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1、第三部分第三部分 企业投资企业投资l主要内容：主要内容：对外投资的特点与原则对外投资的特点与原则对外直接投资应考虑的因素、方式。对外直接投资应考虑的因素、方式。证券投资证券投资证券投资组合证券投资组合企业投资包括对内部投资和对外投资企业投资包括对内部投资和对外投资企业对内部投资主要是固定资产投资和流动企业对内部投资主要是固定资产投资和流动资产投资，主要通过测算项目的现金流量，资产投资，主要通过测算项目的现金流量，采用贴现方法和非贴现方法进行决策采用贴现方法和非贴现方法进行决策贴现法主要包括：现值回收期法、净现值法、贴现法主要包括：现值回收期法、净现值法、现值指数法、内含报酬率法现值指数法、内含
2、报酬率法非贴现方法主要包括回收期法、投资报酬率非贴现方法主要包括回收期法、投资报酬率法法第一节第一节 对外投资的特点与原则对外投资的特点与原则一、对外投资的目的一、对外投资的目的（一）优化资源配置，提高资产利用效率（一）优化资源配置，提高资产利用效率（二）优化投资组合，降低经营风险（二）优化投资组合，降低经营风险（三）稳定与客户的关系扩大市场占有率（三）稳定与客户的关系扩大市场占有率（四）提高资产的流动性，增强企业产债能力（四）提高资产的流动性，增强企业产债能力二、对外投资的特点二、对外投资的特点（一）对外投资的对象多元化，决策程序比较复杂。（一）对外投资的对象多元化，决策程序比较复杂。（二）
3、对外投资的收益与风险差别较大（二）对外投资的收益与风险差别较大（三）对外投资的变现能力差别较大（三）对外投资的变现能力差别较大（四）对外投资税收的时间和方式差别较大（四）对外投资税收的时间和方式差别较大l三、对外投资的原则三、对外投资的原则（一）效益性原则（一）效益性原则（二）安全性原则（二）安全性原则（三）流动性原则（三）流动性原则（四）整体性原则（四）整体性原则第二节第二节 对外直接投资对外直接投资l对外直接投资对外直接投资企业根据投资协议以货币资金、企业根据投资协议以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行投资，以取实物资产、无形资产对其他企业进行投资，以取得投资收益或实现对被投资企业
4、控股的目的。得投资收益或实现对被投资企业控股的目的。l一、一、 对外直接投资应考虑的因素对外直接投资应考虑的因素（一）企业当前的财务状况（一）企业当前的财务状况（二）企业整体的经营目标（二）企业整体的经营目标（三）投资对象的收益与风险（三）投资对象的收益与风险三、对外直接投资的方式三、对外直接投资的方式（一）合资经营方式（一）合资经营方式l合资企业是由两个或两个以上的投资者共同出资合资企业是由两个或两个以上的投资者共同出资设立的有限责任公司，它具有法人资格。设立的有限责任公司，它具有法人资格。（二）合作经营方式（二）合作经营方式l合作经营是一种契约是的合营企业，在法律上可合作经营是一种契约是的
5、合营企业，在法律上可以是法人也可以不是法人。以是法人也可以不是法人。（三）购并控股方式（三）购并控股方式l是指兼并其他企业或购买其他企业的部分股权以是指兼并其他企业或购买其他企业的部分股权以实现对被投资企业控股的目的。实现对被投资企业控股的目的。l四、对外直接投资的决策对外直接投资的决策应注意以下几点：应注意以下几点：l必须遵循完备的法律程序必须遵循完备的法律程序l在不能取得控股地位的情况下，应当充分考虑到在不能取得控股地位的情况下，应当充分考虑到可能发生的各种因素，对投资收益和风险进行权可能发生的各种因素，对投资收益和风险进行权衡。衡。l应当考虑到货币时间价值对投资收益产生的影响，应当考虑到
6、货币时间价值对投资收益产生的影响，采用贴现法进行投资决策。采用贴现法进行投资决策。l由于对外直接投资的变现能力较差，决策时必须由于对外直接投资的变现能力较差，决策时必须对被投资企业的信用状况、未来发展前景、市场对被投资企业的信用状况、未来发展前景、市场形象、经营能力等方面有充分的了解，以免造成形象、经营能力等方面有充分的了解，以免造成投资损失。投资损失。第三节第三节 对外证券投资对外证券投资l一、证券的种类证券的种类l（一）债券（一）债券1.1.政府债券政府债券l国库券一般有凭证式和实物式国库券两种国库券一般有凭证式和实物式国库券两种, ,前者不能上市流通，可以提前兑付，后者可前者不能上市流通
7、，可以提前兑付，后者可以上市流通。以上市流通。2.2.金融债券金融债券l银行或者非银行金融机构发行银行或者非银行金融机构发行l一般为中长期债券一般为中长期债券l必须经央行批准才能发行必须经央行批准才能发行l一般按发行条件分为普通金融债券、累一般按发行条件分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现（贴水）债券。进利息金融债券和贴现（贴水）债券。（1 1）普通金融债券）普通金融债券l是一种定额存单式的到期一次还本是一种定额存单式的到期一次还本付息的金融债券。付息的金融债券。l期限已中短居多，均平价发行期限已中短居多，均平价发行l利率略高于同期存款利率，单利计息。利率略高于同期存款利率，单利计息。l到
8、期收益率到期收益率= =（面值（面值+ +利息总额利息总额买价）买价） * *剩余年剩余年/ /数买价数买价l持有期间收益率持有期间收益率= =（卖出价（卖出价买入价）买入价）* *持有年数持有年数/ /买入价买入价（2 2）累进利息金融债券）累进利息金融债券l期限浮动、利率与期限挂钩和分段累进期限浮动、利率与期限挂钩和分段累进计息方式的金融债券计息方式的金融债券l期限一般期限一般1515年。年。l平价发行，可提前兑付。平价发行，可提前兑付。l不同的兑付期限，利率不同。不同的兑付期限，利率不同。（3 3）贴现金融债券）贴现金融债券l折价发行，面值偿还折价发行，面值偿还l3.3.公司债券（略）公
9、司债券（略）l（二）股票（二）股票从投资的角度，根据其风险及投资功能的不从投资的角度，根据其风险及投资功能的不同分类同分类1.1.蓝筹股股票蓝筹股股票l一些经营和资信状况良好的大公司所发一些经营和资信状况良好的大公司所发行的普通股股票，也称热门股股票或红筹股行的普通股股票，也称热门股股票或红筹股股票。股票。l特点：经营和资信状况良好；有稳定而丰厚特点：经营和资信状况良好；有稳定而丰厚的股利，投资风险小的股利，投资风险小l如：中石化、中石油等如：中石化、中石油等2.2.成长股股票成长股股票l营业收入和利润都具有良好的增长程营业收入和利润都具有良好的增长程度和增长潜力的公司所发行的普通股度和增长潜
10、力的公司所发行的普通股股票。股票。l特点：营业收入和利润都具有良好的特点：营业收入和利润都具有良好的增长程度和增长潜力；现金股利较少，增长程度和增长潜力；现金股利较少，利润大多作为内部留存收益；投资者利润大多作为内部留存收益；投资者可获取较高的投资收益。可获取较高的投资收益。l如：中小板股票如：中小板股票3.3.周期性股票周期性股票l营业收入和利润呈周期性波动的公司所营业收入和利润呈周期性波动的公司所发行的普通股股票。发行的普通股股票。l特点：营业收入和利润呈周期性波动特点：营业收入和利润呈周期性波动l投资者投资时必须了解宏观经济形势及投资者投资时必须了解宏观经济形势及其发展周期以及所投资公司
11、的发展周期其发展周期以及所投资公司的发展周期l如：钢铁类股票钢铁类股票如：钢铁类股票钢铁类股票4.4.防守性股票防守性股票l是指受经济周期影响较小，收益稳定的是指受经济周期影响较小，收益稳定的公司所发行的普通股股票。公司所发行的普通股股票。l特点：受经济周期影响较小，收益稳定；投特点：受经济周期影响较小，收益稳定；投资风险较小；资风险较小；l公共事业类公司的股票多属于此类。公共事业类公司的股票多属于此类。l如：公共事业类股票、医药类股票如：公共事业类股票、医药类股票5.5.投机性股票投机性股票l价格波动较大、经营前景不确定的公价格波动较大、经营前景不确定的公司所发行的普通股股票。司所发行的普通
