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1、外汇交易 外汇交易关注的重点是，不同交易方式的外汇交易关注的重点是，不同交易方式的交易程序、交易特点和交易要求。注意比交易程序、交易特点和交易要求。注意比较不同交易的相同点和不同点。掌握相关较不同交易的相同点和不同点。掌握相关的计算原则和技术，以便用于国际金融实的计算原则和技术，以便用于国际金融实务中。务中。即期外汇交易即期外汇交易一一. .即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念 即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行交割的一种外汇业务。交割的一种外汇业务。 成交日成交日. .交割日交割日. .两个营业日两个营业日二二.即期外汇交易的种类即期外汇
2、交易的种类 1.电汇电汇 2.信汇信汇 3.票汇票汇三三.即期交易的汇率即期交易的汇率 即即期期交交易易采采用用的的汇汇率率是是即即期期汇汇率率。即即期期汇汇率率通通常常是是指指银行同业间的价格，它是其他外汇交易价格的基础。银行同业间的价格，它是其他外汇交易价格的基础。远期外汇交易远期外汇交易一一.远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念 远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额数额.汇率和将来交割的时汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖
3、方交汇，买方付款的间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。外汇业务。 远期外汇交易的期限按月计算，一般是远期外汇交易的期限按月计算，一般是1-6个月，也可以长达个月，也可以长达1年，最多的是年，最多的是3个月。个月。二二.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用1.为进出口商和对外投资者防范汇率风险；为进出口商和对外投资者防范汇率风险；2.保持银行远期外汇头寸的平衡；保持银行远期外汇头寸的平衡；3.远期外汇投机。远期外汇投机。三三.远期汇率的标价方法远期汇率的标价方法 远期汇率的标价方法有两种：远期汇率的标价方法有两种：1.直接标出远期外汇的实际汇率。直接标出远期外汇的实
4、际汇率。2.另一种是标出远期汇率与即期汇率的差额。另一种是标出远期汇率与即期汇率的差额。升水升水.贴水和平价贴水和平价 英国英国.德国德国.美国和法国等国家采用这种方法。美国和法国等国家采用这种方法。 升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。即期外汇贱，平价表示两者相等。 由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不相同。相同。 在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水数字；贴水时等于即期汇率加上贴水去升
5、水数字；贴水时等于即期汇率加上贴水. 在直接标价法下，升水时，远期外汇汇率等于即期汇在直接标价法下，升水时，远期外汇汇率等于即期汇率加上升水数字；贴水时，等于即期汇率减去贴水数率加上升水数字；贴水时，等于即期汇率减去贴水数字。字。直接标价法下：远期汇率直接标价法下：远期汇率=即期汇率即期汇率 + 升水升水 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 贴水贴水间接标价法下：远期汇率间接标价法下：远期汇率=即期汇率即期汇率 升水升水 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 + 贴水贴水例如：纽约外例如：纽约外 汇汇 市市 场场 某日某日 USD/ECU 即期即期 1.3240/70 1个月个月 升水升水 60
6、/20 2个月个月 升水升水 90/40 3个月个月 升水升水110/70 USD/ECU的的3个月的远期汇率？个月的远期汇率？ 1.3240 1.3270 110 70 1.3130 1.3200大小减，基础货币贴水；小大加基础货币升水。大小减，基础货币贴水；小大加基础货币升水。外汇期货交易与外汇期权交易一.外汇期货交易 1.外汇期货交易的概念 外汇期货交易是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位.交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。买方买方卖方卖方经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人交易经纪人交易所联络处所联络处经纪人交易经纪人交易所联络处
