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1、案例一：外包股份有限公司的EVA和MVA应用 薛晓东薛晓东 案例简介一案例问题分析二EVA的定义、计算公式、与传统财务业绩指标的区别目录21MVA的定义、计算公式3利用EVA对企业业绩进行评价的优缺点4根据公司1995年的财务报告计算EVA和MVA5如何将EVA应用到员工激励系统中凯斯凯斯- -马丁是外包股份有限公司的总裁和首席执行官，他为了解更多关于马丁是外包股份有限公司的总裁和首席执行官，他为了解更多关于EVAEVA和和MVAMVA的情况，邀请了一位证券分析师吃饭，在此期间向分析师抛出了众多问题，分析的情况，邀请了一位证券分析师吃饭，在此期间向分析师抛出了众多问题，分析师当面做了解答。但凯
2、斯师当面做了解答。但凯斯- -马丁最后提出的几个问题，分析师并没有直接回答，而马丁最后提出的几个问题，分析师并没有直接回答，而是请恰好要做该行业相关项目的学生小组，根据公司情况进行分析，并解答凯斯是请恰好要做该行业相关项目的学生小组，根据公司情况进行分析，并解答凯斯- -马丁的问题。马丁的问题。企业名称：企业名称：外包股份有限公司外包股份有限公司所在地：所在地：美国中部濒临大西洋的一个大城市美国中部濒临大西洋的一个大城市行业分类：行业分类：信息服务类企业信息服务类企业公司业务：公司业务：为企业客户及政府提供基本的数据处理和一般的商业支持服务为企业客户及政府提供基本的数据处理和一般的商业支持服务
3、发展潜力：发展潜力：经济的持续健康发展将会为这类企业提供强劲的盈利潜力经济的持续健康发展将会为这类企业提供强劲的盈利潜力企业大事件：企业大事件：19931993年，公司为在工资发放和报税服务方面进一步开拓市场，公司年，公司为在工资发放和报税服务方面进一步开拓市场，公司买下了一家中型公司（主要是为美国东海岸公司提供工资计算、处理和报告服务）买下了一家中型公司（主要是为美国东海岸公司提供工资计算、处理和报告服务）。企业所开发得新的工资处理系统，开发成本超出预期，上市时间一再的推迟。企业所开发得新的工资处理系统，开发成本超出预期，上市时间一再的推迟。简介第一部分：案例简介第二部分:案例问题分析EVA
4、的定义 经经济济增增加加值值（EVAEVA）定定义义：企企业业的的税税后后净净营营运运利利润润减减去去包包括括股股权权和和债债务务的的全全部部投投入入资本的机会成本后的所得。资本的机会成本后的所得。EVAEVA是是以以货货币币形形式式衡衡量量的的公公司司资本回报与资本成本的差值资本回报与资本成本的差值。计算公式经济增加值计算公式：经济增加值计算公式：EVAEVA税后净营业利润资本成本（机会成本）税后净营业利润资本成本（机会成本）EVAEVA税后净营业利润资本占用税后净营业利润资本占用加权平均资本成本率加权平均资本成本率加加权权资资本本成成本本率率（股股权权资资本本成成本本率率股股权权占占总总资
5、资本本比比例例）（债债权资本成本率权资本成本率债务占总资本的比例）债务占总资本的比例） 1.EVA的定义、计算公式、与传统财务业绩指标的区别表表1. EVA1. EVA计算方法计算方法 净销售收入净销售收入经营费用经营费用经营利润（息税前收入，即经营利润（息税前收入，即EBITEBIT）税金税金税后经营净利润（税后经营净利润（NOPATNOPAT）资本成本资本成本 （总资本投入（总资本投入* *资本成本）资本成本）EVA EVA EVA与传统财务业绩指标的区别经济增加值（EVA）传统财务业绩指标 传传统统指指标标没没有有考考虑虑资资本本成成本本因因素素, ,不不能能准准确确反反映映为为股股东东