12、股股票。l特点：价格波动较大、经营前景不确特点：价格波动较大、经营前景不确定；投机性强，投资风险大；定；投机性强，投资风险大；l比较吸引敢于冒险的投资者。比较吸引敢于冒险的投资者。l如：如：stst类股票类股票l（三）投资基金（三）投资基金l1.1.投资基金的概念投资基金的概念l在美国称为共同基金（在美国称为共同基金（mutual mutual fundfund）, ,在英国称为信托基金（在英国称为信托基金（trust trust unitunit）, ,它是一种集合投资制度，由基金发它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共
13、同投资目的的投资者的资金，委托有投有共同投资目的的投资者的资金，委托有投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险。并共同承担投资风险。l投资基金起源于英国，投资基金起源于英国，18681868年英国政府年英国政府创立的创立的“海外及殖民政府开发信托基金海外及殖民政府开发信托基金”就是最早出现的共同投资基金。就是最早出现的共同投资基金。l我国大陆的投资基金开始于我国大陆的投资基金开始于19871987年，当年，当时由中国新技术创业公司与汇丰集团、时由中国新技术创业
14、公司与汇丰集团、渣打集团在香港联合发起成立的中国置渣打集团在香港联合发起成立的中国置业基金，集资业基金，集资39003900万港元直接投资与以万港元直接投资与以珠江三角洲为中心的乡镇高科技企业，珠江三角洲为中心的乡镇高科技企业，随即在香港联合交易所挂牌交易。随即在香港联合交易所挂牌交易。l19971997年年1111月月1414日国务院证券委发布了日国务院证券委发布了证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法投资基金的创立和运行主要涉及四个方面：投资基金的创立和运行主要涉及四个方面：l投资人投资人出资人和受益人，自然人或法人出资人和受益人，自然人或法人l发起人发起人大的投资人大的投资人l
15、管理人管理人管理和运营基金的基金管理公司管理和运营基金的基金管理公司l托管人托管人对基金进行保管和财务核算的银对基金进行保管和财务核算的银行行/ /信托公司信托公司l发起人与管理人、托管人之间权力与义务通发起人与管理人、托管人之间权力与义务通过信托契约来规定。过信托契约来规定。投资基金作为一种有价证券，它与股票、投资基金作为一种有价证券，它与股票、债券的区别主要表现在：债券的区别主要表现在：l发行主体不同，体现的权利关系不同。发行主体不同，体现的权利关系不同。发起人发起发起人发起三者之间完全是一种信托契约关系。三者之间完全是一种信托契约关系。l风险与收益不同。风险与收益不同。投资专家；专门投资
16、机构；分散投资组投资专家；专门投资机构；分散投资组合；投资风险小于股票投资，但大于债券合；投资风险小于股票投资，但大于债券投资投资l存续时间不同。存续时间不同。 封闭式有一定存续期封闭式有一定存续期/ /开放式无存开放式无存续期，但可随时赎回。续期，但可随时赎回。l2.投资基金的种类投资基金的种类（1 1）按其组织形式不同分为契约型投资基金按其组织形式不同分为契约型投资基金和公司型投资基金和公司型投资基金l契约型投资基金契约型投资基金也称信托投资基金，它也称信托投资基金，它是给予一定的信托契约而形成的代理投资机是给予一定的信托契约而形成的代理投资机构。一般由基金管理公司作为发起人，通过构。一般
17、由基金管理公司作为发起人，通过向社会公开发行受益证券的形式筹集投资基向社会公开发行受益证券的形式筹集投资基金。基金管理公司既是发起人又是管理人，金。基金管理公司既是发起人又是管理人，受托人为银行受托人为银行/ /信托公司。以英国、日本、信托公司。以英国、日本、韩国、新加坡等为主韩国、新加坡等为主l公司型投资基金公司型投资基金依照公司法组建依照公司法组建的、以盈利为目的，主要投资与有价证的、以盈利为目的，主要投资与有价证券的投资机构。基金本身就是投资公司，券的投资机构。基金本身就是投资公司，通过发行股票筹集资金，投资者成为公通过发行股票筹集资金，投资者成为公司的股东。以美国为主。司的股东。以美国
18、为主。l两者的主要区别在于：前者是根据信两者的主要区别在于：前者是根据信托契约运营资产，无法人资格，受益人托契约运营资产，无法人资格，受益人为基金持有人为基金持有人/后者是法人，受益人是后者是法人，受益人是股东股东（2 2）按其是否可赎回，分为封闭式投资基金）按其是否可赎回，分为封闭式投资基金和开放式投资基金和开放式投资基金l封闭式投资基金封闭式投资基金在基金的存续期内，不在基金的存续期内，不允许证券持有人赎回的基金证券。允许证券持有人赎回的基金证券。/可以可以通过买卖基金证券来增减通过买卖基金证券来增减/资产较稳定，价资产较稳定，价格受市场供求影响较大格受市场供求影响较大/公司型的封闭式投公
19、司型的封闭式投资基金投资风险较大。资基金投资风险较大。l开放时投资基金开放时投资基金在基金的存续期内允许在基金的存续期内允许投资者申购或赎回所持有的基金单位或基金投资者申购或赎回所持有的基金单位或基金股份。股份。/申购或赎回申购或赎回/ /投资风险较小投资风险较小（3 3）按其投资对象不同，分为股权式投资）按其投资对象不同，分为股权式投资基金和证券投资基金基金和证券投资基金l股权式投资基金股权式投资基金以合资或参股的形以合资或参股的形式投资与实业，以获取投资收益为主要目式投资与实业，以获取投资收益为主要目的，它可以参与倍投资企业的经营，但一的，它可以参与倍投资企业的经营，但一般不起控制支配作用
20、。般不起控制支配作用。/流动性和变现能流动性和变现能力较差力较差/一般要求采用封闭式。一般要求采用封闭式。l证券投资基金证券投资基金以投资于股票和债券以投资于股票和债券为主的投资基金。不得低于为主的投资基金。不得低于80%/80%/流动性流动性和变现能力较好和变现能力较好/一般采用开放式。一般采用开放式。（3 3）按其运行方式不同，分为固定式投资基）按其运行方式不同，分为固定式投资基金和管理式投资基金金和管理式投资基金l固定式投资基金固定式投资基金投资于预先确定的证券，投资于预先确定的证券，在整个信托期间，一般不允许变动，不能转在整个信托期间，一般不允许变动，不能转卖或重买卖或重买l管理式投资
21、基金管理式投资基金可以根据市场的变化对可以根据市场的变化对购买的证券进行调整，以获取较高的投资收购买的证券进行调整，以获取较高的投资收益，因此也成为自由式投资基金或融通式投益，因此也成为自由式投资基金或融通式投资基金资基金l二、证券投资的目的二、证券投资的目的l（一）短期证券投资的目的（一）短期证券投资的目的l1.1.作为现金的替代品作为现金的替代品l2.2.出于投机的目的出于投机的目的l3.3.满足企业未来的财务要求满足企业未来的财务要求l（二）长期证券投资的目的（二）长期证券投资的目的l1.1.为了获取较高的投资收益为了获取较高的投资收益l2.2.为了对被投资企业为了对被投资企业 取得控制
22、权取得控制权l三、证券投资的程序与交易形式三、证券投资的程序与交易形式l（一）证券投资的程序（一）证券投资的程序1.1.选择合适的投资对象选择合适的投资对象应遵循三原则：应遵循三原则：l（1 1）安全性原则）安全性原则l（2 2）流动性原则）流动性原则l（3 3）收益性原则）收益性原则2.2.确定合适的证券买入价格确定合适的证券买入价格3.3.委托买卖并发出委托投资指示委托买卖并发出委托投资指示l委托买卖委托买卖在证券经纪人开立现金账在证券经纪人开立现金账户和保证金账户户和保证金账户l委托指示的种类委托指示的种类（1 1）随时指示（）随时指示（2 2）限定性指示）限定性指示（3 3）止损指示（
23、）止损指示（4 4）撤销以前有效委）撤销以前有效委托指示托指示4.4.进行证券交割和清算进行证券交割和清算l证券交割证券交割买卖证券的收交行为买卖证券的收交行为l清算清算净额交割清算净额交割清算5.5.办理证券过户办理证券过户l（二）证券交易方式（二）证券交易方式按交易场所的角度分类，可分为交易所交易、按交易场所的角度分类，可分为交易所交易、柜台交易和第三市场交易。柜台交易和第三市场交易。按买卖双方结合的方式不同，可分为议价买按买卖双方结合的方式不同，可分为议价买卖和竟价买卖卖和竟价买卖按交割期限和对象的不同，可分为股票现货按交割期限和对象的不同，可分为股票现货交易、股票期货交易、股票指数期货
