《10月第1周市场展望：基本面好转期盼下的超跌反弹1011》由会员分享，可在线阅读，更多相关《10月第1周市场展望：基本面好转期盼下的超跌反弹1011（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、12-01 12-02 12-0312-04 12-05 12-06 12-07 12-0812-09 12-1020.00%15.00%1日期：2012 年 10 月 9 日刘骐豪021-53519888-执业证书编号： S0870512090002证券研究报告/投资策略/定期策略基本面好转期盼下的超跌反弹2012 年 10 月第 1 周市场展望主要观点：10 月首周市场仍有反弹动能外围市场看，短期外部环境仍较为正面。新一轮宽松的货币环境配合相对靓丽的经济数据对外围市场的表现将形成有力的支撑。就目前欧债危机的焦点西班牙来说，其国债收益率近期稳定在 6%以下，短期市场对欧洲债务危机并不悲观。国
2、内情况看，史上最长黄金周各景点火爆的场景凸显出国内巨大的消费潜力，提振市场对国内经济增长潜力的信心，9 月 PMI 读数49.8 接近扩张区间且终止了此前连续 5 个月下降的趋势，使得市场增强前期一系列稳增长政策出台累积效果渐显的信心；此外，外围的货币宽松政策也为国内投资者带来了出口以及流动性紧张局面或将好转的期盼。市场自身层面来考察。从估值看,目前 A 股市场不论相对估值还是绝对估值均有明显的吸引力。从反映市场情绪的参与交易的 A 股账户数占期末有效账户数比以及换手率的角度衡量，目前二者均处于历史底部，就二者与大盘的关系以及所处的位置看，股指反弹动能尚存。投资建议在外围环境偏正面、短期尚无法
3、证伪市场基本面或有好转的预期，2012 年以来主要股指表现加之市场自身超跌的情况下，我们认为短期市场仍有向上动能。但在目前的宏观背景下，暂时仅能将之定义为超跌反弹，原因在于对市场25.00%方向起决定性作用的经济、流动性、风险偏好均未出现积极变化，2150 点上方股指将面临强压力。10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%上证综指中小板综创业板综深证成指报告编号： LQH-YZCL-01相关报告：首次报告日期：2012/10/09重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。2投资策略一、一周市场回顾9 月最后一周在创业板解禁潮即将来袭的拖累下，前两个交易日股指继
4、续弱势运行，上证综指一度击穿 2000 点，创下 44 个月新低 1999.48点。随后在外围市场表现强劲以及创业板公司大股东集体承诺延长锁定期的利好消息带动下，主要股指均呈现探底回升走势，上证综指报收 2086.17 点，上涨 2.93%，深证成指报收 8679.22 点，上涨 5.82%，中小板综指报收 4859.11 点，上涨 1.91%，创业板综指报收 687.12 点，微跌 0.1%。二、市场影响因素分析对于 10 月首周我们认为市场仍有反弹的动能。外围市场看，我们认为短期外部环境仍较为正面。9 月美国失业率从8 月的 8.1%下降至 7.8%，为 2009 年 1 月以来的最低点，
5、此外美国7 月的非农就业增加人数从 14.1 万上调至 18.1 万，而 8 月份的数字从 9.6 万上调至 14.2 万；最新出炉的美国制造业 PMI 数据从 8 月的 49.6 升至 9 月的 51.5，该读数连续 3 个月收缩后首次恢复至扩张区间，欧元区制造业 PMI 数据虽仍处于收缩区间，但 46.1 的读数较8 月 45.1 亦有小幅上升。新一轮宽松的货币环境配合相对靓丽的经济数据对外围市场的表现将形成有力的支撑。就目前欧债危机的焦点的西班牙来说，9 月底政府公布的 2013 年财政预算其紧缩力度基本与欧盟方面的要求一致。如欧盟委员会副主席Olli Rehn 指出的那样，其在某些领域
6、的紧缩力度甚至超过了欧盟方面的要求。这意味着西班牙在满足援助条件方面的难度不大，加之有市 场 寄 予 厚 望 的 欧 央 行 的 直 接 货 币 交 易 （ Outright MonetaryTransactions, OMT）的干预预期，西班牙国债收益率近期稳定在 6%以下，短期市场对欧洲债务危机并不悲观。2012 年 10 月 9 日2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2010年1月4日2010年3月4日2010年5月4日2010年7月4日201
7、0年9月4日2010年11月4日2011年1月4日2011年3月4日2011年5月4日2011年7月4日2011年9月4日2011年11月4日2012年1月4日2012年3月4日2012年5月4日2012年7月4日2012年9月4日3投资策略图 1：9 月欧美 PMI 数据有所好转图 2：近期西班牙国债收益率稳定在 6%以下6560555045403530美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 月6560555045403530欧元区:制造业PMI 月8.07.06.05.04.03.02.01.00.0西班牙:国债收益率:10年 日数据来源：Wind、上海证券研究所数据来源：Wind、上
