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1、1技术经济与企业管理技术经济与企业管理北京化工大学经济管理学院北京化工大学经济管理学院任继勤任继勤第4章 项目投资估算与融资方案分析学习目标：学习目标：l（1 1）掌握项目投资构成；）掌握项目投资构成；l（2 2）掌握项目建设投资估算的内容和方法；）掌握项目建设投资估算的内容和方法；l（3 3）熟悉建设期利息的估算方法；）熟悉建设期利息的估算方法；l（4 4）熟悉流动资金估算的原理；）熟悉流动资金估算的原理；l（5 5）熟悉融资方案分析的基本内容和方法。）熟悉融资方案分析的基本内容和方法。第4章 项目投资估算与融资方案分析l4.14.1概述概述l4.24.2建设投资估算建设投资估算l4.34.
2、3建设期利息估算建设期利息估算l4.44.4流动资金估算流动资金估算 l4.54.5项目总投资及分年投入计划项目总投资及分年投入计划 l4.64.6融资主体、资金来源与融资方式融资主体、资金来源与融资方式l4.74.7资本金筹措资本金筹措l4.84.8债务资金筹措债务资金筹措l4.94.9融资方案设计与优化融资方案设计与优化第4.1节概述l投资估算是在项目的建设规模、产品方案、投资估算是在项目的建设规模、产品方案、技术方案、设备方案、场（厂）址方案和工技术方案、设备方案、场（厂）址方案和工程建设方案及项目进度计划等进行研究并程建设方案及项目进度计划等进行研究并基基本确定的基础上本确定的基础上，
3、对投资，对投资项目总投资数额及项目总投资数额及分年资金需要量进行的估算分年资金需要量进行的估算。l投资估算是投资决策过程中确定融资方案、投资估算是投资决策过程中确定融资方案、筹措资金的重要依据。也是进行财务分析和筹措资金的重要依据。也是进行财务分析和经济分析的基础。经济分析的基础。第4.1节概述l融资方案分析是在融资方案分析是在已确定建设方案并完已确定建设方案并完成投资估算的基础上成投资估算的基础上，结合项目实施组，结合项目实施组织和建设进度计划，构造融资方案，进织和建设进度计划，构造融资方案，进行行融资结构、融资成本和融资风险分析融资结构、融资成本和融资风险分析，作为融资后财务分析的基础。作
4、为融资后财务分析的基础。第4.1节概述l投资估算的内容投资估算的内容l项目总投资与资产的形成项目总投资与资产的形成l投资估算的要求投资估算的要求l投资估算的依据与作用投资估算的依据与作用l融资环境分析融资环境分析 投资估算的内容l项目总投资及其构成项目总投资及其构成 l有关投资的几个称谓有关投资的几个称谓1.项目总投资及其构成 l项目总投资是指工程项目从筹建期间开项目总投资是指工程项目从筹建期间开始到项目全部建成投产为止所发生的全始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用。部投资费用。l项目总投资由建设期和筹建期投入的项目总投资由建设期和筹建期投入的建建设投资、建设期利息设投资、建设期利息和
5、项目建成投产后和项目建成投产后所需的所需的流动资金流动资金三大部分组成。三大部分组成。项目总投资及其构成4.1.2 项目总投资与资产的形成l项目的总投资包括项目的总投资包括：建设投资、建设期建设投资、建设期利息和流动资金。利息和流动资金。l根据资本保全原则和企业资产划分的有根据资本保全原则和企业资产划分的有关规定，工程项目在建成交付使用时，关规定，工程项目在建成交付使用时，项目投入的全部资金分别形成固定资产、项目投入的全部资金分别形成固定资产、无形资产、其他资产和流动资产。无形资产、其他资产和流动资产。项目总投资与资产的形成图资产的含义l资产是企业拥有或控制的、能以货币计资产是企业拥有或控制的
6、、能以货币计量的经济资源，量的经济资源，l包括包括:各种财产、债权和其它权利。各种财产、债权和其它权利。l按其转化为货币的速度划分为：按其转化为货币的速度划分为：长期资产：长期投资、固定资产、无形资产、长期长期资产：长期投资、固定资产、无形资产、长期 待摊费用及其它资产。待摊费用及其它资产。流动资产：一年内能转化为现金的资产。流动资产：一年内能转化为现金的资产。固定资产l含义：含义：为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；使用寿命超过一个会计年度。持有的；使用寿命超过一个会计年度。l总投资构成固定资产原值的费用包括：总投资构成固定资产原值的费用包括：
7、工程费用：工程费用：l建筑工程费、设备购置费和安装工程费；建筑工程费、设备购置费和安装工程费；工程建设其他费用；工程建设其他费用；预备费：预备费：l基本预备费和涨价预备费；基本预备费和涨价预备费；建设期利息。建设期利息。无形资产l含义：含义：无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认的非货币性资产。包括：专利权、态的可辨认的非货币性资产。包括：专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉和版商标权、土地使用权、非专利技术、商誉和版权等。权等。 l总投资构成无形资产原值的费用总投资构成无形资产原值的费用 ：技技术术转转让让费费或或技技术术使使用用费
8、费( (含含专专利利权权和和非非专专利利技技术术) )商标权和商誉等商标权和商誉等其他资产l含义：含义：其他资产是指除流动资产、长期投资、固定资产、其他资产是指除流动资产、长期投资、固定资产、无形资产以外的其他资产，如长期待摊费用。无形资产以外的其他资产，如长期待摊费用。l总投资构成其他资产原值的费用：总投资构成其他资产原值的费用：生产准备费、开办费、出国人员费、来华人员费、生产准备费、开办费、出国人员费、来华人员费、图纸资料翻译复制费、样品样机购置费和农业开图纸资料翻译复制费、样品样机购置费和农业开荒费等。荒费等。 流动资产l含义：含义：流动资产：是指可以在一年内或超过一年的流动资产：是指可
9、以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。一个营业周期内变现或运用的资产。l构成：构成：包括：现金及各种存款、存货、应收及预付包括：现金及各种存款、存货、应收及预付款项等。款项等。 l总投资中的流动资金与流动负债共同构总投资中的流动资金与流动负债共同构成流动资产。成流动资产。 4.1.3 投资估算的要求l估算的范围应与项目建设方案所涉及的范围、所确估算的范围应与项目建设方案所涉及的范围、所确定的各项工程内容相一致。定的各项工程内容相一致。l估算的工程内容和费用构成齐全，计算合理，不提估算的工程内容和费用构成齐全，计算合理，不提高或者降低估标准，不重复计算或者漏项少算。高或者降低估标
10、准，不重复计算或者漏项少算。l估算应做到方法科学、基础资料完整、依据充分。估算应做到方法科学、基础资料完整、依据充分。l估算选用的指标与具体工程之间存在标准或者条件估算选用的指标与具体工程之间存在标准或者条件差异时，应进行必要的换算或者调整。差异时，应进行必要的换算或者调整。l估算的准确度应能满足建设项目决策分析与评价不估算的准确度应能满足建设项目决策分析与评价不同阶段的要求。同阶段的要求。4.1.4 投资估算的依据与作用l（1 1）专门机构发布的建设工程造价费用构成、估算）专门机构发布的建设工程造价费用构成、估算指标、计算方法，以及其他有关计算工程造价的文指标、计算方法，以及其他有关计算工程
