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1、分级基金产品优势与发展动向分级基金产品优势与发展动向20102010年年4 4月月2异海拾贝异海拾贝海外杠杆型基金的发展 主要内容主要内容2珠联璧合珠联璧合分级基金实现各方共赢3奇葩初绽奇葩初绽国内分级基金蓬勃发展121异海拾贝异海拾贝海外杠杆型基金的发展 3海外杠杆型基金由来已久，发展迅速海外杠杆型基金由来已久，发展迅速 起源于上世纪80年代，90年代以后有了快速的发展。由于发展历史较长、运作方式不同等因素，目前已经具备了一定的数量和规模。 以美国和英国的杠杆型封闭式基金最具代表性。 截至2009年12月15日，根据美国封闭式基金协会CEFA的统计，在美国668支封闭式基金中，共有存续了一年
2、以上的杠杆基金469只。 这些杠杆封闭式基金主要的杠杆获取方式是发行优先股和债券。 海外杠杆型基金的发展海外杠杆型基金的发展4美国杠杆型基金获得杠杆的方式美国杠杆型基金获得杠杆的方式 从基金持有人风险收益偏好差异的角度对基金份额进行分级，改变收益分配方式，相当于高风险偏好持有人从低风险偏好持有人处融资以获得更高收益； 通过发行债券或者优先股进行融资从而提高杠杆； 通过投资金融衍生品提高杠杆。 英国杠杆型基金获得杠杆的方式英国杠杆型基金获得杠杆的方式 通过分割资本投资信托，根据投资者的不同投资目标和风险承受力发行不同类别的基金份额。 海外杠杆型基金的发展海外杠杆型基金的发展52珠联璧合珠联璧合分
3、级基金实现各方共赢6分级基金的特点与优势分级基金的特点与优势分级机制分级机制 通过将基金分为具有不同风险收益特征的两类单级份额，满足不同投资者的需求。杠杆效应杠杆效应可交易性可交易性 为高风险收益偏好投资者提供获取杠杆收益的机会，填补了国内杠杆型产品的空白。 具有较强的交易性。可以有效活跃基金市场，为基金市场新增资产配置和交易的工具。7分级基金分级基金分级分级+ +杠杆杠杆+ +交易交易投资者：投资者：满足不同风险收益偏好、市场参与偏好的投资者的需求满足不同风险收益偏好、市场参与偏好的投资者的需求基金份额可以作为融资融券抵押品，基金份额可以作为融资融券抵押品，A A级份额持有者在级份额持有者在
4、获取稳定收益同时还获取稳定收益同时还可享有可享有获取超额收益的机会获取超额收益的机会券商券商 : :发挥渠道优势发挥渠道优势，提升对基金市场的参与度提升对基金市场的参与度吸引新增客户吸引新增客户，增加佣金收入增加佣金收入融资融券业务推出后，市场对基金的交易需求增加，能融资融券业务推出后，市场对基金的交易需求增加，能增加新的佣金收入增加新的佣金收入和和融资融券利息收入融资融券利息收入银行银行 : :创新的理财工具有助吸引银行客户创新的理财工具有助吸引银行客户分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢8分级基金为投资者带来更多投资选择分级基金为投资者带来更多投资选择 可以获得稳定收益,也可博取杠杆收
5、益 可以作为长期资产配置的工具，也可即时交易，短期波段操作 上市基金份额可作为融资融券抵押品，A级份额持有者在获取稳定收益同时还具有获取抵押融资融券带来额外收入的机会 改变了投资者对基金投资的传统认识，丰富了投资工具分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢9分级基金为券商带来新的基金市场参与机会分级基金为券商带来新的基金市场参与机会 基金销售的合作基金销售的合作 分级基金具有较强的交易性，通过券商销售有便利的渠道优势 分级基金的杠杆特性适合券商客户的群体需求 基金交易的合作基金交易的合作 交易型基金的设计创新需要券商的交易平台 交易型基金的创新促进券商交易平台的提升 理财业务的合作理财业务的合
6、作 券商通过基金的营销，理财业务得到拓宽 交易型基金的理财顾问业务与经纪业务完美结合 券商以分级基金为契机，实现经纪业务向顾问咨询业务延伸分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢10分级基金为券商带来新的基金市场参与机会分级基金为券商带来新的基金市场参与机会 分级基金的可交易性便于券商利用经纪业务优势，扩大基金销售市场份额，分级基金的可交易性便于券商利用经纪业务优势，扩大基金销售市场份额，改善目前基金销售高度依赖于银行渠道的市场结构，提升券商对基金市场的改善目前基金销售高度依赖于银行渠道的市场结构，提升券商对基金市场的参与度。参与度。 长盛同庆的券商渠道销售占70%左右 一般基金的券商渠道销售
