基础化工10月月报：弱势“金九”震荡趋稳10081

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1、T_ReportDate7%0%-22%-29%T_CONTACTnalyst1维持评级行业月度报告/证券研究报告T_ReportAbstract弱势“金九”，震荡趋稳化工T_RankInfo化工 同步大市-A上次评级 同步大市-A基础化工 10 月月报报告关键点：基础化工化肥与农用化工特种化工同步大市-A同步大市-A同步大市-A液氯走高，抑制烧碱报告日期2012-10-07 QE3利好，提振PVC DMC：限产成果初现 TDI：危险品运输受阻，有力保价 草甘膦：渐入平淡报告摘要：液氯走高，抑制烧碱：9月份中国烧碱市场呈稳中下滑趋势，有三方面原因：首T_PreferredList首选股票600

2、309 烟台万华002470 金正大600256 广汇能源12 个月行业表现T_Graph目标价16.517.615.5评级买入-A增持-A买入-A先，前期价格高位运行，需求方抵触心理较强；其次，下游企业亏损严重，开工负荷不足，对烧碱的需求量萎缩；同时，液氯市场回暖导致烧碱供应量有所增加。未来由于下游压价严重，还受到液氯市场的回暖使得烧碱的市场供应量增加影响，烧碱价格存在进一步走低的可能。QE3利好，提振PVC：本月支持PVC走强的因素相对较多。首先，PVC前期价格一直低迷，此番美国QE3出台及原油冲击100美元关口的利好，都支撑了大宗商品市场的涨势。其次，近期烧碱价格回落，而液氯市场回温，支

3、撑了PVC价格的上调。纵观后市，虽近期下游需求较前期略有好转，但房地产市场在国家严控政-7%-15%策下，下游管材企业也难承受高价位原料，据此判断短期PVC价格或面临回调压10/1101/12 04/12 07/12力。DMC：限产成果初现：9月DMC从16400元/吨上涨至16700元/吨。有机硅市场涨价化工沪深300的主要原因为两点：一方面，单体装臵长期减产限产的成效爆发，DMC市场供货较少，订货价格普遍上调。另一方面，国外品牌持货商由于D4供应量缩紧，价格不断攀高。目前部分暂停生产的厂家已经计划开工，但产品也在10月中下旬才能进入市场，因此短期内有机硅市场基础品供应紧俏的局面不会改变，涨

4、价概率依然很大。TDI：危险品运输受阻，有力保价： 9月国内TDI市场整体呈坚挺走高态势，部分装臵不稳及临近十八大危险品运输严控等，导致地区货源紧张，部分地区甚T_Analyst刘军021-68766167执业证书编号谭志勇021-68765172执业证书编号贾鹏021-68765906执业证书编号首席行业分析师S1450511020010行业分析师S1450511020017行业分析师S1450512080005至出现一货难求。虽然有金九银十的预期，但下游海绵行情不甚理想，整体开工率偏低。但因运输问题在近期仍会困扰，预期下个月仍有不错行情。草甘膦：渐入平淡：9月草甘膦价格从34000元/吨上

5、涨至35500元/吨。本月市场相对于八月市场略有几分平静的感觉。不似前几个月那样“凯歌高奏”。不论是资本市场还是现货市场，草甘膦题材的公司和现货市场表现都趋于平淡。主流T_RelatedReport供应商将于有关部门就环保问题进行磋商，会议结果有可能会极大影响中国未来草甘膦供应，如果会议结果倾向于制定严格的环保标准，那么对于中小企业而言，将被逐步清退市场；如果会议结果倾向于宽松的政策，那么中小企业仍将维持市场存在。预计十月份市场或将维持高位震荡，并且有可能会下调。风险提示：国内外宏观经济风险；传统旺季延后或大幅低于预期风险。重点公司动态：齐翔腾达：拟投建可降解塑料PBS，金力泰：成长确定，估值

6、较低，页岩气：他山之石，可以攻玉。敬请阅读本报告正文后各项声明前期研究成果化工：合成革：量价齐跌2012-09-26基础化工数据周报(2012 年 9 月 25 日)2012-09-25化工：总体企稳，等待旺季预期兑现2012-09-17May-2008Jul-2008Jan-2009Mar-2009 Sep-2009Nov-2009Jan-2010Jul-2010Sep-2010Mar-2011May-2011Jan-2012Mar-2012Jan-2008Mar-2008 Sep-2008Nov-2008 May-2009Jul-2009Mar-2010May-2010 Nov-2010J

