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1、投资学投资学第第11章章有效市场假定有效市场假定2有效市场假说有效市场假说Fama(1970)的经典定义：在有效市场中，资产价格总是的经典定义：在有效市场中，资产价格总是完全反映可利用的信息。完全反映可利用的信息。价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚由于新信息是随机出现的，所以价格是不可预测的由于新信息是随机出现的，所以价格是不可预测的1964年年奥斯本奥斯本提出了提出了“随机漫步理论随机漫步理论”，他认为股票价格，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子的变化类似于化学中的分子“布朗运动布朗运动”具有具有“随机漫步随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预
2、期的。的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。价格是反映价值的最好指标价格是反映价值的最好指标3“市场有效市场有效”的本质是信息有效的本质是信息有效信息有效：信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地股票价格已经充分地、有效地、立即地反映了所有可以得到的信息。反映了所有可以得到的信息。信息集分类信息集分类：不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。类别。最常用的一种分类方法：历史信息、可获得的公最常用的一种分类方法：历史信息、可获得的公开信息、所有可获得
3、的信息。开信息、所有可获得的信息。图图11.1CumulativeAbnormalReturnsBeforeTakeoverAttempts:TargetCompanies2024/8/64图图11.2StockPriceReactiontoCNBCReports2024/8/656有效市场假说有效市场假说根据价格对信息的反应程度，根据价格对信息的反应程度，Fama将市场分为将市场分为三种有效：三种有效：弱式有效市场弱式有效市场半强式有效市场半强式有效市场强式有效市场强式有效市场7 所有可获得的信息所有可获得的信息 包括内幕信息包括内幕信息 与私人信息与私人信息全部公开的信息全部公开的信息历史
4、信息历史信息8针对这三种信息集，有三种形式的有效市场针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义：的定义：弱式有效市场弱式有效市场(theweakform)半强式有效市场半强式有效市场(thesemistrongform)强式有效市场强式有效市场(thestrongform)9弱式有效市场弱式有效市场定义：定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易数如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。式有效的或者满足弱有效形式。市场交易数据中得到的历史信息：过去的股市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交易量
5、等数据。价、交易量等数据。股票价格的历史数据是可以免费得到的，如股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些数据里包含有用的数据，则所有的投果这些数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用它，导致价格调整，最后，这资者都会利用它，导致价格调整，最后，这些数据就失去预测性。些数据就失去预测性。10股价的历史记录不含有对预测未来价格有用的信息，况且人股价的历史记录不含有对预测未来价格有用的信息，况且人人都可以获得这样的信息，没有人更加高明。因此，利用历人都可以获得这样的信息，没有人更加高明。因此，利用历史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。弱式有效性是最
