《宏观经济分析》PPT课件.ppt

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1、第二章第二章宏观经济分析宏观经济分析Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.宏观经济分析宏观经济分析经济周期经济周期经济政策经济政策经济指标经济指标国际经济金融环境国际经济金融环境其他宏观因素其他宏观因素Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspos

2、e Pty Ltd.一、经济周期分析一、经济周期分析衰退萧条复苏繁荣GNPt 经济学家将经济生产或再生产过程中周期性出现的经经济学家将经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的现象定义为经济周期。济扩张和经济萧条交替更迭的现象定义为经济周期。一个经济周期一般经历四个阶段：衰退、萧条、复苏一个经济周期一般经历四个阶段：衰退、萧条、复苏和繁荣。和繁荣。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.在

3、复苏阶段，经济逐渐走出低谷，但由于萧条时期带来的不安，股票市场依然消沉。随着经济复苏的明朗，投资者已经预测经济将会好转，公司利润将会增加，而此时物价和利率仍处于较低水平。由于先知先觉的投资者的不断吸纳，证券价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复苏的消息，投资者的认同感不断增强，投资者自身的境遇亦在不断改善，从而推动证券价格不断走高，完成对底部反转趋势的确认。在繁荣阶段，市场需求旺盛，企业产品库存减少，固定资产投资增加，导致企业利润明显增加，此时物价和市场利率也有一定程度的提高，但是生产的发展和利润的增加常会领先于物价和利率的上涨。由于经

4、济的好转和证券市场上升趋势的形成得到了大多数投资者的认同，投资者的投资回报也在不断增加，因此投资者的投资热情高涨，推动证券市场价格大幅上扬，并屡创新高，整个经济和证券市场均呈现一派欣欣向荣的景象。此时，一些有识之士在充分分析宏观经济形势的基础上认为经济高速增长的繁荣阶段即将过去，经济将不会再创高潮，因而悄悄地卖出所持的证券。在衰退阶段，由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，存货增加，银根开始紧缩，利率提高，物价上涨，使公司营运成本上升，加之市场竞争日趋激烈，公司业绩开始出现停滞甚至下滑之势。当更多的投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列时，证券价格形成向下

5、的趋势。在萧条阶段，经济下滑至低谷，百业不振，公司经营状况不佳，证券价格在低位徘徊。由于预期未来经济状况不佳，公司业绩得不到改善，大部分投资者都已离场观望，只有那些富有远见且在不断地搜集和分析有关经济形势并合理判断经济形势即将好转的投资者在默默吸纳。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.经济周期经济周期 繁荣繁荣衰退衰退 萧条萧条 复苏复苏股价变动股价变动 涨涨 平平 跌跌初期初期 中期中期 末期末期 跌跌

6、 跌跌 平平 涨涨初期初期 中期中期 末期末期涨（期间可能会出现涨（期间可能会出现反复，但低点会不断反复，但低点会不断上移）上移）经济周期与股价走势对应情况经济周期与股价走势对应情况Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.经济周期的预测经济周期的预测 经济指标（经济指标（10个领先指标，个领先指标，4个同步指标，个同步指标，7个滞后指标）个滞后指标）领先指标 生产工人（制造业）平均周工作时数 初次申请失业保险

7、的人数 制造商的新订单（消费品与原材料行业） 供应商业绩 非国防资本品的订单数 私人住宅新开工数 收益曲线斜率：10年国债利率减去联邦基金利率 股票价格：标准普尔500指数 货币供给：M2 消费者信心指数同步指标 非农业工资名册中的雇员人数 减去转移支付后的个人收入 工业产量 制造品与贸易销售额滞后指标 失业平均期限 贸易存货与销售比率 每单位产出劳动成本指数的变化 银行支付的平均优惠利率 现有工商贷款数量 现有消费分期付款信用与个人收入的比重 劳务的消费价格指数变动Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client P

8、rofile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例：美林投资钟案例：美林投资钟Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.当前宏观经济形势当前宏观经济形势Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspo

9、se Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clien

10、t Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Cre

11、ated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.二、经济政策分析二、经济政策分析（一）财政政策（一）财政政策1 1、财政政策的类型及其对证券市场的影响财政政策的类型及其对证券市场的影响（1）扩张性财政政策）扩张性财政政策在经济低迷