7、an-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011 May-2012Jul-2012Jan-2008Mar-2008May-2008Jul-2008Sep-2008Nov-2008Jan-2009Mar-2009May-2009Jul-2009Sep-2009Nov-2009Jan-2010Mar-2010May-2010Jul-2010Sep-2010Nov-2010Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-20122化工1. 无机化工1.1. 两碱、PVC1.1.1.液

8、氯走高，抑制烧碱8 月份国内纯碱产量为 201.89 万吨，同比下降 0.89%，环比上升 2.62%；8 月份出口量为 15.28 万吨，同比上升 25.69%，环比上升了 4.15%；表观消费量为 186.61 万吨，同比下滑 2.63%，环比上升了 2.49%。9 月份华东轻质纯碱价格从月初的 1235 元/吨上涨至 1250 元/吨，华东重质纯碱维持在 1325 元/吨不变。本月纯碱市场再陷低谷，价格低、氨碱厂亏损、成品高库存的情况仍在延续。需求方面，下游玻璃市场依然维持负增长，氧化铝市场出现暂时拉涨，但后期上涨显乏力，耗碱需求难增。目前市场整体无明显利好，短期内或将稳定，节后下滑可能

9、性较大。图 1. 纯碱表观消费量、同比增速250200150100500表观消费量数据来源：CEIC 安信证券研究中心图 2. 烧碱表观消费量、同比增速(万吨、%)同比增速万吨、%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%250表观消费量同比增速70%60%20015010050050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%数据来源：CEIC 安信证券研究中心8 月份国内烧碱产量为 216.17 万吨，同比上升 3.68%，环比上升 1.76%；8 月份出口量为 13.74 万吨，同比下降 35.85%，环比下降 29.76%；表观消费量为 2

10、02.5 万吨，同比上涨 8.18%，环比上涨了 1.86%。9 月份华东地区 32%离子膜烧碱 910 元/吨下滑到890 元/吨，华东 30%隔膜烧碱维持 840 元/吨。9 月份中国烧碱市场呈稳中下滑趋势，有三方面原因：首先，前期价格高位运行，需求方抵触心理较强；其次，下游企业亏损严重，开工负荷不足，对烧碱的需求量萎缩；同时，液氯市场回暖导致烧碱供应量有所增加。未来由于下游压价严重，还受到液氯市场的回暖使得烧碱的市场供应量增加影响，烧碱价格存在进一步走低的可能。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Se

11、p-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-2008Mar-2008May-2008Jul-2008Sep-2008Nov-2008Jan-2009Mar-2009May-2009Jul-2009Sep-2009Nov-2009Jan-2010Mar-2010May-2010Jul-2010Sep-2010Nov-2010Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-2012

12、Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Jan-2008Mar-2008May-2008Jul-2008Sep-2008Nov-2008Jan-2009Mar-2009May-2009Jul-2009Sep-2009Nov-2009Jan-2010Mar-2010May-2010Jul-20

13、10Sep-2010Nov-2010Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-2012Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-06May-06Sep-06Jan-

14、07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14图 7.3行业月度报告图 3. 纯碱价格走势图 4. 烧碱价格走势3,000.00轻 质 纯 碱 华东重 质 纯 碱 华东1,000.003 2 % 离 子膜烧 碱华东3 0 % 隔膜烧碱华东2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00数据来源：百川资讯 安信证券研究所中心图 5. 纯碱模拟毛利走势90

15、0.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心图 6. 氯碱模拟毛利走势 %1 , 200.001 , 000.008 0 0.006 0 0.004 0 0.002 0 0.000 . 002 0 0.00纯碱毛利（元/吨）氨 碱 法毛利数据来源：百川资讯 安信证券研究所中心2 ,500.002 ,000.001 ,500.001 ,000.005 00.000 .00- 500.00氯 碱 综 合 毛利 （元/ 吨）数据来源：百川资讯 安信证券研究中心1.1.2. QE3 利好，提振 PV