6、创创造造的的价价值值。我我们们知知道道, ,传传统统评评价价指指标标是是以以会会计计的的税税后后利利润润为为基基础础计计算算的的, ,在在计计算算时时债债务务资资本本的的成成本本已已经经以以利利息息的的形形式式扣扣除除, ,但但投投资资人人股股本本资资本本的的成成本本在在计计算算中中并并没没有有体体现现, ,将将股股本本资资本本看看作作一一种种无无成成本本的的资资本本可可以以无无偿偿使使用用, ,导导致致成成本本的的计计算算不不完完全全, ,大大大大低低估估了了企企业业的的资资本本成成本本, ,从从而而无无法法判判断断公公司司资资本本净净收益的状况和资本运营的增值效益收益的状况和资本运营的增值
7、效益。 企企业业盈盈利利大大于于零零并并不不意意味味着着企企业业资资产产得得到到保保值值增增值值, ,因因为为企企业业在在较较低低的的资资金金利利润润率率下下所所取取得得利利润润, ,可可能能隐隐含含着着对对投投资资者者的的低低回回报报和和投投入入资资本本的的实实质质缩缩水水, ,无无法法保保障障股股东东的的权权益益能能真真正正被被关关注注, ,并并获获取取合合理理的的回回报报。在在这这种种成成本本核算的模式下核算的模式下, ,必然导致企业管理行为异化必然导致企业管理行为异化 EVA EVA说明所有资本都是有成本的，说明所有资本都是有成本的，只有在扣除成本之后才是真正的盈余。只有在扣除成本之后
8、才是真正的盈余。 当当EVAEVA为正时，超过零的部分是经为正时，超过零的部分是经营者为股东创造出来的剩余价值。即当营者为股东创造出来的剩余价值。即当EVAEVA为正数时表明企业可以将一部分奖为正数时表明企业可以将一部分奖励给经营者，从而把经营者的激励指标励给经营者，从而把经营者的激励指标和投资者资产增值的期望联系起来。和投资者资产增值的期望联系起来。 基于经济附加值观念的激励制度只基于经济附加值观念的激励制度只对经济附加值的增加值提供奖励即增量对经济附加值的增加值提供奖励即增量激励，不设临界值和上限，设立红利报激励，不设临界值和上限，设立红利报酬与红利支付分开的红利银行，防止企酬与红利支付分
9、开的红利银行，防止企业经理人的短期行为和人为操纵。业经理人的短期行为和人为操纵。 2.MVA的定义、计算公式市市场场增增加加值值（MVAMVA）定定义义：是是某某一一时时点点企企业业总总资资本本（权权益益资资本本和和债债务务资资本本）的的现现行行市市场场价价值值与与投投资资原原来来所所投投入入资资本本（即即公公司司所所占占用用资资本本）的的差额。差额。换换句句话话说说，市市场场增增加加值值是是企企业业变变现现价价值值与与原原投投入入资资本本之之间间的的差差额额，它它直直接接表表明明了了一一家家企企业业累累计计为为股股东东创创造了多少财富。造了多少财富。MVA的定义市场增加值计算公式：市场增加值
10、计算公式：企企业业全全部部权权益益资资本本和和债债务务资资本本的的市场价值市场价值企业占用的资本企业占用的资本计算公式 MVA MVA越高说明企业为其股东越高说明企业为其股东创造了更多的财富。当创造了更多的财富。当MVAMVA为正为正数的时候，表明企业价值增加，数的时候，表明企业价值增加，相反，则表示企业价值受损。相反，则表示企业价值受损。 企业总资本的市场价值是以企业总资本的市场价值是以市场价值而非会计账面价值为依市场价值而非会计账面价值为依据。因此，企业的管理者可以随据。因此，企业的管理者可以随时对业绩进行评价。时对业绩进行评价。2评价更全面评价更全面3评价更真实评价更真实1评价更具有价值
11、相关性评价更具有价值相关性4.经济增加值将股东财富与企业决策联经济增加值将股东财富与企业决策联系在一起系在一起,显示了一种新型的企业价值显示了一种新型的企业价值观观3.利用EVA对企业业绩进行评价的优缺点优优点点 评价更具有价值相关性评价更具有价值相关性 经济增加值的理论基础是剩余收益的概念经济增加值的理论基础是剩余收益的概念, ,在剩余收益价值评估的基础上在剩余收益价值评估的基础上, ,可以建立经济增可以建立经济增加值价值评估模型。经济增加值以经济价值为前加值价值评估模型。经济增加值以经济价值为前提提, ,因此从理论上看因此从理论上看,EVA,EVA方法同贴现现金流量法方法同贴现现金流量法是