12、时期，政府要实行扩张性财政政策，提高政府的购买水平和转移支在经济低迷时期，政府要实行扩张性财政政策，提高政府的购买水平和转移支付水平，降低税率，以增加总需求，促进就业，刺激经济的增长，从而使得公付水平，降低税率，以增加总需求，促进就业，刺激经济的增长，从而使得公司经营业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，引起证券市场的价格上扬。司经营业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，引起证券市场的价格上扬。（2）紧缩性财政政策）紧缩性财政政策当经济增长强劲，价格水平不断上涨时，政府要实行紧缩的财政政策，降低政当经济增长强劲，价格水平不断上涨时，政府要实行紧缩的财政政策，降低政府购买水平，降低转移支付水平，

13、提高税率。通过这些措施来减少社会的总需府购买水平，降低转移支付水平，提高税率。通过这些措施来减少社会的总需求，抑制通货膨胀，从而使得公司业绩下降，居民收入减少，这样，证券市场求，抑制通货膨胀，从而使得公司业绩下降，居民收入减少，这样，证券市场的价格就会下跌。的价格就会下跌。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2 2、财政政策的主要手段及其对证券市场的影响财政政策的主要手段及其对证券市场的影响（1）政府购买

14、）政府购买政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平，会增加商政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平，会增加商品和劳务需求，刺激企业增加投入，扩大生产规模，于是企业的利润会增加，品和劳务需求，刺激企业增加投入，扩大生产规模，于是企业的利润会增加，从而推动股票价格和债券价格的上升。从而推动股票价格和债券价格的上升。（2）政府税收）政府税收在国家实行积极财政政策的情况下，往往会调整税收政策，如减少税收，降在国家实行积极财政政策的情况下，往往会调整税收政策，如减少税收，降低税率，扩大减免税的范围等。通过这些税收政策的调整，可以增加微观经低税率，扩大减免税的范围等。通过

15、这些税收政策的调整，可以增加微观经济主体的收入，刺激其消费和投资需求，从而扩大社会总供给。这些经济效济主体的收入，刺激其消费和投资需求，从而扩大社会总供给。这些经济效应反映到证券市场上就引起证券市场价格的上涨。应反映到证券市场上就引起证券市场价格的上涨。（3）政府转移支付）政府转移支付改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会的购买力状况，从而影响总需改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会的购买力状况，从而影响总需求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格而对农民的拨款等，会使一部分人的收入水平得到提高，

16、这也间接地促进了而对农民的拨款等，会使一部分人的收入水平得到提高，这也间接地促进了公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬。公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 时时 间间 税税 率率 对股市的影响对股市的影响 备备 注注1990.7.11990.7.1卖出卖出6 6为了抑制市场的过热行为，深市为了抑制市场的过热行为，深市深市开征印花税深市开征印花税1990.11

17、.231990.11.23买卖买卖6 619901990年年7 7月月1 1日开始课征印花税，日开始课征印花税，1111月月2323日，由单边收日，由单边收取改为双边征收。取改为双边征收。1212月月8 8日，深市开始掉头向日，深市开始掉头向下，自此开始下，自此开始9 9个月的长跌，个月的长跌，9 9个月中，深市总个月中，深市总市值抹去七八个亿，市值只剩市值抹去七八个亿，市值只剩3535个亿。个亿。深市对股票的买方也开征印花税深市对股票的买方也开征印花税半年后上证指数从半年后上证指数从180180点飙升至点飙升至为了刺激低迷的股市，深市税率调整为了刺激低迷的股市，深市税率调整1991.10.1

18、01991.10.10 3 314291429点，升幅高达点，升幅高达694%694%。上海证券交易所对股票买卖方实行双向征收上海证券交易所对股票买卖方实行双向征收1992.6.121992.6.12 3 3指数一个月后从指数一个月后从11001100多点跌到多点跌到300300多点，跌幅超过多点，跌幅超过70%70%国家税务总局和国家体改委联合国家税务总局和国家体改委联合发文确定税率发文确定税率1997.5.101997.5.10 5 5此后股指下跌此后股指下跌500500点，跌幅达到点，跌幅达到30%30%多多针对当时证券市场过度投机的倾向针对当时证券市场过度投机的倾向1998.6.121

19、998.6.12 4 4上证综指当日涨幅达上证综指当日涨幅达2.65%2.65%为了使证券市场能持续稳定的向为了使证券市场能持续稳定的向前发展前发展1999.6.11999.6.1B B股降为股降为3 3上证上证B B指一个月内从指一个月内从3838点拉升至点拉升至625625点，涨幅高达点，涨幅高达50%50%多多为活跃为活跃B B股市场股市场2001.11.162001.11.16 2 2股市产生一波股市产生一波100100多点的波段行情多点的波段行情为了刺激低迷的股市为了刺激低迷的股市2005.1.242005.1.24 1 1上证综指当日涨幅达上证综指当日涨幅达1.91%1.91%进一

