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1、第三章固定资产投资本章主要内容固定资产投资概述、固定资产投资中的现金流量分析、固定资产投资决策的方法及运用1学习交流PPT第一节固定资产投资概述一、投资的概念（广义）是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为二、种类1.按投资范围分对内投资对外投资2学习交流PPT2按投资对象分：生产性资产投资（实物投资）资本性资产投资资本性资产投资：即企业的长期资产投资。P73-74流动资产投资：流动资产投资：也称营运性资产投资均为直接投资行为，投资人没有失去对资产的实际控制权金融性资产投资（所有权凭证）证券投资。如股票或债券，期货期权，信托投资等间接投资，投资人失去对资产的实际控制权3学习交流PPT3
2、.按投资项目的风险程度分确定性投资不确定性投资4.按投资项目是否相关分独立性投资互斥性投资5.按投资的影响程度分战术性投资战略性投资4学习交流PPT三、固定资产投资的动机追求经营规模的扩大提高企业资产的利用效果分散企业投资，控制企业风险 获取对目标企业的控制权5学习交流PPT根本目的投资报酬率资本成本率，目的在于增加企业价值6学习交流PPT四、固定资产投资的特点P75-76五、固定资产投资的原则六、固定资产投资的决策程序P77-787学习交流PPT第二节固定资产投资中的现金流量分析一、现金流量在固定资产投资决策中的作用投资决策中以现金流量作为评价经济效益的指标，而不把利润作为评价经济效益的指标
3、，将其放在次要位置。原因如下：8学习交流PPT1.真正能够用于固定资产投资的资金是企业的现金流量而非利润在投资决策分析中，现金流量情况往往比盈亏状况更重要。未收现的收入不能用于支付，而现金一旦支出，不管是否消耗，也都不能在用于别的目的，只有将现金收回后，才能用作其他支付。一项固定资产投资能否维持下去，不能取决于一定区间是否有会计核算的账面盈余，而取决于有没有足够的现金用于各种支付。2.采用现金流量对固定资产投资进行评价更具客观性利润是根据权责发生制确定的，现金流量是根据收付实现制确定的。利润在各年的分布受存货计价、折旧计提、间接费用分配方法、成本计算方法等主观人为因素的影响，反映的是“应计的现
4、金流量”，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，反映的是“实际的现金流量”，更能保证对投资项目进行投资评价的客观性。3.整个固定资产投资的有效年限内利润总额与现金净流量总额相等如果不考虑资金的时间价值，在整个固定资产投资项目的寿命周期内，各期利润总额与现金净流量总额在数量上是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标，而且现金流量作为评价项目净收益的指标比利润更客观。P809学习交流PPT二、现金流量的测算（一）概念 P81这里的“现金”是广义的现金，既包括库存现金、支票、银行存款等货币性资金，也包括与该项目相关的非货币性资金（如原材料、固定资产等）的变现价值10学习交流PPT
5、（二）现金流量计算应遵循的原则1区分相关成本和非相关成本相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如，差额成本、重置成本、机会成本等非相关成本：如沉没成本、过去成本、账面成本等区分二者的经济意义：避免决策失误。因为若将非相关成本纳入投资方案的总成本，可能会使一个有利的方案变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案11学习交流PPT2不要忽视机会成本机会成本概念：由于资源稀缺，选择A方案就必须放弃B方案，投资B方案可能获取的收益，即为被选A方案的机会成本性质：机会成本不是一种支出或费用，而是可能失去的潜在收益，机会成本总是针对被放弃的方案，否则就无法计量经济意义：有助于全面考虑
6、可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径12学习交流PPT3考虑投资方案对公司其他部门的影响关联效应（或间接影响）如，便携式电脑与台式电脑4考虑投资方案对净营运资金的影响当投资使销售额扩大后，对于流动资产的需求也会增加，投入的流动资金也会相应增加说明：13学习交流PPT （三）投资期间的计算 是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。 其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营（经营）期。14学习交流PPT（四）现金流量的构成初始现金流量经营现金流
