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1、12/2/20 12/4/20 12/6/20 12/8/2012/10/2012/12/207%-3%2%-8%-13%-18%行业点评报告铁路运输2013 年 2 月 19 日货运提价在即，改革或将试水核心观点：推荐上调评级1事件事件2013 年 2 月 19 日，铁龙物流、广深铁路相继发布公告，称已接到铁道部通知，发改委和铁道部将对铁路货运价格进行调整，具体调整方案尚未确定。2我们的分析与判断我们的分析与判断（一）大秦铁路盈利弹性最高三家上市的铁路公司中，大秦铁路对于货运调价的盈利弹性最高。我们初步测算，假如普货运价上调 10%，则大秦铁路、广深铁路、铁龙物流 2013 年的 EPS 可
2、能分别增厚 11.8%、4.5%、0.6%（表1）。假如普货运价上调幅度更大，甚至可能带动大秦线的煤炭特殊分析师周晔：021-20252616：zhouye_执业证书编号：S1000510120029相对指数表现图-23%运价一并上调，则大秦铁路的盈利弹性将会更高。铁路运输上证指数（二）运价机制或将趋向市场化在 2013 年 1 月下旬的全国物价局长工作会议上，发改委相关负责人指出：铁路货运价格改革要坚持市场化取向。会后不到一个月出台的本次调价，可能担负起为运价机制的市场化改革探路的重任。可能试水的领域主要包括调价幅度（突破“弥补成本”的简单模式）和浮动范围（打破“固定费率”的定价方式）。（三
3、）配套改革或可跟进为了平衡铁路部门的经济效益和社会效益，铁路的运价机制、结算方式、运力调配等方面的改革必须共同推进。此次调价窗口如果成为铁路运价先行市场化的契机，则配套改革或可持续跟进。3投资建议投资建议本次铁路货运调价将增厚三家铁路上市公司的短期盈利。考虑到铁路运价机制先行市场化的可能性，我们将铁路运输行业的评级从“谨慎推荐”上调为“推荐”。4风险提示风险提示铁道部改革的整体进程缓慢，导致铁路运价的市场化调整无法独自快跑。资料来源：中国银河证券研究部相关研究证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明表1三家公司2013年盈利对铁路普货提价的敏感性大秦铁路广深铁路铁龙物流20
4、13 年营业收入（亿元）其中：普通货运收入（亿元）普通货运收入中：基价 2 收入（亿元）税前利润（亿元）提价 10%增加税前利润（亿元）提价 20%增加税前利润（亿元）提价 30%增加税前利润（亿元）提价 40%增加税前利润（亿元）提价 50%增加税前利润（亿元）提价 10%利润增厚幅度提价 20%利润增厚幅度提价 30%利润增厚幅度提价 40%利润增厚幅度提价 50%利润增厚幅度5002302001702040608010011.8%23.5%35.3%47.1%58.8%160149200.91.82.73.64.54.5%9.0%13.5%18.0%22.5%5480.58.80.050
5、.10.150.20.250.6%1.1%1.7%2.3%2.8%资料来源：银河证券研究部研究注：1. 大秦铁路的普通货运收入包括执行普货运价的煤运收入，不包括大秦线、丰沙大线的煤运收入（因二者执行特殊运价）。假设大秦线、丰沙大线 2013 年运量分别为 4.5 亿吨、8700 万吨。2. 铁龙物流的货运收入指沙鲅线的货运收入，不含运贸一体化业务收入。假设沙鲅线 2013 年运量为 7000 万吨。3. 假设铁路货运调价仅调整基价 2，基价 1、煤炭特殊运价、电气化附加费、铁路建设基金等均不调整。证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业点评报告/铁路运输行业评级标准银
6、河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级
7、体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。周晔，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的
8、职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。覆盖股票范围：大秦铁路，广深铁路，铁龙物流，中储股份，澳洋顺昌，宁沪高速，赣粤高速，皖通高速，楚天高速，五洲交通请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4行业点评报告/铁路运输行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地
9、区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。
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