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1、第九章第九章 证券市场监管证券市场监管第一节第一节 证券市场监管概述证券市场监管概述第二节第二节 证券市场监管的主要内容证券市场监管的主要内容8/7/20241华中农业大学经济管理学院第一节第一节 证券市场监管概述证券市场监管概述n一、证券监管的目的一、证券监管的目的 -保护投资者的利益保护投资者的利益n二、证券监管的原则二、证券监管的原则 公开公开 三公原则三公原则 公平公平 公正公正8/7/20242华中农业大学经济管理学院 8/7/20243华中农业大学经济管理学院三、证券监管体制三、证券监管体制( (一一) ) 证券监管模式证券监管模式1.1.集中型监管模式集中型监管模式n典型国家典型
2、国家-美国美国n优点：优点： 权威性；权威性；公平、公正性；公平、公正性；监管者地位超脱监管者地位超脱n缺点：缺点： 可能使监管缺乏效率；可能使监管缺乏效率； 对突发事件反应滞后；对突发事件反应滞后； 自律组织与政府主管机构的配合往往难以协自律组织与政府主管机构的配合往往难以协调调8/7/20244华中农业大学经济管理学院2.2.自律型监管模式自律型监管模式n典型国家典型国家-英国英国:法律框架下的自律管理模式。法律框架下的自律管理模式。n优点：优点：灵活，高效；灵活，高效； 发挥市场的创新和竞争意识；发挥市场的创新和竞争意识； 反映迅速。反映迅速。n缺点：缺点： 投资者的利益没有充分的保护；
3、投资者的利益没有充分的保护； 监管者地位非超脱，难以充分体现公正原则；监管者地位非超脱，难以充分体现公正原则； 监管手段软弱，导致市场违规行为时有发生；监管手段软弱，导致市场违规行为时有发生； 难以实现全国证券市场协调发展。难以实现全国证券市场协调发展。8/7/20245华中农业大学经济管理学院3.3.中间型监管模式中间型监管模式( (分级监管体制分级监管体制) )n主要类型：主要类型： (1)(1)二级监管：中央政府和自律机构相结二级监管：中央政府和自律机构相结合的监管；合的监管； (2)(2)三级监管是指中央、地方两级政府三级监管是指中央、地方两级政府和自律机构相结合的监管。和自律机构相结
4、合的监管。 n典型国家典型国家-德国德国8/7/20246华中农业大学经济管理学院( (二二) ) 监管的法律体系监管的法律体系国家法律（由立法机构颁布，如国家法律（由立法机构颁布，如证券法证券法）行政法规和法规性文件（由国务院颁布）行政法规和法规性文件（由国务院颁布）部门规章（由证监会颁布，数量最多）部门规章（由证监会颁布，数量最多）自律规则（由协会、证券交易所颁布）自律规则（由协会、证券交易所颁布）n效力依次降低。效力依次降低。联邦政府立法联邦政府立法n例如：美国的法规体系例如：美国的法规体系各州政府立法各州政府立法各种自律组织各种自律组织8/7/20247华中农业大学经济管理学院( (三
5、三) ) 监管机构监管机构n1.1.政府监管机构政府监管机构 -以独立的监管机构为主体以独立的监管机构为主体 -以中央银行为主体以中央银行为主体 -以财政部为主体以财政部为主体n2.2.证券业协会：证券业协会：n3.3.证券交易所证券交易所 深圳证券交易所：深圳证券交易所： 上海证券交易所：上海证券交易所：8/7/20248华中农业大学经济管理学院( (四四) ) 我国证券市场监管体制我国证券市场监管体制n目前我国证券市场实行的是集中统一的监管体系，目前我国证券市场实行的是集中统一的监管体系，即以政府监管为主导，集中监管和市场自律相结即以政府监管为主导，集中监管和市场自律相结合的市场监管框架。
6、合的市场监管框架。n1.1.监管机构监管机构 -国务院证券委员会国务院证券委员会(SCSC)(SCSC) - -中国证券监督管理委员会中国证券监督管理委员会(SCRC)-(SCRC)-证券委的证券委的执行机构执行机构 -交易所和证券业协会交易所和证券业协会n2.2.监管的法规体系：监管的法规体系：证券法证券法和和公司法公司法8/7/20249华中农业大学经济管理学院一、发行市场监管一、发行市场监管1.1.注册制注册制 -美国美国2.2.核准制核准制 中国中国( (股票上市条件股票上市条件公司法公司法第第152条条) 第二节第二节 证券市场监管的主要内容证券市场监管的主要内容8/7/202410
