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1、第第6 6章章 资金筹集的经济分析资金筹集的经济分析 2p企业在发展中经常面临融资需求，企业融资有哪企业在发展中经常面临融资需求，企业融资有哪些渠道？些渠道？3p假设你准备贷款买房，现有假设你准备贷款买房，现有A/BA/B两家商业银行为两家商业银行为你提供服务，你提供服务，A A提供的条件是年利率提供的条件是年利率6 6，每月付，每月付息；息；B B提供的条件是年利率提供的条件是年利率6.16.1，每年付息；如，每年付息；如果你准备贷款果你准备贷款5050万，你会选择哪一家？万，你会选择哪一家？4主要内容主要内容p6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.2筹资成本分析p6.3资金的时间价值5
2、6.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1.3项目融资项目融资6p是投资主体投入企业或项目的资本是投资主体投入企业或项目的资本。n在我国是指企业或项目主体在工商行政管理在我国是指企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。部门登记的注册资金。即资本金即资本金。n分类：国家资本金、法人资本金、个人资本分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。金以及外商资本金。 6.1.16.1.1权益资本权益资本76.1.16.1.1权益资本权益资本p权益资本体现了投资人对企业或项目资产权益资本体现了
3、投资人对企业或项目资产和收益的所有权。和收益的所有权。p在企业或者项目满足所有债权人后，投资在企业或者项目满足所有债权人后，投资人有权分享利润，同时也要承担企业或项人有权分享利润，同时也要承担企业或项目亏损的风险。目亏损的风险。8（1 1）国家财政拨款）国家财政拨款 以国计民生或大项目多见以国计民生或大项目多见（2 2）企业利润留存）企业利润留存 税后利润中提取的公积金和未分配利润税后利润中提取的公积金和未分配利润（3 3）发行股票）发行股票 通过上市，通过上市，扩大股东范围，从资本市场筹集资金扩大股东范围，从资本市场筹集资金（4 4）外国资本直接投资）外国资本直接投资 中外合资、中外合作和外
4、商独资中外合资、中外合作和外商独资资本金按资金来源划分资本金按资金来源划分9国家财政拨款国家财政拨款p财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金，通常在财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金，通常在拨款时明确规定了资金用途。拨款时明确规定了资金用途。 p其资金来源一般为本级政府财政收入其资金来源一般为本级政府财政收入。p一般用于公共事业（教育、卫生、交通、市政、一般用于公共事业（教育、卫生、交通、市政、科研、国家大中型建设项目等）。科研、国家大中型建设项目等）。n财政部门拨付给企业用于购建固定资产或进行技术改财政部门拨付给企业用于购建固定资产或进行技术改造的专项资金，鼓励企业安置职工就业而给予的奖励造的专
5、项资金，鼓励企业安置职工就业而给予的奖励款项，拨付企业的粮食定额补贴，拨付企业开展研发款项，拨付企业的粮食定额补贴，拨付企业开展研发活动的研发经费等，均属于财政拨款。活动的研发经费等，均属于财政拨款。 10外国资本直接投资外国资本直接投资p中外合资经营企业和中外合作经营企业，是根据我国法中外合资经营企业和中外合作经营企业，是根据我国法律，按照平等互利原则，经我国政府批准由律，按照平等互利原则，经我国政府批准由外商外商或港、或港、澳、台公司、企业、个人同我国公司、企业共同投资兴澳、台公司、企业、个人同我国公司、企业共同投资兴办的合营企业。办的合营企业。n中外合资经济企业是按股份公司形式设立的中外
6、合资经济企业是按股份公司形式设立的“股权式股权式”合营企合营企业。合营双方共同投资，共同经营，共担风险，共负盈亏，按业。合营双方共同投资，共同经营，共担风险，共负盈亏，按股份红。合营双方由投资数额的大小确定股权，投资数量大，股份红。合营双方由投资数额的大小确定股权，投资数量大，股权就大，在收益分配中所得的份额就多，担负的风险也大。股权就大，在收益分配中所得的份额就多，担负的风险也大。n中外合作经营企业则是一种中外合作经营企业则是一种“契约式契约式“合营企业，双方按协议合营企业，双方按协议确定投资方式、各主责任和收益分配比例。这类企业一般由我确定投资方式、各主责任和收益分配比例。这类企业一般由我
7、方提供场地使用权、资源开发权和厂房设施等作为投资，外方方提供场地使用权、资源开发权和厂房设施等作为投资，外方合作者提供先进技术、资金和设备作为投资。双方合作期满，合作者提供先进技术、资金和设备作为投资。双方合作期满，按规定，企业的全部资产都归我方所有。按规定，企业的全部资产都归我方所有。 11 6.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1.3项目融资项目融资126.1.26.1.2借贷资金借贷资金p（1 1）国内银行贷款）国内银行贷款p（2 2）国外贷款）国外贷款: :外国政府贷款外国政府贷款; ;国际
