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1、财务管理财务管理主讲：杨瑞丰教授学习目的与要求学习目的与要求理解和掌握财务管理的概念、特点、对象、内容和财务关系；明确财务管理的总体目标和具体目标；了解财务管理的组织结构和基本环节；熟悉财务管理的环境；掌握并灵活运用资金时间价值和投资风险价值的计算方法。第一章 总论重点与难点解析重点与难点解析本章重点问题是：财务管理的概念、财务管理的对象、财务管理的目标、财务管理的环节、财务管理的环境。一、财务管理的概念一、财务管理的概念财务管理是对企业财务活动所进行的管理；财务管理是组织企业财务活动，处理企业与各方面财务关系的项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。生产分配消费交换二、财务管理的对象二、财
2、务管理的对象财务管理的对象：企业再生产过程中的资金运动及其所体现的财务关系。企业资金运动的形式：生产形态货币形态原材料采购（入库）银行存款商品形态三、财务管理的内容三、财务管理的内容企业财务活动的内容：具体包括资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为，其中资金的运用、耗费和收回可统称为投资。因此可概括为筹资、投资和分配三个方面。企业财务关系：企业与国家之间的财务关系、企业与其他投资者之间的财务关系、企业与债权人之间的财务关系、企业与受资者之间的财务关系、企业与债务人之间的财务关系、企业内部各单位之间的财务关系、企业与职工之间的财务关系。四、财务管理的目标四、财务管理的目标财务管理的总体目
3、标: 利润最大化 资本利润率最大化或每股利润最大化 企业价值最大化或股东财富最大化财务管理的具体目标： 筹资管理的具体目标 投资管理的具体目标 分配管理的具体目标。五、财务管理的组织五、财务管理的组织财务管理主体财务管理机构 以会计为轴心的财务管理机构 与会计机构并行的财务管理机构 公司型财务管理机构财务管理制度 企业财务通则 分行业财务制度 企业内部财务管理办法财务管理环节 财务预测、财务决策 财务预算、财务控制 财务分析六、财务管理的环境六、财务管理的环境财务管理的外部环境主要有经济体制、财税、金融、法律等。财务管理的内部环境主要有销售环境、采购环境、生产环境等。第二章第二章 财务管理的价
4、值观念财务管理的价值观念一、关于时间价值的定义1时间价值的来源2时间价值的产生3时间价值的计算二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算1.现金流量:现金流入和现金流出2.资金流向图3.利息与利息率4.单利计息:F=P（1+ni） 复利计息:F=P（1+i）n 5.资金等值6.资金的时值、现值、将来值7.名义利率与实际利率（1+i）n-1i二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算8.普通复利一次支付将来值，简称复利终值F=P（1+i）n9.普通复利一次支付现值，简称复利现值 P=F（1+i）-n 10.普通复利等额支付终值，简称年金终值 F=A - 11.普通复利等额支付偿债基金
5、，简称偿债基金 A=F- 12.普通复利等额支付资金回收公式，简称资金回收公式 A=P-（1+i）n-1i 二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 （1+i）n-1i（1+i）n三、年金终值和现值计算三、年金终值和现值计算普通年金终值F=A（1+i）n-1/i 普通年金现值P= A1-（1+i）-n/i 即付年金终值F=A（1+i）n-1/i（1+i）即付年金现值P= A1-（1+i）-n+1/i+1 延期年金P=A（PVIFAi,m+n- PVIFAi,m）永续年金P=A/i 四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量现值的计算 PV=A/（1+
6、i）t 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 能用年金公式计算现值的部分便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。计息期短于1年时时间价值的计算 r=i/m, t=mn四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题贴现率的计算 第一步：求出换算系数 FVIFi, n=FVn/PV， PVIFi, n= PV/ FVn FVIFAi, n=FVAn/PV， PVIFi, n= PV/ FVAn 第二步：根据换算系数和有关系数表求出贴现率。五、风险报酬五、风险报酬财务决策： 确定性决策 风险性决策 不确定性
7、决策风险报酬：投资者冒风险进行投资而获得超过时间价值那部分的额外报酬，风险报酬额/原投资额=风险报酬率。五、风险报酬五、风险报酬单项资产的风险报酬K=KiPi证券组合的风险报酬Rp=p（Km-Rf）风险和报酬率的关系Ki=Rf+i（Km-Rf）六、利息率六、利息率利息率的概念与种类决定利息率高低的基本因素 利息率主要由资金的供给与需求决定构成利率五个方面 纯利率、通货膨胀补偿、违约风险报酬、 流动风险报酬、期限风险报酬七、证券估价七、证券估价债券投资 1.债券估价模型： IPVIFA，+FPVIF， 2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型： P=（F+Fin）PVIF，七、证券估价七、证券估
8、价股票投资1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型： V=dt（1+K）t+Vn/（1+K）n2.长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型： V=d/K3.长期持有股票、股利固定增长的股票股价模型: V=d1/（K-g） 第二章计算与分析题第二章计算与分析题资金时间价值的应用（资金时间价值的应用（1）资料：资料：假设某工厂有一笔123 600元的资金,准备存入银行,希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备,当时的银行存款利率为复利10%,设备的预计价格为240 000元.要求：要求：试用数据说明7年后该工厂能否用这笔款项的本利和购买设备.答案：答案：由复利终值的计算公式可知FVn=
9、PVFVIFi,n=123600FVIF10%,n=1236001.949=240896.40(元)从以上计算可知,7年后这笔存款的本利和为240896.4元,比设备价格高896.4元,故7年后该工厂可以用这笔存款的本利和购买设备. 资金时间价值的应用资金时间价值的应用(2)资资料料：某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备,第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还清,银行借款利率为12%.要求：要求：试计算每年应还款多少?答案：答案：由普通年金现值的计算公式可知PVAn=APVIFAi,n即500000=APVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000
10、/3.605=138696(元)由以上计算可知,每年应还款138696元.资金时间价值的应用资金时间价值的应用(3)(3) 资料：资料：某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年底得到3000元,设银行存款利率为10%.要求：要求：计算此人目前应存入多少钱?答案：答案：由普通年金现值的计算公式可知VAn=APVIFAi,n=3000PVIFA10%,20=30008.514=25542(元)所以此人目前应存入25542元。资金时间价值的应用资金时间价值的应用(4)资料：资料：某人每年初存入银行50元,银行存款利息率为9%.要求：要求：计算第10年末的本利和为多少?答案：答案：由先付年金
11、终值的计算公式可知:Vn=AFVIFAi,n(1+i)=50FVIFA9%,10(1+9%)=5015.1931.09=828(元)或Vn=A(FVIFAi,n+1-1)=50(FVIFA9%,11-1)=50(17.56-1)=828(元)所以，第10年末的本利和为828元。资金时间价值的应用资金时间价值的应用(5)资资料料：某公司需用一台设备,买价为1600元,可用10年.如果租用,则每年年初需付租金200元.除此以外,买与租的其他情况相同.假设利率为6%.要求：要求：用数据说明购买与租用何者为优.答答案案：先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值.V0=A(PVIFAi,n-1
12、+1)=200(PVIFA6%,9+1)=200(6.802+1)=1.560.4(元)或V0=APVIFAi,n(1+i)=200PVIFA6%,10(1+6%)=2007.3601.06=1.560.4(元)由计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租用较优。资金时间价值的应用资金时间价值的应用(6)资资料料：不同经济情况下某电脑公司和天然气公司的报酬率及概率分布如下表所示:要求：要求：比较两公司风险的大小.经济情况情况 发生概率生概率各种情况下的各种情况下的预期期报酬率酬率(%)电脑公司公司天然气公司天然气公司繁荣0.310020正常0.41515衰退0.3-7010资金时间价值的应用
13、资金时间价值的应用(6)答案：答案：1、先计算两公司的期望报酬率麦林电脑公司的期望报酬率为：R1=XiPi=100%0.3+15%0.4+(-70%)0.3=15%天然气公司的期望报酬率为：R2=XiPi=20%0.3+15%0.4+10%0.3=15%2、在计算两公司的标准离差麦林电脑公司的标准离差为：1=（Xi-R1）2Pi1/2=（100%-15%）20.3+（15%-15%）20.41/2=65.84%天然气公司的标准离差为：2=（Xi-R1）2Pi1/2=（20%-15%）20.3+（15%-15%）20.41/2=3.87%由以上计算结果可知，两公司的期望报酬率相等，因此需要比较两
14、公司标准离差即可判断出两公司风险的大小。因为麦林电脑公司的标准离差大，所以麦林电脑公司的风险大于天然气公司的风险。第三章财务分析本章的重点本章的重点：财务分析的目的与内容、财务分析的基本方法、盈利能力分析、财务状况的趋势分析。本章的难点本章的难点：偿债能力分析、营运能力分析、财务状况的综合分析。一一. .财务财务分析分析概述概述( (一一) )财务分析的作用财务分析的作用1.评价企业一定时期的财务状况2.为投资人、债权人等提供分析资料3.检查企业内部各职能部门和单位财务计划指标执行情况一.财务分析概述( (二二) )财务分析的目的财务分析的目的 1.评价企业偿债能力 2.评价企业资产管理能力
15、3.评价企业获利能力 4.评价企业发展趋势一.财务分析概述( (三三) )财务分析的基础财务分析的基础 1.资产负债表 2.损益表 3.现金流量表一.财务分析概述( (四四) )财务分析的种类财务分析的种类1.按财务分析的主题不同可分为内部分析和外部分析 (1)内部分析主要是指企业内管理部门对本企业生产经营过程进行的财务分析. (2)外部分析主要是指企业外部利益集团根据各自的要求对企业进行的财务分析(银行着重看企业的偿债能力、股票投资人主要看企业的获利能力)一.财务分析概述( (四四) )财务分析的种类财务分析的种类2.按财务分析的对象可分为资产负债表分析、损益表分析和现金流量表分析 （1）资
16、产负债表-分析企业的资产流动、负债状况、偿债能力和经营风险 （2）损益表-分析企业盈利状况和经营成果 （3）现金流量表-它是资产负债表与损益表 的中介，也是上两张表的补充，主要了解现金流动状况。一.财务分析概述( (四四) )财务分析的种类财务分析的种类3.按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法 (1)比率分析-主要对此相关项目进行对比 (2)比较分析-主要以不同时期财务状况进行对比一.财务分析概述( (四四) )财务分析的种类财务分析的种类4.按财务分析的目的不同可分为偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析。（以后分别说明）一.财务分析概述( (五五) )