11、造价的文件。件。l（2 2）专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和）专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和费用标准，以及相关部门发布的物价指数。费用标准，以及相关部门发布的物价指数。l（3 3）部门或行业制定的投资估算办法和估算指标。）部门或行业制定的投资估算办法和估算指标。l（4 4）拟建项目所需设备、材料的市场价格。）拟建项目所需设备、材料的市场价格。l（5 5）拟建项目建设方案确定的各项工程建设内容及）拟建项目建设方案确定的各项工程建设内容及工程量。工程量。4.1.5 融资环境分析l国家和地区的融资环境对项目的成败有重国家和地区的融资环境对项目的成败有重要影响，项目融资研究首先要分析
12、项目所要影响，项目融资研究首先要分析项目所在地的融资环境。在地的融资环境。l融资环境分析融资环境分析，包括包括：法律法规、经济环法律法规、经济环境、融资渠道、税务条件和投资政策等方境、融资渠道、税务条件和投资政策等方面。面。4.2 建设投资估算 l建设投资的估算方法有建设投资的估算方法有：简单估算法和分类估简单估算法和分类估算法。算法。l简单估算法简单估算法，还分为还分为：单位生产能力估算法、单位生产能力估算法、生产能力指数法、比例估算法、系数估算发和生产能力指数法、比例估算法、系数估算发和指标估算法等。指标估算法等。l前四种估算方法估算准确度相对不高，主要适前四种估算方法估算准确度相对不高，
13、主要适用于投资机会研究和初步可行性研究阶段。用于投资机会研究和初步可行性研究阶段。l项目可行性研究阶段项目可行性研究阶段，应采用应采用：指标估算法和指标估算法和分类估算法。分类估算法。1. 单位生产能力估算法l该方法根据已建成的、性质类似的建设项目的该方法根据已建成的、性质类似的建设项目的单位生产能力投资（如元单位生产能力投资（如元/ /吨、元吨、元/ /千瓦）乘以千瓦）乘以拟建项目的生产能力，来估算拟建项目的投资拟建项目的生产能力，来估算拟建项目的投资额，其计算公式为：额，其计算公式为：2. 生产能力指数法 l根据已建成的、性质类似的建设项目的根据已建成的、性质类似的建设项目的投资额和生产能
14、力与拟建项目的生产能投资额和生产能力与拟建项目的生产能力估算拟建项目的投资额力估算拟建项目的投资额 。n的取值0 0 n1n1(1)(1)若已建类似项目与拟建项目的规模相差不若已建类似项目与拟建项目的规模相差不大，生产规模比值在大，生产规模比值在0.50.52 2 之间之间 ，n n的取值的取值近似为近似为1 1。(2) (2) 若已建类似项目与拟建项目的规模相差不若已建类似项目与拟建项目的规模相差不大于大于5050倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，备规模来达到时，n n在在0.60.60.70.7之间；之间；若靠增加相同规模设备的数量达到时，
15、若靠增加相同规模设备的数量达到时，n n在在0.80.80.90.9之间。之间。例题：已知建设年产例题：已知建设年产3030万吨乙烯装置的投资万吨乙烯装置的投资额为额为6000060000万元，现有一年产万元，现有一年产7070万吨乙烯的万吨乙烯的装置，工程条件与上述装置类似，试估算装置，工程条件与上述装置类似，试估算该装置的投资额（该装置的投资额（n=0.6n=0.6，CF=1.2CF=1.2）。）。3. 比例估算法l以拟建项目的设备购置费为基数进行估算以拟建项目的设备购置费为基数进行估算3. 比例估算法l以拟建项目的工艺设备投资为基数进行估算4. 系数估算法l朗格系数法。该方法以设备购置费
16、为基础，朗格系数法。该方法以设备购置费为基础，乘以适当系数来推算项目的建设投资。乘以适当系数来推算项目的建设投资。建设投资与设备购置费之比为朗格系数建设投资与设备购置费之比为朗格系数K KL L。：。：4. 系数估算法l设备及厂房系数法设备及厂房系数法该方法在拟建项目工艺设备投资和厂房土建投资该方法在拟建项目工艺设备投资和厂房土建投资估算的基础上，估算的基础上，其他专业工程参照类似项目的统计资料，其他专业工程参照类似项目的统计资料，与设备关系较大的按设备投资系数计算，与设备关系较大的按设备投资系数计算，与厂房土建关系较大的则按厂房土建投资系数计与厂房土建关系较大的则按厂房土建投资系数计算，算，
17、两类投资加起来，再加上拟建项目的其他有关费两类投资加起来，再加上拟建项目的其他有关费用，即为拟建项目的建设投资。用，即为拟建项目的建设投资。5.5.指标估算法指标估算法l估算指标是比概算指标更为扩大的单项工程指估算指标是比概算指标更为扩大的单项工程指标或单位工程指标，以单项工程或单位工程为标或单位工程指标，以单项工程或单位工程为对象，综合项目建设中的各类成本和费用，具对象，综合项目建设中的各类成本和费用，具有较强的综合性和概括性。有较强的综合性和概括性。l单项工程指标单项工程指标, ,一般以单项工程生产能力单位一般以单项工程生产能力单位投资表示，如投资表示，如: :变配电站以元变配电站以元/
18、/千伏安表示；锅千伏安表示；锅炉房以元炉房以元/ /蒸汽吨表示。蒸汽吨表示。l单位工程指标单位工程指标, ,一般以如下方式表示：房屋区一般以如下方式表示：房屋区别不同结构形式以元别不同结构形式以元/ /平方米表示；平方米表示；道路区别道路区别不同结构层、面层以元不同结构层、面层以元/ /平方米表示；管道区平方米表示；管道区别不同材质、管径以元别不同材质、管径以元/ /米表示。米表示。 4.2.2 分类估算法l建设投资分类估算法建设投资分类估算法:是对构成建设投资是对构成建设投资的各类投资，的各类投资，l即即:工程费用（含建筑工程费、设备购置工程费用（含建筑工程费、设备购置费和安装工程费）、费和
19、安装工程费）、l工程建设其他费用和工程建设其他费用和l预备费（含基本预备费和涨价预备费）预备费（含基本预备费和涨价预备费）分类进行估算。分类进行估算。l分别估算项目建设所需的分别估算项目建设所需的:建筑工程费、设备购置费建筑工程费、设备购置费和安装工程费。和安装工程费。l汇总汇总:建筑工程费、设备购置费和安装工程费，得出建筑工程费、设备购置费和安装工程费，得出分装置的工程费用，然后合计得出项目建设所需的分装置的工程费用，然后合计得出项目建设所需的工程费用。工程费用。l在工程费用的基础上在工程费用的基础上,估算工程建设其他费用。估算工程建设其他费用。l以工程费用和工程建设其他费用为基础以工程费用
20、和工程建设其他费用为基础,估算基本预估算基本预备费。备费。l在确定工程费用分年投资计划的基础上在确定工程费用分年投资计划的基础上,估算涨价预估算涨价预备费。备费。l总计求得建设投资。总计求得建设投资。估算步骤建筑工程费估算 l建筑工程费建筑工程费, ,是指为建造永久性建筑物和构是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用筑物所需要的费用 。l估算方法：估算方法：单位建筑工程投资估算法单位建筑工程投资估算法 单位实物工程量投资估算法单位实物工程量投资估算法 概算指标投资估算法概算指标投资估算法 估算方法（1 1）单位建筑工程投资估算法）单位建筑工程投资估算法单位建筑工程量投资单位建筑工程量投资建筑
21、工程总量建筑工程总量单位投资：工业与民用建筑以单位建筑面单位投资：工业与民用建筑以单位建筑面积投资；水库以水坝单位长度的投资。积投资；水库以水坝单位长度的投资。（2 2）单位实物工程量投资估算法）单位实物工程量投资估算法单位实物工程量的投资单位实物工程量的投资实物工程总量实物工程总量单位投资：土石方工程按每立方米投资；单位投资：土石方工程按每立方米投资；路面铺设工程按每平方米投资。路面铺设工程按每平方米投资。（3 3）概算指标投资估算法）概算指标投资估算法适用于无估算指标且建筑工程费占建设投适用于无估算指标且建筑工程费占建设投资比例较大的项目。资比例较大的项目。设备购置费估算 l国内设备购置费