8、金融组国际金融组织贷款织贷款; ;出口信贷出口信贷; ;国际商业贷款国际商业贷款p（3 3）发行债券）发行债券p（4 4）租赁筹资）租赁筹资13（1 1）国内银行贷款）国内银行贷款p政策性银行和商业银行政策性银行和商业银行p长、中、短期贷款（长、中、短期贷款（1年年5年）年）p长期贷款种类：长期贷款种类：n基本建设贷款基本建设贷款(能源、交通、原材料)n技术改造贷款技术改造贷款n城市建设综合开发企业贷款城市建设综合开发企业贷款n农业基础设施及农业资源开发贷款农业基础设施及农业资源开发贷款14政策性银行政策性银行p政策性银行政策性银行( policy bank / non-commercial
9、bank )p指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。15商业银行商业银行pCommercial Bank。商业银行是以经营工商业存、。商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。放款为主要业务，
10、并以获取利润为目的的货币经营企业。p我国的商业银行我国的商业银行n5家国有商业银行（中、农、工、建、交）家国有商业银行（中、农、工、建、交）n12家中小型股份制商业银行家中小型股份制商业银行(平安、中信、华夏、招平安、中信、华夏、招商、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、商、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、浙商）浙商）n中国邮政储蓄银行中国邮政储蓄银行n110家城市商业银行家城市商业银行n20多家村镇银行以及农村商业银行和乡村银行多家村镇银行以及农村商业银行和乡村银行 16p中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行
11、，中华人民共和国国务院组成部门之一。中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一。p发行人民币，管理人民币流通。发行人民币，管理人民币流通。17（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款18外国政府贷款p外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称为为外国政府贷款，或称政府信贷。外国政府贷款，或称政府信贷。p偿还期长，利率低，政治性强。偿还期长，利率低，政治性强。19外国政府贷款提供的项目涉及领域20。21（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷
12、款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款22国际金融组织贷款p国际货币基金组织国际货币基金组织( (InternationalMonetaryFundIMF)IMF)p世界银行（世界银行（WBWB）p亚洲开发银行（亚洲开发银行（ADBADB）p国际农业发展基金（国际农业发展基金（IFADIFAD）23国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)(IMF)pIMF的成立目的是要稳定各国的货币，以及监察外汇市场。由于IMF不是银行，它不会放款。然而，国际货币基金有储备金，供国家借用，以在短时间内稳定货币，所借款项必须于5年内清还。p2010年中国的份额由目前的3.65%升至6.
13、19%，超越德、法、英，位列美国和日本之后。不过，拥有17.67%份额的美国依旧拥有“否决权”。pIMF重大议题都需要85%的通过率，因此美国享有实际否决权。pIMF的总裁通常由欧洲人担任。24世界银行（世界银行（WBWB）p凡是参加世界银行的国家必须首先是国际货币基金组织的会员国。p世界银行的主要帮助对象是发展中国家，帮助它们建设教育、农业和工业设施。它向成员国提供优惠贷款。p按常规世界银行的行长是美国人25亚洲开发银行亚洲开发银行pAsianDevelopmentBank-ADBp是亚洲和太平洋地区的区域性金融机构p宗旨是通过发展援助帮助亚太地区发展中成员消除贫困，促进亚太地区的经济和社会
14、发展。26国际农业发展基金国际农业发展基金pInternationalFundforAgricultureDevelopment-IFADp宗旨是筹集资金，以优惠条件向发展中成员国发放农业贷款，扶持农业发展，消除贫困与营养不良，促进农业范围内南北合作与南南合作。27（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款28出口信贷p出口国政府对银行贴补利息并提供担保，由出口国政府对银行贴补利息并提供担保，由银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支持和扩大本国商品出口。持和扩大本国商品出
15、口。p分为买方信贷和卖方信贷分为买方信贷和卖方信贷29（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款30国际商业贷款国际商业贷款p国外商业银行和除国际金融组织外的其国外商业银行和除国际金融组织外的其他国外金融组织。他国外金融组织。p单个银行贷款单个银行贷款p国际银团贷款国际银团贷款31p债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种支付利息和偿还本金的一种有价证券有价证券。p除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和除国家发行的国
