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1、Copyright by Xiaopei LIAO期货交易期货交易 主讲：廖小蓓主讲：廖小蓓CopyrightbyXiaopeiLIAO一、交易账户的类型一、交易账户的类型（一）按照所有权归属划分（二）按照管理形式划分CopyrightbyXiaopeiLIAO（一）按照所有权归属划分（一）按照所有权归属划分 n个人账户 n合伙账户n按权益归属：联名账户、共同账户n按债务偿还：有限合伙、一般合伙n公司账户n委托账户 n交易权委托他人；签署授权书； CopyrightbyXiaopeiLIAO（二）按照管理形式划分（二）按照管理形式划分n一般账户n自行负责、付佣金n指导账户n交易需批准；付佣金和
2、管理费； n管理账户n不必征求意见；付佣金和利润分成；nCBOT规定：两年以上经历；定期向全国公布其业绩；n基金账户n投资机构期货基金公司开设的账户CopyrightbyXiaopeiLIAO二、二、履约保证金类型履约保证金类型n初始保证金n新开仓时所需占用的资金n维持保证金n账户中最低余额的资金n追加保证金n那部分被追加的资金CopyrightbyXiaopeiLIAO例：例：n某人以16500元/吨，买入20手期铜合约n初始保证金：n（16500元/吨5吨6）20手99000元n维持保证金：n990007574250元n两天后，客户亏200元/吨，计2万元n账户余额：79000元n若干天后
3、，结算价16000元/吨n浮动亏损：500元/吨5吨20手50000元n账户余额：4900049000元元CopyrightbyXiaopeiLIAO图解：图解：n初始保证金、维持保证金、追加保证金99000元（初始保证金）（初始保证金）74250元（维持保证金）（维持保证金）50000元元（追加保证金）（追加保证金）CopyrightbyXiaopeiLIAO三、按价格限制范围分类三、按价格限制范围分类 n（一）市价指令n（二）限价指令 n（三）止损指令 n（四）停止限价指令大交所、上交所：限价指令和取消指令大交所、上交所：限价指令和取消指令郑交所：限价、市价和取消指令郑交所：限价、市价和取
4、消指令CopyrightbyXiaopeiLIAO（一）市价指令（一）市价指令 n例如：“购入2007年11月大豆合约10份”n含义： PbPm Ps PmBuySellPmPriceTimeCopyrightbyXiaopeiLIAO（二）限价指令（二）限价指令 n含义：当Pm PbL时，买入合约；当Pm PsL时，卖出合约；假如：PSL-卖出限价，PbL-买入限价PmPbLPriceBuyTimePSLPriceSellTimePmCopyrightbyXiaopeiLIAO买入限价指令 n“买入限价为2500元的2007年11月大豆合约5手”Pm 2500 元/吨，购买 5 手合约 25
5、00PmPriceBuyTimeCopyrightbyXiaopeiLIAO（三）止损指令（三）止损指令 n卖出止损指令n当Pm PSL时，卖出合约多头交易者 理想现实预设界限手持买入合约手持买入合约 低买高卖低买高卖P Pm m 不升反降不升反降下跌最低价位下跌最低价位CopyrightbyXiaopeiLIAOn“卖出止损价为67.77美分2008年5月棉花 10 手”nPm 67.77 美分/磅，卖出 10 手合约Pm67.77PriceSellTime（三）止损指令（三）止损指令CopyrightbyXiaopeiLIAOn止损指令作用n一是限制亏损额度； n二是保护既得利益；n即“固
6、利指令”n 预防市场趋势逆转n例如，多头交易者利用空头止损指令保护盈利，限制损失。 （三）止损指令（三）止损指令CopyrightbyXiaopeiLIAO一段时间后 市场价格 2188元/吨买进买进5手1月份大豆期货合约价格 2053元/吨卖出卖出5手1月份大豆期货合约 止损价格止损价格21502150元元/ /吨吨市场价格 2150元/吨 触及指令 立即平仓立即平仓2150元/吨2053元/吨97元/吨（利润）CopyrightbyXiaopeiLIAO（四）停止限价指令（四）停止限价指令 n当 Pm PbL 时生效，在Pm PbL 时买进；n当 Pm PSL 时生效，在Pm PSL 时卖