7、量终结现金流量15学习交流PPT1.初始现金流量（1）概念：是投资开始时（主要指固定资产建设期）发生的现金流量（2）主要包括内容固定资产投资支出如设备购置费、运输安装费等一次性或分次支出垫支的流动资金指项目投产前后分次或一次投放在流动资产上的资本追加额16学习交流PPT2.终结现金流量（1）概念：是指投资项目经济寿命终了时发生的现金流量（2）主要包括两部分内容经营现金流量非经营现金流量，又包括固定资产残值收入以及有关的税金固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额部分应上缴所得税（形成现金流出），反之抵减所得税（形成现金流入）垫支流动资金的收回这部分不受所得税的影响，因税法把它视为资本的内部转移
8、说明17学习交流PPT3.经营现金流量（1）概念：是指固定资产建成投入生产过程后发生的现金流量，一般按年计算（2）主要包括内容营业现金收入增加额（或成本费用节约额）营业现金支出增量：指以现金支付的各种成本费用及流转税，合计叫付现成本付现成本缴纳的所得税（3）经营现金净流量的计算年NCF=年销售收入-年付现成本-年所得税(式1)所得税=(销售收入-付现成本-非付现成本)*所得税税率(式2)所得税税率用T表示18学习交流PPT非付现成本主要是指固定资产折旧费用和其他数额较大的跨年摊销费用，如无形资产摊销费用、大修理摊销费用、改良工程摊销费用、筹建开办摊销费用、债券折价、溢价等非付现成本常用固定资产
9、折旧代表（4）相关公式推导19学习交流PPT注意如果没有特别说明，则一般认为现金流入量的时间为期末现金流出量的时间为期初20学习交流PPT（五）现金流量的计算例31：P80NCF0=-450,000现金流入=240,000现金流出=115,000+69,000*25%=132,250NCF(1-4年)=240,000-132,250 =107,750 =51,750+56,000NCF(第5年)=107,750+50,000+120,000 =277,750例32：P8521学习交流PPT例34 P87新设备年折旧=(350000-50000)5=6万旧设备年折旧=(160000-30000)
10、5=2.6万年折旧差额=6-2.6=3.4万若投资新设备：（用差额法计算）NCF0=-(350000-160000+40000)=-230000NCF(1-4年)=(120000-50000-34000)*(1-25%)+34000 =61000NCF(第5年)=61000+(50000-30000)+40000=12100022学习交流PPT第三节固定资产投资评价方法一、非折现的分析评价方法投资利润率法投资回收期法二、折现的分析评价方法净现值法获利指数法内含报酬率法23学习交流PPT一、非折现指标（一）投资利润率（ROI）定义：是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬
11、率，计算公式可表示为：决策标准：根据会计收益率评价方案的优劣，投资利润率越大，方案越有利分子既可用税后指标也可用税前指标24学习交流PPT该方法的主要优点使用普通的会计收益和成本观念，计算简单、易懂该方法的主要缺点没有考虑资金时间价值因素该指标的分子分母其时间特征不一致。年均利润是时期指标，而投资总额是时点指标25学习交流PPT例题一甲企业投资A产品，计划投资总额为300万元，其中投入固定资产200万元，投资期限5年。预计年实现销售收入520万元，年付现成本390万元。投资到期后固定资产净残值率5%，所得税率40%，计算投资利润率年折旧额=200*（1-5%）/5=38（万元）净利润=（520
12、-390-38）*（1-40%）=55.2（万元）投资利润率可选择利润额或净利润计算投资利润率= 55.2/300=18.4%26学习交流PPT例题二i=10%A项目B项目C项目期限净收益现金流净收益现金流净收益现金流020,0009,00012,00011,80011,8001,8001,2006004,60023,24013,2403,0006,0006004,60033,0006,0006004,600合计5,0405,0404,2004,2001,8001,80027学习交流PPTA项目的会计利润率B项目的会计利润率C项目的会计利润率28学习交流PPT（二）投资回收期（PP）定义：投资
