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1、行业分析教学指引行业分析教学指引学习单元学习单元1 1行行 业业 分分 析析 教学指引：教学指引：教学目标：教学目标：1 1）了解行业的概念及划分；）了解行业的概念及划分；2 2）能区分不同行业对经济周期的反映；）能区分不同行业对经济周期的反映；3 3）能够运用相关知识判断行业所处的生命周）能够运用相关知识判断行业所处的生命周期；期；4 4）掌握行业的经济结构与行业竞争力；）掌握行业的经济结构与行业竞争力；5 5）掌握影响行业的因素；）掌握影响行业的因素；能力要求：能力要求：能运用行业分析方法找出能运用行业分析方法找出具有投资价值的行业；具有投资价值的行业；思考题：（1 1）行业分析在投资分析
2、中具有什么样的）行业分析在投资分析中具有什么样的价值？价值？（2 2）行业分析应该从哪些方面着手？）行业分析应该从哪些方面着手？1. 收集整理不同行业资料收集整理不同行业资料2. 进行行业分析进行行业分析3.比较判断行业优劣比较判断行业优劣4. 进行投资决策进行投资决策行业分析流程行业分析流程1.行业分类；行业分类；2.分析行业的市场结构；分析行业的市场结构；3.行业对经济周期的敏感性；行业对经济周期的敏感性；4.分析行业生命周期；分析行业生命周期；5.选择行业进行投资。选择行业进行投资。道-琼斯分类法道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。工业类股票取自工业部门的30家公
3、司，包括了采掘业、制造业和商业；运输业包括了航空、铁路、汽车运输业；功用事业主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。行业的划分行业的划分(2)根据中国证监会发布的上市公司行业分类指引，我国的上市公司分为以下十三大类：A 农、林、牧、渔业；B 采掘业；C 制造业；D 电力、煤气及水的生产和供应业；E建筑业；F交通运输、仓储业；G 信息技术业；H 批发和零售贸易；I 金融保险业；J 房地产业；K 社会服务业；L 传播与文化产业；M综合类。行业的划分行业的划分(3)不同的行业对经济周期的敏感程度是不同的。因此，不同的行业对经济周期的敏感程度是不同的。因此，不同行业在周期的不同阶段的业绩表现是不同的。
4、不同行业在周期的不同阶段的业绩表现是不同的。 上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面：上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面：首先反映在该行业的销售额上。首先反映在该行业的销售额上。其次，反映在该行业的经营杠杆比率上，即反映其次，反映在该行业的经营杠杆比率上，即反映在该行业的企业固定成本与可变成本之间的比例在该行业的企业固定成本与可变成本之间的比例关系上。关系上。 第三，反映在该行业的融资杠杆度上，所谓融资第三，反映在该行业的融资杠杆度上，所谓融资杠杆度就是企业的债务占其资产的比率。杠杆度就是企业的债务占其资产的比率。 三、行业对经济周期的反应三、行业对经济周期的反应问题：是否所有
5、行业都受到问题：是否所有行业都受到经济周期的影响呢？经济周期的影响呢？各行业变动时，往往呈现出明显的，可测的各行业变动时，往往呈现出明显的，可测的增长或衰退的格局，按其变动与国民经济总增长或衰退的格局，按其变动与国民经济总体周期变动的关系，可以分为三大类：一是体周期变动的关系，可以分为三大类：一是经常呈现增长状态的经常呈现增长状态的增长型企业增长型企业，如现在的，如现在的网络工程，电子商务，环保，海洋与空间科网络工程，电子商务，环保，海洋与空间科学，计算机软件、通讯、电子元件和生物工学，计算机软件、通讯、电子元件和生物工程等行业；二是与经济周期直接相关的程等行业；二是与经济周期直接相关的周期周
6、期型行业型行业，如耐用品、建材、房地产、金融、，如耐用品、建材、房地产、金融、工程机械等行业；三是工程机械等行业；三是防守型防守型企业，如食品，企业，如食品，教育文化卫生及公用事业等行业。不同的行教育文化卫生及公用事业等行业。不同的行业经济周期对该行业内公司收入的稳定性有业经济周期对该行业内公司收入的稳定性有较大的差异，因而也决定着不同的投资价值。较大的差异，因而也决定着不同的投资价值。每一个行业都会经历从初创、成长、成熟到衰退的每一个行业都会经历从初创、成长、成熟到衰退的这样一个周期，我们称之为行业生命周期这样一个周期，我们称之为行业生命周期(industry life cycle)(ind
7、ustry life cycle)。也就是说，随着行业发。也就是说，随着行业发展的逐渐成熟，进入的资本越来越多，由于竞争的展的逐渐成熟，进入的资本越来越多，由于竞争的加剧，价格不断下跌，高风险、高回报的行业终究加剧，价格不断下跌，高风险、高回报的行业终究会变成低风险、低回报的行业。会变成低风险、低回报的行业。一个典型的行业生命周期有四个阶段：一个典型的行业生命周期有四个阶段：初创阶段；初创阶段； 成长阶段；成长阶段；成熟阶段；成熟阶段；衰退阶段。衰退阶段。四、行业生命周期四、行业生命周期由于初创期产业的创立投资和产品的研究、由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小