22、的估算国内设备购置费的估算 国产标准设备原价国产标准设备原价 国产非标准设备原价国产非标准设备原价l进口设备购置费估算进口设备购置费估算 l工器具及生产家具购置费的估算工器具及生产家具购置费的估算 国产标准设备原价设备出厂价+运杂费国产非标准设备原价材料费、加工费、辅助材料费、加工费、辅助材料费、专用工具费、材料费、专用工具费、废品损失费、外购配套废品损失费、外购配套件费、包装费、利润、件费、包装费、利润、税金、设计费、运杂费税金、设计费、运杂费进口设备购置费估算l进口设备购置费进口设备购置费 = = 进口设备货价进口设备货价+ +进口从属进口从属费用费用+ +国内运杂费国内运杂费l进口从属费
23、用进口从属费用 = = 国外运费国外运费+ +国外运输保险费国外运输保险费+ +进口关税进口关税+ +进口增值税进口增值税+ +进口消费税进口消费税+ +外贸手外贸手续费续费+ +银行手续费银行手续费+ +海关监管费手续费海关监管费手续费+ +商品商品检验检疫费检验检疫费进口设备货价l通过询价、订货合同价计算。通过询价、订货合同价计算。进口从属费用l国外运费国外运费= =离岸价（离岸价（FOBFOB）运费率运费率 = =单位运价单位运价运量运量l国外运输保险费国外运输保险费= =（离岸价（离岸价+ +国际运费）国际运费）/(1-/(1-国外保险费率国外保险费率)国外保险费率国外保险费率l进口关
24、税进口关税进口从属费用l进口环节消费税l进口环节增值税进口环节增值税组成计税价格组成计税价格= =进口设备到岸价进口设备到岸价人民币外汇牌价人民币外汇牌价+ +进口关税进口关税+ +消费税消费税l外贸手续费外贸手续费= =进口设备到岸价进口设备到岸价人民币外汇牌价人民币外汇牌价外贸手续费费率外贸手续费费率在可行性研究阶段外贸手续费率一般取在可行性研究阶段外贸手续费率一般取1.5%1.5%。l银行手续费银行手续费= =进口设备货价进口设备货价银行手续费费率银行手续费费率l海关监管手续费海关监管手续费= =（进口设备到岸价（进口设备到岸价人民币外汇牌价人民币外汇牌价+ +关税关税+ +消费税）消费
25、税）海关监管费费率海关监管费费率 l商品检验检疫费商品检验检疫费= =进口设备到岸价进口设备到岸价人民币外汇牌价人民币外汇牌价检验检验检疫费费率检疫费费率进口从属费用l国内运杂费 运费和装卸费运费和装卸费包装费包装费设备供销部门的手续费设备供销部门的手续费采购与仓库保管费采购与仓库保管费设备运杂费设备运杂费= =进口设备离岸价进口设备离岸价设备运杂费率设备运杂费率l某公司拟从国外进口一套机电设备，重量某公司拟从国外进口一套机电设备，重量10001000吨，装吨，装运港船上交货价，即离岸价（运港船上交货价，即离岸价（FOBFOB价）为价）为400400万美元。万美元。l其他有关费用参数为：其他有
26、关费用参数为：l国际运费标准为国际运费标准为360360美元美元/ /吨，吨，l海上运输保险费率为海上运输保险费率为0.3%0.3%，l银行手续费率为银行手续费率为0.5%0.5%，l外贸手续费率为外贸手续费率为1.5%1.5%，l关税税率为关税税率为8%8%，l进口环节增值税税率为进口环节增值税税率为17%17%，l人民币外汇牌价为人民币外汇牌价为1 1美元美元=6.35=6.35元人民币，元人民币，l进口检验检疫费为进口检验检疫费为5 5万元人民币，万元人民币，l设备的国内运杂费费率为设备的国内运杂费费率为2.52.5。l试对该套设备购置费进行估算。（保留两位小数）试对该套设备购置费进行估
27、算。（保留两位小数）例题l【解答】根据上述各项费用的计算公式，则有：【解答】根据上述各项费用的计算公式，则有：l进口设备离岸价进口设备离岸价=400=4006.35=25406.35=2540（万元）（万元）l国外运费国外运费=360=360100010006.356.3510000=228.610000=228.6（万元）（万元）l国外运输保险费国外运输保险费= =（2540 +228.62540 +228.6）（1-1-0.3%0.3%）0.3%=8.330.3%=8.33（万元）（万元）l进口关税进口关税= =（2540+228.6+8.332540+228.6+8.33）8% = 22
28、2.158% = 222.15（万元）（万元）l进口环节增值税进口环节增值税= =（2540+228.6+8.33 + 2540+228.6+8.33 + 222.15222.15）17%=509.8417%=509.84（万元）（万元）l外贸手续费外贸手续费= =（2540+228.6+8.332540+228.6+8.33）1.5% =41.651.5% =41.65（万元）（万元）l银行手续费银行手续费=2540=25400.5%=12.70.5%=12.7（万元）（万元）l进口检验检疫费进口检验检疫费=5=5（万元）（万元）l国内运杂费国内运杂费=2540=25402.5%=63.52
29、.5%=63.5（万元）（万元）l设备购置费设备购置费=2540+228.6+8.33 + 222.15+509.84+41.65 =2540+228.6+8.33 + 222.15+509.84+41.65 +12.7+5+63.5= 3631.77+12.7+5+63.5= 3631.77（万元）（万元）工器具及生产家具购置费的估算l一般以国内设备原价和进口设备离岸家为计算基数，l按照部门或行业规定的工器具及生产家具费率计算计算。备品备件购置费估算l设备购置费在大多数情况下，采用带备件的设备购置费在大多数情况下，采用带备件的原价估算，不必另行估算备品备件费用；原价估算，不必另行估算备品备件
30、费用；l在无法采用带备件的原价、需要另行估算备在无法采用带备件的原价、需要另行估算备品备件购置费时，应按设备原价及有关专业品备件购置费时，应按设备原价及有关专业概算指标（费率）估算。概算指标（费率）估算。安装工程费估算 l安装工程费设备原价安装工程费设备原价安装费率安装费率 l安装工程费设备吨位安装工程费设备吨位每吨安装费每吨安装费 l安装工程费安装工程实物量安装工程费安装工程实物量安装费用指标安装费用指标 工程建设其他费用估算 按各项费用科目的费率或者取费标准估算。按各项费用科目的费率或者取费标准估算。建设用地费用建设用地费用征地补偿费征地补偿费土地使用权出让金土地使用权出让金与工程建设有关
31、的费用与工程建设有关的费用建设单位管理费建设单位管理费勘察设计费勘察设计费研究试验费研究试验费场地准备及临时设施费场地准备及临时设施费可行性研究费可行性研究费引进技术和设备其它费用引进技术和设备其它费用与项目运营有关的费用与项目运营有关的费用工程保险费工程保险费生产准备费生产准备费办公及生活家具购置费办公及生活家具购置费环境影响评价费环境影响评价费租用土地费租用土地费职业安全卫生健康评价费职业安全卫生健康评价费专利及专有技术使用费专利及专有技术使用费市政公用设施建设及绿化补偿费市政公用设施建设及绿化补偿费联合试运转费联合试运转费基本预备费 l（1 1）在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计）
