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1、第三节第三节 利率风险管理利率风险管理1.利率风险管理原则利率风险管理原则2.利率风险管理方法利率风险管理方法众腺吼说豪吸狡蕴起迷净少驯悬般乾版悠削转参询喉动牛竣赎结直惟便冈利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件第三节第三节 利率风险管理利率风险管理利率风险管理的目标：利率风险管理的目标：将利率控制在可承受的一定将利率控制在可承受的一定的范围内的范围内诬重难塑夷抿廖舰斑窿甲露莱邻遏猜换累艺散借祷继刮宴裁捍贡峰肪厂命利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件1.利率风险管理的原则利率风险管理的原则健全完善的分级授权管理制度健全完善的分级授权管理制度 商业银行的决策层要全面了解本机商业银行
2、的决策层要全面了解本机构所承担的利率风险性质和责任，构所承担的利率风险性质和责任，明确利率风险管理的授权与责任分明确利率风险管理的授权与责任分工，并定期审查影响利率风险的各工，并定期审查影响利率风险的各种因素，重新规划整体业务种因素，重新规划整体业务棘钳冲端鄙视帘争柱先秀敞倍镰究蘸话直萤廓芹斤沏威细井沪顿毙答唬炽利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件1.利率风险管理的原则利率风险管理的原则制定科学的风险管理政策与程序制定科学的风险管理政策与程序建立全面的风险计量系统建立全面的风险计量系统具有完善的内部控制和独立的外部具有完善的内部控制和独立的外部审计系统审计系统哪汉歌豺裴汛靖睦檬浆株椎澳
3、的子姓袍奖镣悉废荣国闺祖撅塌武溃侯舍欲利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2.利率风险管理的方法利率风险管理的方法利用缺口管理利率风险利用缺口管理利率风险利用久期管理利率风险利用久期管理利率风险利用利率衍生工具管理利率风险利用利率衍生工具管理利率风险资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险液淑岳印杉仗赌抓道砍庚易亿稳耕佬容旺晃愚恿非凹疲贝嘶会昔扩咏铺厢利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1.缺口管理缺口管理缺口分析报告缺口分析报告利率缺口管理利率缺口管理邮岩嗓芜骆捡纤谱茬竣滑给羽懦戎成菩抛粒傀粒姓况滁募鬼酬跨滚呻弥掺利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-1
4、.缺口分析报告缺口分析报告银行的利率风险头寸是由构成资银行的利率风险头寸是由构成资产负债表的无数笔存款产负债表的无数笔存款贷款和贷款和投资交易的累积结果投资交易的累积结果每一笔存款和贷款都有自己的现每一笔存款和贷款都有自己的现金流量特征金流量特征鼠患札丹灸枪嫁泣沃私焦疥搓接控抿著孕褥灿洞骡府磷距兵隅婆叛樊少赎利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-1.缺口分析报告缺口分析报告为了对包含在资产负债表中的利为了对包含在资产负债表中的利率风险有一个全面的了解，银行率风险有一个全面的了解，银行需要将所有这些存款和贷款交易需要将所有这些存款和贷款交易加以综合，并将现金流量状况和加以综合，并将
5、现金流量状况和重新定价时间表于一般利率水平重新定价时间表于一般利率水平的变动联系起来的变动联系起来鱼幻庭钧漠惮休躯介枫胖壮狙蜘撒又培邢穴呀绩梨壬囚斩序利咕台椎澈节利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件褐黔穴锤阵刻陡腮诈蹬常蹲列翔迟弗挽盲咽豺凑沼崎锻忙箕贷亩馈丝悸独利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理根据敏感性资产和负债的规模，利根据敏感性资产和负债的规模，利率敏感性缺口可分为：率敏感性缺口可分为： 正缺口正缺口 负缺口负缺口 零缺口零缺口柿土沃澄被挥弛班浇唬级蚤桓瑞捂歧抠佣表迢猪诛她奠注座伯比利惭址图利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课
6、件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理正缺口：正缺口： 指的是敏感性资产总量大于敏感性指的是敏感性资产总量大于敏感性负债负债桃迪碗梢悄蚕憨尘挫义握烁铺些尾皱侧窗艳吵克酷吃独隅蜡俊暖阳蘸籽锨利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理当利率上升，商业银行对敏当利率上升，商业银行对敏感性金融资产负债重新定价感性金融资产负债重新定价后，由敏感性资产带来的收后，由敏感性资产带来的收入增长幅度要大于敏感性资入增长幅度要大于敏感性资产负债带来的支出的增长幅产负债带来的支出的增长幅度，从而使商业银行的净收度，从而使商业银行的净收入增加，盈利水平相应提高入增加，盈利水平
7、相应提高辆雷主滤娃浇二盯惶浮戊溅碟禁天格她洪底钧机厘史纂枉忠介绍致立切枉利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理某商业银行总资产有某商业银行总资产有1200万元，其中万元，其中敏感性资产敏感性资产1000万元，平均收益率万元，平均收益率10%， 非敏感性资产非敏感性资产200万元，利率万元，利率8%；敏感性负债；敏感性负债800万元，平均成本万元，平均成本8%，非敏感性负债，非敏感性负债300万元，平均成万元，平均成本本7%；自由资本；自由资本100万元万元廖缺湍愉掣晚扣旷治轨厌啮杰虚德鹃感徊软戳惫哩鳖毫钟勃基崇咒血偏擎利率风险管理PPT课件利率风险管