17、财务分析的程序财务分析的程序1.确定财务分析的范围、搜集有关资料2.选择分析方法、做出评价3.对因素进行分析4.做出经济决策、提出建议二.财务分析的总框图与子系统分析决策核心外部分析外部分析主管经理某公司某公司财务部部（一）财务分析总框图（一）财务分析总框图二.企业偿债能力分析( (一一) )短期偿债能力分析短期偿债能力分析-是指企业偿付流动负债的能力(1年以内)1.流动比率=流动资产主要包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货、待摊费用和1年以内到期的长期债券投资等；流动负债主要包括短期借款、应付及预收款项、各种应缴款项、1年内即将到期的长期负债等。流动比率主要放映公司短期偿债能力的高低。通
18、过资产负债表来计算：流动比率=1980/1000=1.98流动资产流动负债（一）.短期负债能力分析2 2.速动比率-流动资产扣除存货后的资产成为速动资产,主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，也称酸性测试比率，其公式： 速动比率= = 通过资产负债表计算： 速动比率= =1.29速动资产流动负债流动资产-存货流动负债1980-6901000（一）.短期负债能力分析3 3.现金比率-是企业的货币资金和短期证券与流动负债的比率。现金比率能准确地反映企业的直接偿债能力。其公式： 现金比率= 按现金流量表和资产负债表计算： 现金比率= =0.57现金+短期
19、证券流动负债490+801000（一）.短期负债能力分析4.现金流量比率-是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。它反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。其公式： 现金流量比率= 按现金流量表进行计算： 现金流量比率= =1.32经营活动现金净流量流动负债13201000（一）.短期负债能力分析5.到期债务本息偿付比率-是在经营活动中产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率其公式：到期债务本息偿付比率：=按现金流量表计算：到期债务本息偿付比率=2.91经营活动现金净流量本期到期债务本金现金利息支出1320330+123（二）.长期偿债能力分析1.资产负债率-是企业负债总额
20、与资产总额的比率。它反映企业偿还债务的综合能力。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。其公式： 资产负债率= *100% 按资产负债表计算： 资产负债率= *100%=46%负债总额资产总额20704500（二）.长期偿债能力分析2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其公式: 股东权益比率= *100% 按资产负债表计算： *100%=54%股东权益总额资产总额24304500（二）.长期偿债能力分析股东权益得到书，称权益乘数权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。其公式
21、：权益乘数=按资产负债表计算：=1.85资产总额股东权益总额45002430（二）.长期偿债能力分析3.负债股权比率与有形净值债务率负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率，其公式： 负债股权比率= 此比率反映了债权人所提供的资金与股东所提供的资金的比率，该比率越低，说明企业长期财务状况越好。债权人贷款的安全有保障。按资产负债表计算： =0.85负债总额股东权益总额20702430（二）.长期偿债能力分析4.偿债保障比率-是负债总额与经营活动现金净流量的比率，其公式： 偿债保障比率= 此比率越低，说明企业偿还债务的能力越强。由资产负债表和现金流量表数字表示进行计算： =1.57
22、负债总额经营活动现金净流量20701320（二）.长期偿债能力分析5.利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。它反映企业经营所得支付债务利息的能力。其公式：利息保障倍数=按利润表上的数字计算： =6.59税前利润+利息费用利息费用1816+325325（二）.长期偿债能力分析上面的公式存在一定的片面性，因为本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期息税前利润也不一定是本期的经营活动所获得的现金。因此可以进行改进，现金利息保障倍数公式即可解决此问题。其公式：+按现金流量表计算：=16.12现金利息
23、保障倍数经营活动现金净流量现金利息支出付现所得税现金利息支出=1320+123+540123（三）.影响企业偿债能力的其他因素1.或有负债-企业在经营中有可能发生的债务。如质量事故的赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉、赔偿金额等。2.担保责任-以本企业的资产可能会为其他企业提供法律担保。如为其他企业的银行借款担保。3.租赁活动-企业在经营中可以通过财产租赁方式解决急需设备。三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（一）存货周转率存货周转率=平均存货=按资产负债表中的数字计算： 平均存货= =635 存货周转率= =6.60销售成本平均存货期初存货余额+期末存货余额2580+69024190.463
24、5三三.企业营运能力分析企业营运能力分析( (一一) )存货周转率存货周转率 本例计算说明：在一定时期的企业存货的周转次数，可以用来测定企业存货的变现速度。衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率。 在此说明，存货周转状况也可以用存货周转天数来表示：存货周转天数= = =54.55（天）360存货周转率3606.60三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（二）应收账款周转率应收账款周转率=应收账款平均余额=按资产负债表中的数字计算：应收账款平均余额=670应收账款周转率=12.72销售收入净额应收账款平均余额期初应收账款+期末应收账款2650+69028520670三三.企业营运能力分析企
25、业营运能力分析（二）应收账款周转率本例计算说明：应收帐款周转率是评价应收账款流动大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一定时期（一年）应收账款的周转次数。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（三）流动资产周转率流动资产周转率=流动资产平均余额=根据资产负债表和利润表进行计算：流动资产平均余额=1845流动资产周转率=4.62销售收入流动资产平均余额流动资产期初余额+流动资产期末余额21710+1980285201845三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（三）流动资产周转率本例计算说明：流动资产周转率是一个综合指标，流动资产周转越快
26、，越能节约流动资金，提高资金的利用效率三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（四）固定资产周转率固定资产周转率=固定资产平均净值=销售收入固定资产平均净值期初固定资产平均净值+期末固定资产净值2三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（四）固定资产周转率按资产负债表和利润表计算：固定资产负债率=4.3185201800+1502三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（四）固定资产周转率这项比率主要是用来分析企业的固定资产，如厂房、设备等利用效率，比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（五）总资产周转率总资产周转率=资产平均总额=销售收入资产平均总
27、额期初资产总额+期末资产总额2三三.企业营运能力分析企业营运能力分析（五）总资产周转率按资产负债表和利润表计算：总资产周转率=2.053本项比率可以用来分析企业全部资产的使用效率，此比率如果越低，说明企业利用其资产进行经营的效率越差。85203800+45002四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（一）资产报酬率资产报酬率=*100%根据资产负债表和利润表进行计算：资产报酬率=*100%=30.36%本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强。净利润资产平均总额12603800+45002四四.企业获利能力分析企业获利能力分
28、析（二）股东权益报酬率股东权益报酬率= *100%股东权益平均总额=净利润股东权益平均总额期初股东权益+期末股东权益2四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（二）股东权益报酬率根据资产负债表和利润表有关数据计算：股东权益报酬率=*100%=57.19%本项比率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。12601976+24302四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（三）销售毛利率1.销售毛利率= *100% = *100% 根据利润表有关数据计算：销售毛利销售收入净额销售收入净额销售成本销售收入净额四四.企业获利能
29、力分析企业获利能力分析（三）销售毛利率销售毛利率= *100%=50.82% 企业销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。本项比率反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系。此比率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业获取利润的能力越强。85204190.408520四四.企业获利能力分析企业获利能力分析2.销售净利率销售净利率=*100%根据利润表的有关数据计算：销售净利率=*100%=14.79%本项比率说明了企业的净利润占销售收入的比例，其比率越高，企业获取收益的能力越强。净利润销售收入净额12608520四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（
30、四）成本费用净利率成本费用净利率=*100%根据利润表中有关数据计算：成本费用净利率=*100%=15.43%净利润成本费用总额12608167.40四四.企业获利能力分析企业获利能力分析成本费用总额成本费用总额=主营业务成本+主营业务税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用+所得税8147.40=4190.40+676+1370+1050+325+556本项比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（五）每股利润与每股现金流量1.每股利润每股利润=根据利润表有关数据计算：每股利润=0.84（元）净利润优先股股利发行在外的普通股平均