16、库券外，企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为经营发展而向公众发行的债券称为企业债券企业债券。 如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。p分为：长期（一年以上）和短期（一年以下）分为：长期（一年以上）和短期（一年以下） 固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率 有担保债券和无担保债券有担保债券和无担保债券（3 3）发行债券）发行债券32发行债券发行债券p债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。p企业或项目实体应力争评上
17、较高的等级，在这企业或项目实体应力争评上较高的等级，在这种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。 33（4 4）租赁筹资）租赁筹资p企业以付租金的方式向租赁公司借入设备企业以付租金的方式向租赁公司借入设备p租赁公司有设备的所有权，企业只有设备租赁公司有设备的所有权，企业只有设备的使用权。的使用权。p优点：优点：n租金免税租金免税n不必预先筹集资金就可使用设备不必预先筹集资金就可使用设备n避免设备过时避免设备过时34 6.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1
18、.3项目融资项目融资356.1.36.1.3项目融资项目融资p概念：概念：以项目本身拥有的资金及收益作为还款来以项目本身拥有的资金及收益作为还款来源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。366.1.36.1.3项目融资项目融资p“项目融资项目融资”不是不是“为了项目而融资为了项目而融资”，其准确含义应，其准确含义应该是该是“通过项目来融资通过项目来融资”，进一步讲，是，进一步讲，是“以项目的资以项目的资产、收益作抵押来融资产、收益作抵押来融资”。 p按照P.K.Never所著（Project Financing）1989年第5版中的定义： 项目融资就
19、是在向一个具体的经济实体提供贷款时，项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。予。 37项目融资基本特征项目融资基本特征p至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；p项项目目发发起起方方以以股股东东身身份份组组建建项项目目公公司司，该该项项目目公公司司为为独
20、独立法人，从法律上与股东分离；立法人，从法律上与股东分离；p贷贷款款银银行行为为项项目目公公司司提提供供贷贷款款；贷贷款款银银行行主主要要依依靠靠项项目目本本身身的的资资产产和和未未来来的的现现金金流流量量作作为为贷贷款款偿偿还还保保证证，而而原原则则上上对对项项目目公公司司之之外外的的资资产产却却没没有有追追索索权权或或仅仅有有有有限限追追索权。索权。38项目融资项目融资特点特点p贷款方风险较高，回报也高，因而融资贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高成本也高p项目融资适用于部分项目（交通、电力、项目融资适用于部分项目（交通、电力、水坝、隧道、桥梁等）水坝、隧道、桥梁等）39p出出于于自
21、自身身安安全全的的需需要要，贷贷款款银银行行必必然然对对项项目目的的谈谈判判、建建设设、运运营营进行全过程的监控；进行全过程的监控；p由由于于涉涉及及项项目目风风险险的的合合理理分分担担，项项目目融融资资必必然然要要以以复复杂杂的的贷贷款款和和担保文件作为项目各方行为的依据；担保文件作为项目各方行为的依据；p由由于于贷贷款款方方承承担担的的风风险险较较高高，其其要要求求的的利利率率也也必必然然较较高高，再再加加上上其它各种费用，使得项目融资整体费用较高其它各种费用，使得项目融资整体费用较高p由由于于项项目目融融资资是是一一个个复复杂杂的的过过程程，因因此此对对项项目目主主办办者者及及经经营营者
22、者的的要要求求都都很很高高，从从另另一一个个方方面面看看，能能否否成成功功地地进进行行项项目目融融资资，也也成成了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。项目融资的其他一些项目融资的其他一些“衍生衍生”特征：特征：40主要内容主要内容p6.1资金的来源渠道p6.2筹资成本分析p6.3资金的时间价值资金的时间价值416.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6.3.1 现金流量与现金流量现金流量与现金流量图图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值计算42现金流量的含义现金