32、在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的工程费用；经批准的设计变及施工过程中所增加的工程费用；经批准的设计变更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的费用。费用。l（2 2）一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采）一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。取的措施费用。l（3 3）竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必）竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。要的挖掘和修复费用。l基本预备费基本预备费( (建筑工程费建筑工程费+ +设备购置费设备购置费+ +安装安装工程费工程建设其他费用工程费
33、工程建设其他费用)基本预备费率基本预备费率 涨价预备费 例题l某项目的静态投资为某项目的静态投资为250250，000000万元，万元，l按本项目进度计划，项目建设期为按本项目进度计划，项目建设期为5 5年，年，l5 5年年的的投投资资分分年年度度使使用用比比例例为为第第一一年年10%10%，第第二二年年20%20%，第第二二年年30%30%，第第四四年年30%30%，第五年第五年10%10%，l建设期内年平均价格变动率为建设期内年平均价格变动率为6%6%，l试估计该项目建设期的涨价预备费。试估计该项目建设期的涨价预备费。建设投资的合理性分析l汇总编制建设投资估算表，并对建设投汇总编制建设投资
34、估算表，并对建设投资的合理性进行分析资的合理性进行分析建设投资及其构成的合理性分析建设投资及其构成的合理性分析l建设投资的合理性建设投资的合理性单位投资的产出水平单位投资的产出水平单位产出水平需要投资单位产出水平需要投资l建设投资构成的合理性建设投资构成的合理性各类工程费用构成的合理性分析各类工程费用构成的合理性分析l将项目的建筑工程费、设备购置费等占建设投资的必须与同行业将项目的建筑工程费、设备购置费等占建设投资的必须与同行业其他类似项目进行比较其他类似项目进行比较分年投资计划的合理性分析分年投资计划的合理性分析l结合各年的工程进度、各年的实物工程量、各年实际需要支付的结合各年的工程进度、各
35、年的实物工程量、各年实际需要支付的工程建设其他费用等，分析项目分年投资计划的合理性工程建设其他费用等，分析项目分年投资计划的合理性4.3建设期利息估算l建设期含义：含义：建设期利息是债务资金在建设期内发生并计入固建设期利息是债务资金在建设期内发生并计入固定资产原值的利息，包括定资产原值的利息，包括:借款（或债券）利息及借款（或债券）利息及手续费、承诺费、发行费、管理费等融资费用手续费、承诺费、发行费、管理费等融资费用l估算前提条件（先估算前提条件（先完成下列工作）完成下列工作）建设投资估算及分年计划建设投资估算及分年计划确定项目资本金（注册资本）数额及其分年投入确定项目资本金（注册资本）数额及
36、其分年投入计划计划确定项目债务资金的筹措方式（银行贷款或企业确定项目债务资金的筹措方式（银行贷款或企业债券）及债务资金成本率（银行贷款利率或企业债券）及债务资金成本率（银行贷款利率或企业债券利率及发行手续费率等）。债券利率及发行手续费率等）。建设期利息估算方法 l假定：假定：为了简化计算，通常假定借款均在每年的年中支为了简化计算，通常假定借款均在每年的年中支用，借款当年按半年计息，其余各年份按全年计用，借款当年按半年计息，其余各年份按全年计息。息。l方法：方法：采用自有资金付息时，按单利计算：采用自有资金付息时，按单利计算：l各年应计利息各年应计利息= (= (年初借款本金累计年初借款本金累计
37、+ +本年借款本年借款额额/2)/2)名义年利率名义年利率 采用复利方式计息时：采用复利方式计息时：l各各年年应应计计利利息息=(=(年年初初借借款款本本息息累累计计+ +本本年年借借款款额额/2)/2)有效年利率有效年利率例题l某新建项目，建设期为某新建项目，建设期为3 3年，共向银行贷款年，共向银行贷款13001300万元，万元，l贷款时间为：第一年贷款时间为：第一年300300万元，第二年万元，第二年600600万万元，第三年元，第三年400400万元，万元，l年利率年利率1212，各年借款均在年内均衡发生。，各年借款均在年内均衡发生。l每年计息一次，每年计息一次，l计算该项目建设期利息
38、。计算该项目建设期利息。某生物农药项目的建设期利息估算某生物农药项目的建设期利息估算l该项目分年投资计划、资本金分年投入该项目分年投资计划、资本金分年投入计划及各年需借款数额见表计划及各年需借款数额见表4-54-5。l该项目建设投资借款在各年年内均衡发该项目建设投资借款在各年年内均衡发生，并用项目资本金按期支付建设期利生，并用项目资本金按期支付建设期利息，息，l年利率为年利率为6%6%，l每年计息一次，每年计息一次，l计算计算其其建设期利息。建设期利息。表4-5分年的资金投入计划（万元）某生物农药项目的建设期利息估算根据例根据例4-8的数据，填写建设期利息估算表的数据，填写建设期利息估算表l用
39、自有资金还利息的建设期利息估算表用自有资金还利息的建设期利息估算表根据例4-8的数据，填写建设期利息估算表l不用自有资金还利息的建设期利息估算表不用自有资金还利息的建设期利息估算表4.4 流动资金估算 l流动资金构成流动资金构成l流动资金估算方法流动资金估算方法l流动资金估算应注意的问题流动资金估算应注意的问题4.4.1 流动资金构成 l流动资金流动资金:是指项目运营期内长期占用并是指项目运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中临周转使用的营运资金，不包括运营中临时性需要的资金。时性需要的资金。l按按照照流流动动资资产产结结构构按按变变现现速速度度快快慢慢顺顺序序划划分分为为：货货币
40、币资资金金、应应收收及及预预付付款款项项和和存存货货三三大大块块，并并与与流流动动负负债债（即即应应付付、预收账款）相减形成企业的流动资金。预收账款）相减形成企业的流动资金。l流动资产流动资产 - - 流动负债流动负债 = = 流动资金流动资金流动资金的循环每一个生产周期流动资金完成一次周转，但在整个每一个生产周期流动资金完成一次周转，但在整个项目寿命期内始终被占用，到项目寿命期末，全部项目寿命期内始终被占用，到项目寿命期末，全部流动资金才被收回。流动资金才被收回。成品资金货币资金储备资金从银行借入生产资金购买过程生产过程生产过程销售过程利润税金原材料4.4.2 流动资金估算方法l扩大指标估算
41、法法扩大指标估算法法 销售收入资金率法销售收入资金率法 总成本总成本( (或经营成本或经营成本) )资金率法资金率法 固定资产价值资金率法固定资产价值资金率法 单位产量资金率法单位产量资金率法 l分项详细估算法分项详细估算法（1）销售收入资金率法l含义：含义：销售收入资金率是指项目流动资金需要量与其一销售收入资金率是指项目流动资金需要量与其一定时期内定时期内( (通常为一年通常为一年) )的销售收入的比率。的销售收入的比率。 l公式：公式：流动资金需要量项目年销售收入流动资金需要量项目年销售收入销售收入资销售收入资金率金率 l适用：适用：加工工业项目加工工业项目例：某摩托车厂，计划每百元销售收
42、入占例：某摩托车厂，计划每百元销售收入占用的定额流动资金为用的定额流动资金为10.0710.07元，计划年销元，计划年销售收入为售收入为1295512955万元，求所需流动资金额。万元，求所需流动资金额。（2 2）总成本）总成本( (或经营成本或经营成本) )资金率法资金率法l公式：公式：流动资金需要量项目年总成本流动资金需要量项目年总成本( (或经营成或经营成本本)总成本总成本( (或经营成本或经营成本) )资金率资金率 l适用：适用：采掘项目采掘项目 （3）固定资产价值资金率法l公式：公式：流动资金需要量固定资产价值流动资金需要量固定资产价值固定资产固定资产价值资金率价值资金率 l适用：适