8、开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大因为大众对其尚缺乏了解众对其尚缺乏了解)，销售收入较低，因此这，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。普遍亏损。较高的产品成本和价格与较小的市场需求还较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。使这些创业公司面临很大的投资风险。企业还可能因财务困难而引发破产的危险，企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。1、行业生命周期、行业生命周期-初创期初创期新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，
9、逐渐新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了市场，市场需求开始上升，以其自身的特点赢得了市场，市场需求开始上升，新产业也随之繁荣起来。新产业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一系列的变化。产品逐步从单一、低质、高价向多样、系列的变化。产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。新产业出现了生产厂商和产优质和低价方向发展。新产业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。生产厂商随着市场竞争的不断品相互竞争的局面。生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加。发展和产品产量的不断增加。2、行业生命
10、周期、行业生命周期-成长期成长期在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟期市场。期市场。产业增长速度降到一个适当的水平。在某些情况下，产业增长速度降到一个适当的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于产业丧失其资
11、本的增长，致使产业的发展很难较由于产业丧失其资本的增长，致使产业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民经济陷入好地保持与国民生产总值同步增长，当国民经济陷入衰退、萧条时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由衰退、萧条时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增长。长。在短期内很难识别何时进入成熟期，但总而言之，在在短期内很难识别何时进入成熟期，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。3、行业生命周期、行业生命周期-成熟期成熟期这一时期出现在较长的稳定期后
12、。由于新产品和大这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求逐渐减少，产量替代品的出现，原产业的市场需求逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转移资金。利可图的产业转移资金。原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现利润率停
13、滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。4、行业生命周期、行业生命周期-衰退期衰退期1 1上述产业生命周期上述产业生命周期4 4个阶段的说明只是一个总体个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业的实际生命周期由于受产业性质、政府干预、国外的实际生命周期由于受产业性质、政府干预、国外竞争和能源结构的变化等许多因素的影响而复杂得竞争和能源结构的变化等许多因素的影响而复杂得多。多。2 2研究产业生命周期的主要目在于帮助人们选择研究产业生命周期的主要目在于帮
14、助人们选择较合理的产业进行投资，对投资者起到重要的指导较合理的产业进行投资，对投资者起到重要的指导作用。现举例说明如下图：作用。现举例说明如下图：产业的生命周期分析的几点注意产业的生命周期分析的几点注意 （1 1）网络产业正处于产业生命周期的初创阶段。由）网络产业正处于产业生命周期的初创阶段。由此便可以知道以下投资信息：如果打算对该产业进此便可以知道以下投资信息：如果打算对该产业进行投资的话，那么只有为数不多的几家企业可供选行投资的话，那么只有为数不多的几家企业可供选择；投资于该产业的风险较大；投资于该产业可能择；投资于该产业的风险较大；投资于该产业可能会获得很高的收益。会获得很高的收益。（2
15、 2）生物制药产业处于成长阶段的初期、通讯产业）生物制药产业处于成长阶段的初期、通讯产业处于成长阶段的中期、处于成长阶段的中期、PCPC计算机处于后期。由此可计算机处于后期。由此可知生物制药产业将会以很快的速度增长，但企业所知生物制药产业将会以很快的速度增长，但企业所面临的竞争风险也将不断增长；而通讯、面临的竞争风险也将不断增长；而通讯、PCPC产业在产业在增长速度上要低于生物制药产业，但竞争风险则相增长速度上要低于生物制药产业，但竞争风险则相对较小。对较小。产业的生命周期分析的几点注意产业的生命周期分析的几点注意 （3 3）公路桥梁收费、超级市场和公用电力等产业已）公路桥梁收费、超级市场和公