16、C8 月份国内 PVC 产量为 108.19 万吨，同比下滑 4.48%，环比微升 0.48%；8 月份进口12.22 万吨，同比上涨 23.54%，环比上涨 21.45%；表观消费量为 116.76 万吨，同比下滑 2.93%，环比微升 0.56%。9 月份 PVC 价格从 6350 元/吨上升至 6500 元/吨。本月支持 PVC 走强的因素相对较多。首先，PVC 前期价格一直低迷，此番美国 QE3出台及原油冲击 100 美元关口的利好，都支撑了大宗商品市场的涨势。其次，近期烧碱价格回落，而液氯市场回温，支撑了 PVC 价格的上调。纵观后市，虽近期下游需求较前期略有好转，但房地产市场在国家

17、严控政策下，下游管材企业也难承受高价位原料，据此判断短期 PVC 价格或面临回调压力。PVC 表观消费量、同比增速 万吨、%图 8. 净进口 PVC、WTI 价格 万吨，美元/桶140表观消费量同比增速60%27净进口PVCWTI16012010080604020050%40%30%20%10%0%-10%-20%24211815129630-3140120100806040200敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-

18、11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-

19、11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-124化工数据来源：CEIC 安信证券研究所中心数据来源：CEIC 安信证券研究中心图 9.10,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.00PVC 价格走势Y R D P VC元/吨图 10. PVC 模拟毛利2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00500.00PVC毛利（元/吨）1,000.004,000.001,500.002,000.002,500.00电石法毛利乙烯法毛利数据来源：百川资讯 安信证券研究所中心数

20、据来源：百川资讯 安信证券研究中心1.2. 电石本月电石价格稳定在 3550 元/吨。由于十一国庆节假期高速将对所有小客车免收费用，预计届时车流量将迅猛增加，导致电石正常运输可能会受阻，再加上十八大前后各地对危险品运输及生产均会限制较严，所以下个月电石价格可能会略有提振。图 11. 电石价格走势 元/吨6 ,000.00电石5 ,000.004 ,000.003 ,000.002 ,000.001 ,000.000 .00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心2. 有机原料2.1. 甲醇缓步上行8 月甲醇产量为 221.74 万吨，同比上涨 35.95%，环比上涨 12.51%；进口量为 42.

21、26万吨，同比下降 4.85%，环比上升 63.78%；表观消费量为 264.18 万吨，同比上涨 28.05%，环比上涨 18.47%。甲醇价格 9 月份从 2850 元/吨上升到 2880 元/吨。前期市场对“金九银十”的旺季期待已经所剩无多，部分地区主要装臵多数检修，消化库存，使得市场仍保持稳中向上态势。外围方面，美联储新一轮量化宽松政策的推出，带动了甲醇期货连阳，港口行情受此提振拉涨迅猛，也支撑了甲醇走强。但目前甲醇整个下游支撑相对乏力，未来进一步上涨的空间有限。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09

22、Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jan-2008Mar-2008May-2008Jul-2008Sep-2008Nov-2008Jan-2009Mar-2009May-2009Jul-2009Sep-2009Nov-2009Jan-2010Mar-2010May-2010Jul-2010Sep-2010Nov-2010Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-2012Jan-2008Mar-2008

23、May-2008Jul-2008Sep-2008Nov-2008Jan-2009Mar-2009May-2009Jul-2009Sep-2009Nov-2009Jan-2010Mar-2010May-2010Jul-2010Sep-2010Nov-2010Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-2012Jul-12Oct-125行业月度报告图 12. 甲醇表观消费量、同比增速 万吨，%300250表观消费量同比增速80%70%60%20015010050050%40%30%20%10

24、%0%数据来源：CEIC 安信证券研究中心图 13. 进口甲醇（左）、Henry Hub 天然气价格（右） 万吨，美元/MMBtu80706050403020100净进口甲醇H e nry Hub天然气价格1614121086420数据来源：CEIC 安信证券研究中心图 14. 甲醇价格走势6 , 000.00甲醇5 , 000.004 , 000.003 , 000.002 , 000.001 , 000.000 . 00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心2.2. 醋酸：成本支撑9 月醋酸价格从 9 月份从 3000 元/吨上升到 3125 元/吨。受原料甲醇持续上涨带动，本敬请阅读本报告

25、正文后各项声明Jan-08 Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Oct-10Jul-11 Jan-12Apr-12Sep-12Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Oct-12Apr-08Jul-10 Jan-11Apr-11 Oct-11Jul-1269化工月醋酸市场呈上涨趋势；同时部分装臵的停车也确立了这一趋势。目前原料甲醇价格仍处

