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1、1第四章第四章 企业筹资管理企业筹资管理第二节第二节 负债资金的筹集负债资金的筹集 负债资金的筹集2长期借款发行债券融资租赁商业信用等负债资金的种类负债资金的种类负债资金的筹集3一、长期借款（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类1按借款的期限分类中期借款：是指借款期限在1年以上（不含1年）5年以下（含5年）的借款；长期借款：是指借款期限在5年以上（不含5年）的借款。负债资金的筹集42按借款的条件分类信用借款：是指以借款人的信誉为依据而获得的借款，企业取得这种借款，无需以财产做抵押；担保借款：是指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保为条件所取得的借款。负债资金的筹集53按借款的用途分类基本
2、建设借款：从事新建、改建、扩建等基本建设项目专项借款： 更新改造借款、大修理借款、科研开发借款等流动资金借款：流动基金借款、生产周转借款、临时借款等负债资金的筹集64按提供贷款的机构分类政策性银行贷款：国家政策性贷款业务的银行 商业银行贷款：各商业银行向工商企业提供 的贷款 信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款从财务公司取得各种贷款等负债资金的筹集7（二）银行借款的程序1企业提出借款申请2银行审查借款申请3 3签订借款合同签订借款合同4 4企业取得借款企业取得借款5 5借款的归还借款的归还负债资金的筹集8签订借款合同的内容(自看)（1）基本条款。借款数额、方式、款项发放的时间、还款期限
3、、还款方式、利息支付方式、利息率。（2）保证条款。包括借款用途、物资保证、抵押财产、担保人及其责任。（3）违约条款。主要载明对企业逾期不还或挪用贷款等如何处理和银行不按期发放贷款的处理。（4）其他附属条款。这是与借贷双方有关的其他条款，如双方经办人、合同生效日期等条款。负债资金的筹集9(三)借款人的权利及义务（自看）（1）可以自主向主办银行或者其他银行的经办机构申请借款并依条件取得借款。（2）有权按合同约定提取和使用全部借款。（3）有权拒绝借款合同以外的附加条件。（4）在征得贷款人同意后，有权向第三人转让债务。1.借款人的基本权利负债资金的筹集10（1）向贷款人如实提供所有开户行、账号及存、贷
4、款余额情况，配合贷款人的调查、审查和检查。（2）接受贷款人对其使用信贷资金和有关生产经营、财务活动的监督。（3）按借款合同约定用途使用借款。（4）按借款合同约定及时清偿借款本息。（5）将债务全部或部分转让给第三人的，应当取得贷款人的同意。（6）有危及贷款人债权安全情况时，应当及时通知贷款人，同时采取保全措施。2.借款人的义务负债资金的筹集11(四)对借款人的限制条件(自看)(1)不得在贷款人同一辖区内的两个或两个以上同级分支机构取得借款。(2)不得向贷款人提供虚假的或者隐瞒重要事实的资产负债表、利润表等。(3)不得用贷款从事股本权益性投资。(4)不得用贷款在有价证券、期货等方面从事投机经营。(
5、5)除依法取得经营房地产资格的借款人以外，不得用贷款经营房地产业务；依法取得经营房地产资格的借款人，不得用贷款从事房地产投机。 (6)不得套取贷款用于借贷牟取非法收入。(7)不得违反国家外汇管理规定使用外币贷款。1法规对借款人的限制条件(8)不得采取欺诈手段骗取借款。 负债资金的筹集122中长期借款合同中的限制性条款u(1)一般条款:主要内容u(2)例行条款u(3)特殊条款负债资金的筹集133特殊限制 u（1）保证u（2）抵押u（3）质押负债资金的筹集14(五)长期借款筹资的优缺点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款弹性好。（4）可产生财务杠杆作用。1长期借款的优点负债资金的筹集15
6、2长期银行借款的缺点u（1）财务风险较大u（2）限制条款较多u（3）筹资数额有限负债资金的筹集16三、发行债券债券是债务人为筹集借入资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。负债资金的筹集171按发行主体分类u（1）政府债券 风险小，流动性强。u（2）金融债券 风险不大，流动性较好，报酬也比较高。u（3）公司债券 风险较大，利率比较高。（一）债券的种类负债资金的筹集182按有无抵押担保分类u（1）信用债券u（2）抵押债券u（3）担保债券负债资金的筹集193按债券是否记名分类u（1）记名债券u（2）无记名债券负债资金的筹集20（1）可转换债券（2）无息债券（3）浮动利率债券（4）收益债券
7、4债券的其他分类负债资金的筹集21（二）发行债券的资格与条件1发行债券的资格我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其它两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。负债资金的筹集222发行债券的条件（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过 公司净资产额的40%。（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其它条件。负债资金的筹集231公募发行u以非特定的多数投