20、步促进证券市场的健康发展进一步促进证券市场的健康发展2007.5.302007.5.30 3 3上证综指应声暴跌近上证综指应声暴跌近282282点点为了给过热的股市降温为了给过热的股市降温2008.4.242008.4.24 1 1上证综指和深证综指双双出现上证综指和深证综指双双出现9%9%以上的巨大涨幅，创以上的巨大涨幅，创下近七年来最大单日涨幅下近七年来最大单日涨幅为了维护证券市场的健康发展，助推中国经济，有效为了维护证券市场的健康发展，助推中国经济，有效保护投资者的利益保护投资者的利益2008.9.192008.9.19税率不变，但由税率不变，但由现行双边现行双边征收改为征收改为向出让方

21、向出让方单边征收单边征收沪深指数单日涨幅都超过沪深指数单日涨幅都超过9%9%为了刺激低迷的股市，政府推出的为了刺激低迷的股市，政府推出的救市政策救市政策案例：证券交易印花税历次调整对股市的影响案例：证券交易印花税历次调整对股市的影响Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3 3、财政政策的局限性财政政策的局限性 首先，政府支出对私人部门有一种“挤出”效应。政府发行国债，等于减少了流通中的货币供应量，提高了利率

22、，减少了私人部门的投资。这种“挤出”效应一定程度上降低了财政政策的有效性； 第二，政府支出的效率可能不高，一些研究表明，政府投资存在更大的浪费，对经济的长期增长不利； 第三，大规模的财政赤字有可能造成通货膨胀、本币贬值和经济不稳定等，加剧国家风险。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（二）货币政策（二）货币政策1 1、货币政策的类型及其对证券市场的影响货币政策的类型及其对证券市场的影响（1）扩张性货币政策

23、）扩张性货币政策 扩张性货币政策对证券市场有着积极的影响。对投资者来说，当增加货币供应量时，扩张性货币政策对证券市场有着积极的影响。对投资者来说，当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬。对上市公司来说，扩张性货币政策一方面为企业发展提供了充足的资金，证券价格上扬。对上市公司来说，扩张性货币政策一方面为企业发展提供了充足的资金，另一方面扩大了社会总需求，刺激了生产发展，提高了上市公司的业绩，证券市场价格上另一方面扩大了社会总需求，刺激了生产发展，提

24、高了上市公司的业绩，证券市场价格上升。升。 不过，如果货币供应量的增长超出了预期，也并不是一个好消息，这可能意味着通货不过，如果货币供应量的增长超出了预期，也并不是一个好消息，这可能意味着通货膨胀将要上升，这会使企业发展受到影响，导致实际投资收益率下降。膨胀将要上升，这会使企业发展受到影响，导致实际投资收益率下降。（2）紧缩性货币政策）紧缩性货币政策 紧缩性货币政策对证券市场有明显的抑制作用。对投资者来说，当减少货币供应量紧缩性货币政策对证券市场有明显的抑制作用。对投资者来说，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，证券价格回落，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降时，证券市场的资金减少，

25、证券价格回落，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券市场价格呈下降趋势。对上市公司来说，紧缩性货币政策使上市公司的运低，从而使证券市场价格呈下降趋势。对上市公司来说，紧缩性货币政策使上市公司的运营成本上升，社会总需求不足，上市公司业绩下降，证券市场价格也随之下跌。营成本上升，社会总需求不足，上市公司业绩下降，证券市场价格也随之下跌。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2 2、主要货币政策工

26、具及其对证券市场的影响主要货币政策工具及其对证券市场的影响（1）法定存款准备金率）法定存款准备金率如果中央银行提高法定存款准备金率，就等于冻结了一定数量的商业银行的资金，这就如果中央银行提高法定存款准备金率，就等于冻结了一定数量的商业银行的资金，这就在一定程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。由于法定存款准备金率对应着在一定程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。由于法定存款准备金率对应着数额巨大的存款总量，并且通过货币乘数的作用，使得货币供应量大幅度减少，因此，数额巨大的存款总量，并且通过货币乘数的作用，使得货币供应量大幅度减少，因此，整个证券市场的行情会趋于下跌。反之，如果中央银