26、高位，醋酸厂家走货良好，短期内醋酸市场价格或将保持稳定。图 15. 醋酸价格走势8 , 000.00元/吨醋酸7 , 000.006 , 000.005 , 000.004 , 000.003 , 000.002 , 000.001 , 000.000 . 00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心2.3. DMC：限产成果初现：限产成果初现9 月 DMC 从 16400 元/吨上涨至 16700 元/吨。有机硅市场涨价的主要原因有两点：一方面，单体装臵长期减产限产的成效爆发，DMC 市场供货较少，订货价格普遍上调。另一方面，国外品牌持货商由于 D4 供应量缩紧，价格不断攀高。目前部分暂停生产的

27、厂家已经计划开工，但产品也需在 10 月中下旬才能进入市场，因此短期内有机硅市场基础品供应紧俏的局面不会改变，涨价概率依然很大。图 16. DMC 价格走势3 5,000.00甲 基 环 硅 氧烷3 0,000.002 5,000.002 0,000.001 5,000.001 0,000.005 ,000.000 .00数据来源：化工在线 安信证券研究中心3. 精细化工3.1. 聚合 MDI9 月聚合 MDI 稳定在 23200 元/吨。 月国内聚合 MDI 市场整体表现可分为两个阶段，上半持续回落，下半月则大幅走高。20 号以后，由于整体社会库存偏低，且烟台万华本部 20 万吨装臵计划 1

28、0 月 6 日开始停车检修一个月时间，加上钓鱼岛事件影响货源到港数量，进一步导致当前市场现货难求。目前节前备货情绪略升，且市场出现反弹，进一步支撑了聚合 MDI 市场价格的坚挺走高。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Oct-10 Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Apr-10Jul-10Jan-11Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Ja

29、n-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-127行业月度报告图 17.MDI 价格走势 元/吨30,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00数据来源：化工在线 安信证券研究中心聚合M DI图 18.MDI 毛利模拟走势1 2 ,000.00聚合MDI毛利（元/吨）1 0 ,000.008 , 000.006 , 000.004 , 000.002 , 000.000 . 00

30、数据来源：化工在线 安信证券研究中心3.2. TDI：危险品运输受阻，有力保价：危险品运输受阻，有力保价9 月份 TDI 从月初 23750 元/吨上涨至 28000 元/吨。9 月，国内 TDI 市场整体呈坚挺走高态势，部分装臵不稳及临近十八大危险品运输严控等，导致地区货源紧张，部分地区甚至出现一货难求。虽然有金九银十的预期，但下游海绵行情不甚理想，整体开工率偏低。但因运输问题在近期仍会困扰，预期下个月仍有不错行情。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan

31、-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar

32、-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-128化工图 19. TDI 价格走势6 0,000.00元/吨TDI5 0,000.004 0,000.003 0,000.002 0,000.001 0,000.000 .00数据来源：化工在线 安信证券研究中心图 20. TDI 毛利模拟走势3 0,000.002 5,000.00TDI毛利（元/吨）2 0,000.001 5,000.001 0,000.005 ,000.000 .005 ,00

33、0.001 0,000.00数据来源：化工在线 安信证券研究中心3.3. BDO 迎来弱金九9 月份 BDO 从 16150 元/吨上涨至 16500 元/吨。九月以后，国内 BDO 市场走势仍然以窄幅震荡、小幅盘整向上为主。进入 9 月份以来，下游各领域走势略有好转，然与往年的“金九银十”相比仍显不足。由于下游回暖速度缓慢，尽管生产面对后市较为看好，但难以看到实质性好转，预计短期国内 BDO 市场仍将窄幅震荡为主。图 21.3 0,000.00BDO 价格走势BDO2 5,000.002 0,000.001 5,000.001 0,000.005 ,000.000 .00数据来源：百川资讯

34、安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Ap

35、r-12Jul-12Oct-129行业月度报告3.4. 己二酸9 月份己二酸从 10900 元/吨上涨至 11550 元/吨。9 月份国内己二酸市场整体呈阶梯上涨态势，推动己二酸价格上涨原因是纯苯成本压力，与需求面关系不大，因此产品利润依然较微薄。目前国内纯苯货源偏紧，加之临近国庆长假，各炼厂暂未对纯苯出厂价进行调整，但随着节后部分炼厂的检修结束，纯苯货源将陆续补充，价格有下挫的可能。因此，就目前行情来看，己二酸上行势头虽有所压制，但从各己二酸厂家的挂牌预计开看，10 月份国内己二酸市场价格依然看好。图 22.己二酸价格走势30,000.00己二酸长三角地区价格(元/吨)25,000.0020

