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1、第七章第七章 财务评价及可行性研财务评价及可行性研究究TechnicalEconomics(EngineeringEconomics)Chapter77-2一、财务分析一、财务分析 投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制度和价格条件下，对项投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制度和价格条件下，对项目的收益、费用、获利能力及项目的借款偿还能力等财务状况进行预目的收益、费用、获利能力及项目的借款偿还能力等财务状况进行预测、计算和分析，并据以评价项目在财务上的可行性。（企业的角度测、计算和分析，并据以评价项目在财务上的可行性。（企业的角度评价项目的经济性）评价项目的经济性）二、评价内容二、评价内
2、容 投资估算、成本估算、收入估算、利润估算、资金规划、偿债分析、投资估算、成本估算、收入估算、利润估算、资金规划、偿债分析、风险评价等。风险评价等。三、指标体系三、指标体系财务分析基本内容财务分析基本内容分类分类静态指标静态指标动态指标动态指标基基本本指指标标投资利润率投资利润率财务内部收益率财务内部收益率投资利税率投资利税率财务净现值财务净现值财务静态投资回收期财务静态投资回收期财务净现值率财务净现值率固定资产投资借款偿还期固定资产投资借款偿还期辅助指标辅助指标单位造价单位造价7-31 1. . 财务净现金流量和净现值计算表（全部投资）财务净现金流量和净现值计算表（全部投资） 此时的资金是指
3、全部的项目资金，外来资金如国外资金或借款不作为项此时的资金是指全部的项目资金，外来资金如国外资金或借款不作为项目的现金流入，借款的本息偿还也不考虑为项目的现金流出，全部当作目的现金流入，借款的本息偿还也不考虑为项目的现金流出，全部当作自有资金对待。自有资金对待。2. 2. 财务净现金流量和净现值计算表（国内投资或自有资金）财务净现金流量和净现值计算表（国内投资或自有资金） 只对国内投资或自有资金计算收益性，将国外资金或借款资金看作项目只对国内投资或自有资金计算收益性，将国外资金或借款资金看作项目的现金流入，资金的本息偿还视为项目的现金流出。的现金流入，资金的本息偿还视为项目的现金流出。3. 3
4、. 项目利润表项目利润表 预测项目寿命期内各年的各项收入、各项成本及净利润状况预测项目寿命期内各年的各项收入、各项成本及净利润状况4. 4. 资金来源与利用表资金来源与利用表 将项目寿命期内的每一笔资金来源和资金应用情况分年在表中体现，可将项目寿命期内的每一笔资金来源和资金应用情况分年在表中体现，可以很直观地看出项目资金的盈余和短缺状况以很直观地看出项目资金的盈余和短缺状况5. 5. 借款偿还能力预测表借款偿还能力预测表 项目借款偿还年限的预测及还款能力分析项目借款偿还年限的预测及还款能力分析基本财务报表基本财务报表7-4 1 1 . . 投投资估算表（固定估算表（固定资产、流、流动资金）金）
5、 2 . 2 . 营业（销售）收入估算表售）收入估算表 3 . 3 . 经营成本估算表成本估算表 4 . 4 . 固定固定资产折旧折旧计算表算表 . . . . . . . . . . .辅助财务报表辅助财务报表7-5投资项目资金规划投资项目资金规划 资金来源资金来源国家投资：包括地方政府拨款、低息贷款或无息贷款国家投资：包括地方政府拨款、低息贷款或无息贷款国内银行贷款：包括地方银行贷款，期限一般为国内银行贷款：包括地方银行贷款，期限一般为3-53-5年年自筹资金：包括部门自筹和企业自筹自筹资金：包括部门自筹和企业自筹 折旧基金、生产发展基金（税后利润中的企业留成）折旧基金、生产发展基金（税后
6、利润中的企业留成） 电信企业中：基本月租费、入网费、营业税返还等电信企业中：基本月租费、入网费、营业税返还等发行债券或股票发行债券或股票国外贷款国外贷款 国外银行贷款（成本高）、国外政府软贷款（优惠利息）、国际国外银行贷款（成本高）、国外政府软贷款（优惠利息）、国际金融机构贷款（世界银行、亚洲银行）、出口信贷、补偿贸易、中外金融机构贷款（世界银行、亚洲银行）、出口信贷、补偿贸易、中外合资等。合资等。7-6资金结构：资金结构：项目使用资金的来源方式及数量构成项目使用资金的来源方式及数量构成 一般分为：权益（自有）资金和债务资金一般分为：权益（自有）资金和债务资金 财务风险：财务风险：由资金结构（