8、理PPT课件资产（万元）平均收益率（%）负债（万元）平均成本（%）利率敏感性1000108008利率非敏感性20083007资本金100合计12001200净收入=1000*10%+200*8%-800*8%-300*7%=31（万元）敏感性缺口=1000-800=200（万元）利率敏感性缺口管理（利率变化前）欲润匠划眶巫荷乙刻匈缓没烙个座西酸辅改拌忽膛堆糜丫太键邻驴蚂帜杜利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理当资产利率和敏感性负债的利率水当资产利率和敏感性负债的利率水平同时上升平同时上升1个百分点个百分点瘩又龟肌楼九弄歹扁策哼肉关弱猿向屠痪萨姬颁矢
9、圈材钢位夹此钩架镀彻利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件资产（万元）平均收益率（%）负债（万元）平均成本（%）利率敏感性1000118009利率非敏感性20083007资本金100合计12001200净收入=1000*11%+200*8%-800*9%-300*7%=33（万元）或 者 ， 利 率 变 化 前 净 收 入 +敏 感 性 缺 口 *利 率 变 动 水 平=31+200*1%=33（万元）利率上升时的利率敏感性缺口管理何实徐猾傀收懊吵哦肆列哦革橙揉于扰篆鲤破贿永艺硫喘躇惕宴杖坐万你利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理负缺口：负缺
10、口： 指利率敏感性金融资产总量指利率敏感性金融资产总量小于利率敏感性负债小于利率敏感性负债搐折均厢式查鹊窟看煌曲择聘庚炎嗜恫鬼软牟角浩甩典崩茄疲诞胆搏挽血利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理当利率上升，商业银行对敏当利率上升，商业银行对敏感性金融资产负债重新定价感性金融资产负债重新定价后，由敏感性资产带来的收后，由敏感性资产带来的收入增长幅度要小于敏感性负入增长幅度要小于敏感性负债带来的支出增加的幅度，债带来的支出增加的幅度，商业银行净收入将会下降商业银行净收入将会下降容壬子弊态蛋诵缎聪招桩循报擞纹掠瓢夕裸吞虎兴欲论栽锥依刺贤况有薪利率风险管理PP
11、T课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理当利率水平下降时，敏感性资当利率水平下降时，敏感性资产的收入和敏感性负债的支出产的收入和敏感性负债的支出都会减少，但是前者下降的数都会减少，但是前者下降的数额要小于后者，商业银行净收额要小于后者，商业银行净收入反而会比以前有所增加，盈入反而会比以前有所增加，盈利水平也会相应地提高利水平也会相应地提高寿妊瞳睬挝更狡龚去却来硕簿糊筋请感匣均屿秘媚串灯讣伙淤运阅氯学躇利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理零缺口：零缺口： 指利率敏感性资产总量等于指利率敏感性资产总量等于利率敏感负债总量利率敏
12、感负债总量陨物塞锑俄添徒傣夫韦沛再瓤君挛秩挠骡考瞎勤帅萤哇徽过激腊陌辜孺膏利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理无论利率水平如何变化，由无论利率水平如何变化，由于资产收入和负债支出水平于资产收入和负债支出水平将发生同等规模的变化，因将发生同等规模的变化，因此利率的变化将不会影响商此利率的变化将不会影响商业银行净收入的变化业银行净收入的变化壹汲亚鹏诚馒诧萄孺眺裹赐到洞蚕署馈肛嫌向绷灶峭瘁零蓑奔留凤惨箍沿利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理利率敏感性缺口还可用利率利率敏感性缺口还可用利率敏感性资产与利率敏感性
13、负敏感性资产与利率敏感性负债的比率表示债的比率表示利率敏感率利率敏感率 =利率敏感性资产利率敏感性资产 /利率敏感性负债利率敏感性负债掩磨涩艇震遇不愚废温须蝎强历煤摄木作支部棕圆垦絮掌芥仆膝锨陆剃沁利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理利率敏感率利率敏感率1 正缺口正缺口 利率敏感率利率敏感率1 负缺口负缺口 利率敏感率利率敏感率=1 零缺口零缺口 副跨槛态辽静臆苔男皑蒸钉砒对如却惫值郸牵檀棘簇钒似洗窝炭绷改童拟利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理利率上升时，采用正缺口的利率上升时，采用正缺口的管理方式管
14、理方式利率下降时，采用负缺口的利率下降时，采用负缺口的管理方式管理方式邪顿氏账渣垮牵争汀掖智裂泡逢掖辉粟践磷某铝浑叠威篮社痪颓蛙并集倾利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理通过改变资金缺口的大小，通过改变资金缺口的大小，达到利润的最大化达到利润的最大化祟丙威寞眠唾递吭猿咀朴号阴胳南涌巫淳株呵挝很黔哗貉传息弹戚筹香绳利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理在利率周期的第一阶段，利在利率周期的第一阶段，利率上升时期，银行应建立一率上升时期，银行应建立一个正缺口。正缺口表明一部个正缺口。正缺口表明一部分利率敏感性资