6、弱类型的有效市场，则技术分析无异于占星弱式有效性是最弱类型的有效市场，则技术分析无异于占星术！术！11半强式有效假定半强式有效假定定义：定义：如果价格反应了所有公开可得的信如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。息，则市场是半强式有效的。公开信息公开信息除了历史交易数据外，还有与公司生产除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况、收益预测、会计处理债表、专利情况、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面的信息。等经营信息和宏观方面的信息。证券的价格会迅速、准确地根据可获得的所有公证券的价格会迅速、准确地根据
7、可获得的所有公开信息进行调整。开信息进行调整。12强式有效假定强式有效假定一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。士所知道的信息。意义和价值意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交易的违法性提供理论上的根据。易的违法性提供理论上的根据。强式有效假定是一种理想状态！强式有效假定是一种理想状态！13利用历史信息估计证券未来价格的期望值，结果
8、只能是当前利用历史信息估计证券未来价格的期望值，结果只能是当前价格（价格（当前价格已经包含所有的历史信息当前价格已经包含所有的历史信息）；未来价格的短期趋势无法判定（未来价格的短期趋势无法判定（随机游走随机游走），有效市场是一），有效市场是一个公平赌局（个公平赌局（Fairgame）。）。例如：已知今日股票是上涨的，要利用今日股票的例如：已知今日股票是上涨的，要利用今日股票的交易信息来预测明日股票是涨还是跌，则涨跌的概交易信息来预测明日股票是涨还是跌，则涨跌的概率只能是各为率只能是各为50，而不可能是涨，而不可能是涨70，跌，跌30。14市场为什么有效？市场为什么有效？有效性来源于竞争：有效性
9、来源于竞争：投资者的理性。投资者的理性。理性投资者有明确的投资目标函数，即期望理性投资者有明确的投资目标函数，即期望效用最大化，投资者会运用尽可能多的信息对未来股价走势效用最大化，投资者会运用尽可能多的信息对未来股价走势判断，信息分布不均匀，投资者掌握的程度不同，因此对股判断，信息分布不均匀，投资者掌握的程度不同，因此对股价的判断不同，形成买和卖或供给和需求，由于信息充分反价的判断不同，形成买和卖或供给和需求，由于信息充分反映在资产价格估计中，市场价格等于其基本价值，而基本价映在资产价格估计中，市场价格等于其基本价值，而基本价值由金融学的均衡定价模型所决定。值由金融学的均衡定价模型所决定。15
10、EMH的意义的意义理论意义理论意义马克维茨均值方差模型马克维茨均值方差模型CAPMAPT模型模型BS期权定价模型期权定价模型以上这些模型是现代金融学最主要的模型，以上这些模型是现代金融学最主要的模型，这这些模型的基础性假设：（弱式）有效市场些模型的基础性假设：（弱式）有效市场！16EMH的意义的意义对公司经营的意义对公司经营的意义问题：若市场非有效，公司经营者如何能问题：若市场非有效，公司经营者如何能够提高其够提高其股价？股价？对企业融资的意义对企业融资的意义公司发行证券时，不应该期望得到超过公司发行证券时，不应该期望得到超过公平价值的价格，这里所说的公平价值指公平价值的价格，这里所说的公平价
11、值指的是发行证券的现值。的是发行证券的现值。在整个市场上，风险调整后的融资成本在整个市场上，风险调整后的融资成本相同。相同。对投资的意义对投资的意义11.2.4市场有效性与投资管理市场有效性与投资管理1.若市场弱式有效，则技术分析是无用的若市场弱式有效，则技术分析是无用的2.若市场半强式有效，则基本分析也是无用的若市场半强式有效，则基本分析也是无用的3.市场越有效，则资产组合的积极管理越无效。市场越有效，则资产组合的积极管理越无效。4.当市场完全有效时，市场组合是最优投资组合，这意味当市场完全有效时，市场组合是最优投资组合，这意味组合的被动管理是有效的。组合的被动管理是有效的。市场组合是市场组