12、一致的是一致的, ,它体现了股东财富最大化的目标函数。它体现了股东财富最大化的目标函数。1 1 评价更全面评价更全面 经经济济增增加加值值的的最最大大特特点点就就是是考考虑虑权权益益资资本本成成本本, ,从从股股东东角角度度定定义义企企业业利利润润。因因此此从从信信息息的的角角度度看看,EVA,EVA充充分分利利用用公公司司提提供供的的公公开开信信息息, ,将将股股权权资资本本和和其其他他无无偿偿资资本本的的信信息息( (包包括括风险信息风险信息) )纳入评价之中纳入评价之中, ,所以评价更全面。所以评价更全面。2 2利用EVA对企业业绩进行评价的优点 评价更真实评价更真实 为避免因会计制度所
13、造成的潜在信息扭曲为避免因会计制度所造成的潜在信息扭曲,EVA,EVA对净对净利润和投入资本相应做出一系列的会计调整利润和投入资本相应做出一系列的会计调整, ,将会计账将会计账面价值调整为经济账面价值面价值调整为经济账面价值, ,可以从最大程度上杜绝利可以从最大程度上杜绝利润操纵现象润操纵现象，从而更加真实地反映企业经营情况。从而更加真实地反映企业经营情况。3 3经济增加值将股东财富与企业决策联系在一起经济增加值将股东财富与企业决策联系在一起, ,显示了一种新型的企业价值观显示了一种新型的企业价值观 EVAEVA指指标标以以一一种种更更直直接接的的方方式式揭揭示示了了企企业业价价值值的的来来源
14、源, ,有有助助于于管管理理者者将将财财务务的的两两个个基基本本原原则则融融入入到到经经营营决决策策中中。第第一一, ,企企业业的的主主要要财财务务目目标标是是股股东东财财富富最最大大化化。第第二二, ,企企业业的的价价值值依依赖赖于于投投资资者者预预期期的的未未来来利利润润能能否否超超过过资资本本成成本本。根根据据EVAEVA定定义义可可知知, ,企企业业EVAEVA业业绩绩持持续续地地增增长长意意味味着着公公司司市市场场价价值值的的不不断断增增加加和和股股东东财财富富的的持持续续增增长长。所所以以应应用用EVAEVA有有助助于于企企业业做做出出符符合合股股东东利利益益的的决决策策, ,建建
15、立立一一种种以以价值为基础的决策体系。价值为基础的决策体系。4 4利用EVA对企业业绩进行评价的优点01 经济增加值毕竟是基于会计系经济增加值毕竟是基于会计系统的指标统的指标, ,其有效性必然受到会计其有效性必然受到会计制度合理性和会计信息真实性的制度合理性和会计信息真实性的限制。因为限制。因为EVAEVA根本无法识别上市根本无法识别上市公司会计报表中隐藏的虚假成分公司会计报表中隐藏的虚假成分, ,这是经济增加值实践中的最大问这是经济增加值实践中的最大问题。题。03 EVAEVA将会计账面价值调整为经将会计账面价值调整为经济账面价值所进行的会计调整可能济账面价值所进行的会计调整可能并不符合成本
16、收益原则。调整的数并不符合成本收益原则。调整的数量越多量越多, ,计算结果越精确计算结果越精确, ,但这会大但这会大大增加计算的复杂性和难度。因此大增加计算的复杂性和难度。因此计算准确性的提高和计算复杂性的计算准确性的提高和计算复杂性的降低是相互矛盾的降低是相互矛盾的25,25,调整的有效调整的有效性也是值得怀疑的。性也是值得怀疑的。02 EVAEVA倡倡导导的的经经济济利利润润必必须须在在会会计计利利润润基基础础上上扣扣除除权权益益资资本本成成本本, ,而而权权益益资资本本成成本本作作为为经经济济学学中中机机会会成成本本的的概概念念, ,其其计计算算具具有有一一定定的的随随意意性性( (如如