23、流量的含义p现金流量现金流量：将投资项目视为一个独立系统时：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。流入和流出该项目系统的现金活动。p指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。入量与流出量的总称。43现金流量的含义现金流量的含义p现金流入现金流入（正现金流量）：投资方案所引起的项（正现金流量）：投资方案所引起的项目现金收入的增加额。目现金收入的增加额。p现金流出现金流出（负现金流量）：投资方案所引起的项（负现金流量）：投资方案所引起的项目现金支出
24、的增加值。目现金支出的增加值。p净现金流量净现金流量：同一时点（现金流入：同一时点（现金流入- -现金流出）现金流出）44 p现金流量（现金流量（Cash Flow , CF）n现金流入（现金流入（Cash In Flow , CI）销售收入、资产回收、借款等销售收入、资产回收、借款等n现金流出（现金流出（ Cash Out Flow , CO）投资、经营成本、税、贷款本息偿还等投资、经营成本、税、贷款本息偿还等n净现金流量（净现金流量（NCF）NCFCICO45p个人日常生活中的情况，比如，某月月初共有现个人日常生活中的情况，比如，某月月初共有现金金1200元，本月取得工资收入元，本月取得工
25、资收入1500元，开销元，开销生活支出花去生活支出花去800元，购买国债花去元，购买国债花去1000元。元。p这样，到月底，还有现金这样，到月底，还有现金1200+1500-800-1000=900元，元，p当月现金净流量就等于当月现金净流量就等于900-1200=-300元，元，就是月末比月初净减少了就是月末比月初净减少了300元的现金。元的现金。46p某企业实现利润某企业实现利润1 000万元，现金净流量万元，现金净流量300万元。万元。p可以看出，虽然该企业实现了可以看出，虽然该企业实现了1 000万元的利万元的利润，但是现金净流入却只有润，但是现金净流入却只有300万元。万元。p可能性
26、包括有：可能性包括有：n一是有大量的应收帐款没有收回；一是有大量的应收帐款没有收回；n二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加；未使用，导致现金没有随利润的实现而增加；n三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。 现金流量图是某一系统在一定时期内各个时现金流量图是某一系统在一定时期内各个时间现金流量的直观图示方法。间现金流量的直观图示方法。+-收入支出0123456.n-1 n(年)i=?%现金流量图48现金流量图画法现金流量图画法p三要素：时点，箭线（方
27、向），资金额三要素：时点，箭线（方向），资金额p水平线表示时间坐标，时间的水平线表示时间坐标，时间的推移从左到右推移从左到右p垂直箭线表示垂直箭线表示CFCF，箭头向上表示，箭头向上表示CICI，箭头向下表示，箭头向下表示COCOp画法与观察和分析问题的角度有关。画法与观察和分析问题的角度有关。PF102第第1年年末，第年年末，第2年年初年年初第第0年年末，第年年末，第1年年初年年初n496.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6.3.1 现金流量与现金流量现金流量与现金流量图图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值
28、计算50资金时间价值的含义资金时间价值的含义p指资金随着时间的推移而形成的增值。表现指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。价值。p资金时间价值的基本表现形式资金时间价值的基本表现形式-利息和利息和利润利润51资金时间价值的含义资金时间价值的含义p衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率p大多数国家：国库券利率加上平均风险利率。大多数国家：国库券利率加上平均风险利率。p未来利率水平的预测未来利率水平的预测 pK=KK=K0 0+IP+DP+LP+MP+IP+DP+LP+MPn1 1、
29、纯利率、纯利率n2 2、通货膨胀补偿、通货膨胀补偿 n3 3、违约风险报酬、违约风险报酬n4 4、流动性风险报酬、流动性风险报酬n5 5、期限风险报酬、期限风险报酬52增值是怎样形成的？增值是怎样形成的？p西方某些经济学家认为，资金时间价值的西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于产生源于“时间偏好时间偏好”。p马克思主义经济学家认为，资金时间价值马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。产生于生产劳动。53经济学角度的解释经济学角度的解释p作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具
30、有时本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。间价值。p马克思指出：马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。增加的价值。这种货币除了具有货币原有的价值外，这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。转换为资本而产生的利润。”54经济学角度的解释经济学角度的解释p在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价在这一指导思想下，可这样