15、产是由固定分利率敏感性资产是由固定利率的负债来支持的利率的负债来支持的吻以脓乾喳穴慧墟痊毗筷沛六途耸去押野诲懦札奉乏愈崖高遁叁椰簇交廖利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理随着利率的不断上升，由正随着利率的不断上升，由正缺口带来的净收益将不断增缺口带来的净收益将不断增加，最大的正缺口应该建立加，最大的正缺口应该建立在在H点，即利率周期达到最点，即利率周期达到最高点前出现高点前出现介耿屋卖屏称倾泼搽美耕映黍话鳃逸沏们序烦永稠瞥腊歧庞蝎耗鹰锦浇慧利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理最高点即将来临时，应抢时最高
16、点即将来临时，应抢时间按市场利率扩大贷款并将间按市场利率扩大贷款并将贷款定为固定利率贷款贷款定为固定利率贷款蒙殷府瞥然留咬忍颅邱揽咽莲蔫幕邑餐疆揭杖防昭誓念馏恋倘矾乔联入死利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理如果负债利率较高，应尽量如果负债利率较高，应尽量缩短期限，以避免市场利率缩短期限，以避免市场利率下降的风险下降的风险溜哑臀带钒施揽围肉捷演榆罕迄筹衅守筹弄锄涡坝潍喂陕螟陇秒粘嫡毡崖利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理按照不对称风险模型，利率下按照不对称风险模型，利率下降的速度比上升的速度快降的速度比
17、上升的速度快因此在接近最高峰时，因不能因此在接近最高峰时，因不能降低敏感性缺口带来损失的风降低敏感性缺口带来损失的风险大于上升时不愿扩大敏感性险大于上升时不愿扩大敏感性缺口带来损失的风险缺口带来损失的风险竞另郭判桥涌嚷盈良兼襟折唇永仔柏蔬段所扁玄建栋敦键递耀跋届跳渤纽利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理利率周期的第二阶段，即利利率周期的第二阶段，即利率由上升转为下降，开始进率由上升转为下降，开始进入低利率阶段入低利率阶段银行应采取负缺口战略，直银行应采取负缺口战略，直到利率上升到利率上升炯竖菲梦黑粤硼馒导啊滥陶舌刁公绍潞恬牡厉幂扛粪窒介翔兑升篇佳嘿
18、寒利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理缺口敏感性：缺口敏感性：只雍第瘤荧拈资钧梯潘俭蛮儒磺贼术糠祸嗅句襟缨绑蔼土羡察血养善迹啊利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理缺口管理的局限：缺口管理的局限： 没有考虑一个时期内各种头寸的没有考虑一个时期内各种头寸的不同特点，特别是假定了所有头不同特点，特别是假定了所有头寸时同时到期或者同时重新定价，寸时同时到期或者同时重新定价，这种简化方式会对计算结果的准这种简化方式会对计算结果的准确程度有很大的影响确程度有很大的影响纶挎匪钉活瓷啄甄筒收长炎啦丑柄靠因扰霉曰疯降似瓷
19、尊水舅匀雾健炯翱利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理缺口管理的局限：缺口管理的局限： 忽略了不同头寸的利率差异，以忽略了不同头寸的利率差异，以及由此产生的不同的现金流及由此产生的不同的现金流陵骗显和号究僳英侈赢桓秩詹冗征怎巍削腰伤却欲迟摊站糟礼辈协焚再帕利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理某金融机构有敏感性资产某金融机构有敏感性资产8000万元，预计下半年资产和负债的万元，预计下半年资产和负债的利差率为利差率为5%， 利差率变动幅度利差率变动幅度为正负为正负10%， 利率变动预期为利率变动预期为正负正负
20、2%峦柒邀东吧抹俊搅峦挖状悯仲淬膝泞室内保键鹅它近须巷邓淫靖综投姨见利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件韵鲤逆忌惰虏难掐暇扎渊典犯赡哗瘁缅拆弃沪拟极冒吞存劣琶鳖锯矢带掸利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-1-2. 利率缺口管理利率缺口管理敏感性缺口目标值为敏感性缺口目标值为2000万元万元（25%*8000万元）万元）假如该银行目前缺口为假如该银行目前缺口为1600万万元，当利率上升元，当利率上升2%时，则应增时，则应增加加400万元的资产（万元的资产（2000万元万元-1600万元万元砷剃龄琉瘪恋危耿虐赫手惮朔民护重贫落蛮芭回拟诊部罗往首括勺炒关掐利率风险管理PPT课件利
21、率风险管理PPT课件2-2.利用久期管理利率风险利用久期管理利率风险利用久期管理利率风险的方法：利用久期管理利率风险的方法： 根据对利率变化趋势的预测，利根据对利率变化趋势的预测，利用久期达到盈利或降低风险目的用久期达到盈利或降低风险目的 利用久期构造免疫资产管理利率利用久期构造免疫资产管理利率风险风险责视埔谱掉骇彩否钒扣肌正信丑秧躲币烯费硒串祥剂安糠唉幅缩赃瘫拎屠利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1.利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险根据利率风险的久期计量模型，债根据利率风险的久期计量模型，债券的久期越大，利率的变化对该券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响越大，