24、交易和股交易、股票期货交易、股票指数期货交易和股票期权交易票期权交易1.1.股票现货交易股票现货交易又称现金交易，买卖证又称现金交易，买卖证券以现金交割的形式。券以现金交割的形式。2.2.股票期货交易股票期货交易是在现在时点买进或卖是在现在时点买进或卖出证券而以将来某一特定日期作为交割日的证出证券而以将来某一特定日期作为交割日的证券交易。券交易。l期货合约期货合约标准化的期货合同，标准化的期货合同，l一般为保证金交易一般为保证金交易(10%)(10%)l交割一般采用对冲形式，差额结算交割一般采用对冲形式，差额结算l具有套利保值功能具有套利保值功能l风险较大风险较大l具有较强的投机色彩具有较强的
25、投机色彩3.3.股票指数期货交易股票指数期货交易l是一种以证券交易所指数变动作为是一种以证券交易所指数变动作为买卖对象的期货交易。买卖对象的期货交易。l是一种无券交易是一种无券交易l标准化指数期货合约标准化指数期货合约每份价格、交每份价格、交割时间、交易月份、交易地点、报价方割时间、交易月份、交易地点、报价方式、价格变动限制等式、价格变动限制等l期货合约对买卖双方都具有强制性期货合约对买卖双方都具有强制性期货交易五大特点期货交易五大特点1、合约标准化、合约标准化 2、资金杠杆化、资金杠杆化3、交易双向化、交易双向化4、T+0制度制度5、结算日常化、到期交割、结算日常化、到期交割1、合约标准化在
26、股指期货中，标准合约主要涉及以下条款：在股指期货中，标准合约主要涉及以下条款： 1、买卖对象、买卖对象 2、合约乘数、合约乘数 3、最小变动单位、最小变动单位 4、合约月份、最后交易日和最后结算日、合约月份、最后交易日和最后结算日 5、最低交易保证金、最低交易保证金 6、交割方式、交割方式沪深300股指期货仿真交易合约表 最小波动价位与手续费最小波动价位与手续费沪深沪深300300指数期货最小价位变动为指数期货最小价位变动为0.10.1点，这使点，这使成交变得更容易，减少了投资者套保及套利的成交变得更容易，减少了投资者套保及套利的跟踪偏差。沪深跟踪偏差。沪深300300指数期货交易手续费为指数
27、期货交易手续费为3030元元/ /手（含风险准备金）。而在实际交易过程中，手（含风险准备金）。而在实际交易过程中，期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收一定的比例。一定的比例。交易时间与交易方式交易时间与交易方式沪深沪深300300指数期货的交易时间为上午指数期货的交易时间为上午9:15-9:15-11:3011:30，下午，下午13:00-15:1513:00-15:15，当月合约最后交，当月合约最后交易日交易时间为上午易日交易时间为上午9:15-11:309:15-11:30，下午为，下午为13:00-15:0013:00-15:00，与现货市场保
28、持一致。这种，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。及价格情况调整套保策略，有效控制风险。交割方式和最后结算价格交割方式和最后结算价格沪深沪深300300指数期货采用现金交割，交割结算价采指数期货采用现金交割，交割结算价采用到期日最后两小时所有指数点位算术平均价。用到期日最后两小时所有指数点位算术平均价。在特殊情况下，交易所还有权调整计算方法，以在特殊情况下，交易所还有权调整计算方法，以更加有效地防范市场操纵风险。最后结
29、算价的确更加有效地防范市场操纵风险。最后结算价的确定方法能有效确保股指期现价格在最后交易时刻定方法能有效确保股指期现价格在最后交易时刻收敛趋同。收敛趋同。之所以采用此办法的原因可归纳为以下方面：之所以采用此办法的原因可归纳为以下方面：首先，这是金融一价率的内在必然要求。首先，这是金融一价率的内在必然要求。其次，能防止期现价差的长时间非理性偏移，其次，能防止期现价差的长时间非理性偏移，有效控制非理性炒作与市场操纵。有效控制非理性炒作与市场操纵。这是因为，非理性炒作或市场操纵一旦导致这是因为，非理性炒作或市场操纵一旦导致股指期现价差非理性偏移，针对此价差的套股指期现价差非理性偏移，针对此价差的套利
30、盘就会出现，而最后结算价则能确保此套利盘就会出现，而最后结算价则能确保此套利盘实现套利。此种最后结算价的确定方法利盘实现套利。此种最后结算价的确定方法对套保盘也具有同样的意义。对套保盘也具有同样的意义。每日价格波动限幅和熔断机制每日价格波动限幅和熔断机制股指期货交易与商品期货交易和股票现货交股指期货交易与商品期货交易和股票现货交易的显著不同在于引入了熔断机制。易的显著不同在于引入了熔断机制。采用熔断机制的目的就是让投资者在价格突采用熔断机制的目的就是让投资者在价格突变时能有一个冷静期，以防止反应过激。熔断变时能有一个冷静期，以防止反应过激。熔断制度也给投资者套利提供了潜在可能，并增大制度也给投
31、资者套利提供了潜在可能，并增大市场流动性。市场流动性。根据金融期货持仓成本模型理论，股指现货根据金融期货持仓成本模型理论，股指现货指数与期货指数价格之间有一个固定价差，熔指数与期货指数价格之间有一个固定价差，熔断有可能止住上涨或下跌的步伐，而此时股指断有可能止住上涨或下跌的步伐，而此时股指现货价格如果继续上涨或下跌，期现价差就会现货价格如果继续上涨或下跌，期现价差就会扩大进而给市场带来套利机会。股指期现货价扩大进而给市场带来套利机会。股指期现货价格在最后交易日的收敛趋同从理论上能确保此格在最后交易日的收敛趋同从理论上能确保此类套利的实现。类套利的实现。保证金水平保证金水平根据有关规定，股指期货
32、投资者必须通过期根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，为了控制风险，期货公司会货公司进行交易，为了控制风险，期货公司会在交易所收取在交易所收取8%8%的保证金的基础上，加收一定的保证金的基础上，加收一定比例的保证金，一般会达到比例的保证金，一般会达到12%12%。经过一段时。经过一段时间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低保证金的收取比例。如果按期货公司保证金的收取比例。如果按期货公司12%12%收取收取客户保证金计算，那么交易客户保证金计算，那么交易1 1手股指期货就需手股指期货就需要约要约6.486.48万元（按合约价值万元（按合约
33、价值5454万元计算）的保万元计算）的保证金。证金。 杠杆效应杠杆效应:自己的一个朋友在期货市场赚钱很快，自己的一个朋友在期货市场赚钱很快，最主要的原因就是期货市场保证金的放大效应。最主要的原因就是期货市场保证金的放大效应。2保证金交易保证金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%股票股票市场市场期货期货市场市场 例例 两个朋友同时投资，一个朋友在股票市场两个朋友同时投资，一个朋友在股票市场投资，一个在期货市场投资，本金同样一百万，股投资，一个在期货市场投资，本金同样一百万，股票市场投资者买了票市场投资者买了100100万的股票，判断准确，
34、涨了万的股票，判断准确，涨了10%10%，最后获利润，最后获利润1010万，总资产万，总资产110110万，收益也是万，收益也是10%10%。同样期货市场的投资者，也是。同样期货市场的投资者，也是100100万买进，假万买进，假设保证金是设保证金是10%10%，那一百万本金可以做代表，那一百万本金可以做代表10001000万万价值期货合约的交易，判断准确，涨了价值期货合约的交易，判断准确，涨了10%10%，也就，也就是说是说10001000价值的期货合约上涨了价值的期货合约上涨了10%10%，那么，总资，那么，总资产产11001100万，万， 最后获利润最后获利润100100万，相对本金收益是