31、股数126001500四四.企业获利能力分析企业获利能力分析此项指标的假定：（1）本企业无有优先股（2）发行在外的普通股平均股数是1500万股。本项指标反映股份公司的获利能力以及股东的报酬，它是一个绝对指标，但在分析每股利润时，必须考虑流通在外的股数，因为公司采取大量配股，就必然会降低每股利润。四四.企业获利能力分析企业获利能力分析2.每股现金流量每股现金流量=根据现金流量表有关数据计算：每股现金流量=0.88（元）本项指标说明每股现金流量越高，公司越有能力支付现金股利。经营活动现金净流量优先股股利发行在外的普通股平均股数132001500四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（六）每股股利与
32、股利发放率1.每股股利=此比例的高低，取决于公司获利能力的大小，同时还取决于公司股利政策。现金股利总额优先股股利发行在外的普通股股数四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（六）每股股利与股利发放率2.股利发放率=*100%假定此公司每股股利为0.21，其该公司的股利发放率=25%说明此公司以25%的每股利润支付普通股股利，该比率是大好还是小好，无标准规定判断，要看公司的具体情况而定。每股股利每股利润0.210.84四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（七）每股净资产每股净资产= 根据资产负债表的有关数据计算： 每股净资产= =1.62（元） 此比例可以用来分析某公司历年的每股净资产变动趋势，
33、从而来了解公司的发展趋势和获利能力。此比例无一个统一的确定标准，由公司按具体情况而定。股东权益总额发行在外的股票股数24301500四四.企业获利能力分析企业获利能力分析（八）市盈率市盈率= 假定此公司的股票价格为每股16元， 市盈率= =19.05（元） 市盈率是反映公司获利能力的一个重要财务比率，投资者极为重视此比率，它成为投资者是否决策购买的依据。市盈率高，说明公司发展前景好，出高价购买也值得。（但是要注意过高的比率要防范大的风险到来。）每股市价每股利润160.84五五.企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析（一）比较财务报表比较财务报表是根据企业几个连续的财务报表进行对比，看其增
34、减变化的报表，从而可以看出企业财务状况的发展趋势。（书P97）五五.企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析（二）比较百分比财务报表在比较财务报表的基础上，将数据用百分比表示，从而可以看出企业的财务状况的发展趋势。此方法的优点是更直观并且也可以用于企业不同时期纵向比较，还可以用于不同行业的比较。 （书P102）五五.企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析（三）比较财务比率比较财务比率是将企业几个连续的会计期间的比率进行对比，从而来分析企业财务状况的发展趋势，这实际上是比率分析法与比较分析法结合的产物。（书P103）五五. .企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析（四）图解法图解
35、法是将企业几个连续的会计期间财务数据或财务比率绘成一个图，从图的发展变化来判断企业的财务状况发展趋势。（书P104）六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析在财务指标的分析中，单独使用哪一个指标都不能得到科学的全面评价，必须进行综合分析才能达到此目的。其分析方法主要介绍两种：（一）财务比率综合评分法（一）财务比率综合评分法本方法是将财务比率编制出一张汇总表，然后结合比较分析法，将企业财务状况的综合分析与比较分析相结合。六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析1.企业财务状况的比较分析主要有两种：（1）纵向比较即与过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较。（2）横向比较即
36、与同行业的财务比率进行比较。六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析2.采用综合评分法，遵循的程序：（1）选择财务比率。（2）确定标准评分值，即重要系数。各项评分值之和等于100分。（3）规定评分值的上限和下限。（4）确定标准值。（5）计算实际值。（6）计算关系比率（财务比率的实际值/标准值）。（7）计算各项比率的实际得分。某公司某年财务比率综合评分表：六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析（二）杜邦分析法财务比率的综合评分法只反映企业的综合财务状况，但是企业是一个整体，是一个完整的系统工程，各子系统间相互依存，其中一个因素变动会影响整体变化。因此杜邦分析法便是解决此问题
37、的方法。六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析杜邦系统主要反映以下主要财务比率关系（1）股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。股东权益报酬率=资产报酬率*权益乘数（2）资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。资产报酬率=销售净利率*总资产周转率六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析（3）销售净利率与净利润及销售收入之间的关系销售净利率=（4）总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系总资产周转率=净利润销售收入销售收入资产平均总额资产报酬率：30.36%平均权益乘数=平均总资产/平均股东权益=1/（1-负债比率）=1.8838销售净利率：14.79%总
38、资产周转：2.053净利润：1260销售收入8250销售收入：8250资产总额期初：3800期末：4500总收入：9442.9总成本：8182.9非流动资产期初：2090期末：2520流动资产期初：1710期末：1980销售成本：4190.40销售费用：1370固定资产期初：1950期末：2300管理费用：1050财务费用：325长期投资期初：110期末：180货币资金期初：340期末：4900短期投资期初：30期末：80无形及其他资产期初：30期末：40应收及预付账款期初：699期末：717存货期初：580期末：690其他流动资产期初：61期末：3税金：1232营业外支出：15.5股东权益报
39、酬率57.19%*-+六六.企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析从杜邦分析系统图可以看出：（1）杜邦财务分析体系是以股东权益报酬率（即：权益利润率也称为净值报率）为基础的，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。（2）资产报酬率是反映企业获利能力的财务指标，它揭示生产经营活动的效率。因此它的综合性也很强。（3）销售利润率对权益利润率有很大作用，销售利润高，权益利润率也高，反之，权益利润率低。第三章第三章 财务分析习题财务分析习题(一)某公司1998年12月31日三个报表如下:1.资产负债表： 某公司某公司资产负债表表 1998年12月31日单位:万元资 产年初数年初数年末数年
40、末数负债及股及股东权益益年初数年初数年末数年末数流动资产流动负债:货币资金510980短期借款600840短期投资45160应付票据75140应收票据3030应付账款396710应收账款9751380预收账款3020减:坏账准备9.7513.8应付工资1.21.2应收账款净额965.251366.2应付福利费预付账款3328应付股利应收补贴款应交税金90100其他应收款20.259.8其他应交款7.812.8存货8701380其他应付款22.536待摊费用34.52预提费用7.516待处理流动资产净损失124一年内到期的长期负债120124一年内到期的长期债券投资45其他流动负债流动资产合计2
41、5653960流动负债合计13502000长期投资:长期负债:长期投资165360长期借款7501100固定资产:应付债券480840固定资产原值36005800长期应付款156200减:累计折旧9001500其他长期负债固定资产净值27004300长期负债合计13862140固定资产清理递延税项:在建工程225300递延税款贷项待处理固定资产净损失负债合计27364140固定资产合计:29254600股东权益:无形资产:股本22503000无形资产3064资本公积198480递延及其他资产:盈余公积328.5918递延资产1516其中:公益金127.5316其他资产末分配利润187.5462
42、递延及其他资产合计1516股东权益合计29644860资产总计57009000负债及股东权益总计570090002.利润表某公司利某公司利润表表1998年12月单位:万元项 目目本本 月月 数数(略略)本年累本年累计数数一.主营业务收入17440减:折扣与折让400主营业务收入净额17040减:主营业务成本8380.80主营业务税金及附加1352二.主营业务利润7307.20加:其他业务利润1702.80减:营业费用2740管理费用2100财务费用650三.营业利润3520加:投资收益126补贴收入营业外收入17减:营业外支出31四.利润总额3632减:所得税1112五:净利润25202.利润
43、表某公司利某公司利润表表1998年12月单位:万元2.利润表某公司利某公司利润表表1998年12月单位:万元3.现金流量表某公司某公司现金流量表金流量表1998年12月单位:万元项 目目金金 额一.经营活动产生的现金流量销售商品,提供劳务收到的现金17796收到的租金148收到的增值税销项税额和退回的增值税2996收到的除增值税以外的其他税费返还900收到的其他与经营活动有关的现金600现金流入小计22440购买商品,接受劳务支付的现金13240经营租赁所支付的现金20支付给职工及为职工支付的现金516支付的增值税款1560支付的所得税款1080支付的除增值税,所得税外的其他税费1444支付的
44、其他与经营活动有关的现金940现金流出小计19800经营活动产生的现金流量净额2640二.投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金210分得股利或利润所收到的现金104取得债券利息收入所收到的现金26处置固定资产,无形资产和其他长期资产收回的现金净额30收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计370购建固定资产,无形资产和其他长期资产所支付的现金1710权益性投资所支付的现金32债权性投资所支付的现金120支付的其他与投资活动有关的现金28现金流出小计1890投资活动产生的现金流量净额-1520三.筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金300借款所收到的现金2
45、00收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计500偿还债务所支付的现金660发生筹资费用所支付的现金4分配股利或利润所支付的现金300偿付利息所支付的现金246融资租赁所支付的现金10减少注册资本所支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金现金流出小计1220筹资活动产生的现金流量净额-720四.汇率变动对现金的影响五.现金及现金等价物净增加额400另外,假定该公司流通在外的普通股股数为5000万股,每股市价为15元,该公司的财务费用是利息费用,并且无资本化利息;销售收入都是赊销.要求：要求：根据以上资料计算该公司1998年度的下列财务比率:(1)流动比率;(2)速动比率;(3)现金流量比率;