13、回收期是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时间。即收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示决策标准：投资回收期越短，方案越有利计算在原始投资一次支出、每年现金净流量相等的情况下29学习交流PPT例题三投资100万元，每年末收回20万元5年A项目投资100万元，14年为建设期，第515每年收回20万元；第16100每年收回30万元包括建设期：9年30学习交流PPT在原始投资不是一次支出或每年现金净流量不相等时，则需按累计的现金净流量计算投资回收期投资回收期（n1）+ 至第n年初仍未收回的投资额/第n年现金净流量（其中：n是至第n年末累计收回的投资总额投资总额的差第一次
14、出现正数时所对应的年序数）31学习交流PPT例题四一项资产投资，预测第1年到第5年的税后现金流量分别为10,000，12,000，15,000，10,000和7,000，初始投资为40,0000 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K32学习交流PPT(c)10 K 22 K 37 K 47 K 54 KPPPPPP = = a a + ( + ( b b - - c c ) / ) / d d = = 3 3 + ( + (4040 - - 3737) / ) / 1010 = = 3 3 + ( + (3 3) / ) / 1010 = = 3.33
15、.33.3（年）年）年）0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量(a)(-b)(d)解答33学习交流PPT沿用前例资料A项目的投资回收期1+(20000-11800)/132401.62 （年）B项目的投资回收期2+(9000-1200-6000)/6000=2.3（年）C项目的投资回收期2+(12000-4600-4600)/46002.61（年）34学习交流PPT评价优点计算简便，且易为决策人理解缺点忽视了时间价值；人为缩短了投资项目的回收期限没有考虑回收期以后的收益，且容易放弃早期收益少而晚期收益多的项目，导致决策急功近利结论：过去
16、作为评价方案最常用的方法，而目前只作辅助方法当净现值相等时选择回收期短的项目35学习交流PPT二、折现指标（一）净现值法(NPV,netpresentvaluerule) P91 净现值的含义折现率的选择：资本成本、目标投资报酬率等。该处选择的是投资者所期望的最低投资报酬率决策原则独立性方案净现值大于0时，表示折现后现金流入大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，该投资项目可行净现值等于0时，该投资项目的报酬率等于预定的折现率，该投资项目可行净现值小于0时，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，该投资项目不可行互斥性方案选择正净现值最大的投资方案36学习交流PPT公式37学习交流
17、PPT沿用前例NPV（A）=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=21669-20000=1,669（为可选方案）NPV（B）=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000=10557-9000=1,557NPV（C）=4600*2.487-12000=11440-12000=56038学习交流PPT评价 优点反映了投资期内的全部现金流量，具有广泛的适用性考虑了货币时间价值，增强了现金流量的可比性考虑了投资风险，表现在折现率上缺点39学习交流PPT（二）获利指数法(PI,profitabilityindexrule)(或现值指数法P
18、VI,presentvalueindexrule)定义：是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比公式决策原则获利指数1，说明投资方案实施后的投资报酬率大于预期报酬率，方案可行；若获利指数1，应放弃投资在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的项目40学习交流PPT沿用前例PI（A）=21669/20000=1.08PI（B）=10557/9000=1.17（为可选方案）PI（C）=11440/12000=0.95对该方法的评价 （与净现值法的异同）相同点：都需要计算现值，都可用来评价投资方案，但都不反映投资项目本身可达到的具体报酬率不同点：净现值法下净现值是个绝对数，反映投