12、合是“上帝上帝”CML。1718若市场是有效的，若市场是有效的，投资学投资学是无用的？是无用的？研究不同投资需求研究不同投资需求研究投资者对未来投资收益和风险要研究投资者对未来投资收益和风险要求的多样性，如处于高税率的高收入者希求的多样性，如处于高税率的高收入者希望投资与可享受免所得税的国债或地方政望投资与可享受免所得税的国债或地方政府债，人寿保险公司希望投资于具有稳定府债，人寿保险公司希望投资于具有稳定收益的低风险资产，汽车业的经理人希望收益的低风险资产，汽车业的经理人希望投资于其它行业的股票，老年人和年轻人投资于其它行业的股票，老年人和年轻人有不同的投资需求，在市场有效条件下，有不同的投资
13、需求，在市场有效条件下，如何以最低成本构造满足不同需求的组合。如何以最低成本构造满足不同需求的组合。19信息挖掘信息挖掘若市场上其他人对市场不作研究（信息挖掘），若市场上其他人对市场不作研究（信息挖掘），则信息挖掘的人就有套利的机会。则信息挖掘的人就有套利的机会。这使人愿意对市场进行研究，希望可以得到他人这使人愿意对市场进行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者优先他人一步，以获得收益，得不到的信息，或者优先他人一步，以获得收益，正是这种不断挖掘信息寻找套利机会，使价格充正是这种不断挖掘信息寻找套利机会，使价格充满信息，使市场变得有效起来。满信息，使市场变得有效起来。以实证研究来评估某一特定
14、事件对公司股票价以实证研究来评估某一特定事件对公司股票价格的影响格的影响方法：确定非正常收益，即公司股票的实际收方法：确定非正常收益，即公司股票的实际收益与没有事件发生时的潜在收益之差。益与没有事件发生时的潜在收益之差。11.3事件研究事件研究2024/8/620进行收益调整，以确定是否异常进行收益调整，以确定是否异常市场模型方法：市场模型方法：a.rt = at + brmt + etb.超额收益超额收益=(实际实际期望期望)et = rt - (a + brMt)如何检验如何检验2024/8/62111.4.1争论点争论点规模问题规模问题选择偏见问题选择偏见问题11.4市场是有效的吗？市场
15、是有效的吗？2024/8/62223收益率波动幅度问题（规模问题）：如果找到一种投资收益率波动幅度问题（规模问题）：如果找到一种投资方案获得超常收益，按有效市场假说，是市场无效。但方案获得超常收益，按有效市场假说，是市场无效。但若一个基金经理获得超过市场平均若一个基金经理获得超过市场平均1%的收益，也不能据的收益，也不能据此认为就是超常收益，而可能被视作是市场随机波动导此认为就是超常收益，而可能被视作是市场随机波动导致的。致的。选择偏见问题：如果找到一种能持续获取超常收益的投选择偏见问题：如果找到一种能持续获取超常收益的投资方案，你不会把它公布出去，公布出的方案却不能赚资方案，你不会把它公布出
16、去，公布出的方案却不能赚钱。然而这种情况下找不到公开的可赚钱的方案不能说钱。然而这种情况下找不到公开的可赚钱的方案不能说明市场有效。明市场有效。幸运事件问题幸运事件问题基金经理一段时间可能会获得超常收益，基金经理一段时间可能会获得超常收益，而有效市场上赚钱和赔钱的概率是一样的，所以当基金而有效市场上赚钱和赔钱的概率是一样的，所以当基金经理获得超常收益可能会由于幸运赚钱，而非市场无效。经理获得超常收益可能会由于幸运赚钱，而非市场无效。11.4.2弱式有效检验弱式有效检验短期收益（正序列相关）短期收益（正序列相关）动量动量长期收益（负长期序列相关）长期收益（负长期序列相关）反转反转2024/8/6
17、24市盈率效应市盈率效应小公司效应小公司效应被忽略的公司效应和流动性效应被忽略的公司效应和流动性效应盈余公告后的价格漂移：盈余公告后的价格漂移：Ball和和Brown(1968)首首次发现该现象，认为公司盈利公告后股票价格依次发现该现象，认为公司盈利公告后股票价格依然存在按未预期盈余方向持续漂移的趋势。从本然存在按未预期盈余方向持续漂移的趋势。从本质上讲，这一趋势是股票价格没有对盈余公告迅质上讲，这一趋势是股票价格没有对盈余公告迅速作出反应，即市场在信息传递中存在反应不足。速作出反应，即市场在信息传递中存在反应不足。11.4.4半强式检验：市场异象半强式检验：市场异象2024/8/625261
18、.小公司效应小公司效应1981年，年，Banz对所有在纽交所上市的股票收对所有在纽交所上市的股票收益情况进行了研究，他将公司按规模分成五益情况进行了研究，他将公司按规模分成五组，发现最小规模组的平均年收益率比那些组，发现最小规模组的平均年收益率比那些最大规模组的公司要高最大规模组的公司要高19.8%，而且无论是在，而且无论是在风险调整之前还是调整之后，小规模组的公风险调整之前还是调整之后，小规模组的公司股票的收益率都系统地高。人们称这一现司股票的收益率都系统地高。人们称这一现象为小公司效应（象为小公司效应（Small-firmeffect)。这意味着：小公司具有可预见的相对高收益这意味着：小公
