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1、12-0212-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-12 13-01 13-02分析师联系人。20%10%0%-10%-40%-50%新能源行业动态点评2013 年 2 月 21 日证券研究报告靴子尚未落地，初裁仍需等待商务部推迟多晶硅“双反”初裁点评桂方晓021-61683506执业证书编号 S1070511070001熊 杰 010-88366060-8838执业证书编号 S1070512110002沈 成 021-61680387从业证书编号 S1070112050072投资评级：推荐（维持）重点推荐公司盈利预测投资
2、建议：我们维持光伏行业“推荐”的投资评级，相对看好国内光伏电站领先企业中利科技（002309），建议关注多晶硅新线即将投产的特变电工（600089）要点：事件：商务部推迟多晶硅“双反”初裁。2013 年 2 月 20 日，国家商务部举行例行新闻发布会，通报 2013 年 1 月份我国商务运行情况，商务部新闻发言人沈丹阳表示，对原产于美国、欧盟和韩国的多晶硅产品发起“双股票名称中利科技EPS12E0.6913E0.8912E17PE13E13反”案还在调查之中，将根据案情和调查结果适时发布初裁和终裁结论，商务部正在进行与相关方的磋商以及有关的应对工作。特变电工0.420.501815时间节点：初
3、裁结果或将于 3 月底公布。2012 年 7 月份，商务部受理了江苏中能、赛维 LDK、洛阳中硅、大全新能源等四家企业提出的对进口自行业表现美国、韩国的多晶硅进行“双反”调查；2012 年 8 月份，商务部受理了对进口自欧盟的多晶硅进行“双反”调查；2012 年 11 月份，商务部决定对进口自美国、欧盟和韩国的多晶硅的“双反”进行合并调查。原定的初裁与终裁时间点分别为 2013 年 2 月 20 日与 2013 年 6 月 20 日；此次推迟之后，我们预计初裁结果或将于 2013 年 3 月底之前正式公布。-20%-30%太阳能发电指数新能源指数数据来源：Wind 资讯沪深300“双反”税率：
4、不确定性增大。此前市场预期征税的概率较大，预期税率高达 40%以上。鉴于初裁推迟，结合商务部的表态，我们认为双方仍在积极谈判磋商，初裁的税率结果不确定增大。市场传言商务部可能对用于出口的电池组件所使用的进口多晶硅免征“双反”关税；如果属实，那么欧盟对这类电池组件免征“双反”关税也将是大概率事件，这样双方贸易战将大为缓和。海外现状：各利益方仍在博弈。受“平价太阳能联盟”委托，欧盟智库Prognos 发布一份调研报告，欧盟对中国光伏产品“双反”将使欧盟消费相关报告欧盟光伏反倾销正式立案光伏行业动态点评 2012-09-07反倾销初裁重判，美国选择两败俱伤美国反倾销初裁点评 2012-05-18ht
5、tp:/者对光伏产品的需求下滑；如果征收 60%的关税，欧盟国家在 3 年内将失去 24.2 万个就业岗位及 272 亿欧元的“附加值”；即使只征收 20%的关税，欧盟国家在 3 年内也将失去 17.6 万个就业岗位及 184 亿欧元的“附加值”。相比于美国，欧盟的“双反”调查更加兼顾行业上下游企业和消费者的诉求，因此，上述调研报告的提交，将会降低欧盟对华“双反”的概率，那么国内多晶硅“双反”的概率也随之降低。国内企业：影响不一。商务部推迟多晶硅“双反”初裁，国内多晶硅价请参考最后一页评级说明及重要声明动态点评格涨幅和提价频率将受到限制，对于国内多晶硅龙头企业相对利空；而硅片到组件环节的制造企
6、业所受影响不一：与海外多晶硅企业签订长单并仍在执行的企业，欲借“双反”的不可抗力实施解约的希望被迫延后；而执行现货合同的企业将受益于硅料暂缓提价。风险因素：中欧双方“双反”均存在较大的不确定性。长城证券 2请参考最后一页评级说明及重要声明熊沈动态点评研究员介绍及承诺：桂方晓：清华大学工学学士，中国科学技术大学统计与金融系硕士，2011 年加入长城证券，任电力设备与新能源行业分析师。杰：清华大学理学学士，中科院管理学硕士，2010 年加入长城证券，任电力设备与新能源行业分析师。成：上海交通大学管理学硕士，2012 年加入长城证券，任电力设备与新能源行业研究助理。本人具有中国证券业协会授予的证券投
7、资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用
8、、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本
9、报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明公司评级: 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级: 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.长城证券销售交易部深圳联系人刘 璇：0755-83516231，1
10、3760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，长城证券研究所深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层邮编：518034 传真：86-755-83516207北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层邮编：100044 传真：86-10-88366686上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/
