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1、第四节第四节 弗里德曼的货币需求理论弗里德曼的货币需求理论 一、一、一、一、 弗里德曼货币需求理论的前提假设弗里德曼货币需求理论的前提假设弗里德曼货币需求理论的前提假设弗里德曼货币需求理论的前提假设二、二、二、二、 货币需求理论函数货币需求理论函数货币需求理论函数货币需求理论函数三、三、三、三、 货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化四、四、四、四、 对货币需求理论函数的实证对货币需求理论函数的实证对货币需求理论函数的实证对货币需求理论函数的实证五、五、五、五、 弗里德曼对货币需求理论的主要贡献弗里德曼对货币需求理论的主要贡献弗里德曼对货币需求
2、理论的主要贡献弗里德曼对货币需求理论的主要贡献弗里德曼货币需求理论一、一、 弗里德曼货币需求理论的前提假设弗里德曼货币需求理论的前提假设弗里德曼的前提假设与凯恩斯的假设在以下两个弗里德曼的前提假设与凯恩斯的假设在以下两个弗里德曼的前提假设与凯恩斯的假设在以下两个弗里德曼的前提假设与凯恩斯的假设在以下两个方面存在差异：方面存在差异：方面存在差异：方面存在差异： 长期分析，价格起作用，而且对未来的价格与长期分析，价格起作用，而且对未来的价格与长期分析，价格起作用，而且对未来的价格与长期分析，价格起作用，而且对未来的价格与企业起作用企业起作用企业起作用企业起作用 货币量的层次为货币量的层次为货币量的
3、层次为货币量的层次为 ，即包括货币和准货币，即包括货币和准货币，即包括货币和准货币，即包括货币和准货币 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数式（式（式（式（1 1 1 1）中的符号意义、函数与自变量的相关关系）中的符号意义、函数与自变量的相关关系）中的符号意义、函数与自变量的相关关系）中的符号意义、函数与自变量的相关关系如下：如下：如下：如下： 1956195619561956年，弗里德曼发表了著名论文货币数量说的年，弗里德曼发表了著名论文货币数量说的年，弗里德曼发表了著名论文货币数量说的年，弗里德曼发表了著名论文货币数量说的重新表述。在文中，弗里德曼
4、将货币需求理论函数重新表述。在文中，弗里德曼将货币需求理论函数重新表述。在文中，弗里德曼将货币需求理论函数重新表述。在文中，弗里德曼将货币需求理论函数表述如下：表述如下：表述如下：表述如下： （1 1）弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数 为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定的。的。的。的。 为价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和为价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和为价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和为价格
5、指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相 关。关。关。关。 为债券的预期名义收益率；其中，为债券利率。为债券的预期名义收益率；其中，为债券利率。为债券的预期名义收益率；其中，为债券利率。为债券的预期名义收益率；其中，为债券利率。债券的预期收益率上升，意味着持有货币的机会成本加债券的预期收益率上升，意味着持有货币的机会成本加债券的预期收益率上升，意味着持有货币的机会成本加债券的预期收益率上升，意味着持有货币的机会成本加
6、大，理性的经济个体必然要尽可能地减少货币需求量，大，理性的经济个体必然要尽可能地减少货币需求量，大，理性的经济个体必然要尽可能地减少货币需求量，大，理性的经济个体必然要尽可能地减少货币需求量，用有较大预期收益的债券替代。反之则反是。显然，债用有较大预期收益的债券替代。反之则反是。显然，债用有较大预期收益的债券替代。反之则反是。显然，债用有较大预期收益的债券替代。反之则反是。显然，债券的预期收益率与货币需求量负相关。券的预期收益率与货币需求量负相关。券的预期收益率与货币需求量负相关。券的预期收益率与货币需求量负相关。 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数