46、(4)资产负债率;(5)偿债保障比率;(6)利息保障倍数;(7)应收账款周转率;(8)存货周转率;(9)总资产周转率;(10)资产报酬率;(11)股东权益报酬率;(12)销售净利率;(13)每股现金流量;(14)每股利润;(15)市盈率.答案答案: :(1) 流动比率=流动资产/流动负债=3960/2000=1.98(2) 速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=(3960-1380)/2000=1.29(3) 现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债=2640/2000=1.32(4) 资产负债率=负债总额/资产总额=4140/9000=0.46(5) 偿债保障比率=负债总额/经营活动现金
47、净流量=4140/2640=1.57(6) 利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用 =(3632+650)/650=6.59(7) 应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额 =2赊销收入净额/(期初应收账款+期末应收账款) =217040/(975+1380)=14.47(8) 存货周转率=销售成本/平均存货=销售成本2/(期初+期末存货余额) =8380.802/(870+1380)=7.45(9) 总资产周转率=销售收入/资产平均余额 =销售收入2/(期初资产总额+期末资产总额) =170402/(4700+9000)=2.32(10) 资产报酬率=净利润资产平均总额100%
48、 =2520/7350100%=34.29%(11) 股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100% =2520/3912100%=64.12%(12)销售净利率=净利润/销售收入净额100%=2520/17040100%=14.79%(13) 每股现金流量=经营活动现金净流量/普通股股数=2640/5000=0.528(14) 每股利润=净利润/普通股股数=2520/5000=0.504(15) 市盈率=每股市价/每股利润=15/0.504=29.76( (二二) )杜邦分析法的杜邦分析法的应用用资料料: :某公司2000年的销售收入为62500万元,比上年提高28%,有关的财务比率如下表
49、所示(该公司正处于免税期):财务比率比率19991999年同行年同行业平均平均19991999年本公司年本公司20002000年本公司年本公司应收账款回收期(天)353636存货周转率2.502.592.11销售毛利率38%40%40%销售营业利润率(息税前)10%9.6%10.63%销售利息率3.73%2.4%3.82%销售净利率6.27%7.20%6.81总资产周转率1.141.111.07固定资产周转率1.42.021.82资产负债率58%50%61.3%已获利息倍数2.6842.78要求要求: :1.运用杜邦财务分析原理,比较2000年该公司与同行业平均的净资产收益率,定性分析其差异的
50、原因.2.运用杜邦财务分析原理,比较2000年与1999年的净资产收益率,定性分析其变化的原因.答案答案: :1.2000年与同行业平均比较:本公司净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数=7.2%1.11/(1-50%)=15.98%行业平均净资产收益率=6.27%1.14/(1-58%)=17.02%销售净利率高于同行业水平0.93%,其原因是销售成本率低2%,或毛利率高2%,销售利息率(2.4%)较同行业(3.73%)低1.33%.资产周转率略低于同行业水平0.03次,主要原因是应收账款回收较慢.权益乘数低于同行业水平,因为其负债较少.2.2000年与1999年比较 1999年净资产收
51、益率=7.2%1.112=15.98% 2000年净资产收益率=6.81%1.07/(1-61.3%)=18.83%销售净利率比1999年低0.39%,主要原因是销售利息率上升了1.42%.资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周转率下降.权益乘数增加,原因是负债增加.第四章长期筹资概论一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求（一）企业筹资的概念为了满足企业生产经营资金需要，企业必须进行筹资，而通过筹资渠道和金融市场，运用投资方式的有效筹措与集中的资本活动，称为企业筹资。第四章长期筹资概论一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求（二）企业筹资的动机，主要有三种基本类型：1、扩
52、张性筹资动机-是指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加目的。2、调整性筹资动机-是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。3、混合型筹资动机-是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。第四章长期筹资概论（三）企业筹资的基本原则，主要有四点1、效益性原则2、合理性原则3、及时性原则4、合法性原则第四章长期筹资概论（四）企业筹资的渠道与方式1、企业筹资渠道（1）政府财政资本（2）银行信贷资本（3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机构，如租赁公司、保险公司、集团的财务公司、信托与证券公司）（4）其它法人资本（5）民间资本（6）企业内部资本（7）国外及港澳台资本第四章长期筹
53、资概论2、企业筹资方式：（1）投入资本筹资（以协议形式筹集政府、法人、自然人等投入的资本）（2）发行股票筹资（3）发行债券筹资（4）发行商业本票筹资（5）银行借款筹资（6）商业信用筹资（7）租赁筹资3、企业筹资渠道与筹资方式的配合企业在筹资时，应该注意筹资渠道与筹资方式的合理配合，一般配合形式：投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资筹资方式两者配合筹资渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外港澳台资本第四章长期资筹概论二、企业筹资的类型（一）股权资本与债权资本1、股权资本-也称为权益资本（产权、资产）、自有资本
54、，使企业长期拥有并自主调配运用的资本。我国法规制度规定，股权资本的构成：（1）投入资本（股本）（2）资本公积（3）盈余公积（4）未分配利润第四章长期筹资概论股权资本具有的属性：（1）所有权归属于企业的所有者（2）企业享有经营权2、债券资本-也称债务资本、借入资本债权资本的属性：（1）它体现了企业与债权人的债务与债权关系（2）企业债权人有权按期索取债权本息（3）企业对持有的债务资本在约定期享有经营权第四章长期筹资概论（二）长期资本与短期资本1、长期资本-在1年以上的资本（狭义划分，15年为中期资本、5年以上为长期资本）。包括：（1）股权资本（2）长期借款（3）应付债券2、短期资本-期限在1年以内
55、的资本。包括：（1）短期借款（2）应付账款（3）应付票据第四章长期筹资概论（三）内部筹资与外部筹资1、内部筹资-主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。2、外部筹资-主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）第四章长期筹资概论（四）直接筹资与间接筹资1、直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。3、直接筹资与间接筹资的区别：（1）筹资机制不同（2）筹资范围不同（3）筹资效率和费用不同（4）筹资的效应不同第四章长期筹资概论三、企业筹资环境（一）企业筹资的金融环境1、金融市场金
56、融市场外汇市场资本市场黄金市场短期资本市场长期资本市场存放市场短期同业拆借市场贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场第四章长期筹资概论2、金融机构金融机构（1）经营存贷业务的金融机构（2）经营证券业务的金融机构（3）经营其他业务的金融机构第四章长期筹资概论3、金融政策金融政策（1）货币政策（2）利率政策（3）汇率政策法定准备金率贴现率公开市场业务第四章长期筹资概论（二）企业筹资的经济环境1、宏观经济政策宏观经济政策（1）经济增长政策（2）产业结构政策（3）政府财政政策（目前是积极财政政策）第四章长期筹资概论2、物价变动3、周期变化物价变动（1）通货膨胀（2）通货紧缩（1）产品寿命周期（2
57、）经济周期初创期增长期成熟期衰退期周期变化复苏繁荣衰退萧条第四章长期筹资概论（三）企业筹资的法律环境法律环境（1）公司法（2）合伙企业法（3）个人独资企业法（4）证券法（5）银行法（6）所得税法（法律、法规）第四章长期筹资概论四、筹资数量的预测（一）预测的基本依据主要有以下几方面1、法律依据2、经营规模依据3、其他因素（利息、信用状况等）法律依据（1）注册资本限额规定（股份有限公司1000万元）（2）企业负债限额规定（累积债权总额不得超过净资产的40%）第四章长期筹资概论（二）筹资数量预测的因素分析法资本需要量=（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）*（1+预测年度销售增减率）*（1+资本
58、周转速度变动率）例如，某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（万元）-第四章长期筹资概论（三）筹资数量预测销售百分比法此方法比较简单，一般是借助预计利润表和预计资产负债表，通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资本来源的增加额，通过预计资产负债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。（见参考书p130、p131、p132有关表）第四章长期筹资概论（四）预测筹资数量的线性回归分析法预测模型y=a+bxy-资本需要量a-不变资本总
59、额b-单位业务量所需要的可变资本额x-产销量在此说明，回归分析法是预测中使用最普遍的方法，但是必须要有多年的连续数据，预测出来的数据才能准确。第四章习题(一一) 销售百分比法的应用销售百分比法的应用(1)资料：资料：某公司有关资料如下：1.2000年利润表整理如下某公司利润表某公司利润表2000年12月单位:元项 目目金金 额销售收入12500000减:销售成本8500000销售费用720000销售利润3280000减:管理费用1460000财务费用180000税前利润1640000减:所得税(33%)541200税后利润(净利润)10988002.2000年优先股股利为150000元,普通股
60、股利450000元,假定2001年优先股和普通股的股利总额均无变化.3.预计2001年销售收入增长20%.要求：要求：1.试运用销售百分比法编制2001年预计利润表.2.试测算2001年当年的留用利润额.答案：答案：1.该公司2000年预计利润表如下:2.1999年当年留用利润额为:1318560-150000-450000=718560(元)项 目目2000年年实际数数占占销售收入比重售收入比重2001年年预计数数销售收入12500000100%15000000减:销售成本850000068%10200000销售费用7200005.76%864000销售利润328000026.24%3936
61、000减:管理费用146000011.68%1752000财务费用1800001.44%216000税前利润16400013.12%1968000减:所得税541200649440税后利润10988001318560第五章长期筹资方式一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体1、含义企业的资本金是创办时投入的资本，是企业股权资本的最基本部分，其形式：（1）股份制企业中称为“股本”。（2）非股份制企业中称为“投入资本”。2、投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体一般是指非股份制企业，主要包括独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。具体到我国目前情况，按所有制标准进行分类：（1）国有企业（2）集体