7、华中农业大学经济管理学院第二节第二节 证券市场监管的主要内容证券市场监管的主要内容二、交易市场监管：二、交易市场监管：( (一一) ) 对不正当交易行为的监管对不正当交易行为的监管n1.1.内幕交易内幕交易n2.2.欺诈行为欺诈行为n3.3.操纵行为操纵行为( (二二) ) 对市场过度投机和稳定市场的监管对市场过度投机和稳定市场的监管 -价格限制制度、交易停止制度等价格限制制度、交易停止制度等8/7/202411华中农业大学经济管理学院1、内幕交易、内幕交易(1)(1)内幕信息是指为内幕人员所知悉的，尚未公开内幕信息是指为内幕人员所知悉的，尚未公开并可能影响证券市场价格的并可能影响证券市场价格
8、的重大信息重大信息（主要对（主要对上上上上市公司市公司市公司市公司和和管理机构管理机构管理机构管理机构而言）。而言）。 (2)(2)内幕人员：内幕人员： -上市公司的董事、监事及其他高级管理人上市公司的董事、监事及其他高级管理人员员 -证券市场主管机关和证券中介机构的工作证券市场主管机关和证券中介机构的工作人员人员 -为该上市公司服务的律师、会计师等能够为该上市公司服务的律师、会计师等能够接触或者获得内幕信息的人员。接触或者获得内幕信息的人员。 8/7/202412华中农业大学经济管理学院重大信息重大信息发行人订立了可能产生显著影响的重要合同；发行人订立了可能产生显著影响的重要合同；发行人经营
9、政策或者经营范围发生重大变化；发行人经营政策或者经营范围发生重大变化；发行人发生重大的投资行为或购置金额较大的长期资产等发行人发生重大的投资行为或购置金额较大的长期资产等行为；行为；发行人发生重大债务；发行人发生重大债务；发行人未能偿还到期重大债务等违约情况；发行人未能偿还到期重大债务等违约情况；发行人发生重大经营性或非经营性亏损发行人发生重大经营性或非经营性亏损发行人发生重大经营性或非经营性亏损发行人发生重大经营性或非经营性亏损；发行人资产遭受重大损失；发行人资产遭受重大损失；发行人生产经营环境发生重大变化；发行人生产经营环境发生重大变化；可能对证券市场价格有显著影响的国家政策变化；可能对证
10、券市场价格有显著影响的国家政策变化；发行人的董事长、发行人的董事长、3030以上的董事或者总经理发生变动以上的董事或者总经理发生变动持有发行人持有发行人5 5以上的发行在外的普通股的股东，其持有以上的发行在外的普通股的股东，其持有该种股票的增减变化每达到该种股票对外发行总额的该种股票的增减变化每达到该种股票对外发行总额的2 2以上的事实；以上的事实；发行人的分红派息、增资扩股计划；发行人的分红派息、增资扩股计划；涉及发行人的重大涉及发行人的重大诉讼事项；诉讼事项；发行人进入破产、清算状态；发行人进入破产、清算状态；8/7/202413华中农业大学经济管理学院(3)内幕交易行为内幕交易行为内幕人
11、员利用内幕信息买卖证券，或者根据内幕内幕人员利用内幕信息买卖证券，或者根据内幕信息建议他人买卖证券的行为；信息建议他人买卖证券的行为；内幕人员向他人泄漏内幕信息，使他人利用该信内幕人员向他人泄漏内幕信息，使他人利用该信息获利的行为；息获利的行为；非内幕人员通过不正当的手段或者其他途径获得非内幕人员通过不正当的手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该内幕信息买卖证券，或者建内幕信息，并根据该内幕信息买卖证券，或者建议他人买卖证券的行为。议他人买卖证券的行为。8/7/202414华中农业大学经济管理学院(4)内幕交易的监管内幕交易的监管证券法证券法“禁止证券交易内幕信息的禁止证券交易内幕信息的知情人
12、员利用内幕信息进行证券交易活知情人员利用内幕信息进行证券交易活动动”刑法中增加了刑法中增加了“证券内幕交易罪和泄露证券内幕交易罪和泄露内幕信息罪内幕信息罪”。8/7/202415华中农业大学经济管理学院案案 例例n当事人：瞿湘，男，当事人：瞿湘，男，1970年年1月出生，月出生，2003年年5月月6日起日起任深圳市特力（集团）股份有限公司（以下简称特力公任深圳市特力（集团）股份有限公司（以下简称特力公司）控股股东深圳市特发集团有限公司（以下简称特发司）控股股东深圳市特发集团有限公司（以下简称特发集团）办公室副主任，住址：深圳市福田区香梅北路特集团）办公室副主任，住址：深圳市福田区香梅北路特发小