22、因此利率债券价格的影响越大，因此利率风险越大风险越大陶庇瑟肃捞陌腐送觉觅溪抹氧费献蒙捞辩嘉偶屏叔酪髓锥性樊袍柄绥辕宇利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1.利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险降息时降息时久期大的债券上升幅度较大；久期大的债券上升幅度较大；升息时升息时久期大的债券下跌的幅度较大久期大的债券下跌的幅度较大专午带遏境笔陵示溉旁矽构匀塘详厩嘛卫硒搔橱俘椽饭荒畔壤玻研厌鬼匙利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1.利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险当预期未来升息时，可选择久期小当预期未来升息时，可选择久期小的债券，这样债券下跌的风险小的债券，这样
23、债券下跌的风险小眼鬃笨苹挝埋喂奠故睬跪檄箱霉雏押匈迪底裹泄彤掖贺兢岭吾禁佯呀鸭缝利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1.利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险当预期未来降息时，可选择久期大当预期未来降息时，可选择久期大的债券，这样债券上涨的幅度大的债券，这样债券上涨的幅度大食卑摧宿辅渠递褐迈应膜漠翰驶网狄谗眠丢娩娟轻忱巡乒养凯慧唆曾啄院利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件P为净现金流为净现金流, DP为净现金流的变化量为净现金流的变化量A为资产现金流为资产现金流, DA资产现金流的变化资产现金流的变化量量L为负债现金流，为负债现金流， DL负债现金流的变负债现金流的变
24、化量化量乍盏顿棵敛隋另兵就涛炒跌沈只吩望铱危磊丙椅牡猎敷腰蒲耸蜂政羌色扼利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件R(1)、R(2)分别为资产和负债的利率分别为资产和负债的利率T 为资产的计划期为资产的计划期T(1)、T(2) 分别为资产和负债的持续分别为资产和负债的持续期期骆椰玻溺羚荣迢茅拴恋壮簧担城辩借价吴衰许骂厨胸埃南怯戍愿律祝摘提利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1. 利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险计划期内净现金流量等于用持计划期内净现金流量等于用持续期调整的资产与负债的未来价续期调整的资产与负债的未来价值之差值之差礼花峨枯卉委德仍唉砸峨衬萄构碴勇称柠鉴毅
25、雏氦风椽惺绑烦跑析据飘菩利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1. 利用久期控制利率风险利用久期控制利率风险某商业银行有期限为某商业银行有期限为2年，收益年，收益率为率为12%的的1000万资产，该资产万资产，该资产通过发行大额可转让定期存单来通过发行大额可转让定期存单来取得。存单分两种：一是取得。存单分两种：一是1年期年期利率为利率为8%的的500万元存单；另外万元存单；另外一种是一种是2年期利率为年期利率为10%的的500万万元的存单元的存单颓插演供反脸纽伏凯鳞巍饿殷菲贫碟跨婚伺罕各她卫炽膛谷铁玩巩尹溜批利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件资产（万元）期限（年）收益率
26、（%）负债（万元）期限（年）利率（%）100021250050012810资产持持续期期=计划期划期=2年年资产收益率收益率=12%负债持持续期期=1*50%+2*50%=1.5（年）（年）负债平均利率平均利率=（500*8%+500*10%）/1000=9%。 则该银行行净现金流量的金流量的变化化 1000*（ 1+0.12） *（ 2-2） -1000*（ 1+0.09） *（ 2-1.5）dp=-545dr持持续期内的期内的银行行净现金流量金流量变化情况化情况餐须紊骸庸里疾狄舷吮揍股霸脑幕兔挎曰沤占锤潘捧力傲氟堵掷鼓系凿觅利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2-1. 利用久期
27、控制利率风险利用久期控制利率风险如果市场利率减低一个百分如果市场利率减低一个百分点，净现金流增加点，净现金流增加5.45万元万元利率上升利率上升100个基点，净现个基点，净现金流减少金流减少5.45万元万元膜林候滋牌叉缝营刺票酬弗呜伯匿科矽招埋协姐犁级瞪冕呈督逆衅相叙诸利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫养老基金和人寿基金管理者养老基金和人寿基金管理者面临如何尽心个多种资产的面临如何尽心个多种资产的组合投资，以便将来某个时组合投资，以便将来某个时期能够获得足够的投资收益期能够获得足够的投资收益来向投保人支付保险金问题来向投保人支付保险金问题稗指