35、万，相对本金收益是100%100%。这就是期货市场杠杆效应的作用。这就是期货市场杠杆效应的作用。100￥900100￥9000￥100￥ 90￥10010%10010%10%100%股票股票市场市场期货期货市场市场任何事物都有两面性，任何事物都有两面性，(举一个下跌举一个下跌10%例子例子)买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓 3双向操作双向操作 20052005以前的熊市股票市场中很多投资者都不愿意以前的熊市股票市场中很多投资者都不愿意谈股票谈股票, ,因为市场持续下跌因为市场持续下跌, ,基本没有获
36、利机会基本没有获利机会, ,但是在期货市场有双向操作机制但是在期货市场有双向操作机制, ,熊市中熊市中, ,下跌的下跌的行情中也可以给投资者带来收益行情中也可以给投资者带来收益, ,也就是下跌行也就是下跌行情中情中, ,投资者可以先卖出投资者可以先卖出, ,然后再买入平仓来获取然后再买入平仓来获取收益收益. .4T+0制度制度期货：期货：T+0制度；制度； 类似于权证交易类似于权证交易,当天买入可以当天卖出当天买入可以当天卖出,增增强了市场的流动性强了市场的流动性,降低了日内交易的风险降低了日内交易的风险.股票：制度股票：制度股指期货和股票的相同点l股指期货与股票同是资本市场的一部分，股指期货
37、与股票同是资本市场的一部分，受相同的宏观基本面影响，因此趋势相同受相同的宏观基本面影响，因此趋势相同l绝大多数技术分析方法相同绝大多数技术分析方法相同股指期货和股票的不同点股指期货股指期货股票股票关注点关注点专注于系统性专注于系统性风险风险 专注于非系统专注于非系统性风险性风险 信息来源信息来源更多、更透明、更多、更透明、更易获得更易获得较不透明较不透明1.基础分析的重点和信息来源不同基础分析的重点和信息来源不同股指期货股指期货股票股票操作模式操作模式T+0T+1双向双向单向单向资金占用资金占用10%15%保证金保证金100%全额全额结算结算每日无负债结算每日无负债结算现金结算现金结算到期交割
38、到期交割过户结算过户结算交易成本交易成本非常低非常低高高流动性流动性高高低低中长期投资中长期投资 资金成本资金成本 +换月成本换月成本资金成本资金成本 2.交易方面的不同交易方面的不同股指期货股指期货股票股票资金分配资金分配建议持仓在建议持仓在30%或以下或以下建议不满仓，组建议不满仓，组合合风险控制风险控制要求更高要求更高要求较高要求较高3资金管理和风险控制程度不同资金管理和风险控制程度不同沪深300股票指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300300元元合约价值合约价值沪深沪深300300指数点指数点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最
39、小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:009:15-11:30, 13:00-15:00价格限制价格限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的10%10%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定
40、节假日顺延最后结算日最后结算日同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IFIF合约乘数与合约价值l合约乘数合约乘数是指每个指数点对应的人民币是指每个指数点对应的人民币金额。金额。l目前沪深目前沪深300300指数期货合约乘数为指数期货合约乘数为300300元元/ /点。点。l如果当时指数期货报价为如果当时指数期货报价为18001800点，那么点，那么合约价值合约价值为为18001800点点* *300300元元/ /点点540000540000元。元。保证金制度保证金制度 每日结算制度每日结算制度 强制平仓制度强制平仓制度 现金交割制度现金交割制度 持仓限额制度持仓限额制度 大户持仓报告制度大
41、户持仓报告制度 涨跌停板制度涨跌停板制度 熔断制度熔断制度 保证金存管制度保证金存管制度股指期货交易制度股指期货交易制度 股指期货保证金初步定为合约价值的10%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：每张合约所需保证金：380030015%=17100元元（一）保证金制度（一）保证金制度 35%10l正是因为采取了保证金制度正是因为采取了保证金制度,才让期货市场有自才让期货市场有自己的交易特点己的交易特点.买卖双方在进行期货交易的时候买卖双方在进行期货交易的时候必须付出一定的保证金必须付出一定的保证金.l投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期
42、投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。例的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。例如：假设沪深如：假设沪深300股指期货的保证金为股指期货的保证金为8%， 合合约乘数为约乘数为300，那么，当沪深，那么，当沪深300指数为指数为1800点点时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保证金应该是证金应该是18003000.08=43200元。元。保证金制度是期货市场
43、的一个根本制度。保证金制度是期货市场的一个根本制度。 沪深沪深300股指期货每日结算价股指期货每日结算价为期货合约最后一小时为期货合约最后一小时加权平均价加权平均价。（二）每日结算制度（二）每日结算制度u当日无负债制度当日无负债制度v每天收盘后每天收盘后,会根据结算价对账户的盈会根据结算价对账户的盈亏进行结算亏进行结算,获利可以把利润划走获利可以把利润划走,亏损也亏损也需要补足需要补足, 。v每日无负债结算制度也称为每日无负债结算制度也称为“逐日盯市逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的据每日市场的价格波动对投资者所持
44、有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。资金。每日无负债结算制度每日无负债结算制度期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算的款项同时划转，相应增加或减少会员的
45、结算准备金。准备金。交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算，会员的保证金不足，交易及客户。若经结算，会员的保证金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定时间内向交易所追加保证金。若客户的在规定时间内向交易所追加保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知，客户应在
46、规定时间内追加保证金。保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。利。 履约保证金可用保证金（三）强制平仓制度（三）强制平仓制度 在什么情况在什么情况下投资者会下投资者会被强制平仓被强制平仓？u现金交割制度：现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。金差额收付的方式了结到期未平仓合约。u交割结算价：交割结算价：采用到期日采用到期日沪深沪深300指数指数最后两小最后两小时所
47、有指数点算术平均价时所有指数点算术平均价。 u股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。算价的差额，计算交割损益。（四）现金交割制度（四）现金交割制度l在现金交割方式下，在现金交割方式下，所有未平仓合约将于到期日所有未平仓合约将于到期日得到自动冲销，也就是说，在合约到期日，卖方得到自动冲销，也就是说，在合约到期日，卖方无需交付股票组合，买方也无需交付合约总价值，无需交付股票组合，买方也无需交付合约总价值，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方
