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1、第一节第一节 资本成本资本成本第五章 资本结构决策资本成本资本成本杠杆利益与风险杠杆利益与风险资本结构决策资本结构决策第一节第一节 资本成本资本成本第一节第一节 资本成本资本成本资本成本概述资本成本概述个别资本成本的计算个别资本成本的计算综合资本成本的计算综合资本成本的计算第一节第一节 资本成资本成本本 一、资本成本概述一、资本成本概述（一）资本成本的含义（一）资本成本的含义资本指企业所筹集的长期资本：股资本指企业所筹集的长期资本：股权资本和长期债权资本权资本和长期债权资本资本成本是指企业筹集和使用长期资本成本是指企业筹集和使用长期资本而付出的代价资本而付出的代价第一节第一节 资本成本资本成本
2、（二）资本成本的构成（二）资本成本的构成筹资费用（取得成本）：是资金在筹集筹资费用（取得成本）：是资金在筹集过程中支付的各种费用，如银行借款手过程中支付的各种费用，如银行借款手续费，发行股票、债券的广告宣传费、续费，发行股票、债券的广告宣传费、印刷费、代理发行费等印刷费、代理发行费等用资费用（占用成本）：是企业为用资费用（占用成本）：是企业为占用占用资金资金而发生的支出而发生的支出,如利息、股利等，是如利息、股利等，是资本成本的主要内容资本成本的主要内容第一节第一节 资本成本资本成本（三）资本成本的种类（三）资本成本的种类个别资本成本个别资本成本包括长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，包括
3、长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和普通股成本和 留存收益成本留存收益成本综合资本成本综合资本成本是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。边际资本成本边际资本成本是指新筹集部分资本的成本是指新筹集部分资本的成本第一节第一节 资本成资本成本本 （四）资本成本的性质（四）资本成本的性质它是市场经济条件下，资本所有权与资本它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。使用权相分离的产物。它不同于一般的产品成本，在实务中可能它不同于一般的产品成本，在实务中可能是实际支付的利息和股利等实际成本，也是实际支付的利息和股利等实际成本，也可能是
4、机会成本。可能是机会成本。它不同于时间价值，资本成本除了包括时它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险因素、筹资费间价值因素外，还包括风险因素、筹资费用等。用等。第一节第一节 资本成本资本成本（五）资本成本的作用（五）资本成本的作用是选择筹资方式、拟定筹资方案是选择筹资方式、拟定筹资方案的依据的依据是评价投资项目可行性的主要经是评价投资项目可行性的主要经济标准济标准是衡量企业经营业绩的最低尺度是衡量企业经营业绩的最低尺度第一节第一节 资本成本资本成本 （六）资本成本的通用表示法（六）资本成本的通用表示法 资本成本（率）资本成本（率） 筹资净额筹资总额筹资净额筹资总额- -筹
5、资费用筹资费用第一节第一节 资本成资本成本本 二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算 个别资本成本是指每一类资本个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的的提供者（投资者）所要求的投资回报率投资回报率。第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算例、某公司向银行取得例、某公司向银行取得200万的万的长期借款，年利息率为长期借款，年利息率为10，期，期限为限为5年，每年付息一次，到期年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为一次还本。假定筹资费用率为0.3，所得税税率为，所得税税率为25，求，求该长期借款的资本成本该长期借款的资本成本第一节第一
6、节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算长期借款资本成本长期借款资本成本 简化式：简化式：K KI I（ 1-T 1-T ）第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算长期债券资本成本长期债券资本成本第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算优先股资本成本优先股资本成本 式中：式中： D优先股股利优先股股利 P发行价格发行价格 f筹资费用率筹资费用率第一节第一节 资本成资本成本本 二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算例、某公司发行总面值为例、某公司发行总面值为150万元万元的优先股股票。其实际发行所得的优先股股票。其实际发行所得为为180万元，
7、合约规定优先股股利万元，合约规定优先股股利率为每年率为每年15，筹资费用率为发，筹资费用率为发行价的行价的5.5，计算优先股的资本，计算优先股的资本成本成本（13.23）第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算普通股资本成本普通股资本成本股利折现模型股利折现模型第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算固定股利政策固定股利政策固定增长股利政策固定增长股利政策第一节第一节 资本成资本成本本 二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算资本资产定价模型资本资产定价模型第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算债券收益率加股票投资风险报酬率债券收
8、益率加股票投资风险报酬率普通股要求更普通股要求更大的风险溢酬大的风险溢酬第一节第一节 资本成本资本成本二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算留存收益资本成本留存收益资本成本留存收益是股东留在企业未进行留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它的使用存在一种分配的收益，它的使用存在一种机会成本。留存收益资本成本与机会成本。留存收益资本成本与普通股基本相同，只是不考虑筹普通股基本相同，只是不考虑筹资费用资费用第一节第一节 资本成资本成本本 二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算例、某公司现有普通股例、某公司现有普通股5000万元，当年预万元，当年预计股利率为计股利率为10，同时估计未来
9、股利每年，同时估计未来股利每年递增递增4，该公司现有可分配利润，该公司现有可分配利润500万元，万元，公司为了扩大生产规模，准备再筹资公司为了扩大生产规模，准备再筹资500万万元，该公司有两种选择：元，该公司有两种选择：（1）500万元全部作现金股利发放，另增发万元全部作现金股利发放，另增发500万普通股，发行费率为万普通股，发行费率为5。（2） 500万元作为留存收益资本化万元作为留存收益资本化计算两种情况下的资本成本计算两种情况下的资本成本第一节第一节 资本成本资本成本三、综合资本成本的计算公式公式步骤：步骤：计算个别资本成本计算个别资本成本个别资本成本比重个别资本成本比重加权平均数加权平
10、均数第一节第一节 资本成本资本成本三、综合资本成本的计算三、综合资本成本的计算个别资本成本比重（权数个别资本成本比重（权数Wj ）的确定）的确定账面价值法 此法依据企业的账面价值来确定权数。此法依据企业的账面价值来确定权数。 市场价值法 此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。第一节第一节 资本成资本成本本 目标价值法目标价值法 此法以股票、债券预计的目此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。标市场价值确定权数。 优点：利于企业今后的筹资优点：利于企业今后的筹资决策。缺点：证券市场价格走势决策。缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。较难预测，权数不易确定。