13、区发小区8栋栋203室。室。n依据依据中华人民共和国证券法中华人民共和国证券法（以下简称（以下简称证券法证券法）的有关规定，我会对瞿湘涉嫌内幕交易违法行为进行了的有关规定，我会对瞿湘涉嫌内幕交易违法行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。本案现的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。本案现已调查、审理终结。已调查、审理终结。8/7/202416华中农业大学经济管理学院n经查明，瞿湘涉嫌内幕交易案的事实如下：经查明，瞿湘涉嫌内幕交易案的事实如下：n2007年年3月月27日，特力公司向其控
14、股股东特发集团报送日，特力公司向其控股股东特发集团报送产权代表重大事项报告表产权代表重大事项报告表（关于水贝（关于水贝2、3号厂房合号厂房合作方案的报告），提出为落实具体的改造开发工作，拟作方案的报告），提出为落实具体的改造开发工作，拟以以2005年年11月月25日特力公司与深圳市吉盟首饰有限公司日特力公司与深圳市吉盟首饰有限公司（以下简称吉盟公司）签订的（以下简称吉盟公司）签订的合作开发水贝工业区合作开发水贝工业区2#、3#厂房合同书厂房合同书为基础，以成立合资公司的方式进行合为基础，以成立合资公司的方式进行合作，合作双方各占股作，合作双方各占股50%，特力公司以，特力公司以2、3号厂房评估
15、号厂房评估作价入股，吉盟公司以现金注资。作价入股，吉盟公司以现金注资。4月月2日，特发集团收日，特发集团收到上述报告，并交由投资发展部办理。到上述报告，并交由投资发展部办理。8/7/202417华中农业大学经济管理学院n1212月月1111日，特力公司董事会审议通过关于合作成立深圳特日，特力公司董事会审议通过关于合作成立深圳特力吉盟投资有限公司（以下简称特力吉盟）的议案。力吉盟投资有限公司（以下简称特力吉盟）的议案。n20072007年年1212月月1111日，瞿湘使用其办公电话下单，用其账户一日，瞿湘使用其办公电话下单，用其账户一次性买入次性买入“特力特力A A”股票股票83,70083,7
16、00股，买入量居当日该股买股，买入量居当日该股买入交易排名首位，买入均价入交易排名首位，买入均价13.6413.64元元/ /股，共使用资金股，共使用资金1,147,302.151,147,302.15元（包含相关税费等交易费用为元（包含相关税费等交易费用为5,226.355,226.35元）元），占其账户当时总资产的，占其账户当时总资产的99.76%99.76%。20082008年年3 3月月7 7日和日和1111日，日，瞿湘通过电话委托交易方式将其账户上所有瞿湘通过电话委托交易方式将其账户上所有“特力特力A A”股股票卖出，均价票卖出，均价13.2013.20元元/ /股，卖出总金额股，卖
17、出总金额1,105,197.201,105,197.20元元（已扣除相关税费等交易费用（已扣除相关税费等交易费用5,097.5325,097.532元）。元）。8/7/202418华中农业大学经济管理学院n上述事实，有特发集团涉及特力吉盟项目的收发文记上述事实，有特发集团涉及特力吉盟项目的收发文记录、文件流转表及相应文件、领导班子会议纪要、瞿录、文件流转表及相应文件、领导班子会议纪要、瞿湘任职文件，以及瞿湘账户开户资料、资金划转凭证湘任职文件，以及瞿湘账户开户资料、资金划转凭证等证据在案证明。等证据在案证明。n本案涉及的特力公司与吉盟公司合作开发项目事项，本案涉及的特力公司与吉盟公司合作开发项
18、目事项，在尚未公开以前，属于在尚未公开以前，属于证券法证券法第七十五条规定的第七十五条规定的内幕信息。瞿湘在内幕信息。瞿湘在2007年年10月月12日列席特发集团领导日列席特发集团领导班子会议时，初步知道了有关内幕信息，在班子会议时，初步知道了有关内幕信息，在2007年年12月月7日核批有关文件时进一步知悉了内幕信息的具体内日核批有关文件时进一步知悉了内幕信息的具体内容。瞿湘作为上市公司控股股东中因工作职责能够接容。瞿湘作为上市公司控股股东中因工作职责能够接触到内幕信息的人员，在知悉内幕信息后，内幕信息触到内幕信息的人员，在知悉内幕信息后，内幕信息公开以前，一次性大量买入公开以前，一次性大量买