48、式增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。现金交割与每日无负债结算在本质来了结交易。现金交割与每日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的计算方式不同；其二，现金交割后多空双方的仓计算方式不同；其二，现金交割后多空双方的仓位自动冲销，而每日无负债结算后双方的仓位仍位自动冲销，而每日无负债结算后双方的仓位仍然保留。然保留。持仓限额制度持仓限额制度指会员或投资者可指会员或投资者可以持有的，按以持有的，按 单边单边 计算的某一合约计算的某一合约持仓的最大数额。持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成超出的持仓或未在规定时
49、限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。减仓的持仓，交易所可强行平仓。（五）持仓限额制度（五）持仓限额制度交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制，这就是持仓合约数量上限进行一定的限制，这就是持仓限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平数
50、超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。仓或者提高保证金比例。u当投资者的持仓量达当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓到交易所规定的持仓报告标准的，应通过报告标准的，应通过会员向交易所报告会员向交易所报告。（六）大户持仓报告制度（六）大户持仓报告制度大户报告制度：大户报告制度：大户报告制度是指当投资者的持仓大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。情况。（七）涨跌停板制度l价格限制制度包括涨跌停板制度和价格熔
51、断制度价格限制制度包括涨跌停板制度和价格熔断制度。l涨跌停板制度涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。能成交。l涨跌停板涨跌停板是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最的
52、，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。日价格下跌的下限，称为跌停板。股指期货涨跌停板幅度为股指期货涨跌停板幅度为前一日前一日结算价结算价的的10%涨停价涨停价跌停价跌停价收盘收盘价价结算结算价价结算结算价价收盘收盘价价+10%+10%-10%-10%l熔断制度熔断制度，即在每日开盘之后，当某一合约申，即在每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格并且持续一分钟，则对该
53、合报价触及熔断价格并且持续一分钟，则对该合约启动熔断机制。熔断制度是启动涨跌停板制约启动熔断机制。熔断制度是启动涨跌停板制度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。（八）熔断制度（八）熔断制度熔断熔断：价格到达熔断点并持续：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板格波动范围扩大到涨跌停板u股指期货的熔断点为前一日股指期货的熔断点为前一日结算价的结算价的6%,熔断时间为熔断时间为5分分钟钟熔断机制：是指当天之内的限价措施。当
54、股指期熔断机制：是指当天之内的限价措施。当股指期货市场发生较大波动时，交易所为控制风险所采货市场发生较大波动时，交易所为控制风险所采取的一种限制手段。取的一种限制手段。当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时（即预当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时（即预定的幅度时），交易所会暂停交易一段时间，以定的幅度时），交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。对于这个冷却市场热度。对于这个“暂停暂停”，有的交易所，有的交易所是采用是采用“熔而不断熔而不断”的方法，即的方法，即“暂停暂停”期间仍期间仍可以交易，只是在熔断点的价格内；有的交易所可以交易，只是在熔断点的价格内；有的交易所是采用是采用“熔而断熔而
55、断”的方法，即的方法，即“暂停暂停”期间不可期间不可以交易，行情完全停止在熔断点上。这样以交易，行情完全停止在熔断点上。这样“冷却冷却”一定时间后（通常十分钟），然后再开始正常一定时间后（通常十分钟），然后再开始正常交易。交易。目前沪深目前沪深300货合约的熔断幅度为上一交易货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下日结算价的上下6%，在开盘之后，当某一，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下合约申报价触及上一交易日结算价的上下6%，且持续一分钟，该合约启动熔断机制。，且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申
56、报不得超过熔断价，但可继续撮合买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，成交。启动熔断机制十分钟后，10%涨跌涨跌停板生效。每日收盘前停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。机制。（九）保证金存管制度（九）保证金存管制度保护投资者资金安全保护投资者资金安全l中中国国期期货货保保证证金金监监控控中中心心是是经经国国务务院院同同意意、中中国国证证
57、监监会会决决定定设设立立，并并在在国国家家工工商商行行政政管管理理总总局局注注册册登登记记的的期期货货保保证证金金安安全全存存管管机机构构，是是非非营营利利性性公公司司制制法法人人。其其主主管管部部门门是是中中国国证证监监会会，其其业业务务接接受受中中国国证证监监会会领领导导、监监督督和和管管理理。监监控中心的主要职能有：控中心的主要职能有：l1、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控；货保证金及相关业务进行监控；2、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他
58、服务；提供有关期货交易结算信息查询及其他服务；3、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度；货保证金安全存管制度；中国期货保证金监控中心的作用中国期货保证金监控中心的作用l4、将发现的各期货市场参与主体可能影响期、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所，按中国证监会的要求配合监管部货交易所，按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查，并跟踪处理结果；门进行后续调查，并跟踪处理结果；l5、为期货交易所提供相关的信息服务；、为期货交易所提供相关的信息服务；l6
59、、研究和完善期货保证金存管制度，不断提、研究和完善期货保证金存管制度，不断提高期货保证金存管的安全程度和效率；高期货保证金存管的安全程度和效率；l7、中国证监会规定的其他职能。、中国证监会规定的其他职能。l 通过期货保证金监控中心，可以更好地保护通过期货保证金监控中心，可以更好地保护股指期货投资者的资金安全，并且可以为投股指期货投资者的资金安全，并且可以为投资者提供结算单、追加保证金通知等服务。资者提供结算单、追加保证金通知等服务。n开开 户户n下下 单单n结结 算算n交交 割割股指期货交易流程股指期货交易流程开户流程开户流程开户流程是一个很重要的环节，开户环节做得开户流程是一个很重要的环节，
