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1、第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务一、证券投资的功能一、证券投资的功能分散风险分散风险获取收益获取收益保持流动性保持流动性合理避税合理避税证券业务二、银行证券投资业务方式二、银行证券投资业务方式银行持有各种证券投资组合银行持有各种证券投资组合银行通过管理证券交易帐户来银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务从事广泛的证券业务投资咨询、建议投资咨询、建议国债的主承销商国债的主承销商在证券市场上作为在证券市场上作为“造市者造市者”证券业务三、银行证券投资的选择三、银行证券投资的选择3证券业务政府债券政府债券 由财政部发行的债券。由财政部发行的债券。 除中央政府外的其他政除中央政府外
2、的其他政府部门发行的债券。府部门发行的债券。 由各级地方政府发行的由各级地方政府发行的债券。债券。证券业务信用评级Aaa/AAA：最高等级债券，几乎不可能违约。最高等级债券，几乎不可能违约。Aa/AA： 高等级债券，信用质量低于高等级债券，信用质量低于3A级债券。级债券。A/A： 中上等级债券，可能受到外部经济条件的影响而中上等级债券，可能受到外部经济条件的影响而发生违约。发生违约。Baa/BBB中级债券，当期财务能力较强，但受经济条件影中级债券，当期财务能力较强，但受经济条件影响而可能有投机因素。响而可能有投机因素。Ba/BB： 中低级债券，一旦经济条件恶化就会违约。中低级债券，一旦经济条件
3、恶化就会违约。B/BCaa/CCC：投机性较高，有信用质量问题投机性较高，有信用质量问题。Ca/CC，C/C： 高度投机，违约可能性很大。高度投机，违约可能性很大。/D：已经违约，只是残值不同。已经违约，只是残值不同。后面四个等级称为垃圾债券（后面四个等级称为垃圾债券（Junk Bonds），即投机级债券。），即投机级债券。证券业务商业银行证券投资的收益商业银行证券投资的收益证券业务息票收益率也称票面收益率，它等于债券每年支付的利息除以债券的面值。R=c/B其中c为债券每年支付的息票收入，B为债券面值。由于债券市场价格经常变动，往往与债券面值不一致，因而计算息票收益率通常意义不大。证券业务即期
4、收益率等于债券每年利息收入除以当前市场价格MRc=c/M这种方法也忽略了债券市场价格与债券到期支付的本金不一致这一点。证券业务到期收益率这是一种更有意义，也更为有用的计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的现金流的贴现值：其中C1到Cn表示各期利息支付，Bm是到期支付的债券面值，贴现率r就是债券的到期收益率。证券业务证券投资风险证券投资风险系统性风险和非系统性风险系统性风险和非系统性风险 证券业务信用风险信用风险又称违约风险（又称违约风险（Default Risk）。是指债务人）。是指债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性。可能性。西方国家
5、银行更多依据权威资信评估机构评定西方国家银行更多依据权威资信评估机构评定的债券信用等级对证券进行选择和投资决策。的债券信用等级对证券进行选择和投资决策。证券业务通货膨胀风险通货膨胀风险又称购买力风险。由于不可预期的物价波又称购买力风险。由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。当实际通货膨胀率超过预期时，银行投资当实际通货膨胀率超过预期时，银行投资收益将大幅下降。银行的实际收益率为证收益将大幅下降。
6、银行的实际收益率为证券的名义收益率与实际通货膨胀率之差。券的名义收益率与实际通货膨胀率之差。证券业务利率风险：利率风险：价格变动风险和再投资风险价格变动风险和再投资风险1、市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，、市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本损失。损失。2、利率变化会引起再投资（、利率变化会引起再投资（Reinvestment）的风险。）的风险。在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和到在利率下降过