43、用：火力发电厂、港口项目火力发电厂、港口项目 （4）单位产量资金率法l公式：公式：流动资金需要量达产期年产量流动资金需要量达产期年产量单位产量单位产量资金率资金率 l适用：适用：煤矿项目煤矿项目 分项详细估算法l原理：原理：流动资金流动资金 = =流动资产流动资产- -流动负债流动负债 流动资产流动资产 应收账款应收账款+ +预付账款预付账款+ +存货存货+ +现金现金 流动负债流动负债 应付账款应付账款+ +预收账款预收账款 流动资金本年增加额流动资金本年增加额 = =本年流动资金本年流动资金- -上年上年流动资金流动资金年周转次数与最低周转天数l在确定最低周转天数时要根据项目的实际情况，并
44、考在确定最低周转天数时要根据项目的实际情况，并考虑一定的保险系数。虑一定的保险系数。l如如：存货中的外购原材料、燃料的最低周转天数应根存货中的外购原材料、燃料的最低周转天数应根据不同来源，考虑运输方式和运输距离等因素分别确据不同来源，考虑运输方式和运输距离等因素分别确定。定。l在产品的周转天数应根据产品生产的实际情况确定。在产品的周转天数应根据产品生产的实际情况确定。流动资产估算l存货存货l应收账款应收账款l现金现金l预付账款预付账款存货估算应收账款估算现金估算预付账款估算流动负债估算流动资金估算需要注意的问题 l当投入物和产出物采用不含税价格时，估算中应注意将当投入物和产出物采用不含税价格时
45、，估算中应注意将销项销项税额和进项税额税额和进项税额分别包括在相应的年费用金额中。分别包括在相应的年费用金额中。 l流动资金一般应在项目投产前开始筹措。流动资金一般应在项目投产前开始筹措。为了简化计算，项目评价中流动资金可在投产第一年开始安排，并随为了简化计算，项目评价中流动资金可在投产第一年开始安排，并随生产运营计划的不同而有所不同，运营负荷增长，流动资金也随之增生产运营计划的不同而有所不同，运营负荷增长，流动资金也随之增长，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。长，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。l当采用分项详细估算法估算流动资金时，运营期内各年的流当采用
46、分项详细估算法估算流动资金时，运营期内各年的流动资金数额应以各年的经营成本为基础，依照上述公式分别动资金数额应以各年的经营成本为基础，依照上述公式分别进行估算，不能简单地按进行估算，不能简单地按100%100%运营负荷下的流动资金乘以投运营负荷下的流动资金乘以投产期运营负荷估算。产期运营负荷估算。l流动资金估算应在经营成本估算之后进行。流动资金估算应在经营成本估算之后进行。 4.5 项目投入总资金与分年投入计划 l按投资估算内容和方法，估算各项投资按投资估算内容和方法，估算各项投资并进行汇总，估算出项目投入总资金后，并进行汇总，估算出项目投入总资金后，l应根据项目实施进度的安排，编制项目应根据
47、项目实施进度的安排，编制项目资金投入计划与资金筹措表，资金投入计划与资金筹措表，l并对项目投入总资金构成和资金来源进并对项目投入总资金构成和资金来源进行分析。行分析。 项目总投资估算表的编制分年投资计划表的编制4.6 融资主体、资金来源和融资方式l项目的融资主体l资金来源和融资方式4.6.1 项目的融资主体l既有法人融资方式既有法人融资方式 l新设法人融资方式新设法人融资方式 既有法人融资方式l基本特点：基本特点：由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；责任和风险；建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、建设项目所需的资金，来源于既有
48、法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；新增资本金和新增债务资金；新增债务资金依靠既有法人整体新增债务资金依靠既有法人整体( (包括拟建项目包括拟建项目) )的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。信用承担债务担保。 既有法人融资方式（续）l适用情况：既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。 可以是改扩建项目，可以是非独立法人的新建项目 新设法人融资方式l特点：特点：由由项项目
49、目发发起起人人( (企企业业或或政政府府) )发发起起组组建建新新的的具具有有独独立立法法人人资资格格的的项项目目公公司司，由由新新组组建建的的项项目目公公司司承承担担融融资责任和风险；资责任和风险；建建设设项项目目所所需需资资金金的的来来源源，可可包包括括：项项目目公公司司股股东东投入的资本金和项目公司承担的债务资金；投入的资本金和项目公司承担的债务资金；依依靠靠项项目目自自身身的的盈盈利利能能力力来来偿偿还还债债务务；一一般般以以项项目目投投资资形形成成的的资资产产、未未来来收收益益或或权权益益作作为为融融资资担担保保的的基础。基础。新设法人融资方式（续）l适用情况：适用情况：拟拟建建项项
50、目目的的投投资资规规模模较较大大，既既有有法法人人不不具具有有为为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；既既有有法法人人财财务务状状况况较较差差，难难以以获获得得债债务务资资金金，而且项目与既有法人的经营活动联系不密切；而且项目与既有法人的经营活动联系不密切；项项目目自自身身具具有有较较强强的的盈盈利利能能力力，依依靠靠项项目目自自身身未来的现金流量可以按期偿还债务。未来的现金流量可以按期偿还债务。4.6.2 资金来源和融资方式l资金来源l融资方式4.6.2 资金来源和融资方式l资金来源资金来源内源融资内源融资l内源融资，即将作为融资主体的既有法人
51、内部的资金内源融资，即将作为融资主体的既有法人内部的资金转化为投资的过程，也称内部融资。转化为投资的过程，也称内部融资。l既有法人内部融资的渠道和方式主要有：货币资金、既有法人内部融资的渠道和方式主要有：货币资金、资产变现、企业产权转让、直接使用非现金资产。资产变现、企业产权转让、直接使用非现金资产。外源融资外源融资l外源融资，即吸收融资主体外部的资金。外源融资，即吸收融资主体外部的资金。l外部的资金来源渠道很多，应当根据外部资金来源供外部的资金来源渠道很多，应当根据外部资金来源供应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选择何时的外部资金来源渠
52、道。择何时的外部资金来源渠道。4.6.2 资金来源和融资方式l融资方式融资方式融资方式融资方式，是指为筹集资金所采取的方式方法以是指为筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段和措施。及具体的手段和措施。直接融资直接融资l直接融资方式直接融资方式，是指融资主体不通过银行等金融中介是指融资主体不通过银行等金融中介机构机构，而从资金提供者手中直接融资而从资金提供者手中直接融资。比如比如：发行股发行股票和企业债券融资。票和企业债券融资。间接融资间接融资l间接融资方式间接融资方式，是指融资主体通过银行等金融中介机是指融资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接融资构向资金提供者间接融资。比如比如：向商业
