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1、1证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测日期：2012 年 11 月 6 日市场对经济信心显著增强2012 年 10 月份宏观经济数据市场预测点评首席宏观分析师 胡月晓021-执业证书编号： S0870510120021报告编号：相关报告：在经济转型下寻找定价权（2011 年 12 月 6 日）经济新阶段 政策正常化（2011 年 12 月 5 日）中国经济滞胀前景研究（2011 年 7 月 28 日）资源、资产渐现分离端倪（2011 年 4 月 21 日）经济转型 动力依旧（2011 年 3 月 25 日）主要观点：从预测分布情况看，CPI 同比为代表的物价继续位于 2 下方成市场共识，可以
2、理解为物价稳定；基于对投资延续缓慢向上势头的信心，工业也延续了平稳上升态势：净出口继续保持高位，货币、信贷增速平稳。价格预期高度一致10 月份 CPI 的预测区间为（1.6，2.1），中值和均值均为 1.9%，和上月持平。各机构间预测明显趋于一致，预测区间缩小。最高、最低值在给出的 24 家机构中各仅占一家。虽然我们的预测比上月实际值略降 0.1，但我们也认为持续下降趋势不会形成！进入 3 季度以来价格水平的下降，是短周期的季节性商品供应量放大的结果。在工业品领域，受经济企稳影响，价格下降速度明显放缓，机构预测的中值和均值分别为-2.7 和-2.8，均比上月实际值明显上升。投资仍为市场看好整体
3、来看，对投资前景的看法较为一致：投资已结束上半年尤其是年初的持续下降局面，开始企稳、缓慢回升。10 月份投资增速累计同比的预测中值和均值均为 20.6，比 9 月份的 20.5 略升。我们认为，投资是否对持续增长造成冲击，关键看投资是否提高了生产力，单一提高生产能力（仅是规模扩张的简单扩大投资）的投资，是造成经济周期的主要因素，但对提高整个经济体系的投资则是一个经济体维持高速增长的关键。比如中国过去的基础设施投资。对于能提高中国全社会 TFP 的投资，现在中国仍然有巨大的空间。贸易、消费、信贷和货币都保持稳定，速降担忧无综合各机构对主要经济活动指标的预测，市场预测均值大体保持了平稳的态势，从工
4、业生产、投资和消费情况看，市场整体对经济再度下行的担忧已基本消除。投资保持平稳，工业和消费略有反弹，顺差仍能保持在 270 亿美元的高位。对信贷和货币的平稳预期共识说明，市场对政策放松或强刺激政策并不抱希望！重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。表 12宏观数据预测与点评2012 年 11 月国内重要经济数据预测 (同比增长/yoy)InstitutionBank of CommunicationsBBVABOC International SecBocom InternationalBofAMLCA-CIBCDB SecuritiesChina Construction BankCI
5、CCCITIC SecuritiesDeutsche BankEverbright SecuritiesForecast PTEGoldman SachsGuotai Junan SecuritiesHwabao TrustIndustrial BankING Financial MarketsMizuho SecPeking First AdvisorySealand SecuritiesShanghai SecuritiesPPI-2.6-3.0-3.0-2.8-2.7-2.7-2.7-3.2-2.6-2.8-2.5-2.5-3.5-2.9-2.6-2.7-2.6-2.5-2.4-2.5-
6、2.8-3.0CPI1.92.02.02.02.11.91.91.91.82.01.61.91.91.81.91.91.82.11.82.01.91.8CPI/mm0.20.20.20.10.10.10.00.10.10.1投资20.620.620.220.620.720.420.620.620.320.720.320.520.620.820.320.620.320.620.620.420.621.4工业9.49.69.39.59.69.39.39.49.09.69.49.39.49.89.09.49.09.29.29.19.49.5消费14.314.414.014.513.814.513.9
7、14.314.013.813.914.014.313.413.514.013.714.214.113.914.514.4出口8.910.06.510.06.26.57.613.07.07.510.010.010.512.08.28.99.012.56.09.59.39.8M214.914.514.514.014.914.214.614.514.414.414.414.315.014.214.414.513.915.014.414.115.014.3新增信贷/bn550.0600.0550.0580.0600.0730.0630.0700.0700.0600.0600.0600.0630.055
8、0.0600.0580.0600.0600.0600.0615.0600.0600.0进口5.00.05.04.03.01.02.26.81.05.34.0-1.03.01.07.23.52.52.03.03.35.53.2信贷16.115.916.116.116.416.316.116.116.116.016.116.116.1顺差/bn24.1032.8020.3527.0022.8025.8026.5028.0026.7021.5027.3034.3029.4034.6019.6026.0025.0033.9022.3027.4024.0028.00Shenyin & Wanguo-3.
9、41.820.58.915.5590.0-1.716.133.40Standard Chartered-2.41.920.79.314.010.014.5600.04.028.002009 年 9 月 22 日3宏观数据预测与点评PPICPICPI/mm投资工业消费出口M2新增信贷/bn进口信贷顺差/bnPriorLowestHighestMedianMeanNo. of Forecasts-3.6-3.5-2.4-2.7-2.8241.91.62.11.91.9240.30.00.20.10.11020.520.221.420.620.6249.29.09.89.49.32314.213.4
10、14.514.014.1239.96.013.09.29.12414.813.915.514.514.524623.2550.0730.0600.0608.5242.4-1.77.23.13.02416.315.916.416.116.11427.7019.6034.6026.8527.0324数据来源：REUTERS，上海证券研究所2009 年 9 月 22 日分析师承诺分析师 胡月晓本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间
11、接相关。公司业务资格说明上海证券有限责任公司本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级定义超强大市跑赢大市大市同步落后大市SuperperformOutperformIn-LineUnderperform股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业
12、以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。投资评级定义有吸引力中性谨慎AttractiveNeutralCautious行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信
13、息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。4