7、即债务资金的比例）而引起的风险由资金结构（即债务资金的比例）而引起的风险设：项目的全部资金为设：项目的全部资金为K K ，其中自有资金，其中自有资金K K0 0，债务资金，债务资金K KL L， 若项目的全部投资收益率为若项目的全部投资收益率为R R，贷款利率为，贷款利率为R RL L，自有资金收益率设为，自有资金收益率设为R R0 0，则：，则： K*R= K0 * R0 + KL * RL R0=（ K*R- KL * RL）/ K0=R+ KL/ K0（R-RL） 由此：由此： 当当RRRRL L时，有时，有R R0 0R R，应尽量多用贷款，应尽量多用贷款 当当R RR RL L时，有
8、时，有R R0 0R R，应尽量避免使用贷款，应尽量避免使用贷款例：某工程项目总投资为例：某工程项目总投资为10001000万，全部投资利润率为万，全部投资利润率为15%15%，若银行贷款的利率为，若银行贷款的利率为10%10%，比较负债率分别为，比较负债率分别为0 0、50%50%和和80%80%的自有资金利润率。的自有资金利润率。资金结构与财务风险资金结构与财务风险7-7（本金（本金P P，借款年利，借款年利i i，借款期限，借款期限n n）等额利息法：每期只还利息，期末偿还本金等额利息法：每期只还利息，期末偿还本金 偿还总金额为：偿还总金额为：P Pi in + Pn + P等额本金法：
9、每期偿还相等的本金及当期相应利息等额本金法：每期偿还相等的本金及当期相应利息 偿还总金额为：偿还总金额为：P + PP + Pi i（n+1n+1）/2/2等额摊还法：每期偿还相等的本利金额等额摊还法：每期偿还相等的本利金额 偿还总金额为：偿还总金额为： n n P P（A/P,I,nA/P,I,n） “气球法气球法”：任意偿还本利，期末还清：任意偿还本利，期末还清一次性偿还法：期末本息一次偿清一次性偿还法：期末本息一次偿清 偿还总金额为：偿还总金额为： P P（F/P,i,nF/P,i,n） 偿债基金法：每期偿还该期利息，同时在银行存入一笔等额资金，到期末偿债基金法：每期偿还该期利息，同时在
10、银行存入一笔等额资金，到期末正好偿还全部本金。设存款利息为正好偿还全部本金。设存款利息为i i，则：，则： 每期资金支出为：每期资金支出为： P Pi + Pi + P（ A/F,iA/F,i,n,n） 债务偿还方式及金额债务偿还方式及金额7-8l偿债资金偿债资金 国内贷款：按照规定可用于还贷的利润、折旧和其他收入国内贷款：按照规定可用于还贷的利润、折旧和其他收入 国外贷款：用外汇偿还国外贷款：用外汇偿还l偿债能力分析偿债能力分析 两种情况：两种情况：当偿还期限固定、并且每年的偿还数额能够明确地知道时，则考当偿还期限固定、并且每年的偿还数额能够明确地知道时，则考察项目在各偿还年份中所产生的现金
11、流量是否满足当年贷款偿还察项目在各偿还年份中所产生的现金流量是否满足当年贷款偿还金额的需要。金额的需要。当借款期限固定，但没有规定具体每年的偿还金额时，通常采用当借款期限固定，但没有规定具体每年的偿还金额时，通常采用气球法，尽早偿还，利用项目各年的净收益优先偿还贷款，计算气球法，尽早偿还，利用项目各年的净收益优先偿还贷款，计算最快的偿还时间。最快的偿还时间。 偿债资金及偿债能力偿债资金及偿债能力7-9贷款偿还期的计算贷款偿还期的计算贷款偿还期的一般算法：贷款偿还期的一般算法：p复利计息，每年计息一次复利计息，每年计息一次p长期借款当年贷款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息长期借款当年贷款按半