7、 为股票的预期名义收益率；其中，为为股票的预期名义收益率；其中，为为股票的预期名义收益率；其中，为为股票的预期名义收益率；其中，为股票收益率；为预期资本损益率，即股票价格变股票收益率；为预期资本损益率，即股票价格变股票收益率；为预期资本损益率，即股票价格变股票收益率；为预期资本损益率，即股票价格变化率，数学意义同前；为股票收益率的预期变化化率，数学意义同前；为股票收益率的预期变化化率，数学意义同前；为股票收益率的预期变化化率，数学意义同前；为股票收益率的预期变化率。股票的预期名义收益率与函数也是负相关的率。股票的预期名义收益率与函数也是负相关的率。股票的预期名义收益率与函数也是负相关的率。股票
8、的预期名义收益率与函数也是负相关的。 为预期价格变动率。如果预期物价上升，就意为预期价格变动率。如果预期物价上升，就意为预期价格变动率。如果预期物价上升，就意为预期价格变动率。如果预期物价上升，就意味着下一期货币的购买力将降低。于是，人们势必会味着下一期货币的购买力将降低。于是，人们势必会味着下一期货币的购买力将降低。于是，人们势必会味着下一期货币的购买力将降低。于是，人们势必会减少货币持有量，以其它能保值的资产保值。反之则减少货币持有量，以其它能保值的资产保值。反之则减少货币持有量，以其它能保值的资产保值。反之则减少货币持有量，以其它能保值的资产保值。反之则反是。二者是负相关的。反是。二者是
9、负相关的。反是。二者是负相关的。反是。二者是负相关的。 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数 为人力财富在总财富中的比例。为人力财富在总财富中的比例。为人力财富在总财富中的比例。为人力财富在总财富中的比例。 为影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、为影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、为影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、为影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货币有关的制度变化等等。显然，由于的随机性，与货币有关的制度变化等等。显然，由于的随机性，与货币有关的制度变化等等。显然，由于的随机性，与货币有关的制度变化等等。显然，由于的随机性
10、，它与的关系不定。它与的关系不定。它与的关系不定。它与的关系不定。 恒久收入与的相关关系如同凯恩斯的收入与一样，恒久收入与的相关关系如同凯恩斯的收入与一样，恒久收入与的相关关系如同凯恩斯的收入与一样，恒久收入与的相关关系如同凯恩斯的收入与一样，是正数相关的。是正数相关的。是正数相关的。是正数相关的。 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数则式（则式（则式（则式（1 1 1 1）可以写成：）可以写成：）可以写成：）可以写成： 弗里德曼进一步假定，函数由实际变量决定，即与弗里德曼进一步假定，函数由实际变量决定，即与弗里德曼进一步假定，函数由实际变量决定，即与
11、弗里德曼进一步假定，函数由实际变量决定，即与衡量货币变量的名义单位完全独立。如果衡量物价、名衡量货币变量的名义单位完全独立。如果衡量物价、名衡量货币变量的名义单位完全独立。如果衡量物价、名衡量货币变量的名义单位完全独立。如果衡量物价、名义收入的单位发生变化，则货币需求也作同比例变化。义收入的单位发生变化，则货币需求也作同比例变化。义收入的单位发生变化，则货币需求也作同比例变化。义收入的单位发生变化，则货币需求也作同比例变化。用数学语言描述，即式（用数学语言描述，即式（用数学语言描述，即式（用数学语言描述，即式（1 1 1 1）对）对）对）对 和和和和 是一阶齐次的。是一阶齐次的。是一阶齐次的。