31、定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。化关系称为资金的时间价值。55时间价值的含义时间价值的含义p货币时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的货币时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的增值。推移而发生的增值。p并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。资金投入生
32、产经营才能产生时间价值。p货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分。值的一部分。56资金时间价值大小的决定因素资金时间价值大小的决定因素p资金的使用时间资金的使用时间p资金数量的大小资金数量的大小p资金投入和回收的特点资金投入和回收的特点p资金的周转速度资金的周转速度p与资金的筹集和使用有关的价值率指标与资金的筹集和使用有关的价值率指标n存款利率存款利率n贷款利率贷款利率n投资收益率等投资收益率等57资金时间价值的计算资金时间价值的计算一、利息一、利息(Interest)(Interest)与利息率与利息率(Interest Rate)
33、 (Interest Rate) n利息：占用资金所付出的代价利息：占用资金所付出的代价( (或放弃使用资金所的的补或放弃使用资金所的的补偿偿) )。 F Fn n=P+ I=P+ In n 其中：其中：F Fn n本利和；本利和；P P本金；本金； I In n利息；利息； n n计算利息的周期数。计算利息的周期数。n利（息）率：在一个计息周期内所得到的利息额与借贷利（息）率：在一个计息周期内所得到的利息额与借贷金额之比。金额之比。 i= Ii= I1 1/P/P100% 100% 其中：其中：I I1 1一个计息周期的利息一个计息周期的利息。p(1)(1)单利单利(Simple Inter
34、est)(Simple Interest)：仅用本金计算利息，：仅用本金计算利息，利息不再生利息。利息不再生利息。 I In n =P =Pn ni i n n个计息周期后本利和：个计息周期后本利和： F Fn n=P+ I=P+ In n=P(1+i=P(1+in)n)p(2)(2)复利复利(Compound Interest)(Compound Interest)：以本金与累计利：以本金与累计利息之和为基数计算利息，即利上加利。息之和为基数计算利息，即利上加利。 F Fn n =P =P(1+i)(1+i)n n 推导：推导：F F1 1=P+Pi=P+Pi F F2 2= =（P+PiP
35、+Pi）+ + （P+PiP+Pi）i =P(1+i) i =P(1+i) 2 2 F Fn n =P(1+i) =P(1+i)n n二、利息的形式：二、利息的形式：单利和复利59单利单利(Simple Interest)(Simple Interest)的计算的计算n只就本金计算利息，每期的本金保持不变只就本金计算利息，每期的本金保持不变60复利复利(Compound Interest)(Compound Interest)计算计算p每期利息收入在下期转化为本金产生每期利息收入在下期转化为本金产生新的利息新的利息61计算计算某人买房，贷款某人买房，贷款5050万，利率万，利率6 6，使用期限
36、，使用期限2020年，用单利和复利计算年，用单利和复利计算2020年后的本利和。年后的本利和。解：单利解：单利F F5050（1 120206 6）110110万万 复利复利F F5050（1 16 6）2020160.5160.5万万62名义利率名义利率/ /实际利率实际利率(Normal Interest)/(Effective Interest)例：某银行公布的年利率为例：某银行公布的年利率为12%12%，按月计息。本金，按月计息。本金100100万元万元。求单利计息本利和、复利计息本利和以求单利计息本利和、复利计息本利和以及实际利率。及实际利率。解：月利率解：月利率=12%/12=1%
37、 =12%/12=1% 单利计息一年后的本利和：单利计息一年后的本利和： F=100 F=100 （1+1% 1+1% 12 12）=112=112（万元）（万元） 复利计息一年后的本利和：复利计息一年后的本利和： F=100 F=100 （1+1%1+1%）1212=112.682(=112.682(万元万元) ) 实际利率实际利率=(112.682-100)/100=12.682%=(112.682-100)/100=12.682%63名义利率和实际利率名义利率和实际利率p名义利率名义利率i i ：计息周期的利率乘以每年的计息：计息周期的利率乘以每年的计息周期数。周期数。p实际利率实际利率
38、r r ：每年的计息周期数用复利计息所：每年的计息周期数用复利计息所得到的年利率。得到的年利率。p我们以我们以1 1元钱为例推导公式，即：元钱为例推导公式，即： 1 1（1+r1+r）= 1= 11+1+（i/mi/m） m m r = 1+ r = 1+（i/mi/m） m m -1 -1其中：其中： r r实际利率；实际利率；i i名义利率名义利率64名义利率与实际利率名义利率与实际利率的关系的关系65例题例题p假设你准备贷款买房，现有假设你准备贷款买房，现有A/BA/B两家商业银行为两家商业银行为你提供服务，你提供服务，A A提供的条件是年利率提供的条件是年利率6 6，每月付，每月付息；