12、年计息，当年归还的贷款计全年利息p流动资金借款及其他短期借款的借款当年均计全年息流动资金借款及其他短期借款的借款当年均计全年息计算公式计算公式p建设期年利息建设期年利息 （纯借款期）（纯借款期） = =（年初借款累计（年初借款累计+ +本年借款本年借款/2/2）* * 年利率（长期借款）年利率（长期借款） = =（年初借款累计（年初借款累计+ +本年借款）本年借款）* * 年利率（短期借款）年利率（短期借款）p生产期年利息（还款期）生产期年利息（还款期） = = 年初借款累计年初借款累计 * * 年利率年利率p贷款偿还期贷款偿还期 = = 偿清债务年份偿清债务年份-1+-1+偿清债务当年应付本
13、息偿清债务当年应付本息 / / 当年可用于偿当年可用于偿债的资金总额债的资金总额7-10例：设项目固定资产贷款利率为例：设项目固定资产贷款利率为6%，请完成下列贷款偿还，请完成下列贷款偿还表并计算贷款偿还期表并计算贷款偿还期项目项目/ /年份年份1 12 23 3.7 78 89 91010年初借款累计年初借款累计0 0295.2295.2本年借款本年借款297.0297.0231231本年应付利息本年应付利息还款可用资金还款可用资金170.7170.71301309090年末借款累计年末借款累计贷款偿还期贷款偿还期 = = + +（ + )/ = + )/ = 年年贷款偿还期举例贷款偿还期举
14、例7-11n 可行性研究：可行性研究： 对拟建项目在技术上是否可能，经济上是否有利，建设上是否可行对拟建项目在技术上是否可能，经济上是否有利，建设上是否可行的综合分析和全面科学论证的技术经济研究活动，为拟建项目提供科学的的综合分析和全面科学论证的技术经济研究活动，为拟建项目提供科学的决策依据。决策依据。n工程项目建设阶段：工程项目建设阶段：投资项目可行性研究投资项目可行性研究投资投资机会机会选择选择初步初步可行可行性研性研究及究及选择选择制定制定项目项目计划计划详细详细可行可行性研性研究究投投资资决决策策谈谈判判签签约约工工程程设设计计工工程程建建设设试试车车验验收收投投产产项项目目后后评评估
15、估投资前期投资前期生产期生产期投资时期投资时期投资投资机会机会选择选择初步初步可行可行性研性研究及究及选择选择制定制定项目项目计划计划详细详细可行可行性研性研究究投投资资决决策策谈谈判判签签约约工工程程设设计计工工程程建建设设试试车车验验收收投投产产项项目目后后评评估估投资前期投资前期生产期生产期投资时期投资时期投资投资机会机会选择选择初步初步可行可行性研性研究及究及选择选择制定制定项目项目计划计划详细详细可行可行性研性研究究投投资资决决策策谈谈判判签签约约工工程程设设计计工工程程建建设设试试车车验验收收投投产产项项目目后后评评估估投资前期投资前期生产期生产期投资时期投资时期投资投资机会机会选
16、择选择初步初步可行可行性研性研究及究及选择选择制定制定项目项目计划计划详细详细可行可行性研性研究究投投资资决决策策谈谈判判签签约约工工程程设设计计工工程程建建设设试试车车验验收收投投产产项项目目后后评评估估投资前期投资前期生产期生产期投资时期投资时期7-12可行性研究的三个阶段可行性研究的三个阶段工作阶工作阶段段目的任务目的任务投资与成本投资与成本的估算精度的估算精度可研费用占项目可研费用占项目投资费用的比例投资费用的比例时间要时间要求求投资机投资机会研究会研究选择项目，寻求选择项目，寻求投资机会投资机会粗粗（如（如: :30%30%）很少很少(如如:0.1%1.0%)较短较短(如如一个月一个
17、月)初步可初步可行性研行性研究究对项目作初步估对项目作初步估价，筛选方案，价，筛选方案，避免作无用功避免作无用功适中适中（如（如: :20%20%）一般一般(如如:0.25%1.25%)适中适中(如一至如一至三个月三个月)详细可详细可行性研行性研究究对项目进行深入对项目进行深入的技术经济论证，的技术经济论证，并进行方案比较，并进行方案比较，作出可研报告作出可研报告细细（如（如: :10%10%）较多较多(如如:大项目大项目0.8%1.0%;小项目：小项目：1.0%3.0%)较长较长(如三至如三至六个月六个月或更长或更长)7-13可行性研究程序可行性研究程序项目建议书项目建议书了解有关部门、委托