36、,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心4. 农药化肥4.1. 尿素：涨跌互现9 月尿素行情稳中有跌，国内煤头尿素的代表华鲁恒升的尿素产品价格从 2000 上涨至 2010 元/吨；气头尿素代表云天化的尿素产品价格则从在 2300 元/吨下降到1950 元/吨。国际尿素价格则从 377.5 美元/吨上涨至 387.5 美元/吨。9 月份，尿素市场涨跌互现。国内尿素市场需求依然不温不火，加之尿素在秋季用肥中不占主导低位，预计后期铺货亦不能集中启动。10 月尿素市场依然需依靠出口量来支撑国内价格，而目前国际尚有部分需求，出口窗口

37、期关闭前，尿素市场下行幅度不会太大。图 23. 尿素价格走势3 ,000.002 ,500.002 ,000.001 ,500.001 ,000.005 00.000 .00敬请阅读本报告正文后各项声明尿 素 （ 华 鲁恒 升）尿 素 （ 云 天化 ）国 际 尿 素 （美 元/吨 ）Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12Ma

38、y-12Jul-12Sep-12Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-1210化工数据来源：化工在线 安信证券研究中心图 24. 尿素模拟毛利走势 元/吨6 0.00%煤 头 尿素毛利率气 头 尿素毛利率5 0.00%4 0.00%3 0.00%2 0.00%1 0.00%0 .00%- 10.00%数据来源：安信证券研究中心4.2. 二铵

39、国内二铵 9 月份价格稳定在 3375 元/吨下降到 3350 元/吨。国际二铵价格从 552.5 美元/吨微跌至 547.5 美元/吨。9 月份，中国磷酸二铵整体保持稳定路线运行。本月是磷肥淡季关税出口期的最后一个月，多数二铵企业均正常开工以完成出口订单，目前陆续已将销售重心转回国内市场。从国内市场看，秋季备肥期也是平淡度过，由于前期尿素、一铵、钾肥下滑趋势不断，使得下游市场备肥信心不足，若这种状态持续到后半年的冬储市场，那后期备肥也或将推后。近期在出口的拉动下，二铵整体以稳定为主。结合目前上游市场分析，硫磺、硫酸、合成氨已陆续出现跌势，磷矿石稳定但需求也显疲态，若原料价格难维稳，二铵价格可

40、能会出现下滑趋势，市场供大于求的形势逐渐显现，走货压力会随之增大，预计后期二铵会有短线的下滑，但幅度不大。图 25. 磷酸二铵价格走势磷 肥 （ 二铵）(元/吨)5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明美 国 二 铵(美元/吨)140012001000800600400200Jan-08Apr-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jul-08Oct-08Jan-10Apr-10Jul-10Oc

41、t-10Jan-11Apr-11Jan-12Apr-12Jul-12Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Oct-12Sep-12Jul-11Sep-07Sep-10Oct-1111行业月度报告图 26. 磷酸二铵毛利走势2 ,000.00磷 酸 二 铵 毛利 （元/ 吨）1 ,800.001 ,600.001 ,400.001 ,200.001 ,000.008 00.006 00.004 00.002 00.000

42、 .00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心4.3. 草甘膦：渐入平淡9 月草甘膦价格从 34000 元/吨上涨至 35500 元/吨。本月市场相对于八月市场略有几分平静的感觉，不似前几个月那样“凯歌高奏”。不论是资本市场还是现货市场，草甘膦题材的公司和现货市场表现都趋于平淡。市场处于横盘整理的阶段。IDAN 路线工厂报价稀少，多数企业以供应前期订单为主，因为没有空余量接新的订单，而暂停对外报价。主流供应商将于有关部门就环保问题进行磋商，会议结果有可能会极大影响中国未来草甘膦供应，如果会议结果倾向于制定严格的环保标准，那么对于中小企业而言，将被逐步清退市场；如果会议结果倾向于宽松的政策，那么中