39、息；B B提供的条件是年利率提供的条件是年利率6.16.1，每年付息；如，每年付息；如果你准备贷款果你准备贷款5050万，你会选择哪一家？万，你会选择哪一家？p关键：关键：p看哪家的实际利率低？看哪家的实际利率低？66习题习题p某企业存款某企业存款100100万元万元, ,银行年利率银行年利率12%12%，试，试计算计算: : (1)(1)若银行按年计息，复、单利计算的若银行按年计息，复、单利计算的1 1年年后的本利和差别多大？后的本利和差别多大？5 5年后的差别又多年后的差别又多大？大？ p(2)(2)若银行按复利计息，若银行按复利计息，1 1年后按月、按季年后按月、按季计息的本利和差别多大
40、？计息的本利和差别多大？5 5年后的差别又年后的差别又多大？多大？ 67习题答案习题答案p(1)0；p100*(1+12%)5 100*(1+5*12%)p=176.234-160=16.234(万元)p(2)112.683-112.551=0.132(万元)； 181.670-180.611=1.059(万元)68复习思考复习思考p1 1、理解时间价值的含义、理解时间价值的含义; ;p2 2、理解名义利率和实际利率的含义；、理解名义利率和实际利率的含义；p3 3、掌握名义利率和实际利率的计算与应用、掌握名义利率和实际利率的计算与应用。696.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6
41、.3.1 现金流量与现金流量现金流量与现金流量图图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值计算70资金等值的概念资金等值的概念p指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的资金额等的资金额, ,按资金的时间价值尺度按资金的时间价值尺度, ,所计算出的所计算出的价值保持相等。价值保持相等。p资金等值的三个要素：资金等值的三个要素：n资金额资金额n资金发生的时间资金发生的时间n折现率折现率71几个相关概念几个相关概念p现值现值：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的将未来时点上的资金额换算
42、成的现在时点上的资金额。资金额。p终值终值：与现值等价的未来时点上的资金额。与现值等价的未来时点上的资金额。p贴现（折现）贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。p资金等值计算资金等值计算：按照一定折现率，把不同时点上的按照一定折现率，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。72资金等值计算资金等值计算p整支整付现金活动整支整付现金活动p多次支付现金活动多次支付现金活动一、整支整付情况一、整支整付情况(1):(1):复利终值的计
43、算复利终值的计算(1) (1) 复利终值的计算复利终值的计算: : 已知已知P P，i i，n n，求，求F F设：设：F F 为复利终值为复利终值, P, P 为本金，为本金，i i 为每期利率，为每期利率，n n 为期数，则为期数，则第第 1 1 期期，F F1 1= P= P0 0( 1+i ) = P( 1+i ) = P0 0( 1+i )( 1+i )1 1 2 F 2 F2 2= P= P1 1( 1+i ) = P( 1+i ) = P0 0( 1+i )( 1+i )1 1 ( 1+i ) = P ( 1+i ) = P0 0( 1+i )( 1+i )2 2 3 F 3 F
44、3 3= P= P2 2(1+i ) = P(1+i ) = P0 0( 1+i )( 1+i )2 2 ( 1+i ) = P ( 1+i ) = P0 0( 1+i )( 1+i )3 3 第第n n 期，期， F Fn n= P= P ( 1+i )( 1+i ) n nFP012.nI74复利终值系数复利终值系数p为便于计算，通常事先将为便于计算，通常事先将 ( 1+i )( 1+i ) n n 的值计算出的值计算出来，编制成表格，称之为复利终值系数表来，编制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记通常，记( F/P, i, n ) = ( 1+i )( F/P, i, n ) = (
45、1+i ) n n公式一：公式一： F=P(1+i)F=P(1+i)n n=P(F/P, i, n)=P(F/P, i, n)一、整支整付情况一、整支整付情况(2):(2):复利现值的计算复利现值的计算(2)(2)复利现值的计算复利现值的计算: : 已知已知 F F，i i，n n，求，求P P F= PF= P ( 1+i )( 1+i ) n n P= F ( 1+i ) P= F ( 1+i ) n n 记：记： ( P/F, i, n ) = ( 1+i )( P/F, i, n ) = ( 1+i ) n n称之为复利现值系数称之为复利现值系数FP012.nI公式二：公式二： P=F
