例越小，一比例越小，经营杠杆杠杆程度越低，表明程度越低，表明销售波售波动对盈利盈利变动的影响的影响较小，小，经营风险较小。因小。因此，此，经营杠杆杠杆实际上反映了上反映了销售售变动对盈利盈利变动的敏感程度。的敏感程度。（b b）财务风险）财务风险：是企：是企业因因资本本结构或构或负债结构不同引构不同引发利息利息费用或用或EBIT的的变化
49、，化，导致企致企业净利利润的的变化。例如，化。例如，过度度举债或利用高息或利用高息负债导致其致其财务费用增加，或用增加，或财务费占占EBIT比重上升，比重上升，导致企致企业净利利润率下降。企率下降。企业债务相相对权益益资本的比例越高，企本的比例越高，企业付息付息还本的能力越本的能力越低，低，债权人和股人和股东要求的回要求的回报越高，企越高，企业的的资本成本越高。本成本越高。一般来一般来说，财务风险是企是企业唯一能唯一能够直接控制的影响直接控制的影响资本成本的本成本的内部主内部主观因素。因素。影响影响财务风险的主要因素是企的主要因素是企业的的负债。这是因是因为企企业负债增增加的同加的同时，也增加
50、了企，也增加了企业的盈利和的盈利和风险。第一，在第一，在EBIT和其他因素既定的条件下，当企和其他因素既定的条件下，当企业增加增加债务时，一方面，如果一方面，如果ROAKd（债务的成本），的成本），则ROEROA；另一方面，；另一方面，如果如果ROAKd，则ROEKd，增加，增加债务才才能能够提高提高ROE。（。（ROA=EBIT/总资产；ROE=EBT/净资产）第二，企第二，企业通通过增加增加负债提高盈利能力的同提高盈利能力的同时，也增加了盈利，也增加了盈利波波动的的风险。第三，第三，实际上，上，EBIT是个是个变量，在其他因素不量，在其他因素不变的条件下，当的条件下，当企企业增加增加债务，
51、若，若EBIT上升，上升，ROE的增的增长ROA的增的增长；若；若EBIT下下降，降，ROE的下降的下降ROA的下降。所以，的下降。所以，EBIT的波的波动直接影响企直接影响企业的的ROE，或者，或者说，在，在EBIT变动的情况下，企的情况下，企业增加增加负债也就增加了股也就增加了股东的的风险ROE的波的波动大于大于ROA的波的波动！（C C）经营风险和财务风险相互关系分析：经营杠杆）经营风险和财务风险相互关系分析：经营杠杆*财务杠杆财务杠杆= =总杠杆总杠杆DOL（经营风险或经营杠杆程度）：（经营风险或经营杠杆程度）：是度量是度量销售量（售量（Q）变动对盈盈利（利（EBIT）变动的敏感程度的
52、指的敏感程度的指标。设为销售量；售量；为售价；售价；为单位位变动成本；成本；为总固定成本；以公式表示：固定成本；以公式表示：EBIT变动率率-=销售量售量变动率率()()因因(=）（）（）（）（）销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本= =-销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本- -总固定成本总固定成本控制固定成本控制固定成本以控制以控制经营风险！经营风险！公式表明：每增公式表明：每增长一一单位，增位，增长多少多少单位；或企位；或企业的固定成本比例越高，固定成本越大，的固定成本比例越高，固定成本越大，则O越大，越大，说明明经营杠杆杠杆程度越大，程度越大，EBIT(扣除固定成本之后的剩
53、余扣除固定成本之后的剩余)越小越小,因此企因此企业支付利息的支付利息的能力越小。能力越小。DFL（财务风险或财务杠杆程度）：（财务风险或财务杠杆程度）：是度量是度量净盈利盈利变动对息税前盈息税前盈利利变动的敏感程度的指的敏感程度的指标。设为净盈利；盈利；为固定利息，固定利息，则净利利润变动率率-=EBIT变动率率()()()()（）（）因因()（）（）销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本- -总固定成本总固定成本= =-销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本- -总固定成本总固定成本- -利息利息控制财务控制财务费用以控费用以控制制财务财务风险风险公式表明每增公式表明每增长一一单位，
