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1、 财务分析新方法财务分析新方法财务与会计研究室主任研究员研究员1财务智能化与分析新方法财务智能化与分析新方法会会计计界界普普遍遍观观点点：计计算算机机要要完完成成对对核核算算信信息息的的分析、诊断、监控、则是不可能的。分析、诊断、监控、则是不可能的。智智泽泽华华财财务务分分析析系系统统彻彻底底改改变变了了人人们们的的固固有有看看法。法。“它它不不但但能能够够代代替替我我们们进进行行财财务务分分析析，而而且且比比我们分析得更快，更好，更准确我们分析得更快，更好，更准确”。智智泽泽华华系系统统形形成成了了一一套套独独特特的的、全全新新的的分分析析理理论和方法。论和方法。系系统统部部分分创创新新内内
2、容容：偿偿债债能能力力分分析析、经经营营协协调调分析、利润真实性判断分析、利润真实性判断例例.A公司偿还债务有无困难公司偿还债务有无困难项目A公司B公司年收入120100资产100200流动资产40100速动资产3050负债总额95100流动负债8050A企业没有偿债能力企业没有偿债能力指标A公司B公司资产负债率95%50%流动比率0.52速动比率0.41结论结论有困难有困难 无困难无困难按照传统方法评价，按照传统方法评价，A公司是没有偿债能力的。公司是没有偿债能力的。但事实上，但事实上，A企业没有还贷危机。企业没有还贷危机。一个企业是否有偿债困难，是否应当举债，不能简单地从资产负债率、流动比
3、率等反映资产与负债规模的指标来判断，还应当考虑资产的周转速度、资产的增值能力；核心是要计算在一定的还债期内，企业所能收回的、能够用来还债的现金是多少？结论：寻找新的方法结论：寻找新的方法A企业偿债能力很强企业偿债能力很强企业的支付能力由什么决定？企业的支付能力由什么决定？企业的经营活动可分为长期投资和融资活动、年度经营活动和日常现金支付活动三大类。企业是否贫血，或者说企业是否有现金支付能力，是由企业的投融资活动和日常经营活动共同决定的企业拥有造血功能，企业才能稳步、健康、快速的成长企业的投融资活动企业的投融资活动流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动负债企业的营运
4、资本企业的营运资本长长期期性性资资金金来来源源用用于于日日常常经经营营活活动动的的资资金数额，称为金数额，称为营运运资本本，即：即：营运资本= 长期性负债长期性资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的非流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液营运资本是企业经营活动的血液流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债经营活动需要多少资金经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无
5、法顺利进行企业的营运资金需求是多少企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性资产经营性负债经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求营运资金需求=经营性资产经营性资产-经营性负债经营性负债经营状况良好的企业经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债企业的现金支付能力由什么决定企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：企企业的的现金支付能力金支付能力 = = 企企业的的营运运资本本- -营运运资金需求金需求 造血功能缺乏的企业（双缺口）造
6、血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债六种基本情况六种基本情况状态状态现现 金金支支 付付能力能力营营运运资资金需求金需求营运资本营运资本1协协调调且且有有造造血血能力能力000并且并且营运资金需求营运资金需求2资金大量富裕资金大量富裕003经经营营活活动动协协调调且有支付能力且有支付能力000,但但其其绝绝对对值值小小于于营营运运资资金金需需求求的的绝对值绝对值4有有造造血血功功能能但但贫血贫血000,但但其其绝绝对对值值大大于于营营运运资资金金需需求求的的绝对值绝对值5协协调调但但有有支支付付困难困难00但但营运资金需求营
7、运资金需求6严重不协调严重不协调00万里电池财务数据万里电池财务数据年份年份200220012000货币性资产货币性资产7,933,902.08 22,484,262.00 21,084,878.00 货币性负债货币性负债75,400,000.00 72,978,960.00 65,450,000.00 现金支付能力现金支付能力-67,466,097.92 -50,494,698.00 -44,365,122.00 经营性流动资产经营性流动资产101,282,569.92 105,408,234.00 103,388,666.00 经营性流动负债经营性流动负债33,044,288.00 36,
8、289,776.00 41,266,576.00 营运资金需求营运资金需求68,238,281.92 69,118,458.00 62,122,090.00 营运资本营运资本772,184.00 18,623,760.00 17,756,968.00 非流动资产非流动资产62,651,480.00 70,176,256.00 74,078,584.00 非流动负债非流动负债7,933,902.08 22,484,262.00 21,084,878.00 不协调公司解析不协调公司解析营营运运资资本本逐逐年年下下降降，最最近近数数据据仅仅相相当当于于公公司司月月营业额的营业额的5%左右，资本来源严
9、重不足；左右，资本来源严重不足；营营运运资资金金占占当当年年收收入入5060%，占占非非货货币币性性资资产产的的60%以以上上，公公司司经经营营业业务务派派生生资资金金的的能能力力很差。很差。现金支付能力呈负增长态势。现金支付能力呈负增长态势。极差的营运协调性指标预示公司经营持续恶化。极差的营运协调性指标预示公司经营持续恶化。最新季报数据显示，公司最新季报数据显示，公司2003年年9月底亏损月底亏损。大唐电信财务数据大唐电信财务数据年份年份200220012000货币性资产货币性资产646,300,086.00 730,656,694.00 555,634,464.00 货币性负债货币性负债2
10、,247,395,584.00 1,468,584,368.00 1,068,079,424.00 现金支付能力现金支付能力-1,601,095,498.00 -737,927,674.00 -512,444,960.00 经营性流动资产经营性流动资产4,064,395,850.00 3,404,346,186.00 3,127,907,808.00 经营性流动负债经营性流动负债825,887,744.00 1,279,769,936.00 1,315,947,456.00 营运资金需求营运资金需求3,238,508,106.00 2,124,576,250.00 1,811,960,352.