8、资者作为募集对象所进行的债券发行，称为公募发行。(三)债券的发行方式负债资金的筹集24（1）公募发行分类u直接公募发行：又称自己公募，是指债券的发行人不通过中介机构而直接向众多投资者公开发行债券的方式。u间接公募发行：是指债券的发行人通过中介机构向众多投资者公开发行债券的方式。负债资金的筹集25因向众多投资者发行债券，所以能筹集较多的资金；可以提高发行者在证券市场上的知名度，扩大社会影响；与私募发行相比，债券的利息率较低；公募发行的债券一般都可公开上市交易，有比较好的流动性，很受投资人欢迎。（2）公募发行的优点负债资金的筹集26（3）公募发行的缺点u公募发行的发行费用较高；u公募发行需时间较长
9、。负债资金的筹集272私募发行u以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行，称为私募发行。这里所谓的“特定的”投资者，一般可分为两类：一类是个人投资者，如企业职工；一类是机构投资者，如大的金融机构。负债资金的筹集28（1）私募发行的优点u节约发行费用；u发行时间短；u发行的限制条件少。负债资金的筹集29（2）私募发行的缺点u需要向投资者提供高于公募债券的利率；u私募发行的债券一般不能公开上市交易，缺乏流动性；u债务集中于少数债权人，发行者的经营管理容易受到干预。负债资金的筹集301债券的发行价格u（1）等价发行：又叫面值发行，是指按债券的面值出售；u（2）折价发行：是指以低于债券面值的价格出
10、售；u（3）溢价发行：是指按高于债券面值的价格出售。（四）债券的发行价格负债资金的筹集312债券溢价发行和折价发行的原因债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上利息率是经常变化的，而企业债券上的利息率，一经印出，便不易再进行调整。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就会出现票面利率与市场利率不一致，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。负债资金的筹集323债券发行价格的计算公式为：债券发行价格= +式中：n债券期限； t付息期数。负债资金的筹集33例： 中华电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在
11、公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况来说明。负债资金的筹集34u（1）资金市场上的利率保持不变，中华电脑公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格可计算如下：100010%PVIFA10%，10，+1000PVIF10%,10 =1006.1446+10000.38551000（元）负债资金的筹集35u（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，中华公司中的债券利率为15%才能出售，则应采用折价发行。发行价格可计算如下：100010% PVIFA15% , 10+1000PVIF
12、15% , 10=1005.0188+247.18=749.06（元）也就是说，只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，并获得15%的报酬。负债资金的筹集36u（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，中华电脑公司的债券利率为5%就可出售，则可采用溢价发行。发行价格可计算如下：100010%PVIFA5% ，10+1000PVIF5% ，10 =1007.7217+613.91=1386.08（元）负债资金的筹集37(五)债券的信用评级标准普尔公司穆迪公司AAA最高级Aaa最高质量AA高级Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不
13、值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高质投机性、经常违约C规定盈利付息但未能盈利付息C最低级负债资金的筹集38AAA：表示最高级债券，其还本付息能力最强，投资风险最低。AA：高级债券，有很强的偿本付息能力，但保证程度略低，投资风险略高于AAA级。A：表示有较强的付息还本能力，但可能受环境和经济条件的不利影响。负债资金的筹集39BBB：表示有足够的付息偿本能力，但经济条件或环境的不利变化可能导致偿付能力的削弱。BB：表示债券本息的支付能力有限，具有一定的投资风险；B：表示投机性债券，风险较高。负债资金的筹集40CCC：表示完全投机性债券，风险很高。CC：表示投机性最大的债