53、银行申请贷向商业银行申请贷款，委托信托公司进行证券化融资等。款，委托信托公司进行证券化融资等。4.7 资本金筹措l项目资本金的特点项目资本金的特点l项目资本金的出资方式项目资本金的出资方式l项目资本金的来源渠道与筹资方式项目资本金的来源渠道与筹资方式项目资本金的特点l项目资本金（外商投资项目为注册资本），项目资本金（外商投资项目为注册资本），是指在建设项目总投资（外商投资项目为投是指在建设项目总投资（外商投资项目为投资总额）中，由投资者认缴的出资额，对建资总额）中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金，设项目来说是非债务性资金，l项目法人不承担这部分资金的任何利息和债项目法人不承
54、担这部分资金的任何利息和债务；务；l投资者可按其出资的比例依法享有所有者权投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资益，也可转让其出资；l但一般不得以任何方式抽回但一般不得以任何方式抽回。项目资本金的出资方式l投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等作价出资。权等作价出资。l作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权和资源开采权，必须经过有资格的地使用权和资源开采权，必须经过有资格的资产评估机构评估作价；资产评估机构
55、评估作价；l以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项目资本金总额的不得超过项目资本金总额的20%20%（经特别批准，（经特别批准，部分高新技术企业可以达到部分高新技术企业可以达到35%35%以上）。以上）。项目资本金的来源渠道与筹资方式l股东直接投资 l股票融资 l政府投资 l优先股股票 1. 股东直接投资 l定义：定义：吸收直接投资，是指企业按照吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共担风险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、的原则，直接吸收国家、法人、个人投入的一种筹资方式。个人投入的一种
56、筹资方式。l种类：种类：吸收国家投资（国家资本金）吸收国家投资（国家资本金）吸收法人投资（法人资本金）吸收法人投资（法人资本金）吸收个人投资（个人资本金）吸收个人投资（个人资本金）吸收外商投资（外商资本金）吸收外商投资（外商资本金）2. 股票融资l无论是既有法人融资项目还是新设法人无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目，凡符合规定条件的，均可以融资项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。通过发行股票在资本市场募集股本资金。l股票融资可以采取公募与私募两种形式。股票融资可以采取公募与私募两种形式。3. 政府投资 l资金来源：资金来源：各级政府的财政预算内资金、国家批
57、准的各各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。他预算外资金等。 l投资方向：投资方向：关系国家安全和市场不能有效配置资源的经关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。济和社会领域。 对政府投资资金的处理l全全部部使使用用政政府府直直接接投投资资的的项项目目，一一般般为为非非经经营性项目，不需要进行融资方案分析。营性项目，不需要进行融资方案分析。l以以资资本本金金注注入入方方式式投投入入的的政政府府投投资资资资金金，在在项
58、目评价中应视为项目评价中应视为权益资金权益资金。l以以投投资资补补贴贴、贷贷款款贴贴息息等等方方式式投投入入的的政政府府投投资资金，应视为一般现金流入（资资金，应视为一般现金流入（补贴收入补贴收入）。）。l以以转转贷贷方方式式投投入入的的政政府府投投资资资资金金( (统统借借国国外外贷款贷款) )，应视为，应视为债务资金债务资金。优先股股票优先股股票l优先股股票优先股股票，是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。
59、的立场看，优先股可视同为资本金。l如同债券一样，优先股股息如同债券一样，优先股股息，有一个固定的数额或比率，通常有一个固定的数额或比率，通常大大高于银行的贷款利息，该股息不随公司业绩的好坏而波动，大大高于银行的贷款利息，该股息不随公司业绩的好坏而波动，并且可以先于普通股股东领取股息；并且可以先于普通股股东领取股息；l如果公司破产清算，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股如果公司破产清算，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。股东的要求权。l优先股一般不参加公司的红利分配，持股人没有表决权，也不优先股一般不参加公司的红利分配，持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。能参与公司的经
60、营管理。既有法人内部融资l既有法人的资产也是项目建设资金的来既有法人的资产也是项目建设资金的来源之一。源之一。l既有法人资产在企业资产负债表中表现既有法人资产在企业资产负债表中表现为企业的现金资产和非现金资产，为企业的现金资产和非现金资产，l它可能由企业的所有者权益形成，也可它可能由企业的所有者权益形成，也可能由企业的负债形成。能由企业的负债形成。既有法人内部融资的渠道和方式l可用于项目建设的货币资金 l资产变现的资金 l资产经营权变现的资金 l直接使用非现金资产4.8 债务资金筹措 l项目债务资金的特点项目债务资金的特点l债务资金筹措应考虑的主要方面债务资金筹措应考虑的主要方面l项目债务资金
61、的来源渠道和筹措方式项目债务资金的来源渠道和筹措方式项目债务资金的特点l资金在使用上具有时间性限制，到期必须资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还；偿还；l无论项目的融资主体今后经营效果好坏，无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而形成企业的财务均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担；负担；l资金成本一般比权益资金低，且不会分散资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。投资者对企业的控制权。债务资金筹措应考虑的主要方面l债务期限债务期限l债务偿还债务偿还l债务序列债务序列l债权保证债权保证l违约风险违约风险l利率结构利率结构l货币结构与国家风险货币结构与国
62、家风险项目债务资金的来源渠道和筹措方式项目债务资金的来源渠道和筹措方式l商业银行贷款商业银行贷款 l政策性银行贷款政策性银行贷款 l外国政府贷款外国政府贷款 l国际金融组织贷款国际金融组织贷款 l出口信贷出口信贷 l银团贷款银团贷款 l企业债券企业债券 l国际债券国际债券 l融资租赁融资租赁l可转换债券可转换债券 商业银行贷款l商业银行贷款商业银行贷款，是我国建设项目获得短期、是我国建设项目获得短期、中长期贷款的重要渠道。中长期贷款的重要渠道。l国内商业银行贷款手续简单、成本较低，国内商业银行贷款手续简单、成本较低，适用于有偿债能力的建设项目。适用于有偿债能力的建设项目。政策性银行贷款l政策性