19、入“特力特力A”股票，构成了股票，构成了证券法证券法第二百零二条第二百零二条“证券交易内幕信息的知情证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，买卖该证券买卖该证券”的行为。同时，我会也已经注意到瞿湘的行为。同时，我会也已经注意到瞿湘在本案调查过程中能够配合调查人员的工作，以及其在本案调查过程中能够配合调查人员的工作，以及其交易行为的结果是亏损、没有非法所得等情况。交易行为的结果是亏损、没有非法所得等情况。8/7/202419华中
20、农业大学经济管理学院n瞿湘在陈述申辩材料中提出，其购买瞿湘在陈述申辩材料中提出，其购买“特力特力A”股票，没有股票，没有主观利用内幕信息牟利的恶意或故意，只是非常巧合地因主观利用内幕信息牟利的恶意或故意，只是非常巧合地因为本人处于能够知悉内幕消息的地位，通过独立判断认为为本人处于能够知悉内幕消息的地位，通过独立判断认为“特力特力A”有潜力。我会认为，瞿湘的辩解，缺乏足够的证有潜力。我会认为，瞿湘的辩解，缺乏足够的证据支持，不足以排除对其内幕交易行为的认定。据支持，不足以排除对其内幕交易行为的认定。n基于上述事实和理由，依据基于上述事实和理由，依据证券法证券法第二百零二条的规第二百零二条的规定，
21、我会决定对瞿湘处以定，我会决定对瞿湘处以3万元的罚款。万元的罚款。n上述当事人应自收到本处罚决定书之日起上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15日内，将罚款日内，将罚款汇交中国证券监督管理委员会（开户银行：中信银行总行汇交中国证券监督管理委员会（开户银行：中信银行总行营业部、账号营业部、账号7111010189800000162，由该行直接上缴，由该行直接上缴国库），并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证国库），并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会稽查局备案。当事人如果对本处罚决定券监督管理委员会稽查局备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起不服，
22、可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国证券监日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起日起3个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。n中国证券监督管理委员会中国证券监督管理委员会n二二八年十一月二十七日八年十一月二十七日8/7/202420华中农业大学经济管理学院2.期诈客户 欺诈客户是指证券公司及其从业人员在证券发行、交易及其相关活动中违反法律法规，违背投资者意志，损害投资者利益的行为。 8/7
23、/202421华中农业大学经济管理学院欺诈行为欺诈行为包括：包括：1)1)1)1)证券经营机构将自营业务和代理业务混合操作证券经营机构将自营业务和代理业务混合操作证券经营机构将自营业务和代理业务混合操作证券经营机构将自营业务和代理业务混合操作；2)2)证券经证券经营机构违背被代理人的指令为其买卖证券；营机构违背被代理人的指令为其买卖证券；3)3)证券经营机构证券经营机构不按国家有关法规和证券交易场所业务规则的规定处理证券不按国家有关法规和证券交易场所业务规则的规定处理证券买卖委托；买卖委托；4)4)证券经营机构不在规定时间内向被代理人提供证券经营机构不在规定时间内向被代理人提供证券买卖书面确认
24、文件；证券买卖书面确认文件；5)5)证券登记、清算机构不按国家有证券登记、清算机构不按国家有关法规和本机构规则的规定办理清算、交割、过户、登记手关法规和本机构规则的规定办理清算、交割、过户、登记手续；续；6)6)证券登记、清算机构擅自将顾客委托保管的证券用作证券登记、清算机构擅自将顾客委托保管的证券用作抵押；抵押；7)7)证券经营机构以多获取佣金为目的，诱导顾客进行证券经营机构以多获取佣金为目的，诱导顾客进行不必要的证券买卖，或者在客户的帐户上翻炒证券；不必要的证券买卖，或者在客户的帐户上翻炒证券；8)8)发行发行人或者发行代理人将证券出售给投资者时未向其提供招募说人或者发行代理人将证券出售给