7、所联络处交易地交易地场内经纪人场内经纪人 所有交易均在交易池进行所有交易均在交易池进行场内经纪人场内经纪人指令指令指令指令指令指令指令指令确认确认确认确认确认确认确认确认期货交易简易图期货交易简易图 期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化合同。凡是成交的期货合约，交易双方必须在约定的合同。凡是成交的期货合约，交易双方必须在约定的未来某个日期履行交割。但这个买卖合同并不表明买未来某个日期履行交割。但这个买卖合同并不表明买卖双方在签约时保证必须以商品卖双方在签约时保证必须以商品.货币货币.有价证券履行未有价证券履行未来交割。买卖双方可以在合同到期日履行
8、实际交付货来交割。买卖双方可以在合同到期日履行实际交付货款，解除合同；也可以在到期日前买入或卖出一个相款，解除合同；也可以在到期日前买入或卖出一个相反的合同来抵消原合同，而无需对方同意。事实上，反的合同来抵消原合同，而无需对方同意。事实上，在期货交易中绝大多数是合同的多次转手冲抵，实物在期货交易中绝大多数是合同的多次转手冲抵，实物交割为数很少。期货合约的最大特点是标准化。除了交割为数很少。期货合约的最大特点是标准化。除了价格可以由买卖双方协商决定外，合约的其他组成要价格可以由买卖双方协商决定外，合约的其他组成要素，买卖商品的等级素，买卖商品的等级.期货的数量期货的数量.交货期交货期.交货地点等
9、交货地点等都是标准化的。都是标准化的。不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇有无统一的标有无统一的标准化规定不同准化规定不同对交易的货币对交易的货币.合同面合同面额和交割日期都有统额和交割日期都有统一的标准一的标准对货币交易量和对货币交易量和 到期交割日都可到期交割日都可 议定议定 是否交存保是否交存保证金不同证金不同须交存保证金，清算所实行每须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价日无债结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。形成现金流。远期外汇交易在合同到远期外汇交
10、易在合同到期交割前无现金流，双期交割前无现金流，双方仅负履约责任方仅负履约责任是否需要了解对是否需要了解对方的资信不同方的资信不同双方无须了解对方资信情双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。用风险由清算所承担。双方（尤其是银行对一般客户）双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资，在开始交易前须作资 信调查，自行承担信用风险。信调查，自行承担信用风险。买卖双方的合同买卖双方的合同和责任关系不同和责任关系不同买卖双方均与清算所有合买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直同责任关系，而双方无直接合同责任关系接合同责任关系 买卖双方签有合同，
11、买卖双方签有合同，具有合同责任关系具有合同责任关系远期外汇交易与期货交易的区别远期外汇交易与期货交易的区别不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇实现交易的实现交易的场所不同场所不同市场是一个具体的市场，市场是一个具体的市场，交易交易所内进行，交易交易交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条所订有较为严格的规章条例。例。无具体的市场，它实质上是无具体的市场，它实质上是各金融中心之间，各银行之各金融中心之间，各银行之间的电讯网络，因而是场外间的电讯网络，因而是场外交易。交易。实现交易的实现交易的方式不同方式不同须委托交易所经纪人，以须委托交易所经纪人，以公开喊价的方式进行。交公开
12、喊价的方式进行。交易双方互不见面，也不熟易双方互不见面，也不熟悉。悉。虽有部分通过经纪人牵线虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终是由交易各而成，但最终是由交易各方通过电话方通过电话.电传和电脑电传和电脑直接商谈成交的直接商谈成交的。报价内容报价内容不同不同买方或卖方只报出一买方或卖方只报出一种价格，买方报买价，种价格，买方报买价，卖方报卖价。卖方报卖价。双向报价，既报双向报价，既报买价也报卖价买价也报卖价不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇是否收取手是否收取手续费不同续费不同每一标准合同，清算每一标准合同，清算所收一定的手续费。所收一定的手续费。银行不收手续费银行不收手续费