63、银行贷款政策性银行贷款，一般期限较长，利率较一般期限较长，利率较低，是为配合国家产业政策等的实施，对低，是为配合国家产业政策等的实施，对有关的政策性项目提供的贷款。有关的政策性项目提供的贷款。l我国政策性银行有我国政策性银行有：国家开发银行、中国国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。进出口银行和中国农业发展银行。国际金融机构贷款世界银行国际货币基金组织出口信贷（1 1）概念：）概念：以出口国的金融支持为后盾，通过银行对出口商以出口国的金融支持为后盾，通过银行对出口商或进口商提供低于市场利率的贷款，并提供信贷或进口商提供低于市场利率的贷款，并提供信贷担保的融资方式。担保的融资方式。（2
64、 2）种类：）种类：a.a.卖方信贷：出口商在其所在地银行取得贷款，再卖方信贷：出口商在其所在地银行取得贷款，再向进口商提供延期付款的便利。向进口商提供延期付款的便利。b.b.买方信贷：出口方所在地银行向进口商提供贷款，买方信贷：出口方所在地银行向进口商提供贷款，买方及时付款。买方及时付款。银团贷款l银团贷款银团贷款，是指多家银行组成一个集团，由一家或几是指多家银行组成一个集团，由一家或几家银行牵头，采用同一贷款协议，按照共同约定的贷家银行牵头，采用同一贷款协议，按照共同约定的贷款计划，向借款人提供贷款的贷款方式。款计划，向借款人提供贷款的贷款方式。l银团贷款，除具有一般银行贷款的特点和要求外
65、，由银团贷款，除具有一般银行贷款的特点和要求外，由于参加银行较多，需要多方协商，贷款过程周期长。于参加银行较多，需要多方协商，贷款过程周期长。l使用银团贷款，除支付利息之外，按照国际惯例，通使用银团贷款，除支付利息之外，按照国际惯例，通常还要支付承诺费、管理费、代理费等。常还要支付承诺费、管理费、代理费等。l银团贷款主要适用于银团贷款主要适用于：资金需求量大、偿债能力较强资金需求量大、偿债能力较强的建设项目。的建设项目。企业债券l企业债券企业债券，是企业以自身的财务状况和信是企业以自身的财务状况和信用条件为基础，用条件为基础，l依照中华人民共和国证券法、中华依照中华人民共和国证券法、中华人民共
66、和国公司法等法律人民共和国公司法等法律、法规规定的法规规定的条件和程序发行的、约定在一定期限内还条件和程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。本付息的债券。国际债券l含义：含义：国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国际金融市场上国际组织为筹措和融通资金，在国际金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。发行的、以外国货币为面值的债券。 l特点：特点：优点是资金规模巨大、稳定、借款时间较长，优点是资金规模巨大、稳定、借款时间较长，可以获得外汇资金；可以获得外汇资金；缺点是发债条件严格、信用要求高、筹资成本缺点是发债条件严格
67、、信用要求高、筹资成本高、手续复杂。高、手续复杂。 可转换债券l可转换债券，是一种可以在特定时间、按特可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特性。兼有债券和股票的特性。l由于可转换债券附有普通企业债券所没有的由于可转换债券附有普通企业债券所没有的转股权，因此可转换债券利率一般低于普通转股权，因此可转换债券利率一般低于普通企业债券利率，企业发行可转换债券有助于企业债券利率，企业发行可转换债券有助于降低资金成本。降低资金成本。l但可转换债券在一定条件下可转换为公司股但可转换债券在一定条件下可转换为公司股票，
68、因而可能会造成股权的分散。票，因而可能会造成股权的分散。融资租赁1、含义：、含义：是出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租是出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种行为。人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种行为。2 2、融资租赁的程序：、融资租赁的程序：承租人承租人出租人出租人供货人供货人1、租赁合同、租赁合同2、供货洽谈、供货洽谈2、供货洽谈、供货洽谈3、买卖合同、买卖合同4、支付货款、支付货款5、交货、交货6、支付租金、支付租金4.9 融资方案设计与优化融资方案设计与优化l编制项目资金筹措方案编制项目资金筹措方案l资金结构分析资金结构分
69、析l融资风险分析融资风险分析l资金成本分析资金成本分析编制项目资金筹措方案l资金筹措方案应对资金来源、资金筹措方式、融资结资金筹措方案应对资金来源、资金筹措方式、融资结构和数量等做出整体安排。构和数量等做出整体安排。l这一方这一方案案应当在项目分年投资计划基础之上编制。项应当在项目分年投资计划基础之上编制。项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。l一个完整的项目资金筹措方案由两部分内容构成：一个完整的项目资金筹措方案由两部分内容构成：项目资金来源计划表项目资金来源计划表总投资使用与资金筹措计划表总投资使用与资金筹措计划表1.编制项目资金来源计划
70、表l项目资金来源计划表，主要反映项目资项目资金来源计划表，主要反映项目资本金及债务资金来源的构成。本金及债务资金来源的构成。l每一项资金来源的融资条件和融资可信每一项资金来源的融资条件和融资可信程度在表中要加以说明和描述，或在表程度在表中要加以说明和描述，或在表中附注。中附注。某新设法人项目资金来源计划表序号序号资金来源资金来源金额金额融资条件融资条件融资可信程度融资可信程度1 1资本金资本金28002800万元万元1.11.1股东股东A A股本投资股本投资17001700万元万元公司书面承诺公司书面承诺1.21.2股东股东B B股本投资股本投资600600万元万元董事会书面承诺董事会书面承诺
71、1.31.3股东股东C C股本投资股本投资500500万元万元公司预计公司预计2 2债务资金债务资金68206820万元万元2.12.1某国买方信贷某国买方信贷33203320万元万元公司意向公司意向2.22.2银行长期贷款银行长期贷款35003500万元万元银行书面承诺、各股东公银行书面承诺、各股东公司书面承诺担保司书面承诺担保某新设法人项目资金来源计划表l注：注：贷款期限贷款期限8 8年，其中宽限期年，其中宽限期3 3年，宽限期内只年，宽限期内只付息，不还本；付息，不还本；l还本期内等额分期偿还本金；还本期内等额分期偿还本金；l年利率年利率6%6%，按季计息；，按季计息；l国内银行转贷手续
72、费国内银行转贷手续费0.4%0.4%；无其他银行附加费用；无其他银行附加费用；以进口设备抵押，抵押率以进口设备抵押，抵押率70%70%l贷款期限贷款期限6 6年，其中宽限期年，其中宽限期2 2年；年；l还款期内等额还本付息；还款期内等额还本付息；l年利率年利率8%8%，按季付息；，按季付息；l由公司股东按比例担保，担保费率由公司股东按比例担保，担保费率1%1%；无其他财务；无其他财务费用。费用。1.编制项目资金来源计划表l表表4-154-15为某既有法人项目资金来源计划为某既有法人项目资金来源计划表，表，l表中简要说明了项目各项资金的来源及表中简要说明了项目各项资金的来源及条件。条件。4.9.