8、海证券研究所国内情况看，史上最长黄金周点燃百姓出游热情，美银美林集团 4 日在解读铁路运输旅客人数和中国 119 个景点的数字时称，今年中国“十一黄金周”前四天到访景点的旅客人次达 1820 万，按年上升 23.4%，消费额达 9.57 亿元人民币，按年上升 24.8%。而 2010 和 2011 年 “十一黄金周”同期，旅客人次分别仅增长 6.5%和 8.8%。各景点火爆的场景凸显出国内巨大的消费潜力，这无疑为国内疲软的经济增添一抹亮色，也提振了市场对国内经济增长潜力的信心。此外，9 月 PMI 读数49.8 接近扩张区间且终止了此前连续 5 个月下降的趋势，这也给市场对前期一系列稳增长政策
9、出台累积效果渐显的预期。外围的货币宽松政策也为国内投资者带来了些许期盼，货币宽松一方面通过刺激欧美经济增加其对中国产品的需求，从而缓解国内出口压力；另一方面,以美联储前两轮货币宽松为例，在前两轮量化宽松之前国内热钱均呈现连续流出的背景下，量化宽松实施后热钱有明显流入国内的迹象，目前国内依然面临外资出逃，资金面紧张的窘境，市场对新一轮货币宽松实施后的流动性缓解的局面依然憧憬。2012 年 10 月 9 日2013年7月2013年1月2012年7月2012年1月2011年7月2011年1月2010年7月2010年1月2009年7月2009年1月2008年7月2008年1月2007年7月2007年1
10、月2006年7月2006年1月2005年7月2005年1月2004年7月2004年1月2003年7月2003年1月2002年7月2002年1月2001年7月2001年1月2000年7月2000年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2002年2002年2003年2003年2004年2004年2005年2005年2006年2006年2007年2007年2008年2008年2009年2009年2010年2010年2011年2011年2012年2012年
11、2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月 2月 8月2004年12月2005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月2007年12月2008年6月2008年12月2009年6月2009年12月2010年6月2010年12月2011年6月2011年12月2012年6月4投资策略图 3：历史经验表明外围货币宽松使得资金回流中国市场500040003000200010000-1000-2000-3000-4000-500010.009.509.008.508.007.507.006.506.005
12、.505.00估算热钱净流入数据来源：Wind、上海证券研究所就市场自身层面来考察。目前支撑市场的因素也比较多，截至 9 月28 日，全部 A 股的 PB 为 1.79X，低于 1664 点的 2.13X，和 998 点时的估值持平，从全体 A 股的 E/P 反应的收益率与十年国债收益率之差以及全体 A 股的 E/P 与银行理财产品收益率之差的相对估值角度衡量，目前 A 股市场相对债券以及银行理财产品市场收益率优势明显,市场不论相对估值还是绝对估值均有明显的吸引力.图 4：市场不论绝对或相对估值优势明显9876543210450040003500300025002000150010005000
13、-3-2-10123456450040003500300025002000150010005000-25-20-15-10-50510全部A股均值均值-标准差 均值+标准差申万A股指数 全体A股E/P-十年期国债收益率（右轴逆序）申万A股指数 全体A股E/P-银行理财产品收益率（右轴逆序）数据来源：Wind、上海证券研究所从反映市场情绪的参与交易的 A 股账户数占期末有效账户数比以及换手率的角度衡量，目前二者均处于历史底部，就二者与大盘的关系以及所处的位置看，股指反弹动能尚存。2012 年 10 月 9 日2008年1月11日2008年4月11日2008年7月11日2008年10月11日200
14、9年1月11日2009年4月11日2009年7月11日2009年10月11日2010年1月11日2010年4月11日2010年7月11日2010年10月11日2011年1月11日2011年4月11日2011年7月11日2011年10月11日2012年1月11日2012年4月11日2012年7月11日2000年1月28日2001年1月28日2002年1月28日2003年1月28日2004年1月28日2005年1月28日2006年1月28日2007年1月28日2008年1月28日2009年1月28日2010年1月28日2011年1月28日2012年1月28日2000年2月2001年2月2002年2