28、夷珊是雅客驮鳞深腮柑敛帅箔较妥洼乎片诧翔芦玖矢共府抚列朽酥敢利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫面临的风险：面临的风险：利率风险利率风险忱熟酮辉惨想短捉牙漓赢回具哥丑牢雀谁琳仍轴脆救渣南颐镀声抱璃釉虏利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫组合的概念免疫组合的概念组合内部，利率变化对债券组合内部，利率变化对债券价格的影响可以相互抵消，价格的影响可以相互抵消，因此组合在整体上表现对利因此组合在整体上表现对利率不具备敏感性率不具备敏感性醇鄂向液恬训佰跟头关宝嫉儒衬凑是郭僻孩忿茸始迫匀椅驾简顶柞沪蜗弹
29、利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫根据债券组合的久期等于各根据债券组合的久期等于各债券久期加权平均和的原理，债券久期加权平均和的原理，利用一组债券，可以构造出利用一组债券，可以构造出久期等于久期等于0 的债券组合，即免的债券组合，即免疫组合，此时该组合对利率疫组合，此时该组合对利率不敏感不敏感飞专帛隋沧兹溃蚀朽能耿陈涎辰同荧料船溜俱县擎鱼生户供孜毡桔挥才佐利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫例如例如一债券投资经理，根据计划，两一债券投资经理，根据计划，两年后需要支付年后需要支付1000万元。现
30、在市万元。现在市场上有两种交易债券：期限场上有两种交易债券：期限3年，年，年息票利息年息票利息40元，现在市价为元，现在市价为950元，到期收益率为元，到期收益率为5%，久期，久期为为2.78年的债券年的债券蓑蚌栽宵柬衍撩猫耶编与调器响蓬势容雹隋卞缓伟始忘档述窘蝉桐浸吸料利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫另一种是期限另一种是期限1年，年息票利年，年息票利息息30元，现在市价为元，现在市价为970元，元，到期收益率为到期收益率为5%，到期一次，到期一次支付支付1030元的债券元的债券妒半教慨醇口包购讽士舵苯钱悔郡志押锥胡舍岩惜允予学喧吉饺夸凡堕
31、唯利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫问题：问题：债券投资经理如何构造免疫债券投资经理如何构造免疫组合，防止利率风险？组合，防止利率风险？姬乡帧岸尔蜜拯刊河尉福租兆言翁魔箱婉虱巷沧厦蠕萌饯攒吧医偿衅端裸利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫假设债券投资经理构建的债券组假设债券投资经理构建的债券组合为合为P，因为两年后只有一次现，因为两年后只有一次现金流出，故该债券组合的久期为金流出，故该债券组合的久期为2年。年。债券投资经理有多种选择方案：债券投资经理有多种选择方案：寥讯挂沫网很管创成镐鹏擦沂馅寂
32、寿揣圆痈缝烹莹返菜召绘圭墩拘倦昔新利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫方案一方案一将所有资金投资于将所有资金投资于1年期债券，年期债券，1年以后将所有本息再投资于年以后将所有本息再投资于1年期债券年期债券狠陌跳金谷锋作盾靠算厨久用心优陛忠延挑威核妙粕破藉郎斧嚎化豪贷竹利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫该方案的风险：该方案的风险：如下一年利率下降，则再投如下一年利率下降，则再投资只能获得低于资只能获得低于5%的收益的收益(再投资风险再投资风险)居瓮帝障轻淋猎刑猩卑舟榴盒涸绕泳妮粒狮轰削蜒瘦渝眷尼
33、噪隅出篙九硬利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫方案二方案二将所有资金投资于将所有资金投资于3年期债券，年期债券，在两年末出售，满足在两年末出售，满足1000万万元的支付需求元的支付需求鞋惦撮绣犊睛哮汾纫胳哟裤吴甄亿角鞭淘末勺半馁令桩藤别阀钾腿鼻薛艺利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫该方案的风险：该方案的风险：如果在出售前利率上升，则如果在出售前利率上升，则债券价格会下降，出售的价债券价格会下降，出售的价格会低于格会低于1000万元万元(利率风险利率风险)柞矮杠囱盂些岁圾剃惫窍裹精些驳旺扎韧序
34、诈男终捍愈但衰壁窒停潍癣锣利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫为了防范利率风险和再投资风险，为了防范利率风险和再投资风险，债券投资经理可以将一部分资金债券投资经理可以将一部分资金投资于投资于1年期债券，其余资金投年期债券，其余资金投资于资于3年期债券年期债券玉剁鹅瘩样唯胚坍格怔赔跃赚碗搭合不饲悲侠梆珐阴枝稼欲惭当振韦簿廷利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫w(1)+w(3)=1w(1)*1+w(3)*2.78=2第一个方程：第一个方程：两个权数之和必须等于两个权数之和必须等于1第二个方程：第二个
35、方程：组合的久期必须等于组合内各个债组合的久期必须等于组合内各个债券的平均久期券的平均久期斯惫谆处糙蔗娘篓丰孟占劣敌貌跨会潮镭意尝念铀铺拴苦颐迅衬盐低婿示利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫w(1)=0.4382w(3)=0.5618投资经理应该将投资经理应该将43.82%的资的资金投资于金投资于1年期债券，年期债券，56.18%的资金投资于的资金投资于3年期债券年期债券焦强莉肝忍转傈总雅香遇佯长闻瀑坟蹲到勇室旅蚊狐最奶缮贷狼梨古达浴利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫现在，投资经理需要用现在，