62、企业（3）私营企业（4）合资或合营企业第五章长期筹资方式（二）投入资本筹资的种类1、按所形成的股权资本的构成分类：（1）国有资本（2）法人资本（3）个人资本（4）外商资本2、按出资形式分类：（1）筹集现金投资（2）筹集非现金投资a、实物b、无形资产第五章长期筹资方式（三）投入资本筹资的条件和要求筹资条件：1、主体条件非股份制企业（股份制企业以股票形式取得）2、需要条件要符合生产经营3、消化条件在技术能够消化第五章长期筹资方式（四）筹集非现金投资的估价1、筹资流动资产的估价（1）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法（2）对在产品、自制产成品可采用约当产量法（3）对应收帐款，根据具体情
63、况可采用合理的估价方法合理方法：（1）能及时放回，可按帐面价值评估（2）能及时贴现，可按贴现值做为评估（3）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估（4）能立即变现的带息票据或计息债券，可加利息作为评估第五章长期筹资方式2、筹集固定资产的估价（1）对机器设备估价：a、一般采用重量成本法和现行市价法b、有独立生产能力设备，也可采用收益现值法（2）对房屋估价：a、因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影响，一般采用现行市价法b、有时可结合收益现值法第五章长期筹资方式3、筹集无形资产的估价（1）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术可用重置成本法（2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权
64、、土地使用权，可采用现行市价法（3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带来收益的无形资产。如特许经营权、商标权、商誉、可采用收益现值法第五章长期筹资方式（五）投入资本筹资的优缺点分析1、优点：（1）投入资本筹资它属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力（2）投入资本筹资因为可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力（3）风险较低2、缺点：（1）投入资本筹资成本高（2）产权不明晰第五章长期筹资方式二、发行普通股筹资股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中具有的所用权。（一）发行股票的条件1、不管出于什么目的和采取什
65、么方式，发行前必须遵守证券法，向有关部门提出申请文件2、股份公司发行股票，不论设立发行还是增资发行，都必须遵守“公司法”第五章长期筹资方式（二）股票发行价格确定1、等价以股票面值为发行价格2、时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准3、中间价以股票的市场价格与面额价的中间值作为发行价格。第五章长期筹资方式（三）股票上市上市条件各国都有具体规定条件：（1）中国按“公司法”执行（2）美国有自己的规定（3）日本有自己的规定（4）法国有自己的规定第五章长期筹资方式（四）普通筹资股的优缺点1、优点：（1）无固定的股利负担（2）无固定的到期日（3）风险小（4）能增强公司的信誉2、缺点：（1
66、）资本成本高（发行费用高）（2）增加多个股东，分散公司控股权（3）如果以后再发行新的股票，会引起股票下跌第五章长期筹资方式三、发行债券发行债券是企业筹集资本的重要方式，我国非公司企业发行的债券称为企业债券。（一）发行债券的资格与条件1、资格根据“公司法”规定，以下有发行债券资格：（1）股份有限公司（2）国有独资公司（3）两个以上的国有企业（4）其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司2、发行条件发行债券均有具体规定，但一般条件：（1）发行债券的最高限额（2）公司自有资本最低限额（3）公司获利能力（4）利率水平第五章长期筹资方式（二）债券发行价格1、决定债券发行价格的因素：（1）债券面额（面
67、额越大，发行价格越高）（2）规定的利率（利率越高，发行价格越高）（3）市场利率（是主要的参照系数）（4）债券期限（期限越长，风险越大，利息汇报率越高）第五章长期筹资方式2、债券发行价格的确定方法债券发行价格实例请见书p159三种情况分析债券面额（1+市场利率）+t=1n债券利息(1+市场利率)nt第五章长期筹资方式四、长期借款筹资（一）长期借款的种类1、按提供贷款的机构分：（1）政策性银行贷款（2）商业性银行贷款（3）其他金融机构贷款2、按有无抵押作担保分：（1）抵押贷款（2）信用贷款3、按贷款用途分：（1）基建贷款（2）更新改造贷款（3）科研开发和新产品试制贷款第五章长期筹资方式（二）银行借
68、款的信用条件1、授信额度银行与企业正式或非正式协议规定的借款最高限额，再授信额度内，企业随时向银行申请借款。2、周转授信协议这是一种为大公司使用的授信额度，与一般授信额度不同，银行负法律责任，所以银行要收取一定的承诺费用。3、补偿余额银行要求企业将借款的1020%平均存款余额留存银行，这主要是降低银行风险。第五章长期筹资方式（三）长期借款的优缺点1、优点：（1）借款筹资速度快（手续简便）（2）借款成本较低（利息可在所得税列支）（3）借款弹性较大（借款、用款可与银行共同商议）2、缺点：（1）筹资风险较高（有固定的利息负担和期限）（2）限制条件较多（不能挪用）（3）筹资数量有限（不能一次借入大笔资
69、金）第五章长期筹资方式五、租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，签订一个合同，在合同的期限内将资产租给承租人使用，因此实质上具有借贷属性。（一）租赁的种类1、营运租赁称为经营租赁或服务租赁，出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修和培训等服务性业务。营运租赁通常为短期租赁。2、融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规定的较长时期内提供给承租企业使用的信用性业务，这种方式也具有借贷性质，使承租企业可长期借入资金。第五章长期筹资方式（二）租赁筹资的优缺点1、优点：（1）迅速获得所需资产（2）租赁筹资限制较小（3）免遭设备陈旧过时的风险（4）由于分期支
70、付租金，可减低不能偿付危险（5）租费可在所得税扣除，承担企业可享受税前利益2、缺点：（1）成本较高（租金总额通常高于设备价值的30）（2）承租企业不能享有设备残值，只能视为机会成本第五章长期筹资方式六、混合性筹资混合性筹资是指兼具债权和股权双重性的长期筹资，主要包括发行优先股筹资，可转换债券筹资。（一）发行优先股筹资优先股的含义体现在“优先权利”上，即优先分配股利和优先分配公司剩余财产。发行优先股与发行普通股在操作方面无较大差别，但是由于自己的特征，所以被称为混合性证券。第五章长期筹资方式1、优先股的特征（1）优先分配固定股利（2）优先分配公司剩余财产（3）股东无表决权（股东不控制公司）（4）
71、公司可以赎回2、发行优先股的动机（1）防止股权分散（2）调剂现金余缺（短缺时发行、现金充足时赎回）（3）改善公司资本结构（4）维持举借能力第五章长期筹资方式3、发行优先股筹资的优缺点优点：（1）无固定的到期日，无需偿付本金（实际上得到无限期的长期借款）（2）股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性（如公司财务不佳，可暂时不支付）（3）保持普通股东对公司的控制权（当公司向筹措资金又想保持原来股东控制权时采用）（4）增强公司信誉，提高举债能力第五章长期筹资方式缺点：（1）成本一般比较高（低于普通股，高于债券）（2）制约因素多（优先分得股利，普通股利就少）（3）财务负担重（财务状况不好时，优先分配股利）
72、第五章长期筹资方式（二）发行可转换证券可转换证券一般有可转换债券和可转换优先股两种形式，在实际中并不多见。在此只介绍一下可转换债券。1、可转换债券含义-发行公司赋予可转换债券的持有人将可能换债券转换为股票。2、可转换债券的优缺点第五章长期筹资方式优点：（1）有利于降低资本成本（2）有利于筹集更多资本（3）有利于调整资本结构（4）有利于避免筹资损失第五章长期筹资方式缺点：（1）转股后可转换债券筹资将失去利率的好处（2）公司确需股票筹资，可转换债券持有人不愿转股，发行公司将面临偿债压力（3）若在转股时，股票高于转换债券价格，造成转换筹资损失（4）当公司的股票价格低于转换价格并达到一定幅度时，可转换
73、债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售公司，从而发行公司受损。第五章习题补偿性余额信用条件下实际利率的测算补偿性余额信用条件下实际利率的测算资资料料：某公司按年利率5.99%向银行借款100万元,银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额.要求：要求：计算该公司实际年利率.答案：答案：该公司实际年利率 =1005.99%/100(1-15%)=7.05%第六章筹资决策一、资本成本资本成本也成为资金成本，使企业筹资决策的重要依据，也是投资管理的重要标准。（一）资本成本的意义在市场经济条件下，企业筹集资金的基本方式包括从债权人处取得借入资本，如长期借款、发行债券以及从投资者处区的权益资本（或称自由
74、资本）如发行债券、留用利润等。无论采用哪种方式都必须付出相应的代价，资本成本就是筹集和使用资本是付出的代价。第六章筹资决策这样，资本成本包括：1.筹集费用-如向银行支付的借款手续费，股票和债券的发行费2.使用费用-也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等资本成本在使用时一般是以相对数表示的，称为资本成本率，其公式：资本成本率=或=资本的占用费用筹集的资本总额-资本的筹集费用筹集的资本总额*（1-筹资费用率）资本的占用费用第六章筹资决策（二）个别资本成本个别资本成本是指各种长期资本的成本。1.债务资本成本按照所得税法的规定，企业债务利息是在所得税前列支的，因此企业实际负担的利息
75、，即为：利息*（1-所得税率）（1）长期借款成本LK(1-F)(1-T)LILLLLL=K_长期借款资本成本率I长期借款筹资额，即借款本金L长期借款年利息额F借款手续费率第六章筹资决策例如，某企业取得长期借款150万元，年率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率为33%，求这笔长期借款的成本率？K=7.25%在实际中，长期借款的手续费，一般数额很小，有时也可略去不计，此时借款成本可按下列公式计算：K=10.8%*（1-33%）=7.24%LL150*10.8%*（1-33%）150*（1-0.2%）第六章筹资决策（2）债券成本K=K-
76、I-T-B-F-I(1-T)B(1-F)bbbb债券成本b债券年利息企业所得税税率债券筹资额，按发行价格确定b债券筹资费用率第六章筹资决策例如，假设某公司发行为期的10年债券，债券面值为100元，年利率12%，筹资费用率2%，企业所得税税率为40%，债券按面值销售，10年后一次还本，该种债券的资本成本率？K=7.35%2.权益资本成本权益成本主要有优先股成本、普通股成本、留用利润成本等，其计算方法分别是：b100*12%*(1-40%)100*(1-2%)第六章筹资决策（1）优先股成本K=K-优先股成本；D-优先股年股利P-优先股筹资额；F-优先股筹资费用率例如，某公司发行面值100元，股息率
77、10%的优先股，按面值出售，筹资费用率为3%，求资本成本率？K=10.3%DP(1-F)ppp100*10%100*(1-3%)p第六章筹资决策(2)普通股成本K=K-普通股成本；P-普通股筹资额F-普通股筹资费用率；G-普通股鼓励固定增长率例如，某公司普通股每股市价110元，筹资费用率为4%，第一年末发放股息10元，预计以后每年增长5%，求普通股资本成本率？K=+5%=14.47%CD+GP(1-F)CCCCCC10110*(1-4%)C第六章筹资决策(3)留用利润成本（也称留存收益，使企业为分配的净收益的累积，其权益属于普通股股东，从表面上看，公司使用留用利润似乎不花费什么成本，实际上，鼓