18、方对建设项目的意图了解有关部门、委托方对建设项目的意图初步论证、征求意见初步论证、征求意见编制建设方案编制建设方案市场调查市场调查资源调查资源调查确定工艺流程确定工艺流程选择局址、路由选择局址、路由财务分析财务分析经济评价经济评价编制建设项目总进度编制建设项目总进度提出可行性研究报告提出可行性研究报告项目评估与决策项目评估与决策明确任务明确任务调查研究调查研究方案优选方案优选综合评价综合评价决策实施决策实施7-14通信项目可行性研究的基本内容（十项）通信项目可行性研究的基本内容（十项）1 1项目的背景及建议的必要性项目的背景及建议的必要性 综述项目概况、可行性研究的重要结论、存在的问题与建议、
19、综述项目概况、可行性研究的重要结论、存在的问题与建议、项目提出的背景、投资必要性、经济意义、政治与经济地位，对国民经项目提出的背景、投资必要性、经济意义、政治与经济地位，对国民经济的作用、贡献等。济的作用、贡献等。2 2市场需求与业务预测市场需求与业务预测1.1. 业务预测：业务预测：为项目发展规划进行的预测，包括业务需求和技术发展预测为项目发展规划进行的预测，包括业务需求和技术发展预测为工程设计进行的预测，包括装机容量、终局容量、建网布局、路由走向为工程设计进行的预测，包括装机容量、终局容量、建网布局、路由走向等等企业经营管理预测，业务收支、盈利水平、资金筹集和偿还能力预测。企业经营管理预测
20、，业务收支、盈利水平、资金筹集和偿还能力预测。可行性研究报告的编制可行性研究报告的编制7-152.2.流量预测流量预测：（：（通信流量）涉及局所规模、规划、设备数量等通信流量）涉及局所规模、规划、设备数量等业务量波动因素业务量波动因素服务等级服务等级资费制度的变化资费制度的变化用户性质及构成的变化用户性质及构成的变化开发新业务的种类、范围和程度开发新业务的种类、范围和程度3 3确定建设规模确定建设规模1.1.通信建设项目建设规模包括：网络建设总体规模、局所规划总体设计、引进设备、通信建设项目建设规模包括：网络建设总体规模、局所规划总体设计、引进设备、进口设备、配套设备的规模等。并根据项目的不同
21、规模提出分期建设的方案。进口设备、配套设备的规模等。并根据项目的不同规模提出分期建设的方案。2.2.确定最佳局址确定最佳局址 理论：确定用户密度中心，线路网络中心理论：确定用户密度中心，线路网络中心 现场：局址周围环境、址面或址下的市政设施、征址拆迁难易程度、地现场：局址周围环境、址面或址下的市政设施、征址拆迁难易程度、地 质、质、地貌情况、供电、供水、排水情况以及城市网路规划的总体布局与要求。地貌情况、供电、供水、排水情况以及城市网路规划的总体布局与要求。可行性研究报告的编制可行性研究报告的编制7-164 4拟订建设工程设计方案拟订建设工程设计方案 生产工艺流程、设备选型、网络结构、网点布局
22、、路生产工艺流程、设备选型、网络结构、网点布局、路由走向、建筑物外形和内部空间布置、建筑群体的组合方式、以及由走向、建筑物外形和内部空间布置、建筑群体的组合方式、以及与周围环境的相互协调等方面。与周围环境的相互协调等方面。5 5建设项目预安排（分期建设规划）建设项目预安排（分期建设规划）分期工程签约时间，设备到货安装及投产运行时间分期工程签约时间，设备到货安装及投产运行时间分期投资规模，资金筹措与使用时间分期投资规模，资金筹措与使用时间分项工程相互衔接分项工程相互衔接附属生产设备、生活设施、配套设施的建设安排附属生产设备、生活设施、配套设施的建设安排6 6劳动组织与人员培训劳动组织与人员培训根
23、据项目生产技术结构，正确进行机构设置根据项目生产技术结构，正确进行机构设置确定生产维护管理方式确定生产维护管理方式劳动力素质结构及来源计划劳动力素质结构及来源计划人员培训：目标、对象、方式、内容、时间、场所、人数、待遇人员培训：目标、对象、方式、内容、时间、场所、人数、待遇等等可行性研究报告的编制可行性研究报告的编制7-177 7投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措投资构成与估算投资构成与估算资金筹措资金筹措资金偿还方式资金偿还方式8 8项目收益与成本测算项目收益与成本测算项目收入确定项目收入确定经营成本测算经营成本测算经营税金测算经营税金测算所得税与特种基金的测算所得税与特种基金的测算可行性