12、是一阶齐次的。 （2 2）弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数令：令：令：令： 令令令令 ，代入式（，代入式（，代入式（，代入式（2 2 2 2）则有：）则有：）则有：）则有：（3 3）（4 4）将（将（将（将（4 4 4 4）式代入（）式代入（）式代入（）式代入（3 3 3 3）式，引入货币预期收益率得：）式，引入货币预期收益率得：）式，引入货币预期收益率得：）式，引入货币预期收益率得： 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数在式（在式（2 2）的基础上（为方便起见，将符号简化），）的基础上（为方便起见，将符号
13、简化），弗里德曼进一步假定：弗里德曼进一步假定： ，则有：，则有：（5 5）（6 6）移项得：移项得：移项得：移项得： （7 7）实际货币需求函数为：实际货币需求函数为：实际货币需求函数为：实际货币需求函数为： 弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数货币供给与货币需求事后相等，可以去掉货币需求货币供给与货币需求事后相等，可以去掉货币需求符号的下标符号的下标 ：（8 8）（9 9）令令令令 ，代入式（，代入式（，代入式（，代入式（9 9 9 9），则有：），则有：），则有：），则有： 令令令令 ，将名义收入写成，将名义收入写成，将名义收入写成，将名义收入写
14、成 ，代入，代入，代入，代入式（式（式（式（7 7 7 7），得：），得：），得：），得： 或或或或或或或或弗里德曼货币需求理论二、二、 弗里德曼货币需求理论函数弗里德曼货币需求理论函数式（式（1010）简直就是剑桥学派的货币数量方程式！式（）简直就是剑桥学派的货币数量方程式！式（1010）与交易方程式几无二致！不过，弗里德曼）与交易方程式几无二致！不过，弗里德曼“新货新货币数量论币数量论”的持币率或货币流通速度已不再是数，而的持币率或货币流通速度已不再是数，而是一个比较复杂的函数。从可以看出、与各变量之间是一个比较复杂的函数。从可以看出、与各变量之间的相关关系。的相关关系。 （1010）弗里
15、德曼货币需求理论三、三、 货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化 弗里德曼的货币需求理论函数包括的变量多、形式复弗里德曼的货币需求理论函数包括的变量多、形式复弗里德曼的货币需求理论函数包括的变量多、形式复弗里德曼的货币需求理论函数包括的变量多、形式复杂，可以在无损主旨的情况下加以简化。我们从式杂，可以在无损主旨的情况下加以简化。我们从式杂，可以在无损主旨的情况下加以简化。我们从式杂，可以在无损主旨的情况下加以简化。我们从式（11111111）开始：）开始：）开始：）开始： 假定假定假定假定 稳定。因为，与货币相关的制度通常是比较稳定。因为，与货币相关的制度通常是比较稳定。因为，与货币相关
16、的制度通常是比较稳定。因为，与货币相关的制度通常是比较稳定的，偏好、习惯等因素也不会轻易改变，所以，可稳定的，偏好、习惯等因素也不会轻易改变，所以，可稳定的，偏好、习惯等因素也不会轻易改变，所以，可稳定的，偏好、习惯等因素也不会轻易改变，所以，可以视为一个常量从函数中略去。于是有：以视为一个常量从函数中略去。于是有：以视为一个常量从函数中略去。于是有：以视为一个常量从函数中略去。于是有：（1111）（1212）弗里德曼货币需求理论三、三、 货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化由于财富的构成比例由于财富的构成比例由于财富的构成比例由于财富的构成比例 在一定时期内也是比较稳定在一定时期内也
17、是比较稳定在一定时期内也是比较稳定在一定时期内也是比较稳定的，它对货币需求的影响不会有显著的变化，所以也的，它对货币需求的影响不会有显著的变化，所以也的，它对货币需求的影响不会有显著的变化，所以也的，它对货币需求的影响不会有显著的变化，所以也可以从函数中删除。于是有：可以从函数中删除。于是有：可以从函数中删除。于是有：可以从函数中删除。于是有： 根据一些国家的统计数据，只有当根据一些国家的统计数据，只有当根据一些国家的统计数据，只有当根据一些国家的统计数据，只有当 （或写作（或写作（或写作（或写作 ）变动幅度很大、持续时间很长时，才会对货币需求量产变动幅度很大、持续时间很长时，才会对货币需求量