78、动愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资与别处，总是要求于普通股等价的报酬。因此，留用利润成本的确定方法与普通股相同，只是不考虑筹资费用。）K=+GK-留用利润成本；其他字母含义与前面一样例如，假定某公司普通股市价为110元，第一年股息为10元，以后每年增长5%，求留用利润的资本成本？K=+5%=14.1%DPccrr10110第六章筹资决策3.综合资本成本在一个公司里，不是只使用单一的筹资方式，因此企业的总的资本成本也不是单一确定，通常应该是加权平均资本成本，也称为综合资本成本。K。=W;K;k。-加权平均资本成本率；w-第j种资本来源所占比重；k-第j种资本来源的资本成本率。j=1njj第
79、六章筹资决策例如，某企业的资本来源和资本成本率如下表：资本来源金额（元）资本成本率（%）债券优先股普通股长期借款留用利润60000001000008000003000002000001112151014合计2000000第六章筹资决策首先，计算各种资本来源的比重，以w1,W2,w3,w4,w5分别代表债券、优先股、普通股、长期借款和留用利润所占全部资本的比重，则各项资本的来源的比重为：W1=600000/2000000=30%W2=100000/2000000=5%W3=800000/2000000=40%W4=300000/2000000=15%W5=200000/2000000=10%第六
80、章筹资决策然后在计算综合资本成本率（此成本率是评价长期投资方案是否可行的最低报酬率），求解见下表：资本来源资本成本比重加权平均数债券优先股普通股长期借款留用利润0.110.120.150.100.140.300.050.400.150.100.0330.0060.060.0150.01410.128第六章筹资决策4.边际资本成本率的测算前边的个别资本成本和综合资本成本，使企业过去筹集而目前正在使用的资本的成本，然而随着时间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本和综合资本成本也会随之变化。因此，企业在考虑追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的成本，还要考虑新筹集资本的成本，这种企业筹措新资本的成本，
81、就是边际资本成本，如新增加1元资金，其成本为0.10元，企业再追加筹资和追加投资决策中必须考虑边际成本的高低。边际成本的计算，一般是在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，企业往往通过多种方式的组合来进行资金的筹集，这是，边际资本成本需要按加权平均资本成本来计算。第六章筹资决策例如，某企业准备按照目标资本结构追加筹资200万元，目标资本结构为：债务30%，优先股15%，普通股55%，个别资本成本预计分别为债务8%，优先股10%，普通股13%，按加权平均法计算追加筹资200万元的边际资本成本如下：30%*8%+15%*10%+55%+13%=11.05%有关详细边际资本成本的规划请见书P194
82、.第六章筹资决策二、杠杆利益与筹资风险（一）经营杠杆与风险1.经营杠杆企业的成本总额按成本习性可分为：变动成本和固定成本两大类，在一定范围内，固定成本总额并不随着销售额的变动而变动，销售额的增加不会改变固定成本总额，但是会使单位固定成本降低，从而提高单位产品的利润，并使利润增长率大于销售额的增长率。反之，销售额的减少，会使单位固定成本升高，从而降低单位产品的利润并使利润的下降率也大于销售额的变动率。这种由于固定成本的存在而出现的利润变动率大于销售额变动率的现象叫经营杠杆。第六章筹资决策例如，某企业的产品销售单价为10元，单位变动成本为6元。固定成本总额为10万元，当销售量分别为5万，6万，7万
83、，8万件时，息税前利润应是10万元，14万元，18万元，22万元。可见，在一定的销售规模内，固定成本保持不变的条件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增长。第六章筹资决策2.经营杠杆系数经营杠杆的作用程度和经营杠杆利益的大小，可以通过经营杠杆系数来放映。经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。其公式：DOL=DOL-经营杠杆系数；EBIT-变动前息税前利润；S-变动前销售额；-变动符号；EBIT-息税前利润变动额；S-销售变动额。EBIT/EBITS/S第六章筹资决策为了便于计算，可将上列公司作如下变换：因为，EBIT=Q(P-V)-FEBIT=Q(P-V)所以，DOL
84、=或DOL=Q(P-V)Q(P-V)-FQQS-VCS-VC-F第六章筹资决策DOL-按销售数量确定的经营杠杆系数Q-销售数量P-销售单价V-单位销量的变动成本F-固定成本总额DOL-按销售金额确定的经营杠杆系数VC-变动成本总额，可按变动成本率乘以销售额来确定QS第六章筹资决策例如，若固定成本总额为60万元，变动成本总额为100万元，销售额为200万元时，经营杠杆系数是：DOL=2.5计算表明，当企业销售额增长1倍时，息税前利润将增长2.5倍；反之，当销售额下降1倍时，息税前利润将下降2.5倍，前种情形表现为经营杠杆利益，后一种情形表现为营业风险。一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利
85、益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。（餐看书P201）200-100200-100-60S第六章筹资决策3、影响营业杠杆利益与风险的因素主要是固定因素。除此之外，还有：（1）产品供求的变动（2）产品售价的变动（3）单位产品变动成本的变动（4）固定成本总额的变动第六章筹资决策（二）财务杠杆和财务风险1、财务杠杆也称筹资。企业通过债务资本和权益资本来筹集资金，其中权益资本是由投资者提供的资本，其资本成本不是事先确定的，而是随企业盈利情况的变化而变化；债务资本是由债权人提供的，到期要偿还本息。资本成本是事先固定的，它不随企业的盈利多少而变动。第六章筹资决策在总的
86、资本不变的条件下，企业需要从营业收入中支付的债务利息是固定的，当息税前利润增大或减少时，每1元息税前利润所负担的债务成本会减少或增大，扣除所得税后给所有者的利润就会增加或减少。这种在资本结构决策中对债务资本的利用，就称为财务杠杆。由此给企业所有者带来的外效益，就是财务杠杆利益。第六章筹资决策例如，某企业的债务利息在一定资本总额内固定为15万元，所得税率为30%，当息税利润为16万元，17万元，24万元时，税后利润应分别0.7万元（1615）、6.3万元（2415）、17.5万元（4015）可见，在债务利息保持不变的条件下，随着息税利润的增长，税后利润以更快的速度增加。第六章筹资决策2、财务杠杆
87、系数财务杠杆的作用和财务杠杆利益的大小可用财务杠杆系数来反映。财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其公式： EAT/ EAT EPS/ EPSDFL=或EBIT/ EBIT EBIT/ EBIT第六章筹资决策DFL财务杠杆系数EAT税后利润变动额EAT税后利润额EBIT息税前利润变动额EBIT息税前利润额EPS普通股每股税后利润变动额EPS普通股每股税后利润额第六章筹资决策上式经过变换，可写成：因为：（EBITI）（1T）EPS=（书P204）N （1 T）EPS=EBIT N第六章筹资决策所以：EBITDFL=EBITII债务年利息额T公司所得税率N流通在外普
88、通股股数第六章筹资决策例如，某企业长期资本7500万元，债权资本比例为0.4，债务年利率8%，企业所得税率33%，如果息税利润为800万元，税后利润为294.8万元时。财务杠杆系数应为多少？800DFL=1.438007500*0.40%*8%第六章筹资决策测算出的结果是1.43，说明了息税前利润如果增长1倍时，普通股没股税后利润将增长1.43倍。反之，息税利润如果下降1倍时，每股利润将下降1.43倍。前一种是表现了财务杠杆利益，后一种表现为财务风险。第六章筹资决策3、影响财务杠杆利润与风险的因素主要因素是债权资本固定利息，除此外还有：（1）资本规模的变动（2）资本结构的变动（3）债务利率的变
89、动（4）息税前利润的变动第六章筹资决策（三）总杠杆作用和总杠杆系数从前面分析可知，经营杠杆是通过扩大销售对息税前利润产生影响，而财务杠杆是通过扩大息税前利润对普通股每股利润产生影响。那么，如果同时利用经营杠杆，综合发挥它们的作用，则即使销售发生轻微的变化，也会导致每股利润大幅度的变动，这就是总杠杆的作用。第六章筹资决策总杠杆缩写成DCL，它反映经营杠杆和财务杠杆的综合程度，是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，也就是每股利润的变动率相当于销售变动率的倍数。例如，某企业经营杠杆系数为1.5。财务杠杆系数2，该公司的联合杠杆系数为：DCL=1.5*2=3第六章筹资决策三、资本结构资本结构是企业筹资的
90、核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当方法确定最佳的资本结构。本节主要论述资本结构理论和最佳资本结构的方法：（一）资本结构的含义是指企业各种长期资本的构成和比例关系。因为多种长期第六章筹资决策资本的筹资方式均有自己的利弊，企业往往同时采取几种筹资方式来筹集资金，因此，寻求一种最佳的筹资组合是一项重要任务。（二）资本结构理论1、早期的资本结构理论（书P207）2、MM资本结构理论（莫迪格莱尼和泰勒开创的理论）3、新的资本结构理论。主要有：（1）代理成本理论。（2）信号传递理论（3）啄序理论第六章习题比较资本成本法的应用比较资本成本法的应用资资料料：某公司在初创时拟筹资500万元,现有甲和
91、乙两个备选筹资方案.有关资料经测算如下表所示, 甲和乙方案其他有关情况相同.筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额(万元)个别资本成本率筹资额(万元)个别资本成本率长期借款807.0%1107.5%公司债券1208.5%408.0%普通股30014.0%35014.0合计500500要要求求：试测算比较该公司甲和乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案.答案：答案：1.甲方案(1)各种筹资占筹资总额的比 长期借款: 80/500=0.16 公司债券: 120/500=0.24 普通股: 300/500=0.60(2)综合资本成本率 =7%0.16+8.5%0.24+14%0.60=11.56
92、%2.乙方案(1)各种筹资占筹资总额的比重 长期借款: 110/500=0.22 公司债券: 40/500=0.08 普通股: 350/500=0.70(2)综合资本成本率 =7.5%0.22+8%0.08+14%0.70=12.09%3.两方案比较,甲方案的综合资本成本率低于乙方案,在其他情况相同的条件下,应选甲方案.第七章长期投资概述一、企业投资企业筹资的目的是为了投资，所以我们要给企业投资下定义就是指企业投入财力，以期在未来获取收益的一种行为。（一）企业投资的意义，可简述如下几方面：（1）是实现财务管理目标的基本前提（2）是发展生产的必要手段（3）是降低风险的重要方法第七章长期投资概述（
93、二）企业投资的分类（1）直接投资与间接投资（按经营关系分）（2）长期投资与短期投资(按时间分)（3）对内投资与对外投资（按方向分）（三）投资管理的基本原则（1）进行市场调研，捕捉良机（2）认真进行可行性分析（3）及时筹足资金，保证资金供应（4）认真控制企业投资风险第七章长期投资概述二、投资环境分析（一）投资环境分析的意义1、对投资环境研究，可以保证投资决策无误2、对投资环境研究，可以了解环境变化，随着环境变化及时调整投资3、对投资环境研究，可以预计将来环境变化情况，提高预见性（二）投资环境的基本内容第七章长期投资概述1、投资的一般环境政治形势经济形势文化状况一般环境第七章长期投资概述2、投资的