7、程中，银行证券投资的息票收入和到期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较低期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较低的市场利率重新投资。的市场利率重新投资。证券业务流动性风险。流动性风险。至银行被迫出售在市场上需求疲软的未到至银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券，从而降低证券投资收益率。价格出售债券，从而降低证券投资收益率。一般在市场不景气，交易量萎缩，而银行一般在市场不景气，交易量萎缩，而银行又因流动性需要，急需大量现金又因流动性需要，急需大量现金 ，就会出，就会出现这种状况。现这种状况。证券业务测度证券投
8、资风险的标准差法测度证券投资风险的标准差法R=RitPi标准差越大，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。证券业务报价方式华尔街日报报美国政府债券：华尔街日报报美国政府债券：P171我国柜台市场报价我国柜台市场报价报价银报价银行行债券代债券代码码买入买入净价净价卖出净卖出净价价应计利应计利息息买入全买入全价价卖出全卖出全价价剩余期剩余期限限到期收到期收益率益率农业银农业银行行040010 111.15111.502.30113.45113.805年年192天天2.60农业银农业银行行040004 111.05111.3
9、54.78115.83116.135年年8天天2.46中国银中国银行行040010 111.00111.552.30113.30113.855年年192天天2.59建设银建设银行行040010 110.90111.502.30113.20113.805年年192天天2.60工商银工商银行行040010 110.90111.352.30113.20113.655年年192天天2.62中国银中国银行行040004 110.85111.404.78115.63116.185年年8天天2.45证券业务四、银行证券的投资策略四、银行证券的投资策略1、传统方法、传统方法流动性准备方法流动性准备方法活期存款
10、活期存款储蓄存款储蓄存款定期存款定期存款借款借款一级准备一级准备二级准备二级准备三级准备三级准备投资性准备投资性准备银行银行证券业务梯形期限策略梯形期限策略银行投资组合中的资金量均衡地分布在银行投资组合中的资金量均衡地分布在不同期限的同质证券上不同期限的同质证券上8126资资金金证券业务优点优点管理方便，易于掌握管理方便，易于掌握不需预测利率和频繁交易不需预测利率和频繁交易可获得平均的投资回报可获得平均的投资回报缺点缺点僵硬，不灵活，不易获得好的投资机会僵硬，不灵活，不易获得好的投资机会流动性不够流动性不够证券业务杠铃结构方法杠铃结构方法银行资金只考虑短期证券和长期证券，银行资金只考虑短期证券
11、和长期证券，不考虑中期证券不考虑中期证券到期重投资到期重投资证券转换重投资证券转换重投资1326789证券业务优点优点更好地实行三性原则更好地实行三性原则缺点缺点对证券转换能力、交易能力、投资经验要求更对证券转换能力、交易能力、投资经验要求更高高证券业务利率周期期限决策方法利率周期期限决策方法预测利率将上升时，银行更多地持有短预测利率将上升时，银行更多地持有短期证券，减少长期证券；预测利率将逐期证券，减少长期证券；预测利率将逐步下降时，将证券大部分转换成为长期步下降时，将证券大部分转换成为长期证券证券trO证券业务六、银行证券投资的避税组合六、银行证券投资的避税组合原则：在存在证券投资利息收入
12、税赋差原则：在存在证券投资利息收入税赋差异时，应在投资组合中利用税前收益率异时，应在投资组合中利用税前收益率高的应税证券，使其高的应税证券，使其利息收入抵补融资利息收入抵补融资成本成本，剩余资金全部投资于税后收益率，剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，从而提高证券投最高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平资盈利水平证券业务案例案例某银行用某银行用10的加权平均资金成本筹的加权平均资金成本筹的的1500万资金，扣除万资金，扣除6的法定存款的法定存款准备金之后用于投资。投资两种证券，准备金之后用于投资。投资两种证券，一种是一种是12的应税证券，一种是的应税证券，一种是10的免税证券，该银行所处边际税率为的免税证券，该银行所处边际税率为33，如何进行投资组合以获得最高，如何进行投资组合以获得最高收益？收益？证券业务