46、(1+i)P=F(1+i)-n-n=F(P/F, i, n)=F(P/F, i, n)76二、多次支付情况二、多次支付情况P012.012.nAFAn（1 1）年金的概念和种类）年金的概念和种类年金年金p1)1)普通年金（后付年金）：是指一定时期内每期期普通年金（后付年金）：是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。末等额收付的系列款项。0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 52)2)预付年金（先付年金）：是指一定时期内每期期预付年金（先付年金）：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。初等额收付的系列款项。78年金的种类年金的种类p3)3)递延年金（延期年金）：是指最初若干期递延年金（
47、延期年金）：是指最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额没有收付款项的情况下，后面若干期有等额收付的款项。收付的款项。p4)4)永续年金：是指无限期收付的年金，其没有永续年金：是指无限期收付的年金，其没有终值，只有现值终值，只有现值。 0 1 2 3 4 5 6791 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算: :已知已知A A，i, ni, n，求，求F F 0 1 2 3 4 n-1 nAF由复利终值公式：由复利终值公式： F= P( 1+i ) n，n = 0,1,2,3,，n-1由复利终值公式：由复利终值公式： F= P( 1+i ) n，n = 0,1,2,3,，n-1 而
48、而 P= A所以：所以： F= A+A ( 1+i ) 1 +A( 1+i ) 2 +A( 1+i ) n-1 (1) F ( 1+i ) = A ( 1+i ) +A ( 1+i ) 2 +A( 1+i ) n-1+ A( 1+i ) n (2) （2）（）（1）：）： F ( 1+i ) F= A( 1+i ) n A 用公式表示为（用公式表示为（F/A,i,n），见书），见书81举例举例p某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款借款2000元用以支付学费，若按年利率元用以支付学费，若按年利率6%计计复利，第四年末一次归还本息需多少钱？复利，
49、第四年末一次归还本息需多少钱？p解：先将借款折算成年末等价金额再套用公式。解：先将借款折算成年末等价金额再套用公式。pF=2000(1+0.06)(1+0.06)4-1/0.06=20001.064.375=9275(元)82p2 2）偿债基金计算：已知）偿债基金计算：已知F F，i, ni, n，求，求A A83举例举例p你借了一笔钱你借了一笔钱1000010000元（贴息贷款），用于研究生期元（贴息贷款），用于研究生期间的学费，银行规定在间的学费，银行规定在5 5年后还清，你决定现在就利年后还清，你决定现在就利用业余时间去打工，从现在起每年等额存入银行一用业余时间去打工，从现在起每年等额存
50、入银行一笔款，如果利率是笔款，如果利率是1010，每年需要存入银行多少钱，每年需要存入银行多少钱？3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算: :已知已知A A，i, ni, n，求，求P P0 1 2 3 n由复利现值公式：由复利现值公式： P= F( 1+i ) -n，n = 1,2,3,，nAP86举例举例p某人出国三年，请你代交房租，每年房租某人出国三年，请你代交房租，每年房租10000元，设利率为元，设利率为10，他应当现在，他应当现在给你在银行存多少钱？给你在银行存多少钱？874 4）投资回收计算：已知）投资回收计算：已知P P，i, ni, n，求，求A A88举例举例p假设
51、以10的利率借得2000万，投资于某个寿命为10年的项目，问每年至少要收回多少现金才是有利的？附表：资金等值计算公式附表：资金等值计算公式90练习练习1 1p 企业借款企业借款10001000万元，每年末等额还本及利息，万元，每年末等额还本及利息，用等额分付资本回收公式验证用等额分付资本回收公式验证A A=237.4=237.4。（ P=1000,i=6%,n=5）p解：P=1000,i=6%,n=5,则A=1000(A/P,6%,5)=10000.2374=237.4(万元)91练习练习2 2p学校计划从今年起，设立一项每年学校计划从今年起，设立一项每年5万元的优秀万元的优秀学生奖，奖励时间
52、持续学生奖，奖励时间持续10年，以基金形式管理，年，以基金形式管理，利率是利率是6%。问应一次性交付基金管理公司多少。问应一次性交付基金管理公司多少钱。钱。p解：P=5(P/A,6%,10)=57.360=36.8（万元）92练习练习3 3p独生子女费的问题。国家计划生育奖励政策，每独生子女费的问题。国家计划生育奖励政策，每月补贴月补贴7.5元，到元，到14岁。计算终值（岁。计算终值（i=10%）F=90(F/A,10%,14)=9027.975=2518(元)93练习练习4 4p 某家庭预计某家庭预计10年后大学学费约年后大学学费约10万元，为减万元，为减轻未来的负担，计划从现在起每年末等额