19、司具有可预见的相对高收益！图图11.3AverageAnnualReturnfor10Size-BasedPortfolios,192620062024/8/627282.一月份效应一月份效应Keim等在等在1983年又分别证明了小公司效应在一年又分别证明了小公司效应在一月份最明显，特别是在一月的头两个星期，称月份最明显，特别是在一月的头两个星期，称为小公司为小公司1月份效应。月份效应。凯姆将公司按规模分成凯姆将公司按规模分成10组，比较了每月最小规组，比较了每月最小规模和最大规模公司组的平均超额收益情况，从模和最大规模公司组的平均超额收益情况，从1963-1979年的平均月差额显示一月份平均
20、小公年的平均月差额显示一月份平均小公司每天股价上升达司每天股价上升达0.714，一月份头，一月份头5天的上天的上升幅度超过了升幅度超过了7.16。这意味着一月份投资某种可预测性！这意味着一月份投资某种可预测性！293.被忽略的公司效应被忽略的公司效应(Neglected-firmeffect)Arbel等对小公司等对小公司1月份效应提出了新解释。小公月份效应提出了新解释。小公司容易被忽略，市场对其研究不充分，小公司成司容易被忽略，市场对其研究不充分，小公司成为获得较高利润的投资对象。为获得较高利润的投资对象。4.流动性效应流动性效应(Liquidationeffect)上市公司的规模越小，其股
21、票的流动性越差，其上市公司的规模越小，其股票的流动性越差，其流动性风险补偿越多。流动性风险补偿越多。30强式有效的检验集中在于，相对于一种买入并持有的策强式有效的检验集中在于，相对于一种买入并持有的策略来说，证券分析员、组合证券投资经理和公司的内部成略来说，证券分析员、组合证券投资经理和公司的内部成员是否有超常的业绩。员是否有超常的业绩。就国外股市而言，强式有效市场假设仍难以就国外股市而言，强式有效市场假设仍难以成立。成立。就台湾股市而言，强式有效也难以成立。就台湾股市而言，强式有效也难以成立。中国大陆至今没有对此进行实证分析，但许多规范分析认为，中国大陆至今没有对此进行实证分析，但许多规范分
22、析认为，中国股市也属于非强式有效市场。中国股市也属于非强式有效市场。11.4.5 强式有效检验：内幕信息强式有效检验：内幕信息31本章小结本章小结股价随机漫步股价随机漫步有效市场假说的三种形式有效市场假说的三种形式技术与基本分析的有效性问题技术与基本分析的有效性问题被动策略被动策略事件研究事件研究异象研究异象研究专业人员绩效研究专业人员绩效研究2024/8/632行为金融行为金融现代金融理论建立在现代金融理论建立在CAPM、APT等理论基础上，其共同等理论基础上，其共同假设都是假设都是EMH。EMH继承了经济学的分析范式继承了经济学的分析范式理性。理性。许多违背有效市场理论的现象出现，使理性分
23、析范式受到许多违背有效市场理论的现象出现，使理性分析范式受到挑战。挑战。理性假设可能违背投资者实际的决策行为，试验经济学理性假设可能违背投资者实际的决策行为，试验经济学（Experimentaleconomics）和心理学的检验并不对其确认。）和心理学的检验并不对其确认。33基本概念基本概念行为金融（行为金融（BehavioralFinance）：应用心理学的研究）：应用心理学的研究成果来研究不确定性环境下投资决策行为的科学。成果来研究不确定性环境下投资决策行为的科学。从理性范式到心理范式从理性范式到心理范式心理学与经济学的结合逐渐形成行为经济学（心理学与经济学的结合逐渐形成行为经济学（Beh
24、avioraleconomics），它在投资领域的应用就形），它在投资领域的应用就形成行为金融学成行为金融学。34行为金融理论兴起于行为金融理论兴起于20世界世界80年代，并在年代，并在90年代得到迅速发展，但至今未能成为一个严谨的年代得到迅速发展，但至今未能成为一个严谨的理论体系。理论体系。行为金融对传统理论的否定：行为金融对传统理论的否定：（1）以心理学的研究成果为依据，而非理性假设，认为会导）以心理学的研究成果为依据，而非理性假设，认为会导致系统性的决策错误。致系统性的决策错误。（2）非理性行为与决策错误共同影响了证券的定价，造成市）非理性行为与决策错误共同影响了证券的定价，造成市场的非