19、资的效益；而获利指数法中的获利指数是个相对数，反映投资的效率，便于投资规模不同而又相互独立的投资项目之间的比较41学习交流PPT（三）内部收益率法(IRR,InternalRateofReturnRule)定义：是使投资方案的净现值为零的折现率，又称内部收益率基本原理：NPV以预期投资报酬率作为折现率，只要NPV不为0，就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期的投资报酬率；当NPV=0时说明两种报酬率相等。IRR的目的在于计算出投资方案实际可能达到的投资报酬率决策原则：在对某一方案决策时，内含报酬率资本成本时，方案可行；在有多个可行互斥投资方案决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案42
20、学习交流PPT计算公式及方法公式数学上可以证明：当n2时，无公式解，只能通过“插值法”计算方法试算法查表法43学习交流PPTNPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1| NPV2|IRR计算公式试算法44学习交流PPT18%-499IRR016%9试算法（A）IRR=16%+2%（9/508）=16.04%反复运用反复运用NPV法计算法计算前例45学习交流PPT18%-22IRR016%388试算法（B）IRR=16%+2%（388/410）=17.88%反复运用反复运用NPV法计算法计算46学习交流PPT7%2.624IRR2.6098%2.577查表法（C
21、）：PVIFA（IRR，3）=12000/4600=2.609IRR=7%+1%（2.624-2.609）/（2.624-2.577）=7.32%年金现值系数年金现值系数47学习交流PPT对该方法的评价 能直接反映出投资项目的实际收益水平计算过程较复杂 经营期现金流量呈不规则分布时，会出现多个内含报酬率，难以进行决策48学习交流PPT三、固定资产投资评价方法的比较49学习交流PPT1明确投资目标，提出投资方案2预测各种变量。如NCF,折现率i3选择评价标准。如NPV，IRR，回收期等4进行决策第四节固定资产投资决策方法的应用50学习交流PPT一、固定资产投资决策类型主要包括两方面（一）现有产品
22、规模扩张型的固定资产项目投资这种项目通常属于完整项目投资，不仅需要增加新的固定资产，还需要垫支配套的流动资金。51学习交流PPT（二）设备或厂房的更新项目这种项目投资的目的主要有两个，一是保持企业的现有生产能力，如更换严重磨损或已经损坏的机器设备；二是为了提高生产效率、节约成本费用等，如更新、大修理或技术改造现有的功能正常但已过时的机器设备或厂房建筑物等。这类项目投资往往仅涉及更换固定资产，一般不发生流动资金的支出。决策中的关键问题：当固定资产更新改造前后的使用年限不一致时应该如何处理？52学习交流PPT二、固定资产决策中的常用方法（一）无资本约束条件扩充型投资决策：通过计算NPV等进行决策更
23、新型投资决策：见下图方法方法适用条件适用条件特点特点1.1.NPVNPV法或差额法或差额现金流量法现金流量法使用年限相同使用年限相同着重分析整个寿命期间着重分析整个寿命期间的现金净流量或其增量的现金净流量或其增量2.2.年均净现值法年均净现值法或或平均年成本平均年成本法法使用年限不同时使用年限不同时分析现金流出量分析现金流出量53学习交流PPT实例（一）固定资产扩充型决策前面已讲54学习交流PPT（二）固定资产更新的决策新旧设备使用年限一致可用方法NPV法差额法实例书P87例55学习交流PPT例：某公司3年前购买有一台设备，该公司所得税税率为40%，资金成本率为10%，其他有关资料如下表所示（
24、单位：元）。请问是否需要更新？（二）固定资产更新的决策新旧设备使用年限一致56学习交流PPT项目旧设备新设备原价税法规定残值（10%）税法规定使用年限（年）已用年限尚可使用年限每年付现操作成本两年末大修支出（不摊销）最终报废残值目前变现价值每年折旧额： 第一年 第二年 第三年 第四年600006000634860028000700010000（直线法）9000900090000500005000404500010000（年数总和法）18000135009000450057学习交流PPT解答58学习交流PPT（二）固定资产更新的决策新旧设备使用年限不一致使用方法年均净现值法平均年成本法实例书本P107-10861学习交流PPT（二）固定资产更新的决策新旧设备使用年限不一致例：某公司目前使用的设备是4年前购置的，原始购价20000元，使用年限10年，预计还可使用6年，每年付现成本4800元，期末残值800元。目前市场上有一种较为先进的设备，价值25000元，预计使用10年，年付现成本3200元，期末无残值。设备均按直线法计提折旧。此时如果以旧设备换新设备可作价8000元，公司要求的最低投资收益率为14%，假设不考虑所得税因素，问：该公司是继续使用旧设备还是更换新设备？62学习交流PPT解答新旧设备的年均成本计算如下63学习交流PPT二、有资本约束条件64学习交流PPT