7、仅占10%左右 分级基金的交易性和工具性功能满足了特定投资者的需求，有利于吸引场外分级基金的交易性和工具性功能满足了特定投资者的需求，有利于吸引场外客户参与场内交易，为券商拓展了新的客户来源客户参与场内交易，为券商拓展了新的客户来源 长盛同庆基金成立后，约有45亿基金份额从场外销售渠道转托管至场内券商渠道，为券商新增客户数量3700多户分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢11分级基金为券商带来可观佣金收入分级基金为券商带来可观佣金收入 分级基金市场需求旺盛，交易活跃，为券商带来基金销售费用和交易佣金双分级基金市场需求旺盛，交易活跃，为券商带来基金销售费用和交易佣金双重收益重收益 瑞福进取仅
8、1天即超过募集上限30亿元，长盛同庆1天即在场内募集98亿元， 远远超过券商在其他基金上的销售金额，为券商带来不菲的认购费收入 瑞福进取和长盛同庆交易换手率高，且具备一定规模，券商获取的交易佣金可观分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢 上市基金份额可作为融资融券抵押品上市基金份额可作为融资融券抵押品 ，市场对分级基金的交易需求增加，能，市场对分级基金的交易需求增加，能为券商增加新的佣金收入和融资融券利息收入。为券商增加新的佣金收入和融资融券利息收入。12分级基金日均换手率高，佣金收入可观分级基金日均换手率高，佣金收入可观分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢13分级基金成交金额高，佣金收
9、入可观分级基金成交金额高，佣金收入可观 瑞福进取和长盛同庆（同庆A、同庆B）2009年6-8月份合计成交金额277.32亿元，平均每只基金月均成交金额46.22亿元。以平均佣金0.2%计算，每只分级基金每年约给券商带来2.16亿元佣金收入，高于单只深市股票交易佣金。分级基金实现多方共赢分级基金实现多方共赢143奇葩初绽奇葩初绽国内分级基金蓬勃发展15国内分级基金概况国内分级基金概况简称简称分级份额分级份额募集方式募集方式两级是否同时两级是否同时上市上市分级方式分级方式运作方式运作方式投资方式投资方式瑞福分级瑞福优先（50%份额）瑞福进取（50%份额）分开募集否按照投资者不同风险收益偏好半封闭式
10、主动投资长盛同庆同庆A （40%份额）同庆B （60%份额）统一募集是按照投资者不同风险收益偏好封闭式主动投资瑞和分级瑞和小康（50%份额）瑞和远见（50%份额）瑞和300统一募集是按照投资者对股市的不同预期开放式被动投资指数-沪深300国泰估值优势估值优先（50%份额）估值进取（50%份额）统一募集是按照投资者不同风险收益偏好封闭式主动投资国联安双禧100双禧A（40%份额）双禧B（60%份额）双禧100统一募集是按照投资者不同风险收益偏好开放式被动投资指数-中证100兴业合润分级合润A（40%份额）合润B（60%份额）合润基金份额统一募集是按照零息可转债模式开放式主动投资16国内分级基金发
11、展历程国内分级基金发展历程瑞福分级瑞福分级 20072007年成立年成立长盛同庆长盛同庆20092009年成立年成立银华深证银华深证100正在募集正在募集第一代分级基金第一代分级基金第二代分级基金第二代分级基金第第三三代代分分级级基基金金瑞和沪深瑞和沪深3002009年成立17第一代：半封闭式运作第一代：半封闭式运作 A级不上市交易，每满一年开放一次，集中申购赎回。 B级上市交易，不开放申购赎回。 第一代、二代分级基金的运作方式第一代、二代分级基金的运作方式第二代：封闭式运作第二代：封闭式运作 定期封闭运作，封闭期不保留分级基金基础份额，分级份额在交易所挂牌交易。封闭期满后，分级份额折算为母基
12、金份额，基础份额以LOF形式在交易所挂牌交易并开通申购赎回。 封闭运作可能带来分级份额在二级市场交易的大幅折溢价问题，也不能提供基础分额的流动性。18第三代：开放式运作第三代：开放式运作 可满足投资者在基金日常运作期间申购赎回分级基金基础份额的需求，从而实现一、二级市场的联通 。 开放式运作方式提高了基金份额的流动性，还可以有效改善封闭式分级基金存在的折/溢价情况 。第三代分级基金的运作方式第三代分级基金的运作方式基础份额基础份额A级份额级份额申购申购赎回赎回合并合并买卖买卖买卖买卖投资者投资者B级份额级份额分拆分拆分拆分拆合并合并19第三代：开放式运作第三代：开放式运作 投资者可以通过一级市场申购分级基金的基础份额，并配对转换为A、B级份额，在二级市场交易；或将A、B级份额配对转换成基础份额赎回。 份额配对转换机制可以使投资者在市场机会出现时及时套利，从而有效平抑分级份额大幅折/溢价现象。 第三代分级基金的运作方式第三代分级基金的运作方式基金份额申购与赎回基金份额申购与赎回跨系统转托管跨系统转托管2份份 银华深证银华深证100份额（场外）份额（场外）2份份 银华深证银华深证100份额（场内）份额（场内）1份份 银华稳进份额银华稳进份额1份份 银华锐进份额银华锐进份额配对转换配对转换配对转换配对转换20谢谢 谢谢 ！21