24、研究报告的编制可行性研究报告的编制7-189 9企业财务评价与国民经济评价企业财务评价与国民经济评价基本参数的确定基本参数的确定基本指标的计算基本指标的计算基本报表制作基本报表制作不确定性分析不确定性分析十十. . 综合评价与建议综合评价与建议可行性研究报告的编制可行性研究报告的编制7-19投资项目的国民经济分析投资项目的国民经济分析比较内容比较内容国民经济评价国民经济评价财务评价财务评价立场立场国家国家企业企业目的目的全社会资源的有效利用和最全社会资源的有效利用和最佳配置佳配置项目和企业利润最大化项目和企业利润最大化内容内容国民经济贡献国民经济贡献财务可行性财务可行性费用费用项目的直接和间接
25、费用总合项目的直接和间接费用总合直接费用直接费用收入收入直接收入和间接收入直接收入和间接收入直接收入直接收入价格价格影子价格影子价格市场交换价格市场交换价格主要参数主要参数影子汇率、社会折现率影子汇率、社会折现率官方汇率、基准折现率官方汇率、基准折现率项目财务评价与国民经济评价的比较项目财务评价与国民经济评价的比较7-20基本原则基本原则l财务分析：以收入最大化为原则，项目自身为边界，主要考察货币流向财务分析：以收入最大化为原则，项目自身为边界，主要考察货币流向l国民经济分析：目的是社会资源的最优配置，以国家为边界，考察社会资国民经济分析：目的是社会资源的最优配置，以国家为边界，考察社会资源的
26、变动情况。源的变动情况。外部效果的处理方式外部效果的处理方式 外部效果类型：技术外溢效果外部效果类型：技术外溢效果 价格连锁效果价格连锁效果 乘数效果乘数效果 处理原则：着眼于与项目主要投入产出相关的部门处理原则：着眼于与项目主要投入产出相关的部门 技术外溢效果采用尽可能的量化系数技术外溢效果采用尽可能的量化系数 乘数效果采用剩余生产能力的可变成本来估算乘数效果采用剩余生产能力的可变成本来估算 价格连锁效果不计价格连锁效果不计 外部效果尽可能内部化外部效果尽可能内部化国民经济分析中收入费用的确认国民经济分析中收入费用的确认7-21消费者剩余消费者剩余 一种特殊的外部效果一种特殊的外部效果直接转
27、移支付直接转移支付 项目与社会实体之间的不伴随有资源变动项目与社会实体之间的不伴随有资源变动的纯粹货币性质的转移，称为项目的直接转移支付。项目的直的纯粹货币性质的转移，称为项目的直接转移支付。项目的直接转移支付在国民经济评价中既不作为收入也不作为支出。主接转移支付在国民经济评价中既不作为收入也不作为支出。主要表现为三种：要表现为三种：1.1.税金：资金由企业流向政府，使用权转移，资金量没有变化（除对劳务税金：资金由企业流向政府，使用权转移，资金量没有变化（除对劳务投入及其他投入作相应报酬的所谓税收，如：场地占用税、港口装卸税投入及其他投入作相应报酬的所谓税收，如：场地占用税、港口装卸税等）等）
28、2.2.政府补贴：货币流向与税收相反的转移支付。如政府补贴：货币流向与税收相反的转移支付。如 价格管制、进出口关价格管制、进出口关税管制等税管制等国国民民经济分析中的直接转移支付经济分析中的直接转移支付7-223.3.国内外贷款及还本付息：资金使用权的转移。视贷款条件及国民经国内外贷款及还本付息：资金使用权的转移。视贷款条件及国民经济分析目的来确定如何进行收入支出的计量济分析目的来确定如何进行收入支出的计量 国内投资经济效果的处理国内投资经济效果的处理 全部投资经济效果的处理全部投资经济效果的处理 专业贷款项目的处理专业贷款项目的处理无形效果：难以用货币量计量的效果无形效果：难以用货币量计量的
29、效果国民经济分析中的直接转移支付国民经济分析中的直接转移支付7-23一、确定参数一、确定参数社会折现率社会折现率影子汇率影子汇率投入物和产出物的影子价格投入物和产出物的影子价格二、以财务测算为基础进行数据调整二、以财务测算为基础进行数据调整三、国民经济评价指标三、国民经济评价指标1.1.经济净现值经济净现值 ENPVENPV2.2.经济内部收益率经济内部收益率 EIRREIRR3.3.经济换汇成本经济换汇成本 EFC: EFC: 项目生产出口产品及替代进口产品所耗费的国项目生产出口产品及替代进口产品所耗费的国内资源价值的现值（人民币）与外汇（美元）净收入现值之比。即：内资源价值的现值（人民币）与外汇（美元）净收入现值之比。即：获取一美元净外汇收入所消耗的国内资源的价值。获取一美元净外汇收入所消耗的国内资源的价值。4.4.投资净效益率投资净效益率 NBRNBR国民经济评价步骤及指标国民经济评价步骤及指标