54、增位，增长多少多少单位；或位；或负债（比例）越大，利息越大，（比例）越大，利息越大，结果越大，果越大，说明明财务杠杆程度杠杆程度越大，税前利越大，税前利润(扣除利息后的剩余扣除利息后的剩余)越小越小,企企业净利利润也越小。也越小。DTL（总风险或总杠杆）：（总风险或总杠杆）：是度量是度量总风险的指的指标，其是和，其是和的乘的乘积，它表明，它表明销售量的售量的变动对净盈利盈利变动的敏感程度。以公的敏感程度。以公式表示：式表示：= =净利润变动率净利润变动率/ /销售量变动率销售量变动率或：或：（）（）（）（）(销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本)/()/(销售收入销售收入- -总变动成本
55、总变动成本- -总固定成本总固定成本- -利息利息) )的的计算公式反映了算公式反映了销售量售量变动对净盈利的影响程度，也表盈利的影响程度，也表明了和之明了和之间的相互关系。若固定成本和的相互关系。若固定成本和负债越大，越大，则越大，越大，说明明总杠杆程度越大；反之越小。杠杆程度越大；反之越小。控制固定成本控制固定成本和财务费用和财务费用以控制以控制总风险！总风险！控制风险的主要手段控制风险的主要手段控制经营风险的主要手段控制经营风险的主要手段控制固定成本控制固定成本1、规模模经济扩大大规模模2、维续增增长淘汰落后淘汰落后业务，投入成，投入成长型型业务3、整合投、整合投资节约投投资控制财务风险
56、的主要手段控制财务风险的主要手段控制财务费用控制财务费用1、适度、适度负债降低降低资本成本本成本2、多元化融、多元化融资降低降低资本成本本成本经营风险经营风险财务风险财务风险经营风险引发引发财务风险？财务风险引发引发经营风险？控制固定成本，提高控制固定成本，提高EBITEBIT，实际上帮助降低财务风险！，实际上帮助降低财务风险！（3 3）主要财务指标的影响因素分解分析）主要财务指标的影响因素分解分析自我可持续增长率自我可持续增长率期末的期末的权益益资本本-期初的期初的权益益资本本自我可持自我可持续增增长率率=-期初的期初的权益益资本本当期留存收益当期留存收益=-期初的期初的权益益资本本留存收益
57、留存收益净利利润=-=留存收益比例留存收益比例ROE净利利润权益益资本本EBIT销售收入售收入EBT投入投入资本本EAT其中：其中：ROE=-销售收入售收入投入投入资本本EBIT权益益EBT提高一个公司自我可提高一个公司自我可持持续增增长率率(g)的关的关键:(1)提高提高ROE;(2)提高留存收益比例。提高留存收益比例。所以，自我可持所以，自我可持续增增长率（率（g）：）：g=留存收益比例留存收益比例*营业利利润率率*资产周周转率率*财务成本率成本率*财务结构构*（1-T）=留存收益比例留存收益比例*营业利利润率率*资产周周转率率*财务杠杆乘数杠杆乘数*（1-T）由此可由此可见：影响影响g
58、g的因素至少有的因素至少有5656个，取决于如何分解之！个，取决于如何分解之！自我可持续增长率在企业管理决策中的四个重要应用自我可持续增长率在企业管理决策中的四个重要应用第一，确定资金平衡。第一，确定资金平衡。在其他因素不在其他因素不变的情况下，如果的情况下，如果销售增售增长率率总是大于自我可持是大于自我可持续增增长率，率，则公司将公司将发生生“资金赤字金赤字”，说明公司面明公司面临筹筹资问题；如果；如果销售增售增长率率总是小于自我可持是小于自我可持续增增长率，率，则公司将公司将发生生“资金金过剩剩”，说明公司面明公司面临投投资问题。预计销售增长率预计销售增长率资金状况资金状况财务政策财务政策
59、15%资金短缺金短缺=20%*50%=10%5%预计销售增长率预计销售增长率资金剩余金剩余资金状况资金状况增加负债增加负债减少分红减少分红增发新股增发新股g=ROE留存收益比例留存收益比例减少负债减少负债增加分红增加分红回购股份回购股份财务政策财务政策注意：注意：动态看，若公司看，若公司资金金短缺，但仍有短缺，但仍有结余余现金，其金，其可以通可以通过调整流整流动资产结构构使用使用结余余现金使之成金使之成为物物质资产，解决其，解决其资金短缺金短缺问题！（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价基本成长率基本成长率/ /总成长性的因素分解分析总成长性的因素分解分析（a）基本成）基本成长率：指