11、00 营运资本营运资本1,637,412,608.00 1,386,648,576.00 1,299,515,392.00 非流动资产非流动资产881,334,272.00 906,598,144.00 943,501,056.00 主营业务收入主营业务收入2,518,746,880.00 2,293,246,720.00 2,243,016,448.00 净利润净利润2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00非流动负债非流动负债22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信协调性分析实例大唐电信协
12、调性分析实例盈利并不一定经营协调。盈利并不一定经营协调。公公司司收收入入没没有有增增长长，营营运运资资金金需需求求却却大大幅幅增增长长，经经营营性性流流动动负负债债呈呈减减少少趋趋势势。非非货货币币性性流流动动资资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。协调性分析表明，公司不具备投资价值协调性分析表明，公司不具备投资价值2003年年9月月季季报报数数据据，公公司司经经营营已已由由盈盈转转亏亏，公司市值也大幅度缩水。公司市值也大幅度缩水。四川长虹财务数据四川长虹财务数据货币性资产货币性资产
13、3,322,888,256.00 3,823,786,368.00 3,615,065,408.00 货币性负债货币性负债3,977,434,880.00 2,521,101,376.00 1,035,175,424.00 现金支付能力现金支付能力-654,546,624.00 1,302,684,992.00 2,579,889,984.00 经营性流动资产经营性流动资产11,936,202,688.00 10,422,862,464.00 9,100,350,144.00 经营性流动负债经营性流动负债1,750,187,264.00 2,355,641,792.00 2,469,690,6
14、24.00 营运资金需求营运资金需求10,186,015,424.00 8,067,220,672.00 6,630,659,520.00 营运资本营运资本9,531,468,800.00 9,369,905,664.00 9,210,549,504.00 结构性资产结构性资产3,411,275,776.00 3,390,862,336.00 3,889,594,368.00 结构性负债结构性负债12,942,744,576.00 12,760,768,000.00 13,100,143,872.00 主营业务收入主营业务收入12585184700.009514618500.001070721
15、3900.00净利润净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00长虹协调分析与经营决策长虹协调分析与经营决策经经营营管管理理者者需需要要把把握握企企业业营营运运资资金金需需求求特特点点，采采取取配配合营运资金需求的营运政策。合营运资金需求的营运政策。四四川川长长虹虹营营运运资资本本无无明明显显变变化化，营营运运资资金金需需求求却却出出现现明显增加，最
16、终导致现金支付能力小于明显增加，最终导致现金支付能力小于0。进进一一步步分分析析，2002年年末末经经营营性性流流动动资资产产几几乎乎相相当当于于当当期期收收入入总总额额，流流动动资资产产一一年年才才周周转转一一次次。存存货货和和应应收收账账款款不不合合理理占占。负负现现金金支支付付能能力力表表明明公公司司不不具具备备经经营营协调性，将影响公司的正常周转与运营。协调性，将影响公司的正常周转与运营。按按照照协协调调性性分分析析原原理理，有有效效解解决决办办法法是是改改变变信信用用政政策策，加加强强营营销销管管理理，尽尽快快催催收收欠欠款款，降降低低应应收收款款比比例例；降降低存货规模，处理滞压存
17、货，解放资金。低存货规模，处理滞压存货，解放资金。什么样的企业是业绩良好企业？什么样的企业是业绩良好企业？利润迅猛增长？利润率高？净资产收益率高？创造经营现金净流量多？例例.甲企业经营业绩好不好？甲企业经营业绩好不好？利润表主要项目利润表主要项目1999199920002000主营业务收入（万元）主营业务收入（万元） 52,603.8152,603.81 90,898.8790,898.87主营业务利润（万元）主营业务利润（万元） 20,858.0120,858.01 57,825.9657,825.96其他业务利润其他业务利润77.1177.11-12.19-12.19营业利润（万元）营业利
18、润（万元）11,686.9411,686.94 44,658.4544,658.45投资收益（万元）投资收益（万元）-43.09-43.09 -2,720.52-2,720.52利润总额（万元）利润总额（万元）12,567.0612,567.06 42,337.9442,337.94太棒了！太棒了！主营业务利润率主营业务利润率(%)(%)39.6539.6563.6263.62总资产报酬率总资产报酬率(%)(%)5.265.2613.2513.25净资产收益率净资产收益率(%)(%)13.5613.5634.5634.56有疑问有疑问利润增长怎么这么快？利润率怎么这么高？成本是不是少算了？资产