94、相对环境市场资源科学技术地理环境基础设施政策优惠其他因素（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）第七章长期投资概述3、投资环境的基本方法（1）调查判断法A调查B汇总C判断（2）加权平均法（请参看P235通俗实例）（3）汇总评分法（请参看P235通俗表）三、投资额的预测1、投资额预测的程序和意义（1）确定所有的投资项目（2）预测各个项目的投资额（3）确定一定时期的所有投资项目总额第七章长期投资概述2、投资额预测的意义（1）有利于企业正确合理地筹集资金（2）有利于正确评价投资方案的经济效果（二）内部投资额的预测1、内部投资额的构成内容：（1）投资前费用（2）设备购置费用（3）设备安装费用（4）建
95、筑工程费用（5）营运资金垫支（6）不可预见费用第七章长期投资概述2、内部投资额预测的基本方法（1）逐项测算法（2）单位生产能力估算法（3）装置能力指数法（以上方法均比较简单，不在举例）（三）对外投资额的预测1、对外联营投资额的预测（P241）2、对外证券投资额的预测（以上方法也比较简单，不再举例）第七章习题投资额的测算投资额的测算资料：资料：1.某化肥厂10年前引进一条生产化肥的生产线,其装置能力为年生产化肥20万吨,当时的投资额为1500万元.2.现由于业务发展需要,该化肥厂拟增加一条年生产化肥30万吨的生产线,根据经验,装置能力指数为0.85,因物价上涨,需要对投资进行适当调整,取调整系数
96、为1.3.要求：要求：试预测年生产化肥30万吨的生产线的投资额.答案：答案：年生产化肥30万吨的生产线的投资额为2752.40万元.第八章流动资产一、现金管理（一）现金管理的目的与内容1、持有现金的动机：（1）支付动机（2）预防动机（3）投机动机2、现金管理的目的：（1）保证生产经营需要资金（2）节约使用资金（3）不存过多闲置资金第八章流动资产3、现金管理内容在确定现金收支数量的基点上，再来确定出最佳现金余额，如发生现金多余时，可采用还款或进行有价证券投资；如发生短缺时，可采用短期融资策略。（二）现金收支计划的编制现金收支计划的编制方法很多，不同的方法采取不同的计划表格形式，一般使用的现金收支
97、法全额收支法。（其表的形式可见P350）包括的内容：1、现金收入2、现金支出第八章流动资产3、净现金流量净现金流量即是现金收入与现金支出的差额，其公式：净现金流量=现金收入-现金支出=（营业现金收入+其他现金收入）-（营业现金支出+其它现金支出）4、现金余缺现金余缺是指期末现金余额与最佳现金余额的差额，其公式：现金余缺=期末现金余额-最佳现金余额=期初现金余额+现金收入-现金支出-最佳现金余额第八章流动资产（三）最佳现金余额的确定1、现金周转模式现金周转期是企业从将现金投入生产经营后到最终转化为现金的过程。它包括：（1）存货周转期（2）应收账款周转期（3）应付账款周转期现金周转期=存货周转期+
98、应收账款周转期-应付账款周转期第八章流动资产最佳现金余额=企业年现金需求总额/360*现金周转期例如，某企业存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求最佳现金余额？现金周转期=90+40-30=100（天）最佳现金余额=720/360*100=200（万元）第八章流动资产2、存货模式存货模式来源于经济批量模型，其目的是要求总成本最小，现金余额总成本包括两个方面：（1）现金持有成本-即持有现金所放弃的报酬，也是持有现金的机会成本，通常是指有价证券的利息率。（2）现金转换成本-即现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人费用、捐税和其他管理成本。
99、第八章流动资产存货模式使用的计算公式：最佳现金余额（N）=N-最佳现金余额T-特定时间内的现金需求总额b-现金与有价证券的转换成本例如，某企业全年现金需要量为360万元，每次证券的变现费用为800元，短期证券的市场利率为10%，求最佳现金余额？全年现金变现次数？2Tbi第八章流动资产N=240000(元)3600000/240000=15（次）3、因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其公式：最佳现金余额=（上年现金平均占用额-不合理）占用额*预计销售收入变化的百分比（1+-）2*3600000*8000.1第八章流动资产例如，某企业19
100、98年平均占用现金为1000万元，经分析其中有50万元为不合理占用额，1999年销售收入预计较1998年增长10%，求1999年最佳现金余额？（1000-50）*（1+10%）=1045（万元）（四）现金的日常控制1、加速收款2、控制支出3、现金支出的综合控制第八章流动资产二、应收账款管理1、应收账款的功能（1）增加销售功能（2）减少存货功能2、应收账的成本，主要包括：（1）机会成本（机会成本一般以证券的利息率来计算）（2）管理成本（3）坏账成本第八章流动资产（二）应收账款政策的制定应收账款属于信用，其政策当然也就属于信用政策。信用政策主要包括以下几大方面：1、信用标准（传统5C）（1）品德-
101、客户信誉（2）能力-客户偿债能力（3）资本-客户财务实力（4）抵押品-抵押资产（5）条件-影响客户付款能力的经济环境第八章流动资产2、信用条件（1）信用期限（2）折扣期限（3）现金折扣3、收款政策-信用条件被违反时，企业采取的收款策略。（三）应收账款的日常控制1、企业信用调查2、企业信用评估评估方法:(1)5C评估法（2）信用评估法3、收账的日常管理第八章流动资产三、存货管理（一）存活的功能与成本1、功能，主要有四个方面：（1）保证生产正常进行（2）有利于成批生产和销售（3）便于组织均衡生产（4）防止意外造成损失2、存活的成本，主要有：（1）采购成本（2）订货成本（3）储存成本第八章流动资产（
102、二）存货规划1、存货资金占用额的测算方法（1）周转期计算法资金数额=平均每天周转额*资金周转日数第八章流动资产（2）因素分析法资金数额=（上年资金实际平均占用额不合理占用额）*（1+计划年度营业额）*（1-计划年度资金加速率）（3）比例计算法资金数额=计划年度商品销售收入总额*计划销售收入存货资金率第八章流动资产计划销售收入存货资金率=上年存货资金平均余额-不合理占用额上年实际销售收入总额*（1-计划年度资金周转加速率）*100%2、储备资金占用额的测算储备资金项目相当繁多，为了说明清楚，主要以原材料为例。原材料资金数额的大小主要取决于三个因素：原材料资金占用额=计划期原材料平均每日耗用量*原
103、材料计划价格*原材料资金周转日数以上三个因素各有其解，但却很简单，请参看书P374第八章流动资产3、生产资金占用额的测算生产资金主要指在产品占用的资金，应受四个因素影响：在产品资金占用额=产品每日平均产量*产品单位计划生产成本*在产品成本系数*生产用期以上各因素各有其解，也很简单，请参看书P375第八章流动资产4、成品资金占用额的测定成品资金是指产品制成入库开始，直到销售出去为止，在这个整个过程中所占用的资金。其公式：产成品资金占用额=计划期产成品每日平均产量*产成品单位计划生产成本*产成品资金周转日数第八章流动资产（三）存货日常控制1、分口分级控制在经理的领导下，财务部门对存货资金实行统一管
104、理，每项资金由哪个部门使用，就由哪个部门负责管理。2、经济批量控制批量是指某种材料的一次采购数量。在一定时期内，材料需要总量不变时，每次采购数量越大，全年采购数量越少，订货成本就越低，而储存成本就越高；反之，向相反转化。经济批量控制的目的就是寻找一个采购批量，使定货成本和储存成本合计（即总成本）最低。其公式：第八章流动资产Q=Q经济采购批量D某种材料年度需要总量K每次订货总量C单位材料年储存成本例如，某种材料计划年度需要总量为36000公斤，每次订货成本为4000元，每公斤材料年储存成本为2元，求该种材料经济采购批量是多少？Q=全年采购次数=36000/12000=3（次）2*36000*40
105、002= 12000（公斤）2DKC第八章流动资产3、ABC控制法ABC控制法又叫分类管理法或重点管理法。此方法的基本原理是处理任何事情都要分清主次轻重。区别关键的少数和次要的多数，根据不同情况进行分类管理。例如，一个企业需要的原材料有成千上万种，但销量大，盈利多的产品可能是有少数几种。第八章流动资产基于上述道理，在存货管理中应用ABC控制法，就是将企业种类繁多的存货，按其重要程度，消耗数量，价值大小，资金占用等情况，进行分类排队，然后分别采用不同的管理方法，做到抓住重点、照顾一般。（此方法最早是有美国通用电器公司首先采用）第八章流动资产例如：A类材料的品种数量仅占全部材料的8%，但价值却占7
106、5%；B类材料的品种数量较多，约占全部材料的23%，但价值却占21%；C类材料的品种数量最多，约占全部材料的69%，但价值只占4%。第八章习题( (一一) ) 最佳现金余额的确定最佳现金余额的确定资资料料：某企业预计全年需要现金8000元,现金与有价证券的转换成本为每次400元,有价证券的利息率为25%.要求：要求：试求该企业的最佳现金余额.答案：答案：该企业的最佳现金余额为5060元.第八章习题( (二二) )净现金流量的计算净现金流量的计算资资料料：某企业预计12月份的营业现金收入为100万元,其他现金收入为50万元,营业现金支出为80万元,其他现金支出为20万元.要求：要求：试求该企业1
107、2月份的净现金流量.答案：答案： 该企业的净现金流量为 净现金流量=现金收入-现金支出 =(100+50)-(80+20)=50(万元) 因此,该企业的净现金流量为50万元.第九章流动负债一、银行短期借款（一）中国流动资金管理体制1、银行统一管理流动资金的基本内容（改革后）2、企业流动资金计划占用额的确定流动资金计划占用额=计划年度销售收入*核定的销售收入资金率销售收入资金率=流动资金平均占用额商品销售收入*100%第九章流动负债（二）银行短期借款的种类1、按资金周转时间的长短和用途分类：（1）流动资金借款（2）生产周转借款（3）临时借款（4）结算借款2、按贷款原则的分类：（1）信用额度借款（
108、2）担保借款（3）票据贴现第九章流动负债（三）短期借款的基本程序（略）（四）银行短期借款的优缺点1、优点：（1）资金充足、实力雄厚（2）具有较好的弹性（急需时借，不需要时还）二、商业信用（一）商业信用的形式1、赊购商品2、预收货款第九章流动负债（二）商业信用条件（前面已讲过，在此略）（三）商业信用的优缺点1、优点：（1）使用方便，属于自然融资（2）无实际成本（3）限制条件少2、缺点：（1）一般时间短，如果企业取得现金折扣，则时间更短，如要放弃现金折扣，要付较高资金成本。第九章流动负债三、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是一种新型的筹集短期资金的方式。（一）短期融资券的种类：1、按发
109、行方式，可分为（1）经纪人代销的融资券（2）直接销售的融资券2、按发行人的不同，可分为（1）金融企业融资券（2）非金融企业融资券3、按发行和流通范围不同，可分为（1）国内融资券（2）国际融资券第九章流动负债（二）短期融资券的发行程序（略）（三）短期融资券筹资的优缺点1、优点：（1）成本低（2）数额比较大（3）能提高企业信誉2、缺点（1）风险比较大（2）弹性比较小（3）条件比较严格第九章习题( (一一) )企业流动资金占用额的确定企业流动资金占用额的确定资资料料：某公司1996年,1997年,1998年的销售收入资金率分别为24.6%,28.5%,23.4%.为加强流动资金的 周转,节约使用资金
110、,1999年要求在平均先进的销售收入资金率的基础上压缩12%.1999年计划销售收入为6000万元.要求：要求： 1.计算平均的销售收入资金率. 2.计算平均先进的销售收入资金率. 3.计算核定的平均先进销售收入资金率. 4.用核定的平均先进销售收入资金率确定1999年流动资金计划占用额.答案：答案： 根据有关公式分别计算如下: 1.平均的销售收入奖金率=(23.4%+28.5%+24.6%)/3=25.5% 2.平均先进的销售收入资金率=(25.5%+23.4%)/2=24.45% 3.核定的平均先进销售收入资金率=24.45%(1-12%)=21.52% 4.1999年流动资金计划占用额=