18、产变动幅度很大、持续时间很长时，才会对货币需求量产变动幅度很大、持续时间很长时，才会对货币需求量产生显著影响。经验指出，这种情况很少发生。因此，生显著影响。经验指出，这种情况很少发生。因此，生显著影响。经验指出，这种情况很少发生。因此，生显著影响。经验指出，这种情况很少发生。因此，也可以略去。于是有：也可以略去。于是有：也可以略去。于是有：也可以略去。于是有：（1313）（1414）弗里德曼货币需求理论三、三、 货币需求理论函数的简化货币需求理论函数的简化 一般情况下，狭义的货币收益率一般情况下，狭义的货币收益率一般情况下，狭义的货币收益率一般情况下，狭义的货币收益率 仅指定期存款的仅指定期存
19、款的仅指定期存款的仅指定期存款的利率，这个利率通常也不高。如果将定期存款所获利利率，这个利率通常也不高。如果将定期存款所获利利率，这个利率通常也不高。如果将定期存款所获利利率，这个利率通常也不高。如果将定期存款所获利息除以息除以息除以息除以 ，计算出的利率应该是相当低的。况且，银，计算出的利率应该是相当低的。况且，银，计算出的利率应该是相当低的。况且，银，计算出的利率应该是相当低的。况且，银行利率的变动一般又是相当缓慢的。因此，该变量对行利率的变动一般又是相当缓慢的。因此，该变量对行利率的变动一般又是相当缓慢的。因此，该变量对行利率的变动一般又是相当缓慢的。因此，该变量对货币需求的影响应该是极
20、不显著的，可以略去。于是货币需求的影响应该是极不显著的，可以略去。于是货币需求的影响应该是极不显著的，可以略去。于是货币需求的影响应该是极不显著的，可以略去。于是有：有：有：有： 两种金融资产的收益率是受大致相同的因素决定二两种金融资产的收益率是受大致相同的因素决定二两种金融资产的收益率是受大致相同的因素决定二两种金融资产的收益率是受大致相同的因素决定二者高度正相关，用一个收益率作变量，完全可以替代和者高度正相关，用一个收益率作变量，完全可以替代和者高度正相关，用一个收益率作变量，完全可以替代和者高度正相关，用一个收益率作变量，完全可以替代和反映出另一个收益率的变动。因此，可以将二者合并，反映
21、出另一个收益率的变动。因此，可以将二者合并，反映出另一个收益率的变动。因此，可以将二者合并，反映出另一个收益率的变动。因此，可以将二者合并，不不不不妨妨妨妨以以以以“市市市市场场场场利利利利率率率率”统统统统称称称称之之之之。若若若若市市市市场场场场利利利利率率率率仍仍仍仍用用用用 表表表表示示示示，则则则则有：有：有：有：（1515）（1616）弗里德曼货币需求理论四、四、 对货币需求理论函数的实证对货币需求理论函数的实证弗里德曼及其货币学派在大量的实证分析中摸索建弗里德曼及其货币学派在大量的实证分析中摸索建弗里德曼及其货币学派在大量的实证分析中摸索建弗里德曼及其货币学派在大量的实证分析中摸
22、索建立了如下方程：立了如下方程：立了如下方程：立了如下方程：用对数方法把非线性方程化为线性方程：用对数方法把非线性方程化为线性方程：用对数方法把非线性方程化为线性方程：用对数方法把非线性方程化为线性方程： 货币学派根据美国货币学派根据美国货币学派根据美国货币学派根据美国18921892189218921960196019601960年的统计数据计算出：年的统计数据计算出：年的统计数据计算出：年的统计数据计算出：（1717）（1818）（1919）弗里德曼货币需求理论五、五、 弗里德曼对货币需求理论的贡献弗里德曼对货币需求理论的贡献将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组将货币视为一种资产
23、，从而将货币理论纳入了资产组将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组 合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易工具的狭隘理念。工具的狭隘理念。工具的狭隘理念。工具的狭隘理念。 在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量经济中的
24、枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量的偏颇的偏颇的偏颇的偏颇 在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位 严格地将名义量和实际量加以区分。严格地将名义量和实际量加以区分。严格地将名义量和实际量加以区分。严格地将名义量和实际量加以区分。 特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。 弗里德曼货币需求理论