16、用电力等产业已进入成熟期阶段。这些产业将会继续增长，但速度进入成熟期阶段。这些产业将会继续增长，但速度要比前面的各阶段的产业慢。成熟期的产业通常是要比前面的各阶段的产业慢。成熟期的产业通常是盈利的，而且投资的风险相对较小，当然，一般来盈利的，而且投资的风险相对较小，当然，一般来说盈利不会太大。说盈利不会太大。（4 4）纺织等行业已进入衰退期中。由此可知，对这）纺织等行业已进入衰退期中。由此可知，对这些产业投资的收益率较低，投资者要避免对进入衰些产业投资的收益率较低，投资者要避免对进入衰退期产业的投资。退期产业的投资。产业的生命周期分析的几点注意产业的生命周期分析的几点注意 课堂讨论课堂讨论分析
17、下列行业所处的生命周期阶段并对分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值？比其投资价值？(1)(1)生物医药行业生物医药行业 (2) (2)通讯设备及半导体器通讯设备及半导体器件行业件行业 (3) (3)互连网业务互连网业务 （4 4）家用电器）家用电器行业（行业（5 5）房地产（）房地产（6 6）物流运输（）物流运输（7 7）钢）钢铁（铁（8 8）新能源（太阳能、风能）（）新能源（太阳能、风能）（9 9）家具行业家具行业五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力思考题：投资中应选择面临较多竞思考题：投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争的行业争的行业还是面临较少竞争的行业？
18、 （一）行业的结构（一）行业的结构1 1、完全竞争：是指许多企业生产同质产品的市场类型。、完全竞争：是指许多企业生产同质产品的市场类型。特点是：（特点是：（1 1）生产者众多，各种生产要素可以完全流动；）生产者众多，各种生产要素可以完全流动；（2 2）产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的；）产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的；（3 3）没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格）没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者；的接受者而不是价格的制定者；（4 4）企业的盈利由市场对产品的需求决定；）企业的盈利由市场对产品的需求决定；（5 5）生产
19、者和消费者对市场具有完全和充分的信息。）生产者和消费者对市场具有完全和充分的信息。完全竞争产业其根本特点在于所有的企业都无法控制市场完全竞争产业其根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场的价格和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场类型很少见，初级产品的市场类型近似于完全竞争。类型很少见，初级产品的市场类型近似于完全竞争。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力2 2、垄断竞争产业、垄断竞争产业垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。场类型。特点：特点：（1 1）生产者众多，各
20、种生产要素可以自由流动；）生产者众多，各种生产要素可以自由流动；（2 2）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别；异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别；（3 3）由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产）由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。制成品的市场一般属于这种类型。制成品的市场一般属于这种类型。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力3 3、寡头垄断产业、寡头垄断产业寡头垄断是指相对少量的生产者在某种
21、产品的生产中寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。占据很大市场份额的情形。在寡头垄断的市场上，寡头对市场的价格和交易具有在寡头垄断的市场上，寡头对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。每个生产者的价格政策和经营方式一定的垄断能力。每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者形成重要影响。及其变化都会对其他生产者形成重要影响。在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。地进行某些调整。资本密集型、技术密