27、行降低法定存款准备金率，则会对整个证券市场的行情会趋于下跌。反之，如果中央银行降低法定存款准备金率，则会对证券市场行情构成利好。证券市场行情构成利好。（2）再贴现政策）再贴现政策如果中央银行降低再贴现率，那么商业银行获得中央银行贷款的代价就降低，这样商业如果中央银行降低再贴现率，那么商业银行获得中央银行贷款的代价就降低，这样商业银行便会降低对客户的贴现率或是贷款利率，从而使得信用量扩张，市场的货币供应量银行便会降低对客户的贴现率或是贷款利率，从而使得信用量扩张，市场的货币供应量增加，推动证券市场走强；如果中央银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，增加，推动证券市场走强；如果中央银行提高再

28、贴现率，对再贴现资格加以严格审查，则商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，证券市场的资金供应减则商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，证券市场的资金供应减少，使证券市场行情走势趋软。少，使证券市场行情走势趋软。（3）公开市场业务）公开市场业务当政府实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而增加货币供当政府实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而增加货币供应量，而且通过乘数效应，货币供应量会大大地增加，推动利率下调，资金成本降低。应量，而且通过乘数效应，货币供应量会大大地增加，推动利率下调，资金成本降低。在这种情况下，企业和个

29、人的投资和消费热情都会上涨，生产扩张，利润增加，这些因在这种情况下，企业和个人的投资和消费热情都会上涨，生产扩张，利润增加，这些因素都会推动证券价格的上升。而在实施紧缩的货币政策时期，情况与此相反，会导致证素都会推动证券价格的上升。而在实施紧缩的货币政策时期，情况与此相反，会导致证券市场价格的下降。券市场价格的下降。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2007 2007年以来存款准备金率历次调整年以来存

30、款准备金率历次调整 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2007年以来调整存款准备金率后年以来调整存款准备金率后A股市场首日表现股市场首日表现 公布时间公布时间大型金融机构大型金融机构中小金融机构中小金融机构消息公布次日消息公布次日指数涨跌指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上证深证2012年05月12日20.50%20.00%-0.50%17.00%16.50%-0.50%-0.59%-1.

31、16%2012年02月18日21.00%20.50%-0.50%17.50%17.00%-0.50%0.27%0.01%2011年11月30日21.50%21.00%-0.50%18.00%17.50%-0.50%2.29%2.32%2011年06月14日21.00%21.50%0.50%17.50%18.00%0.50%-0.90%-0.99%2011年05月12日20.50%21.00%0.50%17.00%17.50%0.50%0.95%0.70%2011年04月17日20.00%20.50%0.50%16.50%17.00%0.50%0.22%0.27%2011年03月18日19.50

32、%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%0.08%-0.62%2011年02月18日19.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%1.12%2.06%2011年01月14日18.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%-3.03%-4.55%2010年12月10日18.00%18.50%0.50%14.50%15.00%0.50%2.88%3.57%2010年11月19日17.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%-0.15%0.06%2010年11月09日17.00%17.50%0.50%13.50%14.

33、00%0.50%1.04%-0.15%2010年05月02日16.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-1.23%-1.81%2010年02月12日16.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%-0.49%-0.74%2010年01月12日15.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-3.09%-2.73%2008年12月22日16.00%15.50%-0.50%14.00%13.50%-0.50%-4.55%-4.69%2008年11月26日17.00%16.00%-1.00%16.00%14.00%-2.00%1.05

34、%4.04%2008年10月08日17.50%17.00%-0.50%16.50%16.00%-0.50%-0.84%-2.40%2008年09月15日17.50%17.50%0.00%17.50%16.50%-1.00%-4.47%-0.89%2008年06月07日16.50%17.50%1.00%16.50%17.50%1.00%-7.73%-8.25%2008年05月12日16.00%16.50%0.50%16.00%16.50%0.50%-1.84%-0.70%2008年04月16日15.50%16.00%0.50%15.50%16.00%0.50%-2.09%-3.37%2008年0

35、3月18日15.00%15.50%0.50%15.00%15.50%0.50%2.53%4.45%2008年01月16日14.50%15.00%0.50%14.50%15.00%0.50%-2.63%-2.41%2007年12月08日13.50%14.50%1.00%13.50%14.50%1.00%1.38%2.07%2007年11月10日13.00%13.50%0.50%13.00%13.50%0.50%-2.40%-0.55%2007年10月13日12.50%13.00%0.50%12.50%13.00%0.50%2.15%-0.24%2007年09月06日12.00%12.50%0.5