25、投资者时未向其提供招募说明书；明书；9)9)证券经营机构保证客户的交易收益或者允诺赔偿客证券经营机构保证客户的交易收益或者允诺赔偿客户的投资损失；户的投资损失；10)10)其他违背客户真实意志，损害客户利益其他违背客户真实意志，损害客户利益的行为。的行为。8/7/202422华中农业大学经济管理学院对欺诈客户的监管对欺诈客户的监管n证券法证券法第十一章第一百九十二条：第十一章第一百九十二条：n证券公司违背客户的委托买卖证券、办理交易证券公司违背客户的委托买卖证券、办理交易事项，以及其他违背客户真实意思表示，办理事项，以及其他违背客户真实意思表示，办理交易以外的其他事项，给客户造成损失的，依交易
26、以外的其他事项，给客户造成损失的，依法承担赔偿责任，并处以一万元以上十万元以法承担赔偿责任，并处以一万元以上十万元以下的罚款下的罚款8/7/202423华中农业大学经济管理学院美国证交会指控高盛集团欺诈美国证交会指控高盛集团欺诈 n美国证券交易委员会美国证券交易委员会2010年年4月月16日将高盛集团诉上法庭，日将高盛集团诉上法庭，指控该集团及其一位副总裁在美国房地产市场开始陷入衰退指控该集团及其一位副总裁在美国房地产市场开始陷入衰退时欺诈投资者，在一项与次贷有关的金融产品的重要事实问时欺诈投资者，在一项与次贷有关的金融产品的重要事实问题上向投资者提供虚假陈述或加以隐瞒，投资者因此遭受的题上向
27、投资者提供虚假陈述或加以隐瞒，投资者因此遭受的损失可能超过损失可能超过10亿美元。高盛集团当天回应称，上述指控亿美元。高盛集团当天回应称，上述指控“在法律上和事实上完全没有依据在法律上和事实上完全没有依据”。n美国证交会指控称，高盛设计并销售了一种基于住宅次美国证交会指控称，高盛设计并销售了一种基于住宅次贷证券表现的抵押债务债券贷证券表现的抵押债务债券(CDO)，高盛没有向投资者透露，高盛没有向投资者透露该该CDO的重要信息，特别是未向投资者披露美国大型对冲的重要信息，特别是未向投资者披露美国大型对冲基金公司基金公司保尔森对冲基金公司对该产品做空的保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性关键性
28、信息信息”。美国证交会执法部门主管罗伯特。美国证交会执法部门主管罗伯特库萨米认为：库萨米认为：“这种产品是新的且很复杂，但其中的骗术和利益冲突并不新这种产品是新的且很复杂，但其中的骗术和利益冲突并不新鲜。鲜。”他指出，高盛的错误就是一方面允许一客户做空该金他指出，高盛的错误就是一方面允许一客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。的第三方推出的。n美国证交会在其发布的声明中指出，为这项交易，保尔美国证交会在其发布的声明中指出，为这项交易，保尔森对冲基金公司森对冲基金公司2007年年4月向高盛支付了约月向高
29、盛支付了约1500万美元的设万美元的设计和营销费用，但投资者因此蒙受的损失可能会超过计和营销费用，但投资者因此蒙受的损失可能会超过10亿亿美元。美元。8/7/202424华中农业大学经济管理学院n当日遭到起诉的还有高盛副总裁法布里斯当日遭到起诉的还有高盛副总裁法布里斯图尔，证交图尔，证交会认为，图尔应对这起欺诈案负主要责任，他设计了上述会认为，图尔应对这起欺诈案负主要责任，他设计了上述交易，负责营销材料的准备工作，而且负责与投资者进行交易，负责营销材料的准备工作，而且负责与投资者进行直接沟通。受上述指控冲击，直接沟通。受上述指控冲击，当日高盛股价跌幅到中午当日高盛股价跌幅到中午12时已超过时已
30、超过10%。据外媒报道，对于上述指控，高盛集团回。据外媒报道，对于上述指控，高盛集团回应称，证交会对该公司的欺诈指控应称，证交会对该公司的欺诈指控“在法律上和事实上完在法律上和事实上完全没有依据全没有依据”，该集团将，该集团将“强力抗辩强力抗辩”。n高盛集团是一家成立于高盛集团是一家成立于1869年的全世界历史最悠久及年的全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一。起诉高盛被视为意在规模最大的投资银行之一。起诉高盛被视为意在“杀一儆杀一儆百百”，是美国政府打击金融危机期间金融衍生品欺诈的一，是美国政府打击金融危机期间金融衍生品欺诈的一次关键行动。次关键行动。n在美国证券交易委员会在美国证券交易委