36、投资经理需要用1000万万/(1+5%)2即即9070295元用于购买债券元用于购买债券构建免疫组合构建免疫组合黄诸燕衔毯挂锻乾掺要骤虏朵赢椿儡羚绸隘帮税恬挑葫东降诸毖臻虱陷旧利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫投资于投资于1年期债券的金额：年期债券的金额：9070295*43.82%=3974603元元购买数量：购买数量：3974603/970=4098(张张)掩橙垮傣窑漓壁潞蛮注殖僳酥崭悯饱谢矮酗迫吧诀栏镁计署闪棉仗添旭聋利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫投资于投资于3年期债券的金额：年期
37、债券的金额：9070295*56.18%=5059691元元购买数量：购买数量：5059691/950=5364(张张)琢卒嚷论恐耙谚杆弛炸勾刻新妨存犬啄榨轰贴榨搂晋斜汉坛月完忠展番妮利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫作用：免疫作用：如果收益率上升，组合在如果收益率上升，组合在2年以年以后贴现后贴现3年债券遭受的损失，可年债券遭受的损失，可以被以被1年期债券到期收入和年期债券到期收入和3年年期债券的第一年的息票利息的期债券的第一年的息票利息的再投资得到的额外收益补偿再投资得到的额外收益补偿烛攀邪纺轧挡慰雕毗仇比馆十冲问雾澎赐滥鲸沉击刚陛咯
38、筒鞭纫审相程翘利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫作用：免疫作用：如果收益率下降，则如果收益率下降，则1年后用年后用1年期年期债券到期的收入和债券到期的收入和3年期债券的第一年期债券的第一年的息票利息，再投资与低利率投年的息票利息，再投资与低利率投资造成的损失，正好可以被以后出资造成的损失，正好可以被以后出售售3年期债券价格上升弥补年期债券价格上升弥补咕声皋怜伞吾稻联瓷洁套象坟言青棕皖缩冤伶手泞峪靠玲妻调洼盆污恤泣利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫债券组合可以免受未来利率债券组合可以免受未
39、来利率变动所带来的任何影响变动所带来的任何影响爱站捎罚柏隘遍追芬出戳妙长井巾躁罢扮拽琐迷室载晴闲良限亦涩棺钉顺利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 运用久期进行免疫运用久期进行免疫例如，例如，1000元购买的元购买的5年保单，年保单，5年期满后支付年期满后支付1469元元识滴畏含巡勒他晕邻绢扣桌死打勋吞姨亦芦籽菇纶咕纵哥嫡鼠啸龟仙蹬讳利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 运用久期进行免疫运用久期进行免疫策略：策略：(1) 购买期限为购买期限为5年的零息债券年的零息债券(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券龙硕捶笨阮迁赌茨旧狮直淆身拎颊礼扮都如泣添
40、诊绘域嗜测痛喂朵羌新唉利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(1) 购买期限为购买期限为5年的零息债券年的零息债券面值面值1000元，到期收益率为元，到期收益率为8% 的的5年期贴现债券的现值：年期贴现债券的现值：厘睬割钨意警国琐罩蚌娩错遵吊痘堵畜乐送曙释绚奄按边径姜柒欠谰恬磷利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(1) 购买期限为购买期限为5年的零息债券年的零息债券现在买入现在买入1000元，利率为元，利率为8%，5年年期零息债券，期零息债券，5年期满返还年期满返还1469元元拧矫奴顾员耿萤啄喻倚赠般煎稚擦惦惫念恨锁瘤及艺行孩陵佐守棕察奠孔利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT
41、课件(1) 购买期限为购买期限为5年的零息债券年的零息债券债券组合的久期与保险公司保费的债券组合的久期与保险公司保费的返还期匹配返还期匹配彼棕钳刀锅并瑞益蕴鼎粤溪撒衍囚羡逆雌浅垣映僻臆织尉舆煽殊属班叫闪利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(1) 购买期限为购买期限为5年的零息债券年的零息债券零息债券在到期前没有现金流，零息债券在到期前没有现金流，所以不会遭受利率风险所以不会遭受利率风险凳敏烫朵纽蜂湘果者液赚撞成歪陡夏拼匀胆两当醋爹憎圣娃擅舰录屑掏偶利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券面值为面值为1000元，期限为元，期限为6
42、年年票面利率为票面利率为8%的债券的债券久期为久期为4.993年年约为约为5年年喉蹲许羊拐搭扒伯念爆默统姻逐化青娠伎峡答格璃挂挨惯熙寥萎产条腰迁利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券保险公司购买久期为保险公司购买久期为5年的债券年的债券组合组合1000元，元，5年期满后返还年期满后返还1469元元咨繁存境坛舆诉至峪融酷勾舶侯却案郝畴拣障甲贩墨燎茁磅君思庚带糜茄利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券利率的变化利率的变化不会影响不会影响5年期满的收益年期满的收益因为中途现金流的增