7、出；PbLPriceBuyTimePmNotePSLPriceSellTimePmNoteCopyrightbyXiaopeiLIAO买入停止限价指令买入停止限价指令n例如，空头交易者n卖出5手1月份大豆合约 成交价格 2280元/吨n市场价格 2220元/吨（一段时间后）n买入5手1月份大豆合约 停止限价 2260元/吨n反弹并触及或穿越 2260元/吨 时，指令生效n n执行价格执行价格： 即 2260元/吨 买进合约CopyrightbyXiaopeiLIAO买入停止限价指令买入停止限价指令n执行价格： Pm 2260元/吨 买进合约PriceBuyTimePmNote2260元/吨卖出
8、合约CopyrightbyXiaopeiLIAO（四）停止限价指令（四）停止限价指令n特点n止损指令限价指令n原理n不仅考虑市场形势的逆转，而且考虑到再次反弹或回落；n同-CopyrightbyXiaopeiLIAOn四种类型的计算原四种类型的计算原则则n今日开仓今日平仓n计算其买卖差额n今日开仓而未平仓n计算今结算价与开仓价的差额n上一交易日持仓今日平仓n计算平仓价与上一交易日结算价的差额n上一交易日持仓今日持仓n计算今结算价与上一交易日结算价的差额CopyrightbyXiaopeiLIAOn例2：n n8 8月月月月1 1日日日日，某客户保证金账户存有50万元，开仓买进9月沪深300指数
9、期货合约40手n价格：1200点（每点100元）n该客户又卖出平仓沪深300指数期货合约20手n价格：1215点n当日结算价1210点n交易保证金比例 8%n手续费单边每手10元应用举例应用举例CopyrightbyXiaopeiLIAO资金项目金额存入保证金500 000当日平仓盈亏（12151200）20100 30,000元当日持仓盈亏（1210-1200）（40-20）100 20,000元当日盈亏30000+20000 50,000元手续费1060600元当日权益500,00050,000600 549,400元保证金占用1210201008 193,600元资金余额549,4001
10、93,600 355,800元例例2： 客户期货交易结算表客户期货交易结算表（8月月1日）日）CopyrightbyXiaopeiLIAOn8月2日（第二天）n第一笔：买入9月沪深300指数期货合约8手n价格1230点（开仓）n第二笔：卖出9月沪深300指数期货合约28手n价格1245点（平仓）n第三笔：卖出9月沪深300指数期货合约40手n价格1235点（开仓）n当日结算价 1260点该客户：该客户：CopyrightbyXiaopeiLIAO资金项目金额存入保证金549400当日平仓盈亏（1245-1230）8100（1245-1210）20100=82,000元当日持仓盈亏（1235-1
11、260）40100=100000元当日盈亏82,000100000=18000元手续费1076=760元当日权益54940018000760530640元保证金占用1260401008403200元资金余额530640403200127440元例例2： 8月月2日日第二天第二天CopyrightbyXiaopeiLIAOn8月3日（第三天）n买进沪深300指数期货合约30手n价格1250点（平仓）n买进9月沪深300指数期货合约30手n价格1270点（开仓）n当日结算价1270点n注意n持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点该客户：该客户：CopyrightbyXi
12、aopeiLIAO资金项目金额当日平仓盈亏（1260-1250）30100=30,000元历史持仓盈亏（1260-1270）10100=20,000元当日开仓持仓盈亏（1270-1270）30100=0元当日盈亏30,00020,0000=10,000元手续费1060=600元当日权益530,64010,000600540,040元保证金占用1270401008406,400元资金余额540,040406,400133,640元例例2： 8月月3日日第三天第三天CopyrightbyXiaopeiLIAO四、外汇期权的损益分析四、外汇期权的损益分析 n（一）看涨期权的收益与损失 n（二）看跌期
13、权收益与损失 CopyrightbyXiaopeiLIAO（一）看涨期权的收益与损失（一）看涨期权的收益与损失美国进口商美国进口商英国出口商英国出口商货款货款312.50312.50万万3 3个月后支付个月后支付担心英镑升值买进100份英镑看涨期权合约（买进权利） 协定汇率 GBP1 USD1.4500 期权费 GBP1 USD0.01003个月后英镑上限价格： GBP11.45000.0100USD1.4600期权费：312.520.01003.13（万美元） 美国公司的损益市场价格1.4600 CopyrightbyXiaopeiLIAO假设假设3个月后个月后n当1$1.4600，英镑升值