73、2 资金结构分析 l项目资本金与项目债务资金的比例项目资本金与项目债务资金的比例 l项目资本金内部结构比例项目资本金内部结构比例 l项目债务资金结构比例项目债务资金结构比例 1、项目资本金与项目债务资金的比例l理想的资本金与债务资金的比例：理想的资本金与债务资金的比例：在在符符合合国国家家有有关关资资本本金金( (注注册册资资本本) )比比例例规规定定、符符合合金金融融机机构构信信贷贷法法规规及及债债权权人人有有关关资资产产负负债债比例的要求的前提下，比例的要求的前提下，既既能能满满足足权权益益投投资资者者获获得得期期望望投投资资回回报报的的要要求求、又能较好地防范财务风险的比例是较理想的。又
74、能较好地防范财务风险的比例是较理想的。项目资本金占项目总投资的比例序序号号投资行业投资行业项目资本金占项项目资本金占项目总投资的比例目总投资的比例1 1钢铁钢铁40%40%以上以上2 2交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目（不含经济适用房）炼、房地产开发项目（不含经济适用房）35%35%以上以上3 3邮电、化肥邮电、化肥25%25%以上以上4 4电力、机电、建材、化工、石油化工、电力、机电、建材、化工、石油化工、有色（铜冶炼除外）、轻工、纺织、商有色（铜冶炼除外）、轻工、纺织、商贸及其他行业贸及其他行业20%20%以上以上注册资本占投资总额的最
75、低比例序序号号投资总额投资总额注册资本占总投资注册资本占总投资的最低比例的最低比例附加条件附加条件1 1300300万美元以下万美元以下（含（含300300万美元）万美元）70%70%2 2300300万万10001000万美元万美元（含（含10001000万美元）万美元）50%50%其中投资总额在其中投资总额在420420万美万美元以下的，注册资本不低元以下的，注册资本不低于于210210万美元万美元3 310001000万万30003000万美元万美元（含（含30003000万美元）万美元）40%40%其中投资总额在其中投资总额在12501250万美万美元以下的，注册资本不低元以下的，注册
76、资本不低于于500500万美元万美元4 430003000万美元以上万美元以上1/31/3其中投资总额在其中投资总额在36003600万美万美元以下的，注册资本不低元以下的，注册资本不低于于12001200万美元万美元2、项目资本金内部结构比例l采采用用新新设设法法人人融融资资方方式式的的项项目目，应应根根据据投投资资各各方方的的优优势势，协协商商确确定定各各方方的的出出资资比比例例、形式和时间。形式和时间。l采采用用既既有有法法人人融融资资方方式式的的项项目目，要要考考虑虑既既有有法法人人的的财财务务状状况况和和筹筹资资能能力力，合合理理确确定定既既有有法法人人内内部部融融资资与与新新增增资
77、资本本金金在在项项目目融融资总额中所占的比例。资总额中所占的比例。l按按照照我我国国现现行行规规定定，有有些些项项目目不不允允许许国国外外资本控股，有些项目要求国有资本控股。资本控股，有些项目要求国有资本控股。 3、项目债务资金结构比例 l根根据据债债权权人人提提供供债债务务资资金金的的条条件件合合理理确确定各类借款和债券的比例定各类借款和债券的比例l合理搭配短期、中长期债务比例。合理搭配短期、中长期债务比例。l合理安排债务资金的偿还顺序。合理安排债务资金的偿还顺序。 l合理确定内债和外债的比例。合理确定内债和外债的比例。 l合理选择外汇币种。合理选择外汇币种。 4.9.3 融资风险分析 l资
78、金供应风险资金供应风险做好资金来源可靠性分析做好资金来源可靠性分析 l利率风险利率风险 对未来利率的走势进行分析对未来利率的走势进行分析 l汇率风险汇率风险 应尽量借用软货币应尽量借用软货币 4.9.4 资金成本分析 l资金成本资金成本，是指项目为筹集和使用资金而支付是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。的费用，包括资金占用费和资金筹集费。l资金成本，通常用资金成本，通常用资金成本率资金成本率表示。表示。 债务资金成本 例题l期初向银行借款期初向银行借款100100万元，年利率为万元，年利率为7%7%，按年，按年付息，期限付息，期限3 3年，到期一次还请借款，资金筹
79、年，到期一次还请借款，资金筹集费为借款额的集费为借款额的5%5%。计算该借款资金成本。计算该借款资金成本。用人工试算法计算：用人工试算法计算：i=8.97%i=8.97%该借款资金的资金成本为该借款资金的资金成本为8.97%8.97%。权益资金成本 l资本资产定价模型法资本资产定价模型法 l税前债务成本加风险溢价法税前债务成本加风险溢价法 l股利增长模型法股利增长模型法 l加权平均资金成本加权平均资金成本 资本资产定价模型法K Ks s 是权益资金成本；是权益资金成本；R Rf f 是社会无风险投资收益率；是社会无风险投资收益率；B B 是项目的投资风险系数；是项目的投资风险系数；R Rm m
80、 是市场投资组合预期收益率是市场投资组合预期收益率例题l设社会无风险投资收益率为设社会无风险投资收益率为3%3%（长期国债利（长期国债利率），市场投资组合预期收益率为率），市场投资组合预期收益率为12%12%，某项，某项目的投资风险系数为目的投资风险系数为1.21.2，采用资本资产定价，采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。模型计算普通股资金成本。税前债务成本加风险溢价法Ks Ks 是权益资金成本；是权益资金成本；Kb Kb 是所得税前的债务资金成本；是所得税前的债务资金成本；RPc RPc 是投资者比债权人承担更大风险所要求的风是投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。险溢价。 股利增
81、长模型法lKs Ks 是权益资金成本；是权益资金成本；lD D1 1 是预期年股利额；是预期年股利额；lP0 P0 时普通股市价；时普通股市价；lG G 是普通股利年增长率。是普通股利年增长率。 l某上市公司普通股目前市价为某上市公司普通股目前市价为1616元，预期年元，预期年末每股发放股利末每股发放股利0.80.8元，股利年增长率为元，股利年增长率为6%6%，计算该普通股资金成本。计算该普通股资金成本。加权平均资金成本 lKw Kw 是加权平均资金成本；是加权平均资金成本；lKj Kj 是第是第j j种个别资金成本；种个别资金成本；lWj Wj 是第是第j j种个别资金成本占全部资金的比重种
82、个别资金成本占全部资金的比重( (权数权数) )。 例题资金来源资金来源融资金额融资金额f ft ti it ti it t f ft t长期借款长期借款30300.30.37.00%7.00%2.10%2.10%短期借款短期借款10100.10.15.00%5.00%0.50%0.50%优先股优先股10100.10.112.00%12.00%1.20%1.20%普通股普通股50500.50.516.00%16.00%8.00%8.00%合计合计1001001 111.80%11.80%加权平均成加权平均成本本11.80%11.80%本章小结本章小结投资估算的内容、要求、依据和程序，分别介绍建
83、设投资、建投资估算的内容、要求、依据和程序，分别介绍建设投资、建设期利息和流动资金的估算和方法步骤。设期利息和流动资金的估算和方法步骤。项目的总投资：由建设投资、建设期利息和流动资金构成。项目的总投资：由建设投资、建设期利息和流动资金构成。建设投资的估算，一般采用分类估算法，建设投资的估算，一般采用分类估算法，建设期利息的估算，一般是在假定资金均衡使用的前提下进行建设期利息的估算，一般是在假定资金均衡使用的前提下进行的，的，流动资金的估算，一般采用详细估算法，是流动资产与流动负流动资金的估算，一般采用详细估算法，是流动资产与流动负债估算后相减的结果。债估算后相减的结果。介绍了融资环境、融资主体
84、、融资方式和融资成本等内容，并介绍了融资环境、融资主体、融资方式和融资成本等内容，并对项目资本金和债务资金的筹措进行具体的研究分析。对项目资本金和债务资金的筹措进行具体的研究分析。建设项目的融资主体，主要有新设法人和既有法人，分别适用建设项目的融资主体，主要有新设法人和既有法人，分别适用于不同的项目。于不同的项目。资本金融资，不需偿还，没有还款压力，但资金成本较高。负资本金融资，不需偿还，没有还款压力，但资金成本较高。负债融资，需要偿还，但资金成本较低。债融资，需要偿还，但资金成本较低。融资方案需要分析资金来源与结构的合理性。融资方案需要分析资金来源与结构的合理性。思考题思考题1 1项目总投资
85、由哪几部分构成，分别形成什么资产？项目总投资由哪几部分构成，分别形成什么资产？2 2工程建设其他费用包括哪几项内容？工程建设其他费用包括哪几项内容？3 3建设期利息何时按单利计算，何时按复利计算？这建设期利息何时按单利计算，何时按复利计算？这里的名义利率和有效利率如何应用？里的名义利率和有效利率如何应用？4 4流动资金分项详细估算法的原理是什么？流动资金分项详细估算法的原理是什么？5 5项目的融资主体有几种？分别何时采用？项目的融资主体有几种？分别何时采用？6 6项目资本金筹资方式具体有哪些？项目资本金筹资方式具体有哪些？7 7项目债务资金筹资方式具体有哪些？项目债务资金筹资方式具体有哪些？8 8项目资金成本的含义是什么？项目资金成本的含义是什么？