25、理性，使价格长期偏离价值。场的非理性，使价格长期偏离价值。35理性与非理性理性与非理性理性经济人理性经济人经典金融学的核心假设经典金融学的核心假设:对于不确定性条件下的决策问题，经典金融学的方法是对于不确定性条件下的决策问题，经典金融学的方法是假设行为人根据自己掌握的信息，为未来的不确定性赋予假设行为人根据自己掌握的信息，为未来的不确定性赋予一个概率分布（称之为信念），并追求期望效用最大化一个概率分布（称之为信念），并追求期望效用最大化（称之为偏好）；（称之为偏好）；36行为金融学提出的非理性人选择偏好理论行为金融学提出的非理性人选择偏好理论信念方面信念方面过度自信（过度自信（Overconf
26、idence）保守主义（保守主义（Conservation）模糊厌恶（模糊厌恶（AmbiguityAversion）后悔厌恶（后悔厌恶（RegretAversion）代表性法则（代表性法则（Representativeness）可利用性法则（可利用性法则（Availability）锚定与调整法则（锚定与调整法则（AnchoringanAdjustment）37心理学研究表明：在很多方面，大多数人心理学研究表明：在很多方面，大多数人对自己的能力以及未来的前景都表现出过对自己的能力以及未来的前景都表现出过于乐观。于乐观。自我强化的归因偏差，人们常常将好的结自我强化的归因偏差，人们常常将好的结果归功
27、于自己的能力，而将差的结果归罪果归功于自己的能力，而将差的结果归罪于外部的环境。所以人们难于通过不断地于外部的环境。所以人们难于通过不断地理性学习来修正自己信念，导致人们动态理性学习来修正自己信念，导致人们动态的过度自信。的过度自信。过分自信过分自信38由于过度自信，人们相信自己的信息足以支持其交由于过度自信，人们相信自己的信息足以支持其交易行为，而事实上这些所谓的信息对于获利没有易行为，而事实上这些所谓的信息对于获利没有什么特别的意义什么特别的意义如果投资者越是过度自信，其交易越频繁，由于交如果投资者越是过度自信，其交易越频繁，由于交易费用的存在，他们的收益也就越低易费用的存在，他们的收益也
28、就越低心理实验表明，男性较女性表现出更加过度自信，心理实验表明，男性较女性表现出更加过度自信，BarberandOdean（2001）的研究发现男性投资）的研究发现男性投资者的交易更加频繁，投资收益也较低。这验证了者的交易更加频繁，投资收益也较低。这验证了“过度自信过度自信”心理倾向的解释力心理倾向的解释力解释过度交易现象解释过度交易现象39心理学的研究表明人们通常不喜欢生心理学的研究表明人们通常不喜欢生疏的处境，原因是他们感觉到无法估疏的处境，原因是他们感觉到无法估计不确定事物的概率分布计不确定事物的概率分布“恋家倾向恋家倾向”的解释：投资者通常认的解释：投资者通常认为本国市场、本地区的公司
29、甚至自己为本国市场、本地区的公司甚至自己的受雇公司是相对熟悉的，因此将着的受雇公司是相对熟悉的，因此将着重投资于这些公司，从而投资者的投重投资于这些公司，从而投资者的投资组合构成表现出分散度不足资组合构成表现出分散度不足 模糊厌恶模糊厌恶40重视当前的事物重视当前的事物对近期发生的事件和最新的经验更为对近期发生的事件和最新的经验更为重视，从而在投资决策中过分依赖重视，从而在投资决策中过分依赖近期事件。近期事件。后果：对经常看见的股票进行投资，后果：对经常看见的股票进行投资，而对不熟悉的股票敬而远之，而对不熟悉的股票敬而远之，“小小公司公司”效应！效应！41回避损失和回避损失和“精神精神”会（会
30、（Spiritualaccounting）投资者更注重损失带来的不利影响，在决策上投资者更注重损失带来的不利影响，在决策上主要按照心理上的主要按照心理上的“盈亏盈亏”而不是实际得失采而不是实际得失采取行动。取行动。后果：过快卖出具有潜在盈利（低现金红利）后果：过快卖出具有潜在盈利（低现金红利）的股票，在不同的证券上具有不同的风险偏好。的股票，在不同的证券上具有不同的风险偏好。为什么彩票热门？为什么彩票热门？后悔厌恶后悔厌恶作出错误决定的人，决定越违反常规越后悔。作出错误决定的人，决定越违反常规越后悔。后果：委托他人投资，随大流，追涨杀跌等等后果：委托他人投资，随大流，追涨杀跌等等从众行为都是力