14、n如1 $1.4700，高于上限价格 n分析n n执行期权执行期权：n需支付 312.521.4600456.25（万美元） n n市场汇率市场汇率：n需支付 312.521.4700459.38（万美元） n节约成本n459.38456.253.13（万美元） CopyrightbyXiaopeiLIAO假设假设3个月后个月后n当1$1.4500，英镑贬值n如1 $1.4400 小于协定汇率n执行期权：n需支付312.521.4600456.25（万美元）n n放弃期权：n需支付312.521.4400450（万美元）n总支出n450 3.13 453.13（万美元 ）Copyrightby
15、XiaopeiLIAO假设假设3个月后个月后n当1 $1.4600n市场价格协定汇率期权费n执行期权或放弃期权n 不亏不盈 CopyrightbyXiaopeiLIAO假设假设3个月后个月后n $1.45001$1.4600 n如1$1.4550 n分析n n放弃期权放弃期权 付出成本nC312.521.45503.13457.85（万美元） n n执行期权执行期权 付出成本nC312.521.4600456.28（万美元） n少付： 457.85456.28 1.57（万美元）CopyrightbyXiaopeiLIAO假设假设3个月后个月后n n执行期权n损失（上限价格S）保值额n（1.4
16、6001.455） 312.521.56（万美元）CopyrightbyXiaopeiLIAO看涨期权损益图看涨期权损益图3.131.560.00-1.56-3.131.441.451.461.47即期汇率即期汇率损益损益买方买方卖方卖方CopyrightbyXiaopeiLIAO（一）看涨期权的收益与损失（一）看涨期权的收益与损失 结论结论n n对期权购买者而言对期权购买者而言n市场汇率协定汇率n执行或不执行期权（均损失期权费）n市场汇率 协定汇率期权费 n执行期权（购买者获益）n市场汇率 协议汇率期权费 n执行期权 （盈亏平衡点 ）n市场汇率 协议汇率 n放弃期权n协定汇率市场汇率协定汇率
17、期权费n执行合约（减少损失）CopyrightbyXiaopeiLIAO（二）看跌期权收益与损失（二）看跌期权收益与损失 结论结论n n对期权购买者而言对期权购买者而言n市场汇率协定汇率n执行或不执行期权（均损失期权费）n市场汇率 协议汇率期权费 n执行期权（购买者收益）n市场汇率 协议汇率期权费 n执行期权 （盈亏平衡点 ）n市场汇率 协议汇率 n放弃期权n协定汇率期权费市场汇率协定汇率n执行合约（减少损失）CopyrightbyXiaopeiLIAO五、期货知识考试真题（选）五、期货知识考试真题（选）CopyrightbyXiaopeiLIAO1n18*、某客户在7月2日买入上海期货交易所
18、上海期货交易所铝9月期货合约一手，价格15050元/吨，该合约当天的结算价格为结算价格为1500015000元元/ /吨吨。一般情况下该客户在7月3日，最高可以按照（ ）元/吨价格将该合约卖出。nA: 16500nB: 15450nC: 15750nD: 15650n参考答案B CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：n每日价格最大波动限制n不超过上一交易日结算价3n7月2日该合约当天的结算价格n15000元/吨n7月3日最高涨停板n1500015000315450元/吨CopyrightbyXiaopeiLIAOn22*、某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套
19、期保值，买入买入10手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（ ）。nA: 盈利3000元nB: 亏损3000元nC: 盈利1500元nD: 亏损1500元n参考答案ACopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：n买入套期保值n基差转弱盈利性保值n套期保值盈亏状况n30元/吨10吨/手10手3000元CopyrightbyXiaopeiLIAOn23*、某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多