13、是否直接成交与是否直接成交与收取佣金不同收取佣金不同通过经纪人收取佣金。通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪一般不通过经纪人，不收取佣金。人，不收取佣金。是否最后是否最后交割不同交割不同一般不最后交割，而一般不最后交割，而“以买以买冲卖冲卖”或或“以卖冲买以卖冲买”的原的原则冲消合同。则冲消合同。大多数最后交割大多数最后交割 交易目的相同。从事外汇期货交易与远期外汇交易的目交易目的相同。从事外汇期货交易与远期外汇交易的目的都是为了防范外汇风险或外汇投机。的都是为了防范外汇风险或外汇投机。 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 都是通过合同形式把购买或出卖外
14、汇的汇率固定下来。都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。 交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响市场的价格互相影响.互相依赖。互相依赖。（2）货币期货与远期外汇的联系：）货币期货与远期外汇的联系：二.外汇期权交易 1.外汇期权交易的概念 在未来确定日期或期限内按约定汇率水平购买（或出售）外汇的权利。 19
15、82年费城（Philadelphia）股票交易所（PHLX）开始交易，从此市场规模增长非常迅速。 外汇期权又叫货币期权 （1）期权费不能收回。 （2）期权费的高低，受下列因素的影响： 国内、国外利率水平。 汇率波动率。 期权的交割价格。 期权的交割期限。 即期汇率。 （3）具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活 性强。 3.外汇期权交易的种类 (1)按期权买进和卖出的性质区分可分为： 看涨期权 看跌期权2.外汇期权交易的特点 看涨期权，又称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格看涨期权，又称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量上涨，
16、购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。购买看涨期权既可以使在外汇价格上涨期购买该种外汇的权利。购买看涨期权既可以使在外汇价格上涨期间所负有的外汇债务得以保值，又可以使在外汇价格上涨期间有间所负有的外汇债务得以保值，又可以使在外汇价格上涨期间有权以较低价格（协定价格）买进该种外汇，同时以较高的价格权以较低价格（协定价格）买进该种外汇，同时以较高的价格（市场价格）抛出，从而获得利润。（市场价格）抛出，从而获得利润。盈利（盈利（P） 汇率汇率亏损（亏损（L） 图图 1 看涨期权购买者的看涨期权购买者的P/L图图 AB C盈利（盈利（P） 汇率汇率亏损（亏损（L） 图图
17、 2 看涨期权出售者的看涨期权出售者的P/L图图ACB 看涨期权看涨期权 看跌期权，又称卖出期权。即期权买方预测未来某种外看跌期权，又称卖出期权。即期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。购买看跌期权一方面同价格和数量卖出该种外汇的权利。购买看跌期权一方面可使在外汇价格下跌期间所持有的外汇债权得以保值，另可使在外汇价格下跌期间所持有的外汇债权得以保值，另一方面又可以在外汇价格下跌期间，以较低的市场价格买一方面又可以在外汇价格下跌期间，以较低的市场价格买入外汇，以较高的价格（协定价格
18、）卖出外汇而获得利润入外汇，以较高的价格（协定价格）卖出外汇而获得利润 。 盈利（盈利（P） 亏损（亏损（L） 图图 4 看跌期权出售者的看跌期权出售者的P/L图图 B C A盈利（盈利（P） 亏损（亏损（L） 图图 3 看跌期权购买者的看跌期权购买者的P/L图图 C B A 看跌期权看跌期权 欧式期权。一般情况下，期权的买方只能在期权到期欧式期权。一般情况下，期权的买方只能在期权到期日当天的纽约时间上午日当天的纽约时间上午9时时30分以前，向对方宣布，决定执分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买（或出卖）期权合约。行或不执行购买（或出卖）期权合约。 美式期权。期权的买方可在期权到期日前的任
19、何一个美式期权。期权的买方可在期权到期日前的任何一个工作日的纽约时间上午工作日的纽约时间上午9时时30分以前，向对方宣布，决定执分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买（或出卖）期权合约。美式期权较欧式期行或不执行购买（或出卖）期权合约。美式期权较欧式期权更为灵活，故其保险费高。权更为灵活，故其保险费高。(2)按行使期权的有效日可分为欧式期权和美式期权。按行使期权的有效日可分为欧式期权和美式期权。欧式看涨期权价格c:欧式看跌期权价格p:远期汇率 即期汇率远期外汇 例子一份4个月期的英镑欧式看涨期权。假设即期汇率S=1.6000$/英镑,执行价格X=1.6000 $/英镑,美国的无风险利率 r=0.08每年（连续复利）,英国的无风险利率 rf=0.11每年（连续复利）,T-t=0.3333,汇率变动波动率 =0.043