60、企率：指企业如果按照如果按照过去盈利能力（最近一年去盈利能力（最近一年EBIT），），运用适度的运用适度的财务杠杆（杠杆（债务D/权益益E），其所掌握的），其所掌握的资源（源（总资产=权益益资本本+债务资本）所能本）所能实现的企的企业增增长率。率。g g= =(1-(1-股利支付率）股利支付率）ROA+D/EROA+D/E（ROA-1ROA-1年期贷款利息率）年期贷款利息率） 其中：其中：ROA=扣除非扣除非经常性常性损益后的益后的EBIT/调整的年末整的年末总资产；股利支付率股利支付率=近期分配的近期分配的现金股利金股利/近期可供分配的利近期可供分配的利润；D=年末短期借款年末短期借款+1年
61、内到期年内到期长期期债务+长期借款期借款+应付付债券；券；E=调整的年末整的年末净资产。（b）2001年度金融街、福耀玻璃和年度金融街、福耀玻璃和贵州茅台的基本成州茅台的基本成长率比率比较分析分析:公司公司ROA股利支付率股利支付率D/E利息率利息率基本成基本成长率率排序排序行行业金融街金融街福耀玻璃福耀玻璃贵州茅台州茅台16.52%13.06%26.72%9.22%20.03%34.57%167.03%170.05%0%5.85%5.85%5.85%31.18%20.25%17.48%147房房产汽配汽配酒酒业（c）警示性指）警示性指标与行与行业指指标平均平均值的比的比较分析：分析：公公司司
62、负债率率净利利润现金含量金含量主主营业务主主营业务收入收入利利润率率现金含量金含量应收收帐款款占占总资产比重比重金融街金融街房地房地产业福耀玻璃福耀玻璃汽汽车配件配件业贵州茅台州茅台酿酒酒饮料料业167.03%66.55%170.05%45.94%0%19.17%25.22%25.36%37.96%22.02%62.58%33.72%57.60%83.41%99.16%87.95%95.10%92.64%-266.2%-16.11%153.99%98.70%128.8%58.45%18.28%15.07%14.01%18.02%2.40%16.09%总成成长性指性指标只反映公司在既定只反映公司
63、在既定总资产报酬率条件下，使用股酬率条件下，使用股东的的资源（内部留存收益）和源（内部留存收益）和债权人的人的资源（源（负债）所能）所能实现的增的增长速度。速度。公司可能通公司可能通过减少减少对股股东的分的分红和向和向银行行举债提高所提高所谓“总成成长性性”，因此公司的因此公司的总成成长性高或低并不表明其性高或低并不表明其财务状况好或坏状况好或坏!（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价创值能力创值能力(MVA和和EVA)的因素分解分析的因素分解分析（a）MVA（MarketValueAdded）MVA是是总资本数量（本数量（权益益资本本+债务资本）的市本）的市场价价值与股与股东和和债
64、权人投人投资于公司的于公司的资本数量之差，即本数量之差，即MVA=MVA=资本（企业整体）的市场价值资本（企业整体）的市场价值- -占用或投入的资本占用或投入的资本当当MVA0，说明投明投资者者认为企企业总资本的市本的市场价价值大于投入大于投入资本本的价的价值，所以企，所以企业“创造价造价值”；反之，当；反之，当MVA1;0分配剩余分配剩余现金金增加股利支付增加股利支付回回购股份股份*资金剩余金剩余增加借款增加借款降低降低销售增售增长至可接受水平至可接受水平淘汰淘汰边际利利润率低率低和和资产周周转率低的率低的产品品资金不足金不足分配剩余分配剩余现金金提高提高资产管理效率管理效率扩大市大市场份份