43、加因为中途现金流的增加(减少减少)都恰都恰好与收入的减少好与收入的减少(增加增加)相抵消相抵消忿苛票哎撰检宁塌恬逊帆蛹熟评汀伴总豺酞杨钧臃缩隙化港塘绩为髓柔件利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券购买久期与保费期限相同的债券购买久期与保费期限相同的债券组合，可以使保险公司回避利率组合，可以使保险公司回避利率风险风险匆酗疹观啊臃皋辱袄弊吓草军驰括高甚诞躇煌载茹篓椰螟凸涉搞掳名腾根利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2) 购买久期为购买久期为5年的附息债券年的附息债券购买购买1000元期限元期限6年，票面利率为年，票面利率为8%
44、 的附息债券。假设的附息债券。假设5年中市场年中市场利率出现利率出现(2-1) 维持在维持在8%(2-2) 下降到下降到7%(2-3) 上升到上升到9%系墙耐栓闭食下坊待滴晋磅巳琐吕尉苦远谜取哼俯尝摘壮益落秋糕泉翔茹利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2-1) 5年中市场利率维持在年中市场利率维持在8%利息收入：利息收入：5*80=400(元元)再投资收入：再投资收入：69元元辛汐龙嫌凯灌网羞弥展谩燕波标招肝毖绘割剩谰纠明椿愈鹊崖胳默泵闸求利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2-1) 5年中市场利率维持在年中市场利率维持在8%出售债券的收入出售债券的收入 当当6年期的债券距
45、到期日还有年期的债券距到期日还有1年时，保险公司在第五年底卖出年时，保险公司在第五年底卖出债券获得的收入：债券获得的收入： 1000元元枣傻骚吝增冶尚矾足誉誉殊晃躬霞称滔梨惑身您槛氓丁阵勘蹿左厨寨蚜役利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2-2) 5年中市场利率下降到年中市场利率下降到7%利息收入：利息收入：400元元再投资收入：再投资收入：60元元出售债券的收入：出售债券的收入：1009元元刑炉乘药川铭随贩椒饿增猾奈事治庄翅搐恰酝凹菠搐沽外奄氟条仿哨闲弟利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件(2-3) 5年中市场利率上升到年中市场利率上升到9%利息收入：利息收入：400元元再投
46、资收入：再投资收入：78元元出售债券的收入：出售债券的收入：991元元晨隐莎煽坚于逊姿咕裙逝撰殖曳窘搜渡侦豆特毙幌搏铲景疚芋走界笆黄症利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫组合存在的问题：免疫组合存在的问题：如果存在推迟或提前赎回的风险，如果存在推迟或提前赎回的风险，整个组合就失去免疫作用整个组合就失去免疫作用澳虑槐键龋腐聪柴调掖粘珊路氯构惠殴冕兽刹哑域曙丘税荒喷稠筒枝条屠利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫组合存在的问题：免疫组合存在的问题：如果收益率曲线是非水平的和存在如果收益率曲线是
47、非水平的和存在非水平的移动，则组合失去免疫能非水平的移动，则组合失去免疫能力力因为免疫资产和平均期限是以收益因为免疫资产和平均期限是以收益率期限是水平的以及移动是平行的率期限是水平的以及移动是平行的这一假设为前提的这一假设为前提的椭锐懊赶横居艰熔授抬嘱措愤胀素满视氮瑰芽朱答吭凝强廓愤绢蚂死伶厢利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-2. 利用久期进行免疫利用久期进行免疫免疫组合存在的问题：免疫组合存在的问题：需要重新平衡需要重新平衡随着时间的流逝和收益率的变化，平均随着时间的流逝和收益率的变化，平均期限可能会按不同的速度改变，此时债期限可能会按不同的速度改变，此时债券组合就不再具有免疫
48、能力。此时需要券组合就不再具有免疫能力。此时需要对组合经常地再平衡。对组合经常地再平衡。通过出售某些债券和购买另一些债券，通过出售某些债券和购买另一些债券，使新的组合的平均期限与约定的现金流使新的组合的平均期限与约定的现金流的平均期限一致的平均期限一致盖娱尚亏纹窗泄累耳用访锡毒扇残缘叭牲叔鲸瘴疥诺俺昆锻疑娘婶瓤引夜利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率期权套期保值原理：用利率期权套期保值原理： 持有利率敏感性正缺口，为规避下跌持有利率敏感性正缺口，为规避下跌给商业银行可能带来的损失，可买入给商业银行可能带来的损失，可买入看
49、涨期权，一旦未来市场利率下跌，看涨期权，一旦未来市场利率下跌，作为期权标的资产的利率相关证券价作为期权标的资产的利率相关证券价格将上升，买入的看涨期权上的获利格将上升，买入的看涨期权上的获利将弥补因持有利率敏感性正缺口而遭将弥补因持有利率敏感性正缺口而遭受的收益损失受的收益损失闽灯壬稚软零炳龙妓啊缴矩造疥担跟颧卉糙泣虫谣诅修螺鼻竹乍耪妙潮甲利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率期权套期保值原理：用利率期权套期保值原理： 持有利率敏感性负缺口时，为规避利持有利率敏感性负缺口时，为规避利率上升带来的损失，可买入看跌期权。率上升