60、开户环节做得好坏直接会影响到后期股指期货的交易。好坏直接会影响到后期股指期货的交易。开户环节的第一个流程首先是要仔细阅读期货开户环节的第一个流程首先是要仔细阅读期货交易风险说明书。再次提醒投资者，风险说明书交易风险说明书。再次提醒投资者，风险说明书是把期货交易的一些风险非常明白的写在上面，是把期货交易的一些风险非常明白的写在上面，假如说你看到这个风险说明书认为这个风险太大，假如说你看到这个风险说明书认为这个风险太大，你承受不了，那投资者暂时不宜参与期货交易。你承受不了，那投资者暂时不宜参与期货交易。如果你认为自己这些风险自己还能够控制和承受如果你认为自己这些风险自己还能够控制和承受那么进入开户
61、流程的下一个环节那么进入开户流程的下一个环节-选择交易方选择交易方式。式。目前的交易方式主要是网上交易，为了防止目前的交易方式主要是网上交易，为了防止可能出现的网络故障，投资者还可以选择电话可能出现的网络故障，投资者还可以选择电话委托方式。接下来开户环节要签署期货经纪合委托方式。接下来开户环节要签署期货经纪合同，这是非常正式的法律合同，签完合同后期同，这是非常正式的法律合同，签完合同后期货经纪公司会帮你到交易所申请交易编码，交货经纪公司会帮你到交易所申请交易编码，交易编码是交易所提供给投资者的，不管在哪一易编码是交易所提供给投资者的，不管在哪一家期货公司，投资者的交易编码都是一样的。家期货公司
62、，投资者的交易编码都是一样的。最后，期货公司会给投资者提供一个资金账号，最后，期货公司会给投资者提供一个资金账号，投资者打入资金到资金账户后就可以进行期货投资者打入资金到资金账户后就可以进行期货交易了。交易了。4.4.股票期权交易股票期权交易l. .股票期权交易股票期权交易通过买卖期权合约进行通过买卖期权合约进行的一种股票交易。的一种股票交易。l标准的股票期权合约标准的股票期权合约赋予合约购买者在赋予合约购买者在约定的时期内或特定的日期，按约定的价格约定的时期内或特定的日期，按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产或金融指标购买或出售一定数量的某种资产或金融指标的权利。的权利。l期权合约的购买
63、者有权选择不执行合约，所期权合约的购买者有权选择不执行合约，所以期权交易又称为选择权交易。以期权交易又称为选择权交易。l期权合约只对合约的卖方具有强制性期权合约只对合约的卖方具有强制性l期权交易按合约规定的权利可分为买进期权期权交易按合约规定的权利可分为买进期权和卖出期权和卖出期权（1 1）买进期权）买进期权l赋予合约的购买者按约定的价格在赋予合约的购买者按约定的价格在约定的日期购买一的数量资产或金融资约定的日期购买一的数量资产或金融资产的权利。产的权利。l若预测股票上涨，则买入买进期权，若若预测股票上涨，则买入买进期权，若到期前股票价格真的上涨了，可执行合到期前股票价格真的上涨了，可执行合约
64、，也可卖出同样的买进期权进行对冲；约，也可卖出同样的买进期权进行对冲；如果预测失误，可以不执行合约，只损如果预测失误，可以不执行合约，只损失期权价款。失期权价款。l反之亦然。反之亦然。（2 2）买出期权）买出期权l赋予合约的购买者按约定的价格赋予合约的购买者按约定的价格在约定的日期卖出一定数量资产或金在约定的日期卖出一定数量资产或金融资产的权利。融资产的权利。l若预测股票下跌，则买入卖出期权，若预测股票下跌，则买入卖出期权，若到期前股票价格真的下跌了，可执若到期前股票价格真的下跌了，可执行合约，也可买进同样的卖出期权进行合约，也可买进同样的卖出期权进行对冲；如果预测失误，可以不执行行对冲；如果
65、预测失误，可以不执行合约，只损失期权价款。合约，只损失期权价款。l反之亦然。反之亦然。l四、债券投资四、债券投资l(一一)债券估价债券估价1.公司债的一般估价模型公司债的一般估价模型（1）复利计息）复利计息 公司债的一般估价模型公司债的一般估价模型 V=利息的年金现值利息的年金现值+本金的复利现值本金的复利现值 =I*PVIFA(i,n)+F*PVIF(k,n)（2）单利计息）单利计息 P=(I+M)/(1+r)n例例M=1000 元元 I=1000*8%=80元元 r=10% n=3P=利息的年金现值利息的年金现值+本金的复利现值本金的复利现值 =I*PVIFA(i,n)+F*PVIF(k,
66、n) =80*PVIFA(10%,3)+1000*PVIF(10%,3) =80*2.487+1000*0.751 =949.96(元元)l（二）债券市场价格的影响因素（二）债券市场价格的影响因素1.宏观经济因素宏观经济因素l（1）经济增长和经济周期）经济增长和经济周期 l（2）通货膨胀）通货膨胀l（3）利率水平）利率水平2.经济政策因素经济政策因素l（1）货币金融政策）货币金融政策l（2）财政政策）财政政策l（3）产业政策）产业政策3.公司财务状况因素公司财务状况因素4.期限因素期限因素l（三）债券投资的风险（三）债券投资的风险1.传统债券的投资风险传统债券的投资风险l（1）违约风险）违约风
67、险l（2）利率风险）利率风险l（3）流动性风险）流动性风险l（4）通货膨胀风险）通货膨胀风险l（5）汇率风险）汇率风险2.带有附加条款的债券的投资风险带有附加条款的债券的投资风险l（1）提前赎回条款）提前赎回条款是发行人的一种选择权，它赋予债券是发行人的一种选择权，它赋予债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的发行人在债券发行一段时间后，按约定的价格在债券到期之前全部或部分偿还债券价格在债券到期之前全部或部分偿还债券的权利。的权利。它使债券发行人拥有一种买进期权。它使债券发行人拥有一种买进期权。赎回价格一般高于面值，高于部分成为赎赎回价格一般高于面值，高于部分成为赎回溢价回溢价提前赎回条款对债
68、券发行人有利，而对提前赎回条款对债券发行人有利，而对债券投资者不利。债券投资者不利。当利率上升时，发行人可放弃提前赎回；当利率上升时，发行人可放弃提前赎回；当利率下降时，行使权力，降低融资成当利率下降时，行使权力，降低融资成本本附加提前赎回条款的债券利率高于无附附加提前赎回条款的债券利率高于无附加提前赎回条款的债券利率加提前赎回条款的债券利率R RC C=R=Rn n+R+Ro oR RC C附加提前赎回条款的债券利率附加提前赎回条款的债券利率R Rn n无附加提前赎回条款的债券利率无附加提前赎回条款的债券利率R Ro o提前赎回条款的风险补偿率提前赎回条款的风险补偿率l（2 2）偿债基金条款
69、）偿债基金条款偿债基金条款偿债基金条款规定债券发行人必须规定债券发行人必须在规定的日期后，系统地逐年提前偿还一在规定的日期后，系统地逐年提前偿还一定比例的债券。按照偿债基金条款的规定，定比例的债券。按照偿债基金条款的规定，债券发行人在发行债券之后，每年都要购债券发行人在发行债券之后，每年都要购回部分债券。否则，就构成违约。回部分债券。否则，就构成违约。债券发行人购回债券的价格可有两种选债券发行人购回债券的价格可有两种选择：一种是按照债券面值来赎回固定比例择：一种是按照债券面值来赎回固定比例的债券，并以抽签的方式来决定应赎回的的债券，并以抽签的方式来决定应赎回的债券；另一种是按照债券的市价购回固
70、定债券；另一种是按照债券的市价购回固定比例的债券。比例的债券。偿债基金条款的主要目的是保护债权偿债基金条款的主要目的是保护债权人的利益。使债券有秩序地收回。可人的利益。使债券有秩序地收回。可以降低违约风险，增强债券流动性。以降低违约风险，增强债券流动性。偿债基金条款赋予债券发行人有选择偿债基金条款赋予债券发行人有选择赎回价格的权利。赎回价格的权利。附加偿债基金条款的债券利率一般比附加偿债基金条款的债券利率一般比无偿债基金条款的债券利率低。无偿债基金条款的债券利率低。l（3 3）提前售回条款提前售回条款提前售回条款提前售回条款赋予了投资者在一赋予了投资者在一定时期以后按约定的价格（通常是面定时期