19、是不是大幅度减少了？发现了什么？发现了什么？发现发现利润成倍增长收入近乎成倍增长，成本增长很少资产和权益大幅度增长，应收帐款成倍增长收入的增长大部分来自于应收帐款？这说明了什么？这说明了什么？不能简单地就单个指标的数值下结论；不能简单地根据几个固定指标的数值下结论，应当根据一个指标的数值高低来寻找下一个需要判断的指标，直到能够回答我们所关心的问题。 经营业绩不仅表现在利润表指标上，还表现在资产表和现金表上那么，如何正确地评价经营业那么，如何正确地评价经营业绩？绩？主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业
20、利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降应收账款增长合理否应收账款增长合理否主营成本变化合理否主营成本变化合理否大幅度增收又增利大幅度增收又增利主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降应收账款增长合理否应收账款增长合理否内部资产收益率内部资产收益率扣除水分后利润如何？扣除水分后利润如何？主业收入增长没有主业收入增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化
21、不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降主业利润增长没有主业利润增长没有大幅增长大幅增长有所增长有所增长变化不大变化不大有所下降有所下降大幅下降大幅下降成本变化是否正常合理？成本变化是否正常合理？利润真实性判断利润真实性判断资产结构是否发生较大变化？资产结构是否发生较大变化？分析树：收入下降，利润上升分析树：收入下降，利润上升合理不合理公司进行了资产结构的战略性调公司进行了资产结构的战略性调整，尽管带来了资产和收入的大整，尽管带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利水平有所幅度下降，但却使营利水平有所上升，资产重组比较成功。上升，资产重组比较成功。固定资产大幅度下降公司收入下降的同时，成本费用支出
22、也大幅度下降，并且公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不利变成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。资产结构没有大的变化亏损分析树亏损分析树亏损亏损收入下降收入下降收入上升收入上升不良资产不良资产现金流增加现金流增加成本上升成本上升资产结构是否优化资产结构是否优化成本是否上升成本是否上升否是销售费用是否增加销售费用是否增加传统财务分析方法的主要缺
23、陷传统财务分析方法的主要缺陷单指标分析，多指标简单联系分析经验判断行业判断就财务指标论指标，就财务数据论数据，加权打分，不能动态地、发展地、有机联系地看问题还有哪些新方法？还有哪些新方法？1.在判断经营业绩时，将实现利润情况和利润的真实性、资产质量结合起来；扣除应收帐款对利润的影响扣除不良资产对利润的影响关注资产结构合理性的变化提示收入与成本关系的合理性提示投资收益对利润的影响提示补贴收入对利润的影响2.成本费用支出项目的合理性成本费用支出项目的合理性评价评价不是简单地看成本费用支出的变化情况；而是看成本费用项目于收入的关系，看其之差或之比的变化情况；看成本费用项目与利润的关系，看支出的提高或
24、降低是否带来了利润的增加3.负债经营可行性评价负债经营可行性评价一般判断标准是比较资产报酬率和借款实际利率水平；我们的判断不仅仅考虑资金收益和资金成本的关系，还考虑了资金结构；简单地说，是用净资产收益率和实际利率水平的关系来判断负债经营是否可行。科学地说，是用以下公式来计算负债经营是否可行：书中第100页财务杠杆计算公式。注意：用付息负债合计来代替长期负债。4.盈利能力高低评价盈利能力高低评价将实际投入到经营业务的资产和没有在经营活动中发挥作用的资产区别开来；计算内部经营资产的收益率，并将其和长期投资收益率和实际利率水平比较；基本判断原则是长期投资收益率要大于内部资产收益率，且二者均应大于实际
25、利率水平。5.资产结构合理性评价资产结构合理性评价从资产的质量、资产的流动性、资产的盈利能力和资产与负债的关系四个方面来判断资产结构的合理性；增产增收没有；增收增利没有；增利增效没有；增效增债没有从资产项目与收入项目的关系、资产盈利能力的变化来评价资产结构合理性的变化；财务分析应当分析什么？财务分析应当分析什么？1.经营业绩分析利润构成情况利润的稳定性利润真实性2.成本费用分析成本控制情况管理费用的合理性销售费用支出的合理性3.资产结构分析资产结构的合理性评价资产结构的变化趋势4.资本结构分析资本结构的合理性评价财务分析应当分析什么？财务分析应当分析什么？5.偿债能力分析6.盈利能力分析7.营运能力分析8.经营协调分析9.经营风险分析10.发展能力分析11.现金流量分析