22、集型产品，如钢铁、汽车、彩电、资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车、彩电、冰箱、空调等，以及少数储量集中的矿产品如石油等冰箱、空调等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。的市场多属这种类型。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力4 4、完全垄断产业：指独家企业生产某种特质产品的情形，、完全垄断产业：指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：完全垄断可分为两种类型：（1 1）政府完全垄断，如铁路、）政府完全垄断，如铁路、邮递、彩票等部门。（邮递、彩票等部门。（
23、2 2）私人完全垄断，如根据政府授）私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营权或根据专利形成的独家经营，以及由于资予的特许专营权或根据专利形成的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营，如微本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营，如微软对计算机操作系统的垄断。软对计算机操作系统的垄断。特点是：特点是：1 1）由于市场被独家企业所控制，产品又没有或）由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进况制定理想的价格和产量，在高价少销
24、和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。行选择，以获取最大的利润。2 2）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力行业行业类型类型厂商厂商数目数目产品差产品差异异个别厂商控个别厂商控制价格程度制价格程度进入进入难易难易现实中接近现实中接近的行业的行业完全完全竞争竞争许多许多无无没有没有 完全完全自由自由农业（如小农业（如小麦）麦）垄断垄断竞争竞争许多许多 有
25、些差有些差别别 有一些有一些 比较比较自由自由 如啤酒如啤酒 寡头寡头垄断垄断 少数少数 有或没有或没有差别有差别有一些有一些 有限有限 如钢铁如钢铁 完全完全垄断垄断 一个一个 唯一产唯一产品、无品、无替代品替代品 很大、但受很大、但受政府管制政府管制 不能不能 如公用事业如公用事业 行业上下游关系行业上下游关系行业的上下游关系：通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。思考：房地产景气时哪些行业从中受益？（二）行业竞争力（二）行业竞争力一个行业通常会面临着如下几种竞争：一个行业通常会面临着如下几种竞争：进入威胁；进入威胁；行业内企业之间的竞争；行业内企业之间的竞争；来自替代
26、品企业的竞争；来自替代品企业的竞争；购买者的谈判能力；购买者的谈判能力；供给厂商的谈判能力。供给厂商的谈判能力。 五、行业结构和行业竞争力五、行业结构和行业竞争力思考：影响一个行业发展的因素有哪思考：影响一个行业发展的因素有哪些？是否了解我国当前的产业政策？些？是否了解我国当前的产业政策？ 六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素1 1、政府管制：政府的管理措施可以影响到产业、政府管制：政府的管理措施可以影响到产业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其他许多方面。政府实施管理的主要产业是：其他许多方面。政府实施管理的主要产业是：公用事业、运输部门
27、、金融部门等。公用事业、运输部门、金融部门等。政府对行业的促进干预和限制干预。政府对行业的促进干预和限制干预。-政府对行业的促进作用可通过补贴、优惠税、政府对行业的促进作用可通过补贴、优惠税、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全、规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些行业实施企业规模和价格因素，政府会对某些行业实施限制性规定。限制性规定。六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素2 2、产业政策：主要通过财政政策和货币政策来、产业政策：主要通过财政政策和货币政策来实现。优先发展
28、的产业将得到一系列政策优惠实现。优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶植，因而将获得较高的利润和具有良好的和扶植，因而将获得较高的利润和具有良好的发展前景。发展前景。3 3、技术发展：、技术发展：4 4、社会习惯的改变：随着人们生活水平和教育、社会习惯的改变：随着人们生活水平和教育水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。六、影响行业兴衰的因素六、影响行业兴衰的因素|讨论：讨论：|如何判断行业的投资价值？如何判断行业的投资价值？