65、额、提价、提价控制控制费用以提高用以提高营业利利润率率调整整资本本结构政策构政策尝试业务重重组开源开源节流、控制成本流、控制成本提高盈利能力提高盈利能力筹集筹集资金金内源性筹内源性筹资EVA0外源性筹外源性筹资若非最若非最优资本本结构，构，则降低降低WACC业务转型型若上述决策失若上述决策失败，则关停并关停并转或出售或出售会会计盈利盈利会会计亏亏损预计销售增售增长%-自我可持自我可持续增增长%ROIC-WACC减少股利减少股利筹集筹集资金金发行新行新权益益为IPO引引进战略投略投资者或出售者或出售业务注意：在注意：在这一象限，一象限，动态看，看，若公司若公司资金短缺，但仍有金短缺，但仍有结余余
66、现金，其可以通金，其可以通过调整流整流动资产结构构使用使用结余余现金使之金使之成成为物物质资产，解决其，解决其资金短金短缺缺问题！（二）财务战略矩阵分析（二）财务战略矩阵分析使用剩余使用剩余现金加快增金加快增长新投新投资促促进整体增整体增长获取相关取相关业务（三三）财务报表分析的小结）财务报表分析的小结三阶段十步骤三阶段十步骤1 1、StageStageI I初步分析阶段初步分析阶段（1）Step1：阅读企企业近三年来的近三年来的财务报表和主要表和主要财务指指标，同，同时阅读同行同行业领导者或者或竞争者的争者的财务指指标；（2）Step2：回：回顾和找出企和找出企业过去一年中去一年中发生的重要
67、事件和采取的重要生的重要事件和采取的重要决策或行决策或行动；（3）Step3：初步：初步归纳和判断企和判断企业本年度的本年度的财务状况、主要特点和异常状况、主要特点和异常现象。象。2 2、StageStageIIII技术分析阶段技术分析阶段（4）Step4：应用系用系统的的财务指指标体系，体系，计算有关算有关财务比率，包括：比率，包括：（a）盈利能力；（）盈利能力；（b）资产使用效率；（使用效率；（c）流）流动性；（性；（d）负债能力；能力；（e）现金流量状况；（金流量状况；（f）市）市场表表现和股和股东回回报；（；（g）价）价值创造；造；（5）Step5：进行行财务指指标体系的体系的“三三维
68、分析分析”：（a）历史比史比较分析；（分析；（b）行）行业比比较分析；（分析；（c）构成比构成比较分析。分析。（6）Step6：进行盈利能力、自我可持行盈利能力、自我可持续增增长能力、能力、风险（经营杠杆杠杆和和财务杠杆）、价杠杆）、价值创造等分析；造等分析；（7）Step7：全面、系：全面、系统地描述企地描述企业的的财务状况，刻画其状况，刻画其财务特征，特征，自我披露其存在或潜在的自我披露其存在或潜在的问题；3 3、StageStageIIIIII财务政策综合评价和决策阶段财务政策综合评价和决策阶段（8）Step8：深入分析企：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素；状况及其特征的影响因素；
69、（9）Step9：检讨和考量企和考量企业现行行财务政策和政策和经营政策等，提出可政策等，提出可能改能改进或修正的方案；或修正的方案；（10）Step10：研究新：研究新财务政策和政策和经营政策的可行性和政策的可行性和实施的可能施的可能效果，制定相关的效果，制定相关的实施施计划。划。公司公司简介和介和行行业简况分析况分析发展历程发展历程主营业务范围主营业务范围业界荣誉业界荣誉主要财务经营主要财务经营和数据和数据行业和竞争行业和竞争对手概况对手概况因素分解分析因素分解分析盈利能力分解盈利能力分解创现能力分解创现能力分解自我可持续自我可持续增长能力分解增长能力分解风险因素分解风险因素分解价值创造能力
70、价值创造能力分解分解政策政策评价分析价分析资本结构政策资本结构政策股利政策股利政策投资政策投资政策营运资本政策营运资本政策财务指指标及及三三维分析分析公司财务报表公司财务报表和指标历史比和指标历史比较分析较分析公司财务报表公司财务报表和指标与行业和指标与行业主要竞争对手主要竞争对手比较分析比较分析公司财务报表公司财务报表构成比较分析构成比较分析财务战略矩略矩阵分析及建分析及建议根据以上分根据以上分析确定公司在析确定公司在财务战略矩阵财务战略矩阵所处的位置所处的位置调整或制定调整或制定新的财务政策新的财务政策和经营政策和经营政策初步分析初步分析阶段段技技术分析分析阶段段技技术分析分析阶段段财务政策政策综合合评价和价和决策决策阶段段财务政策政策综合合评价和价和决策决策阶段段财务绩效、财务政策和财务战略分析框架财务绩效、财务政策和财务战略分析框架关关键步步骤