20、头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是( )。nA: 2040元吨nB: 2060元吨nC: 1940元吨nD: 1960元吨n参考答案D CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：现货市场期货市场基差建立大豆目标价格1960元/吨买入7月大豆期货合约价格：2000元/吨40结束大豆价格：2060元/吨卖出7月大豆期货合约价格：2100元/吨40结果亏：100元/吨盈：100元/吨CopyrightbyXiaopeiLIAO2n25*、良楚公司购入500吨小麦，价格为1300元/吨，为避免价格风险，该公司以1330元/吨价格在郑州小麦3个月后交割的期货合约上做
21、卖出保值卖出保值并成交。2个月后，该公司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。该公司该笔保值交易的结果为( )。nA: -50000元nB: 10000元nC: -3000元nD: 20000元n参考答案B CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：现货市场期货市场基差建立 小麦价格1300元/吨卖出小麦期货价格：1330元/吨30结束 小麦价格1260元/吨买入小麦期货价格：1270元/吨1020元/吨保值结果：500吨 20元/吨10000元CopyrightbyXiaopeiLIAO3n31*、6月5日，某客户在大连商品交易所
22、开仓买进7月份大豆期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（ ）。nA: 500元，-1000元，11075元nB: 1000元，-500元，11075元nC: -500元，-1000元，11100元nD: 1000元，500元，22150元n参考答案B CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：n当日盈亏平仓盈亏持仓盈亏n n当日平仓盈亏当日平仓盈亏n（2230元/吨2220元/吨）10101000（元）n n当日持仓盈亏当日持仓盈亏n
23、（2215元/吨2220元/吨）1010500（元）n n当日交易保证金当日交易保证金n2215元/吨10吨/手10手5%11075元CopyrightbyXiaopeiLIAO4n68*、某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差合约价差为（ ）时，该投资人获利。 nA: 150元 nB: 50 元 nC: 100 元 nD: -80元 n参考答案BD CopyrightbyXiaopeiLIAO熊市套利：熊市套利： 反向市场中，价差缩小获利反向市场中，价差缩小获利5月份大豆期货7月份大豆期货价差建立卖出1手5月大豆期
24、货2100元/吨买入1手7月大豆期货合约2000元/吨100结束CopyrightbyXiaopeiLIAO5n75*、某投资者在2月份以300点权利金买入一张5月到期、执行价格为10500点的恒指看涨期权，同时他又以200点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000点的恒指看跌期权。若要获利100个点，则标的物价格应为（ ）。 nA: 9400 nB: 9500 nC: 11100 nD: 11200 n参考答案AC CopyrightbyXiaopeiLIAO投资者买入投资者买入1 1手手5 5月到期月到期恒指看涨期权恒指看涨期权 敲定价格敲定价格 1050010500点点 权利金权利
25、金 300300点点投资者买入投资者买入1 1手手5 5月到期月到期恒指看跌期权恒指看跌期权 敲定价格敲定价格 1000010000点点 权利金权利金 200200点点若执行若执行看涨看涨期权：期权：市场价格市场价格 10500点点600点点 股价股价 11100点点 若执行若执行看跌看跌期权：期权：1000010000点市场价格点市场价格600600点点 股价股价94009400点点求：若要获利求：若要获利100100个点，则标的物价格？个点，则标的物价格？CopyrightbyXiaopeiLIAO6 熊市套利：熊市套利： 在反向市场中，价差缩小获利在反向市场中，价差缩小获利n107*、7