15、月2003年2月2004年2月2005年2月2006年2月2007年2月2008年2月2009年2月2010年2月2011年2月2012年2月2000年2月2001年2月2002年2月2003年2月2004年2月2005年2月2006年2月2007年2月2008年2月2009年2月2010年2月2011年2月2012年2月5投资策略图 5：市场交易情绪处于底部45000.2545007400040003500300025002000150010005000申万A股换手率3月移动平均65432103500300025002000150010005000申万A股指数0.20.150.10.050参
16、与交易的A股账户数占期末有效账户数比（四周移动平均）数据来源：Wind、上海证券研究所数据来源：Wind、上海证券研究所市场存在反弹的动能，但在目前的宏观背景下，市场反弹难有持续性，原因主要基于：1，和经济形势息息相关的工业增加值数据持续下滑，PPI 读数连续 6 个月处于负值区间，量价齐跌导致企业利润仍处于下降的趋势中；2，资金面依旧偏紧，反映实体经济流动性的 6 个月票据直贴利率仍处于历史均值上方，此外，反映银行间流动性的一年期银行 SHIBOR 利率远远高于历史均值；3，市场风险偏好低迷，10 年期企业债与国债收益率之差读数位于历史均值加一倍标准差以上，如此低的读数在历史数据中罕见。图
17、6：经济仍处于量价齐跌的状态图 7：企业利润没有好转151050-5-10PPI:全部工业品:当月同比工业增增加值累积同比2520151050200150100500-50工业企业:利润总额:累计同比工业增增加值累积同比数据来源：Wind、上海证券研究所2012 年 10 月 9 日数据来源：Wind、上海证券研究所2000年8月2001年4月2001年12月2002年8月2003年4月2003年12月2004年8月2005年4月2005年12月2006年8月2007年4月2007年12月2008年8月2009年4月2009年12月2010年8月2011年4月2011年12月2012年8月20
18、06年31日3月2006年31日7月2006年11月30日2007年31日3月2007年31日7月2007年11月30日2008年31日3月2008年31日7月2008年11月30日2009年31日3月2009年31日7月2009年11月30日2010年31日3月2010年31日7月2010年11月30日2011年31日3月2011年31日7月2011年11月30日2012年31日3月2012年31日7月2000年8月2001年4月2001年12月2002年8月2003年4月2003年12月2004年8月2005年4月2005年12月2006年8月2007年4月2007年12月2008年8月2
19、009年4月2009年12月2010年8月2011年4月2011年12月2012年8月6投资策略图 8： 银行间与实体经济利率仍然较高压制市场表现450040003500300025002000150010005000申万A股票据直贴利率(月息):6个月:珠三角:月均值121086420450040003500300025002000150010005000申万A股SHIBOR:1年:月 均值6543210数据来源：Wind、上海证券研究所数据来源：Wind、上海证券研究所图 9：10 年期企业债与国债收益率之差读数位于历史均值加一倍标准差以上2.82.31.81.30.80.34500400
20、03500300025002000150010005000企业债到期收益率(AAA):10年-10年国债收益率均值均值-标准差均值+标准差申万A股指数数据来源：Wind，上海证券研究所三、投资建议在外围环境偏正面、短期尚无法证伪市场基本面或有好转的预期，加之市场自身超跌的情况下，我们认为短期市场仍有向上动能。但在目前的宏观背景下，仅能将之定义为超跌反弹，原因在于对市场方向起决定性作用的经济、流动性、风险偏好均未出现积极变化，2150 点上方股指将面临强压力。2012 年 10 月 9 日分析师承诺分析师刘骐豪本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、
21、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级定义超强大市跑赢大市大市同步落后大市SuperperformOutperformIn-LineUnderperform股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数
22、 10%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。投资评级定义有吸引力中性谨慎AttractiveNeutralCautious行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇
23、报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。7