31、员会(SEC)指控高盛集团及其一名副指控高盛集团及其一名副总裁涉嫌欺诈以后，沃伦总裁涉嫌欺诈以后，沃伦巴菲特巴菲特(WarrenBuffett)所持该所持该集团认股权证的价值下滑了集团认股权证的价值下滑了9.5亿美元。亿美元。2009年年7月份，巴月份，巴菲特从收购高盛集团股票交易中所得的账面利润已经超过菲特从收购高盛集团股票交易中所得的账面利润已经超过20亿美元，回报率超过亿美元，回报率超过40%。这一回报率是基于巴菲特行。这一回报率是基于巴菲特行使认股权证，并以当时的价格出售高盛集团股票的基础进使认股权证，并以当时的价格出售高盛集团股票的基础进行计算而得出的。此外，巴菲特还能从这些优先股中
32、获得行计算而得出的。此外，巴菲特还能从这些优先股中获得每年每年5亿美元的股息收入。亿美元的股息收入。8/7/202425华中农业大学经济管理学院3.操纵市场n操纵市场是指单位或者个人以获取利益操纵市场是指单位或者个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势或者滥用职权影响证券市场价息等优势或者滥用职权影响证券市场价格的行为。格的行为。8/7/202426华中农业大学经济管理学院操纵市场的行为：操纵市场的行为：1 1) )通过合谋或者集中资金操纵证券市场价格（资金）；通过合谋或者集中资金操纵证券市场价格（资金）；2)2)以散布谣言等手段影响证券发行、
33、交易（信息）；以散布谣言等手段影响证券发行、交易（信息）；3)3)为制造证券的虚假价格，与他人串通，进行不转移证券所为制造证券的虚假价格，与他人串通，进行不转移证券所有权的虚买虚卖（主要操作市场的手段。就是所谓的有权的虚买虚卖（主要操作市场的手段。就是所谓的“对敲对敲”或或“对倒对倒”）4)4)出售或者要约出售其并不持有的证券，扰乱证券市场秩序；出售或者要约出售其并不持有的证券，扰乱证券市场秩序；5)5)以抬高或者压低证券交易价格为目的，连续交易某种证券；以抬高或者压低证券交易价格为目的，连续交易某种证券；6)6)利用职务便利，人为地压低或者抬高证券价格；利用职务便利，人为地压低或者抬高证券价
34、格；7)7)其他操纵市场的行为。其他操纵市场的行为。8/7/202427华中农业大学经济管理学院对操纵市场的监管：对操纵市场的监管：n事前监管（注意市场走势，股东持股数量）事前监管（注意市场走势，股东持股数量）n事后监管事后监管对操纵市场行为的惩罚对操纵市场行为的惩罚倍以上倍以倍以上倍以下罚款。下罚款。操纵行为的受害者可以通过民事诉讼获得损操纵行为的受害者可以通过民事诉讼获得损害赔偿。害赔偿。8/7/202428华中农业大学经济管理学院德隆系操纵市场案例1.1.资金链资金链n第一部分资金：自第一部分资金：自19971997年开始，德隆通过委托理财方年开始，德隆通过委托理财方式筹资共有式筹资共有
35、10001000亿，上海友联组织下属金融机构，变相亿，上海友联组织下属金融机构，变相吸收公众存款（即委托理财）吸收公众存款（即委托理财）450.02450.02亿余元，最终造成亿余元，最终造成172.18172.18亿余元无法兑付。亿余元无法兑付。n第二部分是，收购金融机构的费用第二部分是，收购金融机构的费用5050亿。亿。德隆先后控制的金融机构有金新信托、新疆金德隆先后控制的金融机构有金新信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、德恒证券、大江信托、伊斯融租赁、新世纪金融租赁、德恒证券、大江信托、伊斯兰信托、恒信证券、中富证券，还有昆明商行、南昌商兰信托、恒信证券、中富证券，还有昆明商行、南昌商行