53、存入银轻未来的负担，计划从现在起每年末等额存入银行一笔资金，假定利率为行一笔资金，假定利率为5%，按复利计算。问，按复利计算。问每年末应存入银行多少钱？每年末应存入银行多少钱？解：A=100000(A/F,5%,10)=1000000.0795p=7950元（差不多8000元）94 设有某项贷款为设有某项贷款为5000元，偿还期为元，偿还期为5年，年，年利率为年利率为10%，偿还方式有两种：一，偿还方式有两种：一是到期本利一次偿还；二是每年付息，是到期本利一次偿还；二是每年付息，到期一次还本。就两种方式画现金流量到期一次还本。就两种方式画现金流量图。图。习题习题1 1 95以贷款者为对象，该系
54、统现金流量图：以贷款者为对象，该系统现金流量图：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b500500096以借款者为对象，该系统现金流量图：以借款者为对象，该系统现金流量图：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b500500097习题习题2 2 p某企业贷款某企业贷款1000万元，年利率万元，年利率10%，按年计，按年计复利，复利，5年还完。还款方法如下：年还完。还款方法如下：n（1）每年还息，最后一年还本息；）每年还息，最后一年还本息；n（2）每年平均还本，外加相应年的利息；）每年平均还本，外加相应年的利息；n（3）一次性连本
55、带利偿还；）一次性连本带利偿还；n（4）每年等额还款。）每年等额还款。 试分别计算各种还款方式的还款总金额。试分别计算各种还款方式的还款总金额。 n（答案：（答案：1500；1300；1610.5；1319万元）万元）98习题习题3 3 某工程项目计划某工程项目计划3年完成，年完成，3年中每年年年中每年年初分别贷款初分别贷款1000万元，年利率万元，年利率8%，若，若建成后分三年每年年末等额偿还全部投资建成后分三年每年年末等额偿还全部投资额，每年应偿还多少额，每年应偿还多少?99解：先画现金流量图（以项目为研究对象）解：先画现金流量图（以项目为研究对象）0123456A2=?A1=100010
56、0p折算到“3”时点的贷款额应等于折算到“3” 时点的还款额。pA1(F/P,8%,3)+A1(F/P,8%,2)+A1(F/P,8%,1)p =A2(P/A,8%,3)p解得 A2=1360.5(万元)p解2: A1(1+8%)*(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3)p解得 A2=1360.5(万元)p误区误区: :A A1 1(F/A,8%,3)=A(F/A,8%,3)=A2 2(P/A,8%,3)(P/A,8%,3)101习题习题4 4p甲企业向乙公司借甲企业向乙公司借10001000万元，年利率万元，年利率10%10%，每年计息两次（年中、年末各一次）经，每年计息两次（年中、年
57、末各一次）经协商甲企业在今后的五年中分协商甲企业在今后的五年中分1010次等额还次等额还本利息本利息( (每年两次，年中、年末各一次每年两次，年中、年末各一次) )在在归还归还5 5次以后，乙公司急等用钱，提出要次以后，乙公司急等用钱，提出要企业在第六次还款时一次支付企业在第六次还款时一次支付600600万元，万元，条件是以此支付冲销余下的所有欠款，向条件是以此支付冲销余下的所有欠款，向甲企业是否同意？为什么？画出现金流量甲企业是否同意？为什么？画出现金流量图。图。102p解：解：p每一计息周期利率每一计息周期利率i=5%pA=P(AP，5%，10)=10000.1295p =129.5（万元
58、）（万元）1000A(129.5)012456 78 9 103103pP=A+A（P/A，5%，4）p=A（1+3.54595）p= 588.7万元万元600万元万元p所以，甲企业不同意。所以，甲企业不同意。A(129.5)012456 78 9 103P=？（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物
59、的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却
60、看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什
61、么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单
62、，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样
63、，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。 忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而
64、不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。 解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、
65、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三
66、个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。注意所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。立意自定。文体自选。题目自拟。不少于800字。不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。 作者邮箱： 13952865227谢谢观赏谢谢观赏