43、小企业仍将维持市场存在。我们预计十月份市场初期或将维持高位震荡，后期有可能会下调。图 27. 草甘膦价格走势1 20,000.00草甘膦1 00,000.008 0,000.006 0,000.004 0,000.002 0,000.000 .00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心4.4. 黄磷9 月份，黄磷价格从 15900 元/吨上涨至 15950 元/吨。本月黄磷价格在月初时，持续了 8 月份的趋势，继续上行，然后逐步放缓，进入中下旬之后，黄磷的价格已经趋于稳定。节后价格可能稳中微涨，其原因主要还是归为平水期到来，成本上行。但是今年黄磷的主要下游需求不佳，只有草甘膦一枝独秀，在一定时间

44、内小幅推涨了黄磷的价格。主要下游产品市场低迷，影响了黄磷价格，未能呈现去年同期价格一路上扬的景象。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-08Apr-08Jul-08 Jan-09Apr-09Oct-09Jan-10Apr-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Oct-12Oct-08Jul-09Jul-10Jul-12Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Ma

45、r-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-1212化工图 28. 黄磷价格走势3 0,000.00黄 磷 （ 元 /吨 ）2 5,000.002 0,000.001 5,000.001 0,000.005 ,000.000 .00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心图 29. 黄磷毛利模拟 元/吨1 0,000.00黄 磷 毛 利 （元 /吨）8 ,000.006 ,000.004 ,000.002 ,000.000 .002 ,000.004 ,000.00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心4.5. 磷矿石9

46、月份磷矿石价格稳定在570元/吨的高位。四川地区磷矿石整体开采正常，仅有部分矿企矿山停采，近期部分道路受损仍在整修阶段，矿石运输未有好转。供给上的偏紧局面，使得黄磷市场处于稳定状态，但后期由于下游市场需求不佳，价格有下滑趋势。磷酸氢钙市场基本维持稳定，企业近期多以执行前期订单为主，目前终端市场倾向于谨慎观望。若后期下游需求能有所转好，再加上矿企实施各自的调配政策，那磷矿石基本能保稳运行。敬请阅读本报告正文后各项声明Jan-08 Jul-08Oct-08 Apr-09 Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11 Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul

47、-12Oct-12Apr-08Jan-09 Jul-09Apr-1113行业月度报告图 30 磷矿石价格走势7 00.00元/吨磷矿石6 00.005 00.004 00.003 00.002 00.001 00.000 .00数据来源：百川资讯 安信证券研究中心5. 风险提示国内外宏观经济下行风险；传统旺季延后或大幅低于预期风险。6. 重点公司动态6.1. 齐翔腾达：拟投建可降解塑料 PBS6.1.1. 拟非公开发行建设全生物可降解塑料 PBS拟非公开发行股票不超过12,000万股，控股股东齐翔集团拟认购金额不低于1亿元，发行股价不低于14.00元/股，募集资金总额不超过20亿元，全部用于“

48、年产15万吨环保新材料（PBS）工程”投资项目。项目总投资额39.1亿元，总建设期2.5年，第一阶段建设期1年，建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装臵和5.5万吨/年1,4-丁二醇（BDO）生产装臵；第二阶段建设期1.5年，建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装臵、5.5万吨/年1,4-丁二醇（BDO）生产装臵、7.5万吨/年丁二酸生产装臵及15万吨/年聚丁二酸丁二醇酯（PBS）生产装臵。6.1.2. PBS 前景广阔全生物降解塑料PBS与其他降解塑料相比，价格低廉，且耐热性能好，可以用于制作包装材料、餐饮用具、卫生用品以及地膜等一次性用品，并可望在医用材料、光电子化学、精细化工等高技术

49、领域得到广泛应用，具有广阔市场前景。据有关机构预测，我国PBS潜在市场将超过50万吨/年，而截止2011 年其产量只有7 万吨/年，已有及在建、拟建生产装臵生产能力总和仅13 万吨/年，远远不能满足市场需求。6.1.3. 公司产业链优势显著在公司目前生产链条中，丁烷作为副产品并未进行深度加工和产生较高的经济价值，公司以副产品丁烷生产PBS，将迅速成为公司新的利润增长点。根据合作协议，目前中国石化齐鲁分公司和中国石化青岛炼化每年分别可提供20万吨和60万吨以上的碳四原料给公司淄博、青岛基地，碳四原料充足。正丁烷与空气混合，在催化剂作用下生成顺酐，顺酐作为原料供给1,4-丁二醇（BDO）装臵和丁二