36、和株洲商行。其资金来源均为挪用的客户委托理财资行和株洲商行。其资金来源均为挪用的客户委托理财资金。金。n第三部分是友联以及下属金融机构和中企东方的管理费、第三部分是友联以及下属金融机构和中企东方的管理费、研究费研究费1010亿至亿至2020亿。德隆出事后，没有兑付的客户本金亿。德隆出事后，没有兑付的客户本金达达200200亿左右。在这亿左右。在这200200亿中，德隆危机之后，从亿中，德隆危机之后，从20042004年年4 4月月1414日到日到20042004年年7 7月份，其市值蒸发了月份，其市值蒸发了130130亿左右。亿左右。n 事实上，德隆的委托理财资金，大都投入了股票市事实上，德隆
37、的委托理财资金，大都投入了股票市场，以维持老三股的股价。场，以维持老三股的股价。 8/7/202429华中农业大学经济管理学院n2.2.控盘：除了老三股之外，德隆委托理财投资的控盘：除了老三股之外，德隆委托理财投资的股票还有祁连山、三峡水利、秦丰农业、亚华种股票还有祁连山、三峡水利、秦丰农业、亚华种业、人福科技、青岛双星和华北制药等。业、人福科技、青岛双星和华北制药等。 德隆高度控盘老三股，自德隆高度控盘老三股，自19971997年年3 3月月8 8日到日到20042004年年4 4月月1414日，买卖新疆屯河股票天数为日，买卖新疆屯河股票天数为16631663天，天，其中自买自卖量占总交易量
38、的最高比例为其中自买自卖量占总交易量的最高比例为99.93%99.93%。买卖湘火炬股票的天数为买卖湘火炬股票的天数为14931493天，其中，自买自天，其中，自买自卖天数为卖天数为14671467天。天。德隆的这种德隆的这种“自买自卖自买自卖”，在业内也被，在业内也被称为称为“对敲对敲”，德隆手中的老三股，原来都是以，德隆手中的老三股，原来都是以委托理财的名义买下，理论上并不属于德隆。委托理财的名义买下，理论上并不属于德隆。8/7/202430华中农业大学经济管理学院n3.3.操纵股价：截至操纵股价：截至20042004年年4 4月月1414日，新疆德隆、日，新疆德隆、德隆国际累计买入老三股
39、德隆国际累计买入老三股678.36678.36亿元，累计卖出亿元，累计卖出621.83621.83亿元，余股市值亿元，余股市值113.14113.14亿元，余股成本亿元，余股成本162.30162.30亿元，按照移动平均法计算，德隆共非法亿元，按照移动平均法计算，德隆共非法获利获利98.6198.61亿元。武汉市公安局的调查结果显示，亿元。武汉市公安局的调查结果显示，德隆系坐庄新疆屯河、合金投资、湘火炬的最高德隆系坐庄新疆屯河、合金投资、湘火炬的最高持仓比列全部高达持仓比列全部高达91.5%91.5%以上，利用自买自卖操以上，利用自买自卖操纵老三股的交易量大于零的天数占买卖股票天数纵老三股的交
40、易量大于零的天数占买卖股票天数的比例全部在的比例全部在85.69%85.69%以上，自买自卖量占总交易以上，自买自卖量占总交易量的最高比例全部在量的最高比例全部在99.83%99.83%以上，新疆屯河、合以上，新疆屯河、合金投资、湘火炬的复权股价最高涨幅分别为金投资、湘火炬的复权股价最高涨幅分别为984.02%984.02%、1941.21%1941.21%、1736.16% 1736.16% 8/7/202431华中农业大学经济管理学院8/7/202432华中农业大学经济管理学院第二节第二节 证券市场监管的主要内容证券市场监管的主要内容三、券商和从业人员监管三、券商和从业人员监管 1.1.对
41、券商的监管对券商的监管 (1)(1)市场准入监管：登记制、市场准入监管：登记制、许可制许可制 (2)(2)业务范围监管；业务范围监管； (3)(3)经营行为监管；经营行为监管； (4)(4)财务管理。财务管理。 2.2.对证券从业人员的监管对证券从业人员的监管 (1)(1)证券从业人员资格管理；证券从业人员资格管理； (2)(2)证券市场禁入制度。证券市场禁入制度。8/7/202433华中农业大学经济管理学院8/7/202434华中农业大学经济管理学院中华人民共和国证券法第第一一百百二二十十一一条条设设立立综综合合类类证证券券公公司司，必必须须具具备下列条件：备下列条件： （一）注册资本最低限
42、额为人民币五亿元；（一）注册资本最低限额为人民币五亿元； （二二）主主要要管管理理人人员员和和业业务务人人员员必必须须具具有有证证券券从业资格；从业资格； （三）有固定的经营场所和合格的交易设施；（三）有固定的经营场所和合格的交易设施； （四四）有有健健全全的的管管理理制制度度和和规规范范的的自自营营业业务务与与经纪业务分业管理的体系。经纪业务分业管理的体系。8/7/202435华中农业大学经济管理学院四、交易所和上市公司的监管四、交易所和上市公司的监管1.1.对交易所的监管对交易所的监管2.2.对上市公司的监管对上市公司的监管-信息披露制度：信息披露制度：是指证券市场上有关当事人在是指证券市