111、600021.52%=1291.2(万元)第十章利润分配一、国有企业利润分配（一）国有企业利润分配的历史沿革1、统收统支分配制度（1978年前）2、企业基金制度（1978年11届三中全会以后）3、利润留成和盈亏包干制度（1979年下半年实行）4、利改税制度（1983年6月起实行第一步利改税，1984年第四季度起实行第二步利改税）5、企业承包经营责任制（1986年开始）6、税利分流制度第十章利润分配（二）国有企业利润分配的一般原则1、规范性原则2、公平性原则3、效率原则4、要处理好企业内部积累与消费的比例关系第十章利润分配（三）国有企业利润分配的基本程序国有企业实现的利润总额，首先应按税法规定作
112、相应的调整，然后依法缴纳企业所得税，即形成了税后利润，税后利润按以下程序分配：（1）用于抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。（2）弥补超过用所得税前利润抵补期限，按规定可用税后利润弥补的亏损。（3）按税后净利润扣除前两项以后的10%计提法定盈余公积金。（4）按规定计提公益金。（5）向投资者分配利润。第十章利润分配二、股份制企业利润分配股份制企业是我国建立现代企业制度的一种重要形式。与以往其他企业相比，股份制企业在筹资、运行、管理和利润分配的等方面具有鲜明的特点，而仅在利润分配上的特点，主要表现：（1）利润分配坚持公开、公平和公正的原则（2）尽可能保持稳定的股利政策（3）尽
113、量考虑企业未来对资金的需求以及筹资成本（4）尽量考虑对股票价格的影响第十章利润分配（一）股利政策的基本理论股利政策是公司是否发放股利、发放多少于何时发放等方针和策略。长期以来人们在研究股利政策对公司的股价有无影响问题，这就形成了股利政策的基本理论。主要有两种：1、股利无关论2、股利相关论(p454页)第十章利润分配（二）影响股利政策的因素1、法律因素:（1）资本保全的约束（2）企业积累的约束（3）企业利润的约束（4）偿债能力的约束2、债务契约因素（1）规定的每股利最高限额（2）规定未来股息只能用贷款协议签订后的新增收益（3）规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时不得分配现金股利第十章利
114、润分配3、公司自身因素：（1）现金流量（2）举债能力（3）投资机会（4）资本成本4、股东因素（1）追求稳定收入、规避风险（2）担心控制权的稀释（3）规避所得税第十章利润分配（三）股利政策的类型股利政策受多种因素影响，应该从实际出发，制定适合本企业的股利分配政策。股利政策的核心是确定股利支付比率，而股利支付比率一般不能低于银行存款利息率。其类型：1、剩余股利政策投资机会和资本成本是影响股利政策的两个重要因素。企业有良好的投资机会是，采取较多的留用利润可以提高企业的股票价格，带给投资者较多的资本收益，节约资本成本。因此企业有收益较高的投资机会时，可以采用剩余政策（剩余政策认为股利政策不会对公司股票
115、价格产生任何影响），这样就会产生，企业将税后利润首先用于增加所有者权益，让公司达到预定的资本结构，之后再将剩余的利润分配股利。（案例分析比较简单，可参看p459）第十章利润分配2、固定股利额政策固定股利政策也称为稳定的股利政策，即对企业投资者采用固定的每股股利额的政策，只有当企业对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时，才会调整股利支付给予一个稳定的增长。这一政策的主要亩的是避免由于经营不善而出现削减股利发放额的可能，如果企业的收益下降，而股利并未减少，投资者则会认为公司未来的经营情况会好转。因而这一政策被广泛地采用。第十章利润分配3、固定股利支付率政策这一政策也称为变动的股利政策，即
116、企业每年按固定的比率从税后净利润中支付股利。此政策保证企业股利支付与企业的盈利状况之间保持稳定。股利额随盈利额变动而“水涨船高”，能使股利支付和企业盈利很好地配合。但是，由于每年股利随盈利的变动而变动。这样一旦传递的信息不稳定，盈利多，股利额也多，股票价格也要提高。一旦出现相反情况，不利于企业形象。因此本企业很少采用这种股利政策。第十章利润分配4、低正常股利加额外股利政策这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种政策每期都支付稳定的较低的正常股利额。当企业盈利有较大幅度增加时，再根据实际情况向股东增付一部分额外股利的政策。可见，这种股利政策灵活性较大，尤其是对那些利润水平
117、各年浮动较大的企业，提供了一种较为理想的股利分配政策一般企业愿意采用。第十章利润分配（四）股利的种类与发放程序1、股利的种类（1）现金股利（2）股票股利2、股利的发放程序（1）宣布日（即发放日期）（2）股权登记日（因为股票经常流动，所以必须登记日期）（3）除息日（即领取股利的权利与股票分开的日期，在除息日之前购买的股票，才能领取本次股利）（4）股利发放日（即付息日）第十章习题( (一一) )利润分析因素法的应用利润分析因素法的应用资资料料：某公司通过对生产工艺的改进,计划期间生产并销售甲产品的数量将由原来的800件增加到1200件,同时为了扩大销售量,销售单价将从原来的100元降至95元,单位
118、变动成本从原来的80元降至74元,而固定成本总额从原来的10000元增加到12000元.要求：要求：综合预测各有关因素同时变动后对利润的影响.答案：答案：原来该公司销售甲产品的基期利润为: 基期利润=800(100-80)-10000=6000(元)改进工艺后,计划期间销售甲产品的计划利润为: 计划利润=1200(95-74)-12000=13200(元)因此,改进工艺后,利润可以增加:13200-6000=7200(元)第十章习题(二二) 股利额的确定股利额的确定资资料料：某公司1997年的税后净利润为1500万元,确定的目标资本结构为:负债资本60%,股东权益资本40%.如果1998年该公
119、司有较好的投资项目,需要投资800万元,该公司采用剩余股利政策.要求：要求：计算应当如何融资和分配股利.答案：答案：首先,确定按目标资本结构需要筹资的股东权益资本为:80040%=320(万元)其次,确定应分配的股利总额为:1500-320=1180(万元)因此,该公司还应当筹集负债资金:800-320=480(万元)第十一章企业设立、变革与终止一、企业设立（一）企业设立的基本条件1、具有合法的企业名称2、具有健全的组织机构（权力机构、执行机构、监督机构）3、具有企业章程（名称、性质、宗旨、所有地、注册资本额、法人代表、管理机构等p465）4、自由经营财产（注册资本金）5、法律、法规和政策的规
120、定范围、场所和设施6、健全的财务会计制度第十一章企业设立、变革与终止（二）企业设立的程序1、发起2、论证3、报批4、筹建5、申请设立登记6、批准注册第十一章企业设立、变革与终止（三）国有企业的设立按照全民所有制工业企业法的规定，设立全民所有制企业必须符合下列条件：（1）产品为社会所需要（2）有能源、原材料、交通运输条件（3）有自己的名称和场所（4）有符合规定的资金（5）有自己的组织机构（6）有明确的经营范围（7）法律与法规规定的其他条件（为环保）第十一章企业设立、变革与终止（四）中外合资经营的设立1、中外合资经营设立的基本程序（按中外合资经营企业法规定）2、中外合资经营企业的出资方式（略）（五
121、）有限责任公司的设立1、设立条件-根据我国公司法规定，需具有以下条件：（1）股东应由法定的人数（250人）（2）股东出资要达到法定资本的最低限额（3）股东共同制定章程（4）有公司名称并建立相应的组织机构（5）有固定的经营场所和必要的生产经营条件第十一章企业设立、变革与终止2、有限责任公司设立的程序（略）（六）股份有限公司的设立1、设立的条件2、设立的方式（见书p475-476）二、企业变更（一）企业合并1、企业合并的类型：（1）按行为方式分类a.吸收合并b.新设合并第十一章企业设立、变革与终止（2）按合并范围分类a.横向合并b.纵向合并c.混合合并（3）按出资方式分类a.出资购买资产式合并b.
122、出资购买股票式合并c.以股票换取资产式合并d.以股票换取股票式合并第十一章企业设立、变革与终止2、企业合并的原因：（1）取得规模经济效益（2）避免竞争风险（3）实行多元化经营（4）抵免税金3、企业合并的一般程序（略）4、企业合并的财务可行性分析（比较简单，举例见p481）第十一章企业设立、变革与终止（二）企业分立企业分立是由原来的一个企业，依法分成两个或两个以上的企业，其分立的形式有两种：新设分立和派生分立1、企业分立的原因,一般有以下三种：（1）提高企业运营效率（2）企业扩张（3）避免反垄断诉讼2、企业分立的一般程序：（1）提出分立意见（2）进行公告（3）签订分立协议（4）办理分离登记手续第
123、十一章企业设立、变革与终止3、企业分立应处理的财务事项1、所有者权益的处理2、资产的分割和评估3、债务的负担和偿还（三）企业债务重组1、债务重组的方式：（1）以资产清偿债务（2）债务转为资本（3）修改债务条件（p485）第十一章企业设立、变革与终止2、债务重组的条件：（1）债务人长期不能支付债务（2）双方均同意通过重组方式解决问题（3）债务和解（4）债务人必须恢复正常经营的能力，并具有良好的道德信誉（5）社会经济环境有利于重组后走出困境3、债务重组程序（略）4、债务重组应处理的财务事项：（1）资产评估（2）调整资本结构（3）债务结构的确定第十一章企业设立、变革与终止三、企业终止（一）企业终止的
124、原因1、按企业章程规定期限届满又无申请展期2、企业最高权力机构（为股东大会）作出特别决议，企业应终止，特别决议原因：（1）严重亏损（2）某出资方不履行决议（3）遇到严重自然灾害（4）企业不能达到预期目的，但又无前途3、依法被撤销企业发生严重的违法行为，有关部门可以依法撤销，吊销营业执照，此时企业即终止经营活动（有关原因请看p489）第十一章企业设立、变革与终止（二）企业清算1、企业清算的概念-企业在终止过程中，应做好经济上的处理，对企业财产进行清查，进行股价和变现，清理债权和债务，分配剩余财产，这些行为即成为企业清算。2、企业清算的方法-一般可按下列方法进行分类：（1）按清算的性质不同，可分为
125、：a.自愿清算b.行政清算c.司法清算（2）按企业清算的原因不同，可分为：a.解散清算b.破产清算3、企业清算的一般程序（略）第十一章企业设立、变革与终止（三）企业破产1、企业破产概念-企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务，依法宣告破产。2、判断企业不能清偿到期债务，应具备的特征：（1）债务人明显丧失清偿能力（2）债务人不能清偿的债务已经届满，债权人提出清偿要求，无可争议（3）债务人对全部或主要债务在相当长期内不能偿还，而不是固定资金周转所致第十一章企业设立、变革与终止3、破产财产的构成（略）4、破产财产的范围（略）5、破产债权的计价（略）6、破产财产的处理与分配（略）（可参看p4
126、95）（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小
127、标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来
128、书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏
129、，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一
130、下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直
131、忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。 忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们
132、要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。 解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生
133、有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。注意所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。立意自定。文体自选。题目自拟。不少于800字。不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。 作者邮箱： 13952865227谢谢观赏谢谢观赏