14、券，风险最高。C：最低级债券，一般表示未能付息的收益债券。负债资金的筹集41u（1）资金成本较低u（2）保证控制权u（3）发挥财务杠杆作用(六)债券筹资的优缺点1债券筹资的优点u（1）筹资风险高u（2）限制条件多u（3）筹资额有限2券筹资的缺点负债资金的筹集42融资租赁又称财务租赁，通常是一种长期租赁，可解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式。六、融资租赁负债资金的筹集43（一）融资租赁的特点（自看）1承租人向出租人提出正式申请 2租期较长3租赁合同比较稳定4租赁期满后，可选择以下办法处理租赁财产：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。5在租
15、赁期间内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。 负债资金的筹集442、直接租赁。是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。 （二）融资租赁的种类1、售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。资产的售价大致为市价。3、杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。负债资金的筹集451.融资租赁租金的构成u（1）设备价款 它由设备的买价、运杂费和途中保险费等购成。u（2）融资成本 即设备租赁期间的利息。u（3）租赁手续费 包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利（三）融资租赁租金的计算负债资金的筹集462.租金的支付方式u（1）支付时期长短，
16、可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。u（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。u（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。负债资金的筹集473. 租金的计算方法（专科不讲）u（1）平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，,然后连同设备成本按支付次数平均。R每次支付租金 C租赁设备购置成本S租货设备预计残值 I租赁期间利息F租赁期间手续费 N租期R= 负债资金的筹集48例： 海德公司于1995年1月1日从租赁公司租入一套设备,价值50万元,租期为5年,预计租赁期满时的残值为1.
17、5万元,归租赁公司,年利率按9%计算,租赁手续费率为设置价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：负债资金的筹集49(万元) 负债资金的筹集50u（2）等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。式中： R每年支付租金 PVR n等额租金现值 n支付租金的期数 i租费率 PVIFR i,n等额租金现值系数负债资金的筹集51u例根据前例资料,假定设备残值归属承租企业,租费率为11%。则承租企业每年末支付的租金计算如下：(万元) 负债资金的筹集52日 期（年、月、日）支付租金（1）应计租费（2）=（4）11%本金减少（3）=（1）（2）应还本金（
18、4）1995.1.11995.12.311996.12.311997.12.311998.12.311999.12.31135 280135 280135 280135 280135 28055 00046 17036 37025 49013 37080 28089 11098 910109 790121 910500 000419 720330 610231 700121 9100合 计676 400176 400500 000表表4-3 4-3 租金摊销计划表租金摊销计划表 单位：元单位：元负债资金的筹集53（1）筹资速度快（2）限制条款少（3）设备淘汰风险小（4）到期还本负担轻（5）税收
19、负担轻（6）租赁可提供一种新的资金来源1.租赁筹资的优点(四)租赁筹资的优缺点负债资金的筹集542.租赁筹资的缺点u租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高（1）租金要比举银行借款或发行债券所负担的利息高得多（2）在财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担（3）采用租赁不能享有设备残值，这也是一种损失。负债资金的筹集55筹资方式优点缺点吸收直接投资1.增强公司信誉1.资金成本高2.尽快形成生产能力2.易造成产权不明晰3.风险小发行股票1.增强公司信誉1.资金成本高2.风险小2.易分散控制权3.筹资限制少银行借款1筹资数度快1.风险大2.弹性高2.限制条件多3.资金成本低3.筹资额有限发行债券1.资金成本较低1.风险大2.保障控制权2.限制条件多3.发挥杠杆作用3.筹资额有限几种主要筹资方式优缺点比较几种主要筹资方式优缺点比较 负债资金的筹集