43、场上有关当事人在股票发行、上市和交易等一些列环节中依照法股票发行、上市和交易等一些列环节中依照法律规章，以一定方式向社会公众公开与证券有律规章，以一定方式向社会公众公开与证券有关的信息而形成的一些行为规范和活动标准。关的信息而形成的一些行为规范和活动标准。n投资者评估公司经营状况所需要的信息投资者评估公司经营状况所需要的信息n证券价格有重大影响的事项证券价格有重大影响的事项8/7/202436华中农业大学经济管理学院n信息披露的原则 (1)全面性、完整性 (2)真实性 (3)时效性 (4)公司所有股东都应该受到公平和同等的待遇8/7/202437华中农业大学经济管理学院信息披露监管信息披露监管
44、n公开发行股票公司信息披露实施细则公开发行股票公司信息披露实施细则第四条，第四条，“信息披露四大部分：招股说明信息披露四大部分：招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报书、上市公告书、定期报告和临时报-首披露：证券发行和上市的信息公开制度，首披露：证券发行和上市的信息公开制度，以招股说明书为核心的招股文件。以招股说明书为核心的招股文件。-持续披露：持续信息公开制度，一年四次的持续披露：持续信息公开制度，一年四次的定期财务报表及临时公告定期财务报表及临时公告8/7/202438华中农业大学经济管理学院n虚假陈述是指任何单位或者个人对证券虚假陈述是指任何单位或者个人对证券发行、交易及其相关活动的事
45、实、性质、发行、交易及其相关活动的事实、性质、前景、法律等事项所作出的不实、严重前景、法律等事项所作出的不实、严重误导或者含有重大遗漏的任何形式的陈误导或者含有重大遗漏的任何形式的陈述述8/7/202439华中农业大学经济管理学院案例：虚假陈述案例：虚假陈述n20052005年年8 8月月3 3日，中国证监会以新华社通稿的形式公日，中国证监会以新华社通稿的形式公布对科龙电器的调查结果。根据证监会的调查结果，自布对科龙电器的调查结果。根据证监会的调查结果，自20022002年以来，科龙电器法定代表人、董事长顾雏军等人年以来，科龙电器法定代表人、董事长顾雏军等人在科龙电器采取了虚增收入、少计费用等
46、多种手段虚增在科龙电器采取了虚增收入、少计费用等多种手段虚增利润，导致科龙电器所披露的财务报告与事实严重不符，利润，导致科龙电器所披露的财务报告与事实严重不符，涉嫌构成未按有关规定披露信息、所披露信息有虚假记涉嫌构成未按有关规定披露信息、所披露信息有虚假记载及有重大遗漏等多项违反载及有重大遗漏等多项违反证券法证券法有关规定的行为。有关规定的行为。 n由此推算，投资差额损失计算的基准日为由此推算，投资差额损失计算的基准日为20052005年年1010月月1313日，同时假定虚假陈述实施日为日，同时假定虚假陈述实施日为20032003年年4 4月月4 4日日( (科科龙电器龙电器20022002年
47、年报披露日年年报披露日) )。在虚假陈述实施日，科龙。在虚假陈述实施日，科龙电器流通电器流通A A股市值为股市值为153266.79153266.79万元，但到了投资差额损万元，但到了投资差额损失计算的基准日，科龙电器流通失计算的基准日，科龙电器流通A A股市值降到了股市值降到了55432.7855432.78万元，市值损失高达万元，市值损失高达9783497834万元。万元。8/7/202440华中农业大学经济管理学院n处理结果：处理结果：20092009年年4 4月月1010日，广东省佛山市中级人民法院宣日，广东省佛山市中级人民法院宣布维持一审原判，法院方面认为，顾雏军的行为构成虚报布维持一审原判，法院方面认为，顾雏军的行为构成虚报注册资本罪、违规披露和不披露重要信息罪、挪用资金罪注册资本罪、违规披露和不披露重要信息罪、挪用资金罪数罪并罚，判处顾雏军有期徒刑数罪并罚，判处顾雏军有期徒刑1010年，并处罚金年，并处罚金680680万元。万元。8/7/202441华中农业大学经济管理学院