26、月1日某交易所9月份大豆合约价格是2000元/吨，11月份大豆合约价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略，则下列选项中可使该投机者获利最大的是（ ）。 nA: 9月份大豆合约价格保持不变，11月份大豆合约价格涨至2050元/吨 （50）nB: 9月份大豆合约的价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变 （150）nC: 9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约的价格涨至1990元/吨 （90）nD: 9月份大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月份大豆合约的价格涨至2150元/吨 （140）n参考答案D CopyrightbyXiaopeiLIAO7n1
27、08*、 6月5日大豆现货价格为2020元/吨，某农场对该价格比较满意，但大豆9月份才能收获出售。n如果6月5日该农场卖出10手9月份大豆合约，成交价格2040元/吨，9月份在现货市场实际出售大豆时，买入10手9月份大豆合约平仓，成交价格2010元/吨。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，9月对冲平仓时基差应为（ ）能使该农场实现有净盈利的套期保值。 nA: -20元/吨 B: -20元/吨 nC: 20元/吨 D: 20元/吨 n参考答案A CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：现货市场期货市场基差6月份大豆价格：2020元/吨卖出10手9月份大豆合约价格：2040元/吨2
28、0结束买入10手9月份大豆合约价格：2010元/吨？基差转强CopyrightbyXiaopeiLIAO8n109*、某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（ ）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。 nA: 最多低20 nB: 最少低20 nC: 最多低30 nD: 最少低30 n参考答案ACopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：现货市场期货市场基差5月份进口大豆1800元/吨卖出7月大豆期货合约1850元/吨50结束20基差转强3
29、0元/吨CopyrightbyXiaopeiLIAO9n110*.假设某投资者3月1日在CBOT市场开仓卖出30年期国债期货合约1手，价格99-02。当日30年期国债期货合约结算价为98-16，则该投资者当日盈亏状况为（ ）美元。 nA: 8600nB: 562.5nC: -562.5nD: -8600n参考答案B CopyrightbyXiaopeiLIAO解：解：日期期货市场3月1日 价格：99-02卖出30年期国债期货合约1手3月1日 价格：98-16买进30年期国债期货合约1手结果获利：1-14 或1$1000-14$31.25+$562.5CopyrightbyXiaopeiLIAO
30、牛市行情牛市行情熊市行情熊市行情CopyrightbyXiaopeiLIAOCopyrightbyXiaopeiLIAOn股票持有成本n一是资金占用成本n二是持有期内分红红利n股票指数期货理论价格n n现货指数价格现货指数价格现货指数价格现货指数价格+融资成本融资成本融资成本融资成本- -股息收益股息收益股息收益股息收益nF=S1+(r-d)t/360 nF：股价指数期货的理论价格nS：现货股价指数nr：融资年利率nd: 股息年率nt: 持有现货股票组合的天数n n合约到期前的天数合约到期前的天数CopyrightbyXiaopeiLIAOnTC（所有交易成本） n=交易费用+市场冲击费用+借
31、贷利率差成本n n套利上界n期货的合理价格+TCn S1+(r-d)t/360 TC n卖出期货合约，买入成分股组合n n套利下界n期货的合理价格 TCnS1+(r-d)t/360 TC n买入期货合约，卖出成分股组合CopyrightbyXiaopeiLIAOn例如：n1月25日沪深300指数收盘价为3328.01点，则计算出1个月股指理论F3342.00点；nTC=0.5%股票交易手续费+期货0.015%的手续费+指数模拟冲击成本0.2%+买卖股票冲击成本0.2%=46点；n1102合约的套利区间n上边界= 334246=3388点n下边界= 334246=3296点n1月25日期指1102合约收盘价F3594点n理论上存在明显的套利空间CopyrightbyXiaopeiLIAO（二）股票期货合约（二）股票期货合约n n股票期货与股票指数期货区别n股指期货对冲一揽子股票组合风险n规避系统风险n对股市影响大n股票期货对冲单只股票或少量股票风险n规避非系统风险n对该标的股价有影响