71、以后按约定的价格（通常是面值）将所持有的债券提前卖给债券发值）将所持有的债券提前卖给债券发行人的权利。行人的权利。提前售回条款对债券发行人不利，而提前售回条款对债券发行人不利，而对债券投资人有利。对债券投资人有利。附加提前售回条款的债券利率一般比附加提前售回条款的债券利率一般比无提前售回条款的债券利率低。无提前售回条款的债券利率低。l（4 4）转换条款）转换条款转换条款转换条款赋予债券投资者在一定时赋予债券投资者在一定时期将一定数量的债券按照固定的价格转换期将一定数量的债券按照固定的价格转换成公司普通股的权利成公司普通股的权利转换价格转换价格= =债券面值债券面值/ /转换比例转换比例转换价格
72、的制定必须考虑转换期内的股转换价格的制定必须考虑转换期内的股价水平。价水平。一般做法是：转换前一定时期内（如一一般做法是：转换前一定时期内（如一个月）的平均股价，折价一定比例后作为个月）的平均股价，折价一定比例后作为转换价格。以确保转换的成功。转换价格。以确保转换的成功。 例例9292年的宝安转券：发行了年的宝安转券：发行了5 5亿亿3 3年期年利率为年期年利率为3%3%，转换价，转换价2525元，发行元，发行可转债时宝安股价可转债时宝安股价2828元，当时有含元，当时有含10%10%以上的保贴率的银行储蓄存款，以上的保贴率的银行储蓄存款，结果结果3 3年后股市低迷，宝安股加仅为年后股市低迷，
73、宝安股加仅为2.82.8元左右。只有元左右。只有1250.71250.7万元的转债万元的转债得以转换，仅占发行总额的得以转换，仅占发行总额的2.7%2.7%购买可转债的风险不仅仅是债券本购买可转债的风险不仅仅是债券本身的风险，同时也受到股票风险的影身的风险，同时也受到股票风险的影响响l五、股票投资五、股票投资l（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点1.是股权性投资是股权性投资2.风险大风险大3.收益不稳定收益不稳定4.股价的波动性大股价的波动性大l（二）股票股价（略）（二）股票股价（略）l（三）股票价格与股票价格指数（三）股票价格与股票价格指数1.1.影响股票价格的主要因素影响股票价格的主要
74、因素l(1)(1)宏观经济形势宏观经济形势l(2)(2)通货膨胀通货膨胀l(3)(3)利率和汇率的变化利率和汇率的变化l(4)(4)经济政策经济政策l(5)(5)公司因素公司因素l(6)(6)市场因素市场因素l(7)(7)政治因素政治因素2.2.股票除权价的计算股票除权价的计算lP PC C=(P=(PC-1C-1+M*N-E)/(1+R+N)+M*N-E)/(1+R+N)lP PC C 除权价；除权价；lP PC-1C-1除权前以日收盘价除权前以日收盘价lMM配股价配股价 lNN配股比例配股比例 lEE每股现金红利每股现金红利 lRR送股比例送股比例3.3.股票价格指数股票价格指数l是衡量一
75、个股市波动的技术指标是衡量一个股市波动的技术指标l（1 1）道指）道指l（2 2）标准普尔）标准普尔500500指数指数l（3 3）NSDCNSDC指数指数l（4 4）伦敦金融时报指数）伦敦金融时报指数l（5 5）日经指数）日经指数l（6 6）香港恒生指数）香港恒生指数l（7 7）我国的股价指数）我国的股价指数 上交所上交所19901990年年2 2月月1919日日上证综合指数上证综合指数19911991年年7 7月月15 15 日开始编制并公布日开始编制并公布深交所深交所19911991年年4 4月月3 3日日深综指深综指19911991年年4 4月月4 4日日深成指深成指19951995年
76、年1 1月月3 3日开始编制日开始编制2 2月月2020日公布日公布l（四）股票投资决策分析（四）股票投资决策分析1.1.基本分析基本分析l（1 1）宏观经形势的基本分析）宏观经形势的基本分析宏观经形势对股市产生的影响宏观经形势对股市产生的影响从战略角度把握股市的走势从战略角度把握股市的走势l（2 2）公司的基本分析）公司的基本分析财务状况分析财务状况分析经营情况分析经营情况分析l2. .基本估值方法基本估值方法PEGPEG法法 步骤：步骤：l预测预计年度销售收入预测预计年度销售收入l预测预计年度净利总额预测预计年度净利总额l预测预计年度的预测预计年度的EGEGl计算预计的动态计算预计的动态P
77、EPEl按照同行业按照同行业PEPE来估算未来的股价来估算未来的股价l进一步测算股价的可能涨幅进一步测算股价的可能涨幅l超过超过70%70%以上就可逐步介入超过以上就可逐步介入超过70%70%以上就以上就可逐步介入可逐步介入 2.技术分析l技术指标法技术指标法l划线分析法划线分析法lK线分析法线分析法l形态分析法形态分析法l波浪理论波浪理论l黄金分割理论黄金分割理论分时走势分时走势分时走势MA均均线系统线系统Z Z字形波浪字形波浪字形波浪字形波浪薛氏通道薛氏通道薛氏通道薛氏通道形态分析形态分析形态分析形态分析趋势分析-变轨1趋势分析-变轨趋势分析趋势分析-变轨变轨2 2趋势分析趋势分析-变轨变
78、轨3 3趋势分析趋势分析-变轨变轨4 4趋势分析趋势分析-变轨变轨5 5趋势分析趋势分析-变轨变轨6 6趋势分析趋势分析-变轨变轨7 7趋势分析趋势分析-变轨变轨8 8趋势分析趋势分析-变轨变轨9 9趋势分析趋势分析-变轨变轨1010趋势分析趋势分析-变轨变轨1111趋势分析趋势分析-变轨变轨1212趋势分析趋势分析-变轨变轨1313黄金分割理论1黄金分割理论2黄金分割理论3江恩对角线波段线10分钟K线5分钟K线15分钟K线30分钟K线60分钟K线日K线周K线月K线季K线年K线美国线收盘线收盘站线宝塔线普通坐标等比坐标等分坐标百分比坐标对数坐标黄金分割坐标波浪分析KDJ超买超买超卖超卖l随机指
79、标随机指标( KDJ )( KDJ )l原理：用目前股价在近阶段股价分布中的相对位置来预测可能原理：用目前股价在近阶段股价分布中的相对位置来预测可能发生的趋势反转。发生的趋势反转。l算法：对每一交易日求算法：对每一交易日求RSV(RSV(未成熟随机值未成熟随机值) )lRSV=(RSV=(收盘价最近收盘价最近N N日最低价日最低价)/()/(最近最近N N日最高价日最高价l 最近最近N N日最低价日最低价)100)100lK K线：线：RSVRSV的的M1M1日移动平均日移动平均 D D线：线：K K值的值的M2M2日移动平均日移动平均lJ J线：线：3D3D2K2Kl参数：参数：N N、M1
80、M1、M2 M2 天数，一般取天数，一般取9 9、3 3、3 3l用法：用法：l 1.D801.D80，超买；，超买；D20D100%J100%超卖；超卖；J10%J10%超卖超卖l 2.2.线线K K向上突破线向上突破线D D，买进信号；线，买进信号；线K K向下跌破线向下跌破线D D，卖出信，卖出信号。号。l 3.3.线线K K与线与线D D的交叉发生在的交叉发生在7070以上，以上，3030以下，才有效。以下，才有效。l 4.KD4.KD指标不适于发行量小，交易不活跃的股票；指标不适于发行量小，交易不活跃的股票；l 5.KD5.KD指标对大盘和热门大盘股有极高准确性。指标对大盘和热门大盘
81、股有极高准确性。MACD指标平滑异同平均线平滑异同平均线(Moving Average Convergence Divergence)(Moving Average Convergence Divergence)原理：原理： MACDMACD（Moving Average Convergence DivergenceMoving Average Convergence Divergence）中文名称：）中文名称：平滑异同移动平均线，是由平滑异同移动平均线，是由Gerald AppelGerald Appel首先在首先在Systems And Systems And ForecastsForec