36、0%12.00%12.50%0.50%-2.16%-2.21%2007年07月30日11.50%12.00%0.50%11.50%12.00%0.50%0.68%0.92%2007年05月18日11.00%11.50%0.50%11.00%11.50%0.50%1.04%1.40%2007年04月29日10.50%11.00%0.50%10.50%11.00%0.50%2.16%1.66%2007年04月05日10.00%10.50%0.50%10.00%10.50%0.50%0.13%1.17%2007年02月16日9.50%10.00%0.50%9.50%10.00%0.50%1.41%0

37、.19%2007年01月05日9.00%9.50%0.50%9.00%9.50%0.50%2.49%2.45%Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.三、经济指标分析三、经济指标分析（一）国内生产总值（一）国内生产总值（GDP）1 1、持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDP增长增长 伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息不断增长，企业经营伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息不断增长，企业经营

38、环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券全环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值，促使价格上扬。面得到升值，促使价格上扬。 人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。对证券的需求，促使证券价格上涨。 随着随着GDP的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上涨。也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上涨。 2、高通

39、货膨胀下的、高通货膨胀下的GDP增长增长 当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将现为高的通货膨胀率。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的滞胀（通货膨胀与经济停滞并存）。这时经济中的各种矛盾会突导致未来的滞胀（通货膨胀与经济停滞并存）。这时经济中的各种矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而失衡的出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。经济

40、增长必将导致证券市场行情下跌。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3 3、宏观调控下的宏观调控下的GDP减速增长减速增长 当当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，GDP仍以适当的速度增长而未导致仍以

41、适当的速度增长而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，并为进一步增长创造了有利条件。这施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，并为进一步增长创造了有利条件。这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。 4、转折性的、转折性的GDP变动变动 如果如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，

42、证券市场走势也将由下跌转为上升。当下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。证券市场亦将伴之以快速上涨之势。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.案例：我国股市与案例：我国

43、股市与GDPGDP变动的关系变动的关系Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（二）通货膨胀与通货紧缩（二）通货膨胀与通货紧缩1 1、通货膨胀对证券市场的影响、通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对证券价格的影响不是一贯的，一般而言，物价上涨初期，对通货膨胀对证券价格的影响不是一贯的，一般而言，物价上涨初期，对证券行市有推动作用；而在末期，则不利于证券行情的上升。证券行市有推动作用；而在末期，则不利于证券行情的

44、上升。 当通货膨胀的成因不同、幅度不同、国家采取的对策不同的时候，通货当通货膨胀的成因不同、幅度不同、国家采取的对策不同的时候，通货膨胀对证券市场的影响也不同。一般来说，温和的、稳定的通货膨胀，在一膨胀对证券市场的影响也不同。一般来说，温和的、稳定的通货膨胀，在一定程度上能刺激经济增长，扩大就业，因此被认为是对股票市场有利的。但定程度上能刺激经济增长，扩大就业，因此被认为是对股票市场有利的。但是另一方面，通货膨胀的提高使得投资者对于债券的收益率要求提高，会导是另一方面，通货膨胀的提高使得投资者对于债券的收益率要求提高，会导致债券市场的价格下跌，尤其是长期债券的价格下跌会更严重。而在严重的致债券

45、市场的价格下跌，尤其是长期债券的价格下跌会更严重。而在严重的通货膨胀时期，经济被严重扭曲，货币被严重贬值，人们就会囤积商品、投通货膨胀时期，经济被严重扭曲，货币被严重贬值，人们就会囤积商品、投资房地产或黄金等以期对资金进行保值，资金就会从金融市场流出，从而引资房地产或黄金等以期对资金进行保值，资金就会从金融市场流出，从而引起证券市场价格的下跌。起证券市场价格的下跌。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.E

46、valuation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2 2、通货紧缩对证券市场的影响、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩会损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，通货紧缩会损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，同样不利于币值稳定和经济增长。由于整个社会的有效需求和投资支出的下同样不利于币值稳定和经济增长。由于整个社会的有效需求和投资支出的下降，工资降低，失业增多，企业效益下滑，居民的收入减少，这些

47、都使得整降，工资降低，失业增多，企业效益下滑，居民的收入减少，这些都使得整个股票市场一片萧条。然而，由于通货紧缩降低了社会的投资预期收益率，个股票市场一片萧条。然而，由于通货紧缩降低了社会的投资预期收益率，反而会使得债券市场的价格，尤其是长期债券的价格迅速上扬。反而会使得债券市场的价格，尤其是长期债券的价格迅速上扬。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）利率（三）利率 一般来说，利率下降时，股票价格