17、模模型型的的选选择择、市市场场风风险险溢溢价价的的确确定定等等),),因因此此资资本本成成本本计计算算的的准准确确性性难难以以保保证。证。04 经经济济增增加加值值指指标标降降低低了了不不同同公公司司经经营营绩绩效效之之间间比比较较的的可可行行性性。由由于于不不同同行行业业、不不同同公公司司的的计计算算方方法法不不尽尽相相同同( (会会计计调调整整、资资金金成成本本的的估估算算等等),),因因此此在在比比较较不不同同公公司司的的投投资资价价值值时时, ,就就必必须须要要考考虑虑到到因因计计算算方方法法不不同同所所带带来的差异。来的差异。 利用利用EVAEVA对企业业绩进行评价的缺点对企业业绩进
18、行评价的缺点基本的经济增加值基本的经济增加值= =税后经营利润税后经营利润加权资本成本加权资本成本报表总资产报表总资产所得税率所得税率=21870=2187062486=35%62486=35%税后经营利润税后经营利润=40616+=40616+（12427-100912427-1009）（1-35%1-35%）=48037.7=48037.7加权资本成本加权资本成本= =股权资本成本股权资本成本所有者权益比率所有者权益比率+ +税后债券资本成本税后债券资本成本资产负债率资产负债率股权资本成本股权资本成本= =（5%+5%+（12.5%-5%)12.5%-5%)1.201.20）（413065
19、413065753769753769）=7.67%=7.67%债债权权资资本本成成本本= =（88898889126044126044）8%+8%+（1841118411126044126044）10%+10%+（9874498744126044126044）10%=9.86%10%=9.86%9.86%9.86%（1-35%1-35%）（340704340704753769753769）=2.90%=2.90%加权资本成本加权资本成本=7.67%+2.90%=10.57%=7.67%+2.90%=10.57%基本的经济增加值基本的经济增加值=48037.7-10.57%=48037.7-10
20、.57%753769=753769=31635.6831635.68 市场增加值市场增加值= =总市值总市值- -总资本总资本 总市值总市值= =债权价值债权价值+ +股权价值股权价值 股权价值股权价值=219884=2198842+100000=5397682+100000=539768 债权价值债权价值=8889+18411+98744+=8889+18411+98744+（12427-100912427-1009）=137462=137462 市场增加值市场增加值=539768+137462-753769=539768+137462-753769=-76539-765394.根据公司19
21、95年的财务报告计算EVA和MVA在该公司在该公司1995年的财务报表的利润表内收益年的财务报表的利润表内收益=406165.如何将EVA应用到员工激励系统中1 将将EVA与薪酬与薪酬挂挂钩钩，赋赋予予经营层经营层与股与股东东一一样样关注企关注企业业成功与失成功与失败败的心的心态态，向下渗透，向下渗透EVA 激励机制激励机制2建立股建立股东东控制控制经营层经营层的运的运营营机制机制3 将将 EVA 激励激励计计划融入整个管理体划融入整个管理体系系, 让让 EVA 和相关和相关激励激励计计划融入到企划融入到企业战业战略思略思维维及管理及管理流程中来流程中来（1 1）应用）应用EVA激励机制的建议