50、酸装臵，BDO与丁二酸直接缩聚反应获得PBS。6.1.4. PBS 盈利可观本项目第一阶段建成后可先对外销售中间产品，年均可贡献税后利润约19,709.23万元；第二阶段整个项目建设完毕并达产后，年均将为公司贡献税后利润约137,161.37万元，项目经济效益良好。敬请阅读本报告正文后各项声明14化工6.2. 金力泰：成长确定，估值较低6.2.1. 整车电泳涂料和面漆涂料领域自主品牌领头羊公司是国内自主品牌企业中唯一一家阴极电泳涂料和汽车面漆销售收入均达亿元规模的公司。在商用车细分领域，公司涂料市场份额居于领先地位。公司阴极电泳涂料在商用车的市场占有率为 42.17%，在乘用车的市场占有率为

51、2.97%，全市场占有率合计为 12.37%；汽车面漆在商用车的市场占有率为 22.10%，在乘用车的市场占有率为 0.55%，全市场占有率为 5.71%。在轻型卡车和微型卡车市场占有率分别达60%和45%左右，重卡市场占有率有25%，轻型客车市场拓展很快，市场占有率近30%。6.2.2. 整车涂料下游需求有望企稳2012年1-8月，我国汽车累计产量同比增长5.19%，其中乘用车累计产量同比增长8.73%；商用车累计产量同比增长-7.15%。乘用车和商用车增速均呈现出止跌企稳态势。2012年1-8月份货车产量同比增速-4.55%，下滑速度呈现减缓趋势，目前厂商去库存已经接近尾声，2013年存在

52、铁路停建项目陆续复建、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素，明年重卡行业产销量同比增速有望回升。2012年1-8月份客车产量同比增速10.16%，增速保持平稳，城市和农村物流两大市场的迅猛发展成为轻客增长的主要动力，受益于我国城市化进程加快、城市治堵、校车标准陆续出台、旅游市场井喷等因素的驱动，我国大中客车行业有望保持10%-15%的增速。6.2.3. 未来两年公司有望实现较高速增长公司整车涂料销售增长点主要在商用车、自主品牌车型；公司目前把汽车整车涂装以外的农业机械、工程机械等应用领域作为重点拓展对象，2011年汽车原厂涂料业务已经从2010年的64 %显著降低到53%，进一步有效降低

53、了对汽车行业的依赖。截止2012年6月底，公司募投项目已经完工51.16%，预计项目在2013年6月底建成。届时，公司阴极电泳、面漆、陶瓷涂料产能将由目前的2.5万吨/年、0.38万吨/年、36吨/年分别提升至5.7万吨/年、1.78万吨/年、636吨/年。此外，陶瓷涂料未来在轨道交通项目的陶瓷铝单板市场和灶具涂料市场的推广值得关注。6.3. 页岩气：他山之石，可以攻玉6.3.1. 水平钻井&水力压裂技术突破促使页岩气开采成本骤降水平钻井技术和水力压裂技术是页岩气开采的两个核心技术。水平钻井可以获得更大储集层段面积，以提高单井产量；水力压裂技术，可以改善页岩层本身渗透率，提高气体渗滤通道，加快

54、天然气开采速度。6.3.2. 页岩气产量剧增将改变美国能源供需格局页岩气的大规模产出导致天然气价格持续位于低位。2010年，页岩气占比天然气总产量的23%，预计到2035年页岩气将占比天然气总产量的49%。美国石油对外依存度将趋势性下降，2011年美国石油石化产品也第一次出现了净出口。美国煤炭需求遭受挤压，美国电厂以气代煤导致2012 年以来美国煤炭需求加剧下滑，库存创8年来新高。6.3.3. 中国天然气供需缺口扩大我国天然气探明储量为 2.8 万亿立方米，占 2010 年世界探明储量的 1.5%，相对于天然气的消耗属天然气稀缺国家，可开采年限仅为 29 年。2010 年至 2015 年中国天

55、然气消费将达到年均增长 28.5%。全球能源消费结构中天然气占比 24%，中国能源消费结构中天然气仅占比 4%，未来我国天然气领域的发展空间很大。预计到 2015 年，我国天然气产量有望达到 1850 亿立方米，需求量达 2600 亿立方米，而供需缺口为 750亿立方米。6.3.4. 中国页岩气资源储量巨大：我国国土资源部表示中国陆域页岩气地质资源潜力为 134 万亿立方米，可采资源潜力敬请阅读本报告正文后各项声明15行业月度报告为 25 万亿立方米(不含青藏地区)。而美国能源信息署(EIA)曾发布报告称，中国页岩气 36 万亿立方米，为全球第一。页岩气发展规划（2011-2015 年），计划