48、就上升；而利率上升时，股票价格就一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。下降。 原因有：第一，利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。当利率原因有：第一，利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。当利率上升时，同一股票的内在投资价值下降，从而导致股票价格下跌；反之，则上升时，同一股票的内在投资价值下降，从而导致股票价格下跌；反之，则股价上升。第二，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股股价上升。第二，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将票价格。利率低，可以降低公司的利息负担

49、，增加公司盈利，股票价格也将随之上升；反之，利率上升，股票价格下跌。第三，利率降低，部分投资者随之上升；反之，利率上升，股票价格下跌。第三，利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从证券市场转向银行存款，致使股价下降。一部分资金将会从证券市场转向银行存款，致使股价下降。 上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，但不能将此绝对化，股价和上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，但不能将此绝对化，股价和利率并不是呈现绝对的负相关关系。当形势看好、股票行情暴涨的时候，利率利

50、率并不是呈现绝对的负相关关系。当形势看好、股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.央行历次调整利率及对股市影响一览表央行历次调整利率及对股市影响一览表数据上调

51、时间数据上调时间存款基准利率存款基准利率贷款基准利率贷款基准利率消息公布次日消息公布次日指数涨跌指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上海深圳2012年07月06日3.25%3.00%-0.25%6.31%6.00%-0.31%1.01%2.95%2012年06月08日3.50%3.25%-0.25%6.56%6.31%-0.25%-0.51%-0.50%2011年07月07日3.25%3.50%0.25%6.31%6.56%0.25%-0.58%-0.26%2011年04月06日3.00%3.25%0.25%6.06%6.31%0.25%0.22%1.18%2011年02月09日2

52、.75%3.00%0.25%5.81%6.06%0.25%-0.89%-1.53%2010年12月26日2.50%2.75%0.25%5.56%5.81%0.25%-1.90%-2.02%2010年10月20日2.25%2.50%0.25%5.31%5.56%0.25%0.07%1.23%2008年12月23日2.52%2.25%-0.27%5.58%5.31%-0.27%-4.55%-4.69%2008年11月27日3.60%2.52%-1.08%6.66%5.58%-1.08%1.05%2.29%2008年10月30日3.87%3.60%-0.27%6.93%6.66%-0.27%2.55

53、%1.91%2008年10月09日4.14%3.87%-0.27%7.20%6.93%-0.27%-0.84%-2.40%2008年09月16日4.14%4.14%0.00%7.47%7.20%-0.27%-4.47%-0.89%2007年12月21日3.87%4.14%0.27%7.29%7.47%0.18%1.15%1.10%2007年09月15日3.60%3.87%0.27%7.02%7.29%0.27%2.06%1.54%2007年08月22日3.33%3.60%0.27%6.84%7.02%0.18%0.50%2.80%2007年07月21日3.06%3.33%0.27%6.57%6

54、.84%0.27%3.81%5.38%2007年05月19日2.79%3.06%0.27%6.39%6.57%0.18%1.04%2.54%2007年03月18日2.52%2.79%0.27%6.12%6.39%0.27%2.87%1.59%2006年08月19日2.25%2.52%0.27%5.85%6.12%0.27%0.20%0.20%2006年04月28日2.25%2.25%0.00%5.58%5.85%0.27%1.66%0.21%2004年10月29日1.98%2.25%0.27%5.31%5.58%0.27%-1.58%-2.31%2002年02月21日2.25%1.98%-0.

55、27%5.85%5.31%-0.54%1.57%1.40%Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）汇率（直接标价法）（四）汇率（直接标价法） 汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。但是，对于不同类型的本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。但是，对于不同类型的企业，其影响是不相同的。在本币贬

56、值的情况下，本国产品的市场竞企业，其影响是不相同的。在本币贬值的情况下，本国产品的市场竞争力加强，出口型企业会因此而受益，所以此类上市公司的证券价格争力加强，出口型企业会因此而受益，所以此类上市公司的证券价格就会上扬；而进口型企业则刚好相反，会因为成本增加而利润受损，就会上扬；而进口型企业则刚好相反，会因为成本增加而利润受损，其证券价格会因此而下跌。其证券价格会因此而下跌。 汇率下跌，本币升值，情形则正好相反。汇率下跌，本币升值，情形则正好相反。 由于保持汇率的稳定是一国政府进行宏观调控的目标之一，所以，由于保持汇率的稳定是一国政府进行宏观调控的目标之一，所以，政府常常会对汇率的波动进行干预，