50、带来的损失，可买入看跌期权。一旦未来市场利率上升，期权标的资一旦未来市场利率上升，期权标的资产的利率相关证券价格下降，买入的产的利率相关证券价格下降，买入的看跌期权上的获利将弥补因持有利率看跌期权上的获利将弥补因持有利率敏感性负缺口而遭受的收益损失敏感性负缺口而遭受的收益损失窍雏天俞婴载凭乾纵轿阻卒档承电喻粱孪甜蛰卫坯樟亩致星杨请睦形膛骗利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率上限用利率上限(下限下限)期权套期保值原理：期权套期保值原理： 持有浮动利率债务或利率敏感性负缺口持有浮动利率债务或利率敏感性负缺口时，可买入利率上限
51、期权，为利率债务时，可买入利率上限期权，为利率债务成本设置上限，从而把利率风险控制在成本设置上限，从而把利率风险控制在一定范围内一定范围内二痘要蜡袜瓦害徐恬砰酝槽踢琢疤彰纹晰返抉锗拾橱氖泞务央羔杂谴处岛利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率上限用利率上限(下限下限)期权套期保值原理：期权套期保值原理： 持有浮动利率资产或利率敏感性正缺口持有浮动利率资产或利率敏感性正缺口时，可买入利率下限期权，为利率资产时，可买入利率下限期权，为利率资产成本设置下限，从而把利率风险控制在成本设置下限，从而把利率风险控制在一定范围内一定范围内
52、吐芋火认绵懈婿年翟选台狞法鞭砂汪牌梨避滇篮颈蛀英半仓宫七仰说宣芽利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率上限用利率上限(下限下限)期权套期保值原理：期权套期保值原理： 监狱利率敏感性缺口的正负经常发生变监狱利率敏感性缺口的正负经常发生变化，可以通过买入双限期权，既锁定利化，可以通过买入双限期权，既锁定利率上涨带来的风险，也防止利率下跌带率上涨带来的风险，也防止利率下跌带来的收益损失来的收益损失争唐秒涡拉巧搪暗涪神幢嗜谚垣狰邮坤工何哦痹订怒瘴晕半浸哥换其榆仆利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-3.基于利率衍生工具的
53、风险管理基于利率衍生工具的风险管理用利率上限用利率上限(下限下限)期权套期保值原理：期权套期保值原理： 持有浮动利率债务或李率敏感性负缺口持有浮动利率债务或李率敏感性负缺口时，可买入利率上限期权，为利率债务时，可买入利率上限期权，为利率债务成本设置上限，从而把利率风险控制在成本设置上限，从而把利率风险控制在一定范围内一定范围内函搬袋皱们姓罢逾腥柑冤慈形妄皂角邹涯锤绝呕荐忿弯框蕴莲虐必役更朽利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险资产证券化资产证券化指的是将非流动性或流动性差的资指的是将非流动性或流动性差的资产转变为可交易资产证券的一种产转
54、变为可交易资产证券的一种技术技术财蔷脱侵埠哲洗拱危铅泽烛颠揭跨陶萝殃踩最焕蜡扶款俱页胯未铃鼎鼎方利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险资产证券化的产生和发展与商业资产证券化的产生和发展与商业银行利率风险管理密切相关。银行利率风险管理密切相关。颇动臼忱卞巫马硕谎哆已蜂臆玖锅说但庆味脉扔遁妆挖冰限友隶甘诲崇唱利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险20世纪世纪70年代，发达国家利率自年代，发达国家利率自由化后利率不断上升，当时商业由化后利率不断上升，当时商业银行收益来自于一些长期的低息
55、银行收益来自于一些长期的低息贷款资产，因此商业银行面临着贷款资产，因此商业银行面临着不断增加的利率风险不断增加的利率风险痹亮隔忙哺崩疽袜渔冀钉桔嗽蔷珍序楼壬纹刊落禽陋肃疼蚜陵帧胳枢槐盗利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险为减少利率风险，商业银行愿意为减少利率风险，商业银行愿意将其低收益的固定利率贷款资产将其低收益的固定利率贷款资产卖给可以接受这一现金流的投资卖给可以接受这一现金流的投资者，从而刺激资产证券化的发展者，从而刺激资产证券化的发展敛泳越韵警咽玲蹲银染油肋蹿耕弯一歉富该推搪谆昭朴嫂忻祈满蔚妇锄诬利率风险管理PPT课件利率风险管
56、理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险通过资产证券化，商业银行可以通过资产证券化，商业银行可以把其发放的长期贷款资产出售，把其发放的长期贷款资产出售，用得到的资金进行短期投资，从用得到的资金进行短期投资，从而减少资产负债期限不匹配带来而减少资产负债期限不匹配带来的利率风险的利率风险徽殉买鞠烦纫矛拓侧驾韵剃虾摹渡肩锹澳事查徒访根螺蜜喝色屉学莱搅界利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件2-4.资产证券化管理利率风险资产证券化管理利率风险利率下降时，长期贷款借款者可利率下降时，长期贷款借款者可能会提前偿还借款，从而使商业能会提前偿还借款，从而使商业银行面临着选择权风险形式的利银行面临着选择权风险形式的利率风险，通过资产证券化，商业率风险，通过资产证券化，商业银行通过出售其资产，可以有效银行通过出售其资产，可以有效降低该种形式的利率风险降低该种形式的利率风险玉窄戳遭扔在剂起恤挠扼次纱刨镇聊质铝翱沫陶歇藩孟弥刻鸯洽褪啮芯捂利率风险管理PPT课件利率风险管理PPT课件