56、到 2015年探明页岩气地质储量 1 万亿立方米，可采储量 2000 亿立方米，年产量 65 亿立方米，2020 年达到 600-1000 亿立方米。6.3.5. 国家政策将持续大力支持页岩气勘探、开采、应用：页岩气作为独立矿种将避开原有油气资源垄断管制，页岩气资源向多元投资主体开放将有助于提高国内页岩气开采技术进步。国家页岩气“十二五”规划已经明确，“页岩气不同于常规天然气，出厂价格实行市场定价”，这为民企分享行业盛宴奠定了基础，此外国家还将制定相关的财税、补贴政策。九月国土资源部进行第二次页岩气招标，只要求注册资金 3 亿以上、具有气体勘查资质，而没有国有、民营的身份限定，这是油气资源领域

57、矿业权管理体制改革的一次大胆尝试，也是引发民资对页岩气开发兴趣大为提升的重要原因。6.3.6. 页岩气产业链受益公司颇多：页岩气的开发可以划分为四个环节，勘探、钻采、运输、应用。随着市场准入的进一步放开，部分页岩气分布面积广、储量分散的特点很适合中小企业进行分散式开发，包括技术服务商、设备提供商、钻采技术领先的油服类企业及化学制品企业。关注潜能恒信、恒泰艾普、杰瑞股份、江钻股份、神开股份、山东墨龙、海默科技、通源石油、惠博普、仁智油服、宝莫股份、天科股份等。一些区域性的油气贸易公司将在新的管网建设中获益，关注富瑞特装、胜利股份、广汇能源等。此外，随着页岩气的大规模开采，天然气价格的下滑将引起通

58、过石脑油路线副产的碳三、碳四供给缩小，齐翔腾达、卫星石化、东华能源、海越股份等也将受益。6.3.7. 勘探开采设备及技术服务商将更受益：参与页岩气开采的企业想要实现盈利，成本需要下降至少 60%，预计需要 510 年才能够实现盈利。相对看好的是跟勘探、开采提供技术和设备的产品以及服务的企业，还有就是大规模商业化之后的终端应用时,具备渠道优势的 LNG 加注站或者拥有天然气管网的公司。市场对页岩气产业链相关公司的估值溢价来自国家出台相关支持政策的刺激效应，后续值得关注的催化因素包括对页岩气开采的补贴以及税收优惠政策等，能够从页岩气开采中实质受益的公司才值得长期价值投资，这类公司将大概率地出自页岩

59、气勘探开采设备以及技术服务类行业。敬请阅读本报告正文后各项声明16化工T_AuthorInfo分析师简介刘军，石油与化工行业首席研究员,化工硕士,5 年证券研究经历,8 年中国石化工作经验，曾获 2005 年度新财富化工行业最佳分析师第四名,2007 年 4 月加盟安信证券研究中心谭志勇，石油与化工行业研究员，中国人民大学学士，中国人民银行研究生部硕士，2008 年 7 月加盟安信证券研究中心。贾鹏，化工行业分析师，毕业于上海财经大学证券投资专业，金融学硕士。2010 年 7 月加盟安信证券研究中心。分析师声明T_AuthorStatement刘军、谭志勇、贾鹏分别声明，本人具有中国证券业协会

60、授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明T_CompanyStatement安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见

61、，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明T_Disclaimer本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发

62、布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任

63、何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。T_AuthorInfo敬请阅读本报告正文后各项声明17行业月度报告公司评级体系收益评级：买入

64、未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人T_Sales朱贤021-68765293黄方禅021-68765913梁涛

65、021-68766067马正南010-59113593胡珍0755-82558073上海联系人上海联系人上海联系人北京联系人深圳联系人凌洁021-68765237张勤021-68763879周蓉010-59113563潘冬亮010-59113590李国瑞0755-82558084上海联系人上海联系人北京联系人北京联系人深圳联系人安信证券研究中心T_Region深圳深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编: 518026上海上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编: 200123北京北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编: 100034敬请阅读本报告正文后各项声明