57、这种干预政策也会对本国的证券市政府常常会对汇率的波动进行干预，这种干预政策也会对本国的证券市场产生影响。当汇率上升时，政府可能会动用外汇储备，抛出外汇，购场产生影响。当汇率上升时，政府可能会动用外汇储备，抛出外汇，购进本币，从而减少了本币的供应量，引起证券价格的下跌。如果政府利进本币，从而减少了本币的供应量，引起证券价格的下跌。如果政府利用债市与汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量，即用债市与汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量，即抛售外汇的同时回购国债，则将使国债市场价格上扬。抛售外汇的同时回购国债，则将使国债市场价格上扬。 Evaluation only.Cre

58、ated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.案例：东南亚金融危机对股市的影响案例：东南亚金融危机对股市的影响1997年7月2日，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度，当天泰铢汇率狂跌20%。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7月11日，菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，当天比索贬值11.5%。同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价

59、，印尼盾7月2日至14日贬值了14%。继泰国等东盟国家金融风波之后，我国台湾地区的台币贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波。10月17日，台币贬值0.98元，达到一美元兑换29.5元台币，创下近十年来的新低，相应地，当天台湾股市下跌165.55点。10月20日，台币贬值至30.45元兑1美元，台湾股市再跌301.67点。台湾货币贬值和股市大跌，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，而且引发了包括美国股市在内的全球股市大幅下挫。10月27日，美国道琼斯指数暴跌554.26点，迫使纽约交易所9年首次使用暂停交易制度。10月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市分别跌4.4%、7.6%、6.6%、6

60、.7%、6.3%。特别是香港股市受到外部冲击，香港恒生指数10月21日和27日分别跌765.33点和1200点，10月28日再跌1400点，这三天香港股市累计跌幅超过了25%。11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，形成金融危机第三波。11月，韩元汇价持续下挫，其中11月20日开市半小时就狂跌10%，创下了1139韩元兑换1美元的新低；至11月底，韩元对美元的汇价下跌了305韩元，韩国股市跌幅也超过20%。与此同时，日本金融危机也进一步加深。11月，日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关，较年初贬值17.03%。从1998年1月开始，东南亚金融危机的重心又

61、转到印度尼西亚，形成金融危机第四波。1月8日，印尼盾对美元的汇价暴跌26%。1月12日，香港恒生指数暴跌773.58点，新加坡、中国台湾地区、日本股市分别跌102.88点、362点和330.66点。直到1998年2月初，东南亚金融危机恶化的势头才初步被遏制。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.年份年份外外汇储备净值人民人民币对美元的美元的汇率率- -中中间价价（亿美元）美元）（1 1美元美元兑换人民人民币

62、元）元）195019501.571.57随物价浮随物价浮动动；195119510.450.45随物价浮随物价浮动动；195219521.081.08随物价浮随物价浮动动；195319530.900.902.462.46195419540.880.882.462.46195519551.801.802.462.46195619561.171.172.462.46195719571.231.232.462.46195819580.700.702.462.46195919591.051.052.462.46196019600.460.462.462.46196119610.890.892.462.4

63、6196219620.810.812.462.46196319631.191.192.462.46196419641.661.662.462.46196519651.051.052.462.46196619662.112.112.462.46196719672.152.152.462.46196819682.462.462.462.46196919694.834.832.462.46197019700.880.882.462.46197119710.370.372.462.46197219722.362.361.501.5019731973-0-0、81811.501.50197419740

64、01.501.50197519751.831.831.501.50197619765.815.811.501.50197719779.529.521.501.50197819781.671.671.501.50197919798.408.401.491.4919801980-12.96-12.961.501.501981198127.0827.081.701.701982198269.8669.861.891.891983198389.0189.011.9761.9761984198482.2082.202.3272.3271985198526.4426.442.9372.9371986198

65、620.7220.723.4533.4531987198729.2329.233.7223.7221988198833.7233.723.7223.7221989198955.5055.503.7653.76519901990110.93110.934.7834.78319911991217.12217.125.3235.32319921992194.43194.435.5155.51519931993211.99211.995.7625.76219941994516.20516.208.6198.61919951995735.97735.978.31738.3173199619961050.