22、激励机制的建议 将EVA与经营层的薪酬挂钩，即把EVA增加值的一个部分回报给经营层，从而创造出使经营层更接近于股东的环境，使管理人甚至企业的一般员工开始像企业的股东一样思考。 按照EVA增加值的一个固定比例来计算经营层的奖金是以EVA为核心的薪酬管理体系的思路。 所谓 EVA 考核激励向下渗透, 是指在一个经营单位内部, 将 EVA考核激励对象由决策层向下延伸到执行层乃至操作层。 导入EVA激励计划，建立一种股东控制经营层行为的机制，确保经营层在追求自身利益的同时实现股东财富最大化。这样的运营机制使经营层、股东保持同一立场，增强了委托者和代理者的信任关系，真正协调经营层与股东的关系。 通过EV
23、A激励计划建立经营层和股东的利益纽带，使经营层和股东二者关系进一步合理协调和融洽，在心态上促使经营层与股东一样去经营管理。 （1 1）应用）应用EVA激励机制的建议激励机制的建议 1.将将EVA与薪酬挂与薪酬挂钩钩，赋赋予予经营层经营层与股与股东东一一样样关注企关注企业业成功与失成功与失败败的心的心态态，向下渗透，向下渗透EVA 激励机制激励机制2.建立股建立股东东控制控制经营层经营层的运的运营营机制机制 发挥发挥 EVA EVA 激励计划激励计划有效性的关键有效性的关键, , 应采取应采取配套机制完善配套机制完善 EVA EVA 薪酬薪酬计划的激励效应。考虑计划的激励效应。考虑到公司的实际情
24、况到公司的实际情况, , 可可以对以对 EVA EVA 薪酬激励计划薪酬激励计划实行大胆创新实行大胆创新, , 具体的具体的 EVA EVA 红利分配比例可根红利分配比例可根据公司的具体情况灵活据公司的具体情况灵活确定确定, ,原则上原则上 EVA EVA 红利红利发放应该遵循贡献与收发放应该遵循贡献与收益匹配原则。益匹配原则。 （1 1）应用）应用EVA激励机制的建议激励机制的建议 3.将将 EVA 激励激励计计划划融入整个管理体系融入整个管理体系, 让让 EVA 和相关激励和相关激励计计划划融入到企融入到企业战业战略思略思维维及管理流程中来及管理流程中来(2)对企业如何稳步实施EVA激励机
25、制的建议学习EVA的概念、计算方法、作用和意义,要在全员特别是管理人员中树立EVA理念,使大家认同、接收、探索并乐于接受实行EVA激励机制,奠定实施EVA激励机制的思想基础。1 EVAEVA的理念虽然比利润指的理念虽然比利润指标先进标先进, ,但利润指标是计算但利润指标是计算EVAEVA的基础的基础, ,是会计核算报表是会计核算报表的直接反映的直接反映, ,是经营管理和合是经营管理和合同报价的基础。直接抛开利同报价的基础。直接抛开利润指标考润指标考EVA,EVA,是急功近利是急功近利, ,只只能事倍功半。要逐步用能事倍功半。要逐步用EVAEVA指指标替代原先利润指标标替代原先利润指标, ,将将
26、EVAEVA纳入考核指标体系纳入考核指标体系, ,并不断加并不断加大权重大权重, ,最终建立基于最终建立基于EVAEVA的的考核激励机制。考核激励机制。 2 首先组成包括财务预首先组成包括财务预算部门、经营考核部门和算部门、经营考核部门和人力资源管理部门参加的人力资源管理部门参加的工作小组工作小组, ,研究制定研究制定EVAEVA实实施方案施方案; ; 其次其次确定确定EVAEVA计算公计算公式式, ,明确调整会计科目范明确调整会计科目范围和内容围和内容; ; 最后最后制定制定EVAEVA奖金核奖金核算办法算办法, ,并根据并根据EVAEVA完成情完成情况的测算况的测算, ,完善完善EVAEVA奖金核奖金核算办法算办法, ,确定奖金计算公确定奖金计算公式和奖金延期发放模式。式和奖金延期发放模式。3企业应在基于本企业特点的基础上，选择适合企业发展的考核方法。4加强对加强对EVAEVA理念理念的宣传的宣传要对现有的考核体系进要对现有的考核体系进行分析行分析, ,将将EVAEVA逐步融入逐步融入企业考核体系企业考核体系做好实施准备做好实施准备工作工作EVAEVA的考核的考核方法方法谢谢大家谢谢大家