82、asts一书中发表，主要是利用长短期的二条平滑平均线，计一书中发表，主要是利用长短期的二条平滑平均线，计算两者之间的差离值，作为研判行情买卖之依据。算两者之间的差离值，作为研判行情买卖之依据。算法：算法：DIFFDIFF线收盘价短期、长期指数平滑移动平均线间的差线收盘价短期、长期指数平滑移动平均线间的差DEADEA线线 DIFFDIFF线的线的M M日指数平滑移动平均线日指数平滑移动平均线MACDMACD线线DIFFDIFF线与线与DEADEA线的差，彩色柱状线线的差，彩色柱状线参数：参数：SHORT(SHORT(短期短期) )、LONG(LONG(长期长期) )、M M 天数，一般为天数，一
83、般为1212、2626、9 9用法：用法：1.DIFF1.DIFF、DEADEA均为正，均为正，DIFFDIFF向上突破向上突破DEADEA，买入信号。，买入信号。2.DIFF2.DIFF、DEADEA均为负，均为负，DIFFDIFF向下跌破向下跌破DEADEA，卖出信号。，卖出信号。3.DEA3.DEA线与线与K K线发生背离，行情反转信号。线发生背离，行情反转信号。4.4.分析分析MACDMACD柱状线，由正变负，卖出信号；由负变正，买入信号。柱状线，由正变负，卖出信号；由负变正，买入信号。MACD主力进出主力进出主力进出主力进出原理：量价指标。原理：量价指标。用法：用法： 绿线为短期主力
84、运作轨迹，黄线为中期主力运作轨迹，白线为绿线为短期主力运作轨迹，黄线为中期主力运作轨迹，白线为长期主力运作轨迹。长期主力运作轨迹。? ? 主力进出指标的绿线向上突破黄线、白线且三线向上发散，表主力进出指标的绿线向上突破黄线、白线且三线向上发散，表示主力有效控盘，可逢底介入，持股待涨。示主力有效控盘，可逢底介入，持股待涨。? ? 主力进出指标的绿线上涨过快远离黄、白线，出现较大乖离，主力进出指标的绿线上涨过快远离黄、白线，出现较大乖离，表示短线获利筹码较多，宜注意控制风险，可适当卖出。表示短线获利筹码较多，宜注意控制风险，可适当卖出。? ? 当绿线回落至黄、白线处受支撑时，而黄白线发散向上，表示
85、当绿线回落至黄、白线处受支撑时，而黄白线发散向上，表示上升趋势未改，前期股价回落仅是途中的回调，可适量跟进。上升趋势未改，前期股价回落仅是途中的回调，可适量跟进。? ? 主力进出三线主力进出三线“死亡交叉死亡交叉”，盘口呈空头排列，投资者宜尽快，盘口呈空头排列，投资者宜尽快出局。出局。? ? 主力进出三线相近并平行向下时，表明主力尚未进场或正在出主力进出三线相近并平行向下时，表明主力尚未进场或正在出货，此时不宜介入。货，此时不宜介入。? ? 主力进出是一种趋势指标，但趋势改变信号有时会出现滞后现主力进出是一种趋势指标，但趋势改变信号有时会出现滞后现象，此时就要用主力买卖指标加以配合使用。象，此
86、时就要用主力买卖指标加以配合使用。TOPVIEWTOPVIEWTOPVIEWTOPVIEW第四节 证券投资组合l斯蒂夫斯蒂夫.罗斯的套利定价理论罗斯的套利定价理论l如果每一个投资者对各种证券的预期收益和如果每一个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都相同的情况下，各种证券的均市场敏感性都相同的情况下，各种证券的均衡价格是如何形成的。套利行为是市场均衡衡价格是如何形成的。套利行为是市场均衡价格形成的一个决定因素。价格形成的一个决定因素。l套利行为套利行为利用统一资产的不同价格来利用统一资产的不同价格来赚取无风险利润的行为。赚取无风险利润的行为。l通过高抛低吸的套利行为来改变市场的货通过高抛低吸
87、的套利行为来改变市场的货币供求，形成币供求，形成 市场的均衡价格。市场的均衡价格。l套利组合套利组合在不增加风险的条件下，增在不增加风险的条件下，增加预期的收益。加预期的收益。l一、证券投资组合的类型一、证券投资组合的类型l（一）保守型证券投资组合（一）保守型证券投资组合尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资全部可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬。报酬。依据有效市场理论依据有效市场理论l（二）进取型的证券投资组合（二）进取型的证券投资组合成长型证券投资组合，以资本升值为主要目的，成长型证券投
88、资组合，以资本升值为主要目的，尽可能选择成长型号的股票。尽可能选择成长型号的股票。风险大，收益高风险大，收益高l（三）收入型证券投资组合（三）收入型证券投资组合稳健型的证券投资组合，追求低风险和稳健型的证券投资组合，追求低风险和稳定的收益为主要目标稳定的收益为主要目标通常选择经营风险不大，但收益稳定的公司通常选择经营风险不大，但收益稳定的公司股票股票l四、证券投资组合管理程序四、证券投资组合管理程序（一）确定基本目标（一）确定基本目标（二）制定管理政策（二）制定管理政策（三）确定最优证券组合（三）确定最优证券组合（四）修订证券组合（四）修订证券组合 （五）进行业绩评估（五）进行业绩评估l二、证
89、券投资组合的具体方法二、证券投资组合的具体方法1.1.投资组合的三分法投资组合的三分法l1/31/3现金；现金；1/31/3有价证券；有价证券；1/31/3不动产不动产l1/31/3成长型股票；成长型股票；1/31/3低风险的债券；低风险的债券；1/31/3中中等风险的有价证券等风险的有价证券2.2.按风险等级和报酬高低进行投资组合。按风险等级和报酬高低进行投资组合。3.3.选择不同的行业、区域和市场的证券选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合作为投资组合l（1 1）数量足够多）数量足够多l（2 2）行业足够分散）行业足够分散l（3 3）区域足够广）区域足够广l（4 4）资金投放不同的市
90、场）资金投放不同的市场4.4.选择不同期限的证券进行投资组合选择不同期限的证券进行投资组合l长、中、短的证券相结合长、中、短的证券相结合l六、证券有组合应用的限制条件六、证券有组合应用的限制条件l证券投资组合的有效应用应具备的条件证券投资组合的有效应用应具备的条件1.资本市场的有效性资本市场的有效性2.资本市场的非垄断性资本市场的非垄断性投资者要具备较高的专业素质投资者要具备较高的专业素质11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。13、认
91、识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发悲心，饶益众生为他人。14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不
92、能浪荡;可以生气，但不能生事。17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。19、积极的人在每一次忧患中都看到一个机会，而消极的人则在每个机会中看到了某种忧患。莫找借口失败，只找理由成功。20、每一个成就和长进，都蕴含着曾经受过的寂寞、洒过的汗水、流过的眼泪。许多时候不是看到希望才去坚持，而是坚持了才能看到希望。1、有时候，我们活得累，并非生活过于刻薄，而是我们太容易被外界的氛围所感染，
93、被他人的情绪所左右。2、身材不好就去锻炼，没钱就努力去赚。别把窘境迁怒于别人，唯一可以抱怨的，只是不够努力的自己。3、大概是没有了当初那种毫无顾虑的勇气，才变成现在所谓成熟稳重的样子。4、世界上只有想不通的人，没有走不通的路。将帅的坚强意志，就像城市主要街道汇集点上的方尖碑一样，在军事艺术中占有十分突出的地位。5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。8、世上的事，只要肯用心
94、去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。10、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。14、也许你想要的未来
95、在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过.但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其实都是祝愿。