66、291050.298.29848.2984199719971398.901398.908.27968.2796199819981449.591449.598.27898.2789199919991546,751546,758.27958.2795200020001655.741655.748.27838.2783200120012121.652121.658.27678.2767200220022864.072864.078.27728.2772200320034032.514032.518.27698.2769200420046099.326099.328.27708.27702005200

67、58188.728188.728.07028.07022006200610663.0010663.007.80877.80872007200714336.1114336.117.38727.3872200820081.951.95万万亿6.94446.9444200920092.42.4万万亿6.83106.8310201020102.82.8万万亿6.82676.826720112011- -6.38516.3851Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright

68、2004-2011 Aspose Pty Ltd.案例案例6：旅游业、航空业从人民币升值中受益：旅游业、航空业从人民币升值中受益 就旅游业而言，人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境游资格的旅行社将从中受益。人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，由于中国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的，入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。 丽江旅游(002033)是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，也是区内旅游行业的龙头企业。其拥有较高品位的旅游资源优势和优良的经营业绩，是滇西北地区实力最强的综合性旅游集团。业务范围涉及旅游索道、房地产、酒店、交通和餐饮等行业的投资建设和

69、相关的配套服务。 伴随着人民币升值的大趋势配以良好的基本面支撑，丽江旅游的股价也呈现出一路上涨态势，从2008年的11月份至2010年的12月份，股价从7.65元上涨至37.95 元，涨幅达396.08%。 对于航空业，由于这个行业普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元，人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降。例如，南方航空(600029)外债数额最多，南航的外债以美元为主，折合人民币320亿元。人民币升值2%，公司由于汇兑收益，每股收益增加0.06至0.08元。受益于人民币升值利好消息，该股涨势十分明显，从2010年7月2日的最低价5.63元涨至2

70、010年10月27日的最高价13.00元，涨幅达130.91%。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 四、国际经济金融环境分析四、国际经济金融环境分析 我国的股票市场在建立之初，我国的股票市场在建立之初， 与国际市场联系不紧密。与国际市场联系不紧密。 随着我随着我国证券市场的逐步开放，中国企业海外上市数量的不断增多以及国证券市场的逐步开放，中国企业海外上市数量的不断增多以及QFII制度的实施，基于国内外投

71、资者对人民币升值和中国证券市场向好的制度的实施，基于国内外投资者对人民币升值和中国证券市场向好的预期，越来越多的国际资金进入国内证券市场，我国证券市场也越来预期，越来越多的国际资金进入国内证券市场，我国证券市场也越来越受到国际经济和金融环境的影响。越受到国际经济和金融环境的影响。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.五、其他宏观因素分析五、其他宏观因素分析（一）政治因素（一）政治因素 国际的政治形势、政治

72、事件、国家之间的关系、重国际的政治形势、政治事件、国家之间的关系、重要领导人的更替、某些国家发生罢工风潮等等，都会对要领导人的更替、某些国家发生罢工风潮等等，都会对股票价格产生巨大的、突发性的影响，股票价格产生巨大的、突发性的影响， （二）法律因素（二）法律因素 一般而言，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡一般而言，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易多；而法剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易多；而法律法规体系比较完善，制度和监管机制比较健全的证券市律法规体系比较完善，制度和监管机制比较健全的证券市场，证券从业人员营私舞弊的机会少，证券价格受

73、人为操场，证券从业人员营私舞弊的机会少，证券价格受人为操纵的情况比较少，因而市场走势相对稳定和正常。纵的情况比较少，因而市场走势相对稳定和正常。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）军事因素（三）军事因素 军事因素主要指军事冲突对证券市场的影响。军事冲突小军事因素主要指军事冲突对证券市场的影响。军事冲突小则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活的动荡，大则则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活

74、的动荡，大则打破正常的国际秩序，使证券市场的正常交易遭到破坏，导致打破正常的国际秩序，使证券市场的正常交易遭到破坏，导致相关的证券市场剧烈动荡。相关的证券市场剧烈动荡。 （四）文化、自然因素（四）文化、自然因素 就文化因素而言，一个国家的文化传统往往能够决定人们的就文化因素而言，一个国家的文化传统往往能够决定人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进一储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进一步影响证券的市场价格。步影响证券的市场价格。 在自然因素方面，如果发生自然灾害，生产经营受到影响，在自然因素方面，如果发生自然灾害，生产经营受到影响，从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，由于从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，由于投入大量增加，对相关物品的需求也大量增加，证券价格随之上投入大量增加，对相关物品的需求也大量增加，证券价格随之上扬扬 。 （五）心理因素（五）心理因素Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.