31、图避免后悔。从众行为都是力图避免后悔。42相互影响相互影响社会性的压力使人们之间的行为趋向一致。社会性的压力使人们之间的行为趋向一致。后果：从众心里，造成的羊群效应！当前的房后果：从众心里，造成的羊群效应！当前的房地产投资。地产投资。综合以上：综合以上：投资者在决策时的心理因素偏离理性，且是系投资者在决策时的心理因素偏离理性，且是系统性的偏离，从而证券的价格不同于现代金融统性的偏离，从而证券的价格不同于现代金融理论。理论。行为金融（行为金融（Behavioralfinance）的基本假设人）的基本假设人是非理性，从而市场是非有效的！是非理性，从而市场是非有效的！43行为金融的启示行为金融的启示
32、1.所有的投资者包括专家都会受制于心理偏差的所有的投资者包括专家都会受制于心理偏差的影响，机构投资者也可能非理性。影响，机构投资者也可能非理性。2.投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采取行动而获利。取行动而获利。行为金融的研究目的：确定在怎样的条件下，投行为金融的研究目的：确定在怎样的条件下，投资者会对新信息反应过度和不足。资者会对新信息反应过度和不足。3.投资者可以利用人们心理的偏差而长期获利。投资者可以利用人们心理的偏差而长期获利。信息时代，通过掌握更多信息获利困难。信息时代，通过掌握更多信息获利困难。性格决定命运！性格决定命运！44观点观点经典
33、金融学的分析框架仍然是金融学的经典金融学的分析框架仍然是金融学的主流框架主流框架行为金融学是现代金融学的一个重要研行为金融学是现代金融学的一个重要研究方向究方向行为金融的局限性行为金融的局限性没有一个统一的框架没有一个统一的框架同一个现象的不同解释同一个现象的不同解释45附录附录猩猩赢钱的方法：猩猩赢钱的方法：曾有一个调查，将精通数理分析的数学家，一般投资者，曾有一个调查，将精通数理分析的数学家，一般投资者，大猩猩分成三组，让其选择股票投资。三年后，三组股票大猩猩分成三组，让其选择股票投资。三年后，三组股票收益成绩基本一样。股市中长期投资获利是较为容易的，收益成绩基本一样。股市中长期投资获利是
34、较为容易的，因为大猩猩用这种方法也赚到了钱。因为大猩猩用这种方法也赚到了钱。46附录附录爱因斯坦：爱因斯坦：“你能否告诉我爱因斯坦博士你能否告诉我爱因斯坦博士住在哪儿？住在哪儿？”秘秘书：书：“无可奉告无可奉告!”爱因斯坦：爱因斯坦：“请你不要告诉任何人，我就请你不要告诉任何人，我就是爱因斯坦，我正要回家，可是爱因斯坦，我正要回家，可是找不到家是找不到家了了”。（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如
35、何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“
36、一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这
37、份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤
38、，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个
39、目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。 忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙
40、，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。 解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙
41、，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光
42、秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。注意所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。立意自定。文体自选。题目自拟。不少于800字。不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。 作者邮箱： 13952865227谢谢观赏谢谢观赏
